股价表现 - 9月17日云南铜业股价上涨5.01%至16.76元/股 成交额达21.26亿元 换手率6.57% 总市值335.81亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务收入构成为阴极铜74.00% 其他产品12.42% 贵金属12.24% 硫酸1.33% [1] - 公司业务涵盖铜的勘探采选冶炼 贵金属和稀散金属提取加工 硫化工及贸易领域 [1] 基金持仓情况 - 国泰君安中证500指数增强A（014155）二季度持有185.15万股 占基金净值比例1.15% 为第四大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约148.12万元 最新规模14.51亿元 [2] 基金业绩表现 - 国泰君安中证500指数增强A今年以来收益29.35% 近一年收益66.34% 成立以来收益26.3% [2] - 基金经理胡崇海管理规模85.12亿元 任职最佳回报72.56% 邓雅琨管理规模21.32亿元 任职最佳回报42.01% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价隔夜窄幅震荡，美联储议息会议降息概率升至90%以上，投资者对流动性有再宽松预期；LME库存降1675吨，Comex库存增926吨，SHFE铜仓单和BC铜均增加；下游采购积极性弱；美联储降息25个基点几乎完全定价，关注是否有利多落地表现，政策预期及需求旺季下铜价仍可偏强看待[1] - 氧化铝震荡偏弱，沪铝和铝合金震荡偏强；氧化铝短期检修产能回归，原料库存下降但绝对储量仍高，矿价上浮，氧化铝下跌空间见底；铝锭周内窄幅去库，旺季预期增强；市场聚焦美议息会议结果，税返取消后废铝价格有支撑，需求复苏下铝合金跟随铝偏强运行[1][2] - 隔夜LME镍涨、沪镍跌，LME和国内SHFE仓单均增加；镍矿价格平稳，低品位红土镍矿内贸价小跌；不锈钢周度库存环比下降，成本端镍铁价格走强，但供应环比增加；9月三元需求环比转弱，MHP供应偏紧；一级镍周度社会库存明显增加；宏观情绪影响下，镍价上涨至前期区间上沿，存在回调压力[2] 各目录总结 日度数据监测 - **铜**：平水铜价格涨185元/吨，升贴水不变；废铜价格跌100元/吨，精废价差扩大307元/吨；下游无氧铜杆和低氧铜杆价格不变；粗炼TC不变；LME库存不变，上期所仓单增3049吨、总库存增12203吨，COMEX库存增1234吨，社会库存降0.3万吨；LME0 - 3 premium降9.3美元/吨，CIF提单降3美元/吨，活跃合约进口盈亏增281.4元/吨[3] - **铅**：平均价和升贴水有变动，含税再生精铅和再生铅价格均降25元/吨，含税还原铅价格降50元/吨；铅精矿到厂价均降25元/吨，加工费不变；LME库存不变，上期所库存周度降273吨；升贴水和CIF提单有变化，活跃合约进口盈亏降40元/吨[3] - **铝**：无锡报价降10元/吨，南海报价不变，南海 - 无锡价差升10元/吨，现货升水不变；原材料价格有降有升，下游加工费和铝合金价格多数不变；LME库存注册 + 注销不变、仓单增649吨，上期所总库存增4421吨，社会库存电解铝不变、氧化铝降1.0万吨；升贴水降49.65美元/吨，CIF提单不变，活跃合约进口盈亏降55元/吨[4] - **镍**：金川镍板状价格涨550元/吨，金川镍 - 无锡和1进口镍 - 无锡价差均扩大；低镍铁价格不变，印尼镍铁价格为0；镍矿部分价格降3元/吨；不锈钢部分价格有涨；LME库存注册 + 注销不变，上期所镍仓单增1208吨、镍库存周度增514吨、不锈钢仓单降253吨，社会镍库存增1125吨；升贴水降228美元/吨，CIF提单不变，活跃合约进口盈亏增620元/吨[4] - **锌**：主力结算价和LmeS3价格不变，沪伦比不变，近 - 远月价差降15元/吨；现货和合金价格均不变；周度TC不变；上期所库存周度增793吨，LME库存不变，社会库存周度增0.55万吨；注册仓单上期所增799吨、LME降200吨；活跃合约进口盈亏为0[6] - **锡**：主力结算价降0.4%，LmeS3价格降2.1%，沪伦比变化；近 - 远月价差升200元/吨，SMM现货价格降900元/吨，锡精矿价格涨2800元/吨；国内现货升贴水平均不变，LME0 - 3 premium降97.02美元/吨；上期所库存周度增124吨，LME库存不变；注册仓单上期所降92吨、LME增50吨；活跃合约进口盈亏为0，关税3%[6] 图表分析 - **现货升贴水**：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水历史数据图表，涵盖2019 - 2025年[8][10][13] - **SHFE近远月价差**：呈现铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差历史数据图表，时间跨度为2020 - 2025年[16][20][21] - **LME库存**：包含LME铜、铝、镍、锌、铅、锡的库存历史数据图表，时间为2019 - 2025年[23][25][27] - **SHFE库存**：展示SHFE铜、铝、镍、锌、铅、锡的库存历史数据图表，时间为2019 - 2025年[30][32][34] - **社会库存**：有铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存历史数据图表，时间为2019 - 2025年[36][38][40] - **冶炼利润**：包括铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率的历史数据图表，时间为2019 - 2025年[42][44][46] 有色金属团队介绍 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉，从业资格号F3013795，咨询资格号Z0013582，邮箱Zhandp@ebfcn.com.cn [49] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，扎根国内有色行业研究，从业资格号F3080733，咨询资格号Z0020715，邮箱Wangheng@ebfcn.com.cn [49] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，聚焦有色与新能源融合，从业资格号F03109968，咨询资格号Z0021609，邮箱zhuxi@ebfcn.com.cn [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周铜价8万上下宽幅震荡，周四周五突破上行，基本面维持韧性，宏观受益于双宽驱动，今年三四季度预期易涨难跌，短期利多兑现回调可布局多单或卖看跌期权 [1] - 铝供给小幅增加，下游开工改善但海外需求下滑，9月预期库存去化，短期基本面尚可，低库存格局下逢低持有，留意远月月间及内外反套 [1] - 本周锌价窄幅震荡，供应端国产TC降进口TC升，9月冶炼产量环比下滑，需求端内需疲软有韧性、海外部分炼厂生产有阻力，国内社库升海外库存去化，外强内弱格局或分化，短期单边可作空头配置，内外正套可继续持有 [2] - 镍供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，库存端国内累库海外交仓增加，短期基本面偏弱，关注印尼林业局接管矿区后续情况 [3][4] - 不锈钢供应北方钢厂预计恢复，需求刚需为主，成本镍铁价稳铬铁小涨，库存锡佛两地维持仓单去化，基本面偏弱，关注印尼矿区接管情况 [6] - 本周铅价受宏观影响上涨，供应侧有紧张预期，需求有小幅好转但库存高位，预计下周铅价16800 - 17200区间大幅震荡 [7] - 本周锡价宽幅震荡，供应端原料偏紧，需求端焊锡弹性有限，国内基本面短期供需双弱，短期观望，中长期贴近成本线逢低持有 [9] - 工业硅新疆企业复产，9、10月供需紧平衡，中长期产能过剩，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [10] - 本周碳酸锂价格宽幅震荡，受宁德复产预期影响期货下跌，原料和锂盐端有挺价情绪，当前矛盾为产能扩张未结束下资源端阶段性合规扰动，旺季价格向下支撑强 [12] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 本周铜价8万上下宽幅震荡，周四周五突破上行，基本面维持韧性，进口铜到港量增加但国内社库未累积，下游开工环比走弱，处于消耗产成品库存阶段 [1] - 升贴水方面，内外正套有空间，关注海外结构走紧可能，国内现货升水小幅回落但刚性接货能力尚可 [1] - 宏观层面受益于全球财 + 货币双宽驱动，海外降息预期进一步计价，关注下周FOMC议息会议后利多兑现可能 [1] - 今年三四季度铜价预期易涨难跌，若短期利多兑现回调，7.95w以下可布局中期多单或卖7.8w以下看跌期权 [1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 7月铝锭进口提供增量，下游开工改善，光伏组件排产企稳，海外需求下滑明显 [1] - 9月预期库存去化，短期基本面尚可，留意需求情况，低库存格局下逢低持有，留意远月月间及内外反套 [1] 锌 - 本周锌价窄幅震荡，供应端国产TC小幅下降，进口TC进一步上升，9月检修集中冶炼产量环比小幅下滑，海外季度矿端增量超预期，7月我国锌矿进口超50万吨，预计三季度进口矿量偏高位 [2] - 需求端内需季节性疲软有韧性，海外欧洲需求一般，部分炼厂生产有阻力，国内社库持续上升，海外LME库存去化，外强内弱格局可能进一步分化，离出口窗口打开约剩1000 - 1200元/吨空间 [2] - 