报告行业投资评级 - 维持银行板块 **推荐** 评级 [5] 报告核心观点 - 2026年1月金融数据显示，**政府债发力明显**，是社融增量的主要贡献，而人民币信贷偏弱，实体需求有待修复 [5] - **资本市场活跃**推动了资金活化程度提升和存款搬家进程 [5] - 在低利率与中长期资金加速入市环境下，银行板块**高股息、低估值的红利属性**对险资等长线资金具备持续吸引力，有望加速估值定价重构 [5] 社会融资规模（社融）分析 - **社融总量**：1月新增社融 **7.22万亿元**，同比多增 **1654亿元**；1月末社融存量同比增长 **8.2%**，增速较上月下降 **0.1个百分点**[5] - **结构特征**：**政府债**是主要贡献，1月新增 **9764亿元**，同比多增 **2831亿元**，主要受财政靠前发力影响，1月政府债发行规模约 **2.1万亿元**，较去年同期高 **5043亿元**[5] - **人民币贷款拖累**：1月人民币贷款增加 **4.9万亿元**，同比少增 **3194亿元**，可能受实体部门需求与化债共同扰动 [5] - **其他分项**：企业债增加 **5033亿元**，同比多增 **579亿元**；非金融企业境内股票融资增加 **291亿元**，同比少增 **182亿元**；表外融资增加 **6097亿元**，同比多增 **371亿元**，其中未贴现银行承兑汇票增加 **6293亿元**，同比多增 **1639亿元**[5] 人民币贷款分析 - **总体情况**：1月末金融机构人民币贷款余额同比增长 **6.1%**，增速较上月下降 **0.3个百分点**；1月单月增加 **4.71万亿元**，同比少增 **4200亿元**[5] - **居民贷款**：1月居民贷款同比小幅多增 **127亿元**，主要由**短期贷款**多增 **1594亿元**拉动，预计受去年同期低基数影响 [5] - **居民中长期贷款**：增加 **3469亿元**，同比少增 **1466亿元**，预计仍受房地产市场销售疲软影响，1月百强房企权益口径销售额同比下降 **28.5%**[5] - **企业贷款**：1月增加 **4.45万亿元**，同比少增 **3300亿元** [5] - **企业中长期贷款**：增加 **3.18万亿元**，同比少增 **2800亿元**，预计受企业需求波动叠加化债影响，1月PMI降至 **49.3%** 的收缩区间，同时特殊再融资专项债发行量较去年同期高 **823亿元**[5] - **企业短期贷款与票据**：短期贷款同比多增 **3100亿元**；票据融资同比多减 **3590亿元**[5] 货币供应与存款分析 - **货币供应**：1月，**M1** 同比增长 **4.9%**，环比上升 **1.1个百分点**；**M2** 同比增长 **9.0%**，环比上升 **0.5个百分点**；**M1-M2剪刀差**为 **-4.1%**，环比收窄 **0.6个百分点**，显示资金活化程度提升 [5] - **存款总量**：1月末金融机构人民币存款同比增长 **9.9%**，增速环比上升 **1.2个百分点**；1月单月增加 **8.09万亿元**，同比多增 **3.77万亿元**[5] - **存款结构**： - 居民存款增加 **2.13万亿元**，同比少增 **3.39万亿元** - 企业存款增加 **2.61万亿元**，同比多增 **2.82万亿元**（预计主要受春节错位导致的基数差异影响） - 财政存款增加 **1.55万亿元**，同比多增 **1.22万亿元** - 非银行业金融机构存款增加 **1.45万亿元**，同比多增 **2.56万亿元**[5] - **存款搬家**：非银存款大幅多增，一方面由于去年同期低基数，另一方面预计受年初股市活跃吸引居民存款入市影响，1月全市场日均成交额环比增长 **58%**[5] 投资建议与个股推荐 - **投资建议**：关注一揽子财政金融协同政策成效释放，在低利率与中长期资金加速入市环境下，看好银行板块红利价值 [5] - **个股推荐**：工商银行（601398）、农业银行（601288）、邮储银行（601658）、招商银行（600036）、江苏银行（600919）、宁波银行（002142）[5]

