1) 报告行业投资评级 该研报未明确标注有色行业整体投资评级 2) 报告的核心观点 - 隔夜内外铜价震荡走弱 国内精炼铜现货进口出现小幅盈利 Comex-LME铜价差回落至140美元/吨附近[1] - 美国截至10月3日当周首申失业金人数环比降至季调后19.7万人 低于市场预期的20万人 连续四周维持在57年低点附近 美国劳工市场维持一定韧性[1] - 美联储理事沃勒表示 为推动通胀回落至2%目标 仍需进一步加息 无需在连续会议上实施 点阵图反映2027年初加息后再降息[1] - 美联储偏鹰预期仍对有色估值形成压制[2] - 铜方面COMEX铜库存已高达71万吨 LME与国内铜社会库存持续走低 美国精炼铜关税政策落地可能引发全球铜库存流向剧烈调整预期 进而影响LME铜定价[1] - 铝方面节内LME铝连日下跌后窄幅修复 节后沪铝开盘出现补跌 节内铝锭社库累库5万吨至68万吨附近 与去年同期基本持平 新疆火车缺箱问题尚未解决叠加西南运输不畅 集中到货节奏偏慢 沪铝上方缺乏持续驱动 整体延续偏弱震荡 低库存与强美元成为节后最大博弈点[2] - 镍方面2026年镍矿石累计生产配额为2.6亿至2.7亿公吨 较去年实际产量3.2亿公吨明显下降 能矿部预测2026年全年镍矿石实际产量将达到约2.9亿公吨 高于2026年RKAB配额上限[3] - 镍方面基本面来看 镍矿价格 升水及硫磺价格环比走弱 受气候 电力等压力 10月产业链镍铁 MHP 冰镍均存在减产情况 国内一级镍 硫酸镍产量基本持平 配额增量和理论成本支撑走弱压力犹在 当前减产对库存方面的反馈并不多 基本面预期整体表现偏弱[3] 3) 各目录内容总结 一、研究观点 铜品种相关 - LME铜库存下降4650吨至235225吨[1] - Comex铜库存增加1041吨至711616吨[1] - SHFE铜仓单下降2325吨至7686吨 BC铜仓单维持3676吨[1] - 2026年10月8日平水铜价格为112510元/吨 较2026年9月30日上涨1235元/吨[5] - 2026年10月8日平水铜升贴水为675元/吨 较2026年9月30日下降215元/吨[5] - 2026年10月8日广东1光亮废铜价格为93850元/吨 较2026年9月30日上涨400元/吨[5] - 2026年10月8日广东精废价差为11681元/吨 较2026年9月30日上涨532元/吨[5] - 2026年10月8日上海无氧铜杆(8mm)价格为113100元/吨 较2026年9月30日上涨1100元/吨[5] - 2026年10月8日上海低氧铜杆(8mm)价格为110000元/吨 较2026年9月30日上涨900元/吨[5] - 粗炼TC维持-226美元/吨 无变化[5] - 2026年10月8日LME铜注册+注销库存为235225吨 较2026年9月30日下降14175吨[5] - 2026年10月8日上期所铜仓单为7686吨 较2026年9月30日下降2325吨[5] - 2026年10月8日上期所铜总库存为38744吨 较2026年9月30日下降8403吨[5] - 2026年10月8日COMEX铜库存为710568吨 较2026年9月30日上涨820吨[5] - 2026年10月8日国内+保税区铜社会库存为9.7万吨 较2026年9月30日下降0.8万吨[5] - 2026年10月8日LME0-3 premium为-49.8美元/吨 较2026年9月30日下降9.3美元/吨[5] - 铜CIF提单维持110.0美元/吨 无变化[5] - 2026年10月8日铜活跃合约进口盈亏为-29.8元/吨 较2026年9月30日上涨1005.6元/吨[5] 铝品种相关 - 节后首日氧化铝AO2701收于2687元/吨 跌幅0.33% 持仓增仓1659手至22.6万手[1] - 隔夜LME铝收于3050.5美元/吨 跌幅2.13% 库存持稳在23.89万吨[1] - 沪铝AL2611收于23220元/吨 跌幅1.55% 持仓减仓819手至26.9万手[1] - 铝合金AD2611收于23000元/吨 跌幅1.86% 持仓增仓1186手至13483手[1] - SMM氧化铝价格回落至2668元/吨 铝锭现货升水40元/吨[1] - 佛山A00铝报价回落至23970元/吨 无锡A00铝报贴水180元/吨[1] - 铝棒加工费多地上调50-120元/吨 铝杆1A60系加工费上调50元/吨 6/8系加工费持稳 低碳6/8系下调229-279元/吨[1] - 2026年10月8日无锡铝报价为23790元/吨 较2026年9月30日下降270元/吨[6] - 2026年10月8日南海铝报价为23970元/吨 较2026年9月30日下降280元/吨[6] - 2026年10月8日南海-无锡铝价差为180元/吨 较2026年9月30日下降10元/吨[6] - 铝现货升水维持40元/吨 无变化[6] - 几内亚铝土矿CIF为72美元/吨 无变化[6] - 澳大利亚铝土矿CIF为61美元/吨 无变化[6] - 2026年10月8日氧化铝FOB为373美元/吨 较2026年9月30日上涨18美元/吨[6] - 山东氧化铝价格维持2665元/吨 无变化[6] - 2026年10月8日氧化铝内-外价差为-126元/吨 较2026年9月30日下降121元/吨[6] - 2026年10月8日预焙阳极价格为7866元/吨 较2026年9月30日上涨400元/吨[6] - 2026年10月8日广东6063铝(φ90)加工费为200元/吨 较2026年9月30日上涨100元/吨[6] - 2026年10月8日广东1A60铝杆加工费为450元/吨 较2026年9月30日上涨50元/吨[6] - 2026年10月8日华南ADC12铝合金价格为24400元/吨 较2026年9月30日下降100元/吨[6] - 2026年10月8日LME铝注册+注销库存为238875吨 较2026年9月30日下降2500吨[6] - 