核心观点 - 近期海内外科技股齐跌，主要受沃什交易带来的流动性冲击和AI科技短期缺乏新催化影响 [1] - 港股尤其恒生科技指数已具备配置价值，一旦沃什交易冲击结束或AI产业出现新催化，有望迎来补涨行情 [1][2] - 市场在2月预计以震荡为主，节后指数表现有望强于节前 [1][2] - 市场轮动加快是2月最重要的特征，前期涨价品种开始向石油石化、食品饮料扩散，建筑建材受益于“十五五”规划的重大项目 [1][2][8] 观策·论市——沃什交易及AI交易演绎 - **沃什交易冲击**：1月30日特朗普提名沃什为联储主席，其偏鹰派货币政策预期引发市场担忧，导致美元指数反弹、新兴市场和大宗商品下跌 [2][6] - **沃什政策主张**：主张“缩表+降息”的相对鹰派宽松态度，对市场此前广泛交易的“弱美元”叙事形成挑战 [6][11] - **冲击结束的观察信号**： - 政策层面：若美联储降息预期朝着更宽松方向变化，意味着短期冲击结束 [2][6][13] - 流动性层面：若美元指数持续回落并进入下行趋势，则意味着冲击基本结束 [2][6][15] - 资产表现：各类资产出现企稳迹象或波动率明显下降 [2][6] - 事件节点：关注未来几个月美国参议院听证会（2-3月）、表决（3-4月）及沃什就职（5月下旬）等重要事件 [2][6][21] - **AI引发的市场调整**：Anthropic发布面向企业法务的AI插件工具，引发市场对传统软件（尤其是SaaS）商业模式被颠覆的担忧，导致美股相关概念股抛售 [2][7][22] - **对AI调整的定性**：当前波动更多是结构性调整而非基本面崩坏，市场正从概念追捧回归对商业落地与盈利能力的理性评估 [2][7][32] - **中美市场差异**：与美国成熟存量市场不同，中国SaaS行业尚处发展期，数字化转型需求旺盛，AI更多被视为赋能工具，发展前景乐观 [2][7][33] 复盘·内观——A股市场表现 - **本周市场表现**：A股市场震荡下行，主要指数涨少跌多，消费龙头指数上涨2.81%，科创50指数下跌5.76% [36] - **市场下跌原因**： - 临近春节市场成交额持续缩量，全A日均成交额为24066.53亿元，环比上周下降21.4% [36][37] - 美股科技股波动显著放大并走弱，外盘贵金属波动拖累A股情绪 [3][37] - 风险偏好下移，资金避高就低，高波动赛道回撤 [3][37] - **行业涨跌分析**： - 涨幅居前：食品饮料（4.31%）、美容护理（3.69%）、电力设备（2.20%）[38] - 跌幅居前：有色金属（-8.51%）、通信（-6.95%）、电子（-5.23%）[38] 中观·景气——行业数据跟踪 - **制造业PMI**：1月制造业PMI为49.3%，环比下降0.8个百分点，处于近十年同期20%分位数 [40][44] - **价格指数改善**：购进价格指数上升3.0个百分点至56.1%，出厂价格指数上行1.7个百分点至50.6%，自2024年6月后首次进入景气区间 [42][44] - **TMT延续高景气**：DDR5、NAND Flash价格持续上行，12月北美PCB订单量三个月滚动同比增幅扩大 [3][46] - **重卡销量**：2026年1月重卡销售约10万辆，同比增幅扩大16.58个百分点至38.56% [52] - **家电零售**：空冰洗彩零售额四周滚动均值环比上行11.13%，同比降幅收窄至-25.03% [54] - **软件产业利润**：2025年1-12月软件产业利润总额累计同比上行7.30%，增幅较1-11月扩大0.70百分点 [49] 资金·众寡——资金流向 - **整体资金面**：本周融资资金净流出345.9亿元；新成立偏股类公募基金100.8亿份，较前期下降230.1亿份；ETF净申购，对应净流出95.3亿元 [56] - **ETF申赎**：股票型ETF总体净申购255.7亿份，行业ETF中信息技术ETF净申购145.0亿份，原材料ETF净赎回60.0亿份 [60][62] - **融资资金流向**：融资资金净买入建筑装饰（4.04亿元）、电力设备、公用事业；净卖出电子（-102.36亿元）、有色金属（-70.79亿元）、通信 [59][65] - **股东增减持**：重要股东净减持66.6亿元，规模缩小，净增持规模较高的行业包括石油石化、建筑材料 [67] 主题·风向——AI应用与产业动态 - **腾讯元宝春节营销**：于2月1日启动总额10亿元的春节现金红包活动，单个红包最高金额达1万元，旨在复制微信支付通过春晚红包逆袭的成功路径 [4][69] - **阿里千问春节计划**：启动总额30亿元的春节请客计划，创阿里春节营销投入新高，依托Qwen3-Max-Thinking万亿参数模型，将AI升级为办事代理 [73] - **AI模型进展**： - 阿里发布Qwen3-Coder-Next编程模型，总参数量800亿，每次推理仅激活30亿参数，在SWE-Bench Verified上问题解决率超70% [74][75] - OpenAI发布GPT-5.3-Codex模型，响应速度比前代快25%，并推出企业级智能体平台Frontier [78][79] - Anthropic发布Claude Opus 4.6模型，支持100万token上下文窗口，并展示多智能体协同开发潜力 [80][81] - **产业政策与资讯**： - 2025年我国生成式人工智能用户规模达6.02亿人，较2024年底增长141.7%，普及率达42.8% [87] - 英伟达据悉接近达成协议，在OpenAI最新一轮融资中投资200亿美元 [94] - 三星计划将用于HBM4的1c DRAM月产能从7万片晶圆提升约170%，目标明年第一季度实现月产10万至12万片 [100] 数据·估值——市场估值变化 - **整体估值下行**：本周万得全A指数PE（TTM）为17.99，处于历史估值水平72.9%分位数，较上周下行 [104] - **主要指数估值**：沪深300指数PE（TTM）为13.37（74.8%分位数），创业板指PE（TTM）为38.39（35.1%分位数） [104] - **行业估值涨跌**： - 涨幅居前：食品饮料（估值上涨1.01至21.33）、房地产（上涨1.16至29.75）、美容护理（上涨1.41至35.31）[106] - 跌幅居前：有色金属（估值下跌3.09至30.45）、电子（下跌3.50至61.71）、计算机（下跌1.77至55.59）[106] - **行业估值分位数**：国防军工、电子、计算机、社会服务、商贸零售为估值排名前五的一级行业 [106]

欧元区通胀与央行政策 - 欧盟统计局数据显示，1月份年化CPI为1.7%，低于12月的1.9%及经济学家预期的1.8% [1] - 核心CPI从2.3%降至2.2%，服务业CPI放缓至3.2%，显示价格压力在多领域持续缓和 [1] - 欧盟成员国通胀显著分化，德国通胀率达2.1%略高于预期，法国通胀率意外降至0.4%创五年新低 [1] - 市场普遍预期欧央行将在政策会议上连续第五次维持2%的关键利率不变，并重申其货币政策“处于良好位置” [1] 美国财政与货币政策动态 - 美国财政部长贝森特在国会听证会上表示，总统有权对美联储的决策过程施加影响，引发对美联储独立性的担忧 [2] - 贝森特称“我们始终支持强美元政策”，但此立场与前总统特朗普偏好弱美元的表态存在矛盾 [2] - 美元指数去年累计下跌超过9% [2] 主要货币汇率市场表现 - 美元指数昨日震荡上行小幅收涨，现汇价交投于97.60附近，受空头回补及好于预期的美国1月ISM非制造业PMI支撑 [3] - 美联储降息预期重燃和疲软的“小非农”报告限制了美元指数的反弹空间 [3] - 欧元/美元昨日震荡盘整小幅收跌，现汇价交投于1.1800附近，受美元反弹及欧元区核心通胀数据创近五年新低打压 [4] - 英镑/美元昨日震荡下行小幅收跌，现汇价交投于1.3650附近，受美元反弹及疲软的英国经济数据打压 [5] 日内重点关注事件与数据 - 今日需关注欧元区12月零售销售月率、美国截至1月31日当周初请失业金人数和美国12月耐用品订单月率修正值 [2] - 英国央行和欧洲央行晚间将公布利率决议，需要重点关注 [2]

