公司及行业概述 * 纪要涉及的公司为九号公司[1] 核心财务表现 * 公司第三季度营收66.48亿元，同比增长56.82%；归母净利润5.46亿元，同比增长45.86%[2][4] * 2025年前三季度累计营收183.9亿元，同比增长68.63%；累计归母净利润17.87亿元，同比增长84.31%；扣非归母净利润17.99亿元，同比增长91.88%[4] * 前三季度经营活动现金流量净额48.40亿元，同比增长44.51%[4] * 第三季度剔除股份支付费用0.32亿元后的归母净利润为5.78亿元，同比增长39.64%[5] 分业务业绩亮点 * **电动两轮车**：第三季度销量148.67万台，收入44.54亿元，同比增长71.82%；平均售价2,996元，环比增长144元[2][5]；前三季度电自和电摩总销量4,951台，第三季度电摩销售占比达55%以上[24]；在中国区的电动两轮车门店超过9,700家[5] * **自主品牌零售滑板车**：第三季度销量41.83万台，收入9.57亿元，同比增长38.14%[2][5]；电动滑板车市场占有率连续五个月超过40%，9月份达到45.8%[4][12]；公司与小米合计占据76%的市场份额[12] * **全地形车**：第三季度销量0.75万台，收入3.30亿元，同比增长27.63%[5]；去年全地形车规模约为10亿元，今年有望实现全年增长目标[17] * **To B产品直营**：第三季度收入2.44亿元，同比增长17.31%[5] * **配件及其他**：第三季度收入6.63亿元[5] 增长战略与未来展望 * **电动两轮车**：公司计划2026年达到20%的市场占有率，计划新开约2000家门店（净增加），并翻新部分现有门店[2][6][14]；原定于2027年实现500万台销售目标，有望提前一年完成[2][6]；明年计划翻新1,000多家老店，其中超过200平米的旗舰大店约占10%[20]；2.0旗舰大店已开业数月，上海200平米门店扩店后月销量翻倍，山东临沂480平米门店月销量从首月200台增长至9月底的600多台[20] * **海外市场拓展**：将派遣独立小分队常驻东南亚，发掘市场机会并寻找合作伙伴[2][6]；针对e-bike，今年美国市场产品已上市，明年6月左右将推出欧洲市场新产品，渠道协同效应显著[6]；全地形车业务因关税影响调整策略，美国市场占比已降至不到15%，更多销售集中在欧洲、拉美、加拿大及亚非地区[17][21] * **割草机器人**：公司发布新的产品矩阵，整体价格带上移，功能覆盖增强[2][8]；明年将推出完整产品线，覆盖高中价位段，SKU将快速扩张，并加大线下园林工具门店、家建家电卖场、3C渠道及美国区域拓展力度[8][11][23]；目标是保持高增长速度，美国市场占比预计约10%[11]；全年增长超过一倍[23] * **效率提升**：今年前9个月电效同比提升18%，明年希望进一步提升[6] 季节性因素与财务波动 * 公司业务具有明显季节性特征，三季度进入淡季，割草机器人和To B电动滑板车业务受影响最大，导致净利润环比下降约三个多亿[2][7] * 二季度汇兑收益转为三季度汇兑损失也产生负面影响[2][7]；三季度计提了一些割草机经销商返利和补贴，对利润有影响[7] * 电动两轮车和零售版电动滑板车的EBIT margin保持稳定[2][7]；To B滑板车和割草机业务因季节性波动较大，高峰期EBIT margin可能达到平时两倍水平[16] 利润率与费用分析 * 两轮车业务在二、三季度毛利率和EBIT margin非常稳定并略有增加，与软件费收入逐季增加有关[4][16]；APP续费收入逐季提升，一季度约2000万，二季度3,000多万，三季度接近4,000万[24] * 第三季度研发费用增加主要源于人员费用提升，研发人员数量相比二季度增加了20%至30%，新增人员集中在电动两轮车和集团基础研发部门[4][15] * 预计明年割草机器人EBITDA margin不会高于今年，费用端投入将加大[8][12]；明年eBike业务仍会亏损，但亏损额不会很大[18] 市场竞争与产品策略 * 预计明年割草机器人市场竞争将比今年更为激烈[8]；公司不倾向于参与价格竞争，而是注重差异化优势[25] * 电动滑板车业务，保守估计明年收入增速可达15%[12]；To B滑板车业务明年可能不会有太大增长，将维持目前状况[27] * 新国标执行后，公司预计明年一季度会有一波集中补库，出货数据压力不大[4][10]；四季度计划消耗现有库存，为明年新产品上市做准备[4][9] 供应链与产能规划 * 滑板车绝大部分已转移至越南生产；e-bike和割草机器人备货已完成；长远计划将e-bike供应链移至中国外（如越南或柬埔寨），全地形车在东南亚（如泰国）生产，割草机器人也将在东南亚生产[28] * 割草机库存非常健康，仍在加速生产中[25]