欧洲高温天气对家电行业的影响 - 欧洲多国遭遇极端高温天气，西班牙南部气温一度飙升至46摄氏度，奥地利、斯洛文尼亚、波黑等多国发布高温红色预警 [1] - 欧洲国家空调普及率远低于其他主要经济体，德国仅3%家庭配备制冷设备，英国为5% [2] - 高温天气推动制冷产品需求上升，德国电器卖场空调机型出现"售罄"现象，安装订单已排至8月底 [1] 欧洲空调市场面临的挑战 - 空调安装成本高昂，德国一台1.5匹空调售价600-800欧元，安装费用超过1500欧元 [2] - 欧洲大量老旧建筑缺乏空调预设管道，历史建筑禁止安装室外机 [2] - 租房比例高导致安装空调需获得房东许可，搬家时还需恢复原状 [2] 欧洲家电消费观念转变 - 空调从奢侈品转变为生活刚需，德国空调安装商表示"现在成了不少家庭的生活刚需" [1] - 环保理念与极端天气形成博弈，居民面临"装空调太贵了，而且也不环保"的困境 [2] - 法国极右翼领导人批评政府无所作为，呼吁在全国范围内安装空调 [3] 欧洲家电市场新需求 - 多重因素正在撬动欧洲市场对节能高效、高性价比家电的需求 [3] - 围绕"如何在高温中实现绿色生活"的变革正在加速 [3] - 德国环境部长坦言低收入人群缺乏避暑手段，是最需要保护的人群 [3]

高温天气推动欧洲空调需求增长 - 极端高温天气导致欧洲居民对制冷产品接受度上升，空调从"非必需品"转变为"生活刚需" [1][2] - 欧洲空调普及率远低于其他主要经济体，德国不足3%，英国仅为5% [2][6] - 2025年1至5月中国空调对欧盟和英国出口额达13.88亿美元，同比增长20.25%，出口量达796.82万台，同比增长20.14% [2] 中国家电企业在欧洲市场表现 - 海信空调在意大利、匈牙利、西班牙销量显著增长，匈牙利同比翻番，意大利增长超20%，西班牙线上增长约42% [3] - 格力空调进入欧洲48个国家，人工智能与节能技术机型销量持续增长 [3] - 美的空调欧洲市场销量同比增长35%，法国市场增长达68% [3] 欧洲市场面临的挑战与机遇 - 欧洲空调安装成本高，德国购买一台1.5匹空调售价600至800欧元，安装费用超1500欧元 [5] - 老旧建筑缺乏预设管道，历史建筑禁止安装室外机，使用成本高，柏林电价0.3至0.4欧元/度 [5] - 欧洲市场对高能效、低碳产品需求高，A++及以上能效等级产品成为主流 [8] 中国家电企业的绿色转型与品牌建设 - 2025年1至5月中国家电对欧盟和英国出口额达114.2亿美元，同比增长11.6% [8] - 海尔、海信等品牌在柏林国际消费电子展推出AI节能冰箱、低碳洗衣机等产品，吸引欧洲消费者 [8] - 中国家电企业从"价格竞争"转向"价值竞争"，注重绿色、高效、智能解决方案 [9]

行业大会与榜单发布 - 2025年轻工业百强企业新质发展产业大会在京召开，主题为"聚焦向'新'力 领航新消费"，汇聚300余家龙头企业及政产学研界代表 [1] - 大会发布三大权威榜单："中国轻工业五金制品行业十强企业"、"中国轻工业二百强企业"、"中国轻工业科技百强企业" [1] - 中国轻工业联合会发布的榜单是衡量行业发展活力的重要标准，其中"十强"和"二百强"侧重综合实力，"科技百强"聚焦创新指标如科研投入、专利数量等 [3] 公司荣誉与行业地位 - 万和集团同时入选三大榜单，成为五金制品行业十强企业、轻工业二百强企业（具体排名未披露）及科技百强企业（排名第33位） [1][6] - 该成就反映公司在复杂经济环境下展现的综合竞争力和科技创新引领力，尤其在厨电领域的高端化与绿色化转型成效显著 [5] 技术创新与产品战略 - 公司以"高端化+绿色化"为核心战略，在超低温热泵、燃热降噪、高海拔燃烧技术及氢能领域取得突破，主导制定国家级氢能标准并获得首张BSI氢能灶具认证 [5] - 研发投入和技术创新体系支撑产品力提升，通过数智化转型优化全链路运营效能，包括研发效率、制造水平和渠道服务等 [5] 全球化与可持续发展 - 泰国与埃及生产基地投产推动国际市场跨越式发展，全球化布局加速 [7] - ESG实践成果显著，包括分布式光伏应用、节能改造等绿色制造举措，构建高价值用户生态并通过权威背书提升品牌影响力 [7] 未来战略规划 - 公司将深化"产品驱动、效率增长、数智升级、全球运营"四大战略，重点发展氢能、热泵等新兴领域，培育热泵、洗碗机等品类 [8] - 目标是通过技术创新和供应链优化强化核心竞争力，实现"全球燃气具领导品牌"愿景，助力轻工业高质量发展 [8]

私募基金行业 - 私募基金行业成为法案最大受益者之一，价值13万亿美元的行业成功保留"附带权益"税收漏洞，允许以较低的长期资本利得税率而非更高的所得税率缴纳绩效利润税，每年节省数十亿美元税收 [2][3] - 法案还通过固定债务利息税扣除并扩展至折旧和摊销，为许多私人股本支持的公司降低税率 [4] - 私人信贷基金未能获得近110亿美元的税收抵免，"业务发展公司"股息税限制条款未被纳入最终法案 [4] 零售业 - 法案削减补充营养援助计划（SNAP）90亿美元拨款，幅度不到1%，但直接影响全国食品和饮料杂货支出，食品公司如Conagra、Kellogg和Kraft Heinz受SNAP用户支出占比最高，面临销量压力 [5][6] - 法案逐步取消价值低于800美元的进口货物关税豁免，对实体零售商构成利好，此前亚马逊等在线零售商利用该豁免压低成本 [6] - 餐饮业因针对服务员和小费收入的2.5万美元税收扣除而受益 [6] 医疗保健业 - 医疗保健行业避免最严厉削减，Medicaid资金削减幅度小于预期，推动Tenet Healthcare和HCA Healthcare等营利性医院连锁企业股价上涨 [7][8] - 到2034年法案将导致1180万美国人失去医疗保险，小型医院因对Medicaid依赖可能陷入困境 [8] 能源业 - 煤炭行业成为赢家，冶金煤生产商可在2029年前申请2.5%的成本税收抵免 [9] - 地热、水电和核能等零碳能源保留丰厚税收抵免 [9] - 太阳能和风能项目将失去投资和生产税收抵免，电动汽车税收激励措施将在9月后取消，房主安装太阳能电池板和热泵抵免将在2025年后逐步取消，2023年该项抵免总额高达84亿美元 [9] - 电池制造商在2033年前可获得税收抵免，但新规要求更高美国制造比例 [10] 科技业 - 特斯拉等依赖电动车税收激励和排放信用销售的公司受直接冲击，电池、充电站和太阳能屋顶业务均面临不利影响 [11] - AI领域未能获得对州级AI监管的10年暂停提议，OpenAI和Anthropic等AI开发商将面临美国各州新规压力 [11] - 私人航天公司如SpaceX和Blue Origin受益于法案允许航天港通过市政债券市场融资条款 [11] 国防军工 - 国防预算额外增加1500亿美元，总预算朝创纪录的1万亿美元迈进，新增资金包括230亿美元用于导弹防御系统、280亿美元用于造船业 [13] - 洛克希德马丁、RTX等传统国防承包商，以及Anduril和Palantir等新兴和科技承包商将受益，造船资金利好HII和通用动力Electric Boat子公司 [13] 高校 - 法案对部分富裕大学征收高达8%的投资收益税，评判标准是学生捐赠基金人均超过200万美元的学校，哈佛大学预计每年损失2.67亿美元 [14] - 法案对学生贷款、医疗和营养支持的削减可能间接推高大学成本，挤压州政府对公立大学的资金支持 [14]

