公司战略与研发投入 - 公司近年来坚持不断加大研发投入 [2] - 公司通过优化产品结构以持续提高产品质量和性能 [2] - 公司目标为满足用户对高品质农机的需求 [2]

江苏省研发投入强度趋势 - 全省全社会研发投入强度从2021年的2.95%持续增长至2025年的3.38%左右 [1] - 研发投入总量约占全国总量的八分之一 [1] - 区域创新能力排名保持全国第二 与榜首广东省的差距持续缩小 [1] 企业研发投入现状 - 企业是全社会研发投入的绝对主体和创新主力 [1] - 美国企业平均研发强度突破8% 包括江苏企业在内的中国企业与之差距明显 [1] - 以南通市为例 2025年该市规上工业企业研发费用突破400亿元 其中60余家企业研发投入超亿元 [1] 2026年研发投入目标与规划 - 2026年江苏省力争全社会研发投入强度达到3.42%左右 [2] - 将加快推动科技创新与产业创新的深度融合 [2] 具体实施举措与科技攻关方向 - 加强基础研究和科技攻关 开展“实验室+”行动 [2] - 推进材料综合研究设施、原子级制造试验设施等重大科技基础设施建设 [2] - 实施“1820”策源行动 提升基础科学中心能级 [2] - 推进40项省科技重大专项、80项前沿技术研发和60项基础研究重点项目 [2] - 加强前沿技术与未来技术布局 努力抢占科技制高点 [2] 创新体系与机制建设 - 需通过组织重构、投入变革、生态再造来重构协同攻关体系 [2] - 建议组建“江苏战略科技联盟” 推动实验室与企业共建“创新联合体” [2] - 建议持续强化基础研究投入 设立“江苏战略科技专项基金” [2] - 试点“长周期滚动支持”机制 促进形成战略科技驱动产业演进、产业需求反哺科技突破的良性循环 [2]

公司概况与核心优势 - 公司定位为以中成药为主导，化学药、生物药和健康养生品为两翼的大型品牌医药集团 [2] - 拥有“葵花”（成人）与“小葵花”（儿童）双品牌矩阵，双品牌价值合计超365亿元 [3] - 产品文号储备丰富，拥有千余个药品批准文号，其中医保目录文号超500个，基药目录文号近300个，独家品种近30个 [2] - 产品线覆盖儿童用药、消化系统等八大治疗领域 [3] - 营销网络覆盖全国8000家医院及45万家零售终端，与500家医药流通企业建立战略合作 [3] 2025年业绩下滑原因 - 主动进行渠道与终端调整：自2024年下半年起优化经销商、控制发货，推动库存回归合理水平，导致销售收入同比下降 [3] - 成本压力增大：上游中药材价格波动大，部分生产成本处于高位，且因产销数量减少导致固定成本分摊提升，毛利率同比降低 [3] - 销售费用上升：为强化品牌打造与营销推广，2025年销售费用同比上升，导致销售费用率偏高 [3] - 研发投入持续：尽管业绩承压，公司仍保持既定研发投入强度，聚焦“一老、一小、一妇”领域 [3] 研发与产品管线进展 - 2025年自研品种布洛芬混悬滴剂、聚乙二醇3350散等获得药品注册证书 [4] - 小儿肺热咳喘口服液新增小儿急性支气管炎功能主治获得临床试验批件 [4] - 通过受让、委托研发等方式布局老年疼痛领域（如氟比洛芬凝胶贴膏）及完善品类（如美沙拉秦肠溶片、氨溴特罗口服溶液） [4] 渠道库存与运营恢复 - 渠道库存优化工作自2024年下半年启动，截至2025年末，下游渠道与零售终端梳理工程基本结束，经营发展基本恢复常态 [4] 高管变动与团队建设 - 高管变动系正常人员流动，公司治理合规，已引进投资、生产、运营等关键领域专业人才以保障战略落地 [4] - 高层外聘为主，中层内生为主，以保持行业视野与团队稳定 [4] 原材料风险应对 - 中药材目前以外采为主，采取与专业公司共建GAP基地模式保障质量 [4] - 针对价格波动，实施差异化采购策略，优化供应链管理，动态调控库存以降低风险 [4] 大健康领域规划 - 大健康是未来健康生态布局核心，将与处方药、OTC板块共同发力 [4] - 将依托“小葵花”品牌优势，构建“线上为主+全渠道覆盖”的运营体系，加大资源投入 [5] 投资者关系 - 公司关注二级市场股价压力，坚持长期主义推动发展以回报投资人，对于股东增持、股权激励等事项会综合考量并合规披露 [5]