2026年10月8日上期所铝仓单为118396吨 较2026年9月30日下降3467吨[6] - 2026年10月8日上期所铝总库存为288764吨 较2026年9月30日下降17262吨[6] - 2026年10月8日电解铝社会库存为68.6万吨 较2026年9月30日上涨4.8万吨[6] - 2026年10月8日氧化铝社会库存为58.3万吨 较2026年9月30日下降2.2万吨[6] - 铝3-cash为-49.65美元/吨[6] - 铝CIF提单为270.00美元/吨[6] - 2026年10月8日铝活跃合约进口盈亏为-1831元/吨 较2026年9月30日上涨456元/吨[6] 镍品种相关 - 隔夜LME镍跌1.14%报15550美元/吨 沪镍跌0.81%报118580元/吨[3] - LME镍库存减少30吨至278598吨[3] - SHFE镍仓单减少251吨至92879吨[3] - LME0-3月升贴水维持负数 进口镍升贴水维持50元/吨[3] - 印尼能源与矿产资源部表示 2027年工作计划和预算评估将比2026年更快 承诺公平决定镍矿石生产配额 争取在法规截止期限前发放2027年镍矿石RKAB 避免评估拖到最长期限[3] - 印尼下游化与能源转型统筹部长兼能矿部长表示 政府计划进一步收紧针对生产半成品的新建镍冶炼厂的暂停令 相关暂停政策已在2025年第28号政府条例中有所规定[3] - 现行规定下1年期RKAB申请时间为每年10月1日至11月15日[3] - 2026年10月8日金川板状镍价格为124200元/吨 较2026年9月30日下降1350元/吨[6] - 2026年10月8日金川镍-无锡价差为3900元/吨 较2026年9月30日上涨300元/吨[6] - 2026年10月8日1进口镍-无锡价差为-150元/吨 较2026年9月30日下降200元/吨[6] - 低镍铁(1.5-1.8％)价格维持3550元/吨 无变化[6] - 2026年10月8日印尼镍铁(10-15％)价格为1042元/吨 较2026年9月30日下降5元/吨[6] - 1.4%-1.6%镍矿(日照港)价格维持465元/吨 无变化[6] - 1.8%菲律宾镍矿(连云港)价格维持689元/吨 无变化[6] - 304 No1不锈钢(佛山)价格维持13625元/吨 无变化[6] - 304 No1不锈钢(无锡)价格维持13550元/吨 无变化[6] - 2026年10月8日304/2B卷毛边(无锡)价格为14200元/吨 较2026年9月30日下降25元/吨[6] - 304/2B卷切边(无锡)价格维持14850元/吨 无变化[6] - 2026年10月8日304/2B卷毛边(佛山)价格为14200元/吨 较2026年9月30日下降50元/吨[6] - 304/3B卷切边(佛山)价格维持14850元/吨 无变化[6] - 2026年10月8日国产硫酸镍(≥22%)价格为32300元/吨 较2026年9月30日下降300元/吨[6] - 2026年10月8日国产523普通前驱体价格为213000元/吨 较2026年9月30日下降2000元/吨[6] - 2026年10月8日国产622普通前驱体价格为227000元/吨 较2026年9月30日下降2000元/吨[6] - 2026年10月8日LME镍注册+注销库存为284178吨 较2026年9月30日下降720吨[6] - 2026年10月8日上期所镍仓单为90558吨 较2026年9月30日下降277吨[6] - 2026年10月8日上期所镍库存为107495吨 较2026年9月30日下降584吨[6] - 2026年10月8日不锈钢仓单为45451吨 较2026年9月30日下降253吨[6] - 2026年10月8日镍社会库存(上期所+南储+隐性)为123783吨 较2026年9月30日下降461吨[6] - 2026年10月8日不锈钢社会库存(佛山+无锡)为925吨 较2026年9月30日上涨15吨[6] - 镍3-cash为-228美元/吨[6] - 镍CIF提单为210.00美元/吨[6] - 2026年10月8日镍活跃合约进口盈亏为-1725元/吨 较2026年9月30日下降554元/吨[6] 铅品种相关 - 2026年10月8日长江有色1铅平均价为16280元/吨 较2026年9月30日上涨80元/吨[5] - 2026年10月8日华东1铅锭升贴水为-130元/吨 较2026年9月30日下降10元/吨[5] - 2026年10月8日沪铅连1-连二价差为-10元/吨 较2026年9月30日上涨25元/吨[5] - 含税再生精铅(≥pb99.97)价格维持16050元/吨 无变化[5] - 含税再生铅(≥pb98.5)价格维持16050元/吨 无变化[5] - 含税还原铅(山东)价格维持14850元/吨 无变化[5] - 2026年10月8日济源50%铅精矿到厂价为16025元/吨 较2026年9月30日上涨25元/吨[5] - 2026年10月8日郴州50%铅精矿到厂价为16125元/吨 较2026年9月30日上涨25元/吨[5] - 2026年10月8日个旧50%铅精矿

