投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][8] 核心观点 - 宁波银行2025年度业绩增速保持稳定，中收高增表现亮眼，存贷稳步增长且新增存款活期占比较高，负债成本下降预计将支撑息差逐步企稳，资产质量保持低位稳定，成本管控继续加强 [8] - 公司坚持实施“大银行做不好，小银行做不了”的策略，以市场化经营为特色，深耕优质经营区域，信贷规模增速高于行业，对公端积极提供综合化服务，零售端加力发展财富管理业务，进入银行经营新阶段 [8] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入719.68亿元，同比增长8.0%；实现归母净利润293.33亿元，同比增长8.1% [2][8] - **收入结构**：2025年净利息收入、净手续费收入和净其他非息收入同比增速分别为10.77%、30.72%和-9.02% [8] - **未来预测**：预计2026-2027年营业收入分别为806.92亿元、908.04亿元，同比增长12.1%、12.5%；预计归母净利润分别为329.23亿元、372.85亿元，同比增长12.2%、13.2% [2][8] - **每股收益**：预计2025-2027年EPS分别为4.29元、4.83元、5.49元 [2][8] - **估值水平**：对应2026年1月20日股价的PE分别为7倍、6倍、5倍，PB分别为0.8倍、0.8倍、0.7倍 [2][8] 业务运营分析 - **存贷款增长**：2025年贷款、存款同比增速分别为17.4%、10.3%，保持较高增速 [8][9] - **负债结构优化**：2025年末活期存款新增占比达70.84%，存款活化成果显著，带动存款付息率同比下降33个基点，2025年12月当月付息率1.42%，同比下降44个基点 [8] - **对公业务**：截至2025年末，服务进出口企业客户6.77万户，较年初增加4,912户，国际结算量3,198.93亿美元，同比增长12.36% [8] - **轻资本业务**：截至2025年末，个人AUM达12,757亿元，同比增长13.07%；私人银行客户28,901户，同比增长15.20%；托管业务CUM规模53,734亿元，同比增长13.27% [8] 资产质量与风险管理 - **不良贷款率**：2025年末为0.76%，继续保持低位稳定 [8][9] - **拨备覆盖率**：2025年末为373.16%，环比三季度小幅下降2.76个百分点，拨备水平保持充足 [8][9] - **成本管控**：2025年公司成本收入比同比下降2.80个百分点，降幅较三季度进一步扩大 [8] 关键财务指标预测 - **净息差(NIM)**：预计2025-2027年分别为1.59%、1.58%、1.61% [38] - **净手续费收入增速**：预计2025-2027年分别为30.72%、20.00%、15.00% [38] - **成本收入比**：预计2025-2027年分别为32.72%、32.00%、31.50% [38] - **盈利能力**：预计2025-2027年平均总资产收益率(ROAA)分别为0.87%、0.85%、0.86%，平均净资产收益率(ROAE)分别为13.07%、13.40%、13.62% [38] - **资本充足率**：预计2025-2027年资本充足率分别为14.49%、13.96%、13.67%，核心一级资本充足率分别为9.33%、9.05%、8.95% [38]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 核心观点 - 宁波银行2025年度业绩增速平稳，中收高增表现亮眼，存贷稳步增长且新增存款活期占比较高，负债成本下降预计将支撑息差逐步企稳，资产质量保持低位稳定，成本管控继续加强 [8] - 公司长期坚持“大银行做不好，小银行做不了”的策略，以市场化经营为特色，深耕优质经营区域，信贷规模增速高于行业，近年来对公端积极提供综合化服务，零售端加力发展财富管理业务，进入银行经营新阶段 [8] 财务表现与预测 - **营业收入与净利润**：2025年公司实现营业收入719.68亿元，同比增长8.0%；实现归母净利润293.33亿元，同比增长8.1% [2][8] - **未来增长预测**：预计2026-2027年营业收入分别为806.92亿元、908.04亿元，同比增长12.1%、12.5%；预计归母净利润分别为329.23亿元、372.85亿元，同比增长12.2%、13.2% [2][8] - **每股收益与估值**：预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为4.29元、4.83元、5.49元，对应2026年1月20日股价的市盈率（PE）分别为7倍、6倍、5倍，市净率（PB）分别为0.8倍、0.8倍、0.7倍 [2][8] - **收入结构**：2025年净利息收入、净手续费收入和净其他非息收入同比增速分别为10.77%、30.72%和-9.02% [8] - **盈利能力指标**：预测2025-2027年加权平均净资产收益率（ROAE）分别为13.07%、13.40%、13.62% [38] 业务发展分析 - **中间业务（中收）表现突出**：净手续费收入同比增长30.72%，延续下半年以来的高增长态势 [8] - **财富管理与企业服务发展良好**：截至2025年末，公司个人客户总资产（AUM）达12,757亿元，同比增长13.07%；私人银行客户28,901户，同比增长15.20%；托管业务累计规模（CUM）达53,734亿元，同比增长13.27% [8] - **存贷款业务保持高增速**：2025年贷款总额同比增长17.4%，存款总额同比增长10.3% [8][9] - **对公业务优势凸显**：2025年末服务进出口企业客户6.77万户，较年初增加4,912户；国际结算量达3,198.93亿美元，同比增长12.36% [8] - **负债结构优化**：2025年末新增活期存款占比达70.84%，存款活化成果显著，带动存款付息率同比下降33个基点（BP），2025年12月当月付息率1.42%，同比下降44个基点（BP） [8] 资产质量与成本控制 - **资产质量优秀稳定**：2025年末不良贷款率为0.76%，继续保持低位稳定；拨备覆盖率为373.16%，环比三季度小幅下降2.76个百分点，拨备水平保持充足 [8][9] - **成本管控力度加强**：2025年公司成本收入比同比下降2.80个百分点，降幅较三季度进一步扩大 [8]