[Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨青岛港（601298.SH） [Table_Title] 集装箱货量韧性强劲，股息率吸引力较高 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 2026 年一季度，公司实现营业收入 51.5 亿元，同比+7.2%；实现归属净利润 13.7 亿元，同比 -2.0%。从公司装卸三大业务看，新兴市场出口活跃，集装箱板块货量韧性强劲，未来维持稳 健；散杂货需求有波动，但干散货海运需求多因素带动，改善可期，山东独立炼厂维持两年较 高开工率，后续液散吞吐量具备一定韧性。预计 2026-2028 年公司归属净利润分别为 56.0、 61.4、64.3 亿元，对应 PE 为 10.5、9.5、9.1 倍，假设按照 2025 年 42.5%分红比例计算，对 应 2026-2028 年股息率分别为 4.1%、4.5%、4.7%，维持"买入"评级。 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 魏爱晓 SAC：S0490512020001 SFC：BQK468 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% [Table_Summary2] 事件描述 2026 ...

文章核心观点 - 文章通过推介《价值投资功法》一书，系统阐述了为普通投资者构建一套可落地、可长期执行的价值投资体系的核心理念与具体方法，核心在于通过构建投资组合、严格仓位控制、设定明确止盈规则以及转变投资思维来规避常见错误，从而提高投资胜率[15][16][56] 《价值投资功法》核心投资框架 - **投资三问**：构建投资体系需解决三个核心问题：买什么、怎么买、什么时候卖[18] - **买什么：构建投资组合**：普通人需要的是一套投资组合而非个别牛股，组合能弥补单一方法的缺陷，使体系更稳固[20] - 书中提出经典组合框架：顺周期（如有色、化工）、逆周期（如消费类）、困境反转（如光伏、造纸，需控制仓位）、金融（如银行股，充当现金等价物）[21][22][23][24][25] - 该四类资产覆盖了矿产、化工、消费、银行等经济活动主要环节，组合配置能使投资者持续参与经济活动盈利[26][27] - 组合的魅力在于通过不同模块的组合，能创造出“现实世界里不存在的公司”，例如“布油组合”通过煤制烯烃公司与化纤龙头组合，消除了原油价格波动影响[27][28] - **怎么买：仓位控制三阶法则**：仓位控制比选股更重要，应“拉开补仓距离，小幅分批加仓，用时间换空间”[30][31] - **事前计划**：新手持仓五六只互不相关的股票即可，除银行股外单一个股仓位不超过20%，真正的分散需避免共同利益相关性[31] - **事中执行**：严格执行计划，按既定价格挂单，避免看盘干扰导致计划变形[31] - **事后一刀两断**：交易完成后不再纠结，专注寻找下一个机会[31] - **什么时候卖：基于股息率止盈**：新手最简单的做法是设定30%止盈线[32] - 止盈逻辑在于股价上涨会导致股息率下降，例如股息率从5%降至不足4%时，资产吸引力下降[32][33][35] - 投资者的目标应是持续寻找当前市场下预期股息率最高的配置，通过止盈并切换至高股息率标的，不断滚动增加预期股息[34][36] - 止盈的本质是回避风险，根据最新参数调整潜在风险与收益，不预测股价是否见顶，而是确保现金回报是当前市场的最优解之一[36][37] 常见投资痛点与解决方案 - **痛点一：未建仓完毕股价即起飞**：解决方案是“涨了就别追”，耐心等待价格回落，资本市场永远不缺机会，缺乏的是耐心，追涨会抛弃安全垫[40][41] - **痛点二：股市大跌是否补仓**：切忌以“解套”为目标进行补仓，这会导致去补基本面变差的标的[42] - 正确做法是遵守个股仓位上限（一般除银行外不超过20%），这样个股下跌10%对总资产影响仅2%，无需立即补仓[42] - 加仓需拉开距离，且应基于基本面与预期股息率是否变化来决定，而非为了解套[42] - **痛点三：卖强补弱**：这是新手常见错误，正确的“人道”是淘汰差的标的，集中资金购买最好的，而非“损不足以奉有余”[44][45] - **痛点四：价值投资等于长期持有**：这是误解，价值投资是“价值10块的东西，5块买进”，若价值提前兑现（如有人出价8块）即可卖出，再寻找下一个低估标的[49][50][51] - 长期持有只是价值发现过程的表象，核心是投资未来最有价值的标的，而非抱着半死不活的企业等待[51] - **痛点五：一回本就卖**：根源在于决策“锚点”错误，过度关注买入成本这一沉没成本[52] - 