公司研发投入与规模 - 追觅科技创始人兼CEO俞浩表示，演唱会几千万的投入仅相当于公司一天的研发费用投入[1] - 公司目前拥有大约2万名研发管理人员[1] - 公司每天的研发投入规模约为4000万元人民币[1] 公司奖金激励政策 - 公司主营业务将净利润的18%作为奖金发放，此为纯现金部分，未包含平时福利[1] - 盈利最高的部门能获得相当于11个月薪水的奖金[1] - 奖金最高的个体预计将获得相当于20个月薪水的奖金[1] - 公司年终奖的总奖金规模将达到10亿量级[1]

核心财务表现 - 公司FY26Q3营收为12.4亿美元，同比增长26%，略高于市场一致预期的12.3亿美元 [4] - GAAP毛利率为97.4%，同比提升0.4个百分点，但略低于市场一致预期的97.7% [4] - GAAP经营利润为1.85亿美元，同比增长6%，低于市场一致预期的2.46亿美元；GAAP经营利润率为15%，同比下滑3个百分点 [4] - Non-GAAP经营利润为4.88亿美元，同比增长10%，与市场一致预期持平；Non-GAAP经营利润率为39%，同比下滑6个百分点 [4] - GAAP净利润为2.23亿美元，同比下滑12%，低于市场一致预期的2.32亿美元；GAAP净利润率为18%，同比下滑8个百分点 [4] - Non-GAAP净利润为4.57亿美元，同比增长10%，高于市场一致预期的4.38亿美元；Non-GAAP净利润率为37%，同比下滑5个百分点 [4] - 公司预计下季度营收为14.7亿美元，同比增长18%；Non-GAAP净利润为6.2亿美元，同比增长6% [12] 业务分部表现 - 授权及其他业务营收为5.05亿美元，同比增长25% [7] - 本季度签署2个Arm Total Access合约，累计达50个合约，该合约年费每年涨价7% [7] - Arm Flexible Access已有318个客户，环比增加6个 [7] - 本季度授权营收受益于获得2个手机客户的第二代CSS授权，目前CSS授权总数达21份，遍布12家公司 [7] - 全球前四大安卓手机供应商均已出货搭载CSS的设备 [7] - 年度合同价值为16.2亿美元，同比增长28% [7] - 剩余履约义务为21.5亿美元，同比下滑8%，连续第二个季度下滑 [7] - 特许权使用费营收为7.37亿美元，同比增长26% [10] - 特许权使用费增长主要由数据中心和手机业务推动，数据中心业务连续多个季度同比翻倍增长，目前占特许权使用费营收接近20% [10] - 管理层预计2-3年后数据中心营收规模将超过手机业务，成为公司最大业务 [10] - 汽车业务实现同比两位数增长 [10] - 手机特许权使用费增长继续跑赢手机整体市场出货增长，主要受CSS高费率带动 [10] 成本结构与盈利能力 - 公司GAAP毛利率接近100%，但GAAP经营利润较低，主要原因是研发费用高企 [3] - 本季度研发费用占营收的59%，绝对值同比增长38%，远高于营收增速 [3] - 销售及管理费用占营收的23%，相对稳定 [3] - 研发费用率能否下行直接决定了其经营利润率能否上行 [3] 行业趋势与市场机遇 - Agentic AI刺激服务器CPU需求旺盛，且更关注CPU能耗比，这正是Arm架构的优势所在 [12] - 主要云服务商纷纷发布基于Arm架构的服务器CPU，包括亚马逊AWS的Graviton、英伟达的Vera、微软的Cobalt 200以及谷歌的Axion [12] - 新AI数据中心建设带动网络芯片部署增加，特别是在DPU与SmartNIC领域，Arm在这些领域具有很高的市场份额 [12] - 第一代CSS的特许权使用费率约为芯片平均售价的10%，是Arm V9的两倍，第二代CSS费率将超过10% [12] - FY26 CSS营收占特许权使用费十几个百分点，未来几年有可能上升到50%以上 [12] 管理层指引与战略展望 - 公司预计第四季度特许权使用费收入同比增长低两位数，授权营收同比增长高两位数 [12] - 管理层表示FY27营收同比增长20%是一个比较合理的预期 [12] - 公司未提供全年指引，管理层解释是担心给出的范围太大 [13] - 结合此前FY27 60亿美元营收指引，Non-GAAP净利润有望冲击30亿美元 [13] - 管理层表示，假设2026年手机出货量减少20%，会导致Arm手机特许权使用费收入受影响约4%-6%，对公司整体影响约为1%-2% [12] - 每一代手机周期都会交付全新的CSS，每次交付新CSS的费率通常都会同比提高，从而实现年复一年的特许权使用费收入提升 [12] - 软银不打算卖出Arm股票 [12] 关联方交易 - 本季度来自Arm中国、软银等关联方的营收为3.38亿美元，同比增长19%，占总营收约27% [12] - 其中软银占本季度关联交易约2亿美元，包含授权及设计服务，设计服务部分利润率较低 [12] 公司长期定位与市场观点 - 公司最大的优势是确定性高，但最大问题仍是增速太低 [13] - 市场此前因数据中心特许权使用费翻倍增长及其营收占比持续提升，开始相信公司能搭上AI快车 [13] - 公司长期确定性仍存在，但短期占比更高的手机业务增速承压，叠加持续高涨的研发投入，压制了利润增长 [13] - 当数据中心营收真正反超手机时，公司才算真正转型成功 [13]

