投资评级 - 投资评级：增持（维持）[5] 核心观点 - 报告认为公司是全球智能短交通及服务机器人龙头，技术壁垒深厚，产品布局丰富，各业务线均有较大成长潜力 [6] - 公司25Q3收入保持高增长，多元布局深化，业绩表现亮眼 [5][6] - 公司25-27年归母净利润预计将持续高速增长，当前估值具有吸引力 [5][6] 基本数据 - 截至2025年11月04日，公司收盘价为58.28元，总市值为4,180.30百万元，流通市值为3,221.56百万元 [3] - 公司总股本为71.73百万股，资产负债率为64.95%，每股净资产为99.37元/股 [3] 25Q3业绩表现 - 25Q3单季度公司实现收入66.48亿元，同比增长56.8%；实现归母净利润5.46亿元，同比增长45.9% [6] - 25Q3单季度毛利率为29.0%，同比提升0.5个百分点；归母净利率为8.2%，同比微降0.6个百分点 [6] - 期间费用方面，25Q3管理费率同比+0.4pct，销售费率同比-0.3pct，研发费率同比+0.6pct，财务费率同比+0.5pct [6] 分业务表现 - **电动两轮车**：25Q3单季度实现收入44.5亿元，同比增长71.8%；销量为149万台，同比增长58.6%，呈现量价齐升态势 [6] - **电动滑板车**：25Q3自主品牌零售滑板车实现收入9.57亿元，同比增长38.1%；销量41.83万台，同比增长15.8% [6] - **全地形车**：25Q3实现收入3.30亿元，同比增长27.4%；销量0.75万台，同比增长27.7% [6] - **割草机器人**：收入亦有望实现高速增长 [6] 盈利预测与估值 - **营业收入预测**：预计2025E/2026E/2027E分别为21,397/27,107/31,977百万元，同比增长50.73%/26.68%/17.96% [5] - **归母净利润预测**：预计2025E/2026E/2027E分别为2,005/2,589/3,491百万元，同比增长84.90%/29.16%/34.85% [5] - **每股收益（EPS）**：预计2025E/2026E/2027E分别为27.95/36.10/48.68元/股 [5] - **盈利能力指标**：预计2025E/2026E/2027E毛利率分别为29.34%/31.39%/33.04%，ROE分别为26.93%/28.43%/30.76% [5][7] - **估值水平**：以2025年11月4日收盘价计，对应2025E/2026E/2027E的市盈率（P/E）分别为20.85/16.15/11.97倍 [5][6]

减持计划与历史 - 公司实际控制人高禄峰、王野控制的Hctech III L.P计划通过大宗交易方式减持不超过27.60万份存托凭证 占公司存托凭证总数的0.04% [1] - 减持原因为存托凭证持有人自身资金需求 不会对公司治理结构及持续经营情况产生重大影响 [1] - 实际控制人并非首次减持 2025年8月2日通过询价转让方式合计减持2%存托凭证 减持价格为54.79元/份 套现约7.88亿元 [2] 近期股价表现 - 截至11月5日上午收盘 公司股价报57.87元/股 下跌0.70% [3] - 自2025年8月29日77元/股高点以来 公司区间最大跌幅达24.84% [3] - 2025年初公司股价为47.50元/股 至8月29日高点区间涨幅为62.11% [3] 公司业务与财务表现 - 公司主要从事智能短交通和服务类机器人产品的设计、研发、生产、销售及服务 主要产品包括电动两轮车、电动平衡车、电动滑板车等 [3] - 2024年公司营业收入达到141.96亿元 较2020年的60.03亿元增长136.48% 归母净利润10.84亿元 较2020年的7347.31万元增长1384.93% [3] - 2025年前三季度营业收入183.90亿元 同比增长68.63% 归母净利润17.87亿元 同比增长84.31% 均创历史新高且超过2024年全年水平 [3] - 业绩高速增长源于公司聚焦产品创新突破与迭代升级 通过持续优化经营策略、积极拓展销售渠道 带动主要产品销量稳步增长 [4]

