中辉有色观点 | | | 资料来源：Wind，中辉期货 行情回顾 政府关门等事件引发流动性枯竭，资本市场包括贵金属市场大幅下跌。 基本逻辑 | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | 黄金 | | 美国政府关门引发流动性枯竭，整体下跌。国内黄金税收新规，投资端金价影响或 | | | 长线做多 | 有限。美国两党表态来看，有望中旬结束停摆。黄金短线等企稳做多。中长期黄金 | | ★ | | 支撑逻辑不变，地缘秩序重塑，央行继续买黄金，战略配置价值不变。 | | 白银 | 长线做多 | 白银跟随相关市场波动，基本面上来看，长期全球政策刺激白银需求，供需缺口持 | | ★ | | 续变，宽松货币投放提供流动性。11200 支撑较强。长线做多持有 | | | | 美国政府关门停摆，全球美元荒加剧市场波动，美联储放鹰，美元走强，压制大宗 | | 铜 | 高位调整 | 商品，需求淡季国内铜社会库存小幅累库，隔夜铜跳空低开测试 8 万 5 关口支撑， | | ★ | | 等待铜止跌企稳，铜精矿紧张和绿色铜需求爆发，铜中长期依旧看多。 | | | | 宏观和板块情绪回落，国内冶炼厂冬 ...

每经AI快讯，中国大冶有色金属(00661.HK)午后涨超16%，截至发稿，涨13.33%，报0.102港元，成交 额1185.17万港元。 ...

| 工G国留留信 | 投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 色金属数据目报 | | | | | | | | | | | | | | | | 投资咨询号:Z0015300 从业资格号:F3043701 | 国贸期货研究员 | 方言詞 | 2025/11/05 | 投资咨询号:Z0015788 从业资格号:F3040017 | 有色金属研究中心 谢灵 | | | | | | | | | | | 价格指标 | 变化（%） | 变化 (%) | 15:00期货价格 | 现货价格 | 图表 | 10872. 5 | -0. 3 | -0. 27 | 10855. 5 | 铜 | LME有色金属期货库存(吨) | | | | | 0.8 | 锌 | 3190 | 0. 63 | 3090 | 1500000 | LME | 品 | -0. 25 | 1995 | 2893 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究（有⾊每⽇报告） 2025-11-05 宏观预期出现反复，基本金属承压回落 有⾊观点：宏观预期出现反复，基本⾦属承压回落 交易逻辑：中美经贸关系阶段性改善，但周二早晨再传贝森特关税威胁； 十五五规划建议出炉，稳经济的政策预期在增强；10月美联储如期降息且 12月起结束锁表进程，但鲍威尔称12月可能暂停降息，整体来看，中美经 贸关系缓和，但鲍威尔意外硬派论调增加扰动，美元反弹对基本金属有压 制。原料端延续偏紧局面，并逐步往冶炼端传导，比如：铜等，并且，海 外铝冶炼再现扰动风险。终端表现略偏弱，10月汽车销售增速进一步回 落，11-12月空调排产降幅扩大，基本金属现实供需略偏宽松，但预期偏 紧。整体来看，中短期，供应扰动继续支撑基本金属价格，但宏观支撑有 所减弱，基本金属冲高回落，可谨慎关注铝锭补涨机会，铜价回落后也可 关注低吸做多机会；长期，国内潜在增量刺激政策预期仍在，并且铜铝锡 供应扰动问题仍在，供需仍有趋紧预期，看好铜铝锡价格走势。 铜观点：美联储降息落地，铜价短期调整。 氧化铝观点：基本⾯现实仍偏过剩，氧化铝价承压震荡。 铝观点：关注需求变化， ...

