海信家电 20260624 海信家电：空调份额逆势扩张，三电扭亏与结构优化对冲成本压力 摘要 家用空调内销份额上升，4-5 月出货增长；外销 5 月降幅收窄至个位数， 预计下半年迎明显拐点。 中央空调内销受地产链承压，但公建项目及外销（5 月增 15%-20%） 强劲，全年收入预期持平。 铜价高企致暖通业务毛利承压，公司通过外销提价、SKU 精简及"铝代 铜"技术储备应对成本压力。 三电业务整合见效，2026Q1 已盈亏平衡，全年预计收入增 4%-5%并 维持盈亏平衡目标。 产品策略聚焦爆款，科龙空调 SKU 削减超 2/3；冰箱受益 6 月能效升级 政策，预计带动均价上行。 海外布局深化，墨西哥工厂满产，东盟工厂产能爬坡（500 万台规划） 以应对潜在贸易摩擦风险。 维持不低于 50%的高分红政策，2026 年股权激励目标（10%以上增 长）存在挑战但仍全力推进。 Q&A 请介绍一下公司 2026 年第二季度（4-5 月）的整体经营情况，以及对日本三 电业务的全年预期？ 2026 年第二季度，公司分业务板块的经营情况如下： 内销方面，由于 2025 年上半年国家补贴政策导致基数较高，行业整体面临压力，家用空 ...

**涉及公司/行业** * 公司：海尔智家 (海尔智家)[1] **核心观点与论据** **一、2026年整体经营展望与目标** * 2026年第二季度经营趋势环比第一季度有所改善[3][4] * 全年业绩预期维持个位数增长的指引，未进行调整[9] * 股权激励目标与ROE挂钩，2026年目标为17%[2][8] * 股东回报力度加大：2026年分红比例拟提升至58%，2028年达60%；执行30亿-60亿元回购计划，已完成15亿元[2][3] **二、分区域市场表现与策略** * **北美市场**： * 趋势环比改善，市场份额处于提升状态[3] * 采取主动定价策略，并通过产品结构高端化（高端产品占比>25%）支持提价[2][5][10] * 2026年行业性提价传导顺畅，但财务贡献预计更多体现在下半年[10] * 2026年收入目标（人民币口径）为小个位数增长，内部目标是实现收入和利润双增长[11] * 需求展望：预计将逐步触底回升，但受通胀影响，全年需求预计与去年持平[14] * **欧洲市场**： * 市场份额持续提升：冰箱在英、法等欧洲四国市场份额提升1.1个百分点，洗衣机市场份额提升4个百分点[2][3] * 预计2026年欧洲整体业务（包括欧洲白电、欧洲暖通和CCR）实现中个位数到高个位数增长[13] * 盈利改善：2026年欧洲白电业务重组费用将减半，CCR业务基本不再有重组费用，释放利润[2][13] * 中长期（三至五年）目标是将欧洲业务整体利润率提升至4%-5%[13] * 需求展望：整体需求平淡，增长依赖公司自身主动性策略[14] * **新兴市场（东南亚、南亚等）**： * 表现强劲：2026年4月，东南亚地区收入增长接近20%，南亚增长11%；5月，东南亚增长超过30%，南亚增长超过20%[15] * 印度市场份额位居第三，持续加强本地化布局[15] * 战略重要性高，是未来重要增长动力[16] * 长期战略目标：海外市场收入占全球总收入的三分之二，其中北美和欧洲收入占海外收入的三分之二[16] * 正积极开拓南美（如巴西）等新市场[16] **三、国内市场与品牌表现** * 国内白电业务线上及线下市场份额均在提升，618期间冰箱等制冷产品市场份额位居第一[3] * **卡萨帝品牌**：第二季度趋势环比改善[4]，2026年目标是实现逐季改善[18]。通过数字化转型、强化产品套系化（如发布“指挥家”套系和AI套系）、升级服务体系等措施推动增长[18] * **国内空调（大暖通）业务**：表现良好，4月实现双位数增长，5月实现高个位数增长[7]。公司正利用2025年并购大暖通产业的协同效应，优化产品、研发和渠道，以抓住市场机遇[19] **四、核心举措与应对策略** * **数字化变革提效**： * 线上渠道（如卡萨帝在京东平台）已全部实现统仓ToC模式[6] * 线下专卖店体系统仓ToC进度已达70%-80%，2026年目标是实现线下专卖店整体统仓ToC[6] * 目标通过数字化优化整体费率0.2-0.5个百分点[2][6] * **应对成本压力**： * 原材料（铜、铝等）价格上涨带来中高个位数采购成本增长压力，对毛利率产生数个百分点影响[17] * 应对措施：1) **产品提价**：已对冰洗等品类平均提价3%-5%[2][17]；2) **套期保值**：用于大宗商品采购和外汇风险管理[2][14][17]；3) **供应链与研发降本**：通过模块化、零部件优化、数字化仿真设计等[2][17]；4) **战略合作**：与大型供应商建立合作稳定成本[17] * **全球供应链重构**：加速推进，例如泰国冰箱工厂已于2026年4月开始向北美出口；欧洲供应链重塑提升本地订单响应速度[3] * **外汇风险管理**：持续进行套期保值操作，最高比例可达一半左右[14]。由于2026年主要币种（欧元、美元、俄罗斯卢布）贬值，预计全年将产生汇兑损失（与2025年汇兑收益相反）[14] **其他重要内容** * **适老化等新业务布局**：适老化产品是重点发力的第二增长曲线，产品方向是智能化和便捷护理，覆盖护理床、轮椅、卫浴、医疗健康及与机器人结合的外骨骼等品类[17] * **美国关税退税**：当地团队正积极沟通，但具体退税金额和时间点尚未确定[12]