2026年1月金融统计数据核心观点 - 2026年1月金融数据整体呈现积极开局，广义货币供应量(M2)和社会融资规模存量均保持稳健增长，其中政府债券融资是社融增长的主要拉动力量，企业直接融资和表外票据融资亦表现活跃 [1][3] - 信贷结构显示企业部门是贷款投放的绝对主力，尤其是企业中长期贷款增长显著，而住户贷款增长相对温和 [4][5] - 银行间市场流动性充裕，利率水平同比显著下降，同时跨境人民币结算活跃度维持高位 [6] 社会融资规模 - **存量规模与结构**：2026年1月末社会融资规模存量为449.11万亿元，同比增长8.2% [1] - 对实体经济发放的人民币贷款余额为273.3万亿元，同比增长6.1%，占社融存量比重为60.9%，同比降低1.2个百分点 [1][2] - 政府债券余额为95.9万亿元，同比增长17.3%，占社融存量比重为21.4%，同比提高1.7个百分点，是占比提升最快的部分 [1][2] - 企业债券余额为34.69万亿元，同比增长6.1%，非金融企业境内股票余额为12.23万亿元，同比增长3.9% [1] - **增量规模与结构**：2026年1月份社会融资规模增量为7.22万亿元，比上年同期多1662亿元 [3] - 对实体经济发放的人民币贷款增加4.9万亿元，同比少增3178亿元 [3] - 政府债券净融资9764亿元，同比多2831亿元，是社融同比多增的主要贡献项 [3] - 未贴现的银行承兑汇票增加6293亿元，同比多增1639亿元，企业债券净融资5033亿元，同比多579亿元，显示直接融资和表外融资活跃 [3] 货币供应量 - **广义货币(M2)**：1月末余额为347.19万亿元，同比增长9.0%，增速比上月高0.5个百分点，比上年同期高2.0个百分点 [1][4] - **狭义货币(M1)**：1月末余额为117.97万亿元，同比增长4.9% [4] - **流通中货币(M0)**：1月末余额为14.61万亿元，同比增长2.7%，1月份净投放现金5191亿元 [4] 存贷款情况 - **人民币存款**：1月份人民币存款增加8.09万亿元 [4] - 住户存款增加2.13万亿元，非金融企业存款增加2.61万亿元，财政性存款增加1.55万亿元，非银行业金融机构存款增加1.45万亿元 [4] - 1月末人民币存款余额336.77万亿元，同比增长9.9% [4] - **人民币贷款**：1月份人民币贷款增加4.71万亿元 [4][5] - 分部门看，住户贷款增加4565亿元，其中短期贷款增加1097亿元，中长期贷款增加3469亿元 [5] - 企(事)业单位贷款增加4.45万亿元，其中短期贷款增加2.05万亿元，中长期贷款增加3.18万亿元，票据融资减少8739亿元 [5] - 1月末人民币贷款余额276.62万亿元，同比增长6.1% [4] 银行间市场与利率 - **市场成交**：1月份银行间人民币市场以拆借、现券和回购方式合计成交211.96万亿元，日均成交10.09万亿元，日均成交同比增长36.1% [6] - **市场利率**：1月份同业拆借加权平均利率为1.4%，质押式回购加权平均利率为1.43%，分别比上年同期低0.46和0.73个百分点 [6] 跨境人民币结算 - **经常项下**：1月份经常项下跨境人民币结算金额为1.49万亿元，其中货物贸易为1.19万亿元，服务贸易及其他为0.3万亿元 [6] - **直接投资**：1月份直接投资跨境人民币结算金额为0.78万亿元，其中对外直接投资为0.27万亿元，外商直接投资为0.51万亿元 [6]

货币供应量 - 1月末广义货币(M2)余额为347.19万亿元人民币，同比增长9%，增速较上月高0.5个百分点，较上年同期高2个百分点，体现了适度宽松的货币政策状态 [1] - 1月末狭义货币(M1)余额为117.97万亿元人民币，同比增长4.9% [1] - 1月末流通中货币(M0)余额为14.61万亿元人民币，同比增长2.7%，1月份净投放现金5191亿元 [1] 货币增速分析 - 1月M2同比增速走高，一方面存在基数效应，因2025年1月M2新增约5万亿元，从近年同期看属于偏低基数 [1] - 另一方面，M2增速走高与开年资本市场走势积极有关，随着基数因素消除，M2走势会更趋平稳 [1] 人民币贷款情况 - 1月份人民币贷款增加4.71万亿元 [2] - 分部门看，住户贷款增加4565亿元，其中短期贷款增加1097亿元，中长期贷款增加3469亿元 [2] - 企(事)业单位贷款增加4.45万亿元，其中短期贷款增加2.05万亿元，中长期贷款增加3.18万亿元，票据融资减少8739亿元 [2] - 非银行业金融机构贷款减少1882亿元 [2] 基建领域信贷 - 多家银行反映，今年一季度基建领域贷款审批节奏明显加快，投放量同比实现较大幅度增长 [2]