绿色低碳投资与经济增长 - 绿色低碳领域投资占社会总投资的14%，达6万亿元，填补了2020年以来大部分房地产投资的下降额度，成为中国经济的新增长动能 [1] - 中国新能源车保有量从2021年的784万辆（纯电动车640万辆）增长到2024年的3140万辆，呈现爆发式增长 [1] - 中国电化学储能装机容量从2021年的1.44GW增长到2024年的73.76GW，增长超过50倍 [1] 风光能源发展 - 中国风力和光伏发电2021年至2024年新增装机分别为1.0亿千瓦、1.2亿千瓦、3.0亿千瓦、4.0亿千瓦，2024年底累计风光装机超过14亿千瓦，超过煤电装机总量 [1] - 风光能源被认定为最安全的能源，从能源安全和经济增长角度看具有显著优势 [2] 绿色低碳技术革命 - 当前围绕绿色低碳的能源科技产业革命已到来，动力电池、热泵、电解槽、关键金属处理产能、特高压直流输电距离、数据和AI技术应用等领域快速发展 [1] - 中国"新三样"（新能源车、风光设备、储能技术）占出口总额的6%左右，增加值占GDP的2%以上 [2] 能源转型与政策建议 - 深化改革是推动能源转型的关键，需促进向新型电力系统转变，加快部署高比例非化石能源发电技术 [2] - 建议通过市场机制配置资源，合理分担储能和电网稳定性成本，推行电价实时峰谷波动制度，鼓励终端用户削峰填谷 [2] - 未来十年应将可再生能源纳入碳市场范围，支持风光发展的盈利性 [2]

全球能源转型趋势 - 政策风险和地缘政治紧张加剧了能源转型的复杂性 [1] - 清洁能源技术势头强劲且成本竞争力提升推动全球能源转型 [1] - 亚太地区在用电量增长和电力基础设施投资方面存在重大机遇 [5] 亚太地区能源发展 - 亚洲、中东和非洲经济体用电量增长显著 数据中心需求到2035年将增长6-16倍至260TWh [5] - 可再生能源、储能技术、氢能与新兴技术是亚太观众关注焦点 [1] 清洁能源投资潜力 - 2025-2035年可再生能源总投资潜力接近6万亿美元 2025-2050年为10 55万亿美元 [6] - 实现经济转型情景需投资185万亿美元 净零情景需213万亿美元 两者差距仅15% [7] 技术发展与减排路径 - 清洁电力和交通电气化普及将推动2050年整体排放下降22% [7] - 需扩大可再生能源、新能源汽车、电池储能、氢能等关键技术规模以实现净零 [7] - 全球排放有望首次出现结构性下降 [7] 能源需求演变 - 天然气需求增长 煤炭和石油使用将长期下降 [7] - 主要经济部门能源消耗和排放模式正在发生显著变化 [7]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收和归母净利润超预期，预计Q2营收增速7 - 9%、归母净利润增速10 - 15% [4] - 近期市场调整反映对家电行业未来景气度下行担忧，但忽视公司稳健增长竞争力和分红收益率吸引力 [4] - 家电内销受益国补刺激，虽下半年国补收紧，但公司凭竞争力仍将增长；家用空调价格战短期不影响盈利能力；美国关税影响出口，公司全球产能调整将逐步见效，海外业务成长潜力好于国内 [4] - 公司工业业务在暖通空调及多元化领域竞争力强，中央空调出口、热泵出口增长，收购业务协同性有望发挥，新能源光伏储能有成长性 [4] - 考虑公司竞争力和成长性，预计未来家电行业景气度下行时仍能稳健增长，2024年分红率提升，当前估值对应2025年分红收益率高，维持盈利预测 [4] 根据相关目录分别进行总结 二季度业绩展望 - 2025Q1公司营业收入1278亿元，同比+20.5%；归母净利润124亿元，同比+38.0%，超市场预期 [4] - 预计2025Q2家电行业整体收入增速环比放缓，公司受影响但仍保持较好增速，预计营收增速+7 - 9%，归母净利润增速+10 - 15% [4] 