出品｜刻度财经 单季营收14.9亿元，同比增长6.1%，前三季度净赚6亿元。 2025年的零食行业，正上演一场惨烈的渠道淘汰赛，鸣鸣很忙带着1.6万家门店冲刺港股，万辰集团靠 着量贩模式扩大门店规模，向香港联合交易所递交上市申请。另一边，三只松鼠增收不增利，抖音渠道 扩展但难掩盈利压力，良品铺子连续三年业绩下滑。 在这种情况下，盐津铺子更像是逆势突围的"优等生"。《刻度财经》研究财报发现，盐津铺子前三季度 营收44.27亿元、归母净利润6.05亿元，同比分别增长14.67%和22.63%。单季营收14.9亿元，同比增长 6.1%，归母净利润2.3亿元。 图源：西南证券报告 另外，公司通过上游产业链的布局，降低了魔芋原料成本压力，一定程度上加强了规模化采购红利，延 续核心产品魔芋制品的爆发表现，2025年上半年，盐津铺子实现营收29.41亿元，同比增长19.58%，归 母净利润3.73亿元，同比增加16.70%，扣非净利润增速达22.50%，整体呈现稳健增长态势。 | | 本报告期 | 本报告期比上年 | 年初至报告期末 | 年初至报告期末 | | --- | --- | --- | --- | --- | | ...

核心观点 - 食品饮料行业拐点显现，多个子板块正次第筑底，2026年投资机会值得积极布局 [1] - 宏观层面CPI和餐饮等消费数据呈现改善趋势，消费有望逐渐回暖 [6][10] - 行业竞争从价格战转向产品创新与渠道精耕，企业更注重运营质量与盈利能力提升 [11] - 高端消费、功能营养、宠物经济等新兴细分领域展现出强劲增长潜力和结构性机会 [47][59][92] 一、宏观消费环境：CPI与社零数据改善，消费有望回暖 - 10月CPI同比0.2%，环比0.2%，其中CPI食品环比0.3%，同比-2.9%（前值-4.4%），通胀数据延续好转且幅度略高于预期 [6] - 预计CPI的回升趋势有望一直延续到明年上半年 [6] - 2025年10月社会消费品零售总额46291亿元，同比增长2.93%；1-10月社零总额412169亿元，同比增长4.3% [10] - 10月单月餐饮收入5199亿元，同比增长3.8%；1-10月累计餐饮收入46188亿元，增长3.3% [10] - 粮油食品10月单月2068亿元，同比9.1%；饮料类10月单月282亿元，同比7.1%；烟酒类10月单月511亿元，同比4.1% [10] - 受国庆中秋双节带动，餐饮及粮油食品、饮料等必选消费增速环比大幅改善 [10] 二、速冻/餐供行业：竞争趋缓现拐点，聚焦产品与渠道突破 - 行业正走出价格战泥潭，企业竞争重心全面转向产品创新与渠道精耕 [11] - 安井食品提出"降价失灵"，千味央厨强调低价策略不可持续，三全认为竞争环境可能不会再恶化，行业进入洗牌阶段 [11] - 竞争核心从份额抢夺转向运营质量与盈利能力提升，安井Q3销售和管理费用率下降0.83个百分点，千味Q3销售费用率下滑0.17个百分点，三全Q3销售费用率下降1.64个百分点 [11] - 传统渠道企稳，定制化渠道快速发展，安井、千味经销渠道降幅均较上半年收窄至小个位数，三全实现个位数增长 [11] - 产品思路聚焦高毛利大单品和品类跨界，安井锁鲜装增长与毛利率韧性十足，烤肠系列盈利改善；三全推出高端水饺系列；千味拓展烘焙类产品 [11] - 展望明年，随着价格战影响减弱，费用投放更趋理性，板块盈利能力有望稳步回升，推荐安井食品、千味央厨 [11] 安井食品 - 核心单品表现突出，前三季度火山石烤肠高速增长，推出C端"肉多多烤肠"推动烤肠系列扭亏为盈，传统爆品小酥肉、虾滑保持稳健增长 [12][13] - 传统经销渠道改善，三季度经销商降速明显放缓，商超定制、新零售、特通渠道持续发力，特通渠道Q3同比增长68.62% [12] - 打造冷冻烘焙第三曲线，鼎味泰于7月并表，计划在连云港建设年产值2-3亿元的烘焙车间 [13] 千味央厨 - 大B直营预计三季度实现双位数增长，烘焙类产品进入盒马烘焙、奈雪、奥乐奇、沃尔玛等直营客户渠道 [17] - 小B端单Q3预计下滑幅度显著收窄，经销渠道盈利能力显著改善，预计Q4持续拉动公司利润表现向好 [17] - 计划于2026年年中落地东南亚工厂，辐射东南亚市场，进一步打开海外市场空间 [18] 三、休闲零食：需求弱复苏下行业分化，量贩零食渠道仍长虹 - 零食板块增长分化，较早确立清晰战略的公司表现稳健，战略调整初见成效的公司迎来改善拐点 [33] - 盐津铺子凭借魔芋大单品"大魔王"精准卡位和全渠道运营持续获得超额增长；有友食品切入山姆及量贩渠道获得新渠道红利；劲仔食品Q3收入实现回正；甘源食品凭借翡翠豆等新品在零食量贩渠道放量 [33] - 零食量贩渠道仍是增长主引擎，下游开店动力强劲、利润率超预期提升，万辰集团三季度开店提速、同时利润率创新高 [33] - 会员店与即时零售成为高势能增量渠道，山姆渠道仍是重要突破口，盐津铺子10月上新溏心鹌鹑蛋、洽洽上新琥珀核桃仁、甘源推冻干果仁 [33] - 魔芋品类成为现象级赛道，盐津"大魔王"麻酱素毛肚已成为公司增长引擎，预计魔芋零食市场有2-3倍成长空间 [33][34] - 费用投入精准化与效率提升，甘源食品Q3综合毛利率同比提升0.35个百分点，环比大幅提升4.36个百分点；盐津铺子Q3毛利率同比转正 [34] 万辰集团 - 同店数据逐季改善，预计Q4同店降幅进一步收窄，得益于客流量持续提升 [35] - 新开店逐渐更名为好想来"零食乐园"，加品类方向清晰，高线城市测试潮玩IP、短保、冷冻冷藏食品等品类 [35] - 明年开店节奏相较今年将略提速，通过货架优化、供应商定制等多种方式灵活调整毛利 [37] 盐津铺子 - 魔芋品类实现同比高速增长，是Q3收入增长主要动能，豆干稳健增长，鹌鹑蛋十月份上线山姆新品溏心鹌鹑蛋 [40] - 魔芋带动定量流通渠道连续多个季度维持高增速，零食量贩渠道获得强劲增长，电商月销已企稳 [40] - Q3净利率改善亮眼，主要得益于高毛利产品结构提升和电商费用率改善 [40] 四、奢侈品消费：企稳复苏，关注高端消费标的 - 奢侈品行业三季度呈现一致改善趋势，LVMH三季度营收同比增速由负转正，从上半年-3%提升至1%，中国大陆本土市场转为正增长且实现中到高个位数增长 [47] - 开云集团营收仍同比下降5%，但相比第二季度15%的降幅已显著收窄，爱马仕三季度营收同比增长9.6%，普拉达营收同比增长8% [47] - 财富效应、政策利好以及品牌策略调整共同驱动中国高端消费市场显现积极改善信号 [47] - 圣贝拉集团2025年上半年收入及受托管理的月子中心实现收入合计不低于5.2亿元人民币，同比增长不低于35%，实现净利润不低于3.2亿元人民币，门店网络扩展至全球113家 [48] 五、白酒板块：压力加速释放，预计明年逐季改善 - 白酒板块25Q1-Q3实现营业总收入3192.28亿元，同比-5.76%，实现归母净利润1226.68亿元，同比-6.85% [51] - 25Q3整体实现营业总收入784.80亿元，同比-18.38%，实现归母净利润280.86亿元，同比-22.00%，行业整体进入到去库存、报表纾压阶段 [51] - 高端酒进入价值区间，茅台经营稳健，五粮液老窖主动纾压，按最新估值茅/五/泸的股息率分别为3.73%/4.36%/4.28% [54] - 次高端酒汾酒经营具有韧性，水井/舍得环比加速下滑，酒鬼企稳，苏皖白酒收入利润环比均加速下滑，报表端继续出清 [54] - 本轮行业出清节奏快于2013-2015年，压力出清的共识达成更迅速、一致 [55] - 预计26年二季度开始由于禁酒令导致的低基数下、动销同比缺口或有改善，经过4个季度释放，预计26年三季度酒企报表端将会改善 [58] 六、功能营养：银发经济潜力巨大，功能食品需求增长 - 2025年前三季度银发家庭快消品销售额同比增长6.3%，增速高于快消品销售额的1.5%和全国GDP的5.2% [60] - 预计2035年我国60岁及以上人口达到4亿人，银发经济将占GDP的10%以上，预计2030年成人营养品整体规模将超过3000亿元 [60] - 消费者最关注的健康问题包括超重、睡眠不足、脱发、高胆固醇等，功能营养和专业营养产品专注于解决控三高、助睡眠、体重管理等健康问题 [65] - 伊利股份2025年基础营养/功能营养/专业营养收入占比分别为71.6%/28.1%/0.3%，预计至2030年占比为45%/40%/15% [65] 西麦食品 - 2024年市占率达26%，核心原料澳麦2025年采购价降幅达双位数，推动2025年前三季度毛利率升至44.2%，净利润同比增长25.8% [70] - 高毛利的复合燕麦收入占比从2020年25%升至2024年45%，持续拉动盈利提升，积极布局大健康领域，推出燕麦肽蛋白粉等产品 [70] 仙乐健康 - 25Q3实现营收12.50亿元，同比增长18.11%；归母净利润0.99亿元，同比增长16.20%，综合毛利率达到30.76%，同比提升1.12个百分点 [75] - 中国区第三季度收入实现20%以上同比增长，订单量增速达25%以上，MCN和私域渠道营收同比增速均超过60% [75] - 欧洲市场第三季度营收同比增长35%以上，泰国产业园规划年产能高达24亿粒营养软糖，预计2027年投产 [75] 七、乳制品：原奶周期有望迎来拐点，深加工国产替代空间广阔 - 当前生鲜乳价格已处于底部区域，奶牛存栏已从2023年的640万头降至600万头以下，预计2026年有望迎来拐点，奶价实现温和回升 [76] - 中国乳制品消费以液态奶为主（占比49%），国内深加工市场本土品牌占比仅为4%，国产替代空间巨大 [80][81] - 伊利股份规划未来五年深加工业务达到百亿规模，营收占比10-20%，净利率5-10% [81] - 预计26年公司常温液奶将迎来拐点，目标未来五年净利率继续提升，25-27年承诺每年现金分红比例不低于75% [85] 妙可蓝多 - 锚定双轮驱动战略，大力开创面向C端和B端的多元化系列产品，25年前三季度奶酪收入33.02亿元，同比17.42%，其中单Q3收入11.66亿元，同比22.44% [88] - 合并蒙牛奶酪后，有望借力蒙牛常温渠道优势持续渠道下沉 [88] 八、创新引领：持续看好宠物经济、茶饮咖啡等悦己/情绪消费 - 2025年双十一宠物品牌销售表现亮眼，麦富迪销售额突破6.88亿元，同比增长35%；弗列加特销售额突破3.35亿元，同比增长51%；领先销售额破亿元，同比增长100% [92] - 市场集中度提升，尾部品牌加速出清，头部企业战略性投入不减，乖宝销售费用同比暴增48.6%，中宠前三季度销售费用同比增长38.62% [93] - 中国宠物食品行业CR10仅为34.3%，显著较发达国家分散（美国/泰国/日本CR10分别为74.8%/60%/85%），国产品牌市占率有较大提升空间 [94]

门店结构调整与加盟转型虽推动营收增长，却未能遏制亏损扩大；面对行业竞争与品控挑战，来伊份的 破局之路依然漫长。 10月29日，来伊份公布2025年三季报，公司营业收入为28.5亿元，同比上升13.1%；归母净利润自去年 同期亏损4262万元变为亏损1.25亿元，亏损额进一步扩大；扣非归母净利润自去年同期亏损7515万元变 为亏损1.36亿元，亏损额进一步扩大；经营现金流净额为7822万元，同比下降64.5%；EPS（全面摊 薄）为-0.3748元。 其中第三季度，公司营业收入为9.14亿元，同比上升25.2%；归母净利润自去年同期亏损5755万元变为 亏损7466万元，亏损额进一步扩大；扣非归母净利润自去年同期亏损6626万元变为亏损7966万元，亏损 额进一步扩大；EPS为-0.2232元。 01 增收不增利，转型代价显现 来伊份营收增长与利润下滑并存的现象，折射出公司当前战略调整的代价。公司持续推进的"万家灯 火"战略，重心已从规模扩张转向单店盈利模型优化和加盟推广。 这一转变带来的直接影响是直营门店规模的收缩和加盟门店占比的提升。 门店结构调整过程中产生的各类成本，成为拖累利润的重要因素。直营门店转为加 ...

