社融与信贷数据 - 8月社会融资规模增加25668亿元，同比减少4655亿元[2][11] - 前八个月社融增量累计265575亿元，同比多增46567亿元[2][11] - 8月新增人民币贷款5900亿元，环比多增6400亿元，同比少增3100亿元[3][12] - 企业短期贷款新增700亿元，同比多增2600亿元，环比多增6200亿元[12] - 企业中长期贷款新增4700亿元，同比少增200亿元，环比多增7300亿元[12] - 居民短期贷款新增105亿元，同比少增611亿元，环比多增3932亿元[12] - 居民中长期贷款新增200亿元，环比多增1300亿元[12] 货币供应与存款变动 - 8月M2同比增长8.8%，与上月持平[3][15] - 8月M1同比增长6.0%，较上月回升[3][15] - M2-M1剪刀差收窄至2.8%[15] - 住户存款同比少增6000亿元[5][15] - 非银行业金融机构存款同比多增5500亿元[5][15] 市场与政策影响 - 8月新增汇票1973亿元，同比多增1322亿元，环比多增3611亿元[2][11] - 政府债券融资同比少增2505亿元[2][11] - 8月A股新开户265万户，环比增35%，同比增165%[17] - A股日均成交额近2.3万亿元，环比增42%，同比增283%[17]

摘要 事件： 9月12日，央行公布2025年8月中国金融数据，信贷余额同比下降0.1个百分点至6.8%，社融存量同 比下行0.2个百分点至8.8%，M1同比上行0.4个百分点至6.0%。 关注、加星，第 时间接收推送！ 文 | 赵伟、贾东旭、侯倩楠 联系人 | 贾东旭 核心观点："存款搬家"提速。 8月金融数据中最明显的变化体现为"存款搬家"，居民存款连续两个月超季节性下行，以及非银存款的再 度多增。 7、8月居民存款连续两个月低于季节性增幅，为2025年首次。另外，8月非银存款新增11800 亿，连续创有数据以来同期新高。居民存款和非银存款连续两个月呈"跷跷板"关系，和资本市场表现联 系紧密，反映居民资产结构变化初露端倪。 居民贷款仍偏弱，在就业市场尚不稳定的阶段，居民部门对债务秉持审慎态度。 居民贷款同比少增1597 亿，这一情况和处于低位的消费者信心指数一致。另一方面，消费贷贴息政策在9月份才启动，8月数据 尚未体现。居民贷款增长的不确定性或与当前居民就业前景有关，BCI中的企业招工前瞻指数2025年8月 为44.07，续创2020年3月以来新低。 8月新增信贷5900亿，同比少增3100亿，主要源于企 ...

文/冉学东 今年以来，狭义货币M1持续回升，8月末M1余额111.23万亿元，同比增长6.0%，较7月的5.6%和6月的 2.3%显著提升。而从1月到5月，M1增速从年初的-6.1%逐步回升，5月同比增速达2.3%，较4月提升0.8 个百分点。 着下降，对公业务平均付息率仅从2.762%降至2.5%，累计降幅为26个基点。其中，2023年对公业务平 均付息率仅同比下降5.88个基点，26个基点的累计降幅绝大部分发生在2024年。这很可能是由于2024年 4月市场利率定价自律机制叫停了商业银行对企业存款手工补息高息揽储的行为，导致企业开始大规模 降低了存款配置，企业存款出现了更大幅度的下降。 到了今年，情况发生了变化，今年以来政府融资规模大增，央行数据显示，8月末，企业债券余额达 33.47万亿元，同比增长3.7%；政府债券余额为91.36万亿元，同比大幅增长21.1%；非金融企业境内股 票余额为11.99万亿元，同比增长3.4%。从增量角度看，2025年前八个月，企业债券净融资1.56万亿 元，同比减少2214亿元；政府债券净融资10.27万亿元，同比多增4.63万亿元；非金融企业境内股票融资 2669亿元， ...

