投资评级 - 报告对宝钢股份维持"增持"评级 [6][12] - 目标价格为7.40元，当前价格为5.75元 [6] - 参考可比公司估值，给予报告研究的具体公司2026年0.75倍PB进行估值 [12][16] - 可比公司2026年平均PB为0.77倍，选取中信特钢、华菱钢铁、首钢股份作为可比公司 [16][17] 核心观点 - 报告研究的具体公司产品结构持续优化，盈利能力保持行业前列水平 [3][12] - 2026H1报告研究的具体公司维持相对稳定分红比例，股息率有望维持较好水平 [3][12] - 2026H1报告研究的具体公司实现营收1607.31亿元，同比增6.18%；归母净利润45.71亿元，同比降6.3% [12] - 考虑需求仍偏弱，成本端压力持续，下调2026-2027年归母净利润预测为106.29/115.98亿元（原121.47/137.20亿元），新增2028年归母净利润预测为128.22亿元 [12] - 对应2026-2028年EPS为0.49/0.53/0.59元 [12] 盈利能力 - 2026H1报告研究的具体公司钢材销量2568万吨，同比增1.46% [12] - 测算得2026H1吨钢毛利约为214.33元/吨，同比降20.81%，主要系吨钢均价降幅大于吨钢营业成本降幅所致 [12] - 根据Mysteel数据，测算得2026上半年247家钢厂盈利率平均值为47.79%，即仍有超一半钢企生产的钢材现金利润为亏损状态 [12] - 测算得报告研究的具体公司2026H1吨钢净利润达178元/吨，盈利能力仍保持行业前列水平 [12] - 2024A营业总收入3221.16亿元，同比降6.6%；2025A营业总收入3175.08亿元，同比降1.4% [5] - 2024A归母净利润73.62亿元，同比降38.4%；2025A归母净利润103.46亿元，同比增40.5% [5] - 2026E-2028E归母净利润预测分别为106.29/115.98/128.22亿元，同比增2.7%/9.1%/10.6% [5] - 2024A-2028E净资产收益率分别为3.7%/5.0%/4.9%/5.1%/5.4% [5] - 2024A-2028E销售毛利率分别为5.5%/7.2%/6.3%/6.7%/7.0% [13] - 2024A-2028E销售净利率分别为2.7%/3.6%/3.7%/4.0%/4.3% [13] 产品结构 - 2026上半年报告研究的具体公司"2+2+N"差异化产品销量为1766.7万吨，同比增6.5%，增幅显著大于报告研究的具体公司钢材总销量增幅1.47% [12] - 报告研究的具体公司产品结构持续优化，有助于进一步增强其盈利能力 [12] 分红与股息 - 2026年上半年度，报告研究的具体公司派发现金股利0.13元/股（含税），占其归母净利润的61.84% [12] - 报告研究的具体公司重视股东回报，维持稳定分红，有助于提升其中长期投资价值 [12] - 按照预测的2026年归母净利润106.29亿元、分红比例61.84%、最新市值1252.47亿元（取9月23日收盘市值），测算得对应股息率约为5.25%，股息率水平有望保持行业领先水平 [12] - 2024A-2028E每股股利分别为0.21/0.30/0.29/0.32/0.35元 [13] - 2024A-2028E股息率（现价）分别为3.6%/5.2%/5.1%/5.6%/6.1% [13] 财务预测 - 2026E-2028E营业总收入预测分别为3218.28/3260.70/3307.29亿元，同比增1.4%/1.3%/1.4% [5] - 2026E-2028E每股净收益预测分别为0.49/0.53/0.59元 [5] - 2026E-2028E市盈率（现价&最新股本摊薄）分别为11.78/10.80/9.77倍 [5] - 2024A-2028E资产负债率分别为39.7%/38.0%/36.1%/34.6%/33.4% [13] - 2024A-2028E ROE（摊薄）分别为3.7%/5.0%/4.9%/5.1%/5.4% [13] - 2024A-2028E ROIC分别为3.2%/4.3%/4.5%/4.7%/4.9% [13] - 2024A-2028E EV/EBITDA分别为6.07/5.65/4.50/4.03/3.47倍 [13] - 2024A-2028E P/B（现价）分别为0.62/0.61/0.58/0.56/0.53倍 [13] 交易数据 - 52周内股价区间为5.39-7.76元 [7] - 总市值为1252.47亿元 [7] - 总股本/流通A股为217.82亿股/214.14亿股 [7] - 股东权益为2062.23亿元，每股净资产为9.47元，市净率（现价）为0.6，净负债率为4.72% [8] - 1M/3M/12M绝对升幅分别为1%/5%/-11%，相对指数分别为0%/9%/-14% [11]

投资评级 - 报告给予宝钢股份“增持”评级，目标价格为7.40元 [6][13] 核心观点 - 宝钢股份产品结构持续优化，盈利能力保持行业前列水平 [3] - 2026H1公司维持相对稳定分红比例，其股息率有望维持较好水平 [3] 2026年上半年业绩表现 - 2026H1公司实现营收1607.31亿元，同比增长6.18% [13] - 2026H1归母净利润45.71亿元，同比下降6.3% [13] - 2026H1公司钢材销量2568万吨，同比增长1.46% [13] - 测算得2026H1吨钢毛利约为214.33元/吨，同比下降20.81%，主要系吨钢均价降幅大于吨钢营业成本降幅 [13] - 测算得2026H1吨钢净利润达178元/吨，盈利能力仍保持行业前列水平 [13] - 根据Mysteel数据，测算得2026上半年247家钢厂盈利率平均值为47.79%，即仍有超一半钢企生产的钢材现金利润为亏损状态 [13] 产品结构优化 - 2026上半年“2+2+N”差异化产品销量为1766.7万吨，同比增长6.5% [13] - 差异化产品销量增幅显著大于公司钢材总销量增幅1.47% [13] - 产品结构持续优化，有助于进一步增强其盈利能力 [13] 分红与股息率 - 2026年上半年度，公司派发现金股利0.13元/股（含税），占其归母净利润的61.84% [13] - 公司重视股东回报，维持稳定分红，有助于提升其中长期投资价值 [13] - 按照预测2026年归母净利润106.29亿元、分红比例61.84%、最新市值1252.47亿元，测算得对应股息率约为5.25% [13] - 股息率水平有望保持行业领先水平 [13] 盈利预测调整 - 下调2026-2027年归母净利润预测为106.29/115.98亿元（原121.47/137.20亿元） [13] - 新增2028年归母净利润预测为128.22亿元 [13] - 对应2026-2028年EPS为0.49/0.53/0.59元 [13] 估值方法 - 选取中信特钢、华菱钢铁、首钢股份作为可比公司 [15] - 可比公司2026年平均PB为0.77倍 [15] - 参照可比公司估值，结合谨慎性原则，给予宝钢股份2026年0.75倍PB进行估值 [15] - 对应目标价为7.40元 [13]