公司背景 - 乐舒适有限公司正式向港交所递交招股说明书 中金公司 中信证券 广发证券(香港)为联席保荐人 [4] - 公司由70后夫妇沈延昌和杨艳娟创办 两人毕业于哈尔滨工程大学 早年创办森大集团 聚焦非洲市场 [4] - 乐舒适脱胎于森大集团内部快消品业务 主营婴儿纸尿裤 卫生巾等卫生用品 在非洲市场家喻户晓 [4] - 2024年公司收入约4.5亿美元(约32亿元人民币) 其中婴儿纸尿裤品类收入达3.4亿美元(约24亿元人民币) 占比75.3% [12] 发展历程 - 2000年沈延昌和杨艳娟在广州创办广州奥柯耶经贸有限公司(森大集团前身) 初期出口建材 日用品等产品 [6] - 2004年正式成立森大集团 落户广州 业务涵盖家装建材 快速消费品 五金百货三大板块 [7] - 2009年乐舒适作为森大集团内部业务分部开展业务 在加纳推出Soft care婴儿纸尿裤 进军西非市场 [8] - 2018年开始在非洲建设生产设施 实施本地化生产与销售 [10] - 2025年初获得国际金融公司(IFC)3000万美元投资 用于扩产及营运资金 [15] 业务表现 - 2024年非洲市场占公司收入的98% 婴儿纸尿裤及卫生巾市场渗透率仅为20% 远低于欧美和中国市场70%-86%的水平 [12][13] - 2024年婴儿纸尿裤平均每片售价8.29美分(约0.59元人民币) 卫生巾 婴儿拉拉裤等产品也采取高性价比策略 [14] - 2024年婴儿纸尿裤销量达41亿片 卫生巾销量16亿片 自2022年起复合年增长率分别为17.3%和30.6% [14] - 截至2025年4月30日 公司在非洲布局8个生产工厂及51条生产线 总设计年产能为婴儿纸尿裤63亿片 婴儿拉拉裤3.5亿片 卫生巾28.5亿片 湿巾93亿片 [14] - 以2024年销量计算 公司在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场份额分别为20.3%和15.6% 均排名第一 [14] 行业趋势 - 广东上市公司中超过六成选择"出海" 出海公司数量及境外业务收入规模位居全国第一 [7] - 中国企业出海成功率不足20% 近年来出海逻辑从"比海外产品更好"转向基于用户需求进行创新 [18][19] - 传音控股在非洲超越三星成为最大手机供应商 大行科工 乐欣户外等企业也在海外市场取得显著成绩 [17][18]

钓鱼行业趋势 - 中国活跃钓鱼人群达1.4亿人，年均垂钓4次以上[5] - 钓鱼装备市场规模从2018年234亿元增长至2024年338亿元，复合增长率7.3%[21] - 25-44岁中青年占比达46%，成为钓鱼主力人群[39] 消费行为转变 - 钓鱼从传统休闲活动转变为年轻人情绪解压方式，装备购买成为"情绪充值"行为[4] - 社交平台推动钓鱼内容爆发，形成"装备讨论-经验分享-商品销售"完整闭环[7][14] - 消费者更注重装备性能与场景适配性，单次垂钓需准备10件以上装备[26] 乐欣户外业务分析 - 全球市场份额达23.1%，中国市场份额28.4%，高端市场领先[23] - 产品覆盖9000个SKU，能满足10件必备装备中的80%[26][38] - 代工业务占比超90%，客户包括迪卡侬、Rapala等国际品牌[23][40] 产品研发策略 - 针对不同场景开发专用装备：淡水钓注重舒适性，海钓强调防腐蚀，冰钓需防冻性能[26][32] - 推出"绝代宗师·大漆"系列融入传统元素，满足年轻群体时尚需求[38] - 产品设计强调人体工学和便携性，如可调节钓鱼椅、快速组装支架等[26][32] 品牌发展路径 - 2017年收购英国品牌Solar Tackle，2024年销售额达4060万元，较2018年增长3倍[41] - 计划通过上市募资加强品牌推广，开发亚太市场新品牌[42] - 已入驻微信、抖音等社交平台，通过行业展会接触国内消费者[43][47] 市场机会洞察 - 装备消费呈现"性能需求+情绪价值"双驱动特征[22][49] - 短视频平台成为钓具营销主阵地，网红同款带动销售[51] - 行业未来竞争核心在于对用户情绪的精准把握[52]

