报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 4月LPR继续保持不变，央行短期对于继续宽松持观望状态，回到“地量”逆回购状态 一季度经济数据暂时不弱于预期，在4月全球经济受海峡持续封锁影响落地前，市场缺乏对4月政治局会议释放增量宽松的更高预期 4月菲律宾央行已在通胀压力下加息，临近月底需关注海外股指新高后面临的调整压力，国债短期维持震荡偏强对待[3] 各目录总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI月度环比-0.70%、同比1.00%，中国PPI月度环比1.00%、同比0.50% [9] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模456.46万亿元，环比增加5.06万亿元、增长率1.12%；M2同比8.50%，环比下降0.50%、变化率-5.56%；制造业PMI 50.40%，环比增加1.40%、增长率2.86% [10] - 经济指标（日度更新）：美元指数98.60，环比增加0.19、增长率0.19%；美元兑人民币（离岸）6.8338，环比增加0.012、增长率0.18%；SHIBOR 7天1.33，环比增加0.00、增长率0.15%；DR007 1.32，环比增加0.00、增长率0.27%；R007 1.50，环比下降0.05、变化率-3.23%；同业存单（AAA）3M 1.36，环比增加0.00、增长率0.13%；AA - AAA信用利差（1Y）0.08，环比增加0.00、增长率0.13% [11] 二、国债与国债期货市场概况 - 展示国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、沉淀资金走势、持仓量占比、净持仓占比（前20名）、多空持仓比（前20名）、国开债 - 国债利差、国债发行情况等图表 [13][15][21][24] 三、货币市场资金面概况 - 展示Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况等图表 [28][30] 四、价差概况 - 展示国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T、2*TS - TF、2*TF - T、3*T - TL、2*TS - 3*TF + T）等图表 [33][34][35] 五、两年期国债期货 - 展示两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势、TS主力合约近三年净基差走势等图表 [43][51] 六、五年期国债期货 - 展示五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、TF主力合约近三年净基差走势等图表 [47][54] 七、十年期国债期货 - 展示十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、T主力合约近三年净基差走势等图表 [56][62] 八、三十年期国债期货 - 展示三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、TL主力合约近两年净基差走势等图表 [65][68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 一季度中国经济实现良好开局，出口继续发挥引领作用，投资发挥了稳定作用，消费和就业需要政策继续支持；国债期货连续上涨后可能进入震荡整理，接下来关注政策面，交易型投资可波段操作 [51] 盘面回顾 - 国债期货主力合约本周连续上涨，30年期国债期货主力合约TL2606上涨0.95%，10年期T2606上涨0.43%，5年期TF2606上涨0.27%，2年期TS2606上涨0.09% [8] - 本周国债现券收益率普遍下行，4月17日收盘国债现券到期收益率曲线与4月10日相比表现为牛平 [11][13] - 2年期国债到期收益率从4月10日的1.33%下行4个BP至4月17日的1.29% [13] - 5年期国债到期收益率从4月10日的1.55%下行5个BP至4月17日的1.50% [13] - 10年期国债到期收益率从4月10日的1.81%下行5个BP至4月17日的1.76% [13] - 30年期国债到期收益率从4月10日的2.31%下行6个BP至4月17日的2.25% [13] 本期分析 宏观经济数据 - 2026年一季度中国GDP同比增长5.0%，市场预期4.9%，环比增长1.3% [17] - 