公司研发实力与产学研合作 - 公司及子公司研发人员占员工总数比例超过20% [1] - 公司与合肥工业大学、华中科技大学、安徽工程大学、中国科学技术大学等多所高校签订了产学研合作协议 [1]

公司战略与业务发展 - 公司坚持小家电为主业 [1] - 未来将继续不断加强研发投入 [1] - 扩展核心研究领域，增加公司产品品类丰富度 [1] - 向商用机领域、个人护理领域、宠物电器领域、高智能园林工具领域等产品品类拓展 [1] - 通过横向拓宽品类、扩大全球市场规模、加强自主品牌建设等措施，实现公司持续健康发展 [1]

核心观点 - 公司正冲击北交所IPO但面临多重挑战 包括业绩增长停滞并转为下滑 产品质量问题导致大额赔偿 以及财务内控存在多项不规范问题 为其上市之路蒙上阴影 [1] 业绩表现与可持续性 - 2025年上半年业绩出现下滑 营业收入4.13亿元 同比下降5.09% 扣非归母净利润5848.67万元 同比下降16.07% [1][5] - 公司预计2025年全年业绩将出现营收净利双降 预计营业收入为7.8亿元至8.3亿元 同比下降5.58%至11.27% 预计扣非归母净利润为1.04亿元至1.1亿元 同比下降9.10%至14.06% [1][5][6] - 业绩下滑主要归因于产品售价下调 且原材料价格降幅低于产品售价降幅 导致净利润降幅大于营收降幅 [5] - 公司在手订单规模不足 截至2025年6月30日 在手订单含税金额为1759.81万元 仅占2025年上半年含税收入的3.83% 后续增长动力面临考验 [7] - 历史业绩曾快速增长 2022年至2024年营业收入从6.52亿元增长至8.79亿元 年均复合增长率约16% 扣非归母净利润从4716.13万元增长至1.21亿元 其中2023年同比增幅达138.63% [3] 产品质量与研发投入 - 2024年因两款核心产品“UV阻燃腻子HX-NZ-FH”和“UV阻燃底漆HX-2BJW-FH”存在质量缺陷 向客户支付赔偿款1530万元 该金额占当年归母净利润的13.54% [1][9][10] - 质量问题根源在于新产品所选用的阻燃剂具有吸潮性 而客户未关注长期防潮性能 最终导致客户产品出现起白点、起泡等问题并引发重大损失 [11] - 公司研发投入占营业收入比重持续偏低 2022年至2025年上半年 研发投入占比分别为5.13%、5.00%、5.09%和5.50% 均不足6% [1][11] - 研发投入显著落后于同行可比公司 如同期松井股份研发投入占比均超14% 2024年研发投入达1.05亿元 飞凯材料研发投入占比也在6%以上 2024年研发投入1.82亿元 [11] - 公司专利储备薄弱 截至第一轮问询回复时 公司及其子公司合计仅取得16项授权专利 其中原始取得的发明专利仅8项 [12] 财务内控与规范性 - 报告期内存在关联方资金拆借问题 合计向实际控制人等关联方拆入资金562.25万元 拆出资金300万元 