核心观点 - 2025年上半年白电三巨头业绩分化明显 美的集团营收和净利润规模及增速均领先 基本具备与海尔智家和格力电器总和相当的实力 格力电器出现营收下滑和增长放缓 [2][4][5][7][9][11] 行业整体表现 - 2025年上半年国内家电市场不含3C产品零售额4537亿元 同比增长9.2% [4] - 空调零售量3845万套同比增长15.6% 零售规模1263亿元同比增长12.4% 洗衣机零售额476亿元同比增长11.5% 冰箱零售额672.8亿元同比增长3.5% 厨卫大电零售额789亿元同比增长3.9% [4] - 行业在国补发力 消费升级及价格战等多重因素影响下 多品类市场扭转去年下滑趋势实现增长 [4] 美的集团业绩 - 营收2511.24亿元同比增长15.58% 归母净利润260.13亿元同比增长25.04% [2][5] - 营收规模接近海尔智家与格力电器总和2537.33亿元 仅差26.04亿元 [5] - 连续4年保持营收和净利润同比递增 [7] - 智能家居业务营收1672亿元同比增长13.31% [12][13] - 商业及工业解决方案业务营收645.39亿元同比增长20.79% [13] 海尔智家业绩 - 营收1564.94亿元同比增长10.22% 归母净利润120.33亿元同比增长15.59% [2][7] - 空气能源解决方案收入329.78亿元同比增长12.8% [12] - 连续多年未出现同比下滑 净利增幅长期高于12% [9] 格力电器业绩 - 营收973.25亿元同比下滑2.46% 归母净利润144.32亿元同比增长1.95% [2][9] - 消费电器板块营收762.79亿元同比下滑5.09% [13][14] - 空调业务未单独披露 但去年同期贡献78.14%营收 [14] - 2025年1-7月空调线下市场份额同比下滑2.21% 线上微降0.02% [14] 市场竞争与策略 - 空调行业价格战加剧 二季度线上2100元以下低端机销量占比首次超50% [15] - 中央空调销售规模同比下滑5.5% 内销额同比下滑10.1% [15] - 美的两次调整区域运营架构并进行人员优化 [16] - 格力推动"董明珠健康家"场景化销售 强化多元化 [16] - 海尔智家入股汽车之家 新时达电气及匈牙利渠道商KLIMA KFT [16] - 小米空调销量急剧提升并喊出"年内跻身行业前三"口号 [16]