行 业 及 产 业 家用电器 行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 刘正 A0230518100001 liuzheng@swsresearch.com 刘嘉玲 A0230522120003 liujl@swsresearch.com 联系人 刘嘉玲 A0230522120003 liujl@swsresearch.com 2026 年 05 月 10 日 26Q1 白电内外销涨跌互现，多地 加码以旧换新 看好 ——《2026/04/27-2026/05/8》家电周报 本期投资提示： ⚫ 数据观察：3 月空调内销增长，冰洗产量同比回升 1）空调出货端：内外销表现分化，产、销量同比下降。根据产业在线披露数据，2026 年 3 月空调行业实现产量 2403.40 万台，同比下降 3.30%；实现总销量 2393.42 万台， 同比下降 1.70%，其中内销 1349.82 万台，同比上升 5.60%，出口 1043.60 万台，同比 下降 9.80%。分品牌出货端：空调总销量美的位列第一。根据产业在线披露，2026 年 3 月空调总销量市占率美的以 30.50%的市占率 ...

2026 年 05 月 10 日 A 股估值及行业中观景气跟踪周报 ——行业比较周跟踪（20260427-20260510） 本期投资提示： 策 略 研 究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 林丽梅 A0230513090001 linlm@swsresearch.com 冯彧 A0230525080001 fengyu@swsresearch.com 郝丹阳 A0230523120002 haody@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 联系人 冯彧 A0230525080001 fengyu@swsresearch.com 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 行 业 比 较 相关研究 - 一、A 股本周估值（截至 2026 年 5 月 10 日） ⚫ 1）指数及板块估值比较： ✓ 中证全指（剔除 ST） PE 为 23.8 倍，PB 为 1.9 倍，处于历史 84%和 51%分位； ✓ 上证 50 PE 为 11.5 倍，PB 为 1.2 倍，处于历史 59%和 24 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨家用电器 [Table_Title] 收入韧性，盈利分化——家电行业 2025 年 年报及 2026 年一季报综述 报告要点 [Table_Summary] 从年报及一季报情况来看，面对高基数、内销需求前置、外销关税&汇率扰动，以及原材料涨价 等挑战，家电龙头总体展现出较强经营韧性。但在对外部因素的担忧情绪下，家电板块持仓已 环比显著回落至相对低位，估值亦处于合理偏低水平。在此背景下，我们建议围绕两个维度精 选机会：1）行业景气趋势较好，具有较强品牌和渠道竞争优势的龙头企业；2）综合竞争优势 突出，具有较优效率和成本转嫁能力的龙头企业。 分析师及联系人 [Table_Author] 陈亮 SAC：S0490517070017 SFC：BUW408 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 家用电器 cjzqdt11111 [Table_Title 收入韧性，盈利分化——家电行业 2] 2025 年年报 及 2026 年一季报综述 [Table_Summary2] 整体：营收韧性较强，盈利能力略有波动 2025 年家电行 ...

行业研究丨专题报告丨家用电器 如何看待当前家电需求及提价节奏？ 报告要点 丨证券研究报告丨 [Table_Summary] 需求端，面对国补效应减弱与基数压力，2026 年以来家电内销景气边际偏弱，但剔除基数影响 后，整体需求则保持韧性。均价端，行业整体呈现线上价格顺畅上行，线下价格同比回落的趋 势；但经分析，线下市场价格松动更多的是品牌主动调整产品策略而非单纯的降价行为，企业 在设计新品时或已将原材料价格因素考虑在内，因此均价下探并不一定意味着更高的成本压 力。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490517070017 SFC：BUW408 陈亮 王圣杰 请阅读最后评级说明和重要声明 [Table_Title] 产业亮点之十一： %% %% %% %% 1 [Table_Title 产业亮点之十一： 2] 如何看待当前家电需求及提价节奏？ [Table_Summary2] 引言 2025 年以来，受美联储降息预期、关税政策调整与矿山事故等多重因素影响，铜铝价格整体 呈现震荡上行态势，同时地缘冲突油价大涨的背景下，塑料价格自今年 3 月快速攀升。上述大 宗商品均为家电产品的核心原材料 ...

