公司发展历程与战略定位 - 公司成立于2015年，始终聚焦营销数字化领域，提供品牌推广、人物专访、行业报告等内容服务，并创立主办了麒麟国际广告奖和DMAA国际数字营销奖两个行业奖项赛事 [1] - 过去十年，公司跟随数字营销行业一起发展，见证了微博营销、微信营销等新兴模式的涌现，通过深耕内容与整合资源，参与了行业的黄金发展期 [3] - 未来十年，公司的战略定位将从跟随行业发展转向全力服务品牌方，致力于成为品牌大爆发时代的服务者 [8] 平台业务模式与服务体系 - 公司打造了连接代理商与品牌方的平台价值，形成了“内容传播+线下峰会”的双重服务体系 [8] - 内容团队聚焦数字营销垂直领域，产出专业深度的行业报道；线下峰会汇聚代理商与品牌方核心资源，实现高效对接 [8] - 公司始终聚焦B端用户运营，积累了高粘性、高商业价值的优质粉丝群体，成为品牌进行专业传播和打造行业影响力的核心阵地 [8] 平台化建设与技术成果 - 公司搭建了专属于B端客户的服务平台，企业可自主在平台发布案例、搭建专属供应商库 [12] - 截至目前，该平台已吸引数千家企业入驻，且入驻规模仍在逐年壮大 [12] - 公司旗下网站平台已完成三次重要升级，从内容发布到企业入驻、搭建供应商库，再到打造一体化平台，打通峰会信息、奖项案例与平台的互联通道，实现一键报奖与案例同步传播 [14] 核心产品矩阵与数字化解决方案 - 公司构建了三大核心产品矩阵：面向品牌方的“今广云”，提供商标注册、代理商服务等高频采购需求解决方案；服务代理商的“今日广告企业版”，依托海量企业用户资源精准匹配采购需求；专注于业务连线的“领案”平台，通过精准检索、快速对接功能连接品牌方与代理商 [16] - 这三大产品的共性是推动业务数字化，解决因人员流动导致供应商资源流失的行业痛点，让营销合作流程更稳定、高效 [16] - 公司在广告营销数字化转型中，提供全链路的数字化解决方案链接行业各方，通过整合资源搭建营销生态桥梁 [16] 行业洞察与增长要素 - 当前品牌实现有效增长离不开三大要素：情绪价值、私域运营、渠道拓展 [13] - 情绪价值正成为品牌的核心竞争力，例如泡泡玛特旗下IP拉布布将潮玩与艺术结合，满足年轻人情感需求，实现品牌热度在全球范围持续走高 [13] - 私域运营是品牌增长的直接手段，例如瑞幸咖啡通过微信生态及小程序营销体系进行高质量私域运营，实现精准定位客户与持续复购 [13] - 渠道拓展至关重要，企业需从早期淘宝到如今抖音等新兴渠道保持敏锐嗅觉，降低对单一渠道依赖，通过全渠道布局强化自有品牌建设 [13] 未来规划与行业赋能 - 公司未来十年的目标是协同全行业服务资源，打造品牌建设的基础设施 [18] - 平台将重点推进品牌方供应商库搭建服务，以轻量化数字化方案助力企业高效布局营销生态，让企业无需投入大量成本就能拥有专业供应商管理体系 [18] - 公司获得了上海市广告行业协会颁发的数字广告证明商标证书，这成为其践行数字化布局、获得行业权威认可的重要背书 [18] - 公司未来将以这一数字证书为依托，通过内容传播、举办峰会等形式，深化行业数字化赋能，推广优质服务资源与数字化经验，推动广告行业整体数字化转型进程 [18]