核心观点 - 2026年1月金融数据显示宏观政策积极有为，适度宽松的货币政策与积极财政政策共同发力，社会融资规模与M2增速均高于名义GDP增速，有力支持了年初经济平稳开局 [1][7] 社会融资规模增长 - 1月末社会融资规模存量达449.11万亿元，同比增长8.2% [1][2][7][8] - 1月社会融资规模增量为7.22万亿元，比上年同期多1662亿元 [2][8] - 政府债券融资显著增加，1月融资额达9764亿元，比上年同期多2831亿元，在社融增量中占比13.5%，为2021年以来同期最高水平 [2][8] - 除政府债券外，企业债券、股权融资等直接融资渠道也在加快发展，以支持经济新旧动能转换和高新技术产业崛起 [3][9] 货币供应量(M2)情况 - 1月末广义货币(M2)余额为347.19万亿元，同比增长9% [1][3][7][9] - M2增速走高部分源于基数效应（2025年1月M2新增约5万亿元，基数偏低），部分与开年资本市场走势积极有关，预计后续走势将更趋平稳 [3][9] 人民币贷款与信贷需求 - 1月末人民币贷款余额为276.62万亿元，同比增长6.1% [1][4][7][10] - 1月人民币贷款增加4.71万亿元 [4][10] - 企业（事）业单位贷款是主要贡献，1月新增4.45万亿元，其中企业中长期贷款占比超七成，有力支持了制造业和新兴产业等重点领域 [4][10] - 重大项目密集落地带动信贷投放，2026年提前批“两重”建设项目和中央预算内投资总规模约2950亿元，推动基建领域贷款审批加快、投放量同比大幅增长 [4][10] - 节前消费活力释放支撑个人贷款平稳增长，个人消费贷款贴息政策优化（期限延长至2026年底、范围扩大、标准提高）有助于提升居民消费意愿和贷款需求 [5][6][11] 宏观政策导向 - 货币政策保持适度宽松，灵活运用多种工具保持流动性充裕，并下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点以引导银行增加重点领域信贷投放 [2][8] - 财政政策基调更加积极，体现在政府债券发行规模明显增加 [2][8] - 2025年中央经济工作会议强调2026年继续实施适度宽松的货币政策 [4][10]

2026年1月金融数据概览 - 2026年1月人民币贷款增加4.71万亿元，保持合理增长 [1] - 2026年1月社会融资规模增量为7.22万亿元，创历史同期新高，比上年同期多1662亿元 [1] 人民币贷款情况 - 1月末人民币贷款余额276.62万亿元，同比增长6.1% [1] - 住户贷款增加4565亿元，其中短期贷款增加1097亿元，中长期贷款增加3469亿元 [1] - 企(事)业单位贷款增加4.45万亿元，其中短期贷款增加2.05万亿元，中长期贷款增加3.18万亿元，票据融资减少8739亿元 [1] - 非银行业金融机构贷款减少1882亿元 [1] 人民币存款情况 - 1月份人民币存款增加8.09万亿元 [1] - 住户存款增加2.13万亿元，非金融企业存款增加2.61万亿元，财政性存款增加1.55万亿元，非银行业金融机构存款增加1.45万亿元 [1] 社会融资规模情况 - 1月末社会融资规模存量为449.11万亿元，同比增长8.2% [1] - 对实体经济发放的人民币贷款余额为273.3万亿元，同比增长6.1% [1] 货币供应情况 - 1月末广义货币(M2)余额347.19万亿元，同比增长9% [2] - 1月末狭义货币(M1)余额117.97万亿元，同比增长4.9% [2] - 1月末流通中货币(M0)余额14.61万亿元，同比增长2.7% [2] - 1月份净投放现金5191亿元 [2]