如何看股价近期调整 - 2021 - 2022年公司业绩低于市场预期，利润小幅增长，PE估值下降；2023 - 2024年业绩超预期，利润10%以上增长，PE估值提升 [4] - 2025年家电行业景气度下降，收入增速放缓，Q1公司收入、利润增速超预期 [4] - 近期市场调整反映对家电行业未来景气度下行担忧，忽视公司稳健增长竞争力和分红收益率吸引力 [4] 如何看家电行业景气度下行 - 内销方面，受益国补刺激，冰箱、洗衣机消费升级，空调零售量增长快；下半年国补收紧，补贴刺激边际效应减弱，9月面临高同比基数，但公司凭竞争力仍将增长 [4] - 家用空调市场竞争激烈，美的以华凌品牌降价抢份额，618后价格回升，产业链一体化效率使短时间价格战不影响盈利能力 [4] - 4月以来美国关税影响出口，公司全球产能调整需时间，美国自6月23日起对八大类钢制家电加征50%关税，不排除公司到美国建大家电生产基地，全球产能调整将逐步见效，海外业务成长潜力好于国内 [4] 忽视了工业业务成长性 - 公司在暖通空调及相关多元化领域竞争力强，保持较高增长 [4] - 中央空调出口持续高增长，热泵出口2025年恢复性高增长，收购瑞士Arbonia集团气候部门有助于欧洲热泵市场发展 [4] - 公司收购东芝中国电梯业务，电梯与中央空调协同性有望发挥，新能源光伏储能有成长性 [4] 公司估值与分红收益率 - 截至2025年6月30日，美的集团A股市盈率（TTM）为13.2，A股市盈率（预测）为12.8，低于近10年平均值；2025年7月2日，A/H股折价率为6.8% [6] - 家电板块长期上涨驱动力来自全球竞争力和高分红收益率，中国无风险利率下行，家电龙头现金流好、分红率高且稳步提升，行业资本支出偏低，未来有能力提升分红率；2024年美的集团分红率达69.3%，同比+7.7pct [10] 家用空调情况 7 - 8月空调内销排产下调 - 2025年5月空调内销出货量1413万台，同比+13.4%，低于市场预期 [17] - 受内销终端市场增长不及预期影响，6 - 9月空调内销排产量较去年出货实绩分别+29.3%、+8.1%（之前预期+22.8%）、 - 19.2%（之前预期 - 9.2%）、 - 7.8% [17] 家用空调线上零售均价下行，市场竞争加剧 - 空调零售市场竞争加剧，线上零售价自年初下降，线下较稳定，618临近线上竞争将加剧 [37] - 线上零售均价自2025年1月逐月下降，5月跌至2606元/台，同比 - 1.0%、环比 - 0.1%，华凌等品牌定价偏低 [37] - 小米品牌自2024年第三季度提高盈利能力，零售均价偏高，性价比不明显，线上零售额份额近一年维持在14%左右，若提升份额需降价 [37] - 2019 - 2021年空调市场竞争激烈，2022 - 2024年行业竞争格局转好，本轮价格下降是美的借助华凌品牌提升市场份额导致，年初以来华凌价格下降，份额稳步提升，5月线上零售额占比达10.7% [37] 家用空调出口：中国出口下滑，未来海外生产将大幅提升 - 2024年全球家用空调出货量2.5亿台，中国企业生产占比83%；2025年6 - 9月家用空调出口排产较去年出货实绩分别同比 - 18.3%、 - 16.3%、 - 8.3%、 - 16.6% [45] - 2024年中国空调（除零件）出口额167亿美元，同比+23.9%，北美占比14%；2024年对南美洲出口同比+43.6%，2019 - 2024年CAGR为18.4%，出口额占比提升3.5pct至10.6% [47] - 中国大陆空调出货量占全球41.8%，海外生产的空调出货量中，中国大陆企业占比13.6%，家电龙头具全球化供应链能力，美国关税影响下，针对美国出口将主要通过海外生产基地 [52] 中央空调与热泵情况 