财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入为4.556亿美元，同比下降2%，去年同期为4.668亿美元 [7] - 第四季度整体毛利率为28%，较去年同期下降1.2个百分点 [7] - 第四季度调整后EBITDA为5570万美元，去年同期为5660万美元 [7] - 第四季度净利润为4740万美元，去年同期为净亏损7040万美元，主要受英国养老金计划买断影响 [7] - 第四季度GAAP每股收益为1.91美元，包含特殊项目，其净影响使每股收益增加0.41美元 [7] - 第四季度调整后每股收益为1.50美元，去年同期为1.41美元 [8] - 2025年全年总收入为18亿美元，较2024年下降4% [8] - 2025年全年调整后EBITDA为2.03亿美元，2024年为2.252亿美元 [8] - 2025年全年净利润为1.166亿美元，2024年为3560万美元 [8] - 2025年全年GAAP每股收益为4.67美元，包含特殊项目，其净影响使全年每股收益减少0.60美元 [8] - 2025年全年调整后每股收益为5.27美元，2024年为5.92美元 [9] - 第四季度经营活动现金流为6140万美元，资本支出为2050万美元 [13] - 2025年全年资本支出后经营活动现金流为6390万美元，2024年为1.227亿美元 [13] - 截至12月31日，公司拥有2.925亿美元现金及现金等价物，无债务 [14] - 第四季度支付了先前宣布的每股0.87美元的半年度股息，使全年总股息达到每股1.71美元，较2024年增长10% [13] - 2025年全年以2220万美元的总成本回购了247,000股股票 [13] - 第四季度公司成本为1600万美元，较去年同期减少460万美元，主要受人员相关成本降低驱动 [12] - 第四季度全年调整后实际税率为24.1%，去年同期为26.4%，主要受应税利润地域分布影响 [12] - 预计2026年全年实际税率约为26% [13] 各条业务线数据和关键指标变化 性能化学品 - 第四季度收入为1.684亿美元，与去年同期持平 [9] - 第四季度销量下降7%，被3%的正面价格组合和4%的有利汇率影响所抵消 [9] - 第四季度毛利率为18.1%，较2024年同期的22.7%下降4.6个百分点，主要由于成本上升和产品组合疲软 [9] - 第四季度营业利润为1770万美元，较去年同期的2060万美元下降14% [10] - 第四季度毛利率较第三季度改善3个百分点，营业利润较第三季度的920万美元几乎翻倍 [10] - 2025年全年收入为6.814亿美元，较去年同期的6.537亿美元增长4% [10] - 2025年全年营业利润为6100万美元，同比下降26% [10] - 管理层预计第一季度营业利润约为1000万至1100万美元，比预期低约500万至600万美元，主要受冬季风暴影响 [23][24] - 性能化学品业务正通过价格成本管理、制造效率和新产品商业化等措施推动改善 [4] - 新产品包括继续扩展行业领先的无硫酸盐和无1,4-二恶烷个人及家庭护理产品组合 [4] - 公司正在加速农业、采矿、建筑和其他多元化工业市场新技术的增长 [4] - 消费者趋势显示向低价、商品化产品交易，影响了产品组合 [62] - 预计2026年该业务收入增长可能较为平缓，但新产品和效率提升预计将在下半年带来改善 [62][64] 燃料特种品 - 第四季度收入为1.941亿美元，较去年同期的1.918亿美元增长1% [10] - 第四季度销量增长8%，但受到10%的不利价格组合影响，汇率带来3%的正面影响 [11] - 第四季度毛利率为34.7%，较去年同期高出0.3个百分点，得益于更强的销售组合和有纪律的定价 [11] - 第四季度营业利润为3720万美元，较去年同期的3490万美元增长7% [11] - 2025年全年收入为7.015亿美元，与去年持平 [11] - 2025年全年营业利润为1.448亿美元，同比增长12% [11] - 第四季度收入创历史新高，营业利润接近历史第二高 [56] - 增长动力包括产品组合改善、非燃料产品组合扩展、新技术以及监管变化（如欧洲GDI后市场、船用业务）带来的机遇 [57][58] - 