上市概况与市场表现 - 公司于9月25日在深交所创业板成功上市，股票代码为301584，上市首日收盘价为36.56元，较发行价7.05元上涨418.58% [1] - 上市首日成交额为14.77亿元，换手率高达83.19%，总市值达到154.02亿元 [1] - 公司主要从事医疗器械直销、分销以及为医院提供医用耗材集约化运营服务，在产业链中扮演连接生产厂商、经销商和终端医院的枢纽角色 [1] 股权结构与实际控制人 - 发行前，控股股东厦门建发医疗健康投资有限公司持有公司51.02%的股份 [1][2] - 厦门建发集团有限公司直接及间接持有建发医疗100%股权，而厦门市国资委持有建发集团100%股权，因此厦门市国资委为公司实际控制人 [2] 发行与募集资金 - 公司首次公开发行股票63,193,277股，占发行后总股本约15%，发行价格为7.05元/股 [3] - 本次发行募集资金总额为44,551.26万元，扣除发行费用后募集资金净额为36,333.45万元，较原计划的48,423.71万元少12,090.26万元 [4] - 募集资金原计划用于信息化系统升级建设、医用耗材集约化运营服务项目及补充流动资金 [4] - 发行费用总额为8,217.81万元，其中保荐承销费用为3,918.59万元 [5] 财务业绩表现 - 公司营业收入从2022年的1,188,247.40万元增长至2024年的1,792,275.10万元，归属于母公司股东的净利润从2022年的17,427.98万元增长至2024年的22,831.16万元 [5][6] - 2025年1-6月，公司实现营业收入982,890.31万元，归属于母公司股东的净利润为13,703.58万元 [7][8] - 公司预计2025年1-9月营业收入为1,480,000万元至1,550,000万元，同比增长约10%至15%，预计归属于母公司股东的净利润为20,000万元至22,190万元，同比增长约30%至40% [8] 现金流与资产负债 - 公司经营活动产生的现金流量净额在2022年和2023年均为负值，分别为-62,788.81万元和-37,457.13万元，但在2024年转为正值16,447.59万元 [6] - 2025年1-6月，经营活动产生的现金流量净额再次为负，为-13,917.42万元 [8] - 截至2024年12月31日，公司资产总额为1,311,207.96万元，母公司资产负债率为79.32% [6] 研发投入与监管问询 - 报告期内公司研发费用显著增长，从早期270.35万元增至2023年1-6月的1,600.78万元，研发人员数量从18人增至65人 [3] - 上市委会议曾就研发费用大幅增长的原因及合理性、委外研发费用的确认时点以及相关内部控制制度的健全性提出问询 [3] 历史分红记录 - 2020年至2022年，公司共实施了3次股利分配，累计分红金额达2.27亿元 [9]

核心财务表现 - 第二季度每股亏损0.63美元 超出市场预期的0.41美元亏损 但较去年同期0.82美元亏损有所收窄 [2] - 合作与研发收入达360万美元 显著超越市场预期的100万美元 较去年同期大幅增长 [3] - 研发费用同比骤降70%至1620万美元 主要因2024年12月终止reni-cel项目后临床与生产成本减少 [4] 成本控制措施 - 管理费用同比下降29%至1290万美元 主要得益于人员编制缩减带来的人力成本降低 [5] - 计提2610万美元重组与减值费用 主要用于终止reni-cel项目及相关人员裁减 [5] 资金状况与现金流 - 截至2025年6月30日 现金及投资余额为1.785亿美元 较3月31日的2.21亿美元有所下降 [6] - 现有资金预计可支撑运营至2027年第二季度 包括与Vertex许可协议下的保留付款部分 [6] 市场表现与估值 - 过去一个月股价下跌16.9% 表现逊于标普500指数 [1] - 价值动量评分获F级 处于行业后20%分位 综合VGM评分仅为F级 [8] 行业对比分析 - 同期行业代表企业GSK股价上涨3.5% 季度收入106.7亿美元同比增长7.2% [11] - GSK每股收益1.23美元优于去年同期1.09美元 当前季度预期收益1.22美元 [11][12] - GSK获得Zacks排名第3(持有) 且VGM评分达到A级 显著优于Editas [12]