公告显示，合同自双方盖章之日起生效，履行期限为合同签订后12.5个月安装调试完毕。兰剑智能与九号科技不存在关联关系，且最近3个会计年度无交 易往来。 兰剑智能成立于2001年2月，于2020年12月在上交所科创板上市，注册地址和办公地址均为山东省济南市。该公司主要从事以智能物流机器人为核心的智 慧物流系统的研发、设计、生产、销售及服务，公司的盈利模式主要包括向客户销售智能仓储物流自动化系统、基于智能仓储物流自动化系统的自动化代 运营服务、售后运营维护服务和技术咨询规划服务四个方面。 从业绩表现来看，今年前三季度，兰剑智能实现营业总收入11.31亿元，同比增长35.68%；归母净利润为9374.97万元，同比增长47.54%；经营活动产生的 现金流量净额为1393.17万元，同比下降45.82%。 九号科技成立于2024年5月，注册资本5亿元，住所在珠海市斗门区，法定代表人为张珍源，主营业务涵盖技术服务、摩托车及零配件批发零售、电动自行 车销售、电池销售等，许可项目为道路机动车辆生产。 从股权结构看，九号科技为纳恩博（北京）科技有限公司（下称"纳恩博"）全资子公司。 转自：山东财经报道 日前，兰剑智能（6885 ...

宏观与策略 - Transformer架构通过自注意力机制突破传统量化模型局限，其代表模型GrifFinNet在股票收益预测中准确性显著优于LSTM等传统工具[10][11] - Agent系统构建分层多智能体框架，模拟"宏观-行业-企业-组合-风控"专业投资流程，通过角色模块化与流程自动化实现从数据采集到实盘对接的闭环[10][11] - Transformer与Agent深度耦合形成"建模精准化+决策自动化"一体化体系，实现从特征建模到实盘交易的无缝衔接，推动AI从单一环节赋能升级为全流程提效[10][12] - AI赋能量化投资未来将向精准化、自动化、稳健化进阶，Transformer与Agent的协同优化将构建更适配复杂市场的智能量化生态[10][12] 北交所市场动态 - 北交所10月新增3家上市公司，总市值达9209.78亿元，环比增加6.0%，流通市值5718.48亿元，环比增加5.8%[13] - 北交所股票成交活跃度下降，单月成交数量154.58亿股，成交金额3653.34亿元，成交量环比下降40.6%，成交金额环比下降40.7%[13][14] - 北证50指数市盈率49.53倍，处于近两年95.25%分位数水平，市净率10.27倍，处于近两年97.52%分位数水平[14] - 北证50指数10月收涨3.54%，北证专精特新指数收涨2.28%，在优化产品制度供给政策提振下实现先抑后扬[15] 传媒互联网行业 - 传媒行业本周上涨0.48%，跑输沪深300指数0.75%的涨幅，在所有板块中涨跌幅排名第18位[17] - 《逃离鸭科夫》销量突破200万份，OpenAI完成盈利结构重组并筹备上市，谷歌Gemini推出自动生成PPT新功能[18] - 2025年9月中国手游收入前三名为点点互动《Whiteout Survival》、点点互动《Kingshot》和柠檬微趣《Gossip Harbor：Merge&Story》[19] - 游戏板块新品周期与IP潮玩景气度受关注，推荐巨人网络、恺英网络、吉比特等标的，AI应用重点把握动漫短剧、玩具、广告等方向[19][20] 公用环保行业 - 公用事业指数10月上涨4.47%，环保指数上涨2.58%，在申万31个一级行业中涨幅分别处于第5和第8名[21] - 