报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 除铜、碳酸锂为高位调整，锌、锡反弹承压，铅冲高回落，铝承压，镍偏弱，工业硅区间震荡外，黄金、白银、多晶硅均建议长线做多 [1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：政府关门等事件引发流动性枯竭，资本市场包括贵金属市场大幅下跌 [2] - 基本逻辑：美国政府停摆或创纪录，市场面临流动性枯竭，联储内部分歧，预计本月中旬停摆有望解决，长期黄金或持续长牛 [3] - 策略推荐：短期金银均有止跌，中长线可考虑企稳，国内黄金900支撑，白银11200支撑较强，长线价值配置持仓继续持有 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜隔夜跳空低开，高位调整 [6] - 产业逻辑：10月中国电解铜产量环比下降，消费转入淡季，中美10月制造业PMI均走弱，市场对经济担忧增加 [6] - 策略推荐：建议背靠下方均线逢低试多，长期战略多单继续持有，产业套保建议加入期权保护，中长期对铜依旧看好，短期沪铜关注区间【84500，87500】元/吨，伦铜关注区间【10500，11000】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：沪锌反弹承压 [9] - 产业逻辑：国产锌精矿加工费回落，精炼锌企业利润亏损扩大，市场预计11月国内冶炼厂或检修减产，消费进入淡季，国内锌锭出口窗口打开，海外伦锌库存软挤仓风险缓解 [9] - 策略推荐：建议短期多单逢高止盈兑现，中长期维持反弹逢高沽空观点，沪锌关注区间【22200，22800】，伦锌关注区间【3000，3100】美元/吨 [10] 铝 - 行情回顾：铝价高位承压，氧化铝相对疲弱走势 [12] - 产业逻辑：海外美联储年末降息预期减弱，10月我国电解铝运行产能和库存情况，需求端下游加工龙头企业开工率下降；氧化铝海外发运减少，国内行业利润收缩，部分企业面临亏损压力，短期市场维持过剩格局 [13] - 策略推荐：建议沪铝短期逢高止盈为主，主力运行区间【21000 - 21700】 [14] 镍 - 行情回顾：镍价略有企稳，不锈钢相对偏弱走势 [16] - 产业逻辑：海外美联储年末降息预期减弱，海外印尼相关有效期延续，国内镍矿港口库存下降，内外库存延续累积，镍供应压力明显；不锈钢终端消费旺季接近尾声，市场现货货源供需双弱，库存基本稳定，终端需求趋弱 [17] - 策略推荐：建议镍、不锈钢反弹抛空为主，镍主力运行区间【120000 - 122000】 [17] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2601高开低走，全天减仓超7万手，跌幅超4% [19] - 产业逻辑：市场再传复产消息冲击盘面，基本面边际改善确定性较高，总库存连续11周去库且幅度扩大，下游材料厂原料库存消耗过快，供应端仍在增长，终端需求保持旺盛 [20] - 策略推荐：观望为主，等待盘面企稳【76800 - 78800】 [21]

每经AI快讯，中国大冶有色金属(00661.HK)午后涨超16%，截至发稿，涨13.33%，报0.102港元，成交 额1185.17万港元。 ...

| 工G国留留信 | 投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 色金属数据目报 | | | | | | | | | | | | | | | | 投资咨询号:Z0015300 从业资格号:F3043701 | 国贸期货研究员 | 方言詞 | 2025/11/05 | 投资咨询号:Z0015788 从业资格号:F3040017 | 有色金属研究中心 谢灵 | | | | | | | | | | | 价格指标 | 变化（%） | 变化 (%) | 15:00期货价格 | 现货价格 | 图表 | 10872. 5 | -0. 3 | -0. 27 | 10855. 5 | 铜 | LME有色金属期货库存(吨) | | | | | 0.8 | 锌 | 3190 | 0. 63 | 3090 | 1500000 | LME | 品 | -0. 25 | 1995 | 2893 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究（有⾊每⽇报告） 2025-11-05 宏观预期出现反复，基本金属承压回落 有⾊观点：宏观预期出现反复，基本⾦属承压回落 交易逻辑：中美经贸关系阶段性改善，但周二早晨再传贝森特关税威胁； 十五五规划建议出炉，稳经济的政策预期在增强；10月美联储如期降息且 12月起结束锁表进程，但鲍威尔称12月可能暂停降息，整体来看，中美经 贸关系缓和，但鲍威尔意外硬派论调增加扰动，美元反弹对基本金属有压 制。原料端延续偏紧局面，并逐步往冶炼端传导，比如：铜等，并且，海 外铝冶炼再现扰动风险。终端表现略偏弱，10月汽车销售增速进一步回 落，11-12月空调排产降幅扩大，基本金属现实供需略偏宽松，但预期偏 紧。整体来看，中短期，供应扰动继续支撑基本金属价格，但宏观支撑有 所减弱，基本金属冲高回落，可谨慎关注铝锭补涨机会，铜价回落后也可 关注低吸做多机会；长期，国内潜在增量刺激政策预期仍在，并且铜铝锡 供应扰动问题仍在，供需仍有趋紧预期，看好铜铝锡价格走势。 铜观点：美联储降息落地，铜价短期调整。 氧化铝观点：基本⾯现实仍偏过剩，氧化铝价承压震荡。 铝观点：关注需求变化， ...