财务表现 - 收入4323.6万元 同比减少13.8% [1] - 公司权益持有人应占期内亏损3816.1万元 同比增长93% [1] - 每股基本亏损3.56分 [1] 亏损扩大原因 - 销售费用和新产品研发费用增加 [1] - 公司复牌等专业费用大幅增加 [1] - 分占联营公司亏损净额增加 主因联营公司AGAE诉讼费用显著增加 [1] 收入下降原因 - 移动游戏业务保持稳定但联众游戏大厅ARPU降低 [1] - MCN业务活跃度未完全体现在收入上 [1]

核心观点 - 公司2Q25财报显示资不抵债且经营亏损严重 但乐道L90热销和全新ES8火爆预售带来积极交付指引及毛利率改善预期 [1][4][10] 资产负债表 - 截至2025年6月30日 现金及现金等价物、受限制现金、短期投资和长期定期存款为人民币272亿元 [5] - 经营现金流出且流动负债超过流动资产 股东权益为负值 [6] - 公司认为现有财务资源足以支持未来十二个月持续经营 [6] 亏损情况 - 2Q25经营亏损49.089亿元 净亏损49.948亿元 [7] - 经调整非公认会计准则净亏损41.267亿元 [7] - 归属普通股东净亏损51.413亿元 [7] 营业费用 - 研发费用30.070亿元 同比下降6.6%且环比下降5.5% [8] - 销售及行政费用39.649亿元 同比增长5.5%但环比下降9.9% [8] 交付表现与指引 - 2Q25总交付量7.2056万辆 同比增长25.6%且环比增长71.2% [10] - 分品牌交付：蔚来4.7132万辆 乐道1.7081万辆 萤火虫0.7843万辆 [10] - Q3交付指引8.7万-9.1万辆 同比增长40.7%-47.1% [10] - Q4目标月均交付5万辆 全季度超15万辆 [10] - 乐道L90计划10月达月产能1.5万辆 ES8计划12月达月产能1.5万辆 [10] - 乐道全供应链产能Q4预计提升至月均2.5万辆 [10] - 萤火虫品牌Q4月产能预计提升至6000辆 [11] 毛利率目标 - 2Q25综合毛利率10.0% 汽车毛利率10.3% [14] - 长期目标综合毛利率20% 分品牌目标：蔚来20-25% 乐道15%以上 萤火虫10% [14] - Q4预期整车毛利率16%-17% L90和ES8目标毛利率20% [14] 其他业务与规划 - 2Q25其他业务利润率8.2% 由售后服务和金融业务推动 [15] - 能源服务亏损收窄 对外技术服务实现利润贡献 [15] - 2026年季度研发费用计划控制在20-25亿元 [15] - 2026年产品规划包括乐道L80及两款大型SUV ES9和ES7 [15]