公司核心专利动态 - 青岛海尔空调器有限总公司与海尔智家股份有限公司联合申请了一项名为“压缩机负载转矩估计方法及转速控制方法”的发明专利，申请公布号为CN121976943A，申请日期为2024年10月25日，公布日期为2026年5月5日 [1][19] - 该专利旨在通过获取压缩机实时转速与参考转速的波动值，经傅里叶变换、积分处理及傅里叶反变换等步骤，估计负载转矩，并据此进行转速控制，以解决现有技术通用性不强、估计结果不准确等问题 [2][19][20] 青岛海尔空调器有限总公司专利布局 - 公司近期（主要集中在2025年12月至2026年4月期间）公布了大量发明专利，数量超过50项，展现了密集的研发产出 [3][4][5][6][7][8][9][10][20][21][22][23][24][25] - 专利技术覆盖空调核心部件与系统控制的多个方面，具体包括： - **压缩机与冷媒管理**：如压缩机负载转矩估计、储液器、多联机冷媒回收控制等 [1][5][16][17][22] - **空调系统控制**：如回油控制、除霜控制、厨房环境空调控制、系统整体控制方法等 [3][15][17][22] - **空气流动与热交换**：如出风口导向装置控制、蜗舌蜗壳风机、可变分流换热器、微通道换热器等 [4][5][6][13][14] - **特定产品与功能**：如风管机、柜式空调器、速冷速热复合系统、三联供系统、行驻两用式顶置空调等 [6][7][23][24][25] - **智能控制与交互**：如基于用户习惯的加热控制、OTA升级方法、参数可视化控制、接入设备互斥控制等 [4][8][9][24][25] - **车辆热管理**：涉及换热管理、热交换控制、车载空调控制及基于多模态感知的车辆控制等方法，显示技术向汽车领域延伸 [8][25] 海尔智家股份有限公司专利布局 - 公司近期（主要集中在2026年1月至4月期间）同样公布了大量发明专利，数量超过50项，创新活动活跃 [11][12][13][14][15][16][17][18] - 专利技术围绕其全品类智能家电业务展开，具体包括： - **制冷保鲜设备**：如气调保鲜模块、制冷设备、冷水机组能量回收系统等 [11][13][14] - **厨房电器**：如燃气灶具的磁控旋钮、支锅架组件、环缝火盖、烤箱自清洁、烹饪设备清洗装置等 [11][12][16] - **水处理设备**：用于净饮设备的水路系统、净水系统及其控制方法、过滤装置等 [12][14][15] - **空调及采暖**：如空调控制方法、防凝露控制、水采暖系统温度控制、空调系统除霜控制等 [12][13][14][15][17] - **小家电及其他**：如制冰设备、饮水设备、浴霸恒温控制、电热水器外壳、智能电视控制方法等 [13][15][16][17] - **结构部件与交互**：如把手组件、导风板驱动机构、风门装置、制冷设备的交互方法等 [11][18] 公司经营与行业地位 - 青岛海尔空调器有限总公司成立于1996年2月8日，注册资本与实缴资本均为93,638.162532万元人民币，属于大型电气机械和器材制造业企业，拥有强大的知识产权基础，包括商标信息470条和专利信息5000条 [2][20] - 海尔智家股份有限公司成立于1994年，于1993年在上海证券交易所上市，是全球知名的智能家电与智慧家庭场景解决方案提供商 [11] - 2025年，海尔智家营业收入达3,023.47亿元，在申万家用电器-白色家电行业的7家公司中排名第一，远超行业平均534.9亿元和中位数98.35亿元 [11] - 2025年，公司净利润为201.63亿元，同样在行业中排名第一，远高于行业平均15.54亿元和中位数4.3亿元 [11] - 公司主营业务中，电冰箱2025年营收841.65亿元，占总营收的27.84% [11]

