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招商证券:7月食饮回归业绩主线 关注下半年延续高增品类估值切换机会
智通财经· 2025-07-06 19:32
白酒行业 - 茅台批价企稳回升,白酒板块情绪面或有好转 [1] - 25Q2白酒板块环比降速,头部酒企维护价格稳定,中小酒企探索产品、渠道、品牌破局之法 [1] - 泸州老窖市场库存改善,国窖系列价格稳固,终端目标400万家,推进低度技术研发(38度覆盖全国,28度已研发成功,16度/6度在研) [2] - 洋河股份新任领导就职,第七代海之蓝基酒延至三年以上,推出高线光瓶酒产品,渠道库存下降 [3] - 酒鬼酒围绕品牌/产品/渠道/系统四力提升,推出低度产品(33度/28度/21度/18度),与胖东来联名"酒鬼酒.自由爱"探索新消费场景 [4] 大众食品行业 - 卫龙山姆上新,零食板块传统渠道稳定,会员商超渠道快速增长,25H2新品陆续推出 [1] - 新乳业低温奶双位数增长,奶价底部区间,唯品山姆侧有望双位数增长,夏进拓展省外 [5] - 立高食品会员商超渠道SKU达10余个,稀奶油24年规模5亿元,25H2高端新品占比36% [5] - 劲仔食品传统渠道稳定,电商负增长,25H2推出鱼制品/豆制品/魔芋制品新品 [6][7] - 有友食品山姆渠道新品"酸汤双脆"月销或达千万,脱骨鸭掌月销3000万,量贩渠道预计翻倍增长 [7] 宠物行业 - 中宠股份自主品牌618增长30%,美国工厂技改后产能增长30%,关税影响对美出口停滞(损失小几千万) [8] - 佩蒂股份自主品牌618增长30%,新西兰产能利用率10-20%,下半年进口主粮 [8] - 源飞宠物自主品牌目标1亿元(匹卡噗占60-70%),三年目标3-5亿元,柬埔寨产能维持成本优势 [9] 资本市场动态 - 安井食品H股挂牌上市,发行3999.47万股(香港发售30%/国际发售70%),募资净额23.02亿港元 [10] 投资策略 - 建议关注白酒回调后布局机会,乳制品静候需求恢复 [11] - 围绕三条主线:消费趋势成长性赛道、餐饮链条修复、传统消费龙头 [11]
食品饮料行业周报(7.6):回归业绩主线,布局结构性成长-20250706
招商证券· 2025-07-06 18:34
报告行业投资评级 - 推荐(维持)[4] 报告的核心观点 - 本周茅台批价企稳回升,白酒板块情绪面或有好转,受短期需求波动影响预计 25Q2 白酒板块环比降速,但头部酒企努力维护价格稳定、中小酒企积极顺应消费趋势探索破局之法,建议关注行业回调后的布局机会 [1][20] - 大众品板块,本周卫龙山姆上新,零食板块传统渠道整体稳定、会员商超渠道快速增长,25H2 仍有新品陆续推出;宠物自主品牌良好增长,海外侧关税影响整体可控、海外工厂产能提升有望拉动增长;乳品生育补贴落地有望带动奶粉行业改善 [1][20] 根据相关目录分别进行总结 核心公司跟踪 - 泸州老窖:经过 24 年至 25Q2 系列调整,市场库存明显改善,后续将坚定维护产品价格与渠道利润,加大下沉市场开拓,未来五年终端数量将达四百万家,积极推进低度产品开发,28 度国窖 1573 已研发成功,16 度、6 度等低度白酒正在研发 [2][11] - 洋河股份:新任领导就职,25H1 持续推进产品焕新,第七代海之蓝基酒延长,6 月推出高线光瓶酒产品,并与京东携手拓展国内市场,考虑新领导就职与公司大众酒销售基因,后续仍有势能提升机会 [2][12] - 酒鬼酒:25 年着力强化四力提升,产品侧启动低端、低度与小酒战略,关注性价比;渠道侧库存降低、优化结构;6 月 29 日胖东来透露联名产品“酒鬼酒·自由爱”即将发布,有望带来新增量 [2][13] - 新乳业:4 - 5 月低温奶双位数增长、常温奶持平,6 月趋势延续,成本红利下利润释放能力更强,子品牌唯品山姆侧上新有望双位数增长,夏进引入低温并拓展省外边界,集团赋能子公司良性发展,平台化能力提升 [3][14] - 立高食品:会员商超渠道 25 