公司股价与市场表现 - 裕元集团股价上涨3.47%，报16.69港元，成交额达6375.64万港元 [1] 行业整体表现与趋势 - 国际运动品牌2024年第三季度财报显示，On Running和Asics增速领先，Adidas和Deckers表现稳健，Puma、VF、Under Armour延续弱势表现 [1] - 纺织制造企业业绩稳健性与确定性相对较强，核心客户耐克经营有望企稳，各公司的客户集中度均处于较高水平 [1] 公司近期业务表现 - 裕元集团2025年第三季度制造业务在高基数下出货量下滑，但产效提升叠加平均销售价格逆势向上，利润率环比改善幅度超预期 [1] - 公司零售收入降幅环比收窄，期待后续企稳 [1] - 公司第三季度代工业务利润率较上半年提升，主要由于期内加班情况减少、工人对订单熟悉度提升，以及美国关税政策趋向稳定 [1] - 有部分订单提前至第四季度生产 [1] 公司未来展望与预期 - 瑞银预期裕元集团第四季度销量将同比下跌，但销售均价可提升 [1] - 展望明年，个别品牌复苏或带来利好，若即将来临的假期销售表现强劲，品牌信心增强，亦将利好公司的销售，并带来新品牌客户 [1]

核心观点 - 裕元集团股价上涨，市场关注其制造业务利润率改善及零售业务降幅收窄的趋势 [1] - 行业层面，国际运动品牌表现分化，纺织制造企业业绩的稳健性与确定性相对较强 [1] 公司业绩与运营 - 裕元集团25年第三季度制造业务在高基数背景下出货量下滑，但销售均价逆势向上，利润率环比改善幅度超预期 [1] - 公司第三季度代工业务利润率较上半年提升，主要由于加班减少、工人熟练度提升以及美国关税政策趋向稳定 [1] - 零售业务收入降幅环比收窄，市场期待后续企稳 [1] - 瑞银预期公司第四季度销量将同比下跌，但销售均价可提升 [1] - 部分订单可能已提前至第四季度生产 [1] 行业与客户动态 - 国际运动品牌第三季度财报显示，On Running和Asics增速领先，Adidas和Deckers表现稳健，Puma、VF、Under Armour延续弱势表现 [1] - 纺织制造企业业绩稳健性与确定性相对较强，核心客户耐克的经营有望企稳 [1] - 各制造公司的客户集中度均处于较高水平 [1] - 展望明年，个别品牌复苏可能带来利好，若假期销售表现强劲将增强品牌信心，并可能为公司带来新品牌客户 [1]

公司近期经营表现 - 裕元集团第三季度代工业务利润率较上半年有所提升 [1] - 利润率提升主要由于加班情况减少、工人对订单熟悉度提升以及美国关税政策趋向稳定 [1] - 部分订单可能已提前至第四季度生产 [1] - 预计公司第四季度销量将按年下跌，但销售均价可提升 [1] 行业与市场展望 - 展望明年，个别品牌的复苏可能为公司带来利好 [1] - 若即将来临的假期销售表现强劲，将增强品牌信心，利好公司销售 [1] - 强劲的假期销售表现可能为公司带来新品牌客户 [1] 投资观点更新 - 瑞银将裕元集团目标价从18港元上调至18.4港元 [1] - 瑞银给予裕元集团"买入"评级 [1]