1 报告行业投资评级 - 黄金 承压 [4] - 白银 承压 [4] - 铜 震荡承压 [4] - 锌 震荡承压 [4] - 锡 震荡承压 [4] - 铝 震荡承压 [4] - 镍 震荡承压 [4] - 工业硅 逢低买入 [4] - 多晶硅 回调买入 [4] - 碳酸锂 偏弱运行 [4] 2 报告核心观点 - 地缘胶着常态化 原油 柴油高企问题难以持续性解决 叠加美联储官员鹰派表态 多数贵金属及基本金属品种短期承压 仅工业硅 多晶硅给出偏多头的操作指引 [4] - 中国央行连续23个月购金 俄罗斯短期或大量购金对黄金形成托底 黄金短期盘面计价充分 后续潜在机会随时间推移逐步显现 [4] - 美债收益率飙升 市场风险偏好骤降 资金流向能化板块 带动有色板块隔夜普跌 多数品种短期宏微劈叉 走势承压 [4] - 工业硅若龙头企业不全复产产能 去库趋势将延续 10月部分地区成本增加 可背靠区间下沿买入 [4] - 多晶硅龙头大厂减产计划未落地 产量未实质性降低 盘面短期维持震荡 厂家执行不低于成本销售的总纲领 可在成本线附近短多 [4] - SMM样本扩容后碳酸锂连续5周去库 单周去库3850吨 基差偏强 但10月排产环比增速下滑 矿端边际宽松 预期偏弱带动锂价下行 [4] 3 分品种内容总结 3.1 金银 - 盘面表现 COMEX黄金期货涨报4158.30美元/盎司 COMEX白银期货跌1.43%报59.43美元/盎司 隔夜沪金收于894元/克 沪银收于14413元/千克 [6] - 基本逻辑 中东冲突与供应风险同步升级 胡塞武装袭击沙特利雅得和艾卜哈机场 波斯湾卡塔尔以北海域油轮被弹射物击中 伊朗高官威胁封锁霍尔木兹 美国宣布新一轮对伊制裁涉及17艘运伊油船只 飓风逼近墨西哥湾 当地约四分之一原油产量停产 炼油产能受威胁 通胀威胁不减 [7] - 美联储官员释放偏鹰信号 沃勒认为仍需进一步加息以将通胀压回2% 无需在连续会议上行动 可按数据灵活把握时机 警告AI基建投资扩张和持续能源冲击可能令通胀更持久 穆萨莱姆认为未来6至9个月应上调利率 美国上周初请失业金人数环比减少2000至19.7万人 为7月以来最低 连续四周低于20万 [7] - 美国长期国债收益率飙升至数十年高位 叠加油价波动与美联储政策路径不确定性 市场多重压力交织下方向迷失 当日市场在数据走弱短暂安抚下有所回稳 整体仍显疲态 [7] - 操作上长期黄金更适合作为组合中的对冲资产逢回调分批配置 而非单边押注方向 鹰派加息与地缘风险并存阶段 黄金的角色是尾部风险保险 仓位价值大于方向价值 白银节奏上跟随黄金 [7] 3.2 铜 - 产业高频数据 沪铜主力当日收盘价110260元/吨 较前一日上涨0.53% LME铜当日收盘价14295美元/吨 较前一日下跌1.09% COMEX铜当日收盘价655.05美元/磅 较前一日下跌1.37% [9] - 沪铜主力当日成交量73476手 较前一日上涨5% 当日持仓量193823手 较前一日上涨5% [9] - 沪铜仓单库存当日26823吨 较前一日增加1220吨 沪铜总库存当日38744吨 较前一日减少8403吨 社会库存当日10.1万吨 较前一日增加2.73万吨 保税区库存当日2.35万吨 较前一日持平 COMEX铜库存当日784415吨 较前一日增加2052吨 LME铜库存当日235225吨 较前一日减少4650吨 [9] - 沪铜月间价差当月-次月当日790 较前一日减少120 LME铜升贴水0-3当日96.85 较前一日增加7.79 LME铜升贴水3-15当日-30.3 较前一日减少9.3 上海铜现货升贴水当日675 较前一日减少300 广东铜现货升贴水当日250 较前一日减少500 沪伦比值当日7.71 较前一日增加0.12 进口盈亏当日-474.12 较前一日减少159.57 [9] - 产业逻辑 供应端海外铜矿罢工频发 智利Escondida工会投票94.8%否决相关议案 Centinela工会98.73%授权罢工 二者同步进入罢工调解期 调解窗口约10月10日到期 供应扰动风险未消 SMM数据显示9月电解铜产量112.06万吨 同比下降0.04% 预计10月产量进一步下滑至108.47万吨 假期国内库存小幅累库2.73万吨 美联储会议纪要全体19名决策者支持9月加息 多数预计年内还要加息 暗示10月不急 美伊局势紧张 原油价格飙升 能化板块虹吸市场资金 [10] - 策略推荐 美债收益率飙升 市场风险偏好骤降 资金切向能化板块 有色隔夜普跌 海外铜矿罢工频发 短期宏微劈叉 铜承压回调 关注下方整数关口支撑 [11] 3.3 锌 - 产业高频数据 沪锌主力当日收盘价26060元/吨 较前一日下跌1.42% LME锌当日收盘价3710美元/吨 较前一日下跌1.49% 0号锌现货价格当日26360元/吨 较前一日下跌0.51% 1号锌现货价格当日26240元/吨 较前一日下跌0.51% [13] - 沪锌主力当日成交量120811手 较前一日上涨11.82% 当日持仓量117237手 较前一日下跌8.55% [13] - 沪锌仓单库存当日80502吨 较前一日减少674吨 锌交易所总库存周度当日143527吨 较前一日减少5489吨 同花顺七地社会库存当日17.89万吨 较前一日增加0.82万吨 LME锌库存当日127425吨 较前一日减少325吨 [13] - 沪锌月间价差当月-次月当日-30 较前一日增加10 LME锌升贴水0-3当日56.07 较前一日增加8.36 LME锌升贴水3-15当日129.3 较前一日减少2.57 锌现货进口盈亏当日-4646.32 较前一日增加395.25 沪伦比值当日7.02 较前一日持平 [13] - 产业逻辑 锌核心矛盾为累库与矿端转松预期的共振 冶炼端进口锌精矿加工费前期触底后有所企稳 冶炼利润较前期修复 刺激海内外炼厂提升开工 供应增量预期渐浓 需求端镀锌 压铸合金等下游进入季节性观察期 节后需求成色未明 缺乏明显提振 库存方面 LME锌是全球假期唯一逆势累库的基本金属 国内社会库存节前低位 节后亦有季节性回升压力 供需边际转向宽松 宏观上强美元打压贵金属和有色品种 叠加基本面累库 价格短期承压 [14] - 策略推荐 美债收益率飙升 市场风险偏好骤降 资金切向能化板块 有色隔夜普跌 短期锌破位下行 但谨慎追空 警惕反抽 [15] 3.4 铝 - 产业高频数据 伦铝电3收盘价当日3042美元/吨 较前一日下跌83美元/吨 跌幅2.66% 沪铝主力收盘价当日23385元/吨 较前一日下跌445元/吨 跌幅1.87% 氧化铝主力收盘价当日2685元/吨 较前一日下跌38元/吨 跌幅1.40% [17] - 沪铝主力持仓量当日270233手 较前一日增加11644手 涨幅4.50% 氧化铝主力持仓量当日224622手 较前一日增加7879手 涨幅3.64% 铝沪伦比值当日7.69 