市场极端波动事件 - 2026年2月2日，现货黄金价格跌破4550美元/盎司，较1月高点回落超过1000美元，白银在两个交易日内累计跌幅超过三分之一[1][6] - 贵金属市场出现统计学上数百万年才可能发生一次的“7西格玛”极端事件[1] - 同日，印尼基准股指大跌5%，韩国Kospi指数暴跌5%，显示全球资金出现恐慌性流动[1][6] 美联储政策与领导层变动 - 2026年1月30日，特朗普正式提名拥有投行背景的凯文·沃什为下一任美联储主席[3] - 沃什主张“缩表降息”的政策组合，即同时降低利率和缩减美联储资产负债表规模，此矛盾信号引发市场恐慌[3] 美元信用与美国资产信任危机 - 美国联邦债务突破38万亿美元，年利息支出达1万亿美元，2025年联邦政府创下持续43天的最长“停摆”纪录[4] - 美联储独立性受到侵蚀，政治干预行为动摇了美元信用根基[4] - 2025年，穆迪108年来首次将美国主权信用评级从AAA下调至AA+，美债作为“无风险资产”的地位动摇[7] - 美元在全球外汇储备中的比例跌破60%，创下数十年新低[6] 全球资本流动与“卖出美国”行动 - 国际资本开始大规模撤离美国资产，丹麦AkademikerPension养老基金清仓1亿美元美债，印度央行将美债持有量降至五年最低[4] - 资金正流向新兴市场，MSCI新兴市场股票指数在2026年初累计上涨约7%[6] - 人民币在2026年初从7.1升至6.9持续升值，瑞银、摩根、高盛等欧美金融机构纷纷看多中国资产[10] 交易所规则变动加剧市场波动 - 贵金属暴跌前，芝加哥商品期货交易所数次提高保证金比例，并在暴跌前夜将白银期货保证金比例从9%上调至11%[6] - 上海黄金交易所拟将白银延期合约保证金比例从20%上调至26%，这些措施客观上加剧了市场的恐慌性抛售[6] 地缘政治与金融联盟裂痕 - 美国与欧洲盟友关系出现裂痕，丹麦因格陵兰岛问题对美国表示不满，动摇了二战后建立的西方金融联盟基础[9] - 规模估计在20万亿至40万亿美元之间的欧洲美元体系，一旦出现信任危机将引发连锁反应[9] 资产类别偏好转移 - 比特币价格在2025年10月创下126199美元历史高点后，于2026年初一度跌破75000美元，其“无法被追踪”的神话被打破[9] - 各国央行持续增持黄金，波兰国家银行计划再增持150吨，高达95%的央行预计未来将继续买金[9]

美联储货币政策预期与市场影响 - 美联储主席提名凯文·沃什的核心施政理念是将货币政策与财政政策分开，并支持美联储未来推进大幅缩表，其降息立场总体偏谨慎 [1] - 沃什主张美联储实施“降息+缩表”的政策组合，并推动“制度性变革”，让货币政策回归货币数量调控与制度约束的框架 [1] - 短期商品市场和风险资产正在计入强美元预期，这成为短期市场的核心影响因素，而2025年以来市场的“弱美元”共识能否被改变仍有相当大的不确定性 [1] 市场整体表现与运行节奏 - 周一两市大幅调整，沪指低开低走，收盘跌破30天均线，深圳成指日线四连阴，正在逼近60天均线 [1] - 两市成交金额约2.5万亿元，较1月日均成交量大幅回落，市场量能出现萎缩 [1] - 沪指于1月中旬进入横向震荡阶段，但2月开局便直接向下调整，目前已经击穿30天均线，正在向60天均线靠近，考虑到成交量萎缩，仍需等待市场止跌企稳 [2] 市场行业与风格表现 - 当天市场热点主要集中在食品饮料和银行等防御性行业 [1] - 投资风格方面，中小盘和科技股跌幅更大 [1]