出海赛道隐形冠军 - 出海赛道存在众多"隐形冠军"企业，如SHEIN、安克创新、传音等，这些企业通过上市获得国内关注[2] - "隐形冠军"称号反映市场共识形成，类似近期港股消费板块的泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪冰城等标杆案例[2] - 企业"隐形"源于观察者视野局限，需主动纳入全球赛道优秀选手以全面认知中国企业全球化版图[2] 乐舒适（非洲纸尿裤市场） - 乐舒适是非洲市场份额第一的卫生产品品牌，2023年婴儿纸尿裤和卫生巾市占率分别为20%和14%[5] - 旗下品牌Softcare、Maya等认知度达89%-95.4%，复购率高达92%-95.7%[5] - 销售网络覆盖非洲、拉美、中亚30多国，2500+批发商/零售商，前五大客户收入占比仅5.5%[7] - 2023年营收4.1亿美元（同比+28.6%），净利润6468万美元（同比+251.7%），婴儿纸尿裤贡献78.7%收入[7] - 毛利率从2022年23%提升至2024年前三季35.4%，净利率同期从5.7%升至21.6%[8] - 计划IPO募资用于产能扩张（非洲8厂房44条产线）、营销推广、战略收购及CRM升级[9] 大行科工（折叠自行车） - 全球折叠自行车市占率5.6%（中国21.1%），2023年营收3亿人民币（同比+18.1%）[14][15] - 产品覆盖70+车型，中端价位贡献主要收入（2024年前三季占比69.7%）[14][15] - 2024年前三季净利润4583.8万人民币（同比+74.1%），线上直销收入占比19.3%（2023年同比+312.1%）[15][16] - 销售网络覆盖中国650+零售店及25个海外国家，但海外收入从2022年5615.8万降至2023年2033.5万[16] - 计划IPO资金用于产线现代化、品牌发展、研发强化，行业2028年规模预计335亿人民币（CAGR14.8%）[17] 乐欣户外（钓鱼装备） - 全球钓鱼装备制造商龙头，2024年市占率23.1%，产品涵盖9000个SKU[20] - OEM/ODM模式为主（收入占比92.3%），自主品牌Solar 2018-2024年销售额增长3倍[20] - 2024年营收5.73亿人民币（同比+23.8%），净利润0.59亿，欧洲市场贡献73.3%收入（毛利率28.6%）[21][22] - 计划IPO募资开发新品牌（如Solar）、建立全球创新中心（研发鱼竿/渔轮）、升级生产设施[23] - 全球钓鱼用具2024年规模1409亿人民币（CAGR3.2%），钓具产品市场潜力更大[22]

日美消费社会变迁历程 - 日本消费社会演进分为四个阶段：大正世代及昭和初代引领第一到第二消费社会过渡，新人类一代和部分婴儿潮一代主导第三消费社会，婴儿潮一代子女和新人类一代子女推动第四消费社会 [1] - 美国各世代消费特征鲜明：婴儿潮一代注重产品独特优势，X世代偏好"时间节约型"产品，Y世代热衷绿色消费，Z世代贡献网络社交、数字影音等领域的消费 [1][17] - 世代更迭推动主流消费观念更新，日本新人类一代和美国婴儿潮一代(50年代)的消费偏好具有相似性 [9][13] 中国消费社会现状与提升空间 - 中国90后、95后消费观念与日本新人类一代(60年代)、美国婴儿潮一代(50年代)相似，注重精神满足和个性化消费 [2][21] - 中国服务消费占比仅46.1%，显著低于日美历史同期水平，医疗保健、娱乐等领域存在巨大提升空间 [2][42][43] - 