该业务通常被视为年增长2%-3%的稳定业务，资本支出低，自由现金流良好 [58] - 管理层预计2026年将继续保持强劲、稳定的业绩 [59] 油田服务 - 第四季度收入为9310万美元，较去年同期的1.058亿美元下降12% [11] - 第四季度毛利率为31.9%，较去年同期的30.1%上升1.8个百分点 [12] - 第四季度营业利润为820万美元，较去年同期的750万美元增长9% [12] - 2025年全年收入为3.951亿美元，较去年同期的4.906亿美元下降19% [12] - 2025年全年营业利润为2330万美元，同比下降40% [12] - 业绩改善得益于更丰富的销售组合和更低的间接成本 [5] - 收入下降主要由于美国完井活动和中东地区活动减少 [5] - 管理层预计第一季度营业利润约为500万至600万美元，比预期低约200万美元，主要受冬季风暴影响 [23] - 预计2026年营业利润将实现增长，驱动力包括中东活动恢复和近期DRA（减阻剂）产能扩张生效 [5] - 公司正专注于通过新技术、新市场方法以及提高核心业务（生产和SIM）的盈利能力来改善业务组合和利润率 [18][19] - 预计2026年收入可能实现5%-7%的增长 [39] 各个市场数据和关键指标变化 - 性能化学品业务在第四季度受到市场不确定性和关税影响，导致客户库存建设意愿降低，销量下降 [35] - 燃料特种品业务在所有地区拥有多元化的燃料和非燃料增长机会渠道 [5] - 油田服务业务在美国市场面临挑战，但在中东地区被视为热点，存在大量机会和技术进步空间 [18][19] - 中东地区活动预计将从第二季度开始发力，推动油田服务业务增长 [39] - 拉丁美洲市场方面，墨西哥销售尚未恢复，公司2026年展望中未假设其恢复 [5] - 墨西哥市场恢复取决于付款条件，但公司技术被证明有效，预计未来某个时间点会恢复销售，但规模不及以往 [40][41] - 委内瑞拉市场潜力巨大，但需要政治稳定和国际投资（尤其是来自美国）才能成为开放市场 [42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点保持不变：为全球各终端市场客户提供卓越的创新、价值和服务 [14] - 在性能化学品和油田服务业务中，优先考虑利润率和营业利润的改善 [14] - 通过价格成本管理、制造效率和新产品商业化等措施，在短期到中期内推动业绩 [4] - 加速在农业、采矿、建筑等多元化工业市场的新技术增长 [4] - 在油田服务业务，专注于通过新技术、新市场方法和改善核心业务盈利能力来实现增长和利润率提升 [18][19][65] - 燃料特种品业务被视为稳定的现金牛，公司有意在该领域进行并购，以补充现有业务 [58] - 公司拥有强大的资产负债表灵活性，可用于股息增长、股票回购、有机投资和并购 [15] - 北美油田服务市场需要整合和技术创新，公司正致力于带来新的技术 [39] - 公司强调通过技术、服务或任何附加的创新来实现差异化竞争 [65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2026年持乐观态度，预计性能化学品和油田服务业务全年将有所改善 [5] - 2026年第一季度，性能化学品和油田服务业务业绩将受到1月下旬历史性冬季风暴的负面影响 [5] - 冬季风暴导致工厂停工、原材料无法运输以及生产活动受阻，对性能化学品业务影响更大，因为其在该地区有大型制造基地 [20][23] - 公司利用此次停工机会，同时进行工厂效率改进和制造流程优化 [21] - 性能化学品业务第一季度损失的产量时间无法弥补，相关成本将损失，但预计从第三季度开始，业务改善措施和客户合同纪律将带来更强效益 [25][26] - 油田服务业务可能弥补部分第一季度损失，但这将具有挑战性，取决于客户恢复情况 [25] - 整体而言，公司有信心在2026年超越2025年的业绩，尽管第一季度面临挑战 [27] - 性能化学品业务中，针对油化产品等原材料价格上涨的定价行动已基本落实，预计到2026年中将更进一步 [35][36] - 新产品渠道充足，预计将在2026年推动增长，尤其是更高利润率的产品 [37] - 预计2026年油田服务业务收入可能实现中高个位数增长 [38][39] 其他重要信息 - 