市场行情剧烈波动 - 2026年1月，黄金与白银价格经历极端上涨后恐慌崩盘 金价从1月1日4318.27美元/盎司持续攀升至1月29日5598.75美元/盎司的历史峰值 涨幅接近30% 银价从1月2日72.824美元/盎司涨至1月29日121.647美元/盎司的峰值 涨幅超60% [1] - 1月30日市场发生逆转 金价盘中大跌超12% 创1983年以来最大单日跌幅 收盘下跌超500美元/盎司 银价单日跌幅高达26.42% 2月2日金银价格继续大跌 [1] - 价格下跌从期货市场传导至权益市场 A股黄金概念股与资源股在1月30日及2月2日连续大幅下挫 并拖累整个A股市场调整 [1] 价格波动原因分析 - 价格急挫的直接触发因素是特朗普提名沃什为新任美联储主席 沃什以“通胀鹰派”著称 其提名减弱了市场对美联储独立性的担忧 导致1月30日美元大幅回弹 冲击金银价格 [2] - 更深层原因在于市场情绪已极度脆弱 获利盘集中抛压、交易所提高保证金比例等不利因素已积累 任何消息面变化都可能引发短线投机者集中抛售 [2] - 金银价格下跌是投资热潮走向阶段性尾声的必然结果 市场存在投机成分 [3] 行业与公司影响 - 高溢价的交易型产品面临巨大压力 例如国投白银LOF 截至1月30日其净值3.28元 二级市场价格5.25元 溢价约60% 当上涨预期消失 市场价向净值靠拢 该基金在2月2日开盘即跌停 [2] - 以金银为主要业务的经营者需坚持“风险中性”原则 对冲金价波动风险 依靠服务和产品赚钱而非押注价格 在金价大涨过程中 深圳水贝黄金市场已连续发生商家爆雷事件 主因是未严格对冲所持头寸 [3] - 以“杰我睿”平台为例 投资者仅需30元保证金就能锁定1克金价 杠杆率高 金价上涨越多平台亏损越大 爆雷风险随时可能触发 一些金店通过上调金价同时搞特价的方式对冲风险 旨在尽快出货减少存货 [3] 后续市场展望与投资者行为 - 尽管价格大跌 但金银需求仍在 部分投资者趁回调买入实物黄金 “弱美元”的宏大叙事仍在继续 为金银价格提供支撑 [4] - 巨震之后 金银价格短期波动可能仍十分剧烈 风险更大 [4] - 对普通投资者而言 配置金银意味着这只是资产的一部分 即便极度看好黄金的桥水基金创始人达利欧 推荐的配置比例也只有10%至15% 投资者应在市场狂热时严守纪律不贪婪 在大跌时不恐惧 [3] - 投资者需警惕市场暴富故事 在配置金银时保持淡定和理性 以实现资产保值增值 [4]

市场整体表现 - **港股主要指数大幅下跌** 恒生指数跌2.23%或611.54点，收报26775.57点，失守两万七关口；恒生国企指数跌2.54%；恒生科技指数跌3.36% [1] - **市场回调主因** 华泰证券认为，市场回调是上涨过快背景下，偏鹰派美联储主席提名导致的技术性回撤，但驱动市场的一季度因素（流动性改善、资金面共振、盈利预期上修）仍然成立 [1] - **市场情绪与波动** 当前市场情绪已在乐观区间且拥挤度尚未明显回落，波动短期或持续，但更多是回撤而非反转 [1] 蓝筹股与权重股表现 - **部分蓝筹股逆市上涨** 金沙中国涨4.05%，贡献恒指2.66点；联想集团涨1.8%，贡献恒指1.92点；银河娱乐涨1.56%，贡献恒指1.96点 [2] - **澳门博彩数据强劲** 澳门1月博彩毛收入226.33亿澳门元，同比增长24%，环比增长8.4%，摩根士丹利预计二月因农历新年假期收入将同比增长22% [2] - **部分蓝筹股显著拖累指数** 中国联通跌6.29%，拖累恒指4.99点；紫金矿业跌5.58%，拖累恒指22.63点 [2] 热门板块动态 - **大型科技股全线下跌** 阿里巴巴跌超3%，腾讯跌超1% [3] - **有色金属板块遭重创** 受美联储主席提名引爆鹰派预期影响，贵金属遭恐慌抛售，山东黄金跌12.56%，赤峰黄金跌12.18%，江西铜业跌8.64%，中国铝业跌6.57% [3] - **国际商品市场剧烈波动** 