行业投资评级 - 银行业评级为买入（维持）[1] 核心观点 - 社融增速在8月出现拐点 余额增速为8.8% 较7月末下降0.2个百分点 货币活化程度有所提升 M2-M1增速剪刀差收窄至2.8个百分点 环比7月收窄0.4个百分点[4][37] - 贷款需求不足问题仍有待改善 8月新增人民币贷款5900亿元 同比少增3100亿元 增速环比回落0.1个百分点至6.8%[4][5] - 对公贷款发挥压舱石作用 8月对公贷款新增5900亿元 占新增贷款比重100% 其中对公中长贷新增4700亿元 同比少增200亿元[17] - 零售信贷增长乏力 8月居民贷款新增303亿元 同比少增1597亿元 1-8月居民贷款合计新增7110亿元 同比少增7290亿元 占新增信贷比重5.3%[24] - 票据利率中枢下移 信贷投放景气度偏弱 8月1M期票据转贴利率中枢0.66% 较7月下行37bp 6M期票据转贴中枢0.67% 较7月下行12bp[9][13] 贷款投放分析 - 8月贷款投放强度季节性回升但增量同比少增 需求不足问题突出 中采制造业PMI为49.4% 连续五个月低于荣枯线 CPI同比-0.4% PPI同比-2.9%[5] - 1-8月合计新增人民币贷款13.5万亿元 同比少增9700亿元 还原地方债务置换影响后测算8月信贷增速约7.8% 较7月回落0.2个百分点[5] - 票据融资新增531亿元 同比少增4920亿元 占贷款比重9% 1-8月票据贴现合计新增8778亿元 同比多增1181亿元 占新增贷款比重6.5%[7] 对公贷款结构 - 对公短贷新增700亿元 高于过去五年同期增量均值-705亿元 1-8月对公短贷新增3.82万亿元 同比多增1.45万亿元 占新增贷款比重28%[17] - 对公中长贷新增4700亿元 同比少增200亿元 增量不及2020-2024年同期均值6233亿元 1-8月对公中长贷合计新增7.38万亿元 同比少增1.32万亿元[18] - 普惠小微贷款增速11.8% 制造业中长期贷款增速8.6% 均高于各项贷款增速[18] - 企业新发放贷款加权平均利率3.1% 环比下行10bp 较年初下行33bp[20] 零售信贷表现 - 居民短贷新增105亿元 同比少增611亿元 居民中长贷新增200亿元 同比少增1000亿元[24] - 按揭贷款预估仍为负增长 新发放个人住房贷款利率3.1% 与7月持平[24][26] - 1-7月社零累计同比增速4.8% 环比上半年下降0.2个百分点[26] 社融结构变化 - 8月新增社融2.57万亿元 同比少增4630亿元[4][33] - 社融口径人民币贷款新增6233亿元 同比少增4178亿元[36] - 未贴现票据新增1974亿元 同比多增1323亿元 表内外票据合计新增2505亿元 同比少增3597亿元[36] - 政府债新增1.37万亿元 同比少增2519亿元 占社融增量比重53%[36] - 企业债券融资新增1343亿元 同比少增360亿元 股票融资新增457亿元 同比多增325亿元[36] 货币与存款特征 - M2同比增速8.8% M1同比增速6% M1新增1713亿元 同比多增3829亿元[8][37][38] - 人民币存款新增2.06万亿元 同比少增1600亿元 月末增速8.6%[39] - 居民存款新增1100亿元 同比少增6000亿元 非银存款新增1.18万亿元 同比多增5500亿元[40] - 8月末沪深两市成交额近2万亿元 两融余额2.26万亿元 较月初提升超2800亿元[40]

中国人民银行9月12日公布的金融统计数据显示，8月末，广义货币（M2）余额331.98万亿元，同比增 长8.8%；社会融资规模存量433.66万亿元，同比增长8.8%；人民币贷款余额269.1万亿元，同比增长 6.8%。总体看，各项增速仍保持在较高水平，与经济增长和价格总水平预期目标相匹配并略高一些， 体现了适度宽松的货币政策取向，彰显出金融对实体经济支持稳固有力。 今年前8个月，政府债券净融资规模10.27万亿元，同比增加4.63万亿元。"今年以来，更加积极的财政政 策与适度宽松的货币政策形成合力，政府债券发行节奏靠前、力度提升，累计融资增量持续高于上年同 期，对社融增速起到了良好的支撑作用。"民生银行首席经济学家温彬说。 东方金诚首席宏观分析师王青表示，财政政策发力增多、社融和贷款均保持合理增长，对M2增速起到 一定支撑作用。此外，去年同期M2基数较低，也为当前保持较高增速创造了条件。 8月末，狭义货币（M1）余额111.23万亿元，同比增长6%，比上月加快0.4个百分点。M1增速上行带动 M1与M2剪刀差继续收窄，8月末为2.8%，是2021年6月份以来的最低值。"今年以来M1与M2剪刀差明 显收敛，更 ...

（上接1版） 社融数据保持着较高增速，体现了金融对实体经济的支持力度。 央行披露的数据显示，8月末社会融资规模存量为433.66万亿元，同比增长8.8%，比上年同期高0.7个百 分点。其中，政府债券余额为91.36万亿元，同比增长21.1%。 "今年以来，更加积极的财政政策与适度宽松的货币政策形成合力。政府债券发行节奏靠前、力度提 升，累计融资增量持续高于上年同期，对社融增速起到良好的支撑作用。"分析人士表示。 8月末，企业债券余额、非金融企业境内股票余额分别同比增长3.7%、3.4%。分析人士表示，近年来实 体经济融资渠道日益多样化，企业债券、政府债券和非金融企业境内股票融资等直接融资占比稳步提 升。 8月M1增速继续回升，M1、M2"剪刀差"进一步收窄至2.8个百分点，为今年初M1统计口径调整以来的 新低。数据显示，8月末，M2余额331.98万亿元，同比增长8.8%，增速与上个月持平；M1余额111.23万 亿元，同比增长6%，增速环比上个月提升0.4个百分点。 个人贷款增长也有所提振。分析人士认为，这主要是因为8月是传统暑期消费旺季，个人消费需求内生 增长叠加"以旧换新"等促消费政策外生推动，消费需求 ...