本文转载自界面新闻 值班编辑 | 江江 视觉 | 顾芗 日前，有网友在社交平台发帖称，在入职三只松鼠后会失去本名，因为员工会将自己的名字改为"鼠某 某"。据该网友发布的照片显示，在一会议现场上，每个座位都摆放着以"鼠"字开头的名牌，如"松鼠老 爹""松鼠老母"等。据介绍，"松鼠老爹"即公司创始人章燎原。 T 关注 電影皇 入职三只松鼠就会失去本名 CEO叫松鼠老爹，老板娘叫松鼠老母，还得喊主 人,哇塞哇塞,你们鼠名叫什么#这就是领导 #领 导放心基层有我 #搞笑 Q 猜你想搜 三只松鼠是哪里的企业 随后，三只松鼠通过官方社交媒体等多个渠道给出回应，表示这一命名方式是公司企业文化，内部还 有"发货鼠""客服鼠"等花名，"退货鼠"并非辱骂消费者。 三只松鼠创始人兼CEO章燎原也曾回应公司花名文化一事。他表示，"无论以何种方式，如果员工喜闻 乐见地接受并最终落到企业的价值观，以消费者为中心，组织内部高度协同且有趣，都是好的企业文 化!" 取花名是很多公司尤其是大厂的企业文化。比如阿里员工们的称呼一般都取自武侠小说，马云的花名就 叫"风清扬"。另据报道，拼多多的早期团队元老也都是以水果蔬菜名称来取花名。 有律师表示， ...

文章核心观点 - 公司通过深度介入上游原料产业，建立严格标准并推动科学化、规模化种植，探索出多方共赢的产业路径 [1] - 公司以市场反馈驱动上游升级，将“土特产”转化为高品质健康食品，实现进口坚果的国产化替代与价值超越 [2][6][17] - 公司通过“三产融合”打造“一品一链”生态网络，旨在将原产地“土特产”变成“金招牌”，助力乡村振兴 [17][20] 云南夏威夷果产业发展 - 云南夏威夷果种植面积占全球47%，成为全球最大生产基地 [4] - 2024年临沧市坚果青皮果产量达30.8万吨，干壳果产量12.04万吨，全产业链产值101.6亿元，较2023年增长71.04% [13] - 临沧坚果带动全市8县区74.45万种植户人均年增收1086元，并远销哈萨克斯坦、土耳其等10余个国家和地区 [13] - “临沧坚果”被纳入国家地理标志产品保护名录，实现从“洋种子”到“土特产”的蜕变 [13][15] 公司对产业链的赋能举措 - 公司联合本地供应商，从制定种植标准、推动科学化管理到建立原料分级体系，系统性赋能产业链 [10] - 公司以高于市价1–2元/公斤收购优质原料，让果农“种得好=赚得多”，提振种植信心 [11] - 公司将果仁直径、坏籽率等中国消费者关注的指标纳入品控核心，以市场反馈驱动上游升级 [10] - 公司通过技术赋能和订单保障带动产业从“零星种植”升级为“规模经营” [13] 产品价值提升与品牌打造 - 公司推出的“云南普洱西盟富硒夏果”产品，每100克含硒20.0微克，约为富硒大米的1.3倍，实现品质超越 [6] - 西盟红土硒含量高达0.32mg/kg，结合年日照近2000小时等自然条件，出产的夏威夷果个大饱满还富硒 [4] - 产品以“富硒营养、大果规格、新鲜速达”三大优势，实现对进口坚果的品质超越与价值升维 [6] - 以“临沧大大夏果”为例，只选用直径≥28mm的特大果，100克果仁蛋白质含量相当于普通牛奶的2倍 [18] 未来战略与行业影响 - 公司启动“寻味中国好原料”计划，首站聚焦秭归脐橙、洪湖莲藕等7地特色物产 [20] - 未来计划深入全国50个原产地产区，再建10个核心原料基地，打造全产业链价值闭环 [20] - 公司跨越一二三产业，筑牢产业能力与品牌能力，引领国内休闲零食行业本土供应链成长 [20] - 产业自信催生文化自信，坚果成为继普洱、咖啡之后云南的又一张亮眼新名片 [15]