现货黄金一度跌破4450美元/盎司，现货白银抹去今年迄今全部涨幅；国内商品期市沪银、沪铜等多品种主力合约跌停 [3] - **运营商板块承压** 中国联通跌6.29%，中国电信跌5.02%，中国移动跌2.26%，主因电信服务增值税税率由6%调整为9% [4] - **芯片股显著下行** 华虹半导体跌11.24%，兆易创新跌9.25%，上海复旦跌6.08%，中芯国际跌4.24% [5] - **汽车股集体下跌** 小鹏汽车跌6.77%，长城汽车跌4%，理想汽车跌2.27% [5] - **石油及油服股走低** 山东墨龙跌10.7%，中石化油服跌8.25%，中海油跌4.76% [6] - **博彩股逆市走高** 受澳门1月博彩收入超预期增长推动 [3] 行业与公司具体事件 - **车企1月销量分化明显** 小鹏汽车1月交付20011辆，同比下降34.07%，环比下降46.65%；理想汽车交付27668辆，同比增长7.55%，环比下降37.47%；蔚来交付2.72万辆，同比增长96.1% [6] - **存储芯片市场动态** 韩国股市半导体板块大跌，三星电子跌近6%，SK海力士跌超8%；三大原厂收紧订单审核；DRAM现货价数月来首跌，但合约价格仍处上涨趋势 [5] - **原油价格暴跌** WTI原油日内暴跌6%，因美伊局势释放降温信号及美元走强影响 [7] - **中国建材发布盈警** 预计2025年度权益持有人应占亏损约人民币23亿元至40亿元，上年同期为利润约23.87亿元 [9] - **中国神华发布盈利预告** 预计2025年归属于公司所有者的本年利润为人民币508亿元至558亿元，同比下降18.6%至10.6% [10] - **MINIMAX股价大涨** 收盘涨10.68%，天风证券看好其全模态技术深度、工程化能力与全球化商业布局 [8] 机构观点摘要 - **华泰证券对市场波动的看法** 认为波动短期或持续，但更多是回撤而非反转，一季度市场驱动因素仍然成立 [1] - **摩根士丹利对澳门博彩业的看法** 认为1月博彩总收入优于预期，预计二月将获得额外增长动力 [2] - **中银国际对有色金属板块的看法** 认为沃什的提名将持续影响大宗商品价格，其鹰派立场可能阶段性扭转弱美元预期，加大价格波动，但降息趋势及产业长期逻辑不变，短期回调或带来中长期布局机会 [4]

贵金属市场暴跌事件 - 前一交易日贵金属市场遭遇史诗级暴跌 现货黄金暴跌9.25%至4880.034美元/盎司 盘中一度暴跌12.92%最低触及4682美元/盎司 [2] - 现货白银价格盘中一度暴跌35.89% 最终收跌26.42%至85.259美元/盎司 COMEX白银期货暴跌25.5%至85.25美元/盎司 [2] - 尽管价格大跌 但金银的需求仍在 周末有投资者趁回调买入实物黄金 [3] 加密货币市场抛售 - 加密货币市场遭遇猛烈抛售 比特币上周六日内跌幅一度达到10% 最低触及75709.88美元 重回2025年4月后的水平 [2] - 今日比特币价格继续走低 [2] 市场波动原因分析 - 抛售潮始于美国总统特朗普提名凯文·沃什出任美联储主席 不仅重创加密货币 也逆转了黄金白银的涨势 [2] - 市场对美元贬值的押注正在瓦解 [2] - 高盛交易部门负责人表示 投资者不应过度解读这场“持仓清洗” 因为年初至今推动市场的核心驱动因素并未发生实质性改变 [3] 市场基本面与前景观点 - 黄金的价格水平暗示美国实际利率为负 这与市场普遍预期的流动性过剩、美元贬值以及美国经济在选举前繁荣的基本情境相吻合 [3] - 有分析称 “弱美元”的宏大叙事也还在继续 金价银价仍有支撑 [3] - 在巨震之后 金银价格短期波动仍可能十分剧烈 风险也更大 [3]

