2025年12月29日，全球最大的钓鱼装备制造商乐欣户外国际有限公司第三次向港交所递交主板上市申 请，此前其于2024年11月及2025年6月提交的申请均已失效。尽管该公司以23.1%的全球市场份额稳居 行业龙头，但招股书暴露的业绩波动、代工依赖症及关联交易风险，为其IPO前景蒙上阴影。 业绩过山车：高增长叙事下的盈利隐忧 IPO前景：转型决心与资本耐心的博弈 乐欣户外的营收轨迹呈现明显波动。2022年至2024年，其收入从8.18亿元骤降至4.63亿元后反弹至5.73 亿元，净利润同期从1.14亿元缩水至5940万元。这一波动与疫情期间户外活动需求激增后回落密切相 关。更值得关注的是，2025年前8个月公司营收4.6亿元，虽接近2023年全年水平，但较2022年同期仍下 滑约20%，显示其复苏动能尚不稳固。 盈利质量亦存隐患。公司毛利率虽从2022年的23.2%提升至2025年前8个月的27.7%，但主要依赖原材料 成本控制及自产比例提升，而非品牌溢价能力增强。相比之下，其自有品牌（OBM）业务毛利率仅 28.7%，远低于行业头部品牌40%以上的水平，折射出代工模式在价值链中的弱势地位。 代工依赖症：客户集 ...