年上架三款新品表现好于去年同期,新品销量良好;稀奶油 25H2 预计上新 36%稀奶油新品,盈利能力稳定;冷冻烘焙新品进入连锁餐饮和酒店系统,有望贡献营收增量 [3][14] - 劲仔食品:处于经营调整阶段,目标稳健为主,传统渠道与零食渠道整体稳定,电商渠道负增长,经营策略趋于谨慎,溏心蛋新品线上发售,25Q2 向其他渠道铺货,会员商超渠道合作在洽谈中,25H2 预计推出其他新品 [3][15] - 有友食品:动销表现亮眼,新品上新顺利,山姆渠道营收快速增长,量贩渠道加强合作,电商与传统渠道稳定,鸡脚筋、无骨凤爪从线上向线下多渠道推广,25H2 有多款新品推广,原材料价格波动可控 [3][16] - 中宠股份:自主品牌增长延续,国内市场稳定,自主品牌 618 增长 30%以上;海外工厂订单充足,美国工厂技改后产能利用率提升;出口受关税影响预计损失小几千万收入,订单转移后有所弥补,下半年顽皮推出“精准喂养系列” [8][17] - 佩蒂股份:国内爵宴向主粮赛道延伸,好适嘉推出冻干犬粮与零食产品,自主品牌 618 增长 30%以上;新西兰全年产能利用率 10 - 20%,25H2 计划进口主粮由自有工厂生产,进度略有延后;海外市场 25 年预计稳定增长 [8][17] - 源飞宠物:国内以零食破局、主粮做规模、宠物用品创造利润,今年自主品牌目标一亿元以上,国内自主品牌三年目标 3 - 5 亿元规模;海外依托柬埔寨产能维持成本优势,海外订单受关税影响有限,海外业务反哺国内 [8][18] - 安井食品:7 月 4 日 3,999.47 万股 H 股股票在香港联交所主板挂牌并上市交易,扣除相关费用后,全球发售所得款净额估计约为 23.02 亿港元 [9][19] 投资建议 - 关注消费趋势变化下的成长性赛道,回调 + 估值切换贡献布局良机,建议关注中宠股份、乖宝宠物、农夫山泉、西麦食品、百润股份、统一企业中国、东鹏饮料 [9][21] - 关注餐饮链条修复、推荐结构性增长,建议关注珠江啤酒、燕京啤酒、海天味业(A + H)、立高食品、安井食品(H 股) [9][21] - 传统消费掘金龙头,白酒超跌后布局估值安全边际足的龙头企业,乳制品静候需求恢复,建议关注伊利股份、新乳业 [9][21] 行业重点公司估值表 - 报告给出了包括贵州茅台、五粮液、山西汾酒等众多食品饮料行业重点公司的市值、归母净利润、PE、分红率、股息率、PS、PB 等估值数据 [22][24]
有友食品(603697):会员店渠道持续拓品 再次验证强大产品创新能力
新浪财经· 2025-05-31 08:27
产品上新与渠道拓展 - 公司在会员店渠道上架酸汤双脆新品(筋脆骨和掌中宝),这是1年内上新的第3款产品,产品拓展速度行业领先 [1] - 新品精选鸡胸软骨和鸡膝软骨(富含高蛋白),采用16小时冷卤泡制工艺,选用270天+乳酸菌发酵红酸汤 [1] - 此前公司在会员店渠道已上新无骨鸭掌、素食礼包产品,5月再次上新酸汤双脆,持续丰富产品线 [1] 产品创新能力 - 公司持续开发创新产品,包括鸡脚筋、筋骨棒等电商渠道产品和会员店定制产品 [1] - 在盒马渠道推出乌鸡凤爪,Costco会员店推出素食记忆(含山椒笋尖、莲藕、海带)、泡凤爪(山椒味和酸菜味)产品 [1] - 在山姆渠道上架无骨鸭掌、素食产品和筋脆骨和掌中宝,品类边界不断拓展 [1] 财务预测与增长 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为16.75/20.21/24.26亿元,分别同比增长41.66%/20.67%/20.02% [2] - 预计公司2025-2027年实现归母净利润2.19/2.61/3.17亿元,分别同比增长39.36%/19.24%/21.32% [2] - 对应25-27年PE为25.7/21.5/17.7X [2] 工艺与研发优势 - 公司在泡制工艺方面积累深厚研发经验,基于凤爪基础开发了鸭掌、乌鸡凤爪、海带苗、海木耳、素毛肚、筋脆骨和掌中宝等产品 [1] - 持续上新验证强大产品创新能力,能够持续突破品类边界 [1]