文章核心观点 - 国家发布新版《能源效率标识产品目录（2026年版）》，大幅提高多类家电产品的能效准入门槛，旨在淘汰高耗能产品，推动行业技术升级，并为消费者节省长期用电成本[7][9][22] - 新规覆盖范围广、标准提升幅度大，对冰箱、洗衣机、LED灯、投影仪、吸油烟机等七类产品的能效要求显著收紧，预计将深刻改变相关行业的竞争格局和产品结构[23][24][26] - 消费者在租房或购买家电时，应更加关注能效标识，因为不同能效等级的产品在实际使用中的电费差异显著，长期累积可节省可观开支[10][20][21] 新规概述与背景 - 新版能效标识目录将于2026年至2027年间分阶段实施，涉及冰箱、洗衣机、LED照明、投影机、太阳能热水系统、吸油烟机和换气扇等7类产品，并为旧产品设置了约两年的库存消化宽限期[23][24] - 中国能效标识制度已实施20年，覆盖产品类别从最初的冰箱、空调扩大至37类，累计节电超过4.28万亿千瓦时，相当于近4个三峡水电站的年发电量[14][15][17] - 能效标识逻辑简单直观，1级最省电，5级最费电，部分标识支持扫码查询详细能效报告，是判断产品是否为“电费刺客”的关键依据[11][12][13] 主要产品能效标准变化详情 家用电冰箱 - 新标准对一级能效的要求大幅提升，以500升冰箱为例，日耗电量门槛从约0.92度降至0.55度以下，能效门槛提高了40%[27][28] - 行业数据显示，目前市面上超过一半的一级能效冰箱，按新标准能保住“一级”等级的预计仅剩0.6%[30] - 新规全面实施后，预计每年可节省约130亿度电[31] 电洗衣机和洗干一体机 - 新规标准大幅收紧，现行标准中的许多一级能效产品，在新体系下可能降至三级[34][35] - 新标准旨在使一级能效产品仅保留在市场前5%左右，并首次将“烘干能耗”纳入考核，改变了以往只考核洗涤能耗的旧规[36][42][45] - 监管范围扩大，首次将热泵洗烘一体机、多筒洗衣机、微型洗衣机及大容量商用机型统一纳入考核[37][38] LED照明产品 - 新规开始监管产品的“待机能耗”，对智能照明产品的待机功耗限值收紧至≤0.5瓦[48][49] - 监管范围显著扩大，新增了小光束角LED射灯、高天棚灯以及智能调光调色LED灯等品类[52][53] 投影机 - 新规首次将LED、激光等新型投影技术正式纳入能效监管，填补了智能微投等产品的监管空白[56][57] - 核心考核指标改为“投影光效”，即每消耗1瓦电能产出多少画面亮度，旨在淘汰“高亮低效”、靠堆功率实现高亮度的产品[62][64][65] - 新标准提高了各能效等级的准入门槛，旨在逐步淘汰高耗电、低效率的产品[58][59] 吸油烟机与换气扇 - 能效等级从5级压缩为3级，门槛大幅提高，预计未来仅市场前10%左右的产品能达到新一级标准[71][73] - 评价逻辑从侧重风量参数转向真实使用效率，首次引入“工作风量下的全压效率”指标，并新增“瞬时气味降低度”和“油脂分离度”考核真实净化效果[74][76][77][78] - 新规开始管控待机和关机功率，并将换气扇等排风设备一同纳入升级范围[80][82][83] 行业影响与趋势 - 新规实施后，大量现有产品将面临降级，以往压着最低门槛（如5级）销售的低能效产品可能直接失去上市资格[9][25] - 行业竞争焦点将从单纯比拼单一功能参数（如亮度、风量）转向综合比拼高效、节能、静音及实际使用效果[55][67][84] - 随着社会总用电量因AI、数据中心、新能源汽车等发展而快速增长，以及家庭中智能、高功率设备增多，产品的长期使用成本（电费）将愈发受到消费者和监管重视[88][89][90]