一季度全国固定资产投资（不含农户）102708亿元，同比增长1.7%，市场预期同比增长1.7% [19] - 一季度基础设施投资同比增长8.9%，市场预期增长7.1% [19] - 一季度制造业投资同比增长4.1%，市场预期增长2.4% [19] - 一季度全国房地产开发投资同比下降11.2%，市场预期同比下降13.7% [19] - 一季度全国新建商品房销售面积19525万平方米，同比下降10.4% [21] - 一季度新建商品房销售额17262亿元，同比下降16.7% [21] - 3月份一线城市二手住宅销售价格环比由上月下降0.1%转为上涨0.4% [24] - 二、三线城市二手住宅销售价格环比分别下降0.2%和0.4% [24] - 3月份社会消费品零售总额同比增长1.7%，市场预期2.45% [27] - 3月份全国服务业生产指数同比增长5.0% [30] - 3月份我国出口同比增长2.5%，预估为增长4.0%，进口同比增长27.8%，预估为增长5.6% [32] - 3月份规模以上工业增加值同比增长5.7%，市场预期增长5.4% [34] - 3月份全国城镇调查失业率为5.4%，较上年同期提升0.2% [37] 金融数据 - 2026年一季度社会融资规模增量累计为14.83万亿元，比上年同期少3545亿元 [40] - 一季度人民币贷款增加8.6万亿元，同比少增1.18万亿元 [42] - 3月末广义货币(M2)余额353.86万亿元，同比增长8.5%，市场预期8.8% [44] - 3月狭义货币(M1)余额119.32万亿元，同比增长5.1%，市场预期5.2% [44] 资金利率 - 本周全周DR001日加权平均1.22%，上周1.22%；DR007日加权平均1.345%，上周1.325% [46] - 本周AAA1年期同业存单到期收益率平均1.481%，与上周持平 [46] 策略建议 - 一季度固定资产投资增速转负为正，基建和制造业投资较快增长，房地产开发投资回落；3月出口增速回落，社零增长不及预期，服务业生产指数同比增长小幅回落，失业率小幅上升 [51] - 近期资金市场流动性充裕，配置资金买入国债推动国债收益率下行 [51] - 国债期货连续上涨后可能进入震荡整理，关注政策面，交易型投资波段操作 [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 二季度以来债市情绪较为乐观，短期基本面和资金面利好，利率有望延续下行趋势，可关注2 - 5Y国债补涨机会和超长债期限利差压缩机会，主要压力来自供给期限不确定性和止盈兑收情绪升温 [32] 各部分总结 1. 重要事件点评 - 通胀数据：3月CPI同比涨1.0%，环比由正转负，主要受食品和服务价格拖累，能源价格是支撑项；PPI同比增速时隔41个月转正，环比涨幅扩大，受石油产业链价格上行影响。预计4月CPI环比涨幅回升至0附近，同比涨幅基本持平，PPI同环比涨幅均扩大 [10] - 金融数据：一季度社融增量累计14.83万亿元，比上年同期少3545亿元，3月末存量同比增长7.9%。3月社融同比少增，人民币贷款和政府债券融资是拖累项，企业直接融资是支撑项。信贷方面，企业信贷边际降温，居民信贷同比少增。货币供给方面，3月M1、M2同比增速回落。当前实际融资需求弱修复，财政投放影响大，预计货币政策与财政协同配合，全面降准降息概率低 [11][12] - 进出口数据：3月出口同比增长2.5%，进口同比增长27.8%，贸易顺差511.29亿美元。短期出口有望维持韧性，进口金额同比增速超预期上行受低基数、价格因素和科技行业高景气度带动 [13] - 经济数据：一季度GDP同比增长5%，3月生产、投资和消费边际降温。生产方面，工业增加值同比增速小幅回落；投资方面，制造业投资累计同比增速提升，基建投资累计同比增速边际回落，地产投资仍较疲弱；消费方面，社零同比增速回落。预计4月政治局会议难有大规模刺激政策，消费延续弱复苏，基建投资有望托底 [14][15] 2. 资金价格 4月10 - 16日，央行公开市场合计净回笼近2000亿元，资金面宽松，DR001维持在1.22%附近，DR007维持在1.33%附近，3M同业存单收益率维持在1.4%附近 [16] 3. 一级市场 4月10 - 16日，一级市场共发行利率债43只，实际发行总额6550亿元，国债和地方债发行规模均小幅增加。预计二季度国债发行规模约3.4 - 3.5万亿元，净融资额0.9 - 1万亿元，特别国债4500 - 5000亿元，新增地方债1.5万亿元。4月政府债净融资规模高于3月，整体压力可控，5月供给压力相对较大 [23] 4. 二级市场 4月10 - 16日，各期限国债收益率悉数下行，源于资金面宽松和3月经济数据降温，基金增配放大下行幅度。