较前一日增加0.06 涨幅0.81% [17] - A00铝现货均价当日24046.67元/吨 较前一日下跌80元/吨 跌幅0.33% 氧化铝指数平均价当日2650元/吨 较前一日持平 [17] - LME铝Cash/3M升贴水当日-13.83美元/吨 较前一日减少0.85美元/吨 上海A00铝现货升贴水当日40元/吨 较前一日持平 铝现货进口盈亏当日-2219.09元/吨 较前一日增加303.48元/吨 [17] - LME铝库存当日238875吨 较前一日持平 LME铝注销仓单占比当日6.83% 较前一日提升0.29% 涨幅4.48% SHFE铝仓单量当日118396吨 较前一日减少3467吨 跌幅2.84% SHFE铝库存周度当日288764吨 较前一日减少17262吨 跌幅5.64% [17] - 产业逻辑 铝的定价焦点在国内供需而非外盘 低库存仍是价格底色 成本端氧化铝产能持续投放 供应偏宽松 对电解铝成本支撑边际减弱 行业利润维持高位 部分产能检修或延后 供应稳定 国内9月PMI回升至50.1重回扩张 构成温和利多 但地产竣工 建筑型材等终端需求未见实质改善 旺季成色仍待验证 叠加强美元压制贵金属和有色品种 铝价格上行空间受限 [18] - 策略推荐 供应偏宽松 对电解铝成本支撑边际减弱 行业利润维持高位 部分产能检修或延后 旺季成色仍待验证 叠加强美元压制贵金属和有色品种 铝承压回落 [19] 3.5 镍 - 产业高频数据 伦镍电3收盘价当日15670美元/吨 较前一日上涨140美元/吨 涨幅0.90% 沪镍主力收盘价当日122040元/吨 较前一日持平 不锈钢主力收盘价当日13700元/吨 较前一日持平 [20] - 沪镍主力持仓量当日131479手 较前一日持平 不锈钢主力持仓量当日80893手 较前一日持平 镍沪伦比值当日7.80 较前一日减少0.06 跌幅0.74% 镍进口盈亏当日923.28元/吨 较前一日减少486.60元/吨 跌幅34.51% [20] - 电解镍现货均价当日123750元/吨 较前一日下跌1000元/吨 跌幅0.80% [20] - LME镍Cash/3M升贴水当日-198.21美元/吨 较前一日减少18.96美元/吨 电解镍上海现货升贴水当日1900元/吨 较前一日持平 不锈钢无锡现货升贴水当日365元/吨 较前一日持平 [20] - LME镍库存当日284178吨 较前一日减少792吨 跌幅0.28% LME镍注销仓单占比当日9.95% 较前一日下降0.24% 跌幅2.35% SHFE镍仓单量当日90835吨 较前一日持平 镍交易所库存当日107495吨 较前一日持平 不锈钢交易所库存当日887652吨 较前一日持平 [20] - 产业逻辑 镍的压力来自供应宽松与成本支撑的双向博弈 印尼RKAB将2026年镍矿配额压至260—270百万湿吨 较2025年降约三成 但冶炼厂通过大量进口菲律宾矿石 前7月进口1140万吨 同比增约67% 弥补缺口 配额实际约束被打折扣 同时菲律宾雨季临近 替代矿源将季节性锐减 是潜在的多头变量 需求端不锈钢排产一般 高硫成本挤压冶炼利润 MHP与HPAL产量增长有限 下游备货意愿偏弱 库存方面 LME镍库存高位 叠加国内合计近47.8万吨 相当于全球约七周消费量 显性过剩持续压制反弹 [21] - 策略推荐 镍的压力来自供应宽松与成本支撑的双向博弈 基本面偏弱 高库存与进口窗口打开 镍跌破重要整数关口 偏弱运行 [22] 3.6 碳酸锂 - 产业高频数据 主力合约LC2701当日117300元/吨 较前一日下跌1120元/吨 跌幅0.95% 持仓量当日409678手 较前一日减少3025手 跌幅0.73% LC2611当日118700元/吨 较前一日下跌600元/吨 跌幅0.50% LC2705当日113580元/吨 较前一日下跌1720元/吨 跌幅1.49% [23] - 注册仓单数当日31870张 较前一日减少120张 跌幅0.38% 期货公司会员总持买单量当日308024手 较前一日减少1451手 跌幅0.47% 期货公司会员总持卖单量当日334425手 较前一日减少1030手 跌幅0.31% [23] - 澳大利亚锂辉石精矿当日1790.0美元/吨 较前一日上涨5美元/吨 涨幅0.28% 巴西锂辉石精矿当日1755.0元/吨 较前一日上涨5元/吨 涨幅0.29% 锂云母精矿当日3540.0美元/吨 较前一日上涨150美元/吨 涨幅4.42% 电池级碳酸锂99.5%当日124950.0元/吨 较前一日上涨2150元/吨 涨幅1.75% 工业级碳酸锂99%当日121450.0元/吨 较前一日上涨2150元/吨 涨幅1.80% 电池级氢氧化锂56.5%当日114000.0元/吨 较前一日上涨2500元/吨 涨幅2.24% 工业级氢氧化锂56.5%当日102000.0元/吨 较前一日上涨2500元/吨 涨幅2.51% [23] - 基准交割品级基差当日7650元/吨 较前一日增加3270元/吨 涨幅74.66% 替代交割品级基差当日19150元/吨 较前一日增加3270元/吨 涨幅20.59% LC11-01价差当日1400元/吨 较前一日增加520元/吨 涨幅59.09% LC01-05价差当日3720元/吨 较前一日增加600元/吨 涨幅19.23% [23] - 碳酸锂周度产量当日25941吨 较前一日增加203.0吨 涨幅0.79% 碳酸锂周度开工率当日55.8% 较前一日提升1.1个百分点 涨幅2.08% 碳酸锂周度库存当日148777吨 较前一日减少4264.0吨 跌幅2.79% 磷酸铁锂周度产量当日138656吨 较前一日增加1601.0吨 涨幅1.17% 三元材料周度产量当日18144吨 较前一日减少496.0吨 跌幅2.66% 锂精矿港口库存当日49万吨 较前一日增加4.0万吨 涨幅8.87% [23] - 行情回顾 主力合约LC2701冲高回落 午后受宏观情绪影响走弱 [24] -