投资评级 - 首次覆盖给予“推荐”评级 [3][8] 核心观点 - 公司作为中国休闲食品连锁经营模式的领航者，正通过渠道结构、区域布局、成本控制与新业态拓展等战略转型寻求突破 [1] - 公司已从以直营为主转向“直营+加盟”双轮驱动，加盟业务成为重要增长引擎，并通过生活店、仓储会员店及与养馋记合作探索新业态 [1][2] - 公司与腾讯战略合作推进数字化转型，AI技术应用有望提升运营效率并降低费用 [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为-1.34亿元、-0.53亿元、0.06亿元，盈利能力有望逐步改善 [3][9] 公司发展历程与治理 - 公司被誉为“主板零食第一股”，发展历程分为1999-2010年初创期、2011-2016年快速成长期和2017年至今的转型升级期 [17][18][19] - 股权结构稳定，实际控制人施永雷、郁瑞芬夫妇及其关联方合计持股62.81%，控制权集中 [21] - 公司持续优化治理结构，组织层级从10层精简至7层，并于2025年6月通过取消监事会制度议案以提升决策效率 [25] 财务表现分析 - 营收出现波动，2023年及2024年受消费疲软和平价零食店冲击，营收分别同比下滑9.25%和15.25%，至33.70亿元 [30] - 归母净利润波动较大，2024年亏损7526.76万元，同比下滑231.94% [30] - 营收高度集中于华东地区，2024年该区域营收占比达86.94%，毛利率为40.76% [1][34] - 肉制品及水产品是公司特色和第一大营收品类，2024年营收占比达29.94%，毛利率41.50% [43] 渠道战略转型 - 渠道战略从直营为主转向“直营+加盟”双轮驱动，2024年加盟门店数量占比提升至51.9%，首次超过直营门店 [1][100] - 加盟批发营收占比从2019年的4.81%提升至2024年的23.67%，五年复合年增长率达31.99% [1][53] - “万家灯火”计划有效推动加盟业务快速扩张，截至2024年末加盟门店总数达1600家 [19][100] 费用控制与盈利能力 - 公司持续优化费用结构，2024年销售费用较2022年下降约25%，降低3.25亿元，其中广告宣传费用大幅减少62% [2][64] - 2025年上半年随着营收规模上升，销售费用率和管理费用率同比分别下降4.88和1.48个百分点，期间费用率同比-6.55个百分点，改善明显 [64][65] - 毛利率呈下降趋势，2024年为41%，主要因行业竞争加剧、加盟业务占比提升等因素影响 [58] 新业态布局与创新 - 公司积极推动门店模式创新，推出生活店和仓储会员店，生活店已开设80余家，增加他牌商品占比，深化社区生活场景布局 [2][88] - 仓储会员店以“大SKU+低价格”吸引家庭客群，SKU达2000+，部分单品价格低至原价的56% [2][92] - 2025年1月与量贩零食品牌养馋记成立合资公司，共同打造“社区零售4.0”门店，首店开业两日营业额突破40万元 [2][94][96] 数字化转型与技术合作 - 公司与腾讯智慧零售签署战略合作协议，在全域消费者运营、数字化赋能小店零售、AIGC等领域深度合作 [3][118] - 公司智慧系统初步成熟，运营效率提升，研发费用开始下降，预计期间费用有望进一步下降 [3] - 2024年深化AI应用，试点智能AI选址系统，并打造近百家智能化标杆门店 [119] 产品策略与行业定位 - 产品覆盖13大核心品类，1500余款商品，旗下拥有多个知名大单品，坚持高品质高价位策略，形成差异化竞争优势 [26][113] - 通过“四代产品”战略持续推新，2024年累计上市新品超600款，并开发针对老年、儿童等特定人群的产品线 [26][114] - 公司以高占比的肉制品品类强化差异化竞争优势，与其他品牌形成互补 [49] 行业分析与发展趋势 - 中国休闲零食市场规模从2020年的7749亿元增长至2024年的9330亿元，复合年增长率为4.8% [82] - 渠道呈现多元化融合趋势，量贩零食店快速崛起，2024年行业市场规模增长至1045.9亿元，部分品牌开始向“零食+百货”模式升级 [75][83] - 下沉市场潜力巨大，2022年末到2024年末乡村社会消费品零售增速为13.09%，超过城镇消费增速 [84]