30Y国债表现亮眼，因通胀预期消化和市场预期特别国债发行期限缩短、30Y国债供给压力减轻 [24] 5. 市场展望 - 基本面：通胀预期最悲观的时点可能已过，基本面环境较好，需关注中东局势进展 [29] - 政策面：关注政治局会议定调，预计出台大规模增量政策可能性低；关注特别国债发行计划，若期限缩短，超长债期限利差有望进一步压缩 [32] - 资金面：预计4月资金面宽松，5月随国债发行规模增加，资金价格或抬升 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 债市持续调整，国债期货大多收涨，受股市行情带动，政治局会议释放宽货币信号，LPR保持不变，同时美联储降息预期延续、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性，债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号；策略上单边操作关注回购利率回落和国债期货价格震荡，套利关注2606基差回落，套保方面中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [1][3][4] 各目录总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI月度环比 -0.70%、同比 1.00%，中国PPI月度环比 1.00%、同比 0.50% [9] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模 456.46 万亿元，环比增加 5.06 万亿元、增长率 1.12%；M2同比 8.50%，环比下降 0.50%、变化率 -5.56%；制造业PMI 50.40%，环比增加 1.40%、增长率 2.86% [10] - 经济指标（日度更新）：美元指数 98.09，环比下降 0.03、变化率 -0.03%；美元兑人民币（离岸）6.8171，环比增加 0.003、变化率 0.04%；SHIBOR 7 天 1.37，环比增加 0.01、变化率 0.51%；DR007 1.37，环比增加 0.00、变化率 0.12%；R007 1.50，环比下降 0.05、变化率 -3.23%；同业存单（AAA）3M 1.41，环比增加 0.00、变化率 -0.34%；AA - AAA 信用利差（1Y）0.08，环比增加 0.00、变化率 -0.34% [11] 二、国债与国债期货市场概况 - 展示国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、沉淀资金走势、持仓量占比、净持仓占比（前20名）、多空持仓比（前20名）、国开债 - 国债利差、国债发行情况等图表 [13][14][16] 三、货币市场资金面概况 - 展示 Shibor 利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况等图表 [27][26] 四、价差概况 - 展示国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T、2*TS - TF、2*TF - T、3*T - TL、2*TS - 3*TF + T）等图表 [40][33][35] 五、两年期国债期货 - 展示两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS 主力合约 IRR 与资金利率、TS 主力合约近三年基差走势、TS 主力合约近三年净基差走势等图表 [43][45] 六、五年期国债期货 - 展示五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF 主力合约 IRR 与资金利率、TF 主力合约近三年基差走势、TF 主力合约近三年净基差走势等图表 [47][59] 七、十年期国债期货 - 展示十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T 主力合约 IRR 与资金利率、T 主力合约近三年基差走势、T 主力合约近三年净基差走势等图表 [55][58] 八、三十年期国债期货 - 展示三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL 主力合约 IRR 与资金利率、TL 主力合约近三年基差走势、TL 主力合约近两年净基差走势等图表 [62][67]