核心观点 - 报告核心观点认为，“沃什交易”的开启可能重塑美联储政策与美元信用，短期已影响市场风险偏好，需密切关注其对全球资产配置与市场风格的深远影响，尤其是在“弱美元”交易是否逆转方面[8][9] - 面对春节前交易清淡期及行业轮动加剧，建议配置应缩圈至产业趋势明确、业绩与估值相匹配的核心品种，如AI、商业航天、半导体、服务业等[8][9] - 北交所市场短期需关注“沃什交易”对利率、大宗商品及小盘股的影响，并自下而上关注业绩预告超预期品种，重点板块包括AI agent、光通信、商业航天等[11] 市场行情与指数表现 - 本周（2026年1月26日至1月30日）北证50指数下跌3.59%，收于1531.55点，跌幅在主要指数中居前[5][14][18] - A股市场板块轮动明显，前期涨幅较高的军工、电力设备等板块回调，而石油石化、地产、食品饮料、通信等前期滞涨品种出现反弹[5][8] - 北交所本周个股涨跌比为0.17，共有43只股票上涨，249只股票下跌，0只持平[5][33] - 北交所PE（TTM）均值和中值分别为83.89倍和41.26倍，环比下跌；同期创业板PE中值为41.09倍，科创板为42.84倍[5][14][22] 板块与个股表现 - 北交所本周表现较好的板块包括：太空光伏（连城数控上涨21.73%）、种业（秋乐种业上涨22.55%、康农种业上涨13.5%）、有色涨价与矿机（铜冠矿建上涨11.98%、志高机械上涨11.56%）、光通信（篠东光上涨14.83%、戈碧迦上涨19.72%），此外AI应用、固态电池等也有所表现[5][8] - 周涨幅前五的个股（剔除新股）为：科力股份（上涨33.99%）、秋乐种业（上涨22.55%）、连城数控（上涨21.73%）、戈碧迦（上涨19.72%）、美邦科技（上涨18.45%）[33][34] - 周换手率前五的个股（剔除新股）包括：科力股份（198.22%）、欧普泰（160.52%）、美邦科技（125.41%）、华维设计（123.16%）、永顺生物（110.30%）[37][40] 交易与融资数据 - 本周北交所成交量为59.61亿股，环比增加9.27%；成交额为1436.55亿元，环比增加8.82%[5][14][23] - 截至本周四，北交所融资融券余额为89.35亿元，较上周减少0.46亿元[5][14][26] - 北交所强势股占比本周降至39.5%[14] 新股发行与审核动态 - 2026年1月份北交所发行新股5支，近期连续两周每周发行2支新股，发行有所加速[5][10] - 当前市场仍有9只已注册未发行公司，报告认为近期发行加速并非有意“控节奏”，而是与战配审核收紧、员工持股计划筹备时间较长等因素有关[10] - 本周有2只新股上市：农大科技（上市首日涨111.56%，募集资金4.00亿元）和美德乐（上市首日涨161.46%，募集资金6.70亿元）[5][24][27] - 本周恒道科技、海昌智能、鸿仕达3家公司过会；下周计划申购1家（爱得科技），上会2家（新富科技、华汇智能）[5][24][31] - 截至2026年1月30日，北交所共有292家公司上市交易[5][24] 公司业绩与重要公告 - 截至2026年1月30日，北交所已有123家公司发布业绩预告[5][10] - 2026年预告归母净利润中值在8000万元以上，且2025年第四季度同比增速超过30%的公司包括：富士达、吉林碳谷、广信科技、薇东光、三祥科技等[5][10] - 报告列举了多家北交所公司的本周重要公告，涉及股权激励、重大投资、合同签订、资质获取、控制权变更等，相关公司包括戈碧迦、爱舍伦、诺思兰德、太湖雪、能之光、恒合股份、并行科技、凯德石英、志晟信息、国义招标、旭杰科技等[40][41][42][43][44][45] 新三板市场情况 - 截至2026年1月30日，新三板挂牌公司总数为5970家，其中创新层2285家，基础层3685家[46] - 本周新三板新挂牌14家公司，摘牌6家公司[5][46] - 本周新三板新增计划融资1.50亿元，完成融资1.61亿元[5][47] - 本周增发预案募集资金前五的公司包括：玖行能源（0.58亿元）、知行股份（0.50亿元）、奔月生物（0.25亿元）、先锋智能（0.18亿元）[48] - 本周增发实施募集资金前五的公司包括：浙江钙科（0.48亿元）、佛光发电（0.35亿元）、国能新材（0.30亿元）、唯源立康（0.26亿元）、鲁山墙材（0.12亿元）[48][51]