财务业绩表现 - 前三季度实现营收约41.4亿元，同比下降24.45% [1] - 前三季度亏损约1.22亿元，上年同期盈利1939万元 [1] - 营收已连续下滑六个季度，连续亏损六个季度 [1] - 在A股11家休闲零食上市公司中，收入和净利润降幅均远超中值 [1] 盈利能力与成本分析 - 前三季度毛利率为24.96%，较2023年同期的接近29%持续下滑 [2][3] - 毛利率同比下滑了1.88个百分点 [3] - 销售费用率高达24.27%，费用率合计达到28.71% [2] 渠道与运营状况 - 电商渠道收入占比41%，加盟门店占26%，直营门店占24%，团购占8% [3] - 电商渠道收入相比2021年已萎缩近40% [3] - 今年上半年净闭店259家至2445家，相比2022年高峰的3226家减少了24% [3] - 公司陷入“渠道萎缩+价格下降”的负循环 [1][4] 财务状况与现金流 - 应收账款增长6%至2.81亿元，存货金额为3.94亿元，与上年同期持平 [4] - 三季末账面现金减少到4.08亿元，短期借款为2.4亿元，现金短债比大幅下滑 [4] 战略转型与市场竞争 - 公司曾以“高端零食”为战略方向，但“高端化”和“渠道扩张”两大引擎熄火 [2] - 从2023年11月起启动大规模降价并关闭加盟门店，导致销售萎缩和毛利率下滑 [2] - 在量贩零食店和需求疲弱的压力下，公司已掉队，同行业多家公司营收录得正增长 [7] 市值与股东变动 - 总市值从上市后一度超过300亿元下跌至目前约50亿元 [5] - 高瓴旗下机构已清仓减持完毕，达永有限公司持股比例从上市初的30.3%降至18.16% [5][6] - 控股股东宁波汉意累计质押其持股的53.72%，且所持部分股份被司法冻结 [6][7] 控制权变动 - 控股股东与控制权转让予长江国贸的计划已终止，主要因协议生效条件未能全部成就 [7] - 此前与广州轻工达成的股份转让协议因纠纷引发诉讼和股份冻结 [6][7] - 控制权不稳定给公司蒙上不确定性阴影 [1][7]

行业市场热度 - 2024年中国休闲零食行业规模达11,654亿元，同比增长0.8%，预计未来保持正增长[10] - 社媒声量稳中有升，小红书“零食推荐”话题互动量达1.33亿，抖音“便宜好吃的零食”互动量达9,000万以上，同比增长28%[12] - 坚果炒货品类社媒声量同比下降47.3%至5,342.6万，但混合坚果仍是品牌投放重点品类[15] - 肉类零食社媒声量同比增长65.1%至4,763.8万，牛肉类零食单价相对更高，集中在20-50元价格带[20] - 烘焙糕点品类社媒声量达1.5亿，同比增长19.2%，下午茶和聚会分享是主要食用场景，占比分别为63.4%和47.5%[25] 核心品类与品牌格局 - 三只松鼠和洽洽在坚果炒货品牌社媒声量中占据领先地位[17] - 王小卤凭借虎皮凤爪爆款单品成为肉类零食明星品牌[22] - 盒马鲜生在烘焙糕点品类通过创新单品如草莓盒子、酒酿大福持续出圈，社媒表现突出[27] - 卫龙、乐事、奥利奥、三只松鼠等品牌在社媒声量与互动表现上领先行业[2] 消费者需求特征 - 年轻消费者（18-34岁）占比超70%，女性消费者占比77%[32] - 消费者需求分层为解压随心、尝新尝鲜、健康轻食三类，职场人和学生党注重解馋解压，Z时代偏爱猎奇口味，健身人群聚焦低糖低脂功能性产品[2] - 口感口味（70.7%）、零食成分（58.7%）、食用场景（48.8%）是消费者选购核心考量要素[35] - 宅家、熬夜、旅行、追剧等场景更具种草潜力，健康零食趋势从“量控”转向“精准营养”，低卡、低GI、高蛋白产品热度飙升[2] 营销趋势与渠道 - 小红书成为商业投放核心阵地，投放金额与作品量均实现增长，美食和生活记录类头腰部达人互动效率突出[2] - 抖音投放有所下降，剧情场景植入和低价促销类内容更易引发互动[2] - 品牌多采用“健康+场景+口碑”策略，通过IP联名、文创结合、创意话题等方式精准触达目标人群[2] - 健康、低卡、联名等是热门营销卖点[2]

