报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 中长期商品多头延续，但短期贵金属调整拖累市场情绪，对整体市场氛围有压制 [20] - 焦煤和焦炭周度静态供求结构边际宽松，下游补库动作趋于尾声且钢厂补库意愿低，补库催化难以形成有力价格驱动 [20] - 短期焦煤价格向上催化不强，基本面支撑不足且市场情绪环境不充分 [20] - 春节前资金平仓避险，节后3 - 5月焦煤价格易回调，需警惕风险，除非供给端突发情况 [22] - 焦煤有望在2026年6 - 10月走出上涨行情，届时下游需求回暖或为上游价格上涨提供土壤 [22] 各目录内容总结 月度评估及策略推荐 - 行情回顾：1月焦煤盘面震荡反弹，月度涨幅51.5元/吨或+4.63%，上周冲高回落，周度跌幅14.5元/吨或 - 1.15%；焦炭盘面宽幅震荡，月度涨幅31.5元/吨或+1.86%，上周冲高回落，周度跌幅20.5元/吨或 - 1.19% [11][18] - 月度要点小结：现货价格及基差方面，焦煤多种煤种现货折盘面仓单价升水盘面，焦炭部分升水部分贴水；品种持仓上，焦煤主力合约持仓处历史同期高位，4月合约持仓异常增加；国内产量上，样本矿山精煤日均产量环比回落但累计同比增加；海外进口上，蒙煤通关量回落但处同期高位，澳煤进口无优势；需求方面，焦炭产量小幅回升，独立焦化厂焦化利润环比增加，钢铁企业日均铁水产量环比增加、钢厂盈利率持稳，五大材表观消费量环比减少但同比增加，钢材总库存环比增加但同比偏低 [19] - 供求结构及库存：焦煤日均供应环比回落，需求环比回升，本周供求结构边际缓和但仍偏宽松；焦炭铁水折日均需求略低于产量，供求结构边际宽松。焦煤总库存环比增加，焦炭总库存环比增加 [20] - 小结及展望：中长期商品多头延续，短期市场情绪受压制，焦煤和焦炭供求结构宽松，补库催化不足，短期价格向上催化不强，春节前后需警惕风险，焦煤有望在2026年6 - 10月上涨 [20][22] 期现市场 - 现货价格：截至2026/02/05，焦煤各煤种价格有不同变化，澳大利亚峰景硬焦折国内进口价环比增加；焦炭各品种价格环比有升有降 [26][34] - 基差及月差：焦煤山西低硫主焦、金泉蒙5升水盘面且环比变化，5 - 9价差环比增加，总体呈Contango结构；焦炭日照港准一级湿熄焦贴水盘面、吕梁准一级干熄焦升水盘面且环比变化，5 - 9价差环比增加，总体呈Contango结构 [44][50][53] 持仓及品种比价 - 品种持仓：截至2026/02/05，焦煤单边总持仓环比增加，处在历史相对高位；焦炭单边持仓环比增加。焦煤主力合约持仓处历史同期高位，4月合约持仓异常增加需警惕仓单压力 [62][63] - 品种比值：本周焦煤较铁矿、热卷稍强，JM/I处于历史低位，焦煤估值相对铁矿石偏低；焦炭稍强于铁矿、热卷，J/I处于历史低位，焦炭估值相对铁矿石偏低 [69][72] 供给及需求 - 国内焦煤产量：截至2026/02/05，样本矿山精煤日均产量环比回落，累计同比增加；样本洗煤厂精煤日均产量环比回落，累计同比增加 [77][79] - 进口焦煤：截至2026/01/31，甘其毛都口岸蒙煤通关量回落但处同期高位；2025年我国进口蒙古焦煤同比增加、澳大利亚焦煤同比减少、俄罗斯焦煤同比增加、加拿大焦煤同比增加、美国焦煤同比大幅减少且进口停滞，截至2026/02/05澳煤进口无优势 [82][85][91] - 焦炭产量：截至2026/02/05，钢铁企业及独立焦化厂合计焦炭日均产量环比增加，累计同比减少，独立焦化厂焦化利润环比增加；钢铁企业和独立焦化厂焦炭日均产量分别环比增加 [94][97] - 下游钢铁行业：截至2026/02/05，钢铁企业日均铁水产量环比增加，钢厂盈利率持稳；测算螺纹、热卷盘面利润环比小幅回升；五大材表观消费量环比减少但同比增加，可获取部分钢材总库存环比增加但同比偏低 [100][106][110] - 供求结构：截至2026/02/05，焦煤全国日均供应环比回落，需求环比回升，本周供求结构边际缓和但仍偏宽松；焦炭铁水折日均需求略低于产量，供求结构边际宽松 [112] 库存 - 库存总览：截至2026/02/05，焦煤总库存环比增加，其中样本矿山库存环比减少、独立焦化厂库存环比增加、钢厂库存环比增加、港口库存环比减少；焦炭总库存环比增加，其中独立焦化厂库存环比减少、钢厂库存环比增加、港口库存环比增加 [116]