IPO核查实务要点 研发费用管理 - **立项要点**：需在上年底或本年初完成立项 立项内容需包含项目负责人 研发人员 预算 预期成果及周期 立项需与公司战略方向匹配并通过集体决策留痕[4][13] - **人员与工时管理**：研发人员认定需与岗位披露一致 兼职人员年终奖需体现研发贡献 工时数据需与ERP HR系统勾稽[4][13] - **材料与样品处理**：无BOM表材料需合理性验证 研发样品送样 测试报废或展示需明确记录 销售订单签订前费用化 签订后转入存货[3][4][13] - **会计与税务合规**：会计核算依据《会计准则》 高企认定要求科技人员占比 加计扣除限定直接研发人员 其他费用占比不得超过10%[5][13] 函证程序执行 - **样本选取**：需覆盖金额较大 账龄较长 异常交易及关联方 分层抽样按金额与风险等级划分[7][9][13] - **内容与格式**：函证需包含应收账款余额 收入金额及合同进度 含税/不含税金额需与账面一致[9][13] - **地址与收件人验证**：地址需比对工商 经营及物流信息 收件人需为财务/业务负责人 邮箱需为企业官方域名[9][13] - **电子函证要求**：回复需直接发送原件 禁止转发 未回函项目需100%替代测试[6][9][13] 走访核查流程 - **计划制定**：对象需覆盖前五大客户/供应商及特殊交易模式 时间涵盖报告期及在审期间[12][15] - **背景核查**：通过企查查等工具验证股东 关联方及参保人数 比对交易金额与账期变动[12][15] - **访谈实施**：需核验接待人员身份并记录联系方式 仓库核查需拍摄存货序列号及生产日期[12][15] - **数据分析**：信息需与客户档案 交易记录及公开数据比对 地址不符或库存异常需追加程序[12][15] 课程价值 - **内容覆盖**：6节课总计1小时45分钟 涵盖研发费用归集 函证样本选取 走访计划设计等核心模块[11][15] - **案例解析**：结合大型设备制造商 高端仪器研发等案例拆解实务难点[13][15] - **讲师背景**：主讲嘉宾为保荐代表人 注册会计师及律师 具备10年投行经验 主导多个科创板 创业板项目[14][15]

研发情况 - 2024 年研发费用同比增长 10%，研发内容包括原料药和制剂产品研发、维生素等成熟产品工艺优化及技术创新 [1] 产品推广与批件 - 对苯二酚已正式销往 PEEK 领域，完成国内主流 PEEK 厂家送样，处于不同验证阶段 [1] - 拥有富马酸比索洛尔片、拉考沙胺注射液两个产品注册证书，富马酸比索洛尔片 2024 年开展市场推广及产业化 [1] 激励与业务计划 - 2019 年回购过公司股份，2015 年开展限制性股票激励计划，2021 年推出第一期员工持股计划，近期暂无股权激励、回购股份计划 [2] - 目前未开展套期保值业务，暂无该业务需求 [2] 存货情况 - 存货期末余额较大，因业务板块多，产品系列丰富，包括维生素、香料等多系列，主要由各板块原材料、在产品及产成品组成，备货规模大 [2] 资本开支方向 - 后续资本开支投向新项目建设（如 600 吨碘海醇原料药项目）和老项目技改，技改用于优化现有产品工艺，降本增效并提升安全环保管控水平 [2]

华为研发投入 - 近十年研发费用累计达12490亿元 [1]

华为研发投入 - 公司在近十年研发费用累计达到12490亿人民币 [1]

