报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种走势分化，油脂、蛋白粕、玉米、生猪、天然橡胶、合成橡胶、棉花、白糖、纸浆、双胶纸、原木等品种呈现不同的行情特点和展望，需综合考虑宏观、基本面、供需等多方面因素进行投资决策 [1][5] 各品种总结 油脂 - 观点：外盘滞涨，走势震荡，豆油、棕油、菜油均震荡偏强 [5] - 逻辑：宏观层面美盘大豆和豆油震荡滞涨，中东局势不明，原油偏强；美豆油高位震荡，库存高于预期，需关注高位调整风险；棕榈油基本面多空并存，2月产量或降，3月后有望恢复增长；菜油中加菜籽菜粕关税调整后，国内采购增加，后期供应转宽松 [5] - 展望：综合来看油料供给相对充足，市场多空因素交织，建议关注阶段性低位买入策略 [5] 蛋白粕 - 观点：现货持续疲弱，双粕盘面震荡 [5] - 逻辑：国际上美伊冲突推升油价，带动海运成本和国际粮价，美国环保署政策提振美豆压榨需求，巴西大豆收割进度慢，3月卖压预计增加，阿根廷农民加快预售，中国采购缓慢抑制美豆上行；国内双粕持仓量缩减，资金外流，运费上涨推升进口成本，油厂复产但库存仍处高位，市场购销一般，菜粕基差有回调风险 [5] - 展望：豆粕和菜粕均震荡，节后消费淡季，供需双弱，短期有调整压力 [5] 玉米 - 观点：天气扰动上量，期现延续偏强 [5] - 逻辑：玉米价格强势源于基层余粮有限、农户惜售、下游补库；产区天气转冷减轻存储压力，上量节奏慢，整体售粮进度快，集中卖压风险有限；下游企业有补库需求，降雨和贸易商补库助推市场；需关注农户售粮和下游补库博弈，以及替代作物和进口谷物影响 [6] - 展望：短期震荡偏强，上冲动能待察；中期基于年度偏紧平衡表，大方向偏多配，需关注下游补库和贸易商建库节奏 [7] 生猪 - 观点：3月日均出栏增加，猪价弱势运行 [7] - 逻辑：供应上短期3月日均计划出栏增加，中期出栏充裕，长期去产能进程受阻；需求为节后消费淡季；库存方面生猪均重增加；节奏上短期消费淡季，供应压力大，下行周期持续，长期预计2026年下半年出栏压力削弱，价格中枢或上行 [7] - 展望：震荡偏弱，上半年建议关注逢高做空套保机会，预计2026年下半年猪周期见底回暖 [7] 天然橡胶 - 观点：短期情绪转弱，关注支撑位力度 [1] - 逻辑：胶价走弱跟随商品整体情绪，轮胎出口受阻放大跌幅，但受合成橡胶支撑，短期支撑位有效；中东地缘对供应影响不大，对下游轮胎订单有短期利空；市场情绪转弱，短期难上行，基本面难有利多，有调整需求，但回调幅度有限，盘面暂时易涨难跌，近期以宏观和事件交易为主 [9] - 展望：基本面变量有限，盘面维持震荡 [9] 合成橡胶 - 观点：板块氛围仍偏强 [10] - 逻辑：中东地缘事件使原油大涨，提振板块氛围，BR盘面高位运行，丁二烯现货上涨提供上行驱动，盘面以情绪交易为主，中期核心逻辑是2026上半年丁二烯供应偏紧预期，下方空间有限，需测试12500元/吨第一支撑位，原料端丁二烯价格上行 [10] - 展望：盘面跟随板块情绪交易为主，短期维持偏强 [10] 棉花 - 观点：延续整理 [10] - 逻辑：主力合约冲高后回调整理，短期春节利多消化，新增驱动匮乏，盘面震荡，关注14800 - 15000元/吨区间支撑；中长期内外棉价有望震荡偏强，国内供需紧平衡，新疆种植面积预期下滑，但进口纱挤占消费需求，需关注政策动向，国际市场本年度宽松，下年度预计收紧 [10] - 展望：震荡偏强，中长期有走高空间，回调低多思路不变 [10] 白糖 - 观点：糖价短期或震荡，中长期维持震荡偏弱预期 [11] - 逻辑：中长期内外糖价底部偏弱震荡，虽有利多但难扭转供应过剩格局；25/26榨季全球糖市预计供应过剩，主产国均预计增产；中东冲突推升原油价格，若油价持续升高可能压低制糖比，收紧食糖供应，但中长期震荡偏弱预期不变，需关注北半球产量和原油价格 [11] - 展望：震荡偏弱，25/26榨季全球糖市供应宽松，中长期有下行压力，短期受中东冲突影响或有小幅反弹，内盘价格区间5100 - 5500元/吨 [11] 纸浆 - 观点：海外停产利多刺激盘面冲高 [12] - 