广发证券 资深宏观分析师 钟林楠 zhonglinnan@ gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 摘要 第一， 8 月社融增加 2.57 万亿元，同比少增 4630 亿元，与 WIND 口径的市场平均预期（为 2.53 万亿 元）大致持平；社融存量增速为 8.8% ，较上月下降 0.2pct 。各分项中，实体信贷、政府债券同比少增， 未贴现银行承兑汇票与外币贷款同比多增。 第二， 实体信贷增加 6233 亿元，较 7 月有显著改善，但仍要弱于往年同期（ 2017-2024 年 8 月实体信 贷增量稳定在 1-1.5 万亿元区间），同比仍少增 4178 亿元（前值少增 3488 亿元）。我们理解，其中原 因包括：（ 1 ）从 8 月 PMI 、 BCI 等数据看，经济短期景气度环比 7 月弱企稳，但仍然有待提升；（ 2 ）从货币政策执行报告"稳固支持力度"的表述看，简单放量可能并非短期政策重点，银行信贷投放更加重视 稳息差与结构优化，收益率较低用于冲量的票据融资同比少增；（ 3 ）高频数据显示商品房成交面积仍处低 位，约束居民部门融资需求。消费贷款贴息政策 9 月份启动， 8 月数据尚未反应这一政策影响；（ 4 ...

最新一期金融数据发布。9月12日，人民银行官网发布2025年8月金融统计数据报告，2025年8月末，广义货币（M2）余额331.98万亿元，同比增长8.8%，比 上年同期高2.5个百分点；社会融资规模存量433.66万亿元，同比增长8.8%，比上年同期高0.7个百分点。人民币各项贷款余额269.1万亿元，同比增长6.8%， 贷款利率保持在历史低位水平。 专家评价，行业景气恢复、出口延续韧性、暑期消费旺季、房地产支持政策等因素，为8月信贷增长提供了支撑。当前，我国金融总量已经很大，在保持总 量合理增长的同时，更需要优化结构。未来，货币政策重点要在优化结构方面下功夫。 | | | | 中国人民银行 THE PEOPLE'S BANK OF CHINA | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 信息公开 | 新闻发布 | 法律法规 | 货币政策 | 宏观审慎 | 信贷政策 | 金融市场 | 金融稳定 | 调查统计 | 银 | | | 金融科技 | 人民币 | 经理国库 | 国际交往 | 人员招录 | 学 ...

9月12日，央行公布8月金融统计数据报告。8月末，广义货币(M2)余额331.98万亿元，同比增长8.8%；狭义货币(M1)余额111.23万亿元，同比 增长6%，增速环比再提升0.4个百分点，连续4个月提速。 记者注意到，8月以来，"存款搬家"成为市场热议话题。据wind数据，8月单月居民存款增加1100亿元，虽然止住了上个月的下滑趋势，但同 比少增6000亿元；非银行金融机构单月存款继续增加1.18万亿元，同比多增5500亿元，居民"存款搬家"现象仍在持续。 | | | | 中国人民银行 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | THE PEOPLE'S BANK OF CHINA | | | | | | | | | 信息公开 | 新闻发布 | 法律法組 | 货币政策 | 宏观审慎 | 信贷政策 | 金融市场 | 金融稳定 | 润查绞片 | 银行会计 | 支付体系 | | | 金融科技 | 人民币 | 经理国库 | 国际交往 | 人员招录 | 学术交流 | 征信管理 ...

9月12日，人民银行公布的8月信贷社融数据显示，前八个月人民币贷款增加13.46万亿元，社会融资规模增量26.56万 亿元。截至8月末，反映资金活化程度的M1（狭义货币）与M2（广义货币）增速差较上月进一步收窄至2.8%，是2021 年6月以来最低值。 值得注意的是，截至8月末，反映金融支持实体经济力度的两大重要金融总量指标——社会融资存量增速、广义货币 （M2）增速均保持高增，且增速均为8.8%。 权威专家表示，无论是反映宽货币的M2，还是反映宽信用的社融规模，同比增速均保持在8%—9%之间，说明金融总量 是比较宽松的，对实体经济的支持力度已经很大。未来保持金融总量合理增长的同时，货币政策的重点更需在优化结构 方面下功夫。 财政货币政策形成合力，促金融总量增速保持高位 数据显示，前8个月人民币贷款增加13.46万亿元，8月末，人民币贷款增速6.8%。 今年以来，特殊再融资专项债发行较快，对积极稳妥化解隐性债务提供了有力的资金支持，长期看利于修复地方政府资 产负债表，不过，短期内会对信贷增长产生一定的下拉效应。截至8月末，今年用于置换隐性债务的特殊再融资专项债已 发行近1.9万亿元，有研究估计，还原地方专项债 ...