事件：公司发布2025年三季报，前三季度实现营收113.7亿元，同比+2.7%；实现归母净利润9.5 亿元， 同比-9.3%；实现扣非归母净利润8.7 亿元，同比-13.4%。其中25Q3实现营收37.7亿元，同比+6.6%；实 现归母净利润2.7 亿元，同比+11.8%；实现扣非归母净利润2.6 亿元，同比+15.3%。 盈利预测与投资建议。预计2025-2027 年EPS 分别为4.29 元、4.74元、5.27元，对应动态PE 分别为17 倍、15 倍、14 倍，维持"买入"评级。 Q3 主业增速稳健，商超定制及特通渠道增速亮眼。分业务看，25Q3 速冻调制食品/ 速冻菜肴制品/ 速冻 面米制品/ 农副产品及其他分别实现收入19.1/12.3/4.8/1.1 亿元，同比分别+6.4%/+8.8%/-9.1%/+40.1%； 受益于虾滑、小酥肉等产品增长良好，公司菜肴业务维持较快增长；锁鲜装和烤肠等品类表现良好，带 动调制食品稳健增长；米面类下滑则主要系行业竞争加剧。25Q3 新增烘焙食品业务贡献0.3 亿元，主要 系25 年7月公司完成对江苏鼎味泰70%股权的收购并表所致。分渠道看，25Q3 经销商/商 ...

"压力最大的时候已经过去，我们有信心通过产品创新和渠道拓展，让来年比今年业务表现更好。" 作为乳业风向标的伊利股份，交出了稳中有升的三季报。并因先行一步的渠道管理和高潜能品类布局， 继续领跑行业。尤其是奶粉业务中，完成核心单品配方焕新的婴配粉，抓住龙年新生儿红利，市场份额 再提升。成人营养粉则捕捉到银发群体对功能营养认知的强化，锚定以乳基为核心，深耕中式膳食、药 食同源的发展路径，筹划业务范围延伸至功能保健食品领域。 多引擎发力，渠道健康度率先好转。强经营韧性下轻装上阵的伊利，超额完成全年9%利润增长目标的 图景愈发清晰。 终端液态奶价盘、新鲜度持续向好，新品"嚼柠檬"带动优酸乳双位数高成长 近日，伊利发布2025年前三季报。披露公司实现营收905.64亿元，同比增长1.71%；扣非归母净利润首 超百亿，达101.03亿元，同比增长18.73%。 稳健增长来源于公司节奏的提前调整。今日的业绩说明会上，伊利提到，公司一方面持续推出了质价比 突出的产品，另一方面也给渠道费用支持，与经销商一起拉动终端动销。"2024年是公司蓄势调整的一 年，依托于去年的调整结果，公司在液奶的市场份额基本平稳。" 今年前三季，伊利基 ...

投资评级 - 报告对潮宏基（002345）维持"买入"评级 [5][13] 核心观点 - 公司在金价高位、黄金珠宝整体需求偏弱的环境下，珠宝业务实现收入与利润高增，门店逆势扩张 [2][3][4] - 业绩增长主要源于核心业务"潮宏基"珠宝的贡献，产品持续创新、渠道拓展以及品牌影响力深化是未来业绩保持快速增长的关键 [2][3][4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营收62.37亿元，同比增长28.35% [2] - 2025年前三季度归母净利润3.17亿元，同比增长0.33%；若剔除菲安妮商誉减值影响，归母净利润为4.88亿元，同比增长54.52% [2] - 2025年第三季度单季归母净利润1.57亿元，同比增长81.54% [2] - 2025年前三季度经营活动现金流净额6.02亿元，同比增长35.30% [2] - 2025年前三季度毛利率23.16%，同比下降1.00个百分点；净利率5.07%，同比下降1.43个百分点，净利率下滑主因受菲安妮计提商誉减值影响 [3] 业务运营亮点 - 珠宝业务2025年第三季度收入及归母净利润分别大幅增长53.55%和86.80% [2] - 公司持续创新和迭代"非遗花丝"品牌印记系列，并于第三季度推出新一代"花丝风雨桥"等系列新品 [2] - 第三季度进一步拓展IP联名版图，推出黄油小熊、猫福珊迪IP授权系列 [2] - 加盟业务持续发力，截至2025年9月底，潮宏基珠宝总店数1599家，其中加盟店1412家，较年初净增加144家 [3] - 第三季度相继在呼和浩特万象城、深圳湾万象城二期等优质商业体开设新店，强化品牌影响力 [3] 费用管控与盈利能力 - 2025年前三季度销售费用率8.91%，同比下降2.71个百分点 [3] - 管理/研发/财务费用率分别为1.56%/1.16%/0.39%，同比分别变化-0.44/+0.26/-0.10个百分点 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.74亿元、5.75亿元、6.94亿元 [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为78.22亿元、90.34亿元、103.20亿元，同比增长率分别为20.01%、15.49%、14.23% [4] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.53元、0.65元、0.78元 [4] - 以2025年10月30日收盘价计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为25倍、21倍、17倍 [4][13]

