行业投资评级 - 强于大市|维持 [2] - 行业收盘点位16666.79，52周最高19809.29，52周最低14118.56 [2] - 行业相对沪深300指数表现呈现波动，2024年7月至2025年7月区间内食品饮料板块涨幅落后于沪深300 [3] 白酒板块核心观点 - 政策纠偏推动消费场景修复：6月中下旬和8月上旬官媒连续发声纠偏《党政机关厉行节约反对浪费条例》执行过严问题，预计消费场景缺失将略有改善 [4][14] - 动销分化显著：24年中秋动销整体同比下滑，千元及以上高端品牌下滑可控（-10%以内），次高端价格带下滑最明显（-20%~-30%），100-300元大众价位部分品牌实现增长 [4][14] - 报表端进入低基数区间：24Q3-Q4白酒企业营收利润增速环比放缓，25年下半年同比表现有望改善 [4][14] - 估值与股价深度回调：21年至今头部酒企股价最大跌幅达47%-87%（如贵州茅台-47.48%、酒鬼酒-86.79%），PE（TTM）估值最大跌幅73%-93% [5][15][17] - 股息率优势显现：洋河股份/泸州老窖/五粮液25年预期股息率分别为6.67%/5.25%/4.90%，已与银行/家电/电力板块中等偏上标的持平 [6][17] 大众品板块核心观点 - 安琪酵母表现亮眼：25H1营收/归母净利润同比+10.1%/+15.66%，Q2毛利率恢复至高位，海外市场增长超20% [6][18][20] - 卫龙美味战略调整：25H1营收/净利润同比+18.52%/+18.51%，魔芋新品增速显著，未来聚焦多品类拓展（豆制品等）、场景创新（佐餐/野炊） [6][18][20] - 万辰集团股权整合：拟13.79亿元收购南京万优49%股权，完成后持股比例升至75.01%，同步推进门店4.0/5.0版本升级 [7][20] 市场表现数据 - 周度行情：申万食品饮料指数周涨+0.48%，跑输沪深300指数1.9个百分点，子板块中调味发酵品涨幅最高（+2.19%） [8][21][23] - 个股表现：桂发祥（+28.74%）、安琪酵母（+7.52%）、天味食品（+6.90%）涨幅居前 [8][25] - 估值水平：行业动态PE为21.08，年初至今累计涨幅-6.11%，在申万一级行业中排名倒数第二 [8][21] 产业链数据 - 原材料价格：棕榈油同比+21.61%（9360元/吨），PET同比-16.56%（5947.5元/吨） [34][47][51] - 白酒批价：飞天茅台原箱/散瓶批价同比-25%/-23.85%，五粮液普5批价同比-10.11% [34][39][41] - 畜牧产品：猪肉价格同比-25.13%（20.05元/公斤），生鲜乳价格同比-5.92%（3.02元/公斤） [34][42][46]