商务部支持国际航行船舶绿醇等加注，推动使用可再生合成燃料等清洁能源的运输车辆、船舶投入外贸货物运输[22] - 火电板块受益煤价低位运行盈利能力修复，上涨10.98%；水电上涨4.01%；新能源发电上涨0.62%；燃气板块上涨6.39%[21][23] - 新型储能规模化建设专项行动方案提出到2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上，带动项目直接投资约2500亿元[70] 保险行业 - A股5家上市险企2025年前三季度实现归母净利润4260.39亿元，在去年高基数基础上同比增长33.5%[25] - 中国人寿及新华保险归母净利润分别同比增长60.5%及58.9%，中国人保、中国太保、中国平安分别同比增长28.9%/19.3%/11.5%[25] - 人身险业务新业务价值延续高速增长，中国人寿、平安寿险及健康险、太保寿险、新华保险、人保寿险的新业务价值同比分别增长41.8%、46.2%、31.2%、50.8%、76.6%[26] - 人保财险实现承保利润148.65亿元，同比增长130.7%，综合成本率为96.1%，同比下降2.1个百分点[27] 互联网行业 - 恒生科技指数10月下降8.6%，纳斯达克互联网指数基本持平，单月涨幅为0.6%[28] - 谷歌发布Veo 3.1视频生成模型，OpenAI的ChatGPT应用生态正式上线，微软发布首款自研图像生成模型[29] - 2025年第三季度国内游戏收入同比下降4%，10月国产游戏版号下发数量持续高位[30] - AI对互联网巨头广告业务场景、云计算场景和企业效率作用明显，但市场开始关注巨额资本开支下的ROI表现[30] 电气设备公司 - 东方电气2025年前三季度实现归母净利润29.7亿元，同比增长13%，新签订单885.8亿元，同比增长9%[32][34] - 平高电气前三季度毛利率25.09%，同比提升0.82个百分点，净利率12.54%，同比提升0.84个百分点[36] - 特高压招标复苏，蒙西-京津冀、藏东南-大湾区2条特高压直流启动招标，攀西特高压交流获核准[38] 家居消费公司 - 顾家家居2025Q3实现收入52.1亿元，同比增长6.5%，归母净利润5.2亿元，同比增长12.0%[39] - 索菲亚2025Q3营收24.6亿元，同比下降9.9%，归母净利润3.6亿元，同比增长1.4%，毛利率36.8%同比提升1.0个百分点[42][44] - 顾家家居Q3毛利率31.4%同比提升1.6个百分点，内外贸均实现个位数增长，内贸增速略快于外贸[40][41] 医药生物公司 - 特宝生物核心产品派格宾慢乙肝功能性治愈适应症获批，临床试验显示31.4%患者获得HBsAg转阴且HBV DNA持续抑制的临床治愈结果[45][47] - 智翔金泰前三季度营收2.08亿元，较上年同期大幅增长，主要系GR1803注射液授权许可收入及首款商业化产品金立希销售收入增长[50] - 药康生物2025年前三季度营收5.76亿元，同比增长12.9%，美国San Diego设施已于2025年6月启动[53][54] - 百普赛斯前三季度营收6.13亿元，同比增长32.3%，归母净利润1.32亿元，同比增长58.6%[56] 电力能源公司 - 中国广核2026年广东市场化核电取消变动成本补偿，市场化电价约提高4分/kWh，即使在最差情况下也将提高约2分/kWh[60][62] - 中国核电前三季度归母净利润80.02亿元，同比减少10.42%，新能源业务增收不增利且发行类REITS稀释归母净利润[65] - 南网储能前三季度归母净利润14.33亿元，同比增长37.13%，梅蓄二期首台机组投产，新型储能收入增加贡献业绩增长[69][70] - 核电增值税政策调整，2025年10月31日前已核准但未商业投产的核电机组，自投产次月起10个年度内实行增值税先征后退50%政策[63][67] 智能出行公司 - 九号公司2025Q3营业收入66.5亿元，同比增长56.8%，净利润5.5亿元，同比增长45.9%，受益于电动两轮车、割草机等较快放量[71] - 爱玛科技2025Q3实现营收80.6亿元，同比增长17.3%，归母净利润7.0亿元，同比增长15.2%，受新国标切换影响增速放缓[75] - 九号公司电动两轮车搭载RideyGo! 