核心观点 - 公司2025年第三季度业绩保持稳健增长，总营收同比增长2.5%，净利润同比增长1.4% [1][2] - 增长主要由产品销售及其他业务带动，通讯服务业务收入同比微增0.8% [1][11] - 投资逻辑聚焦于资本开支缩减和高股息支付率，公司维持投入收缩、高分红的策略 [5][7][8] 经营业绩 - 2025年第三季度总营收为2509亿元人民币，同比增长2.5% [1][11] - 通讯服务收入为2162亿元，同比增长0.8%；产品销售及其他业务收入为347亿元，同比增长14.8% [11] - 净利润为312亿元，同比增长1.4% [2] - 毛利率为60.1%，同比下降1.5个百分点 [16] - 经营费用为1181亿元，同比增长0.5%，费用控制有效 [18] 核心业务进展 - 移动业务收入约为1361亿元，同比下滑2.7%，呈现“量升价减”态势 [2] - 移动用户数增长至10.09亿，环比增加约400万户；单用户月均资费为48元，同比下降3% [2][13] - 移动流量使用量同比增长8.9%，而通话量同比下滑7.9% [2] - 宽带用户数达到3.29亿，环比增长580万户，是通讯业务增长的主要驱动力 [3] 资本开支与现金流 - 第三季度资本开支约为416亿元，同比减少18亿元 [3][5] - 基于全年1512亿元的资本开支目标，推测第四季度资本开支将缩减至约350亿元 [3][5] - 税后现金性经营利润为297亿元，同比增长约2% [5][20] - 折旧及摊销费用为466亿元，同比下滑2.1%，主要因5G投资高峰期结束 [18] 盈利能力与股东回报 - 公司TTM ROE为9.9%，季度环比略增0.1个百分点 [3] - 近两个季度的分红回购总额分别为494亿元和541亿元 [3][7] - 估算当前股息支付率维持在73%附近 [3][7] - 基于约1.7万亿元人民币的市值，静态股息回报率约为6% [9]