股东回报规划 - 公司拟规划2025-2027年每年现金分红不低于归母净利润的80%或每股0.45元（含税）取孰高，对应最低分红金额5.1亿元 [1] - 基于80%分红率假设，2025-2027年预期股息率分别为6.6%/7.0%/7.5%，按0.45元/股计算当前股息率为6.1% [1] 财务与现金流 - 2024年经营性现金流量净额16.3亿元，为归母净利润的2.5倍，近10年合计经营性现金流净流入117亿元，是同期归母净利润的3.1倍 [2] - 近10年投资性现金流净流出仅37亿元，25Q1末有息负债率9.8%，货币资金+交易性金融资产45.1亿元，为2024年归母净利润的7.1倍 [2] 订单与业务表现 - 2025H1中标订单137亿元（同比+6.3%），其中幕墙与光伏建筑订单91亿元（+9.8%），室内装饰与设计订单46亿元（-0.1%） [3] - Q2单季新签订单85亿元（+10.2%），幕墙与光伏建筑订单59亿元（+12.6%），中东地区2025年已签单26亿元，超原20亿目标后上调至40亿 [3] - 截至2024年末在手订单333亿元，为当年营收的1.5倍，海外订单毛利率持续高于境内 [3] 产品化战略进展 - 幕墙产品化：2024年在澳洲签约6500万元订单，2025年订单已超去年水平，面向澳/美/日/韩等发达国家销售 [4] - BIPV产品化：2024年签署4000万元订单，2025年组件获国际认证后可全球销售，订单快速增加 [4] 业绩预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润6.9/7.4/7.9亿元（同比+7.6%/+7.3%/+7.1%），对应PE 12.2/11.4/10.6倍 [4] - 若股息率切换至5%，对应2025-2027年市值目标110/118/126亿元，潜在涨幅31%/41%/51% [4]

行业整体态势 - 建筑装饰行业市场集中度持续提高，竞争格局分化显著，优质业务向头部企业聚集[1] 国内市场策略 - 幕墙行业面临下行压力，公司深耕细作并适度精准下沉，发挥头部效应稳住基本盘[2] - 内装市场强化体系化平台，打造生态化发展格局以提升盈利能力[2] 海外市场布局 - 海外市场为重点增量领域，集中资源支撑发展，中东、东南亚、港澳为幕墙工程支点[2] - 澳洲、欧洲及中亚市场聚焦幕墙和BIPV异型光伏组件产品出口[2][3] - 内装业务依托承达集团品牌开拓新加坡、菲律宾、中东等高端市场[2] 中东市场表现 - 2024年新增海外幕墙订单约6亿元，中东占比100%[5] - 2025年一季度新增海外幕墙订单10.69亿元，中东中标6.3亿元超去年全年[5] - 沙特王国塔项目中标20.12亿元，中东地区半年新增订单达26亿元，年度目标上调至40亿元[6] 毛利率与收入结构 - 国内幕墙项目毛利率15%-16%，海外幕墙项目（不含香港）毛利率25%以上[5] - 海外收入占比提升将带动整体毛利率改善[5] 产品化战略 - 幕墙和BIPV异型光伏组件产品出口订单超去年全年水平[6] - BIPV产品获国际认证，订单快速上升[6] 海外经营原则 - 严控项目毛利率标准，规避低价竞争[7] - 延续不垫资原则，强化风险控制[7] - 国际化团队配置提升项目落地能力[8] 财务数据 - 2024年商誉余额2.74亿元，无进一步减值迹象[8] - 应收账款坏账准备计提比例26.88%，2年以上账龄应收净值占比仅6.9%[9] - 近五年平均经营性净现金流11.19亿元，2024年达16.26亿元[9][10] 分红政策 - 2024年现金分红6.23亿元，股息率9.7%，上市以来分红比例近60%[10]