经营筑底改善，估值修复可期 ——家电行业2026年4月月报及5月投资策略 研究团队：家用电器团队 报告日期：2026年5月7日 证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 报告摘要 时至5月初，我们对家电主流品类及品牌3月表现进行了梳理：3月国内空调/彩电终端零售继续筑底，冰箱降幅稳步收窄，洗衣机零售量同比回 正，白电&扫地机龙头份额持续提升，集中度向上；外销受地缘冲突及高基数扰动，当月多有放缓，修复虽有波折，但后续提速趋势较为确定。 展望后续，两会定调大力提振消费，年内核心品类补贴延续，内销量价有底，外销品牌出海趋势延续，有望持续贡献增量；整体来看，2026年 板块内外销均筑底向上，龙头经营韧性突出，品牌出海势能强劲，新兴市场产能布局加持，弱β阶段表现有望超越行业。当前板块估值/持仓均 在历史较低分位，基本面尚在左侧，后续经营环比改善驱动估值修复值得期待。 投资建议：我们预计2026年家电基本面走势为内需盘整、外需底部改善，总体表现平稳，国补政策过渡之年，叠加成本及汇率环境承压，基本 面或难展望较大弹性。但值得关注的是，行业优质公司仓位及估值调整都已较为充分，且历史相似阶段相对收益都较为不错，龙头股息率优 ...

三星家电退出中国大陆市场事件概述 - 三星电子官方于5月6日发布公告，决定在中国大陆市场停止销售包括电视、显示器、空调、冰箱、洗衣机等在内的所有家电产品 [5][7][10] - 此次退出并非突发事件，此前已有预兆，包括3月缺席AWE展会，以及4月市场传出撤出销售业务的消息，部分代理商更早前已收到停止补货通知 [5][6][7] - 退出后，三星在中国的家电生产线仍将运转，但产品将全部用于出口美国、东南亚等市场 [12] 三星在中国市场的表现与份额 - **电视业务**：作为全球销量冠军，三星在中国市场已沦为“Others”，2025年市占率仅为3.62% [5][15] - **冰洗业务**：市场份额已跌至不足0.5%，其中冰箱份额为0.41%，洗衣机份额为0.38% [5][15] - **显示器业务**：虽在高端市场（3000元以上价格带）销额占比达11.4%，但整体市场占比不足3% [11] - **回音壁产品**：在国内高端市场位居第二名，但属于小众产品 [11] - **财务表现**：负责电视的影像部门和生活家电部门在2025年合计亏损约2000亿韩元 [15] 退出原因分析：市场竞争与战略失误 - **市场竞争激烈**：中国家电市场高度内卷，以TCL、海信、小米、创维为代表的国产品牌通过高性价比和技术优势（如Mini LED）挤压了外资品牌空间，电视市场前八大品牌已全为中国厂商 [12][13] - **技术路线落后**：中国市场上，由TCL等品牌推动的Mini LED电视成为主流，2025年零售量占比达31.8%，零售额占比达55.4% 而三星优势所在的OLED电视零售量占比仅为0.2% [13] - **产品策略“傲慢”与本土化不足**：三星奉行“全球统一产品”策略，在智能化体验、操作逻辑及软件适配方面未针对中国市场进行优化，产品价格与体验不对等 同时，公司长期坚守高端市场，而中国约六成的电视市场在4000元以下，导致其产品严重水土不服 [15] - **长期战略调整的一部分**：此次退出是三星长期战略调整的阶段性节点，过去六七年已有关闭电视工厂、转让面板工厂等动作 [12] 行业影响与格局变迁 - **日韩家电统治时代结束**：三星退出是日韩家电品牌在中国市场集体式微的缩影，标志着其统治时代的彻底结束 [16][17] - **中国品牌全球崛起**：全球前三大电视品牌中已有两家是中国企业 2025年全球电视销量市占率中，TCL、海信等国产品牌合计达31.9%，已超过三星和LG合计的30.4% 市场预计中国品牌将在未来几年超越三星登顶全球第一 [17] - **品牌收购与运营权转移**：日韩品牌陆续退出或被收购，如夏普被富士康收购，东芝电视被海信收购，索尼电视业务交由TCL托管运营，松下电视交由创维运营 [17] - **新的竞争焦点**：三星退出留下的高端市场空缺将成为国产品牌新一轮激烈竞争的焦点 [18] 后续影响与应对 - **销售与售后**：官方公告发布后，部分线上店铺客服表示尚未接到内部通知，现有产品仍在正常售卖 官方承诺将按照法律法规提供售后服务 [10] - **代理商与库存**：有代理商透露存货不多，预计在618促销后可能断货，价格可能上涨 [11] - **人员调整**：伴随业务撤离，三星中国已启动新一轮裁员，手机业务也有所涉及，赔偿方案预计为“N”或“N+3” [11]

三星电子停止在中国大陆销售家电的核心决策 - 三星电子于5月6日宣布，为应对急剧变化的市场环境，决定在中国大陆市场停止销售所有家电产品，包括电视和显示器 [1] 退出中国市场的原因分析 - **市场竞争加剧与份额下滑**：中国家电市场竞争激烈，三星市场份额已严重边缘化 截至2026年4月26日，三星彩电在中国线上、线下市占率分别为3.54%和1.33%，冰箱和洗衣机的线下市占率分别仅为0.41%和0.37% [6] 2026年一季度中国彩电市场内销840万台，同比下滑8.7% [7] - **本土化策略失败**：公司管理决策权高度集中于韩国总部，导致对中国市场反应迟缓，产品、渠道策略调整不及时 [7] 在生产和供应链上，三星家电未彻底融入中国体系，电视面板依赖京东方、华星等中国厂商，且其SmartThings系统难以适配国内主流智能家居生态 [9] - **内部成本与资源分配**：三星集团内部实行独立核算，终端业务部门（如DX）需按现货高价从半导体部门（DS）采购芯片，导致其产品成本远高于竞争对手 [13] 自2024年底关闭天津电视工厂后，其在华已无终端黑电产能，产品转为代工，进一步压缩了利润空间 [14] 三星电子的整体业务与财务表现 - **半导体业务驱动业绩**：2026财年第一季度，三星电子营收133.9万亿韩元（约6320亿元人民币），营业利润57.2万亿韩元（约2643亿元人民币），同比暴增756% [11] 以半导体为核心的设备解决方案部门（DS）贡献了公司93.4%的营业利润，该部门营业利润达53.7万亿韩元，同比暴涨约47.82倍 [12] - **终端业务面临压力**：与半导体业务高增长相反，包含家电的终端业务表现疲软 视觉显示（VD）和家电（DA）业务营业利润同比下滑33.3% [4] 设备体验部门（DX）营业利润同比大幅下降约38% [13] 退出后的战略调整与全球布局 - **业务重组与聚焦**：此次退出是公司全球资源重构与选择性聚焦战略的体现，旨在剥离低效业务，集中资源布局高毛利核心领域（如半导体）[14] 三星并未完全退出中国制造，其苏州工厂将继续生产，并转型为出口供应链枢纽，以布局东南亚及拉美等新兴市场 [16] - **手机业务保留**：三星将继续在中国市场保留并聚焦高端手机业务，因为手机是其半导体和显示技术的品牌展示窗口，且单台利润很高 [14] 对行业格局的影响 - **市场份额重新分配**：三星退出后，其原有的高端家电市场份额预计将被海信、TCL等国内头部品牌承接，高端定价权加速向国产品牌转移 [4][18] - **中国品牌全球化加速**：中国黑电企业正通过合资、收购等方式加速全球化，例如TCL与索尼成立合资公司，创维与松下达成战略合作，海信此前收购了东芝电视业务 [17] 随着面板和芯片制造国产化，电视产业的主导权正逐步向中国厂商过渡 [17] - **全球竞争态势**：三星仍是全球电视市场龙头，2025年占据全球17%的出货份额，但与中国品牌（如海信、TCL）的差距正在缩小 [17]