破局方法是将“锚点”从股价/成本线切换为“股息率”，决策依据应是标的当前预期股息率是否仍有吸引力[52] - **痛点六：利润回吐坐过山车**：根源在于没有稳定的“财富锚”，若以股价为锚则心情随K线波动[53][54] - 解决方案是将“锚点”设定为股息率，股价下跌意味着同样资金可购买更多分红，未来现金流增加，反而应感到开心[54] 书籍与作者背景 - 书籍《价值投资功法》由拥有20余年投资经验的独立投资人、知名财经大V Mr. Dang所著，旨在将普通人可复制的价值投资方法讲透[17][18] - 该书没有花哨理论或暴富神话，核心观点是“避坑本身就是一种胜率极高的投资方式”，通过帮助投资者排除错误选项来提高胜率[12][56] - 书籍内容侧重于帮助投资者建立长期、理性的投资视角，理解企业价值、建立合理组合并保持耐心，让时间和复利成为回报来源[56]

投资评级 - 报告对长江电力(600900)维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司发电主业盈利稳健增长，财务费用持续优化 [6] - 2025年及2026年一季度业绩符合预期，2026年一季度归母净利润同比大幅增长30.50% [4] - 债务结构持续优化，2025年财务费用同比下降15.81%，2026年一季度财务费用同比降低15.08% [6] - 公司重视股东回报，2025年股息率达3.68%，并计划进行2026年中期分红 [6] - 基于财务费用改善，报告上调了2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测 [6] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入862.42亿元，同比增长2.07%；实现归母净利润345.03亿元，同比增长6.17% [4] - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入181.12亿元，同比增长6.44%；实现归母净利润67.61亿元，同比增长30.50% [4] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为367.05亿元、392.99亿元、399.43亿元，对应每股收益分别为1.50元、1.61元、1.63元 [5][6] - **收入与利润增长预测**：预计2026-2028年营业总收入同比增速分别为3.9%、1.9%、0.4%；归母净利润同比增速分别为6.4%、7.1%、1.6% [5] - **盈利能力指标**：预计2026-2028年毛利率分别为59.8%、60.0%、59.5%；ROE分别为15.7%、15.9%、15.4% [5] - **估值水平**：当前股价对应2026-2028年预测市盈率分别为18倍、17倍、17倍 [5][6] 运营情况 - **2025年发电量**：公司境内六座梯级电站总发电量约3071.94亿千瓦时，同比增长3.82% [6] - **2025年各电站发电量同比变化**：乌东德-6.88%、白鹤滩-0.54%、溪洛渡-1.20%、向家坝+0.93%、三峡+15.44%、葛洲坝+11.36% [6] - **2026年第一季度发电量**：六座梯级电站总发电量约618.25亿千瓦时，同比增长7.19% [6] - **2026年Q1各电站发电量同比变化**：乌东德-2.60%、白鹤滩+4.02%、溪洛渡+9.71%、向家坝+10.88%、三峡+10.51%、葛洲坝+5.90% [6] - **来水情况**：2025年乌东德水库来水总量约1051.35亿立方米，偏枯6.44%；三峡水库来水总量约3962.68亿立方米，偏丰5.93% [6] 财务状况与股东回报 - **财务费用优化**：2025年财务费用为93.71亿元，同比下降15.81%；利息费用95.09亿元，同比下降16.05% [6] - **债务结构改善**：2026年一季度末，短期借款同比下降78.06%，一年内到期的非流动负债同比下降18.08% [6] - **股息政策**：2025年分红方案为每10股派发现金红利10元（含税），分红比例占归母净利润的70.92% [6] - **股息率**：以2026年5月7日收盘价计算，股息率为3.68% [6] 市场与基础数据 (截至报告日期) - **股价**：27.20元 [1] - **市值**：流通A股市值为665,536百万元 [1] - **估值指标**：市净率2.9倍，股息率3.47%（基于最近一年分红） [1] - **财务基础**：每股净资产9.31元，资产负债率57.33% [1]