氧化铝价格反弹原因 - 氧化铝期价连续多日收阳，飙升至一个半月高位，主要受"反内卷交易"和仓单库存较低提振 [2] - 几内亚宣布创建铝土矿国家指数GBX消息提振，叠加雨季对铝土矿发运影响预期，矿端支撑增强 [3] - 氧化铝仓单持续去化至不足2万吨的低位，虚实比高位，挤仓风险升温 [3] - 前期低价减产和持续的仓单注销，叠加超预期的接货，导致交割前后略有不匹配 [3] - 远月氧化铝强势上涨因行业库存偏低，交仓不足风险，"反内卷"情绪影响，期现倒挂及现货成交价格上涨 [3] 几内亚雨季影响及成本支撑 - 几内亚主要港口周度出港量连续两周小幅下滑，雨季及前期矿权时间影响或逐步体现 [4] - 当前铝土矿港口库存和到港量仍维持高位，几内亚海漂库存亦高位，短期供应相对宽松 [4] - 雨季对几内亚铝土矿发运影响自6月底开始逐步显现，出货基本降至同期持平附近 [4] - 下半年几内亚出货增量有限，矿端供需由过剩转缺口预期，成本端对氧化铝价格形成支撑 [5] - SD等矿山生产不正常，下半年国内矿供应增量有限，远不及氧化铝运行产能同比增量带来的需求增量 [5] - 四季度矿价大概率上涨，矿库存基本在85-95USD附近积累，成本端支持较强 [5] 国内氧化铝企业运营及产量预期 - 全国氧化铝建成产能在1.1万亿吨以上，运行产能较前一周小幅回落34万吨至8863万吨，开工率环比下降0.31%至79.97% [6] - 后续新投和复产仍有继续，7月份或有进口氧化铝到港，供应整体仍有增加预期 [6] - 氧化铝现货3200附近基本不再亏损，企业生产正常 [6] - 未来产量增量来自前期投产的文丰二期的达产，四季度广西、重庆的增量或按计划投产 [6] - 产能快速放量的阶段基本过去 [6] 氧化铝期价短期走势 - 短期矿端预期向好给予下方支撑，反内卷题材和低仓单下资金情绪推动价格上行 [7] - 目前仍延续累库状态，进口利润窗口接近打开，价格上方有一定压力 [7] - 仓单未有转增之前或延续震荡偏强，上方关注前高附近表现 [7] - 氧化铝向上空间有限，全球氧化铝过剩状态制约向上弹性，矿短期尚未见到涨价迹象 [7] - 多头继续持有的安全边际减弱，但氧化铝或很难深跌，远端产业链利润依旧偏低 [7] - 近端现货流动性不足叠加卖交窗口开启会导致现货价格跟涨，往下做空空间有限，阶段性压力关注3400附近 [7]