文章核心观点 - 尽管金价处于高位并波动加剧，但深圳罗湖水贝市场在春节前夕仍呈现旺盛的消费人气，同时黄金首饰产业链企业正通过调整经营模式、套期保值、产品创新和渠道拓展等多重方式，应对成本波动与现金流挑战，并抓住市场机遇 [1][2][4] 市场消费现状与趋势 - 深圳罗湖水贝市场在春节前客流络绎不绝，首饰金报价为1292元/克 [2] - 尽管金价处于高位，消费者购金热情未减，有消费者因去年购买的金饰升值而继续购买 [2] - 消费需求出现变化，带有“小克重”、“国潮风”、“IP联名款”标签的黄金首饰成为新宠，创新产品如黄金手机贴（带有“骏马”、“元宝”图案）在春节前畅销 [2] 行业面临的挑战与应对 - 原料成本大幅波动是重要挑战，传统的“囤料、加工、销售”模式风险陡增 [2] - 批发商采取新模式应对：客户支付商品总额一成的定金，产品加工完成后，交货价格按出货当日金价叠加加工费计算，以降低经营风险 [2] - 金价上涨导致同样规模铺货所需资金量翻番，经销商需加强现金流管理，措施包括优化库存管理、仅保留少量库存以减轻资金占用压力 [3] 上市公司应对策略与举措 - **套期保值**：成为上市公司应对金价波动的成熟工具 - 菜百股份开展与实际业务规模相匹配的套期保值业务，以对冲黄金价格波动带来的经营风险，同时以销定采，优化运营效率 [4] - 潮宏基对计重产品通过套保方式管理黄金价格波动风险，对定价产品则根据金价波动调整价格以保证毛利水平 [4] - **产品创新**：是企业保持市场竞争力的基石 - 周大生面向年轻消费群体推出轻量化、个性化黄金产品系列及多款IP联名产品，并表示将持续加大产品研发、丰富产品矩阵以匹配消费者需求 [4] - **渠道拓展**：是企业发展的关键一环 - 潮宏基积极推进线上线下全渠道融合，截至2025年底，珠宝门店总数达1668家，年内净增门店163家 [4] - 潮宏基加快国际化布局，以东南亚为核心，已在马来西亚、泰国、柬埔寨和新加坡等国开设门店 [4] 行业格局展望 - 金价大幅波动带来的挑战与机遇并存，市场将加速优胜劣汰 [4] - 规模化企业凭借资金、技术和渠道优势，有望在行业格局重塑中占据更有利位置 [4]

公司上市与财务表现 - 护家科技正式向港交所递交上市申请 [1] - 公司净利润增速显著高于营收增速 2024年净利润从约3900万元猛增至1.29亿元 增速超过200% [2] - 公司解释利润高增长源于业务结构优化、运营效率提升和资源精准配置 [2] - 销售及分销开支占收入比重持续下降 从2023年的65.1%降至2025年前三季度的57.6% 有效控制市场费用释放了利润 [2] 品牌与收入结构 - 公司收入高度依赖单一主品牌HBN [1][2] - 公司已从“战略投入期”迈入“高质量收获期” [1] - 公司于2025年推出新品牌“洛可馨” 但仅为品牌储备与孵化探索 尚未进入实质性业务开展阶段 [1][3] - 公司目前仍聚焦于主营品牌HBN的发展与深耕 [3] 用户运营与渠道策略 - 2025年公司产品在天猫及抖音的平均复购率分别约为35.4%及44% 形成口碑驱动的内生循环 [2] - 公司高度依赖线上渠道 2023年至2025年前三季度线上销售收入占比均超过90% [6] - 本次IPO募资核心用途之一是拓展线下渠道以寻求新增量 [6] - 公司已入驻超5000家高端美妆集合店 并计划拓展核心商圈专柜及直营门店 [6] - 公司通过统一价格管控和差异化体验服务来协同线上线下渠道 构建线下体验引流、线上便捷复购的闭环 [6] 研发与生产模式 - 公司多数产品由芭薇股份等第三方制造商生产 [3] - 近年来公司研发费用率在3%左右 [3] - HBN建立了超过5000平方米的“产研一体”研发中心 采用“楼上楼下”产研一体化布局 [4] - 公司采用双轨制造模式 精品工厂专注于自研原料开发及高端产品生产 标准化产品则委托合格外包制造商生产 [4] - 公司建立了贯穿产品全生命周期的全链路多维交叉功效验证体系 [4]

公司渠道拓展 - 公司已成功进入山姆会员商店零售渠道 [1] - 公司为山姆会员商店推出了定制化产品 [1] 合作影响与展望 - 此类合作有助于提升公司品牌形象与产品附加值 [1] - 目前相关业务处于发展初期 [1] - 公司将积极把握渠道机遇 [1] - 新渠道的放量增长与效益体现需要一定时间 [1]