1) 报告行业投资评级 - 铜当前阶段仍有一定右侧博弈空间 可考虑逐步兑现利润降低仓位 [1] - 铝关注正套机会 中期逢高布空思路为主 [1] - 锌可关注10-11月正套机会 留意炼厂减产兑现力度 [2] - 镍短期现实基本面偏弱 印尼干旱导致价格周中反弹但预计幅度有限 [4][5] - 不锈钢跟随镍价维持区间震荡为主 [8] - 铅价低位波动 建议谨慎操作 [12] - 锡建议区间操作或逢低多配 关注12-02正套左侧布局 [15] - 工业硅关注减产落地与行业自律情况 [19] - 碳酸锂可逢低位布局长线多单 关注期现、月间正套机会 [21] 2) 报告的核心观点 - 本周有色产业端点价意愿相对积极 多数品种呈现低库存叠加供应端扰动的特征 不同品种供需边际分化 对应不同的交易策略指引 [1] - 铜处于低库存+高检修+废铜紧+强开工组合 国内高升水高月差 铜价相较成本持续高溢价 近端利多计价充分但远端潜在利空未明显计价 [1] - 铝年内供需理论上仍有缺口 但现货升贴水趋势下行 边际上存在供需趋宽信号 国内基本面较强势 内外价差回落对出口需求造成压力 [1] - 锌LME仓单矛盾发酵推升外盘升水 锌价高位震荡 出口交仓窗口临近开启 矿端偏紧 TC下行压缩冶炼利润 国内消费偏弱 仅涂镀有出口订单支撑 [2] - 镍短期现实基本面偏弱 受厄尔尼诺干旱致设备冷却用水短缺影响 印尼IMIP园区RKEF镍铁厂部分产线运行负荷降至正常水平的30%-40% [4][23] - 不锈钢基本面整体维持偏弱 受印尼干旱导致镍铁减产影响周中反弹 在基本面偏利空和供应端政策干预偏利多状态下跟随镍价运行 [8] - 铅受LME高库存压制 国内节前备货支撑 铅价低位反弹至16000-16400元/吨 旺季尚未兑现 原生供应充足 [12] - 锡加息落地后价格震荡偏强 低库存与供应刚性形成底部支撑 上方受中期需求偏弱与紧缩预期压制 Q4验证后续方向 [15] - 工业硅盘面低位震荡 产能过剩但短期大厂检修维持去库 多晶硅减产预期支撑价格 [19] - 碳酸锂远期供需承压 价格维持偏弱震荡 行业持续去库 库存约2万吨 需求端储能订单旺盛 铁锂需求强劲 三元动力需求疲软 [21] 3) 分品种数据与内容总结 铜相关 - 2026年9月24日至10月8日期间 沪铜现货升贴水从850降至450 周度变化为-50 [1] - 废精铜价差从16620降至7686 周度变化为-2325 [1] - 上期所库存从251175吨降至248075吨 周度变化为-1325吨 [1] - LME库存从251175吨降至248075吨 周度变化为-1325吨 [1] - LME注销仓单从127650吨降至116625吨 周度变化为-7075吨 [1] - 现货进口盈利从-666.93升至-8.55 周度变化为+402.05 [1] - 三月进口盈利从-655.76升至136.77 周度变化为+463.08 [1] - 保税库premium从117.0升至125.0 周度变化为+6.0 [1] - 提单premium从112.0升至120.0 周度变化为+6.0 [1] - 伦铜C-3M从124.75升至96.85 周度变化为+53.81 [1] - 9月连续去库导致国内库存矛盾仍未结束 叠加近期冶炼端检修相对较多 形成"低库存+高检修+废铜紧+强开工"的组合 支撑国内高升水高月差 [1] - 后续需持续关注国内消费兑现程度以及库存矛盾进一步发酵空间 [1] 铝相关 - 2026年9月24日至10月8日期间 上海铝锭价格从24240元/吨降至23760元/吨 周度变化为-270元/吨 [1] - 长江铝锭价格从24240元/吨降至23760元/吨 周度变化为-270元/吨 [1] - 广东铝锭价格从24500元/吨降至23970元/吨 周度变化为-280元/吨 [1] - 国内氧化铝价格从2672元/吨降至2669元/吨 周度变化为-3元/吨 [1] - 沪铝现货与主力价差从25升至180 周度变化为+85 [1] - 现货进口盈利从-2410.31升至-1766.23 周度变化为+522.27 [1] - 三月进口盈利从-2503.03升至-2264.53 周度变化为+278.96 [1] - 铝C-3M从-14.50降至-13.83 周度变化为-3.61 [1] - 铝LME库存从241375吨降至240625吨 周度变化为-750吨 [1] - 铝LME注销仓单从2900吨降至13950吨 周度变化为-750吨 [1] - 海外运行产能逐步回升 短期内新投产能有限 年内供需理论上仍有缺口 近期欧洲升贴水反弹或为贸易流扰动所致 [1] - 国内去库持续 节前维持较大库存降幅 局部升贴水高企 基本面较强势 [1] 锌相关 - 2026年9月24日至10月8日期间 上海锌锭价格从26705元/吨降至26310元/吨 周度变化为-135元/吨 [2] - 天津锌锭价格从26650元/吨降至26285元/吨 周度变化为-135元/吨 [2] - 广东锌锭价格从26720元/吨降至26300元/吨 周度变化为-135元/吨 [2] - 沪锌现货进口盈利从-5010.72升至-3949.27 周度变化为+792.39 [2] - 沪锌期货进口盈利从-4020.25升至-3665.65 周度变化为+334.80 [2] - LME C-3M从106降至56 周度变化为-30 [2] - LME锌库存从123200吨升至123975吨 周度变化为+2375吨 [2] - LME锌注销仓单从13150吨升至11375吨 周度变化为+125吨 [2] - 国内七地锌锭去库0.57万吨至20.48万吨 [2] - 若出口兑现 行情将切换至高库存弱需求逻辑 [2] 镍相关 - 2026年9月24日至10月8日期间 1.5菲律宾镍矿价格从63.5降至61.5 周度变化为-2.0 [3] - 金川现货价格从128650元/吨降至124200元/吨 周度变化为-1350.0元/吨 [3] - 