投资评级 - 报告对宝立食品（603170.SH）的投资评级为“增持”，并予以维持 [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现稳健，实现营收7.53亿元，同比增长14.6%，归母净利润0.75亿元，同比增长15.7% [4] - 轻烹解决方案业务（空刻）保持快速增长，是营收增长的主要驱动力 [5] - 公司盈利能力提升，费用控制良好，长期增长动能充足 [6][7] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度累计营收21.33亿元，同比增长10.5%，归母净利润1.92亿元，同比增长10.6% [4] - 单三季度营收7.53亿元，同比增长14.6%，归母净利润0.75亿元，同比增长15.7% [4] - 各业务板块营收均实现增长：复合调味料/轻烹解决方案/饮品甜点配料营收分别同比增长9.7%/25.0%/3.7% [5] - 分地区看，华东大本营稳健增长（+12.0%），华南（+101.2%）、西南（+38.0%）和西北（+92.1%）地区营收加速成长 [5] - 分销售模式看，直销收入6.1亿元，同比增长17.7%，非直销收入1.2亿元，同比增长5.2% [6] 盈利能力与费用分析 - 2025年前三季度毛利率为33.3%，同比提升1.5个百分点 [6] - 2025年第三季度毛利率为32.6%，同比提升1.3个百分点 [6] - 毛利率提升主要得益于营收结构变化（空刻贡献增加）及生产效率提升 [6] - 2025年第三季度期间费用率为17.6%，同比下降0.1个百分点，销售/管理/研发费用率分别为13.2%/2.3%/2.1%，控制良好 [6] - 2025年前三季度归母净利率为9.0%，同比基本持平 [6] 未来展望与盈利预测 - 预计空刻品牌将继续放量，推动C端营收增长；B端通过拓展新客户和挖掘老客户潜力保持稳健增长 [7] - 公司产品创新能力强，渠道布局积极（如量贩零食），长期增长动能充足 [7] - 预测2025-2027年归母净利润分别为2.64亿元/3.07亿元/3.37亿元，对应EPS分别为0.66元/0.77元/0.84元 [7] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为22倍/19倍/17倍 [7] 市场数据与估值 - 公司总股本4.00亿股，总市值58.64亿元 [1] - 近一年股价最低/最高分别为11.71元/16.96元 [1] - 近3个月换手率为55.44% [1] - 近1个月、3个月、1年的绝对收益率分别为1.31%、15.32%、18.11% [3]

产品创新：多元布局，打造增长极 10月30日，$一鸣食品(605179) 发布了2025年第三季度最新财报。报告期内，公司实现营业收入7.44亿 元，同比增长8.52%；归母净利润1419.05万元，同比增长35.92%，继续保持稳健增长态势。在复杂多变 的市场环境下，公司通过一系列精准的战略调整与业务布局，展现出强劲的发展韧性，在门店扩张、产 品创新、渠道优化等多个维度取得显著进展，为全年业绩增长奠定坚实基础。 门店网络：结构优化，质效双升 门店数量的"由降转升"成为三季度最核心的运营亮点。数据显示，截至9月末，公司在营门店总数达 1902家，较6月末的1864家增加38家。其中加盟1450家，直营452家。这一成果得益于公司对门店战略的 深度优化。此前，公司确立"成熟市场—发展市场—培育市场"的分层策略，在成熟市场（浙江）强化品 牌升级与老店改造，提升品牌形象与顾客体验；发展市场（江苏、上海、福建）稳步推进，扩大市场覆 盖范围；培育市场（安徽、江西）集中突破社区门店，同时布局医院、学校、高铁站等高势能门店，精 准触达目标客群。 值得关注的是，面对房租上涨、人力成本攀升及消费习惯变迁，一鸣食品从"规模驱动" ...

