分析师 张伟 SAC 证书编号：S0160525060002 zhangwei04@ctsec.com 联系人 连桐杉 liants@ctsec.com 1.《调结构的优先级提升》2026-04-28 2.《2026 年 4 月政治局会议学习体会》 3.《PPI 转正后，利润流向哪里？》2026-04- 27 核心观点 证券研究报告 宏观点评/ 2026.04.30 相关报告 请阅读最后一页的重要声明！ 企业对出口信心十足 2026-04-28 ❖ 事件：2026 年 4 月 30 日，4 月制造业采购经理指数（PMI）披露，录得 50.3%，较上月微降 0.1 个百分点，虽有季节性波动，但仍连续两个月位于扩 张区间。 ❖ 在内需进入脉冲式修复后的观望期时，外需强力修复与企业前瞻备料 共同勾勒出经济运行的新韧性。4 月 PMI 数据最显著的特征在于需求结构 的"内外换位"：新出口订单指数回升至 50.3%，时隔多月重回荣枯线上方。 这种外部动能的显著增强，有效对冲了国内"复工逻辑"退潮后的脉冲式波 动，验证了中国制造业在全球供应链中的核心竞争力。 ❖ 这种外需信心的回暖，正进一步转化为企业库存行为从"被动防御 ...