报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 宏观面偏正面，基本金属现实供需偏宽松但预期偏紧，中短期节前资金谨慎基本金属冲高回落，可待铜铝锡止跌后低吸做多；长期看好铜铝锡价格走势 [1] - 各品种观点：铜供应收缩预期强价格高位运行；氧化铝成本支撑弱价格承压；铝资金情绪反复价格高位震荡；铝合金成本支撑延续盘面高位震荡；锌国内外库存走势分化价格高位震荡；铅价随有色震荡供需或走弱；镍受印尼政策预期扰动价格大幅上行；不锈钢受镍价拉动盘面上涨；锡节前多头减仓价格回调 [2] 各品种总结 铜 - 信息：发改委强调优化铜冶炼产能，2026年铜矿长单加工费为0美元/吨，11月中国电解铜产量环比增加、累计增幅为11.76%，12月30日现货贴水，LME计划设持仓限额 [7] - 逻辑：宏观上美国经济有韧性、美联储降息扩表支撑铜价；供需上铜矿供应紧张、中国将降低矿铜产能负荷、需求淡季库存累积，LME挤仓风险减弱，假期资金避险使铜价涨势暂缓 [7] - 展望：供应约束仍存且扰动增加，铜价震荡偏强 [7] 氧化铝 - 信息：12月30日多地氧化铝现货价格持平，仓单环比减少 [7] - 逻辑：宏观情绪放大盘面波动，基本面高成本产能波动影响短、供应收缩不足、原料价格弱、成本支撑一般，仓单去库但上方有压力，关注冶炼厂减产和矿石扰动 [7] - 展望：现实供需过剩但估值低，预计维持震荡 [7] 铝 - 信息：12月30日SMM AOO均价下跌，库存上升，11月中国未锻轧铝及铝材出口量同比下降、累计出口同比下降，“铝代铜”标准启动，South32提高铝锭升水报价 [9] - 逻辑：宏观预期正面，供应端国内产能高、海外缺电预期收紧，需求端高价抑制需求、库存累积、贴水走扩，预计铝价震荡偏强 [10] - 展望：短期震荡偏强，中期供应增量有限、需求有韧性，铝价中枢有望上移 [10] 铝合金 - 信息：印尼电解铝项目一期投产，将于2026年10月满产 [11] - 逻辑：成本端废铝供应紧俏支撑强，供应端开工率环比上升但中期有减停产风险，需求端汽车冲量尾声或走弱，仓单库存高位，价格预计震荡偏强 [11] - 展望：短期和中期均预计维持震荡偏强 [11] 锌 - 信息：12月30日上海、广东、天津锌对主力合约报价不同，七地锌锭库存下降，11月中国进口锌精矿环比和同比增加，累计进口量增长 [12][13] - 逻辑：宏观面预期偏正面，供应端短期锌矿供应紧、加工费下滑、产量下降、进口压力不大，需求端进入淡季订单有限，短期内锌锭出口延续、库存去化有空间，价格短期高位震荡，中长期有下跌空间 [13] - 展望：短期内表现为震荡 [13] 铅 - 信息：12月30日废电动车电池价格、原再价差、铅锭价格及升水情况，12月29日铅锭社会库存下降、仓单增加，协定税率国家铅酸蓄电池税率下调 [14] - 逻辑：现货端升水和原再生价差上升、期货仓单增加，供应端废电池价格稳、冶炼利润降、产量上升，需求端电动自行车订单走弱、汽车蓄电池订单好转、企业开工率走弱 [14] - 展望：冶炼厂检修结束产量或回升，需求边际走弱，进口窗口打开但废电池成本高，铅价表现为震荡 [15] 镍 - 信息：12月30日沪镍仓单减少、LME镍库存不变，高镍生铁均价上涨，印尼50家镍矿企业面临罚款，政府计划修订镍矿计价公式，2026年镍矿产量目标下降 [15][16][17][18] - 逻辑：供应端国内电镍产量下降但整体供给压力仍存，需求端进入淡季成交走弱、基本面过剩；若印尼2026年镍矿配额落地，过剩预期将下滑 [19] - 展望：当下基本面未改善，预计12月供需宽松、LME库存压制价格，关注政策落地情况，整体表现为震荡 [19] 不锈钢 - 信息：不锈钢期货仓单库存增加，12月30日佛山宏旺304现货对主力合约贴水，高镍生铁均价上涨，印尼镍矿企业面临罚款 [20][21] - 逻辑：镍铁价格修复、铬端持稳，成本有支撑，11月产量环比回落，12月预计再下滑，库存暂未累积但后续有压力，仓单低位 [21] - 展望：12月产量预计下滑、需求疲软，基本面压制价格，但产业链利润低、矿端有支撑、镍价反弹拉动，表现为震荡，关注印尼政策变动 [22] 锡 - 信息：12月30日伦锡仓单库存增加、沪锡仓单库存减少、持仓减少，上海有色网1锡锭报价均价下降 [22] - 逻辑：供应端佤邦矿区复产、印尼出口受限、非洲生产受限，矿端紧缩使加工费低、产量难提升；需求端美欧降息、财政扩张，半导体等行业需求增长，锡价预计偏强 [23] - 展望：供应风险高、库存低，预计震荡偏强运行 [23] 行情监测 中信期货商品指数（2025 - 12 - 30） - 综合指数：商品指数2343.82，涨0.17%；商品20指数2683.42，跌0.17%；工业品指数2271.47，涨0.56% [147] - 有色金属指数：2675.54，今日跌0.03%，近5日涨1.47%，近1月涨6.49%，年初至今涨15.91% [149]