公司概况与业绩表现 - 麦田能源股份有限公司成立于2019年，主营业务为以电力电子技术为核心的新能源电力设备研发、生产、销售及服务，主要产品包括储能系统、并网逆变器、充电桩、热泵等 [2][22] - 2022年至2025年上半年，公司营收分别为24.86亿元、29亿元、33.92亿元、22.42亿元，归母净利润分别为1.99亿元、1.49亿元、2.67亿元、2.42亿元 [13][31]；2024年营收近34亿元，归母净利润2.67亿元 [3][23] - 2023年和2024年，公司营收增速分别为16.64%和16.97%，归母净利润增速分别为-25.01%和79.18% [13][31] 股权结构与实际控制人 - 公司认定朱京成为实际控制人，其通过直接或间接方式合计控制公司47.5%的股份表决权 [4][24] - 第二大股东永青科技（持股24.96%）及其关联方温州合麦合计持有26.09%的股份，永青科技的控股股东为世界500强企业青山控股，实际控制人为项光达 [4][24] - 公司设立时，朱京成方面出资3000万元，永青科技出资2000万元 [5][25] 与青山控股的关联关系与业务独立性 - 青山控股及其关联方为麦田能源提供了大额财务支持，2022年末与永青科技、青山控股的拆借余额高达5.49亿元，报告期内提供的担保金额约9.6亿元 [6][26] - 公司向青山控股子公司瑞浦兰钧等关联方进行巨额采购，2022-2024年及2025年上半年采购额分别为6.55亿元、2.1亿元、2.83亿元、1.4亿元，占总采购额比重分别为26.75%、13.46%、12.85%、10.86% [6][26]；其中2022年、2024年、2025年上半年瑞浦兰钧均为第一大供应商 [6][26] - 2024年关联采购额回升与对第一大客户Enpal销售放量有关，Enpal的上游电芯供应链企业为瑞浦兰钧 [7][27]；2022-2024年及2025年上半年，公司向瑞浦兰钧的销售额分别为0万元、0万元、1869.76万元、7797.15万元，占当期营收比例分别为0.00%、0.00%、0.55%、3.48% [8][28] - 在与部分投资人的对赌协议中，股权回购义务人不仅包括朱京成控制的控股股东，也包括第二大股东永青科技 [10][28] - 在公司设立至2023年1月期间，董事会多项特殊决议需经三分之二以上董事通过，永青科技曾提名5名董事中的2名，拥有一票否决权的实质影响力 [11][29]；股东会层面也曾有特殊表决权条款 [11][29]；这些条款在2023年1月公司股改临近时被取消 [12][30] IPO前估值激增与投资者 - 公司估值在短期内急剧增长：2022年3月股权转让对应估值12.8亿元，2022年10月增资对应投前估值50亿元（半年增长近3倍），2023年4月增资对应投前估值高达135亿元（一年增长950%，接近10倍） [15][32] - 2023年4月135亿元的投前估值，对应2022年净利润的市盈率高达67倍 [17][34]；而2023年公司净利润同比下降25%至1.49亿元 [17][34] - 2023年4月高价入股的股东中，出现了盐城朝瑞、黄海朝希、嘉兴朝睿等一系列“朝希”系基金，这些基金的管理人均为上海朝希私募基金管理有限公司，且多家是“专为投资发行人而设立的主体” [17][34] 研发与销售投入对比 - 报告期内，公司研发人员平均薪酬逐年下降：2022年为39.11万元，2023年为37.73万元，2024年降至34.58万元 [18][35]；2025年上半年人均年薪为36.66万元 [19][36] - 同期，研发人员平均人数从2022年的177人增至2024年的411人，团队快速扩张但人均薪酬下降 [18][35] - 销售人员平均薪酬显著高于研发人员且相对稳定：2022年为49.16万元，2023年为50.07万元，2024年为48.44万元 [20][37]