公司业务进展 - 公司已成功进入山姆会员商店零售渠道 [1] - 公司为山姆会员商店推出了定制化产品 [1] 合作影响与战略 - 此类合作有助于提升公司品牌形象 [1] - 此类合作有助于提升公司产品附加值 [1] - 公司表示将积极把握该渠道机遇 [1] 业务发展阶段与展望 - 目前相关业务处于发展初期 [1] - 新渠道的放量增长需要一定时间 [1] - 新渠道的效益体现需要一定时间 [1]

行业概况 - 椰子水行业当前正处于风口期 行业快速扩容的同时竞争加剧 [1][3] - 行业规范性不足 若未来行业规范落地则有望挤出低质小品牌 行业集中度有望进一步提升 [3] 公司经营与业绩 - 公司25年下半年整体业绩承压 主品牌IF收入增速环比上半年有所放缓但仍保持相对较快增长 [1] - innococo品牌受渠道大商内部管理问题影响 从25年6月开始中断发货至12月才有所恢复 导致下半年同比大幅下滑 [1] - 25年受泰铢兑美元汇率升值影响毛利率 预计下半年毛利率与上半年接近且同比下降 [1] - 25年费用因签约新代言人及上市后宣传等投入增加而影响利润 [1] - 预计公司25年全年每股收益为0.68元人民币 [1][3] - 预计公司26年收入将重回高增长态势 利润修复弹性大 [1][3] - 预计公司26年全年每股收益为1.16元人民币 [1][3] - 对应26年估值为14倍市盈率 [1][3] 品牌与产品 - IF作为行业龙头品牌具备先发优势 消费者品牌认知强 [1][3] - 公司积极强化品牌教育 增加小红书等渠道投放以提高消费者对产品100%天然属性的认知度 [3] 渠道与供应链 - 公司积极布局国内品牌和渠道 在上海设立中国办公室并成立专门团队负责招商、市场维护与渠道拓展 [3] - innococo原渠道大商已恢复供货 公司已与中粮名庄荟、屈臣氏等渠道商签约合作以加速产品渗透和布局 [2] - 公司目前与包括general beverage在内的7家代工厂合作 未来会考虑国内工厂以优化供应链 [3] 26年展望 - 26年椰子原浆成本价格预计稳中有降 毛利率有望改善 [2] - 26年一次性上市辅导及咨询等费用缩减将带动利润率修复 [2] - 25年预计税率同比增加主要因上市费用无法抵扣 26年税率将回落至正常水平 [2]

公司战略与核心竞争力 - 公司始终以宠物市场需求为导向，通过持续强化供应链、渠道、品牌三大环节构筑核心竞争力 [1] - 供应链端：通过优化产能布局、强化成本管控，兼顾国内外协同优势与应对国际贸易格局变化的灵活性 [1] - 渠道端：持续开拓线上销售渠道并强化运营能力，同时深化线上线下融合、拓展跨境电商与社交电商新场景、加强与终端宠物网点合作以扩大市场覆盖面 [1] - 品牌端：依托成熟的渠道体系推进自有品牌建设，持续塑造公司品牌价值 [1] 产品线与市场策略 - 公司就宠物猫的消费市场有相应的宠物猫爬架产品 [1] - 公司会根据市场变化情况，及时拓展新的宠物产品品类，以尽量满足消费者多样化的需求 [1]