3.0智能车机系统，在中国区专卖门店数量超过8700家，巩固智能电动两轮车领域地位[73] - 九号公司割草机器人通过i、H、X3系列实现不同价格带全面布局，全地形车领域发布新品AT10泥浆版，强化复杂地形通过能力[74]

每经AI快讯，国信证券11月4日发布研报称，给予九号公司（689009.SH，最新价：58.28元）"优于大 市"评级。评级理由主要包括：1）2025Q1-Q3营业收入及净利润高增长；2）2025Q3 净利率同环比下 降，受汇兑、产品结构变化等影响；3）电动两轮车智能化迭代升级，有望迎来高增长；4）割草机、全 地形车等领域有望打开成长空间。风险提示：政策推进节奏不及预期，行业价格战，消费能力疲软，新 品发布及销售不及预期，库存水平过高，原材料价格波动，政策监管变化。 每经头条（nbdtoutiao）——中国这个行业爆了！海外订单猛增246%，覆盖50多国和地区，企业家提 醒：有人正以亏本价销售，警惕恶性竞争扩至海外 每日经济新闻 免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。 （记者 曾健辉） ...

投资评级 - 报告对九号公司-WD（689009.SH）维持“优于大市”评级 [1][4][7][37] 核心观点 - 报告认为公司电动两轮车、割草机、全地形车等业务持续放量，带动营业收入及净利润高增长，新业务有望打开成长空间并带来较大收入及利润增长弹性 [1][4][37] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入183.9亿元，同比增长68.6%，第三季度营业收入66.5亿元，同比增长56.8%，环比增长0.3% [1][10] - 2025年前三季度净利润17.9亿元，同比增长84.3%，第三季度净利润5.5亿元，同比增长45.9%，环比下降30.6% [1][10] - 2025年前三季度综合毛利率29.9%，同比增长0.2个百分点，净利率9.5%，同比增长0.6个百分点 [2] - 2025年第三季度综合毛利率29.0%，同比增长0.5个百分点，环比下降2.0个百分点，净利率7.5%，同比下降1.3个百分点，环比下降4.5个百分点，同环比下降受汇兑损失及产品结构变化影响 [2][14] - 2025年前三季度综合费用率16.6%，同比下降2.4个百分点，其中销售费用率7.9%，同比下降1.4个百分点，财务费用率-1.5%，同比下降0.9个百分点，研发费用率4.7%，同比下降0.3个百分点 [2][18] 分业务表现与展望 - 电动两轮车业务：2025年第三季度销量148.67万台，收入44.54亿元 [10]；2025年上半年中国区专卖门店数量超过8700家，通过推出MMAX 110 Mk2等新品及IP联名款丰富产品矩阵 [3][23]；公司搭载RideyGo! 