报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [1][2][3][4][5] 报告核心观点 - 昨日国债期货收盘小幅下跌，长端跌幅大于短端，资金面边际收敛与交易盘止盈是主要拖累 [5] - 当日DR001上行一度突破1.32%，在非税期、非跨月的时点出现资金价格逆势抬升 [5] - 经历前期收益率快速下行后，债市进入震荡消化阶段，超长端筹码拥挤度较高、波动放大，短期以稳健配置等待回调机会为主 [5] - 套利策略关注3T-TL回落 [6] - 套保策略认为中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [6] 宏观面 - 国务院关税税则委员会公告，2个月内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%的对美加征关税税率，为落实中美经贸磋商共识的后续动作 [1] - 美国10月CPI环比上涨0.4%，高于预期的0.3%；核心CPI环比上涨0.3%，同样超预期的0.2%；由于去年政府停摆导致同比数据缺失，本次仅公布环比 [1] - 美国CPI数据公布后，美债收益率全线大涨；该数据与11月6日公布的强劲非农（新增16.5万，远超预期6.5万）形成共振，共同强化了市场对美联储年内最后一次会议加息的押注 [1] 经济数据 - 11月9日公布CPI数据，同比上涨0.7%，涨幅较上月回落0.2个百分点，为三个月低点，不及市场预期的0.8% [2] - 核心CPI（扣除食品和能源）同比上涨0.8%，涨幅回落0.2个百分点，创九个月最低 [2] - PPI同比上涨5.7%，涨幅较上月扩大0.7个百分点，再创2022年6月以来新高，高于预期的5.3%；环比上涨0.7%，涨幅有所收窄 [2] - 10月31日发布的10月制造业PMI为49.3，非制造业PMI为49.7，双双回落至荣枯线以下，边际动能指向放缓 [2] - 10月19日发布前三季度GDP同比增长4.6%，主要受出口增速加快、消费改善及投资降幅企稳带动 [2] - 9月社会消费品零售总额同比增长1.1%，较8月的0.4%明显回升 [2] - 1-9月固定资产投资累计同比下降7.2%，降幅与前值持平 [2] 财政与金融 - 10月23日发布的前三季度全国一般公共预算收入172292亿元，同比增长5.1% [3] - 10月14日发布9月末社融存量同比增7.1%，M2同比增7.2%，M1同比增3.2% [3] - 前三季度人民币贷款增加11.52万亿元，M1增速回落反映企业活期存款增势放缓 [3] 央行操作 - 2026-11-10，央行以固定利率1.4%、数量招标方式开展1900亿元的隔夜逆回购操作 [3] - 主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.323%、1.354%、1.359%和1.359%，较前日变化+0.01%、-0.007%、+0.009%、+0.001% [3] 债市表现 - 2026-11-10，1年、5年、10年、30年国债收益率分别为1.18%、1.31%、1.60%、2.04% [4] - 2026-11-10，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.67元、106.85元、110.15元、118.43元；涨跌幅分别为+0.00%、-0.03%、-0.06%和-0.20% [4] - 2026-11-10，TS、TF、T、TL持仓量分别为103402手、263373手、472150手、258926手，较前日增减-1.28%、+0.69%、+1.87%、-0.25% [4] - 2026-11-10，TS、TF、T、TL成交量分别为62152手、97845手、149456手、138558手，较前日增减-3.63%、-15.36%、+8.53%、-1.77% [4] 利率定价跟踪指标 - 中国CPI月度环比0.00%，同比0.70% [9] - 中国PPI月度环比0.70%，同比5.70% [9] - 社会融资规模468.17万亿元，环比变化+3.37万亿元，环比变化率+0.73% [10] - M2同比7.20%，环比变化-0.30%，环比变化率-4.00% [10] - 制造业PMI 49.30%，环比变化-0.80%，环比变化率-1.60% [10] - 美元指数102.24，环比变化+0.57，环比变化率+0.56% [11] - 美元兑人民币（离岸）6.6766，环比变化+0.010，环比变化率+0.15% [11] - SHIBOR 7天1.35，环比变化-0.01，环比变化率-0.48% [11] - DR007为1.35，环比变化-0.01，环比变化率-0.64% [11] - R007为1.39，环比变化-0.05，环比变化率-3.17% [11] - 同业存单（AAA）3M为1.37，环比变化+0.01，环比变化率+0.92% [11] - AA-AAA信用利差（1Y）为0.04，环比变化+0.00，环比变化率+0.92% [11] 资金利率变动情况 - 2026-11-10，Shibor_O/N为1.32，Shibor_1W为1.35，Shibor_1M为1.38 [22] - Shibor_O/N环比变化+0.01，Shibor_1W环比变化-0.01，Shibor_1M环比变化+0.00 [22] 价差概况 - 报告跟踪国债期货跨期价差走势及跨品种价差，包括4*TS-T、2*TS-TF、2*TF-T、3*T-TL、2*TS-3*TF+T等组合 [31][33][39]