2025年业绩预告核心数据 - 公司预计2025年实现归母净利润15.84-17.42亿元人民币，同比增长50%-65% [1] - 预计2025年实现扣非归母净利润14.57-15.61亿元人民币，同比增长40%-50% [1] - 其中预计2025年第四季度归母净利润为-0.29至-1.87亿元人民币，扣非归母净利润为-1.24至-2.28亿元人民币 [1] 利润增长驱动因素 - 利润增长一方面来自主营业务的提质提效，另一方面来自确认子公司土地收储款，增加归母净利润约1.32亿元人民币 [1] - 自2022年董事长就任并推行变革以来，公司已连续四年归母净利润增速维持在50%以上，远超行业平均水平 [1] - 2025年前三季度公司净利率为15.32%，仍低于同行水平，随着改革推进，盈利能力有望逐步向行业均值靠拢 [1] 行业背景与公司战略 - 在消费场景弱复苏背景下，啤酒行业产量增速放缓，2025年1-11月全国啤酒产量累计同比下降0.3% [2] - 公司大力优化产品结构和销售渠道，推进高端化、年轻化策略，大单品燕京U8销量保持快速增长，成为重要业绩驱动力 [2] - 公司构建“中高端+腰部+区域特色”三层产品架构，核心为全国性大单品燕京U8，并搭配V10、狮王精酿等中高端产品，同时推出无醇白啤等差异化单品及“啤酒+饮料”组合 [2] 渠道与市场布局 - 渠道方面以“全渠道融合+区域深耕”为双引擎，在“百县工程”基础上新增“百城工程”，深挖强势市场并加快新兴市场布局 [2] - 公司适配悦己及场景化消费趋势，拓展新零售与火锅店、烧烤摊等餐饮现饮场景，以实现全国化布局与销量突破 [2] 分析师预测与观点 - 分析师维持公司2025-2027年归母净利润预测分别为15.96亿元、18.86亿元、21.78亿元人民币 [3] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为22倍、18倍、16倍 [3] - 公司作为国内头部啤酒品牌，借助大单品U8的快速放量有望实现业绩持续增长，且降本增效空间较大，利润具有一定弹性 [3]

公司业绩预告 - 预计2025年度归属于上市公司股东的净利润亏损约1.44亿元至2.16亿元 [1] - 净利润与上年同期相比将减少约1.15亿元至约1.87亿元 [1] - 净利润同比减少幅度为395.14%至642.71% [1] 业绩变动原因：收入与市场 - 消费环境持续承压导致含乳饮料市场份额缩减 [1] - 下游客户需求不振 [1] - 公司传统常温乳酸菌业务收入水平较去年同期减少 [1] 业绩变动原因：费用与投入 - 公司着力优化业务收入结构并积极拓展电商、新零售及连锁KA渠道 [1] - 渠道拓展带来的前置性销售费用及市场费用较去年同期出现较大幅度增长 [1] - 公司加大研发投入力度，研发费用相应增加 [1]

渠道策略与运营优化 - 直营渠道通过定制化提升品质与响应速度，与零售系统“总对总”合作，定制产品SKU数量连续几个季度持续增长，收入降幅持续收窄，盈利能力显著改善 [2] - 电商渠道精准投放费用以改善盈利水平，并发挥其新品推广试验与品牌宣传的功能 [2] - 经销渠道优化经销商结构，扶持弱势区域客户，为优质高增长客户提供贴身服务以共同开拓场景 [2] 产品创新与矩阵拓展 - 推出“中国好饺子”、“多多系列”水饺、“黄金比例饺子”等差异化新品，终端市场表现良好 [2] - 食养汤圆上新“养”、“珍”、“润”三大系列，并推出“放青松”、“有钱花”等趣味造型汤圆以强化节日社交体验 [2] - 推出“低GI”汤圆丰富健康产品矩阵，并推出“爆汁烤肠”等烤肠系列新品，满足早餐场景需求，增长快速 [2][3] - 通过覆盖全渠道、多元需求的新产品精准触达不同消费场景，显著增强产品竞争力 [3] 未来增长空间与战略布局 - 前瞻性布局即时零售业务，与淘宝、美团、京东等平台深化合作，加快到家业务及闪电仓业务布局 [3] - 加强对连锁餐饮客户的服务与产品共创能力，提升产品安全性、稳定性及性价比 [3] - 抓住零售渠道业态变革机遇，深化产品定制化及熟食区产品合作 [3] - 积极布局海外市场，有望成为新的业务增长引擎 [3] 海外市场具体进展 - 已获得《企业境外投资证书》及《境外投资项目备案通知书》 [3] - 香港全资子公司、开曼全资孙公司及澳大利亚孙公司均已完成注册登记，正逐步开展后续工作以推进投资计划落地 [3] 股东回报政策 - 公司将根据发展阶段，综合考虑盈利状况、未来资金需求及股东回报等因素，统筹发展与回报的动态平衡，实现“长期、稳定、可持续”的多渠道股东回报机制 [3]