社融总量与结构 - 2026年3月社会融资规模新增5.23万亿元，同比少增6701亿元，存量同比增速回落0.3个百分点至7.9%[3][10] - 政府债券融资同比少增3244亿元，人民币贷款同比少增6708亿元，是社融主要拖累项[3][13] - 企业债券融资显著改善，当月新增3945亿元，同比多增4850亿元，对社融形成重要对冲[3][13] 信贷部门表现 - 企业短期贷款新增1.48万亿元，同比多增400亿元，显示企业融资需求偏向短期流动性周转[3][20] - 企业中长期贷款新增1.35万亿元，同比少增2300亿元，企业扩产投资与中长期融资意愿偏谨慎[3][20] - 居民短期贷款新增1056亿元，同比少增2885亿元，消费意愿受输入性通胀和生活成本增加抑制[3][23] - 居民中长期贷款新增2953亿元，同比少增2094亿元，房价企稳信号不明朗导致居民加杠杆入市意愿偏弱[3][23] 货币供应与展望 - M1同比增速较上月回落0.8个百分点至5.1%，M2同比增速较上月回落0.5个百分点至8.5%[5][37] - 二季度信用修复面临不确定性，政府债融资高基数效应及美伊冲突带来的能源价格风险可能抑制信用扩张[7][45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月新增社融同比少增，主要因内生增长动能不足，经济复苏动能仍偏弱、信心不足，居民消费和加杠杆动能不足，资金活性较去年有所改善但近期偏弱 [3] 根据相关目录分别进行总结 社融数据 - 3月新增社会融资规模为5.23万亿元，同比少增6701亿元，社融存量同比增长7.9%，增速较上月下降0.3个百分点 [3] - 3月政府债券净融资1.16万亿元，同比少增3244亿元 [3] 信贷结构 - 3月短期贷款及票据融资同比少增2410亿元，票据融资同比多增75亿元 [3] - 新增企业短期贷款14800亿元，同比多增400亿元，新增企业中长期贷款13500亿元，同比少增2300亿元 [3] - 居民部门短期贷款和长期贷款均呈现减少趋势 [3] 货币数据 - 3月末，广义货币(M2)余额353.86万亿元，同比增长8.5%；狭义货币(M1)余额119.32万亿元，同比增长5.1%；流通中货币(M0)余额14.71万亿元，同比增长12.5% [3] - M1 - M2剪刀差由去年同期的 - 5.4%收窄到 - 3.4%，由上月的 - 3.1%扩大至 - 3.4% [3] 数据对比 |指标|2026/03|2026/02|2026/01| | --- | --- | --- | --- | |社融存量同比(%)|7.9|8.2|8.2| |人民币贷款余额同比|5.8|6.1|6.1| |社融增量(亿元）|52260|23855|72185| |人民币贷款|31526|8458|49016| |外币贷款|420|-36|468| |委托贷款|-284|-181|-192| |信托贷款|-174|310|-4| |未贴现汇票|1259|-1755|6293| |企业债券|3945|1522|5033| |政府债券|11622|14014|9764| |企业股票|428|454|291| |M2(%)|8.5|9.0|9| |M1(%)|5.1|5.9|4.9| |M0(%)|12.5|14.1|2.7| [4]

社融与信贷数据 - 2026年3月社会融资规模增量为52,260亿元，同比少增6,701亿元[1] - 新增人民币贷款31,526亿元，同比少增6,708亿元，是社融主要拖累项[4][5] - 新增政府债券11,622亿元，同比少增3,244亿元，是社融主要拖累项[4][5] - 社会融资存量同比增长7.9%，增速较上月下降0.3个百分点[1][5] - 人民币贷款余额同比增长5.8%，增速较上月下降0.3个百分点[1][5] 货币供应与结构 - 2026年3月M2同比增长8.5%，增速较上月下降0.5个百分点[1][4] - 2026年3月M1同比增长5.1%，增速较上月下降0.8个百分点[1][4] - M2-M1剪刀差扩大至3.4个百分点，反映资金活化程度不足[4][15] 部门信贷需求 - 2026年3月非金融企业新增中长期贷款13,500亿元，同比少增2,300亿元，预示后续固定资产投资可能走弱[4][12] - 2026年3月居民户新增人民币贷款4,909亿元，同比少增4,944亿元，其中中长期贷款同比少增2,094亿元，反映消费和购房需求偏弱[4][13] 市场利率与政策预期 - 短端国债利率低于7天OMO利率超过20个基点，反映市场正在交易降息预期[4][20] - 报告预计，若二季度经济数据存在下行压力，降准降息等政策工具有望适时出台[4][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周二RB2610合约震荡偏弱 