1965-2000年日本"康乐"相关消费占比持续扩大，1959-1980年美国服务消费占比提升前三为医疗保健(+7.9pct)、金融保险(+3.0pct)、娱乐(+2.2pct) [35][38] 第三消费社会特征 - 第三消费社会消费者更注重商品象征价值及情感体验，品牌理念从"教主"转向"配角" [3][10] - 日本1965-2000年家庭消费结构中食品/服装/家居支出占比下降14.8pct，医疗/交通/教育支出显著上升 [35] - 美国1959-1980年服务消费占比提升6.1pct至53.6%，日本1980-1999年提升15.8pct至56.6% [45] 悦己消费三大方向 - 情绪资源供给：宠物经济(食品/药品/供应链)、IP潮玩(盲盒/卡牌)、寺庙经济(精神慰藉) [6][11] - 情绪化解方案：美妆美护(国货美妆/胶原蛋白)、黄金珠宝(精品金饰)、新式食饮(茶饮/健康零食) [6][11] - 情绪释放渠道：户外经济(运动装备)、微醺经济(啤酒/预调酒)、烟草(电子烟) [6][11] 消费观念转变驱动因素 - 日本1980-1990年25-29岁未婚率从23.4%升至39.7%，单身家庭娱乐支出占比达18% vs 非单身家庭9.9% [24][26][28] - 日本劳动时间从1980年135小时/月持续下降，1995年奢侈品市场规模达978亿日元 [31][33] - 中国Z世代在人均可支配收入增速(16%)高于GDP增速(14%)的环境下成长，推动个性化消费 [21][22]

小马智行 - 公司计划以"PONY"为股票代码在纳斯达克挂牌上市，IPO规模从1500万股ADS扩至2000万股ADS，增幅33.3%，发行区间每股ADS 11-13美元，若超额配售规模可扩大至2300万股ADS [3] - 北汽集团和康福德高作为基石投资者参与IPO，同时进行1.534亿美元战略定向增发，广汽资本等参与定向增发 [3] - 公司主营自动驾驶技术和解决方案，包括Robotaxi、Robotruck及技术授权服务，路测总里程近4000万公里 [4] - 公司是国内首批在北京等四大一线城市取得Robotaxi许可的企业，也是唯一一家获得所有监管许可的自动驾驶技术公司 [4] - 前三季度整体营收同比增长85.5%，其中Robotaxi收入470万美元(同比+422.2%)，Robotruck收入2740万美元(同比+56.5%)，技术授权收入740万美元(同比+155.2%) [4] 越疆科技 - 公司获中国证监会境外发行上市备案通知书，拟通过18C章程登陆港交所 [6] - 公司专注协作机器人开发，提供4个系列27个型号产品，负载0.25-20千克，产品组合全球最丰富 [7] - 拥有自有全栈技术包括柔性电子皮肤SafeSkin(安全速度1米/秒为行业标准4倍)和AI平台X-Trainer(响应速度提升140%) [7][8] - 协作机器人出口量连续6年中国第一，2021-2023年全球销售超47000台，覆盖80多个国家 [8] - 2023年全球市场份额13.0%，中国排名第一 [8] - 2021-2023年营收分别为1.74亿/2.41亿/2.87亿元(CAGR 28.3%)，毛利率50.5%/40.8%/43.5% [8] 乐欣户外 - 公司向港交所递交招股书，主营钓鱼装备产品组合超8000个SKU，并为知名品牌提供OEM/ODM服务 [11] - 产品销往40多个国家，按2023年收入计算为全球最大钓鱼装备制造商(市场份额20.4%)和中国最大(25.4%) [11] - 在中国拥有三处厂房总建筑面积45684.1平方米，总产能500万件 [12] - 2022-2024财年工厂利用率分别为95.0%/65.6%/83.4% [12] - 2022-2024财年营收分别为9.08亿/6.22亿/5.12亿元，毛利率19.2%/24.1%/27.5%，净利率11.2%/12.7%/12.1% [12]