公司完成了一项内部重组，以简化结构并更高效地将海外现金转移至美国，该重组将在未来15年内每年带来约60万美元的现金税收益 [44] - 第四季度公司成本下降主要与人员相关成本（如激励性薪酬）降低有关 [46] - 预计2026年公司成本水平约为每季度2000万美元，全年约1800万美元 [46] - 公司强调其无债务状况和强劲的现金头寸，为股东回报和增长投资提供了灵活性 [14][15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于油田服务业务的组合演变和未来几个季度的展望 [17] - 管理层对第四季度油田服务的进展感到满意，团队在技术和市场方法上展现出创造力和专注度 [18] - 2026年第一季度将受到天气影响，但之后DRA产能扩张将上线并提升产量 [18] - 中东地区是热点，存在大量增长机会，预计该地区业务将以高于平均水平的速度增长 [18][19] - 美国市场虽然艰难，但新技术和新市场方法正在带来机会 [19] - 业务组合将更多偏向中东和DRA，同时公司致力于提高其他核心业务（生产和SIM）的盈利能力 [19] - 管理层有信心2026年业绩将超过2025年 [19] 问题: 冬季风暴对第一季度业绩影响的量化，以及冷流产品是否会产生抵消作用 [20] - 冬季风暴对油田服务的影响主要是生产活动受阻，人员无法到达井场，产品无法交付 [20] - 风暴是极端天气事件，导致工厂长时间停工和原材料供应中断，重启工厂也面临诸多问题 [20] - 公司利用停工机会，同时推进工厂效率改进、提高产量和产品质量的优化工作 [21] - 预计油田服务第一季度营业利润约为500万至600万美元，比预期低约200万美元 [23] - 性能化学品第一季度营业利润预计约为1000万至1100万美元，比预期低约500万至600万美元，影响更为显著 [23][24] 问题: 第一季度损失的业绩是否能在2026年后续季度弥补 [25] - 油田服务业务可能弥补部分损失，但这具有挑战性，取决于客户恢复的强度 [25] - 性能化学品业务由于是生产型，损失的生产时间无法弥补，相关成本将损失，且需要一两个季度来恢复并实现效率改进 [25] - 预计从第三季度开始，业务改善措施、客户合同定价纪律和整体效率提升将带来更强的效益 [26] 问题: 性能化学品业务第四季度销量下降的原因，以及为覆盖原材料成本上涨所需的定价行动进展 [34] - 第四季度销量下降主要由于市场不确定性，关税普遍抑制了库存建设，且第四季度通常是业务淡季 [35] - 公司已采取大量定价行动，许多国家和国际合同包含价格调整机制，公司已确保遵循这些条款 [35] - 针对油化产品等原材料价格飙升，公司已基本落实定价，并看到利润率随之改善 [36] - 预计到2026年中，定价行动将更进一步，但第一季度和部分第二季度仍会受到天气事件影响 [36] - 新产品输出正在增加，这些产品利润率更高，将推动全年业务增长 [37] 问题: 2026年油田服务业务收入增长前景，以及拉丁美洲（特别是委内瑞拉）的业务机会 [38] - 预计2026年油田服务业务收入可能增长5%-7% [39] - 增长动力包括中东地区活动加强、DRA贡献以及北美市场对新技术的需求 [39] - 墨西哥销售预计将在某个时间点恢复，但规模不及以往，恢复取决于付款条件 [40][41] - 委内瑞拉市场潜力大，但需要政治稳定和国际投资（尤其是来自美国）才能成为开放市场，公司技术适用于该地区的重质原油 [42] 问题: 内部重组相关的特殊税务影响及其对未来损益表的影响 [43] - 重组旨在简化组织结构，并以更节税的方式将海外现金转移至美国 [44] - 重组带来了一项税务影响，将在未来15年内每年产生约60万美元的现金税收益 [44] - 该收益体现在营业利润之下，对业务无直接影响，但简化了公司运营和税务申报 [44] 问题: 第四季度公司成本下降的原因及2026年公司成本展望 [45] - 第四季度公司成本下降主要与人员相关成本（如激励性薪酬）降低有关 [46] - 预计2026年公司成本水平约为每季度2000万美元，全年约1800万美元 [46] 问题: 燃料特种品业务第四季度创纪录业绩的原因及2026年增长可持续性 [56] - 