公司战略转型 - 公司以“全球品牌管理生态平台”新身份亮相，携“来伊份”、“亚米”、“醉爱”、“沪威”、“养馋记”五个核心品牌集体参展 [1] - “醉爱”品牌首次亮相进博会，已在近1000家门店设立专柜，目标在未来3-5年成为第二增长曲线 [1] - “养馋记”品牌已布局超300家门店，产品覆盖多品类，计划在2027年实现“千店目标” [1] 业务模式与国际化 - 公司加速推进“出海+进口”的双循环体系建设 [1] - 品牌出海遵循三步走战略：从华人市场到东南亚市场，再到北美、澳新等主流市场 [2] - 自2019年布局海外市场，产品已进入超18个国家的本地商超渠道 [2] 产品与供应链 - 本届进博会集中展示超过60款出海产品，涵盖具有中国特色的品类 [1] - 引进了近40款进口单品，并展示来自马来西亚等地的“爆品”矩阵 [2] - 与比利时合作伙伴联合研发“亚米比利时焦糖饼干”，标志合作模式从贸易升级为深度共创 [2] 进博会成果与合作 - 从2018年至2024年七届进博会，公司累计签订采购额近12.2亿元 [3] - 本届进博会预计采购额将突破2.5亿元，新增与费列罗、亿滋、雀巢等国际巨头的战略性联名合作 [3] - 合作产品线涵盖多品类，包括联名礼盒 [3]

公司业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入约366亿元，同比增长77.37% [1][2] - 2025年前三季度归母净利润达8.55亿元，同比增长917.04% [1][2] - 2025年前三季度扣非净利润为8.06亿元，同比增长955.27% [2] - 2024年前三季度营业收入为206.13亿元，归母净利润为0.84亿元，均实现数倍增长 [3] - 2023年前三季度公司营业收入为49亿元，归母净利润为-0.57亿元，出现亏损 [3] - 2025年前三季度经营现金流净额为23.82亿元，较上年同期的9.72亿元增长144.92% [6] 量贩零食业务贡献 - 2025年1-9月量贩零食业务营业收入361.58亿元，净利润15.95亿元，加回股份支付费用后净利润为16.93亿元 [1][5] - 2024年1-9月量贩零食业务营业收入202.28亿元，净利润3.92亿元，剔除股份支付费用后净利润5.41亿元 [4][5] - 2025年第三季度量贩零食营业收入138.13亿元，净利润6.95亿元，约占前九个月该业务净利润的43.57% [5] - 业绩高速增长源于量贩零食业务规模扩大、门店数量快速增加及经营效率提升 [4][5] 公司战略转型与扩张 - 公司原主营食用菌菇业务，于2022年、2023年相继完成对好想来、来优品、吖嘀吖嘀、陆小馋等量贩零食品牌的收购 [1][7] - 通过整合四大区域性品牌，实现供应链和品牌统一，转型为量贩零食行业头部企业 [1][7] - 截至2025年6月底，旗下量贩零食线下门店数超过1.5万家，遍布29个省（自治区、直辖市） [2][8] 财务状况 - 截至2025年9月底，公司货币资金41.93亿元，有息负债12.51亿元，货币资金是有息负债的3.35倍 [2][6] - 截至2025年9月底资产负债率为66.35%，较2024年末的79.85%下降13.5个百分点 [6] - 充足的资金为未来扩张提供了条件 [9] 行业背景与市场表现 - 休闲零食行业规模达千亿，量贩零食模式以极致性价比对传统销售模式形成冲击 [1][4] - 传统零售企业如三只松鼠、良品铺子、来伊份面临挑战，行业竞争加剧 [1][10] - 2025年11月7日公司收盘价180.68元/股，较上年同期的75.55元/股上涨105.13元，涨幅显著 [11]