中央空调内销有压力，但出口保持增长 - 2023年全球中央空调销售额5217亿元，呈稳步增长趋势，中国城镇化和工业化带动需求增长，2020年后美国制造业回流和全球数据中心建设带动需求 [54] - 内销受地产市场偏弱、工业投资放缓影响，2024年内销额1215亿元，同比下滑3.8%；2025年1 - 5月内销规模512亿元，同比增长1.5%，市场表现一般，家用中央空调市场竞争加剧 [58] - 中国企业全球竞争力提升，出口连续多年快速增长，2024年出口额232亿元，同比增长39.8%；2025年1 - 5月出口额109亿元，同比增长30.9% [62] 国内推动热泵行业高质量发展、出口见底反弹 - 内销方面，2024年表现一般，2025年有望受益于《推动热泵行业高质量发展行动方案》，2024年内销额144亿元，同比微增0.4%；2025年1 - 5月内销额58亿元，同比 - 3.0%，政策发力有望支撑销售，对应1000亿级市场空间 [64] - 出口方面，欧洲热泵补贴政策波动导致过去两年去库存，2025年1 - 5月出口同比增长21.2%，实现恢复性高增长，未来部分国家补贴重启有望延续改善；2025年4月美国热泵市场需求好转，2024年出货量412万台，同比+14.0%，2025年4月单月同比+18.9%，1 - 4月累计同比+10.6% [70][73] 公司财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|409,084|455,615|488,208|523,709| |收入增长率|9.5%|11.4%|7.2%|7.3%| |归母净利润（百万元）|38,537|44,148|49,208|54,619| |利润增长率|14.3%|14.6%|11.5%|11.0%| |摊薄EPS（元）|5.03|5.76|6.42|7.12| |PE|14.4|12.5|11.2|10.1|[5] 资产负债表、利润表、现金流量表等详细财务预测数据见附录[79][81]

格力钛新能源业务进展 - 格力钛新能源股份有限公司成为格力电器2024年年度股东大会焦点话题 [1][3] - 公司于2023年9月底派出副总裁方祥建分管格力钛 过去9个月已解决多项历史问题 [1][3][4] - 格力钛砍掉不赚钱的磷酸铁锂电池板块 聚焦钛酸锂 储能和新能源汽车三大业务 [3] - 格力钛员工优化至2000余人 目标打造"铁军"团队 [3] - 格力钛为格力电器新能源汽车核心零部件业务赋能 推动汽车空调 电机 电控等技术发展 [3][5] 格力电器管理层动态 - 张伟接替董明珠出任公司总裁 主要工作围绕产品销售 品质 团队建设和人才培养展开 [1][5] - 董明珠强调格力钛未影响股东分红和公司效益 预计需要3-5年培育期 [5] - 管理层变化带来活力与激情 但公司价值担当和初衷保持不变 [5] 格力电器海外业务表现 - 公司自主品牌出口额占出口总额近70% 在中东和东南亚市场表现突出 [5] - 格力热泵产品在加拿大市场受到广泛推崇 [5] 股东大会现场情况 - 200-300名投资者参加格力电器2024年年度股东大会 部分投资者携家属并准备花束送给董明珠 [1] - 格力钛此前因所持珠海广通汽车100%股权被司法冻结引发关注 [1]