策略上短期单边受降息预期及国内商品情绪支撑影响可作空头配置，内外正套可继续持有 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，近期升水平稳，库存端国内小幅累库、海外交仓增加 [3][4] - 短期现实基本面偏弱，宏观面反内卷情绪回升，关注印尼林业局接管全球最大镍矿PT Weda Bay Nickel部分矿区后续情况 [4] 不锈钢 - 供应层面北方受阅兵影响钢厂预计陆续恢复，需求层面刚需为主，成本方面镍铁价格维持、铬铁小幅上涨，库存方面锡佛两地库存维持，仓单小幅去化 [6] - 基本面整体维持偏弱，短期宏观面跟随反内卷预期，关注印尼林业局接管矿区情况 [6] 铅 - 本周铅价受宏观影响上涨，供应侧报废量同比偏弱，再生厂扩产能致废电瓶紧张，低利润下再生铅低开工，4 - 8月精矿开工增加但冶炼利润致供不应求，TC报价混乱下行 [7] - 需求侧电池成品库存高，本周电池开工率增加但旺季不旺，精废价差 - 25，供应有紧张预期，LME注册仓单减1万吨 [7] - 9月市场有旺季预期，订单总体好转，但本周终端消费去库和采购铅锭力度均偏弱，下游电池厂接货意愿反弹但力度有限，交易所库存达近7万吨历史高位，8月原生供持平，再生有减产，9月再生减产和复产同现，预计供应持平 [7] - 价格反弹改善再生出货，精废价差 - 25，铅锭现货贴水20，需求有小幅好转但库存偏高位，电池厂有控产去库，总去库力度有待验证，预计下周铅价16800 - 17200区间大幅震荡 [7] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，云锡9月初检修约45天，海外佤邦8月进口不足200金属吨，短期原料供应偏紧，10月后或逐渐出量，非洲锡矿中长期有增量但短期放量不稳定，印尼出口预计9月中下旬恢复 [9] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子消费有旺季预期但光伏增速下滑预期较强，国内库存震荡，印尼逐渐恢复，LME库存低位反弹，现货消费旺季无明显起色，升水小幅下滑 [9] - 国内基本面短期供需双弱，关注9月供阶段性错配及10月后供应恢复下旺季不旺预期变化，以及降息预期对有色整体影响，短期建议观望，中长期贴近成本线逢低持有 [9] 工业硅 - 本周新疆头部企业继续复产，当前开工75台，四川与云南开工稳定，月产接近12万吨，新疆个别硅厂后期有增产计划 [10] - 9月份平衡处于平衡状态，西南当前价格下增量空间有限，平衡变化核心为合盛复产节奏与幅度，9、10月份供需仍为紧平衡状态 [10] - 中长期工业硅产能过剩幅度大，开工率低，价格走势预计以季节性边际成本为锚的周期底部震荡 [10] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格宽幅震荡运行，受宁德复产预期影响，期货周中盘面大幅下跌 [12] - 原料端矿商低价出货意愿不高，锂盐端上游盐厂挺价情绪存在，散单多提前预售，现货基差水平略有走强，大贴水货源减少，市场货源丰富，新货报价多围绕平水附近波动 [12] - 当前矛盾为大的产能扩张周期未结束、静态供需格局仍偏过剩背景下，资源端面临阶段性合规扰动，季节性旺季背景下，宁德时代减产后月度平衡持续去库但幅度小，需求对去库幅度影响大，供应端扰动炒作落地后价格弹性高，扰动落地前旺季价格向下支撑强 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多种有色金属价格走势进行分析，预计铜、铝、铅、锌、锡短期偏强运行，镍短期震荡但中长期有支撑，碳酸锂关注产业信息和宏观预期，氧化铝短期观望，不锈钢偏多看待，铸造铝合金短期高位运行 [2][4][5][6][7][9][12][14][17][19] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格表现：伦铜收跌0.71%至10117美元/吨，沪铜主力合约收至80900元/吨 [2] - 产业层面：LME铜库存减少1675至150950吨，注销仓单比例下滑至10.5%；上期所铜仓单增加0.3至3.4万吨；沪铜现货进口亏损200元/吨以上，洋山铜溢价持平；精废价差2080元/吨 [2] - 价格预测：预计铜价震荡偏强运行，沪铜主力运行区间80500 - 81800元/吨，伦铜3M运行区间10050 - 10250美元/吨 [2] 铝 - 价格表现：伦铝收涨0.28%至2712美元/吨，沪铝主力合约收至21000元/吨 [4] - 产业层面：沪铝加权合约持仓量减少2.1至59.9万手，期货仓单增加0.1至7.6万吨；国内三地库存延续增加，铝棒加工费下滑；华东现货贴水期货50元/吨 [4] - 价格预测：铝价有望延续偏强运行，国内主力合约运行区间20940 - 21250元/吨，伦铝3M运行区间2680 - 2740美元/吨 [4] 铅 - 