**公司及行业** 有友食品 休闲零食行业[1][2] **核心财务与业务数据** - 公司2024年主营业务收入11.7亿元 其中泡椒凤爪收入7.85亿元[6] - 预计2025年收入超16亿元 2025年及2026年收入增速分别为40%和22%[3][16] - 2024年毛利率29.2% 预计2026年降至27.8%[16] - 终端覆盖网点超20万个 经销商数量804家[6][15] **渠道发展动态** - 会员商超渠道：2024年收入超1亿元（主要来自脱骨鸭掌） 预计2025年收入近4亿元 2026年超5亿元[11] - 零食量贩渠道：2024年收入近1亿元 预计2025年翻倍增长[12] - 电商渠道：2024年同比增长200%以上 占比6% 2025年上半年收入近1.3亿元（同比翻倍）[13][14] - 渠道增量贡献占比（2025/2026年）：会员商超60%/40% 零食量贩20%/30% 电商10% 传统流通15%[3][4] **行业趋势与竞争格局** - 休闲零食行业渠道变革：零食量贩门店2024年达3.5-4万家 销售额约1400亿元（占行业15%） 山姆2024年零售额超1200亿元[2][5] - 竞争格局：第一梯队为有友食品（泡椒凤爪市占率领先）、王小卤等十亿级品牌 第二梯队为区域性品牌（如辣媳妇） 第三梯队为综合型品牌（如三只松鼠）[6] **产品创新与合作亮点** - 与山姆合作脱骨鸭掌月销近2000万元 山姆小程序月销超20万件[9][11] - 推出柠檬味/藤椒味/香辣味凤爪及鸡脚筋、金骨棒等新品[4][9] - 2024年新推酸汤双脆（山姆月销超10万件）及轻享时光产品[11] **管理层与股权结构** - 董事长陆友忠及家人合计持股67.82% 其中陆个人持股49.73%[8] - 副总经理李学辉与崔海滨均有超20年行业经验 任职时间超20年及10年[8] **盈利与估值展望** - 净利润率维持在14%左右 销售费用率预计下降2.0pct/0.3pct（2025/2026年）[16] - 可比公司PEG对应2025年1倍估值 公司有望达到类似水平[16] **潜在增长催化剂** - 组织调整、新产品上线、扩充产品矩阵[7] - 新兴渠道（兴趣电商/零食量贩）拓展反哺传统渠道[7][10] - 山姆合作提升研发效率及品牌势能[10][11]