研发费用实务要点 研发项目立项 - 立项时点需在上年底或本年初 需与公司战略方向 技术趋势 研发能力匹配 [5] - 立项需集体讨论并过程留痕 包含项目负责人 研发人员 预算 预计成果 周期等要素 [5][12] 研发人员及工时 - 人员认定可按工时或期末岗位 需与岗位披露一致 兼职人员年终奖需体现研发贡献 [5][12] - 研发系统需与ERP HR等系统勾稽工时与薪酬数据 无法勾稽时需手工转录并留存轨迹 [5][9] 研发领料与样品处理 - 无BOM表材料需合理性验证 研发去向需明确记录送样 测试报废或展示情况 [5] - 样品会计处理：销售订单签订前费用化 签订后转入存货 毛利率异常需说明合理性 [5] 会计核算与税务合规 - 人员费用归集差异：会计核算含兼职 高企认定限科技人员 加计扣除限直接研发人员 [3] - 其他费用限额：高企认定不超过总费用20% 加计扣除不超过10% 销售样品需冲减研发费用 [3] 函证实务要点 样本选取与内容设计 - 样本需覆盖金额大 账龄长 交易频繁余额小 关联交易 异常交易等分层抽样 [6] - 函证内容需完整包含应收账款余额 收入金额 合同进度 含税数据需与账面一致 [6][16] 地址与收件人核验 - 地址需验证工商 经营地 物流地址 收件人需为财务/业务负责人并核实身份 [6] - 电子函证需企业官方邮箱后缀 回复需原件禁止转发 快递单据需留存管理 [6][16] 替代测试要求 - 未回函项目需100%覆盖替代测试 核对订单 合同 出入库单 签收单等凭证 [6][16] 走访实务要点 前期准备与实施 - 对象需覆盖前五大客户/供应商 特殊交易模式 时间涵盖报告期及在审期间 [10][16] - 需核查公开信息（股东 关联方 参保人数）及交易信息（金额 价格 账期变动） [10] 现场执行与记录 - 接待人员需核验身份（名片/工牌） 仓库需拍摄存货序列号及生产日期 [8][16] - 访谈提纲需设计基本内容（公司规模 合作历史）及特殊事项（第三方付款 关联关系） [10][16] 数据分析与异常处理 - 信息需与客户档案 交易记录 公开数据比对 地址不符或库存异常需追加程序 [13][16] 课程核心价值 - 研发费用多维度拆解 覆盖立项 领料 税务合规等全流程关键点 [12][17] - 函证程序深度剖析样本选取与回函核验策略 走访实务聚焦对象筛选与记录留存方法 [17]

业绩说明会基本信息 - 活动类别为2025年度一季度业绩说明会 [1] - 外部42家机构47位分析师和投资者参与，公司财务总监兼董事会秘书尹恩刚参与 [1] - 时间为2025年4月28日16:00 - 17:00，形式为电话会议 [1] 一季度业绩情况 - 子公司上网电量452.18亿千瓦时，同比上升14.06%；算上联营公司，上网电量566.89亿千瓦时，同比增长9.41% [1] - 营业收入200.28亿元，同比增长4.41% [1][2] - 归母净利润30.26亿元，同比下降16.07%；扣除非经常性损益后，归母净利润29.28亿元，同比下降15.94% [2] 项目核准与建设 - 2025年4月27日，国常会核准公司防城港5、6号机组，台山3、4号机组等5个项目 [2] - 核准后公司共管理20台在建机组，含控股股东委托管理的8台，各项目建设按计划推进 [2] 问答交流要点 市场化交易情况 - 广东机组市场化交易比例提升，广西、福建机组全部市场化交易，辽宁市场化交易比例稳定 [2] - 受市场化交易价格下降影响，公司平均市场化电价降低 [2] 广东省外市场化电价 - 一季度广东省外市场交易平均电价0.37元/千瓦时，较去年同期降约2分 [2] - 广西市场化交易电价约0.34元/千瓦时，福建、辽宁一季度市场化电价与去年同期基本相当 [2] 新项目核准 - 公司核电厂址储备居国内前列，多个项目积极推进前期准备工作，争取更多项目达申报条件 [2][3] 归母净利润下降原因 - 市场化交易比例提升、平均市场化电价下降使售电业务毛利下降，研发费用增长等因素致一季度归母净利润同比下降 [3] 经营活动现金流量净额下降原因 - 工程公司收到苍南、惠州核电项目回款同比减少，阳江、防城港等公司预付核燃料款同比增加，使一季度经营活动现金净流量同比下降 [3] 大修情况 - 2025年一季度开展6个大修（含2024年开始的1个年度大修），完成5个年度大修和1个十年大修，大修天数约156天，较去年同期减少约142天 [3] - 2025年大修个数预计与2024年基本相当 [3] 平均融资成本 - 2025年一季度5年期LPR下降，公司主动开展贷款置换和利率压降，一季度平均融资成本2.73%，比2024年全年3.03%下降30BP [3] 其他说明 - 活动严格遵照监管要求，不涉及未公开重大信息泄露 [3] - 中广核电力2025年一季度业绩推介材料可查阅指定链接 [4]