价格表现：沪铅指数收跌0.61%至17069元/吨，伦铅3S较前日同期跌19至1995美元/吨 [5] - 产业层面：原生铅利润较好，1 - 8月原生冶炼同比增18.43万吨；再生铅开工率维持低位，1 - 8月再生冶炼同比增3.12万吨；8月铅蓄电池产成品去库顺畅 [5] - 价格预测：预计短期偏强运行 [5] 锌 - 价格表现：沪锌指数收跌0.22%至22268元/吨，伦锌3S较前日同期涨8至2968美元/吨 [6] - 产业层面：锌精矿显性库存再度上行，加工费分化；国内锌锭社会库存延续累计，海外LME锌锭库存延续去库 [6] - 价格预测：预计短期偏强运行，若锌锭出口窗口开启、锌矿进口受限，内盘锌价可能抬升估值 [6] 锡 - 价格表现：周二锡价震荡运行 [7] - 产业层面：缅甸佤邦锡矿复产进度缓慢，云南地区开工率大幅下滑；下游新能源汽车及AI服务器延续景气，传统消费电子及家电领域需求低迷 [7] - 价格预测：预计锡价偏强震荡为主 [7] 镍 - 价格表现：周二镍价震荡运行 [9] - 产业层面：印尼整体供需宽松，矿价下行空间有限；镍铁议价区间上移，精炼镍库存压力显著 [9] - 价格预测：短期沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨；中长期有支撑，建议逢低做多 [9] 碳酸锂 - 价格表现：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报72737元，较上一工作日+1.39%；LC2511合约收盘价73180元，较前日收盘价+0.69% [12] - 产业层面：基本面阶段性改善已兑现在盘面，暂时缺少新的边际变化 [12] - 价格预测：广期所碳酸锂2511合约参考运行区间71500 - 75000元/吨，需关注产业信息和宏观预期变化 [12] 氧化铝 - 价格表现：氧化铝指数日内上涨1.5%至2979元/吨 [14] - 产业层面：矿价短期存支撑，雨季后或承压，冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续 [14] - 价格预测：短期建议观望，国内主力合约AO2601参考运行区间2800 - 3100元/吨，需关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [14] 不锈钢 - 价格表现：不锈钢主力合约收12970元/吨，当日-0.77% [16] - 产业层面：社会库存环比减少3.90%，其中300系库存环比减少2.68%；热轧依旧维持紧俏局面 [16] - 价格预测：建议偏多看待 [17] 铸造铝合金 - 价格表现：AD2511合约下跌0.32%至20480元/吨 [19] - 产业层面：下游逐渐从淡季过渡到旺季，国内外废铝供应扰动加大，成本端支撑较强 [19] - 价格预测：短期价格或延续高位运行，AD2511合约运行区间参考20450 - 20650元/吨 [19]

会议召开和出席情况 - 股东大会于2025年9月16日通过现场和网络投票方式召开 现场会议时间为14:30 网络投票覆盖全天 [3][4][5][6] - 会议地点为深圳市福田区车公庙深南大道6013号中国有色大厦24楼多功能厅 由董事会召集 董事长喻鸿主持 [6] - 出席会议股东总数505名 代表股份1,390,303,662股 占公司总股份3,737,604,184股的37.1977% [7] - 现场出席股东4名 代表股份1,304,491,186股 占比34.9018% 网络投票股东501名 代表股份85,812,476股 占比2.2959% [8][9] - 中小股东出席502名 代表股份85,821,626股 占比2.2962% 其中现场投票1名（9,150股/0.0002%） 网络投票501名（85,812,476股/2.2959%） [11] - 公司董事、监事及高级管理人员共13人出席或列席现场会议 [11] 提案审议表决情况 - 提案一通过关于注册发行不超过30亿元超短期融资券的议案 总表决同意票1,382,231,551股（99.4194%） 反对7,856,465股（0.5651%） 弃权215,646股（0.0155%） [13][14] - 中小股东对该提案同意77,749,515股（90.5943%） 反对7,856,465股（9.1544%） 弃权215,646股（0.2513%） [14] - 提案二通过续聘中审众环会计师事务所为2025年度审计机构 总表决同意票1,382,765,193股（99.4578%） 反对5,363,008股（0.3857%） 弃权2,175,461股（0.1565%） [15][16] - 中小股东对该提案同意78,283,157股（91.2161%） 反对5,363,008股（6.2490%） 弃权2,175,461股（2.5349%） [16] 法律意见与会议有效性 - 北京市中伦（深圳）律师事务所出具法律意见 认为会议召集程序、出席人员资格及表决结果符合法律法规和公司章程规定 [17][18] - 会议未出现否决提案或变更既往决议的情形 [2]

