报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级，但建议重点关注盈利提升前景乐观的日本消费公司，如萨莉亚和朝日集团 [64][65] 报告核心观点 - 日本消费行业呈现结构性分化：食品通胀高企导致刚需消费疲软，而餐饮、娱乐等体验型消费表现强劲，消费需求向服务端倾斜 [2][15] - 实际工资持续负增长抑制家庭购买力，但消费者信心指数升至35.3，创2024年12月以来新高 [1][7] - 入境游复苏推动服务消费，免税销售额连续7个月同比下降，但游客消费结构向住宿、餐饮等深度游转型 [2][38] 宏观环境总结 - 9月日本核心CPI同比上升2.9%，食品（剔除生鲜）价格同比上涨7.6%，通胀压力加剧 [1][9] - 8月实际工资同比下降1.4%，连续8个月负增长，名义工资增速（1.5%）远低于通胀水平 [1][7] - 10月美元兑日元汇率大幅走强至154附近，创半年来新高，输入性通胀压力可能卷土重来 [1][9][12] 行业表现总结 - 必需品零售同店销售增长主要靠客单价驱动：PPIH、永旺、7-Eleven 9月同店销售分别+4.0%、+1.5%、+0.5%，客单价分别+4.2%、未披露、+2.8% [3][16] - 饮料行业需求疲软，三得利销量同比-1%，啤酒行业整体销量中单位数下滑；朝日集团因网络攻击导致30家工厂停摆，啤酒销量受严重冲击 [3][22] - 餐饮业表现强劲，萨莉亚、食其家、麦当劳等同店收入同比增幅介于+3.3%至+14.8% [4][28] - 服装零售受温暖天气拖累，优衣库同店销售收入同比-1.0%，客流量-3.3%；Workman逆势增长+8.2% [4][30] 股市表现总结 - 9月东证指数消费板块涨幅落后大盘：食品饮料/纺织服装/零售业/服务业分别+1.1%、+0.1%、+0.0%、-2.4% [5][45] - 必选消费子行业中个护用品领涨（+2.4%），啤酒领跌（-3.1%）；可选消费子行业中服饰及奢侈品领涨（+3.9%），鞋履领跌（-2.9%） [5][48] - 消费板块估值分化：商社及批发、食品饮料、零售的PE历史分位数分别为88%、79%、78% [5][55] 重点公司动态 - 萨莉亚因稻米价格潜在下行，日本业务利润率有望显著恢复 [64] - 朝日集团欧洲啤酒高端化策略超预期，RTD和无酒精啤酒增长空间广阔 [65] - 优衣库日本销售额突破1万亿日元，创服装公司纪录，但9月同店销售受天气影响下滑 [43]