机构：中金公司 研究员：王文丹/沈旸/武雨欣 3Q25 业绩小幅高于市场预期 发展趋势 从需求及竞争程度看基本面已经见底，期待餐饮修复、主业转暖。需求端传统主业仍承压，但已看到环 比改善趋势。3Q25 速冻行业龙头均反馈2B 端促销力度没有进一步加大，存量竞争下价格战失效，均转 而寻求新渠道增量。 盈利预测与估值 考虑传统餐饮渠道需求仍疲软，我们下调2025/2026 预测营业收入2.5%/3.4%至156.6/167.6 亿元，下调 2025 预测归母净利润3.5%至13.5 亿元，基本维持2026 年预测归母净利润在15.4 亿元。当前股价交易于 2025/2026 年18.1/15.8 倍P/E，维持目标价84.0 元/股不变，对应2025/2026 年20.8/18.2 倍P/E，较当前价 有15.1%上行空间。维持跑赢行业评级。 风险 餐饮需求恢复不及预期；行业竞争加剧；原材料采购成本波动 公司公布3Q25 业绩：3Q25 收入37.66 亿元，同增6.61%；归母净利润2.73 亿元，同增11.80%；扣非归 母净利润2.64 亿元，同增15.27%。由于费用投放缩减，利润小幅高于市场预期。 收入 ...

投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度经营稳健，盈利能力改善，单季度收入同比增长6.6%，归母净利润同比增长11.8% [1] - 公司主业增长展现韧性，通过收购鼎味泰获得增量收入，并积极拥抱大B和新零售客户，渠道拓展与产品研发策略清晰 [2][4] - 得益于毛利率稳健及费用有效控制，第三季度归母净利率同比提升0.3个百分点 [3] - 看好公司在品类及渠道开拓下的持续增长能力，预计2025-2027年归母净利润将恢复增长 [4] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入113.7亿元，同比增长2.7%；归母净利润9.5亿元，同比下降9.4% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入37.7亿元，同比增长6.6%；归母净利润2.7亿元，同比增长11.8%；扣非净利润2.6亿元，同比增长15.3% [1] - 第三季度归母净利率为7.3%，同比提升0.3个百分点；扣非净利率为7.0%，同比提升0.5个百分点 [3] 分产品表现 - 第三季度调制食品收入19.1亿元，同比增长6.4%，增长稳健主因锁鲜装及烤肠新品带动 [2] - 第三季度菜肴制品收入12.3亿元，同比增长8.8%，其中虾滑、小酥肉增长较好 [2] - 第三季度面米制品收入4.8亿元，同比下降9.1%，受行业竞争影响承压 [2] - 前三季度烘焙食品实现收入0.3亿元，主因2025年7月完成鼎味泰70%股权收购后业务并表 [2] 分渠道表现 - 第三季度经销渠道收入29.6亿元，同比微降0.6% [2] - 第三季度特通直营渠道收入3.1亿元，同比大幅增长68.1%，表现亮眼主因餐饮客户贡献增量 [2] - 第三季度商超渠道收入2.2亿元，同比增长28.1%；新零售及电商渠道收入2.7亿元，同比增长38.1% [2] - 公司已与多家传统商超及新零售渠道在定制化产品开发方面展开深度合作 [2] 分地区表现 - 第三季度华南地区收入同比增长20.0%，西北地区收入同比增长18.9% [2] - 第三季度华北地区收入同比增长8.9%，华中地区收入同比增长7.7% [2] - 第三季度华东地区收入同比增长3.9%，东北地区收入同比增长0.8%，西南地区收入同比增长1.3% [2] 盈利能力分析 - 前三季度公司毛利率为20.3%，同比下降2.3个百分点；但第三季度单季毛利率同比提升0.1个百分点，表现稳健主因低毛利的小龙虾业务占比下降 [3] - 前三季度四费比率同比下降0.4个百分点；第三季度四费比率同比下降0.6个百分点 [3] - 第三季度销售费用率为5.9%，同比下降0.3个百分点，主因广宣费减少 [3] - 第三季度管理费用率为2.8%，同比下降0.5个百分点，主因股权激励费减少 [3] - 第三季度研发费用率为0.6%，同比下降0.1个百分点；财务费用率为-0.03%，同比上升0.3个百分点 [3] 未来业绩预测 - 预计2025年营业收入为157.7亿元，同比增长4.2%；归母净利润为14.0亿元，同比下降5.5% [4][5] - 预计2026年营业收入为166.4亿元，同比增长5.6%；归母净利润为15.1亿元，同比增长7.4% [4][5] - 预计2027年营业收入为175.5亿元，同比增长5.5%；归母净利润为16.1亿元，同比增长7.0% [4][5] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为17倍、16倍、15倍 [4][5] 财务指标预测 - 预计毛利率将从2024年的23.30%调整至2025年的21.40%，随后在2026年、2027年逐步回升至21.72%和21.96% [9] - 预计净利润率将从2024年的9.82%调整至2025年的8.90%，随后在2026年、2027年逐步回升至9.06%和9.19% [9] - 预计净资产收益率将从2024年的11.46%调整至2025年的10.46%，2026年和2027年将稳定在10.43%和10.37%左右 [9] - 预计每股收益2025年为4.21元，2026年为4.52元，2027年为4.84元 [5][10]