公司担保状况 - 公司无逾期担保 [2] - 无涉及诉讼的担保金额及因担保被判决败诉而应承担的损失金额 [2] - 公司及控股子公司不存在对合并报表范围外单位提供的担保 [2]

有色商品日报 有色商品日报（2025 年 9 月 16 日） 一、研究观点 | 品 种 | | | | 点评 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 隔夜铜价震荡走高。宏观方面，中美谈判取得一定进展，市场偏乐观看待；周内美联储 | | | | | | 议息会议降息几乎板上钉钉，流动性宽松预期再现。国内方面，财政部长表示把做强国 | | | | | | 内大循环摆到更加突出的位置，持续发力、适时加力实施更加积极有为的宏观政策，全 力支持稳就业稳外贸。库存方面，LME 库存下降 1325 吨至 152625 吨；Comex 库存增 | | | | | | 加 吨至 282905 万吨；SMM 周一统计国内精炼铜社会库存比上周四增加 0.99 | 1233 | 万吨 | | | 铜 | 至 万吨，去库并不理想。需求方面，下游畏惧高铜价及宏观不确定性，采购积极 | 15.42 | | | | | 性较弱，不过废铜开工持续低位下，有利于精铜替代。市场情绪从美国衰退预期中逐渐 | | | | | | 走出，进而再次转向美联储降息预期，以及降息预期后的国内稳增长政策预期，价格由 | | ...

有色早报 研究中心有色团队 2025/09/16 铜 ： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜 仓单 现货进口 盈利 三月进口 盈利 保税库 premium 提单 premium 伦铜 C-3M LME 库存 LME 注销仓单 2025/09/09 80 1118 81851 19081 -171.01 242.55 58.0 61.0 -78.02 155275 21950 2025/09/10 55 1008 81851 19126 -232.79 276.35 59.0 62.0 -56.61 155050 21725 2025/09/11 80 1209 81851 20028 -286.15 228.63 57.0 60.0 -61.54 154175 20850 2025/09/12 80 1346 81851 25560 -371.74 127.76 56.0 59.0 -73.42 153950 20725 2025/09/15 60 1429 81851 30643 -307.15 331.81 55.0 58.0 -61.93 152625 17175 变化 -20 8 ...

有色金属板块股价表现 - 江西铜业股份跌4.53%报25.3港元 [1] - 中国铝业跌4.35%报7.26港元 [1] - 洛阳钼业跌3.87%报12.41港元 [1] - 紫金矿业跌3.79%报28.42港元 [1] 宏观环境与政策影响 - 美国8月CPI符合预期叠加就业市场走弱 降息预期持续升温 [1] - 流动性拐点预期对贵金属和工业金属价格有明显提振作用 [1] - 美联储开启降息周期强化金属金融属性支撑 [1] 工业金属供需基本面 - 全球铜铝库存处于相对低位 [1] - 中国经济复苏可期叠加新能源行业拉动 铜铝需求增长将好转 [1] - 内外政策托底叠加需求旺季来临 工业品有望继续表现 [1] 短期市场风险因素 - 9月美联储议息会议对降息路径指引存在不确定性 [1] - 中美谈判博弈可能放大金属价格波动 [1] - 就业市场连续走弱引发市场衰退担忧 [1]

华宝期货 2025.9.15 目录 01 有色周度行情回顾 【华宝期货】有色金属周报 | 品种 | | | 期货主力合约收盘价格 | | | 现货价格 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 2025.9.12 2025.9.5 | 周变动 | 周涨跌幅 | | | 2025.9.12 2025.9.5 | 周变动 | 周涨跌幅 | | 铜 | CU2510 | 81060 | 80140 | 920 | 1. 15% | 中国:平均价:铜:上海物贸 | 80990 | 79965 | 1025 | 1. 28% | | 铝 | AL2510 | 21120 | 20695 | 425 | 2. 05% | 中国:平均价:铝(A00):有色市场 | 21050 | 20680 | 370 | 1. 79% | | 锌 | ZN2510 | 22305 | 22155 | 150 | 0. 68% | 中国:价格:锌锭(0#,Zn99. 995,国产,进口) | 22236 | 2 ...