宏观数据速览 - 10月PPI同比5.70%，高于上期5.00%，去年同期为-2.10% [1] - 10月CPI同比0.70%，低于上期0.90%，高于去年同期0.20% [1] - 9月工业企业利润累计同比15.50%，略低于上期15.70%，大幅高于去年同期3.2% [1] - 三季度GDP同比4.50%，高于上期4.30%，低于去年同期4.8% [1] - 9月社零总额同比1.10%，高于上期0.40%，低于去年同期3.0% [1] - 9月工业增加值同比5.50%，高于上期5.20%，低于去年同期6.5% [1] - 9月商品房销售面积同比-13.20%，降幅较上期-12.10%扩大，去年同期为-10.5% [1] - 9月商品房销售额同比-13.90%，降幅较上期-13.00%扩大，去年同期为-11.8% [1] - 8月固定资产投资完成额累计同比-7.2%，降幅较上期-4.1%扩大，去年同期为0.5% [1] - 8月社会消费品零售总额累计同比1.1%，低于上期1.4%，去年同期为4.6% [1] - 8月社会融资规模当月值16577亿元，低于上期20293亿元和去年同期25660亿元 [1] - 8月M0同比11.2%，低于上期11.9%，去年同期为11.7% [1] - 8月M1同比4.1%，低于上期5.5%，去年同期为6.0% [1] - 8月M2同比7.5%，低于上期8.6%，去年同期为8.8% [1] - 8月金融机构新增人民币贷款当月值600亿元，大幅低于上期5200亿元和去年同期5900亿元 [1] 商品投资参考——综合 - 前10个月我国货物贸易进出口总值44.81万亿元，同比增长20%，与算力、人工智能相关产品出口增长迅猛 [2] - 10月当月进出口4.87万亿元，同比增长31.2%，其中出口增长28.7%，进口增长34.7%，均连续6个月保持两位数增长 [2] - 以美元计价，10月出口同比增长35.2%，进口增长41.6%，贸易顺差1052.8亿美元 [2] - 美国总统特朗普表示美伊战争在军事层面实际已结束，但美国将继续维持对伊朗海上封锁并保留重新采取军事行动的能力 [2] - 伊朗最高国家安全委员会秘书雷扎伊表示除非美国满足伊朗七项条件，否则霍尔木兹海峡不会开放，目前伊美之间没有进行任何谈判 [2] - 美国10月CPI环比上涨0.4%，高于经济学家普遍预期的0.3%；核心CPI持平于0.3%，亦高于市场预期的0.2% [3] - 美联储理事沃勒支持12月加息，对加息50个基点持开放态度；达拉斯联储主席洛根呼吁再加息两次以压制通胀 [3] - 交易员已完全押注美联储将于12月加息25个基点，同时计入大幅加息50个基点的可能性 [3] - 美国10月通胀超预期，美债遭抛售，2年期美债收益率一度飙升20个基点至4.767%，美元走强、利率上行预期升温，黄金和白银价格承压 [3] - 国家发改委介绍"十四五"时期我国幼儿园、小学、初中在校生减少将近1700万人，幼儿园、小学、初中学龄人口已经达峰，高中和高等教育学龄人口还在持续增长 [3] - "十五五"时期我国将加快完善普惠养老和托育服务，所有收费全部进清单，清单之外一律不得收费 [3] - 第九届进博会共有4142家企业参展，展览面积首破44万平方米，485项首发首秀，854.5亿美元意向成交、较上届增长2.3%，五项核心数据创历史新高 [4] - 俄罗斯、美国和乌克兰代表团结束在阿联酋阿布扎比的首日会谈，谈判将在11月11日继续进行 [4] - 欧洲央行首席经济学家连恩表示如果未来几周数据没有变化，欧洲央行应在下次会议上再次加息；管委卡扎克斯表示当前条件可能使12月加息成为必要；管委内格尔表示12月加息看来"相当明显" [4] - 郑商所公告11月12日葵花籽油期货首批上市交易合约SO2705、SO2707、SO2709和SO2711挂牌基准价为10000元/吨 [4] 商品投资参考——金属 - LME铝库存今年累计下跌56%降至1990年以来最低水平，现货铝对三月期货溢价达每吨92美元，逼近多年高位 [5] - 印尼能源和矿产资源部部长表示印尼将从2026年12月1日起禁止锡矿石出口以推动本国锡冶炼产业升级，消息推动伦锡短线上涨0.59%报46715.00美元/吨 [5] - 11月9日LME锌库存144975吨较上日减少1400吨，铜库存316625吨较上日减少775吨，锡、铝库存分别小幅减少5吨、125吨 [5] - 11月10日国内商品期货白银库存减少47968千克创逾2个月新低，铜库存减少324吨创逾2年9个月新低，铝库存减少548吨创逾1年2个月新低 [6] 商品投资参考——能源化工 - 伊朗伊斯兰革命卫队海军表示当天下午第三艘沿未经伊朗授权航线航行的油轮在霍尔木兹海峡触碰水雷并发生爆炸 [7] - EIA预计2026年布伦特原油现货均价为97美元/桶，高于此前预测的96美元/桶，2026年剩余时间布油现货将维持在每桶100美元附近，2027年均价预计回落至86美元/桶 [7] - 沙特媒体报道称美国同意允许伊朗将铀浓缩丰度维持在最高3.67%，伊方也接受，双方还在安排讨论国际原子能机构核查人员重返伊朗事宜，消息传出后布油盘中跌至90.60美元下方，日内跌幅接近7.9% [7] - 两名熟悉谈判情况的外交消息人士透露，卡塔尔首相带来已获伊朗批准的霍尔木兹海峡重新开放方案，伊朗似乎已放弃控制霍尔木兹海峡并向过往船只收取通行费的要求，拟议协议下美国将解除对伊朗的海上和经济封锁，伊朗停止袭击海湾国家船只和油轮 [8] - 据标普全球能源公司统计，10月共有31艘液化天然气运输船通过霍尔木兹海峡，创下2月底伊朗战事爆发以来新高 [8] - 10月沙特、阿联酋、伊拉克、科威特原油出口量总计达到日均1553万桶，大致恢复至伊朗战事爆发前水平 [8]