宏观面3月末社会融资规模存量同比增长7.9%，M2同比增长8.5%，一季度人民币贷款增加8.6万亿元，社会融资规模增量为14.83万亿元，同比少增3545亿元 螺纹钢周度产量继续上调，产能利用率升至47.26%，表观需求增幅缩窄，库存则延续下滑 美伊冲突再现转机，炼钢成本支撑减弱，期螺下行，现货市场报价多数持稳，个别商家有暗降出货 技术上，RB2610合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA低位运行 建议短线交易，注意风险控制 [2] 相关目录总结 期货市场 - RB主力合约收盘价3094元/吨，环比下降6元；持仓量1497766手，环比增加55207手 [2] - RB合约前20名净持仓-4672手，环比下降9886手；RB5 - 10合约价差-25元/吨，环比增加1元 [2] - RB上期所仓单日报116090吨，环比无变化；HC2610 - RB2610合约价差185元/吨，环比增加7元 [2] 现货市场 - 杭州HRB400E 20MM理计3230元/吨、过磅3313元/吨，广州HRB400E 20MM理计3440元/吨，天津HRB400E 20MM理计3170元/吨，均环比无变化 [2] - RB主力合约基差136元/吨，环比增加6元；杭州热卷 - 螺纹钢现货价差50元/吨，环比增加10元 [2] 上游情况 - 青岛港60.8%PB粉矿764元/湿吨，环比增加2元；天津港一级冶金焦1540元/吨，环比无变化 [2] - 唐山6 - 8mm废钢2150元/吨，环比无变化；河北Q235方坯2970元/吨，环比无变化 [2] - 45港铁矿石库存量16984.87万吨，环比下降71.55万吨；样本焦化厂焦炭库存43.85万吨，环比下降1.80万吨 [2] 产业情况 - 样本钢厂焦炭库存量679.31万吨，环比下降3.45万吨；唐山钢坯库存量239.73万吨，环比增加1.09万吨 [2] - 247家钢厂高炉开工率83.22%，环比增加0.13%；247家钢厂高炉产能利用率89.76%，环比增加0.75% [2] - 样本钢厂螺纹钢产量215.59万吨，环比增加8.49万吨；样本钢厂螺纹钢产能利用率47.26%，环比增加1.86% [2] - 样本钢厂螺纹钢厂库207.54万吨，环比下降1.11万吨；35城螺纹钢社会库存619.66万吨，环比下降12.44万吨 [2] - 独立电弧炉钢厂开工率75.00%，环比增加1.04%；国内粗钢产量6818万吨，环比下降169万吨 [2] - 中国钢筋月度产量1375万吨，环比增加19万吨；钢材净出口量862.31万吨，环比增加115.31万吨 [2] 下游情况 - 国房景气指数91.45，环比下降0.44；固定资产投资完成额累计同比-3.80%，环比下降5.60% [2] - 房地产开发投资完成额累计同比-17.20%，环比下降6.10%；基础设施建设投资累计同比-2.20%，环比下降2.20% [2] - 房屋施工面积累计值659890万平方米，环比下降124518万平方米；房屋新开工面积累计值58770万平方米，环比下降53686万平方米 [2] - 商品房待售面积40236.00万平方米，环比增加3516.00万平方米 [2] 行业消息 - 路透社14日援引消息人士称，美国和伊朗代表团本周晚些时候将在巴基斯坦伊斯兰堡进行谈判 [2] - 2026年一季度全国新增专项债发行规模11599亿元，同比增长20.8%，区域发行呈现结构性分化，华东地区整体发行数量最大，其余区域规模逐级递减 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊谈判未达成共识，霍尔木兹海峡局势升温，市场风险偏好走弱 [3] - 3月基本面数据显示当前经济内生修复动能仍不稳固 [3] - 月初以来流动性持续宽松，中短端利率已处低位，进一步下行空间有限 [3] - 超长债经历前期超跌后迎来修复性补涨行情，但随着期限利差持续收窄，债市或有止盈压力 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价108.495，涨幅0.14%，成交量141185，较前一日增加49105 [2] - TF主力收盘价106.070，涨幅0.07%，成交量93971，较前一日增加21235 [2] - TS主力收盘价102.524，涨幅0.02%，成交量46775，较前一日增加3722 [2] - TL主力收盘价112.880，涨幅0.11%，成交量105859，较前一日增加14489 [2] 期货价差 - TL2606 - 2609价差0.31，较前一日下降0.01；T06 - TL06价差 - 4.38，较前一日持平 [2] - T2606 - 2609价差0.15，较前一日增加0.03；TF06 - T06价差 - 2.43，较前一日下降0.07 [2] - TF2606 - 2609价差0.19，较前一日下降0.01；TS06 - T06价差 - 5.97，较前一日下降0.12 [2] - TS2606 - 2609价差0.02，较前一日下降0.01；TS06 - TF06价差 - 3.55，较前一日下降0.05 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量327018，较前一日增加17318；T前20名多头288959，较前一日增加12991；T前20名空头312592，较前一日增加19470；T前20名净持仓23633，较前一日增加6479 [2] - TF主力持仓量178823，较前一日增加4697；TF前20名多头168061，较前一日增加5389；TF前20名空头180269，较前一日增加5486；TF前20名净持仓 - 12208，较前一日增加97 [2] - TS主力持仓量79550，较前一日增加1990；TS前20名多头64783，较前一日增加1935；TS前20名空头72387，较前一日增加1868；TS前20名净持仓7604，较前一日下降67 [2] - TL主力持仓量154054，较前一日增加1386；TL前20名多头144011，较前一日增加3399；TL前20名空头160159，较前一日增加2660；TL前20名净持仓 - 16148，较前一日下降739 [2] 前二CTD（净价） - 260007.IB(6y）价格100.0162，较前一日增加0.1632；250025.IB(6y）价格99.0955，较前一日增加0.1196 [2] - 250014.IB(4y）价格100.255，较前一日增加0.0228；240020.IB(4y)价格100.8844，较前一日增加0.0272 [2] - 250024.IB(1.7y)价格100.0968，较前一日增加0.0125；250005.IB(1.8y)价格100.3528，较前一日下降0.0046 [2] - 220008.IB(17y)价格119.9879，较前一日下降0.0547；210014.IB(18y)价格123.8574，较前一日增加0.2419 [2] 国债活跃券（%） - 1y收益率1.1725，较前一日下降1.75bp；3y收益率1.3525，较前一日下降0.25bp [2] - 5y收益率1.5350，较前一日持平；7y收益率1.6725，较前一日下降0.80bp [2] - 10y收益率1.7880，较前一日下降1.95bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜利率1.2025，较前一日下降2.80bp；Shibor隔夜利率1.2230，较前一日下降0.10bp [2] - 银质押7天利率1.3650，较前一日下降2.26bp；Shibor7天利率1.3600，较前一日增加0.10bp [2] - 银质押14天利率1.3680，较前一日增加1.20bp；Shibor14天利率1.3780，较前一日下降1.90bp [2] LPR利率（%） - 1y利率3.00，较前一日持平；5y利率3.5，较前一日持平 [2] 公开市场操作 - 发行规模10亿，利率1.4%，期限7天；到期规模5亿 [2] 行业消息 - 中国3月出口（以美元计价）同比增2.5%，前值增39.6%；进口增27.8%，前值增13.8%；贸易顺差511.3亿美元，前值顺差909.78亿美元 [2] - 3月末，社会融资规模存量同比增长7.9%，M2同比增长8.5%。一季度人民币贷款增加8.6万亿元；社会融资规模增量为14.83万亿元，同比少增3545亿元。3月份，企业和个人住房新发放贷款平均利率均为约3.1%，分别比上年同期低约25个基点和6个基点 [2] - 巴基斯坦、埃及和土耳其将在未来几天继续与美国和伊朗进行会谈，以弥合分歧，推动达成结束战争的协议。美伊下一轮“直接谈判”可能于4月16日在巴基斯坦首都伊斯兰堡举行。