投资评级 - 报告对金宏气体的股票投资评级为“买入”，并维持该评级 [1] 核心观点 - 报告认为，尽管2025年公司归母净利润受行业周期性因素影响阶段性承压，但公司通过完善综合性能力布局，提升了核心产能配套与高端服务能力，为行业复苏后的业绩快速释放积蓄了充沛动能 [4] - 报告预计公司2026/2027/2028年分别实现收入33/38/44亿元，分别实现归母净利润2.02/2.76/3.61亿元 [8] 公司基本情况与市场表现 - 公司最新收盘价为27.80元，总市值/流通市值均为140亿元，52周内最高/最低价分别为30.70元/16.51元，资产负债率为56.3%，市盈率为99.29 [3] - 截至报告发布时，公司股价自2025年4月以来呈现显著上涨趋势 [2] 2025年度财务与业务概览 - 2025年度，公司实现营收27.77亿元，同比增长9.95%；归母净利润1.32亿元；经营活动产生的现金流量净额为5.38亿元 [4] - 从营收结构看，特种气体业务营收占比为33.60%，大宗气体业务营收占比为44.23%，现场制气及租金业务营收占比为13.47%，燃气业务营收占比为8.70% [4] - 大宗气体业务、现场制气及租金业务在2025年度实现稳健增长，分别同比增长20.57%、28.57% [4] 分业务板块分析 - **大宗零售业务**：公司通过“新建网点+并购整合”巩固长三角优势并推进跨区域布局，收购新加坡CHEM-GAS切入东南亚市场，实现海外业务突破 [5] - **特种气体业务**：公司聚焦半导体、新能源等战略赛道，全年新增20余家半导体客户并实现海外市场突破，同时强化氦气资源的全球化、自主化保障体系 [6] - **现场制气业务**：公司年内落地靖江特钢、江苏淮河化工等重点项目，完成收购汉兴气体、淮安圣马，并成功签约西班牙项目实现欧洲市场突破，该业务现金流稳定，成为业绩增长的重要“稳定器” [6][7] 财务预测与估值 - 报告预测公司2026年至2028年营业收入将分别达到32.67亿元、38.04亿元、43.87亿元，增长率分别为17.67%、16.42%、15.32% [10] - 报告预测公司2026年至2028年归母净利润将分别达到2.02亿元、2.76亿元、3.61亿元，增长率分别为53.02%、36.64%、30.73% [10] - 报告预测公司2026年至2028年每股收益（EPS）分别为0.40元、0.55元、0.72元，对应的市盈率（P/E）分别为69.11倍、50.58倍、38.69倍 [10] - 报告预测公司毛利率将从2025年的29.7%持续提升至2028年的31.2%，净利率将从4.8%提升至8.2% [13]