俄镍现货价格从125000元/吨降至120250元/吨 周度变化为-1600元/吨 [3] - 金川升贴水从3700升至4000 周度变化为+250 [3] - 现货进口收益从-1416.70升至1001.54 周度变化为+1783.56 [4] - LME C-3M从-170降至-193 周度变化为-3 [4] - LME库存从17580吨升至26490吨 周度变化为-216吨 [4] - LME注销仓单从278898吨降至284682吨 周度变化为-216吨 [4] - 纯镍8月产量2.79万吨 环比-0.29万吨 [4] - 需求端以刚需为主 金川升水回升 镍豆升水偏弱维持 [4] - 本周国内仓单去化 库存小幅下降 LME库存维持 [4] - 后续需关注印尼天气 政策 成本端硫磺等因素变化 [5] 不锈钢相关 - 2026年9月24日至10月8日期间 304冷卷 304热卷 201冷卷 430冷卷价格均维持不变 废不锈钢价格从9850元/吨降至9750元/吨 周度变化为0 [8] - 钢厂8月300系产量198.35万吨 环比+14.43万吨 9月排产环比小降 [8] - 需求端以刚需为主 整体偏弱 [8] - 成本方面 矿价维持 镍铁小幅承压 [8] - 本周库存维持 仓单小幅减少 [8] 铅相关 - 2026年9月24日至10月8日期间 现货升贴水从-130降至-130 周度变化为-10 [12] - 现货进口收益从127.66升至470.41 周度变化为+124.32 [12] - 期货进口收益从94.12升至163.36 周度变化为-16.75 [12] - LME C-3M从-24降至-40 周度变化为-4 [12] - LME库存从364075吨降至356600吨 周度变化为-750吨 [12] - LME注销仓单从33650吨降至29825吨 周度变化为-750吨 [12] - 供应端原生高位减产2万吨 再生利润修复计划复产 安徽再生炼厂停炉 [12] - 需求端下游开工小幅修复 新国标压制两轮车电池需求 电池厂轻库存按需采购 现货成交转弱 废电挺价抑制再生增产 [12] - 粗铅进口窗口打开 国内五地铅锭去库至6.57万吨 [12] - 华东货源或因安徽减产偏紧 [12] 锡相关 - 2026年9月24日至10月8日期间 现货进口收益从-12755.01升至11937.74 周度变化为+25138.66 [15] - 现货出口收益从-39756.22降至-61422.98 周度变化为-22225.18 [15] - 锡持仓从60472升至59385 周度变化为+4213 [15] - LME C-3M从-167降至-162 周度变化为-6 [15] - LME库存从4590吨降至4475吨 周度变化为-5吨 [15] - LME注销仓单从1115吨降至860吨 周度变化为-5吨 [15] - 供应端印尼出口环比回升 同比仍偏低 邦加矿山逐步恢复 国内再生锡阶段性走弱 云锡检修带来支撑 [15] - 需求端电子消费筑底回暖 全球半导体销售同比增长 但区域分化明显 [15] - 库存内高外低 海外持续去库 全球显性库存自高点回落超50% 国内炼厂交仓累库 [15] 工业硅相关 - 2026年9月24日至10月8日期间 421云南基差从-330升至-305 周度变化为+60.00 [16] - 421四川基差从-780升至-755 周度变化为+60.00 [16] - 553华东基差从920升至945 周度变化为+60 [16] - 553天津基差从870升至895 周度变化为+60 [16] - 仓单数量从33584降至33190 周度变化为-7 [16] - 工厂挺价惜售 下游节前备货意愿偏弱 库存持续向下游转移 [19] - 多晶硅震荡运行 减产预期支撑价格 头部企业落实减产 节前少量备货 N致密成交约43元/千克 [19] - 工业硅开工小幅回升 南方工厂计划10月底减产 [19] - 有机硅开工小幅抬升 现货流通偏紧 [19] - 多晶硅库存压力仍存 成本底线支撑较强 [19] 碳酸锂相关 - 2026年9月24日至10月8日期间 SMM电碳价格从133150元/吨降至124950元/吨 [20] - SMM工碳价格从129550元/吨降至121450元/吨 [20] - 主力合约基差从8730降至7650 [20] - 近月合约基差从7170降至4950 [20] - 仓单数量从33436降至31870 [20] - 供应端矿端加工费低位 海外矿恢复 新产能持续释放 [21] - 9月三元动力需求排产下滑 10月预计小幅修复 [21] - 现货端仅逢低采买 长期看需求韧性仍存 [21]

报告行业投资评级 本报告未明确标注统一的有色金属行业整体投资评级 核心观点 - 长假后首日多数有色金属品种冲高回落 原油走强带动有色金属整体跌幅较大 多数品种短期呈现震荡偏弱运行态势 不同品种受供需基本面、宏观环境等因素影响走势存在分化[3][5][8][11][14][16][20][23][26][29] 分品种行情资讯与策略观点总结 铜 - 行情资讯方面 长假后首日伦铜3M合约收盘跌1.09%至14294.5美元/吨 沪铜主力合约收至108910元/吨[3] - 行情资讯方面 LME铜库存减少4650吨至235225吨 注销仓单占比下滑 Cash/3M维持升水[3] - 行情资讯方面 国内电解铜社会库存较国庆前增加逾2.5万吨 保税区库存同步增加 上期所日度仓单减少0.23万吨至0.77万吨[3] - 行情资讯方面 华东地区现货升水期货710元/吨 盘面冲高后需求受抑 基差报价走弱 广东地区铜现货升水期货250元/吨 库存增加造成基差报价大幅下调[3] - 行情资讯方面 国内铜现货进口盈利600元/吨左右 精废铜价差报4600元/吨 环比扩大[3] - 行情资讯方面 SMM调研数据显示 国内9月电解铜产量同比微降 环比下降2.3% 产量稍低于此前预期 预计10月份产量继续环比减少[3] - 