逻辑：海外浆厂停产消息刺激纸张早盘走强后回吐涨幅，基本面产业链在恢复，需求平淡，节后补货动能一般，即期影响有限；金三银四需求有季节性向好变化，远端需求预期利多；供应方面针叶浆报价持平，阔叶浆3月报价提高，人民币汇率升值利空国内定价，供需不紧俏，完税价格压制期货；市场多空交叠，维持宽幅震荡，下方支撑5050 - 5150元/吨，上方压力5500 - 5650元/吨 [13] - 展望：震荡，需求边际好转预期利多，供应报价持平利空，维持区间震荡走势 [13] 双胶纸 - 观点：纸企挺价，盘面震荡偏强 [13] - 逻辑：纸企挺价意愿强，市场开工上升，经销商和下游客户观望，节后采买恢复，交投增多，北方市场成交个别上涨；盘面短期区间震荡，上下驱动不强；近期纸企报价持稳，出货趋淡，春节期间部分产线停机检修，供应下降，节后需求恢复慢；3 - 4月供需双增，价格预计上行，5月价格或回落 [15] - 展望：震荡，节后供需预计双增，无明确矛盾，盘面区间震荡运行 [15] 原木 - 观点：成本抬升，区间偏强 [16] - 逻辑：地缘冲突提升海运费成本，预期外盘下期报价提升；国内原木现货提涨，因前期到港少致山东库存低，节后需求释放；外盘2月新西兰码头交易价筑底企稳，国内库存低位，预计节后现货筑底；估值端2月外盘报价上涨，预计三月继续上涨；节后市场短期变化有限，外盘报价抬升带动估值底部上移，但缺乏上行驱动，一季度中旬旺季过后或累库，盘面承压 [16] - 展望：震荡，短期基本面宽松，现货提涨支撑偏强，维持区间运行 [16] 商品指数 - 综合指数：中信期货商品指数2026 - 03 - 04数据显示，综合指数2484.31，+0.06%；特色指数中商品20指数2838.28， - 0.33%，工业品指数2398.32，+1.42%；农产品指数949.03，今日涨跌幅+0.14%，近5日涨跌幅+0.49%，近1月涨跌幅+0.55%，年初至今涨跌幅+1.71% [177][178]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告核心观点 - 商品市场情绪回落 PX在高位回调中维持基本面韧性 受伊朗地缘风险 原油价格风险依然存在 下游PTA行业持续强势 国内1月PTA产量预计创新高 且无春节减产计划 叠加全年无新增PTA产能 现有装置将满负荷运行以匹配聚酯需求增长 为PX提供坚实需求底色 PX供应端仍偏紧 全球有效产能释放有限 利润结构方面仍处健康水平 国内PTA维持高开工 内需有所回落 聚酯工厂的减产对PTA形成有限负反馈 瓶片利润扩张 短纤利润下滑 [2] 相关目录总结 指标价格变动 - 2026年2月10 - 11日 PTA现货价格从5140涨至5180 变动值40 MEG内盘价格从3623涨至3652 变动值29 PTA收盘价从5230涨至5260 变动值30 MEG收盘价从3733涨至3764 变动值31 [2] - 1.4D直纺涤短价格从6585涨至6590 变动值5 短纤基差从52降至16 变动值 -36 3 - 4价差从 -74涨至 -66 变动值8 涤短现金流从240涨至246 变动值6 [2] - 1.4D仿大化价格不变 为5300 1.4D直纺与仿大化价差从1285涨至1290 变动值5 华东水瓶片、热灌装聚酯瓶片、碳酸级聚酯瓶片价格均涨5 外盘水瓶片从840涨至845 变动值5 [2] - 瓶片现货加工费从662降至623 变动值 -39 T32S纯涤纱价格不变 为10700 T32S纯涤纱加工费从4115降至4110 变动值 -5 涤棉纱65/35 45S价格不变 为16800 [2] - 棉花328价格从15710涨至15765 变动值55 涤棉纱利润从1496降至1472 变动值 -24 原生三维中空(有硅)价格不变 为7290 中空短纤6 - 15D现金流从482降至438 变动值 -44 [2] - 原生低熔点短纤价格不变 为7895 [2] 市场情况 - 短纤主力期货涨42到6654 现货市场涤纶短纤生产工厂价格僵持为主 贸易商价格区间震荡 下游需求清淡 场内成交不振 1.4D涤纶短纤不同市场有不同价格区间 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈价格在6280 - 6360元/吨 