核心观点 - 6月信贷超预期改善，主因企业短期贷款快速增长，单月同比多增4900亿，企业或因PPI和PMI数据对长期投资持谨慎态度[2][8] - 居民贷款温和改善，更多源于经营性贷款，消费贷增长缓慢或与就业前景有关，6月BCI企业招工前瞻指数为49.1[2][10] - 新增社融同比多增幅度扩大，得益于政府债净融资，但财政融资“前置”推动社融快速改善阶段或结束，后续增速将趋于平稳[3][13] 常规跟踪 - 6月新增信贷22400亿，同比多增1100亿，企业部门改善明显，居民贷款新增5976亿，同比多增267亿[4][17] - 6月新增社融41993亿，同比多增9008亿，主要源于政府债券，政府债券新增13548亿，同比多增5072亿[4][21] - 6月M2同比上行0.4个百分点至8.3%，新口径M1同比上行2.3个百分点至4.6%，居民和企业存款同比多增[5][25] 展望与风险 - 货币政策将根据形势把握实施力度和节奏，下半年新型政策性金融工具下达或稳定经济[3][15] - 存在经济变化超预期和政策超预期的风险[5][28]