社会融资规模 - 2026年1月末社会融资规模存量达449.11万亿元，同比增长8.2% [2] - 2026年1月份社会融资规模增量为7.22万亿元，比上年同期多1662亿元 [1][4] - 从存量结构看，对实体经济发放的人民币贷款余额占比60.9%，政府债券余额占比21.4% [3] - 从增量结构看，对实体经济发放的人民币贷款增加4.9万亿元，政府债券净融资9764亿元，未贴现银行承兑汇票增加6293亿元 [4] 货币供应量 - 2026年1月末广义货币(M2)余额347.19万亿元，同比增长9% [1][5] - 2026年1月末狭义货币(M1)余额117.97万亿元，同比增长4.9% [1][5] - 2026年1月末流通中货币(M0)余额14.61万亿元，同比增长2.7%，当月净投放现金5191亿元 [1][5] 存贷款情况 - 2026年1月末人民币存款余额336.77万亿元，同比增长9.9%，当月增加8.09万亿元 [6] - 存款增量中，住户存款增加2.13万亿元，非金融企业存款增加2.61万亿元 [6] - 2026年1月末人民币贷款余额276.62万亿元，同比增长6.1%，当月增加4.71万亿元 [8] - 贷款增量中，企（事）业单位贷款增加4.45万亿元，住户贷款增加4565亿元 [8] - 企（事）业单位新增贷款以中长期贷款为主，增加3.18万亿元 [8] 金融市场与利率 - 2026年1月份银行间人民币市场日均成交10.09万亿元，同比增长36.1% [10] - 2026年1月份同业拆借加权平均利率为1.4%，质押式回购加权平均利率为1.43% [10] 跨境人民币结算 - 2026年1月份经常项下跨境人民币结算金额为1.49万亿元，其中货物贸易占1.19万亿元 [11] - 2026年1月份直接投资跨境人民币结算金额为0.78万亿元，其中外商直接投资占0.51万亿元 [11]

人民币贷款与社会融资规模增量 - 2026年1月人民币贷款增加4.71万亿元，保持合理增长 [1] - 2026年1月社会融资规模增量为7.22万亿元，创历史同期新高 [1] - 1月末人民币贷款余额为276.62万亿元，同比增长6.1% [1] 贷款结构分析 - 1月份住户贷款增加4565亿元，其中短期贷款增加1097亿元 [1] - 1月份企（事）业单位贷款增加4.45万亿元，其中中长期贷款增加3.18万亿元 [1] 货币供应情况 - 1月末广义货币（M2）余额347.19万亿元，同比增长9% [1] - 1月末狭义货币（M1）余额117.97万亿元，同比增长4.9% [1] - 1月末流通中货币（M0）余额14.61万亿元，同比增长2.7% [1] 存款情况 - 1月份人民币存款增加8.09万亿元 [1] - 其中住户存款增加2.13万亿元，非金融企业存款增加2.61万亿元 [1] 社会融资规模存量 - 1月末社会融资规模存量为449.11万亿元，同比增长8.2% [1] - 1月份社会融资规模增量比上年同期多1662亿元 [1]

社会融资规模存量与结构 - 2026年1月末社会融资规模存量达449.11万亿元，同比增长8.2% [2] - 存量结构显示，政府债券余额占比21.4%，同比提升1.7个百分点，是占比提升最显著的组成部分 [3] - 对实体经济发放的人民币贷款余额为273.3万亿元，同比增长6.1%，占社融存量比重60.9%，但同比降低1.2个百分点 [2][3] 社会融资规模增量 - 2026年1月社会融资规模增量为7.22万亿元，比上年同期多1662亿元 [4] - 增量主要来自政府债券净融资9764亿元（同比多2831亿元）和未贴现银行承兑汇票增加6293亿元（同比多增1639亿元） [4] - 对实体经济发放的人民币贷款增加4.9万亿元，但同比少增3178亿元 [4] 货币供应量 - 1月末广义货币(M2)余额347.19万亿元，同比增长9% [5] - 狭义货币(M1)余额117.97万亿元，同比增长4.9% [5] - 1月份净投放现金5191亿元 [5] 人民币存贷款情况 - 1月份人民币存款增加8.09万亿元，其中住户存款增加2.13万亿元，非金融企业存款增加2.61万亿元 [6] - 1月份人民币贷款增加4.71万亿元，其中企(事)业单位贷款增加4.45万亿元是主要贡献，住户贷款增加4565亿元 [7] - 在企(事)业单位贷款中，中长期贷款增加3.18万亿元，短期贷款增加2.05万亿元 [7] 银行间市场与利率 - 1月份银行间人民币市场日均成交10.09万亿元，日均成交同比增长36.1% [8] - 1月份同业拆借加权平均利率为1.4%，质押式回购加权平均利率为1.43%，均比上年同期分别低0.46和0.73个百分点 [8] 跨境人民币结算 - 1月份经常项下跨境人民币结算金额为1.49万亿元，其中货物贸易为1.19万亿元 [9] - 1月份直接投资跨境人民币结算金额为0.78万亿元，其中外商直接投资为0.51万亿元 [9]