【铜】 周二沪铜城仓跌破MA20日均线，市场评估年底铜消费，而美国ISM制造业PMI连续第八个月萎缩，而国内高铜价 压制需求。倾向铜价短线高位震荡,与去年二季度相比,现货端在"供求两谈"的环境中被动适应性有所提 高,沪粤贴水幅度不大。短线多单离场观望,预计铜价继续回调。 【铝&氧化铝&铝合金】 今日沪铝回落，华东现货贴水10元，中原和华南贴水150-160元。周初铝锭社库较周四增加0.8万吨，10月以来 国内库存和现货表现一般,表观消费同比基本持平。宏观情绪主导,铝市基本面共振有限,短期震荡偏强指向 2024年11月高点位置，但暂谨慎看待继续上方空间。今日保太ADC12现货报价下调100元至20900元。废铝货源编 紧，税率政策调整仍未明确，行业库存和交易所仓单均处于高位水平，铸造铝合金继续跟随铝价波动暂难有独 立行情。氧化铝运行产能处于历史高位,行业库存和交易所仓单持续上升,供应过剩格局难改,现货跌势放缓 但贴水成交延续。现货指数价格逐渐接近晋豫现金亏损,关注采暖季临近供应反馈,氧化铝弱势运行为主反弹 空间有限。 【锌】 | | 操作评级 | 2025年11月04日 | | --- | --- | --- ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜维持回调买入思路，关注伦铜1.03w美金附近支撑，可考虑卖1.03w以下看跌期权或逐步建立虚拟库存 [1] - 铝低库存下长期以逢低持有为主 [1] - 锌短期宏观不确定性增强单边建议观望，关注反套和12 - 02正套机会 [2] - 镍和不锈钢关注逢高空配机会 [3][7] - 铅预计下周内外铅价维持窄幅震荡，建议观望再生复产和仓单增加情况谨慎操作 [8] - 锡短期观望，中长期贴近成本线逢低持有 [10] - 工业硅短期价格预计震荡运行，中长期以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [11] - 碳酸锂若储能需求维持高景气且动力需求稳定，中长期格局转变时点可能在未来1 - 2年出现 [11] 各金属情况总结 铜 - 本周市场受关税谈判进展主导，铜价回落测试10日均线支撑 [1] - 下游开工回落，高价下刚需接货，库存小幅去化略超预期 [1] - 听闻部分矿山在1.1w美金价位入场保值，伦铜近期或有中等量级交仓到货 [1] 铝 - 国内表需好，铝水比例高位，铝锭与各铝材去库，海外供给有停产扰动推动价格上行 [1] - 中美经贸关系好转，美联储降息后停止缩表，需求边际好转 [1] 锌 - 本周锌价震荡上行，供应端国产和进口TC加速下滑，四季度至明年一季度国产矿边际走紧 [2] - 11月火烧云锌锭正式投产，预计总量环增月8000t，但增量兑现需考察市场接受程度 [2] - 需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，部分炼厂生产有阻力 [2] - 国内社库震荡，海外LME库存去化，出口窗口打开，海外有交仓情况 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，升水平稳，库存端国内外持续累库 [3] - 印尼矿端扰动持续，政策端有挺价动机 [3] 不锈钢 - 供应端钢厂10月排产环比小幅增加，需求端刚需为主，成本上镍铁、铬铁价格维持 [7] - 库存高位维持，仓单维持，基本面整体偏弱，印尼政策端有挺价动机 [7] 铅 - 本周铅下游减产致铅价下跌，供应侧报废量同比偏弱，再生利润恢复但复产进度慢 [8] - 需求侧电池开工率下滑，成品库存高，需求有走弱预期 [8] - 精废价差 - 50，再生复产出料，10月预计增量未达预期，现货紧张未显著松解 [8] 锡 - 本周锡价震荡，供应端矿端加工费低位，云锡检修结束，供应边际修复 [10] - 海外佤邦产出量有分歧，印尼短期受打击走私影响部分停产，11月后可能恢复 [10] - 需求端高价下刚性支撑，下游接单心理价位提高，海外LME库存低位震荡恢复 [10] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工稳定，后续川滇开工数量将减少，枯水期供给环比下滑 [11] - Q4供需处于平衡偏宽松状态，月度累库幅度约3万吨 [11] 碳酸锂 - 本周五受江西矿山复产传闻影响价格快速回落，原料端海外矿端挺价，精矿现货偏紧 [11] - 锂盐端企业惜售，低价货源少，期现商难补库，下游前期观望，周五回调后买盘增强 [11] - 本周基差调整有限，成交集中在01 - 400至01 + 0元区间 [11]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 证券代码：000060 证券简称：中金岭南 公告编号：2025-102 债券代码：127020 债券简称：中金转债 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗 漏。 重要内容提示: ● 1."中金转债"赎回价格：100.70元/张（含当期应计利息，当期年利率为2.00%，且当期利息含税），扣 税后的赎回价格以中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司（以下简称"中国结算"）核准的价格为 准。 2."中金转债"赎回条件满足日：2025年10月30日 3."中金转债"赎回登记日：2025年11月25日 4."中金转债"赎回日：2025年11月26日 5."中金转债"停止交易日：2025年11月21日 6."中金转债"停止转股日：2025年11月26日 深圳市中金岭南有色金属股份有限 公司关于提前赎回中金转债的第三次 提示性公告 7.发行人（公司）资金到账日：2025年12月1日 8.投资者赎回款到账日：2025年12月3日 9.赎回类别：全部赎回 10.最后一个交易日可转债简称：Z金转债 11.根据安排，截至2025年1 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面预期反复但偏稳，铝锭稳步补涨，中短期供应扰动支撑基本金属价格，宏观支撑减弱，基本金属冲高回落，可留意铝锭补涨机会；长期看好铜铝锡价格走势 [2] - 各品种观点：铜价高位运行；氧化铝价承压震荡；铝价震荡上行；铝合金盘面震荡偏强；锌价小幅反弹；铅价震荡运行；镍价震荡运行；不锈钢盘面偏弱运行；锡价高位震荡 [3] 各品种总结 铜 - 信息分析：10月美联储降息25个基点，12月是否降息未定；9月SMM中国电解铜产量环比降5.05万吨，降幅4.31%，同比升11.62%；11月3日1电解铜现货对当月2512合约贴水80 - 升水70元/吨；截至11月3日，SMM全国主流地区铜库存回升1.75万吨至20.01万吨；10月30日中美两国元首会晤同意加强多领域合作 [8] - 主要逻辑：宏观上美联储降息落地，鲍威尔发言鹰派，铜价短期或调整；供需面，铜矿供应扰动增加，加工费低且有回落风险，废铜回收成本和难度上升，9、10月电解铜产量回落；需求端高价抑制需求，关注库存变化 [9] - 展望：供应约束仍存，扰动增加，铜价震荡偏强 [9] 氧化铝 - 信息分析：11月3日，阿拉丁氧化铝北方现货综合报2840元持平，全国加权指数2862.4元跌8.8元等；河北某大型氧化铝企业11月3日18:00停2台焙烧炉检修，预计11月8日恢复；11月3日，新疆某铝厂招标采购氧化铝，成交价格稳中下跌10元/吨；11月3日，印度成交3万吨氧化铝，离岸价持平；11月3日，氧化铝仓单238362吨，环比+1195 [9][10] - 主要逻辑：宏观情绪放大盘面波动，基本面高成本产能有波动，环保有扰动，但供应收缩不明显，国内累库，矿价松动，价格上方有压力；估值进入低位区间，价格波动可能扩大 [10][11] - 展望：现实供需偏过剩，估值低位，预计维持震荡 [11] 铝 - 信息分析：11月3日SMM AOO均价21440元/吨，环比+160元/吨；11月3日国内主流消费地铝棒库存13.80万吨，持平上周四，较上周一跌0.8万吨；11月3日国内主流消费地电解铝锭库存62.7万吨，较上周一增0.1万吨，较上周四增0.8万吨；11月3日，上期所电解铝仓单64269吨，环比-124吨；美联储降息25个基点到3.75% - 