创纪录业绩得益于产品组合改善、非燃料产品组合扩展、新技术、成本控制以及持续的创新 [57] - 监管变化（如欧洲GDI后市场、船用业务）也带来了预期内的增长 [57][58] - 该业务通常为年增长2%-3%的稳定业务，资本支出低，自由现金流良好 [58] - 公司有意在该领域进行并购，以补充增长 [58] - 管理层预计2026年该业务将保持强劲、稳定的业绩 [59] 问题: 性能化学品业务中消费者交易降级的影响及2026年增长前景 [60][61] - 消费者趋势确实显示向低价、商品化产品交易，这影响了产品组合 [62] - 这种趋势在市场存在不确定性或刚走出通胀时期时很典型 [62] - 公司的应对策略是持续创新、改进制造流程和效率，以在商品化市场中保持更好利润率 [62] - 预计2026年该业务收入增长可能较为平缓，但新产品和效率提升预计将在下半年推动增长反弹 [62] 问题: 2026年性能化学品和油田服务业务的新技术商业化具体指哪些产品 [63] - 在性能化学品方面，指的是一系列用于多种应用的专用产品，而非面向数十亿美元规模市场的产品 [64] - 公司通常每年推出两到四个此类产品，逐步积累并提升利润率，预计其影响将在第三、四季度显现 [64] - 在油田服务方面，创新不仅限于产品，还包括市场方法、服务等差异化策略 [65] - 公司正推动团队通过技术、服务或任何附加的创新来实现差异化，并相信这些努力将帮助克服上半年制造方面的障碍 [65][66]

公司概况 * Embecta (NasdaqGS:EMBC) 是一家专注于糖尿病注射耗材的全球领导者，拥有超过100年的运营历史[3] * 公司在上个财年实现约10亿美元营收，调整后EBITDA利润率为38%，即4.15亿美元，自由现金流超过1.8亿美元[3] * 公司是全球最大的注射耗材生产商，年产量达80亿单位，通过三个工厂（爱尔兰、中国、Holdrege）供应给全球超过100个国家，估计每年有约3000万患者使用其产品[3] 核心业务与市场地位 * 公司在多个产品类别中占据全球第一的市场份额：笔式注射针头、安全笔式注射针头、安全胰岛素注射器以及胰岛素注射器[4] * 其产品是医疗必需品，用于慢性病治疗，而非选择性使用，这支撑了业务的稳定性和持久性[4] * 尽管过去五年面临全球性挑战，公司仍能保持客户货架库存充足，证明了其供应链的可靠性和韧性[5] * 公司拥有世界级的制造基础设施，在高容量塑料注塑成型、自动化组装和高速包装方面具备深厚专业知识[5] 财务表现与业务韧性 * 从2020财年至2025财年，尽管外部环境动荡（如新冠疫情、胰岛素泵的采用、GLP-1疗法快速增长），公司产品组合整体保持稳定[7] * 笔式注射针头业务在此期间保持稳定，安全产品组合以接近5%的调整后恒定汇率复合年增长率增长[7] * 注射器业务下降了约5%，主要集中在美国市场，原因是胰岛素瓶使用量持续下降，患者转向更易使用的笔式注射器[8] * 公司约85%的产品组合是笔式注射针头和安全笔式注射针头，这部分业务持续增长，抵消了注射器业务的下滑[9] 战略转型与增长举措 * 公司于约14个月前进行了重大战略调整，目标是从一家糖尿病注射公司转型为更广泛的医疗耗材公司和药物输送公司[11][26] * 当前阶段的三大优先事项是：巩固核心业务、寻求市场增长机会以扩大产品组合、持续增强财务灵活性[12] * 品牌转型：将产品包装上的BD品牌名更换为Embecta，刷新品牌形象，此过程已在美国和加拿大（约占营收60%）完成95%，计划在2026日历年在关键市场基本完成转型[13][14] * 开发市场适配型产品：针对需要更实惠产品的市场，设计新的笔式注射针头和注射器，目标市场是公司份额低于5%的地区，以获取增量销量[15][16] * 抓住GLP-1药物机遇：预计到2033年，GLP-1相关机会可带来超过1亿美元的收入[16] * 针对仿制GLP-1药物（如Ozempic仿制药）市场，公司作为笔式注射针头供应商与药企合作，在30多家潜在合作伙伴中，已有超过三分之一选择Embecta作为供应商，并进入合同谈判或已签约阶段[18] * 部分合作伙伴已下达采购订单，公司去年已发货，并参与了多项监管申报，预计巴西、加拿大、中国和印度可能在2026年推出仿制GLP-1药物[19] * 