策略观点方面 特朗普称美国中期选举前不会攻击伊朗 但风险犹存 铜矿和废铜原料供应维持偏紧 美国精炼铜关税仍不确定 价差关系显示关税预期未消除 铜价仍有支撑 短期价格或震荡偏弱[4] - 策略观点方面 今日沪铜主力合约运行区间参考108000-110000元/吨 伦铜3M运行区间参考14100-14500美元/吨[4] 铝 - 行情资讯方面 长假后首日伦铝3M收盘跌2.66%至3042美元/吨 沪铝主力合约收至23220元/吨[5] - 行情资讯方面 国内沪铝加权合约持仓增加2.0万手至62.3万手 上期所日度仓单减少0.3万吨至11.8万吨[5] - 行情资讯方面 国内铝锭社会库存较国庆前增加 铝棒库存增幅较大 铝棒加工费抬升 下游采买积极性一般 华东地区铝锭现货升水期货40元/吨 下游观望为主[5] - 行情资讯方面 LME铝锭库存持平于23.9万吨 注销仓单占比抬升 Cash/3M维持贴水[5] - 策略观点方面 特朗普称美国中期选举前不会攻击伊朗 但风险犹存 海外产量较快恢复使得电解铝短缺预期缓解 叠加国内需求偏弱 铝价上方面临压力 国内库存降至偏低水平和海外低库存继续提供较强支撑 市场维持强现实 弱预期格局 短期铝价预计震荡下探[6] - 策略观点方面 今日沪铝主力合约运行区间参考23000-23500元/吨 伦铝3M运行区间参考3000-3080美元/吨[6] 铅 - 行情资讯方面 周四沪铅指数收跌0.73%至16098元/吨 单边交易总持仓12.46万手[8] - 行情资讯方面 截至周四下午15:00 伦铅3S较前日同期涨20美元/吨至1884.5美元/吨 总持仓19.68万手[8] - 行情资讯方面 SMM1铅锭均价16125元/吨 再生精铅均价16050元/吨 精废价差75元/吨 废电动车电池均价9400元/吨[8] - 行情资讯方面 上期所铅锭期货库存录得4.23万吨 内盘原生基差-150元/吨 连续合约-连一合约价差65元/吨[8] - 行情资讯方面 LME铅锭库存录得34.94万吨 LME铅锭注销仓单录得3.61万吨 外盘cash-3S合约基差-40.7美元/吨 3-15价差-124.4美元/吨[8] - 行情资讯方面 剔汇后盘面沪伦比价录得1.275 铅锭进口盈亏为656.64元/吨[8] - 行情资讯方面 据钢联数据 10月8日全国主要市场铅锭社会库存为4.56万吨 较9月30日减少0.14万吨[8] - 策略观点方面 产业状况来看 铅精矿港口库存抬升 工厂库存下滑 再生铅原料库存抬升 再生开工率边际下滑但仍然处于过去5个月的相对高位 下游蓄企开工率抬升至70%以上 铅锭工厂库存去库明显[9] - 策略观点方面 随着铅价回升 再生铅冶炼企业开工水平较过去有一定抬升 再生供应的恢复叠加铅锭进口或将带来一定供应增量 仍需观察下游蓄企能否消化后续增量铅锭供应 预计铅价维持低位宽幅震荡[9] - 策略观点方面 宏观环境来看 高利率高油价环境下 海外宏观压力仍在 预计随着国内再生供应逐步回暖 铅价仍将维持偏弱运行[9] 锌 - 行情资讯方面 周四沪锌指数收跌1.43%至26078元/吨 单边交易总持仓23.97万手[11] - 行情资讯方面 截至周四下午15:00 伦锌3S较前日同期涨25美元/吨至3765美元/吨 总持仓26.06万手[11] - 行情资讯方面 SMM0锌锭均价26310元/吨 上海基差-30元/吨 天津基差-55元/吨 广东基差-40元/吨 沪粤价差-10元/吨[11] - 行情资讯方面 上期所锌锭期货库存录得8.05万吨 内盘上海地区基差-30元/吨 连续合约-连一合约价差平水[11] - 行情资讯方面 LME锌锭库存录得12.78万吨 LME锌锭注销仓单录得1.44万吨 外盘cash-3S合约基差47.71美元/吨 3-15价差131.87美元/吨[11] - 行情资讯方面 剔汇后盘面沪伦比价录得1.037 锌锭进口盈亏为-4043.73元/吨[11] - 行情资讯方面 据钢联数据 10月8日全国主要市场锌锭社会库存为17.89万吨 较9月30日增加0.82万吨[11] - 策略观点方面 产业状况来看 近期锌精矿港口库存小幅抬升 工厂库存进一步下滑 锌精矿国产TC止跌企稳 进口TC小幅下行[12] - 策略观点方面 虽然下游初端企业开工率边际下滑 但国内初端企业逢低补库 下游原料库存显著抬升 锌价大跌后 出口窗口关闭 国内锌锭社会去库速率放缓[12] - 策略观点方面 宏观环境来看 高利率高油价环境下 海外宏观压力仍在 预计随着海外LME库存的累库 锌价仍有较大回落风险[12] 锡 - 行情资讯方面 10月8日 沪锡主力合约收报398930元/吨 当日下跌3.05%[14] - 行情资讯方面 现货升贴水均价报400元/吨 较上一工作日持平 SHFE仓单报4326吨 较上一工作日增加168吨 LME最新库存为4310吨 减少15吨[14] - 行情资讯方面 印尼交易所10月累计成交量最新可得数据为10月6日4310吨[14] - 策略观点方面 锡价冲高回落并跌破40万元关口 成为当日有色金属中跌幅较大的品种 海外美元和美债收益率走强 叠加国内科技及半导体板块调整 资金风险偏好快速降温 对高位锡价形成明显压力[15] - 策略观点方面 基本面来看 SHFE仓单增加168吨 国内可交割货源有所回升 LME库存继续小幅下降 海外库存仍处低位 缅甸锡矿复产进度仍然偏慢 原料供应尚未完全恢复 现货升水保持低位 显示下游对高价资源接受程度有限[15] - 策略观点方面 短期宏观及市场情绪仍占主导 锡价可能延续高波动并偏弱运行 但低库存和矿端约束将限制下跌空间 沪锡主力合约参考运行区间38.5—41.5万元/吨 伦锡参考运行区间5.25—5.60万美元/吨[15] 镍 - 行情资讯方面 10月8日 沪镍主力合约收报118750元/吨 当日下跌2.47%[16] - 行情资讯方面 现货市场 进口镍现货均价对沪镍合约升水50元/吨 较上一工作日持平 金川镍现货升水均价4000元/吨 