且部分交易未计提利息 [2][13] - 实际控制人存在临近时间内同时与公司发生资金拆入和拆出的情况 公司解释为早期规范意识不足、财务核算未及时结算对冲所致 [13] - 报告期前存在关联方资金占用情形 虽已于2022年10月整改完毕 但仍反映早期内控不规范 [13] - 应收账款规模较大且逾期回款比例下降 2022年至2024年末应收账款账面价值分别为2.94亿元、4.03亿元及3.8亿元 2022年至2025年6月末应收账款逾期金额期后回款比例分别为97.59%、93.21%、64.51%和28.40% 显示资金回收风险升高 [13] - 部分应收账款回收难度大 例如对鑫恒越有限公司的应收账款余额318.95万元中 有292.75万元账龄在2至3年 对恒越科技责任有限公司的96.45万元应收账款账龄在3年以上 [14] - 备用金管理存在披露矛盾 报告期内现金付款金额分别为97.41万元、212.95万元、539.48万元和238.42万元 主要用于员工备用金等 但问询回复中员工备用金借支金额前后披露不一致 [14] - 存在现金采购情形 采购部员工各期现金采购金额分别为94.79万元、62.21万元、124.13万元和5万元 其透明度与规范性存疑 [14] 公司基本情况与IPO计划 - 公司成立于1996年3月 2024年10月30日在新三板挂牌 主营业务为UV固化涂料和PUR热熔胶的研发、生产和销售 主要应用于PVC地板、木器等轻工产品表面涂装和粘合 并积极拓展消费、汽车领域 [8] - 2021年被认定为国家级专精特新“小巨人”企业 2022年其“PVC（石木塑胶）紫外光固化涂料”被认定为国家级单项冠军产品 [8] - 本次IPO拟募集资金4.93亿元 用于多个生产基地、研发中心、营销网络建设项目及补充流动资金 保荐机构为财信证券 [8]

公司研发投入概况 - 2023年度公司研发投入为3.31亿元人民币，占营业收入比例为46.44% [1] - 2024年度公司研发投入为2.81亿元人民币，占营业收入比例大幅提升至60.18% [1] - 2025年前三季度公司研发投入为2.34亿元人民币，占营业收入比例为47.41% [1] 研发投入重点方向 - 公司研发投入主要集中于GPU芯片、图形显控、小型专用化雷达及相关技术领域 [1]

公司研发投入概况 - 2023年度研发投入为3.31亿元人民币，占营业收入比例为46.44% [1] - 2024年度研发投入为2.81亿元人民币，占营业收入比例提升至60.18% [1] - 2025年前三季度研发投入为2.34亿元人民币，占营业收入比例为47.41% [1] 公司核心研发方向 - 研发投入主要集中于GPU芯片领域 [1] - 研发投入主要集中于图形显控领域 [1] - 研发投入主要集中于小型专用化雷达及相关技术领域 [1] 公司经营与信息披露 - 关于公司经营业绩及产品情况，需以公司官方公告为准 [1]