【铜】 周二沪铜城仓跌破MA20日均线，市场评估年底铜消费，而美国ISM制造业PMI连续第八个月萎缩，而国内高铜价 压制需求。倾向铜价短线高位震荡,与去年二季度相比,现货端在"供求两谈"的环境中被动适应性有所提 高,沪粤贴水幅度不大。短线多单离场观望,预计铜价继续回调。 【铝&氧化铝&铝合金】 今日沪铝回落，华东现货贴水10元，中原和华南贴水150-160元。周初铝锭社库较周四增加0.8万吨，10月以来 国内库存和现货表现一般,表观消费同比基本持平。宏观情绪主导,铝市基本面共振有限,短期震荡偏强指向 2024年11月高点位置，但暂谨慎看待继续上方空间。今日保太ADC12现货报价下调100元至20900元。废铝货源编 紧，税率政策调整仍未明确，行业库存和交易所仓单均处于高位水平，铸造铝合金继续跟随铝价波动暂难有独 立行情。氧化铝运行产能处于历史高位,行业库存和交易所仓单持续上升,供应过剩格局难改,现货跌势放缓 但贴水成交延续。现货指数价格逐渐接近晋豫现金亏损,关注采暖季临近供应反馈,氧化铝弱势运行为主反弹 空间有限。 【锌】 | | 操作评级 | 2025年11月04日 | | --- | --- | --- ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜维持回调买入思路，关注伦铜1.03w美金附近支撑，可考虑卖1.03w以下看跌期权或逐步建立虚拟库存 [1] - 铝低库存下长期以逢低持有为主 [1] - 锌短期宏观不确定性增强单边建议观望，关注反套和12 - 02正套机会 [2] - 镍和不锈钢关注逢高空配机会 [3][7] - 铅预计下周内外铅价维持窄幅震荡，建议观望再生复产和仓单增加情况谨慎操作 [8] - 锡短期观望，中长期贴近成本线逢低持有 [10] - 工业硅短期价格预计震荡运行，中长期以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [11] - 碳酸锂若储能需求维持高景气且动力需求稳定，中长期格局转变时点可能在未来1 - 2年出现 [11] 各金属情况总结 铜 - 本周市场受关税谈判进展主导，铜价回落测试10日均线支撑 [1] - 下游开工回落，高价下刚需接货，库存小幅去化略超预期 [1] - 听闻部分矿山在1.1w美金价位入场保值，伦铜近期或有中等量级交仓到货 [1] 铝 - 国内表需好，铝水比例高位，铝锭与各铝材去库，海外供给有停产扰动推动价格上行 [1] - 中美经贸关系好转，美联储降息后停止缩表，需求边际好转 [1] 锌 - 本周锌价震荡上行，供应端国产和进口TC加速下滑，四季度至明年一季度国产矿边际走紧 [2] - 11月火烧云锌锭正式投产，预计总量环增月8000t，但增量兑现需考察市场接受程度 [2] - 需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，部分炼厂生产有阻力 [2] - 国内社库震荡，海外LME库存去化，出口窗口打开，海外有交仓情况 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，升水平稳，库存端国内外持续累库 [3] - 印尼矿端扰动持续，政策端有挺价动机 [3] 不锈钢 - 供应端钢厂10月排产环比小幅增加，需求端刚需为主，成本上镍铁、铬铁价格维持 [7] - 库存高位维持，仓单维持，基本面整体偏弱，印尼政策端有挺价动机 [7] 铅 - 本周铅下游减产致铅价下跌，供应侧报废量同比偏弱，再生利润恢复但复产进度慢 [8] - 需求侧电池开工率下滑，成品库存高，需求有走弱预期 [8] - 精废价差 - 50，再生复产出料，10月预计增量未达预期，现货紧张未显著松解 [8] 锡 - 本周锡价震荡，供应端矿端加工费低位，云锡检修结束，供应边际修复 [10] - 海外佤邦产出量有分歧，印尼短期受打击走私影响部分停产，11月后可能恢复 [10] - 需求端高价下刚性支撑，下游接单心理价位提高，海外LME库存低位震荡恢复 [10] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工稳定，后续川滇开工数量将减少，枯水期供给环比下滑 [11] - Q4供需处于平衡偏宽松状态，月度累库幅度约3万吨 [11] 碳酸锂 - 本周五受江西矿山复产传闻影响价格快速回落，原料端海外矿端挺价，精矿现货偏紧 [11] - 锂盐端企业惜售，低价货源少，期现商难补库，下游前期观望，周五回调后买盘增强 [11] - 本周基差调整有限，成交集中在01 - 400至01 + 0元区间 [11]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 证券代码：000060 证券简称：中金岭南 公告编号：2025-102 债券代码：127020 债券简称：中金转债 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗 漏。 重要内容提示: ● 1."