较上一工作日上涨250元/吨[16] - 行情资讯方面 成本端 1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报59美元/湿吨 较上一工作日下跌4.4美元/湿吨 1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报25.5美元/湿吨 较上一工作日下跌1美元/湿吨[16] - 行情资讯方面 镍铁方面 10—12%高镍生铁均价报1037.5元/镍点 较上一工作日下跌4.5元/镍点[16] - 策略观点方面 镍价节后跳空下跌并失守12万元关口 海外宏观方面 假期内美元指数及美债收益率走高 压制有色金属风险偏好 节后盘面集中补跌[17] - 策略观点方面 基本面来看 印尼镍矿供应宽松预期持续 红土镍矿和高镍生铁价格同步下跌 镍产业链成本重心进一步下移 LME镍库存最新报284178吨 与前一日持平 海外显性库存仍处高位[17] - 策略观点方面 短期连续下跌后存在技术性修复需求 但成本下移和高库存将限制反弹空间 预计镍价震荡偏弱 沪镍参考运行区间11.5—12.2万元/吨 伦镍3M合约参考运行区间1.53—1.60万美元/吨[17] 碳酸锂 - 行情资讯方面 10月8日 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报120720元/吨 较上一工作日上涨820元/吨 涨幅0.68%[20] - 行情资讯方面 电池级碳酸锂晚盘市场均价报121000元/吨 较上一工作日上涨750元/吨 工业级碳酸锂晚盘市场均价报119000元/吨 较上一工作日上涨1250元/吨[20] - 行情资讯方面 广期所碳酸锂主力合约收盘价117300元/吨 按收盘价口径较上一交易日下跌0.95% 持仓量409678手 较上一交易日减少3025手[20] - 行情资讯方面 贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价报1050元/吨 较上一工作日持平 锂辉石精矿CIF中国指数均价报1740美元/吨 较上一工作日上涨5美元/吨[20] - 策略观点方面 碳酸锂期现价格明显分化 节后现货补涨 而盘面延续弱势 MMLC现货指数较主力合约升水扩大至3420元/吨 反映低价现货资源仍有支撑 但期货市场继续交易供应增长预期[21] - 策略观点方面 供给方面 国内碳酸锂周度产量环比回升 9月产量约11.47万吨 10月排产预计继续小幅增加 供给端边际转松 锂辉石价格小幅上涨 但涨幅有限 成本端暂未形成明显上行驱动[21] - 策略观点方面 需求方面 10月锂电池排产预计环比增长约4.6% 动力和储能需求继续提供支撑 但节后实际补库强度仍需观察[21] - 策略观点方面 持仓量下降显示资金有所离场 短期盘面情绪偏弱 但较大的期现基差和现货上涨将限制进一步下跌空间 预计碳酸锂宽幅震荡偏弱 主力合约参考运行区间113000—122000元/吨[21] 氧化铝 - 行情资讯方面 2026年10月08日 截至下午3时 氧化铝指数日内下跌1.25%至2686元/吨 单边交易总持仓35.82万手 较前一交易日增加1.1万手[23] - 行情资讯方面 基差方面 山东现货价格维持2660元/吨 贴水主力合约25元/吨 海外方面 MYSTEEL澳洲FOB价格上涨10美元/吨至369美元/吨 进口盈亏报-417元/吨[23] - 行情资讯方面 期货库存方面 周四期货仓单报22.59万吨 较前一交易日减少0.69万吨[23] - 行情资讯方面 矿端 几内亚CIF价格维持72美元/吨 澳大利亚CIF价格维持66.5美元/吨 几内亚卡姆萨尔港-青岛港海运费下跌0.47美元/吨至39.58美元/吨[23] - 策略观点方面 矿端 铝土矿CIF价格仍维持高位 为氧化铝价格提供支撑 冶炼端 年内新产能密集落地 供应刚性仍强 中期过剩格局仍难以改变[24] - 策略观点方面 短期建议观望为主 关注整体商品情绪和海运价格波动 等待逢高布局空单的机会 AO2701合约参考运行区间2650-2750元/吨[24] 不锈钢 - 行情资讯方面 昨日不锈钢价格走弱 主力合约收盘跌1.79%至13455元/吨 截至下午3点 加权合约持仓增加2.6万手至16.7万手 仓单微降至6.52万吨[26] - 行情资讯方面 现货方面 佛山市场德龙304冷轧卷板报13950元/吨 环比下调100元/吨 基差665元/吨 无锡市场宏旺304冷轧卷板报14200元/吨 环比持稳 基差915元/吨 下游刚需补货 成交活跃度有所回升[26] - 行情资讯方面 原料方面 山东高镍铁出厂价报1050元/镍 较前日持平 保定304废钢工业料回收价报9300元/吨 较前日下调100元/吨 高碳铬铁北方主产区报价7925元/50基吨 较前日持平[26] - 行情资讯方面 9月25日不锈钢社会总库存为109.3万吨 环比减少0.7万吨 300系社会库存减少 200/400系库存增加[26] - 策略观点方面 国庆假期间美联储加息概率下调 但中东冲突 美国通胀等风险因素依然存在 情绪面相对受抑 印尼研讨方案拟暂停新建用于生产镍半成品的冶炼设施 镍铁价格支撑有所增强 铬铁原料库存维持高位 供需预期偏弱 拖累不锈钢价格[27] - 策略观点方面 当前不锈钢产量维持偏高 下游需求一般偏弱 库存去化偏缓 短期价格或偏弱运行[27] 铸造铝合金 - 行情资讯方面 昨日铝价走低 铸造铝合金价格跟随调整 主力合约收盘跌1.11%至23260元/吨 下午3点 加权合约持仓增加至2.08万手 成交量1.51万手 量能小幅收缩 仓单减少0.04万吨至1.9万吨[29] - 行情资讯方面 AL2611合约与AD2611合约价差125元/吨 环比缩窄 国内主流地区ADC12均价环比下调 进口ADC12报价调降100元/吨 市场成交尚可 库存方面 国内主要市场铝合金锭库存较国庆前小幅下滑[29] - 策略观点方面 铝价走势偏弱 铸造铝合金