均价较上一工作日涨20元/吨 PTA及瓶片期货价格偏暖震荡运行 供应端报盘多数上调 市场现货货源紧张 下游终端需求相对疲软 市场商谈重心有所上涨 [2] 负荷与产销情况 - 直纺短纤负荷(周)从86.77%涨至88.84% 变动值2.07% 涤纶短纤产销从38.00%降至31.00% 变动值 -7.00% 涤纱开机率(周)从70.00%涨至70.32% 变动值0.32% [2][3] - 再生棉型负荷指数(周)从55.44%降至54.81% 变动值 -0.63% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品市场情绪回落，PX在高位回调中维持基本面韧性，受伊朗地缘风险，原油价格风险依然存在 [3] - 下游PTA行业持续强势，国内1月PTA产量预计创新高，且无春节减产计划，叠加全年无新增PTA产能，现有装置将满负荷运行以匹配聚酯需求增长，为PX提供坚实需求底色 [3] - PX供应端仍偏紧，韩国TDP装置提负，中东一家PX厂按计划2月前停产，全球有效产能释放有限 [3] - 海外乙二醇长期低迷后，中东地区乙二醇出口减少提振了市场信心，江苏一套180万吨乙二醇装置计划2月中开始对其一条90万吨EG产线切换产聚乙烯，供给收缩为乙二醇打开了价格上涨空间 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - 2月9日PTA现货价格+18至5108，2月主港交割05贴水55 - 75成交，3月主港交割05报盘贴水35 - 45，递盘40 - 45，基本面无甚变化，板块情绪良好，日内绝对价格上探后有所回撤，现货流动性偏宽松，现货基差有松动，整体交易清淡 [3] - 2月9日张家港乙二醇市场本周现货商谈3632 - 3634元/吨，较上一工作日下跌2元/吨，2月下商谈3659 - 3660元/吨，3月下商谈3709 - 3711元/吨，本周现货基差较EG2605贴水105 - 107元/吨，2月下基差较EG2605贴水79 - 80元/吨，3月下基差较EG2605贴水28 - 30元/吨，今日乙二醇期货窄幅震荡运行，张家港乙二醇现货价格区间震荡，基差商谈略有走弱 [3] 指标变动 |指标|2月6日|2月9日|变动值| | ---- | ---- | ---- | ---- | |INE原油(元/桶)|465.4|464.2|-1.20|[3]| |PTA - SC(元/吨)|1783.9|1818.6|34.72|[3]| |PTA/SC(比价)|1.5274|1.5391|0.0117|[3]| |CFR中国PX|898|900|2|[3]| |PX - 石脑油价差|294|297|4|[3]| |PTA主力期价(元/吨)|5166|5192|26.0|[3]| |PTA现货价格|5085|5115|30.0|[3]| |现货加工费(元/吨)|412.2|406.2|-6.0|[3]| |盘面加工费(元/吨)|448.2|468.2|20.0|[3]| |主力基差|(72)|(75)|-3.0|[3]| |PTA仓单数量(张)|103568|104168|600|[3]| |MEG主力期价(元/吨)|3743|3739|-4.0|[3]| |MEG - 石脑油(元/吨)|(195.44)|(194.13)|1.3|[3]| |MEG内盘|3630|3635|5.0|[3]| |主力基差|-102|-105|-3.0|[3]| |PX开工率|85.92%|85.92%|0.00%|[3]| |PTA开工率|76.73%|76.73%|0.00%|[3]| |MEG开工率|61.67%|61.67%|0.00%|[3]| |聚酯负荷|78.14%|77.49%|-0.65%|[3]| |POY150D/48F|7005|7005|0.0|[3]| |POY现金流|191|164|-27.0|[3]| |FDY150D/96F|7240|7240|0.0|[3]| |FDY现金流|(74)|(101)|-27.0|[3]| |DTY150D/48F|8140|8140|0.0|[3]| |DTY现金流|126|99|-27.0|[3]| |长丝产销|12%|12%|0%|[3]| |1.4D直纺涤短|6535|6575|40|[3]| |涤短现金流|71|84|13.0|[3]| |短纤产销|56%|41%|-15%|[3]| |半光切片|5860|5880|20.0|[3]| |切片现金流|(54)|(61)|-7.0|[3]| |切片产销|64%|22%|-42%|[3]| 