此外，公司正与品牌药企讨论，为其在研药物提供笔式注射针头，这有助于建立与药企在药物输送产品方面的B2B合作伙伴渠道[20] 运营优化与成本控制 * 公司约80%的营收来自七个核心市场，其余20%来自长尾市场，正在评估这些长尾市场的运营模式，考虑退出某些市场或改变分销策略以改善利润率[22][23] * 套管（针头）是最大的单一原材料支出类别，目前100%从原母公司BD采购，合同持续至2032年[23] * 为降低供应链风险并可能改善经济效益，公司正在积极寻找替代供应商，相关工作已进行数年[24] * 自剥离以来，公司毛利率从约67%压缩至2025财年的略低于64%，主要驱动因素就是套管成本上升[40] 资本配置与财务目标 * 资本配置的首要任务是偿还债务，以降低净杠杆率[25] * 剥离时总债务为16.5亿美元，其中60%是浮动利率[27] * 在2025财年偿还了约1.85亿美元债务，净杠杆率从财年初的近4倍降至财年末的低于3倍[25] * 预计到2026财年末，净杠杆率将降至2倍低至中段范围[44] * 降低杠杆率旨在增强资产负债表灵活性，为进行机会性并购创造能力，以加速产品组合扩张和公司转型[25] * 公司支付股息，向股东返还资本[25] * 公司的长期财务目标包括：到2028年，调整后营业利润率达到28%-30%的范围[41] 区域市场动态（中国） * 大中华区（中国大陆、台湾、香港）合计约占公司总营收的10%[30] * 在2025财年，受地缘政治格局演变影响，中国市场出现显著转向偏好本土中国品牌的趋势，价格竞争加剧，导致分销商减少库存[31] * 这导致中国业务下滑，使公司2025财年整体营收较2024财年下降了近2个百分点[31] * 公司已采取应对措施：重组销售团队、与合同销售组织合作、快速推出了一款低成本产品以更直接地与本土品牌竞争[32] * 长期来看，公司对中国市场保持信心，因该市场仍以个位数增长，且公司正在中国开发市场适配型笔式注射针头，并有中国药企寻求进入仿制GLP-1市场[32][33] * 对于2026财年，公司预计中国市场仍将带来不利影响，但程度将远低于上一财年[34] 业务韧性驱动因素 * 笔式注射针头业务展现出强大韧性，驱动因素包括： * 产品是医疗必需品，且公司在全球市场占据领导地位[34] * 公司地理分布多元，在新兴市场实力强劲，而那里有不成比例的大量患者[35] * GLP-1疗法在体内有胰岛素时最有效，数据显示GLP-1药物与笔式注射针头存在大量伴随使用[35] * 2型糖尿病发病率仍在上升，且在美国以外地区，GLP-1等产品的使用存在可负担性限制[35] * 在美国，胰岛素笔的处方量（TRx）保持稳定，且新处方（NRx）近期呈现轻微积极趋势[36] 并购战略考量 * 并购的首要目标是推动公司回归可持续的收入增长[42] * 并购将专注于慢性护理和药物输送领域，以便利用公司的制造能力和正在发展的B2B渠道[42][43] * 公司在运营上已准备好进行并购，具体交易规模和时机将取决于目标带来的EBITDA和协同效应机会[45]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度商业收入为1850万美元，较2024年同期增长67%，过去五年复合年增长率约为47% [6][25] - 第一季度毛利润率为84.7%，低于2024年同期的86.4%，主要因批量折扣、更高的库存准备金和产品组合变化 [26] - 第一季度总运营费用为2750万美元，高于2024年同期的2680万美元，销售和营销费用增加220万美元，G&A费用减少260万美元，研发费用增加110万美元 [28][29] - 第一季度净亏损1390万美元，即每股基本和摊薄亏损0.53美元，较2024年同期的1870万美元或每股0.73美元有所改善 [30] - 截至3月31日，公司现金及有价证券为2580万美元，低于2024年12月31日的3590万美元 [30] - 公司重申2025年全年商业收入指引为1 - 1.06亿美元，较2024年增长约55% - 65%，预计下半年产生自由现金流，2025年第四季度实现GAAP盈利 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - ReCell Go在现有烧伤中心持续部署和采用，新账户向创伤中心拓展，推动收入增长 [25] - ReCell