社会融资规模存量与结构 - 2026年1月末社会融资规模存量达449.11万亿元，同比增长8.2% [1] - 从结构看，政府债券余额占比21.4%，同比提升1.7个百分点，是占比提升最快的部分；对实体经济发放的人民币贷款余额占比60.9%，同比下降1.2个百分点 [2] - 存量分项中，政府债券余额同比增长17.3%至95.9万亿元，增速最快；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额同比下降12.1%至1.09万亿元，是唯一下降的项 [1] 社会融资规模增量 - 2026年1月社会融资规模增量为7.22万亿元，比上年同期多1662亿元 [3] - 增量主要贡献来自政府债券净融资9764亿元（同比多2831亿元）和未贴现银行承兑汇票增加6293亿元（同比多增1639亿元） [3] - 对实体经济发放的人民币贷款增加4.9万亿元，但同比少增3178亿元；委托贷款和信托贷款分别减少192亿元和4亿元，同比均多减 [3] 货币供应量（M2、M1、M0） - 1月末广义货币（M2）余额347.19万亿元，同比增长9% [4] - 狭义货币（M1）余额117.97万亿元，同比增长4.9%；流通中货币（M0）余额14.61万亿元，同比增长2.7% [4] - 1月份净投放现金5191亿元 [4] 人民币及外币存款 - 1月末人民币存款余额336.77万亿元，同比增长9.9%；1月份人民币存款增加8.09万亿元 [5] - 分部门看，住户存款增加2.13万亿元，非金融企业存款增加2.61万亿元，财政性存款增加1.55万亿元，非银行业金融机构存款增加1.45万亿元 [5] - 1月末外币存款余额1.1万亿美元，同比增长23.7%；1月份外币存款增加438亿美元 [6] 人民币及外币贷款 - 1月末人民币贷款余额276.62万亿元，同比增长6.1%；1月份人民币贷款增加4.71万亿元 [7] - 分部门看，企（事）业单位贷款增加4.45万亿元（其中中长期贷款增加3.18万亿元），是主要拉动；住户贷款增加4565亿元（其中中长期贷款增加3469亿元） [7] - 1月末外币贷款余额5701亿美元，同比增长6.6%；1月份外币贷款增加251亿美元 [8] 银行间市场利率与成交 - 1月份银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为1.4%，质押式债券回购月加权平均利率为1.43% [8] - 1月份银行间市场合计成交211.96万亿元，日均成交10.09万亿元，日均成交同比增长36.1% [8] - 同业拆借日均成交同比增长75.6%，质押式回购日均成交同比增长40.7%，现券日均成交同比增长9.2% [8] 跨境人民币结算 - 1月份经常项下跨境人民币结算金额为1.49万亿元，其中货物贸易为1.19万亿元，服务贸易及其他为0.3万亿元 [9] - 1月份直接投资跨境人民币结算金额为0.78万亿元，其中外商直接投资为0.51万亿元，对外直接投资为0.27万亿元 [9]

2024年1月人民币贷款数据 - 1月份人民币贷款增加4.71万亿元，与市场预测中值4.7万亿元基本一致 [1] - 从部门结构看，企（事）业单位贷款是主要贡献者，增加4.45万亿元 [1] - 住户贷款增加4565亿元，其中中长期贷款增加3469亿元，短期贷款增加1097亿元 [1] - 非银行业金融机构贷款减少1882亿元 [1] 企（事）业单位贷款结构 - 企（事）业单位中长期贷款增加3.18万亿元，显示企业长期资本开支意愿可能增强 [1] - 企（事）业单位短期贷款增加2.05万亿元 [1] - 票据融资减少8739亿元，可能反映银行用票据冲量的行为减少，信贷结构优化 [1]