祥源系危机事件概述 - 祥源控股集团因金融产品逾期兑付引发资金链危机，在18天内从沟通兑付升级至实控人被采取刑事强制措施 [2][3][4] - 事件涉及在浙金中心交易的金融产品逾期，但旗下三家上市公司公告称产品与上市公司及其子公司无关，上市公司不承担兑付及担保义务 [3] - 危机迅速升级，控股股东所持交建股份44.32%的股份及实控人所持2.54%的股份被全部司法冻结，祥源文旅控股股东所持58.08%的股份也被全部冻结 [4] - 2025年12月22日，公司实际控制人俞发祥因涉嫌犯罪被绍兴市公安局采取刑事强制措施 [4] 公司业务模式与扩张历程 - 实控人俞发祥于2008年后大力布局文旅产业，创造出“以地养旅”模式：用房地产销售现金流支撑投资周期长、回报慢的文旅项目，再通过文旅IP提升周边地产价值 [8] - 该模式在地产上行周期推动公司快速扩张，十余年间收购凤凰古城、张家界黄龙洞、齐云山等20多个知名景区，并连续七年跻身“中国旅游集团20强” [8] - 公司通过资本运作控制多家上市公司：2001年斥资1亿元控股“琼海德”，后又拿下祥源文旅和交建股份控制权，并于2025年6月以22.95亿港元收购海昌海洋公园 [8] - 实控人拥有顶级商学院构筑的“资本朋友圈”，包括鹏瑞集团、新华都、诺亚财富等机构高管，这些机构曾深度参与祥源地产项目的资金支持 [9][10] 财务危机征兆与原因分析 - 资金紧张早有征兆，2024年12月浙江证监局罚单揭露，2022年俞发祥指使祥源文旅通过虚构资产收购等方式，套取4.1亿元上市公司资金供关联方使用，资金最终流向地产项目 [13][14][15] - “以地养旅”模式在地产行业调整周期暴露致命弱点，公司执行总裁坦言总资产约600亿元，可覆盖400亿元总负债，但地产下行导致300亿元货值滞销，且浙金中心交易资质被取消切断了“借新还旧”通道 [15] - 旗下上市公司现金流恶化：交建股份经营活动现金流净额从2023年开始持续为负，期末现金及等价物余额从2022年末的6.44亿下滑至2025年三季度的5.69亿；祥源文旅同期余额从12.79亿大幅下滑至3.43亿 [15] - 与现金流紧张形成对比的是，祥源文旅2025年前三季度营收8.44亿元同比增长35%，归母净利润1.56亿元同比大增42%；交建股份同期营业总收入达30.21亿元，同比增长显著 [15][16] 行业模式反思 - 祥源案例揭示了“文旅为表、地产为里”综合项目的风险，过去十年此类项目过多，但极少培养出迪士尼式的IP运营能力 [17] - 地产逻辑对文旅产业产生反噬，行业出路需回归内容创造、精细运营与可持续发展的本质 [17][18]

文章核心观点 - 祥源控股集团及其实际控制人俞发祥因通过浙江金融资产交易中心发行的理财产品发生大规模逾期兑付而陷入严重的债务与信任危机 此次事件涉及资金超过140亿元 并已引发其控股的三家上市公司股价暴跌 暴露出公司依赖高成本融资支撑的“以地养旅”重资产模式在地产行业下行周期中难以为继 资金链已极度紧绷 [3][7][10][12][17][29][35] 事件概述：浙金中心百亿理财产品爆雷 - 浙江金融资产交易中心出现理财产品兑付危机 多款金融资产收益权产品在11月底到期无法兑付 投资者无法提现 [6] - 涉及未兑付或未到期的产品总规模已超过140亿元 单个投资者涉及金额从几十万至几百万元不等 其中500万元规模的投资者不在少数 [7] - 未兑付产品的增信人均为祥源控股集团及其法定代表人俞发祥 [9] - 祥源控股执行总裁承认公司已无钱兑付 此前到期未兑付的产品约有2至3款 [10] - 相关理财产品起投门槛20万元 需验资50万 承诺给投资者的年化收益率约为4%至5% [15] 对祥源系上市公司的影响 - 祥源控股控股的三家上市公司祥源文旅 交建股份 海昌海洋公园发布紧急声明 称逾期产品与上市公司无关 上市公司不承担兑付及担保义务 [10][11] - 市场恐慌情绪蔓延 声明发布后 三家公司股价仍大幅下跌 其中交建股份出现一字跌停 [12] - 近三个交易日 祥源文旅 交建股份 海昌海洋公园股价累计分别下跌14.23% 16.32% 27.53% [14] 祥源控股与俞发祥的背景 - 祥源控股由俞发祥创立 目前总资产约600亿元 总负债超过400亿元 [3] - 俞发祥创业始于1992年 通过海南房地产和装修业务起家 并总结出“反周期经营”思路 [22] - 公司自2008年起大力布局文旅产业 形成“以地养旅”模式 即用地产销售现金流支撑文旅项目投资 再通过文旅IP提升周边地产价值 [22] - 通过持续收购 公司将凤凰古城 张家界黄龙洞等20多个知名景区纳入麾下 并控股三家上市公司：祥源文旅 交建股份 以及于2025年6月以22.95亿港元收购的海昌海洋公园 [22][24] - 俞发祥在2019年以110亿元身家登上胡润百富榜 2025年以145亿元财富位列绍兴嵊州首富 [24] - 俞发祥拥有广泛的商业人脉网络 其在中欧商学院 长江商学院的校友如诺亚财富汪静波 国厚资管李厚文等 均曾为祥源地产提供过融资支持 [24][25] 危机爆发的深层原因与预警信号 - 公司融资成本高昂 给投资者的收益率为4%至5% 加上浙金中心平台费用 公司的综合融资成本约8%至9% 在当下市场环境中风险极高 [16][17] - 地产主业停滞 过去地产年销售额可达两三百亿元 如今销售停滞 而文旅板块利润微薄 导致公司盈利支柱崩塌 [29] - 资金链早已紧绷 2024年12月浙江证监局处罚揭露 俞发祥曾指使祥源文旅通过虚构交易套取4.1亿元资金供关联方使用 [28] - 截至2025年11月 祥源系至少10家公司存在票据逾期 合计金额3737.75万元 多家子公司因欠税或未履行债务被列为被执行人 [29] - 产品交易平台浙金中心自身资质已发生变化 2024年10月其金融资产交易业务资质被取消 仅负责存量业务处置 随后在2025年1月 其控股股东由国资转为民营 但许多投资者未察觉此风险变化 [30][31] - 资质取消后 浙金中心平台上的产品基本都来自祥源系 底层资产大量集中在风险较高的民营地产项目 [31][33] 公司现状与应对 - 公司高管将解决危机的希望寄托于政府介入 期望绍兴市政府能注资成为公司大股东以稳定资产价值 [18] - 有关部门已成立工作专班对事件进行调查 [3]