毛利率同比有所提升。25Q3 实现毛利率43.75%，同比+0.92pct，预计主要系成本红利持续体现。 事件：公司发布25 年三季报，25Q3 年实现营业收入5.47 亿元，同比+18.92%,实现归母净利0.51 亿元， 同比+21.00%，实现扣非归母净利0.49亿元，同比+86.30%。 新品新渠道有望快速放量，新采购季燕麦价格有望下行提升利润弹性。燕麦主业方面，随着公司持续进 行渠道深耕与市场拓展，预计将保持稳健增长，市占率稳步提升。近期公司推出粉粉系列产品，主打药 食同源，目前已经在胖东来等渠道进行铺货销售，市场反馈良好。渠道方面，公司10月在山姆渠道上新 3 款产品，预计将贡献积极增量。此外燕麦目前处于新采购季，如果采购价格下降，26 年预计利润将保 持较大弹性。 投资建议：我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为22.90/27.41/33.09 亿元，分别同比增长 20.78%/19.69%/20.73%，预计公司2025-2027 年实现归母净利润1.70/2.24/2.78 亿元，分别同比增长 27.77%/31.50%/24.38%，对应2025-2027 年PE 为28.6/ ...

来源：新浪证券-红岸工作室 10月28日，深圳诺普信作物科学股份有限公司（下称"诺普信"）召开业绩说明会，以电话会议形式接待 了包括摩根士丹利、国泰海通、鹏华基金、中金公司、中信证券等在内的56家机构投资者。公司董事会 秘书莫谋钧、财务总监袁庆鸿就蓝莓业务成本控制、新产季产量与价格、渠道拓展及行业竞争等核心问 题与机构进行了深入交流。 投资者关系活动基本信息 投资者关系活动类别 业绩说明会 时间 2025年10月28日 20:00-21:00 地点 电话会议 参与单位名称 国泰海 通、大家资产、鹏华基金、pleiad、Point72、创金合信、东北证券、华创证券、建信养老、金信基金、 摩根士丹利、平安基金、上银基金、天风证券、银河证券、长江证券资管、中金公司、人保资产、中信 证券、中银基金、西部证券、Greenwoods Asset Management、Matrix Capital、腾辉盛华私募、博闻投 资、渤海人寿、东兴证券、光大保德信、国盛证券、国泰基金、好想你、合煦智远基金、源乘私募、汇 智源林私募、建投化工、农银理财、诺德基金、前海开源、青银理财、半夏投资、榜样投资、东方财 富、珺容资产、美市科技、 ...

投资评级 - 报告对三全食品维持“推荐”评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度收入降幅收窄至-1.9%，较第一季度（-6.5%）和第二季度（-4.4%）有所改善，显示经营状况环比好转 [1][2] - 公司通过产品推新（如“多多系列”水饺、“食养汤圆”等）和渠道合作（商超定制、零食渠道）寻求增长，并布局海外市场探索新增长极 [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润将实现稳步增长，增速分别为1.0%、2.1%和4.8% [4][5] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入为50.0亿元，同比下降2.4%；归母净利润为4.0亿元，同比增长0.4% [1] - 单季度看，2025年第三季度营业收入为14.3亿元，同比下降1.9%；归母净利润为0.8亿元，同比大幅增长34.9% [1] - 2025年前三季度毛利率为23.8%，同比下降1.3个百分点，主要因行业竞争下公司延续折扣促销 [3] - 2025年前三季度投资收益达1.0亿元，同比大幅增长118.8%，主要来自银行理财和股权投资收益 [3] 渠道运营分析 - C端渠道中，经销渠道在价值链梳理和市场帮扶下预计实现个位数增长；直营渠道虽下滑，但通过商超定制合作，SKU数量稳步提升 [2] - 电商渠道第三季度预计下滑，主因合作主播流量波动，但货架电商和自建直播渠道保持较快增长 [2] - B端渠道中，大B端第三季度增长相对稳健，客户渗透率和新品数量提升；小B端受外部消费环境影响预计有所下滑 [2] 未来业绩预测 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为66.3亿元、68.3亿元和70.2亿元，同比增速分别为-0.1%、+3.1%和+2.8% [4][5] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为5.5亿元、5.6亿元和5.9亿元 [4][5] - 当前股价对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为18倍、17倍和16倍 [4][5]