提名背景与市场反应 - 特朗普于2026年1月30日提名凯文·沃什接任美联储主席，引发市场对“沃什时代”政策的广泛讨论[2] - 提名过程历时较长，领跑候选人经历了从沃勒、哈赛特、沃什到里德，最终又回到沃什的轮动，反映了政府在忠诚度、降息立场等多方面的权衡[15] - 市场对不同候选人的“定价”显著不同：哈赛特概率飙升时交易“独立性”担忧；里德概率飙升时呈现“宽松-金发女郎”交易；沃什概率飙升时则走出“紧缩交易”[3] - 沃什正式提名后，市场出现“股债汇三杀”迹象，美元指数上涨，COMEX黄金价格下跌1.1%至4879.6美元/盎司，COMEX白银价格暴跌17.6%至84.8美元/盎司[6][32] 候选人比较与沃什立场 - 与其他候选人相比，沃什的宽松立场最靠后，独立性立场最靠前，支持实施“降息+缩表”的政策组合[3] - 沃什的标签是降息“温和鸽派”，但在通胀与缩表问题上立场“鹰派”，并坚定维护美联储独立性[33] - 特朗普选择沃什，部分原因是其兼具业界与美联储内部的高认可度，且与特朗普家族关系紧密，而其他候选人在独立性、政治立场或关系上存在短板[33] 政策展望与市场影响 - 报告倾向于认为，鲍威尔任期内或难再降息，沃什执政后，2026年6-9月是首次降息的时间窗口，年内累计降息1-2次[4] - “沃什时代”的美联储可能更注重决策的“前瞻性”，意味着逆风而行规则的回归，并可能挑战当前市场“弱美元”的交易共识[4][5] - 沃什主张的“缩表”意味着从“充足准备金”框架回归“短缺准备金”框架，这是一项需重塑金融监管规则的系统工程[44] 大类资产与宏观数据 - 当周（报告期），美国标普500指数上涨0.3%，10年期美债收益率上行2个基点至4.26%，美元指数下跌0.4%至97.1[6] - 大宗商品方面，布伦特原油价格上涨7.3%至70.7美元/桶，而贵金属价格大幅调整[6] - 美国12月PPI同比为3.0%，强于市场预期，服务分项强劲是主因[6]

美联储政策与市场影响 - 新美联储人选公布，整体对市场偏正面，但不确定性依然存在 [1][4] - 市场共识认为当前操作本质是“偷摸宽松”，表面稳健从紧，实际已悄悄向市场放水 [1][4] - 政策逻辑包括利率继续下调以缓解政府还债压力 [1][5] - 政策逻辑包括实施QT以控制通胀，可能导致美元偏弱或回归中性 [1][5] - 政策逻辑包括对高收入者加税，旨在增加财政收入并缓解分配矛盾 [1][5] - 政策逻辑包括利率下调和财政扩张，预计将利好AI和科技产业 [1][5] - 政策总目标是稳住债务、通胀和内部矛盾，同时扶持科技产业 [1][5] 美元与资产价格表现 - 讨论核心指向“弱美元”，现实情况与口头宣称的强势美元不符 [3][6] - 去年美元指数下跌了10%，并在去年二月跌至四年新低 [3][6] - 货币供应量巨大，现在一年印2.5万亿美元，并有意向3万亿美元冲击 [3][6] - 以黄金计价股市，过去七年多美国股市呈现“实质性下跌”，表明是货币贬值而非股市真正上涨 [3][6] - 大量印钞对有资产者是财富加速器，对无资产者则是“慢性出血” [3][6] 结构性社会与政治风险 - 播客中提出了“美国内战”的极端可能性，作为解决分配问题的非温和方案 [2][3][5][6] - 分配失衡是提及“美国内战风险”的核心原因，形成了跨政治阵营的共识 [3][6] - 观点认为，除了社会大重构，可能已无太多温和方案能解决分配问题 [3][6]