文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 陆银波（15210860866） 报告摘要 9 月工业企业利润数据：利润增速回升 9 月，根据统计局数据，规模以上工业企业利润同比 为 21.6% ，前值为 20.4% 。若考虑基数影响，今年和去年两年合计的增速，则 2025 年 9 月利润相比 2023 年 9 月同比为 -11.4% ，前值为 -1.0% 。库存方面，截止至今年 9 月，库存同比 2.8% ，前值 为 2.3% 。资产方面， 9 月，资产同比为 5.0% 。 量、价、利润率拆分来看 ， 量价齐升，收入增速小幅改善。 PPI 同比， 9 月同比为 -2.3% ， 8 月为 -2.9% 。 工业增加值 9 月增速为 6.5% ， 8 月为 5.2% ；收入端 9 月增速为 3.13% ， 8 月为 2.3% 。利润率方面， 9 月为 5.46% ，去年同期（可比口径）为 4.6% 。 利润率拆分来看（依赖控费以及其他损益，实现利润 率改善） ， 9 月毛利率为 14.56% ，去年同期为 14.7% ； 费用率 8.29% ，去年同期为 ...