4%，12月1日起停止缩表；中美元首会晤美方取消部分关税，中方相应取消和暂缓反制措施；近期摩科瑞将超3万吨铝运往美国，自5月起持有超90%的LME铝质押仓单 [12] - 主要逻辑：宏观基调正面，供应端国内产能和开工率高位，海外有扰动，远期收紧；需求端传统旺季已过，终端需求持稳，社库去化放缓至累积，现货升贴水波动；铜铝比价超4.0，铝价估值低 [13] - 展望：短期震荡偏强，中期供应增量有限，需求有韧性，铝价中枢有望上移 [13] 铝合金 - 信息分析：11月3日保太ADC12报21000元/吨，环比+100元/吨；11月3日SMM AOO均价21440元/吨，环比+160元/吨；11月3日保太ADC12 - A00为 - 440元/吨，环比 - 60元/吨；11月3日上期所注册仓单为51117吨，环比+273吨；预估10月狭义乘用车零售市场规模220万辆上下，环比降2%；美国铝协建议禁止出口UBC废料 [14][15][16] - 主要逻辑：成本端废铝供应紧俏，支撑坚实；供应端开工率小幅回升，但部分合金厂有减停产风险；需求端边际回暖，汽车销量有韧性，关注购置税政策抢装情况，仓单库存回升 [15] - 展望：短期震荡偏强，中期政策和原料有不确定性，预计震荡运行 [15] 锌 - 信息分析：11月3日，上海0锌对主力合约 - 30元/吨，广东 - 100元/吨，天津 - 60元/吨；截至11月3日，SMM七地锌锭库存总量16.17万吨，较上周四上升0.02万吨；10月1日，29Metals矿山因地震事件撤回全年锌产量指引 [17] - 主要逻辑：宏观上中美经贸缓和，十五五规划明朗；供应端短期锌矿供应转松，加工费抬升，炼厂盈利好，产量高增，出口窗口打开；需求端进入淡季，终端订单有限；LME拟限制近月大额持仓，伦锌挤仓压力缓和 [17] - 展望：10月锌锭产量高位，下游需求恢复有限，出口窗口打开，库存或高位回落，锌价震荡 [17] 铅 - 信息分析：11月3日，废电动车电池10025元/吨，原再价差75元/吨；11月3日，SMM1铅锭均价17225元，环比持平，铅锭精现货升水0元/吨；11月3日国内主要市场铅锭社会库存3.02万吨，较上周四上升0.03万吨；沪铅最新仓单21645吨，环比持平；11月原生铅、再生铅企业检修与恢复并行，沪铅2511合约交割临近，部分持货商交仓，后续库存有上升空间 [18] - 主要逻辑：现货端升水、原再生价差、期货仓单持稳；供应端废电池价格和铅价持稳，再生铅冶炼利润持稳，开工率回升，原生铅冶炼厂检修多，产量下降；需求端铅价高企部分电池厂减产，但处于旺季，开工率总体维持高位 [18] - 展望：中美关系改善，政策预期增强，美联储降息缩表，鲍威尔言论有扰动；供需上供应增长不及预期，环保使再生铅冶炼厂扰动增多，需求旺季，库存难明显回升；成本上再生铅提产使废电池价格易涨，铅价震荡偏强 [18][19] 镍 - 信息分析：11月2日LME镍库存25.275万吨，较前一交易日+648吨；沪镍仓单31206吨，较前一交易日 - 182吨；印尼矿业治理有进展但存在挑战；亚洲电池金属公司勘探蒙古项目；容百科技高镍及超高镍全固态正极材料等有进展 [20] - 主要逻辑：市场情绪主导盘面，估值稳定，价格震荡；产业基本面边际走弱，矿端供应宽松，中间品产量恢复，镍盐价格微幅走弱，电镍过剩，库存累积，上方压力大，宜短线交易，关注LME镍库存和RKAB配额进展 [21] - 展望：伦镍库存增加，镍价震荡运行 [21] 不锈钢 - 信息分析：最新不锈钢期货仓单库存量73482吨，较前一交易日 - 175吨；11月3日，佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约270元/吨；11月3日，SMM10 - 12%高镍生铁均价922.5元/镍点，较前一工作日环比下降1.5元/镍点；印尼为采矿冶炼项目分配专项资金 [21][22] - 主要逻辑：镍铁和铬端价格走弱，成本支撑减弱；10月不锈钢产量回升，但下游需求对涨价接受度有限；库存端社会库存累积，仓单低位，季节性淡季库存有累积压力 [22] - 