中金转债"赎回价格：100.70元/张（含当期应计利息，当期年利率为2.00%，且当期利息含税），扣 税后的赎回价格以中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司（以下简称"中国结算"）核准的价格为 准。 2."中金转债"赎回条件满足日：2025年10月30日 3."中金转债"赎回登记日：2025年11月25日 4."中金转债"赎回日：2025年11月26日 5."中金转债"停止交易日：2025年11月21日 6."中金转债"停止转股日：2025年11月26日 深圳市中金岭南有色金属股份有限 公司关于提前赎回中金转债的第三次 提示性公告 7.发行人（公司）资金到账日：2025年12月1日 8.投资者赎回款到账日：2025年12月3日 9.赎回类别：全部赎回 10.最后一个交易日可转债简称：Z金转债 11.根据安排，截至2025年1 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究（有⾊每⽇报告） 2025-11-04 宏观面预期反复但偏稳，铝锭稳步补涨 有⾊观点：宏观⾯预期反复但偏稳，铝锭稳步补涨 交易逻辑：中美经贸关系阶段性改善；十五五规划建议出炉，稳经济的政 策预期在增强；10月美联储如期降息且12月起结束锁表进程，但鲍威尔称 12月可能暂停降息，整体来看，中美经贸关系缓和利好兑现，但鲍威尔意 外硬派论调增加扰动，美元反弹对基本金属有压制。原料端延续偏紧局 面，并逐步往冶炼端传导，比如：铜等，并且，海外铝冶炼再现扰动风 险。终端表现略偏弱，10月汽车销售增速进一步回落，11-12月空调排产 降幅扩大，基本金属现实供需略偏宽松，但预期偏紧。整体来看，中短 期，供应扰动继续支撑基本金属价格，但宏观支撑有所减弱，基本金属冲 高回落，在铜铝比价维持4以上的背景下，可继续重点留意铝锭补涨机 会；长期，国内潜在增量刺激政策预期仍在，并且铜铝锡供应扰动问题仍 在，供需仍有趋紧预期，看好铜铝锡价格走势。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色板块整体震荡向上态势仍存，但受关键事件、制造业数据波动、降息预期不确定性等影响，上行节奏受影响 [11] - 不同有色金属品种受各自供需、宏观因素等影响，走势和投资建议不同，如铜震荡上行可逢低做多，锌波动反弹可逢低偏多等 [12] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑：有色板块整体震荡向上，但关键事件后宏观关注点转向现实，制造业数据波动和降息预期不确定性影响上行节奏，中国10月制造业PMI有变化，欧洲和美国实施冬令时，本周关注多项经济数据和事件 [11] - 有色金属策略：不同品种运行逻辑、支撑区、压力区、行情研判和策略不同，如铜因供给压力和需求旺季有望震荡上行，建议逢低做多；锌波动反弹，逢低偏多等 [12] 第二部分 有色金属行情回顾 - 展示各有色金属期货收盘价及涨跌幅，如铜收盘价87300元，涨跌幅0.33%等 [15] 第三部分 有色金属持仓分析 - 展示有色金属板块最新持仓分析图 [16] 第四部分 有色金属现货市场 - 展示各有色金属现货价格及涨跌幅，如长江有色铜现货价87080元/吨，涨跌幅 -0.68%等 [18] 第五部分 有色金属产业链 - 包含各有色金属产业链相关图表，如铜的交易所库存变化、锌的库存变化、铝的库存与价格走势比较等 [23][21][26] 第六部分 有色金属套利 - 包含各有色金属套利相关图表，如铜的沪伦比变化、锌的沪伦比变化等 [56][57] 第七部分 有色金属期权 - 包含各有色金属期权相关图表，如铜的期权历史波动率、锌的期权加权隐含波动率等 [72][73]

有色早报 研究中心有色团队 2025/11/04 铜 ： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜 仓单 现货进口 盈利 三月进口 盈利 保税库 premium 提单 premium 伦铜 C-3M LME 库存 LME 注销仓单 2025/10/28 -50 3477 104792 35846 -944.85 82.27 35.0 53.0 -19.54 134575 11175 2025/10/29 -55 3668 104792 35745 -728.27 87.76 35.0 53.0 -19.66 135350 14675 2025/10/30 -55 3734 104792 37437 -1045.06 -168.55 36.0 52.0 -21.39 134950 14225 2025/10/31 0 3652 116140 39710 -945.91 41.62 36.0 52.0 -14.44 134625 13400 2025/11/03 5 2952 116140 40066 -840.38 151.59 35.0 51.0 -25.70 133600 11125 变化 ...