三星退出中国家电市场的战略背景 - 三星电子宣布全面停止在中国大陆市场销售所有家电产品，包括电视、显示器、空调、冰箱、洗衣机等，但不涉及半导体和手机业务[5][7] - 在宣布退出中国家电市场的同一天，三星电子市值突破一万亿美元，成为亚洲第二家万亿美元市值公司[8] - 退出决策是高度理性的资本逻辑体现，公司核心利润和股价驱动力已转向存储芯片业务，家电业务因低毛利、高竞争强度在财务报表上被视为鸡肋[11] 三星业务结构变化与财务表现 - 2026年第一季度，三星电子销售额达133万亿韩元（约合人民币6064.8亿元），营业利润同比增长755%[11] - 芯片业务在该季度贡献了近九成的利润，而家电业务同期仍处于亏损边缘，上一季度亏损约6000亿韩元（约合人民币27.9亿元）[11] - 家电业务毛利率常年徘徊在个位数到十几个点之间，盈利能力远低于存储芯片业务[11] - 存储芯片业务，特别是HBM高带宽内存，因AI基础设施需求（如英伟达GPU订单排到2027年）而供不应求，成为全球最暴利的产业之一[11] 三星家电在中国市场的竞争劣势 - 三星家电在中国市场存在感稀薄，到今年4月，其彩电线下市占率仅剩3.62%，冰箱、洗衣机的市占率更低至0.41%和0.38%[12] - 产品迭代速度慢于中国品牌，例如在MiniLED电视的推广上，TCL于2021年推出大众化产品，而三星在2022年才大规模推广且定价超过1.5万元[14] - 在AI家电核心维度上，三星的元器件优势未转化为终端产品竞争力，其展示的AI家电或MicroLED电视多停留在demo阶段，量产节奏慢于中国厂商[19][20] - 三星的全球智能家居生态（如SmartThings平台、Galaxy手机、哈曼车载业务）在中国市场未能有效建立[26] 中国家电市场的竞争格局与趋势 - 中国家电市场竞争烈度极高，老牌巨头（海尔、美的、海信、TCL等）已构建了技术、产品力、渠道、供应链和品牌的深厚壁垒[33] - 新势力品牌不断涌入，例如追觅公司采用“高端功能平权”策略，2025年前三季度营收达120.7亿元，同比增长72.2%，其扫地机器人全球市占率达12.4%[34] - 行业进入“人车家2.0”时代，家电不再是独立品类，而是与汽车、机器人、手机协同构成智能生活场景节点的生态系统[22][24] - 中国主要厂商（如小米、海尔、美的、华为）均通过拥有或绑定汽车、机器人业务来构建完整的体验闭环，而三星在中国缺乏手机、汽车、机器人业务的生态支撑[24][29] 全球家电市场的权力转移 - 三星退出中国市场是其全球战线收缩的第一步，在国际展会上，三星展区面积和声量在缩小，而中国品牌的展台和影响力在扩大[40] - 日系家电阵营早已式微，索尼、松下的全球电视业务分别打包给TCL/创维，东芝家电业务卖给了美的[41] - 德系阵营如博世和西门子，在中国市场的新品更新速度和价格竞争力已无存在感[41] - 中国家电品牌凭借全球最强供应链、最广袤的AI落地场景和最激进的AI技术应用，正从“性价比”叙事转向“重新定义智能生活”的新故事线[41] - 中国家电品牌正在探索将视觉、AI、机械臂整合进家电，并与车、机器人协作，以实现“无人家务”的新愿景[41]