3.0等智能系统，在用户认知中以41.2%的比例被视为最先想到的智能电动车品牌 [3][22]；销量从2020年的11.4万辆快速增长至2024年的259.9万辆，复合年增长率达118.4%，2025年前三季度销量387.9万辆，同比增长51.9% [23] - 割草机器人业务：公司通过i、H、X3系列实现不同价格带全面布局，2024年发布的Navimow X3系列割草面积与充电时间比率为行业平均2倍，最大割草面积覆盖1万平方米 [4][28]；产品在割草能力、电池容量、防护等级（IP66）及价格方面具备竞争优势 [30][32]；截至2025年3月底已成为全球首个拥有17万家庭用户的无边界割草机器人品牌 [33] - 全地形车业务：2025年第三季度销量0.75万台，收入3.30亿元 [10]；公司拥有ATV、UTV、SSV三大系列，2025年上半年发布AT10泥浆版等新品强化复杂地形通过能力 [4][36]；该业务与割草机器人等有望成为新增长点 [4][36] 智能化进展 - 公司持续进行智能化迭代，从2019年真智能1.0系统演进至2025年真智能3.0系统，新增Ninebot SIGHT视觉辅助系统、Ninebot ESP车身稳定系统及MoleDrive 2.0等 [19] - 智能化功能构建完善矩阵，提升消费者体验与品牌高端形象 [19][22] 盈利预测与估值 - 维持盈利预测，预计2025/2026/2027年归母净利润分别为20.77亿元/27.72亿元/35.55亿元 [4][37] - 预计2025/2026/2027年每股收益分别为2.90元/3.87元/4.96元，对应市盈率（PE）分别为21倍/16倍/12倍 [4][37]

[Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 债券研究报告 2025 年 11 月十大转债 报告摘要： 11 月十大转债如下： [Table_Invest] 中证转债指数 [Table_Report] 相关报告 《从商品趋势及结构特征看利率及产业债走 势》 --20251102 《【东北固收】制造业 PMI 大幅下行，居民消 费表现一般 — — 政 策 及 基 本 面 周 度 观 察 （20251101）》 --20251102 《锚的再"拧紧"：从超调容忍回归对称平衡》 --20251027 《【东北固收】EPMI 产需高增，关注 APEC 峰 会大国会面 — — 政 策 及 基 本 面 周 度 观 察 （20251025）》 --20251027 《固收+基金怎么选》 --20251024 首席分析师：刘哲铭 执业证书编号：S0550524040002 18801785199 liuzm1@nesc.cn 证券分析师：薛进 执业证书编号：S0550522120002 13916677156 xuejin@nesc.cn 风险提示：转债回调风险。 请务必阅读正文后的 ...

招股书显示，该公司是一家致力于提供户外休闲及电动出行解决方案的全球领先企业。根据弗若斯特沙利文的资料，按收入计，该公 司于2024年在全球电动低速车行业中排名第二，全球市场份额约为8.4%。该公司通过行业领先的多元化产品组合，提供兼具娱乐性与 实用性的创新解决方案。该公司的业务涵盖两大分部：(1)电动出行产品，包括(i)满足社区及场内短途出行增长的电动低速车，及(ii) 电动两轮车，包括电动自行车、电动滑板车及电动平衡车;及(2)户外特种车，亦称为动力运动，包括全地形车与越野摩托车。该等产 品广泛应用于社区短途通勤、休闲运动、智能出行及特种作业场景。基于深厚的技术积淀，该公司正积极拓展人形机器人等前沿领 域，旨在开辟新的长期增长途径。 根据弗若斯特沙利文资料，该公司是中国电动出行行业"出海"的领军企业。于2024年，该公司超99%的收入源自海外市场，美国为最 大出口目的地。该公司的发展遵循清晰战略框架：拓展产品矩阵、深化渠道生态、通过创新驱动品牌价值跃升。在此战略指引下，该 公司持续优化现有产品组合，同时积极培育可持续增长新引擎。自2022年该公司推出电动低速车产品以来，精准的市场定位、广泛的 营销网络与多元 ...