特朗普称伊朗方面致电美方表示“希望达成协议”，但他不会达成任何允许伊朗拥有核武器的协议 [2] 重点关注 - 4/14 20:30美国3月PPI同比 [3] - 4/16 10:00中国一季度GDP/3月社会消费品零售总额/规模以上工业增加值/城镇固定资产投资 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡走强，持仓量减少，现货贴水，基差走强，基本面原料端，铜精矿TC现货指数保持历史低位运行，铜矿供给偏紧预期持续，铜价成本支撑稳固 [2] - 供给端，受原料供给偏紧预期影响，冶炼厂产能提升仅小幅度，加之上游多采取挺价惜售策略，以至于现货市场流通货源较紧，铜价升水走扩 [2] - 需求端，下游铜材加工企业需求受传统旺季影响有所提升，但由于海外战争局势有缓和迹象，铜价回升，下游多采取刚需补库操作为主，现货市场成交情绪略显谨慎 [2] - 库存方面，传统消费旺季加之下游补库操作令需求提振，社会库存维持去库状态 [2] - 整体来看，沪铜基本面或处于供需小增、库存去化的阶段，技术上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，红柱收敛，建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价为101,190.00元/吨，环比上涨1580.00元；LME3个月铜收盘价为13,183.00美元/吨，环比上涨59.50美元 [2] - 沪铜主力合约隔月价差为 -80.00元/吨，环比上涨10.00元；主力合约持仓量为168,152.00手，环比减少3525.00手 [2] - 沪铜期货前20名持仓为 -51,575.00手，环比减少476.00手；LME铜库存为399,150.00吨，环比增加6400.00吨 [2] - 上期所库存阴极铜为266,484.00吨，环比减少34604.00吨；LME铜注销仓单为40,775.00吨，环比减少2075.00吨 [2] - 上期所仓单阴极铜为153,913.00吨，环比减少2856.00吨；COMEX铜库存为586,465.00短吨，环比减少42.00短吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价为100,965.00元/吨，环比上涨2145.00元；长江有色市场1铜现货价为101,125.00元/吨，环比上涨2220.00元 [2] - CIF上海（火法，ER）保税库价格为74.00美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价为72.00美元/吨，环比持平 [2] - CU主力合约基差为 -225.00元/吨，环比上涨565.00元；LME铜升贴水（0 - 3）为 -57.11美元/吨，环比下跌30.97美元 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿数量为263.00万吨，环比增加31.97万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC）为 -78.04美元/千吨，环比下跌0.13美元 [2] - 铜精矿江西价格为89,180.00元/金属吨，环比上涨520.00元；铜精矿云南价格为89,880.00元/金属吨，环比上涨520.00元 [2] - 粗铜南方加工费为1,000.00元/吨，环比持平；粗铜北方加工费为700.00元/吨，环比持平 [2] 产业情况 - 精炼铜产量为132.60万吨，环比增加9.00万吨；未锻轧铜及铜材进口数量为415,636.45吨，环比增加95636.45吨 [2] - 铜社会库存为41.82万吨，环比增加0.43万吨；废铜1光亮铜线上海价格为66,440.00元/吨，环比上涨450.00元 [2] - 江西铜业98%硫酸出厂价为1,750.00元/吨，环比持平；废铜2铜（94 - 96%）上海价格为80,350.00元/吨，环比上涨350.00元 [2] 下游及应用 - 铜材产量为222.90万吨，环比增加0.30万吨；电网基本建设投资完成额累计值为837.53亿元，环比增加79.84亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值为9,612.11亿元，环比减少11.10亿元；集成电路当月产量为4,807,345.50万块，环比增加415345.50万块 [2] 行业消息 - 巴基斯坦、埃及和土耳其将与美国和伊朗会谈推动结束战争协议，美伊下一轮“直接谈判”可能于4月16日在巴基斯坦首都伊斯兰堡举行 [2] - 美国军方在霍尔木兹海峡实施封锁，伊朗军方警告并将落实“控制霍尔木兹海峡永久机制”，国际海事组织称任何国家无权封锁国际海峡 [2] - 中共中央办公厅、国务院办公厅发文推动行业协会商会深化改革，支持在战略性新兴产业等领域设立协会商会，加大全国性协会商会整合力度 [2] - 国务院总理李强同阿联酋阿布扎比王储哈立德会谈，中方愿为恢复海湾地区和平安宁作贡献 [2] - 3月末社会融资规模存量同比增长7.9%，M2同比增长8.5%，一季度人民币贷款增加8.6万亿元，社会融资规模增量为14.83万亿元，同比少增3545亿元，3月企业和个人住房新发放贷款平均利率约3.1% [2]