新华财经北京10月21日电（崔凯）机构调查显示，韩国央行将在本周召开的货币政策会议上，大概率维 持基准利率于2.50%不变。 《华尔街日报》对28位分析师的调查显示，所有受访者一致预期10月不会降息，部分机构已将首次降息 时点推迟至11月或更晚。路透同期调查亦显示，在35位受访经济学家中，33位认为10月利率将维持不 变；而在31位对11月政策作出预判的专家中，25位预期将降息25个基点至2.25%。 韩国央行今年5月底将基准利率下调至2.5%，此后的几次货币政策会议将基准利率冻结在该水平。 韩国央行行长李昌镛多次强调政策立场的谨慎性。9月中旬，李昌镛提出将正试点引入"有条件前瞻性指 引"（conditional forward guidance）机制。具体而言，央行在发布经济增长与通胀预测的同时，将同步 公布货币政策委员会成员对"短期利率路径"的个体预期，形成被称为"韩国版点阵图"（K-dotplot）的可 视化工具。 李昌镛指出，此举旨在提升货币政策透明度与市场沟通效率，尤其在政策利率接近"有效下限"、传统降 息空间受限的环境下，有助于引导市场预期、增强政策传导效果。该试点被视为韩国央行在低利率时代 探索 ...

核心观点 - 公司2025年第三季度业绩保持稳健增长，总营收同比增长2.5%，净利润同比增长1.4% [1][2] - 增长主要由产品销售及其他业务带动，通讯服务业务收入同比微增0.8% [1][11] - 投资逻辑聚焦于资本开支缩减和高股息支付率，公司维持投入收缩、高分红的策略 [5][7][8] 经营业绩 - 2025年第三季度总营收为2509亿元人民币，同比增长2.5% [1][11] - 通讯服务收入为2162亿元，同比增长0.8%；产品销售及其他业务收入为347亿元，同比增长14.8% [11] - 净利润为312亿元，同比增长1.4% [2] - 毛利率为60.1%，同比下降1.5个百分点 [16] - 经营费用为1181亿元，同比增长0.5%，费用控制有效 [18] 核心业务进展 - 移动业务收入约为1361亿元，同比下滑2.7%，呈现“量升价减”态势 [2] - 移动用户数增长至10.09亿，环比增加约400万户；单用户月均资费为48元，同比下降3% [2][13] - 移动流量使用量同比增长8.9%，而通话量同比下滑7.9% [2] - 宽带用户数达到3.29亿，环比增长580万户，是通讯业务增长的主要驱动力 [3] 资本开支与现金流 - 第三季度资本开支约为416亿元，同比减少18亿元 [3][5] - 基于全年1512亿元的资本开支目标，推测第四季度资本开支将缩减至约350亿元 [3][5] - 税后现金性经营利润为297亿元，同比增长约2% [5][20] - 折旧及摊销费用为466亿元，同比下滑2.1%，主要因5G投资高峰期结束 [18] 盈利能力与股东回报 - 公司TTM ROE为9.9%，季度环比略增0.1个百分点 [3] - 近两个季度的分红回购总额分别为494亿元和541亿元 [3][7] - 估算当前股息支付率维持在73%附近 [3][7] - 基于约1.7万亿元人民币的市值，静态股息回报率约为6% [9]

克罗地亚8月通胀概况 - 8月消费者物价指数同比上涨4.1%，环比微增0.1% [1] - 消费者物价协调指数同比上涨4.6%，环比平均上涨0.2% [1] 分项价格同比变动 - 住房、水电煤气及其他燃油价格同比增幅最大，为8.1% [1] - 餐馆和酒店住宿价格上涨7.5% [1] - 非酒精饮料价格上涨6.3% [1] - 教育价格上涨5.9% [1] - 医疗服务价格上涨5.1% [1] - 交通运输价格下降1.3%，鞋服价格下降0.6%，通讯服务价格下降0.4% [1] 大类商品与服务价格变动 - 服务价格同比上涨6.4% [1] - 食品、酒精饮料和烟草产品价格同比上涨6.2% [1] - 能源价格同比上涨2.5% [1] - 能源品除外的非食品类工业品价格同比上涨0.5% [1]

核心观点 - 中国移动2025年第一季度总营收2638亿元，同比基本持平，净利润306亿元，同比增长3.4% [3] - 利润增长主要来自毛利率提升和费用端回落，通讯业务增长抵消了产品销售下滑的影响 [3][5] - 个人通讯业务略有下滑，家庭和政企业务成为主要增长动力 [3][6] - 资本开支一季度同比增长5.5%至364亿元，但全年指引1512亿元，同比下滑7.8%，后续季度将缩减 [3][9] - 公司税后现金性经营利润317亿元，高于财报净利润，显示实际盈利能力更强 [11][28] - 预期股息支付率维持79%附近，二季度分红回购可能达500亿左右 [14] 经营数据 - 总营收2638亿元，同比基本持平，通讯服务收入2224亿元（+1.4%），产品销售及其他收入414亿元（-6.8%） [3][18] - 净利润306亿元，同比增长3.4%，毛利率55.8%，同比提升0.7个百分点 [3][24] - 经营费用1145亿元，同比下滑0.9%，其中销售费用144亿元（-3.6%），雇员薪酬372亿元（+3%），折旧摊销479亿元（-0.5%） [26] - 移动用户数超10亿，同比增长0.8%，但ARPU降至46.9元（-2.1%） [21] 业务表现 - 个人通讯业务同比下滑1%，主要受ARPU下降和补贴政策收紧影响 [6][21] - 家庭和政企业务保持增长，成为主要增量来源 [6][20] - 通讯业务收入占比84.3%，同比结构优化带动毛利率提升 [24] 资本开支与现金流 - 一季度资本开支364亿元（+5.5%），但全年指引1512亿元（-7.8%），显示5G投入高峰期收尾 [3][9] - 折旧摊销高于资本开支，现金性经营利润317亿元（+3%），显著高于财报利润 [11][28] - TTM ROE维持在9.1%，资本开支收缩将进一步提升利润表现 [11][28] 分红预期 - 历史股息支付率维持高位，预计2025年维持79%左右 [14] - 二三季度可能实施500亿规模的分红回购 [14] - 高分红政策使公司在不稳定市场环境中具备防御性配置价值 [6][14]