公司业务与市场地位 - 公司是全球电动低速车行业领先企业，2024年按收入计全球排名第二，市场份额约为8.4% [3] - 业务涵盖两大分部：电动出行产品（包括电动低速车和电动两轮车）以及户外特种车（全地形车与越野摩托车） [3] - 公司是中国电动出行行业出海领军企业，2024年超99%的收入源自海外市场，美国为最大出口目的地 [4] - 2024年电动低速车终端销量达20,000台，较2023年实现超9倍量级增长 [5] - 产品销往全球70多个国家，拥有中国、东南亚、北美3大生产基地 [5] 财务业绩表现 - 收入从2022年的人民币1,765.7百万元增长至2024年的人民币2,976.6百万元，近三年收入复合增长率为29.8% [5][6] - 净利润从2022年的人民币206.1百万元增长至2024年的人民币431.3百万元，近三年净利润复合增长率为44.7% [5][6] - 截至2025年7月31日止七个月，收入为人民币2,068.4百万元，净利润为人民币433.4百万元，净利润率达21.0% [6] - 毛利率从2022年的35.2%提升至2025年七个月的40.2% [6] - 经营利润率从2022年的14.1%提升至2025年七个月的23.7% [6] 运营与战略亮点 - 公司通过大型连锁商超（6,600+家）、专业商超门店（1,900+家）及经销商（650家）等多元化渠道进行销售 [5] - 自主品牌销售占比超过60%，拥有DENAGO、GOTRAX、TEKO、TAOMOTOR四大品牌矩阵 [5] - 核心部件自製率超过80%，高自製率保障毛利率领跑行业 [5] - 美国工厂从生产线安装至首台电动低速车下线耗时不足100天，展现高效执行能力 [5] - 公司正积极拓展人形机器人前沿领域，首台样机从项目立项至下线耗时约20天，并与开普勒机器人、宇树科技开展合作 [5] 产品与增长动力 - 自2022年推出电动低速车产品以来，该业务线实现快速突破，三年内销量跻身全球市场前列 [4] - 产品广泛应用于社区短途通勤、休闲运动、智能出行及特种作业场景 [3] - 公司战略框架清晰：拓展产品矩阵、深化渠道生态、通过创新驱动品牌价值跃升 [4]

上市申请基本信息 - 涛涛车业于2024年10月31日向港交所主板提交上市申请书，中信证券担任独家保荐人 [1] - 本次发行将包括香港公开发售与国际发售的H股，最高发售价为每股H股[编纂]港元，另加各类交易征费和佣金，每股面值为人民币1.0元 [2] 公司业务与市场地位 - 公司是全球领先的户外休闲及电动出行解决方案提供商，2024年按收入计在全球电动低速车行业中排名第二，市场份额约为8.4% [3] - 业务涵盖两大分部：电动出行产品（包括电动低速车和电动两轮车）和户外特种车（全地形车与越野摩托车） [3] - 公司是中国电动出行行业“出海”的领军企业，2024年超99%的收入源自海外市场，美国是最大出口目的地 [4] - 产品销往全球70多个国家，拥有中国、东南亚、北美三大生产基地 [5] - 2024年电动低速车终端零售量超过20,000台，较2023年实现超9倍量级增长 [5] 财务业绩表现 - 收入从2022年的人民币17.657亿元增长至2024年的人民币29.766亿元，近三年收入复合增长率为29.8% [5][6] - 净利润从2022年的人民币2.061亿元增长至2024年的人民币4.313亿元，近三年净利润复合增长率为44.7% [5][6] - 截至2025年7月31日止七个月，收入为人民币20.684亿元，净利润为人民币4.334亿元，净利润率提升至21.0% [6] - 毛利率在2024年度为34.7%，在截至2025年7月31日止七个月提升至40.2% [6] - 经营利润从2022年的人民币2.490亿元增长至2024年的人民币4.921亿元，同期经营利润率从14.1%提升至16.5% [6] 销售网络与品牌战略 - 销售网络覆盖大型连锁商超6,600多家、专业商超门店1,900多家及经销商约650家 [5] - 通过自有销售网站和第三方电商平台进行销售 [5] - 自主品牌销售占比超过60%，拥有DENAGO、GOTRAX、TEKO、TAOMOTOR四大品牌矩阵覆盖各消费群体 [5] 制造能力与运营效率 - 核心部件自製率达到80%以上，高自製率保障毛利率领跑行业 [5] - 英国工厂从生产线安装至首台电动低速车下线耗时不足100天，展现出高效的执行能力 [5] - 公司正积极拓展人形机器人等前沿领域，已与开普勒机器人、宇树科技开展合作 [5] - 首台人形机器人样机从项目立项至下线耗时约20天 [5]