展望：季节性淡季基本面压制价格，成本端有提振，关注库存和成本变化，维持区间震荡 [23] 锡 - 信息分析：11月3日，伦锡仓单库存+130吨至2830吨；沪锡仓单库存+56吨至5730吨；沪锡持仓+1739手至71937手；11月3日上海有色网1锡锭报价均价285400元/吨，较上一日+1000元/吨 [23] - 主要逻辑：供应端约束仍存，佤邦产量提升进度或延后，印尼供应预期趋紧，未来一季度国内锡矿紧张难缓解，加工费维持低位；云锡复产开工率回升，需求稳定，库存去化暂缓或累积，限制锡价高度 [23] - 展望：供应扰动不断，锡价震荡偏强 [23] 行情监测总结 中信期货商品指数（2025 - 11 - 03） - 综合指数：商品指数2250.33，+0.10%；商品20指数2546.82，+0.02%；工业品指数2237.50，+0.09%；PPI商品指数1352.44，+0.15% [146] - 板块指数：有色金属指数2494.27，今日涨跌幅+0.50%，近5日涨跌幅+0.57%，近1月涨跌幅+3.38%，年初至今涨跌幅+8.06% [147]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色板块整体震荡向上态势仍存，但受关键事件、制造业数据波动、降息预期不确定性等影响，上行节奏受影响 [11] - 不同有色金属品种受各自供需、宏观因素等影响，走势和投资建议不同，如铜震荡上行可逢低做多，锌波动反弹可逢低偏多等 [12] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑：有色板块整体震荡向上，但关键事件后宏观关注点转向现实，制造业数据波动和降息预期不确定性影响上行节奏，中国10月制造业PMI有变化，欧洲和美国实施冬令时，本周关注多项经济数据和事件 [11] - 有色金属策略：不同品种运行逻辑、支撑区、压力区、行情研判和策略不同，如铜因供给压力和需求旺季有望震荡上行，建议逢低做多；锌波动反弹，逢低偏多等 [12] 第二部分 有色金属行情回顾 - 展示各有色金属期货收盘价及涨跌幅，如铜收盘价87300元，涨跌幅0.33%等 [15] 第三部分 有色金属持仓分析 - 展示有色金属板块最新持仓分析图 [16] 第四部分 有色金属现货市场 - 展示各有色金属现货价格及涨跌幅，如长江有色铜现货价87080元/吨，涨跌幅 -0.68%等 [18] 第五部分 有色金属产业链 - 包含各有色金属产业链相关图表，如铜的交易所库存变化、锌的库存变化、铝的库存与价格走势比较等 [23][21][26] 第六部分 有色金属套利 - 包含各有色金属套利相关图表，如铜的沪伦比变化、锌的沪伦比变化等 [56][57] 第七部分 有色金属期权 - 包含各有色金属期权相关图表，如铜的期权历史波动率、锌的期权加权隐含波动率等 [72][73]

有色早报 研究中心有色团队 2025/11/04 铜 ： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜 仓单 现货进口 盈利 三月进口 盈利 保税库 premium 提单 premium 伦铜 C-3M LME 库存 LME 注销仓单 2025/10/28 -50 3477 104792 35846 -944.85 82.27 35.0 53.0 -19.54 134575 11175 2025/10/29 -55 3668 104792 35745 -728.27 87.76 35.0 53.0 -19.66 135350 14675 2025/10/30 -55 3734 104792 37437 -1045.06 -168.55 36.0 52.0 -21.39 134950 14225 2025/10/31 0 3652 116140 39710 -945.91 41.62 36.0 52.0 -14.44 134625 13400 2025/11/03 5 2952 116140 40066 -840.38 151.59 35.0 51.0 -25.70 133600 11125 变化 ...