Go Mini于2月推出，解锁美国每年约27万例的创伤市场，早期反馈积极，已有采用 [7][10] - Co Helix于4月1日在全国范围内推出所有尺寸，早期临床反馈良好，预计将对收入增长做出重大贡献 [11][45] - Permeoderm已在加利福尼亚州文图拉的先进工厂实现内部制造，销售势头增强 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司美国可寻址市场从每年约5亿美元扩大至超过35亿美元，增长了七倍 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司从单一产品公司转变为完全集成的多产品平台，专注于治疗性急性伤口护理领域 [6] - 推出ReCell Go Mini和Co Helix等新产品，以满足不同临床需求，解锁新市场 [7][11] - 调整商业模型，从服务导向的基于案例的支持结构转变为更注重销售的方法，整合区域，减少现场员工数量，将临床专家转变为商业角色 [16][17][18] - 评估并优化各项计划，预计每季度节省250万美元运营费用，提高运营利润率 [20] - 加强领导团队，Laura Ackerman担任销售区域副总裁 [20] - 积极参与CMS关于ReCell的新技术附加付款（NTAP）的公共评论流程，若获批，政策可能于10月1日生效 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司进入2025年时比以往更强大、更敏锐、更具战略准备，有机会加速发展并实现扩展平台的全部潜力 [5] - 第一季度是为第二季度及以后全面重启增长做准备的阶段，新产品将推动收入增长 [7] - 公司对当前现金余额有信心，认为能够实现计划，包括下半年产生自由现金流和2025年第四季度实现GAAP盈利 [31] 其他重要信息 - 公司年度股东大会将于6月4日举行，鼓励股东参与投票 [32] - 公司将于5月13日举办Avita Medical急性伤口护理展示会，分享临床结果、经济见解以及产品对患者生活的影响 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Co Helix在第一季度有限商业发布的反馈、印象和表现如何，对即将进行的全面发布有何启示？ - 临床前研究表明Co Helix在七天内达到移植准备状态，比其他真皮基质快7 - 14天，第一季度有限市场发布期间收集的案例数据验证了这一经验，4月1日全面库存后准备就绪，上市后研究大部分已准备好招募患者，早期商业采用案例显示VAC时间比ReCell Go短，公司对其表现感到兴奋，销售组织也已重新配置 [36][37][38] 问题2: ReCell Go Mini在一级和二级创伤中心的推广情况如何，反馈怎样？ - 产品12月获批，2月初有首批库存并开始推广，现有VAC批准的创伤账户对ReCell Go Mini反应良好，这些患者大多伤口面积在ReCell Go Mini覆盖范围内，公司产品组合为创伤外科医生提供了更多价值，促进了销售活动 [41][42] 问题3: Co Helix的推出对2025年及以后的收入贡献有何预期，是否有目标附着率？ - 公司暂未准备好提供收入贡献的具体指导，但预计Co Helix将成为重要贡献者，可能在第三季度单独披露非ReCell销售情况 [45] 问题4: 目前的销售团队是否足以实现2025年的收入目标？ - 公司对人员配置水平感到满意，重新配置了销售团队，将临床专家角色转变为销售角色，目前销售覆盖约70人，目标是在手术的两个阶段都进行销售，第一季度和4月初已进行相关培训 [47][48][49] 问题5: 今年剩余时间的收入节奏是怎样的，是逐季稳定增长还是更倾向于年底季度？ - 收入模型是逐季增长，部分倾向于年底，随着Co Helix获得更多批准，将在年底实现增长 [51][52] 问题6: 白癜风项目在寻求报销方面目前的情况如何，与报销机构的讨论是否暂停？ - 公司决定暂停在白癜风项目上的支出，因为在医生办公室环境中实现报销存在不确定性，且公司在治疗性急性伤口护理领域有更多机会，目前没有明确的解决方案，与报销机构的讨论并非完全停止，但未来公司收入估计不应依赖白癜风项目，直到有明确计划 [55][56][57]