**行业与公司** * 纪要涉及的行业为交通运输行业 具体细分板块包括快递 航空 航运 公路 铁路 港口 [1] * 纪要涉及的公司包括 * 快递行业：顺丰 通达系（中通 圆通 申通 韵达）[1][5][6] * 航空行业：三大航（东航 南航 国航） 春秋航空 吉祥航空 [7][8][10] * 高速公路行业：皖通高速 粤高速A 招商公路 宁沪高速 [2][13] **2025年行业表现与核心观点** * **交通运输行业整体**：截至2025年12月8日 交通运输板块在申万一级行业中涨幅排名倒数第三 [2] 下半年市场风格转变 高股息个股股价回调 [2] * **快递行业**：2025年7月以来 反内卷政策生效 单票价格持续提升 以价换量现象得到遏制 [1][5] 例如7月至10月 圆通单票收入从2.08元提升至2.23元 申通从1.97元提高到2.18元 韵达从1.89元提高到2.11元 [5] 三季度通达系单票扣非净利润环比提升 [1][5] 申通通过量价齐增实现净利润同比环比均超50%增长 [1][5] * **航空行业**：2025年亮点在于客座率向高票价转化 得益于油价较低 航司供给端管控与票价维护 [2][7] 2025年客座率和每公里收益同比提升 供需关系改善 实现共振 [8][9] 2025年1-10月实际引进飞机131架 占全年计划194架的68% 供给端态度谨慎 [2][7] * **高速公路行业**：2025年下半年股价调整明显 第三季度大幅跑输大盘 [11] 调整原因包括市场风格转变 国债利率下行趋势受遏制 A股市场强劲吸引资金流出 以及板块估值处于历史较高水平（PE从2021年约10倍涨至2025年上半年15倍以上）[11][12] **2026年投资策略与展望** * **核心策略**：聚焦两条主线 一是反内卷受益板块（航空 快递 区域航运） 二是高确定性个股（稳定收益 高股息率 低负债率）[1][4] * **快递行业展望**：以价换量的高增长模式难以持续 企业需重视存量客户服务 [1][5] 不同企业策略分化 圆通维持较高件量增速 韵达通过降低件量增速来提升单票收入 [1][6] 推荐关注中通 圆通以及盈利能力持续改善的申通 [1][6] * **航空行业展望**：2026年关键在于需求保持良好且供给受控 实现高客座率向高票价转化 [2][7] 若2026年飞机架次增速维持在4%-5% 且国内消费需求回升 有望释放行业盈利弹性 [2][9] 建议重点关注盈利弹性更高的三大航 [10] * **高速公路行业展望**：四季度以来 经历调整的A股高速公路板块性价比回升 重新具备配置价值 [2][13] 2026年应关注分红比例稳定且高 资产负债率低或资本开支已过峰期的公司 [13] 推荐关注皖通高速 粤高速A 招商公路 若追求分红金额稳定性可考虑宁沪高速 [2][13] **其他重要内容** * **航运与铁路**：航运板块在2025年第四季度走强 主要因前三季度涨幅较小及基本面好转带动补涨 [1][3] 铁路板块在2025年下半年表现较弱 [1][2] * **风险提示**：需注意行业政策变化 宏观经济增速下滑 油价汇率大幅波动以及地缘政治风险等 [14]