公司概况 - 麦田能源是一家专注于户用能源生态的新能源企业，核心产品包括储能系统和并网逆变器，并拓展充电桩和热泵等，形成光储充热一站式综合能源解决方案 [2] - 公司成立于2019年，由朱京成创立，并获得青山控股集团旗下永青科技的战略投资 [16] - 已引入多轮战略投资，包括朝希资本、信银投资、华能贵诚信托、国策投资及国家电投等 [17] IPO募资计划 - 计划募资总额为16.61亿元，用于年产100万台套智慧储能产品产业园建设项目、研发中心建设项目、营销及技术服务体系建设项目及补充流动资金 [3] - 具体募资用途：年产100万台套智慧储能产品产业园建设项目投资103,100.16万元，研发中心建设项目投资26,557.75万元，营销及技术服务体系建设项目投资6,459.69万元，补充流动资金30,000.00万元 [4] - 募投项目旨在提高生产能力与效率，优化产品结构和成本，提升研发实力和营销网络建设 [4] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为24.86亿元、29亿元和33.92亿元，年复合增长率为16.81% [5] - 2022-2024年净利润分别为1.99亿元、1.49亿元和2.67亿元 [5] - 主营业务毛利率分别为26.60%、28.05%和28.93% [5] 主营业务结构 - 储能系统产品占主营业务总营收的65.08%，其中储能电池及电池模组贡献43.19%，储能逆变器贡献21.34%，工商业储能系统贡献0.55% [9] - 并网逆变器占主营业务总营收的28.64%，智能负载及其他占6.27% [9] 研发投入与产品创新 - 2022-2024年研发费用分别为1.01亿元、1.87亿元和2.43亿元 [10] - 截至2024年底，公司共有443名研发人员，占员工总数22.53% [10] - 开发了工商业储能系列产品，包括C-MAX和G-MAX 100kW/215kWh AC couple解决方案，支持并机扩容和灵活的EMS匹配接入 [12] 市场与客户 - 2024年全球户用储能市场占有率约6%，欧洲市场占有率约13%，其中英国37%、波兰25%、德国13%，南非市场占有率约11% [13][14] - 前五大客户销售金额占营业收入42.02%，不存在依赖单一大客户的情况 [14] - 2024年第一大供应商为瑞浦兰钧，采购电芯金额2.83亿元，占比12.85% [15] IPO进程 - 2023年7月首次上市辅导备案登记，辅导机构为中信证券 [18] - 2024年12月再次辅导备案，辅导机构变更为国泰君安证券，申报板块调整为深交所创业板 [18] - 2024年6月26日深交所创业板IPO获受理 [1]

公司IPO信息 - 麦田能源创业板IPO获受理 拟募资16 61亿元 [1] - 受理日期为2025年6月26日 审核状态为已受理 [2] - 募资用途包括智慧储能产品产业园建设(100万台套产能)、研发中心建设、营销及技术服务体系建设和补充流动资金 [4][5] 公司业务定位 - 公司以电力电子技术为核心 专注于分布式能源相关的能量转换、存储与管理领域 [2] - 形成光储充热一站式综合能源解决方案 覆盖户用和工商业场景 [3] - 核心产品包括储能系统、并网逆变器、充电桩和热泵 通过智慧能源管理系统实现数字化调配 [3] 市场地位与份额 - 2024年全球户用储能市场占有率约6% 欧洲市场占有率13% [3] - 重点国家份额：英国37%、波兰25%、德国13%、南非11% [3] - 光伏逆变器全球份额：2023年户用型2 2%、并网单相2 0% [4] - 光伏逆变器区域份额：英国3 1%、波兰3 8%、奥地利2 1%、巴西3 4% [4] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为24 86亿元、29亿元、33 92亿元 [4] - 同期净利润分别为1 99亿元、1 49亿元、2 67亿元 [4] 行业前景 - 新能源发电占比提升+峰谷电价差扩大+电力系统老化推动光伏及储能需求 [3] - 海外市场呈现高速增长态势 公司在德国等高价值市场和亚非拉高增长市场建立优势 [3]