装置检修动态 - 华东一套360万吨PTA装置目前降负中，预计15日开始按计划停车检修 [4] - 华南一套125万吨PTA装置预计16日停车，初步预计3月下重启 [4] 交易建议 - PTA方面商品市场情绪回落，PX在高位回调中维持基本面韧性，受伊朗地缘风险，原油价格风险依然存在，下游PTA行业持续强势，国内1月PTA产量预计创新高，且无春节减产计划，叠加全年无新增PTA产能，现有装置将满负荷运行以匹配聚酯需求增长，为PX提供坚实需求底色，PX供应端仍偏紧，PX - 混二甲苯价差维持在150美元左右，利润结构方面，尽管PX - 石脑油价差回落至335美元/吨但仍处健康水平，国内PTA维持高开工，内需有所回落，聚酯工厂的减产对PTA形成有限的负反馈 [3] - 乙二醇方面海外乙二醇长期低迷后，中东地区乙二醇出口减少提振了市场信心，江苏一套180万吨乙二醇装置目前整体开工负荷基本8成，受利润影响，该厂计划2月中开始对其一条90万吨EG产线切换产聚乙烯，转产持续时长待定，在消息的刺激之下，市场投机性需求明显增加，供给收缩为乙二醇打开了价格上涨空间 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品市场情绪回落 PX在高位回调中维持基本面韧性 受伊朗地缘风险 原油价格风险依然存在 [2] - 下游PTA行业持续强势 国内1月PTA产量预计创新高 且无春节减产计划 叠加全年无新增PTA产能 现有装置将满负荷运行以匹配聚酯需求增长 为PX提供坚实需求底色 [2] - PX供应端仍偏紧 全球有效产能释放有限 PX - 混二甲苯价差维持在150美元左右 利润结构方面 PX - 石脑油价差回落至335美元/吨但仍处健康水平 [2] - 国内PTA维持高开工 内需有所回落 聚酯工厂的减产对PTA形成有限的负反馈 瓶片利润扩张 短纤利润下滑 [2] 各指标情况总结 价格变动情况 - PTA现货价格从2026/2/6的5085涨至2/9的5115 变动值为30 [2] - MEG内盘价格从2026/2/6的3630涨至2/9的3635 变动值为5 [2] - PTA收盘价从2026/2/6的5166涨至2/9的5192 变动值为26 [2] - MEG收盘价从2026/2/6的3743降至2/9的3739 变动值为 - 4 [2] - 1.4D直纺涤短从2026/2/6的6535涨至2/9的6575 变动值为40 [2] - 短纤基差从2026/2/6的39涨至2/9的41 变动值为2 [2] - 3 - 4价差在2026/2/6和2/9均为 - 80 无变动 [2] - 涤短现金流从2026/2/6的240涨至2/9的246 变动值为6 [2] - 1.4D仿大化在2026/2/6和2/9均为5300 无变动 [2] - 1.4D直统与仿大化价差从2026/2/6的1235涨至2/9的1275 变动值为40 [2] - 华东水瓶片、热灌装聚酯瓶片、碳酸级聚酯瓶片价格从2026/2/6到2/9均下降14 [2] - 外盘水瓶片在2026/2/6和2/9均为835 无变动 [2] - 瓶片现货加工费从2026/2/6的683降至2/9的642 变动值为 - 41 [2] - T32S纯涤纱价格在2026/2/6和2/9均为10700 无变动 [2] - T32S纯涤纱加工费从2026/2/6的4165降至2/9的4125 变动值为 - 40 [2] - 涤棉纱65/35 45S在2026/2/6和2/9均为16800 无变动 [2] - 棉花328价格从2026/2/6的15615涨至2/9的15630 变动值为15 [2] - 涤棉纱利润从2026/2/6的1565降至2/9的1533 变动值为 - 32 [2] - 原生三维中空(有硅)在2026/2/6和2/9均为7290 无变动 [2] - 中空短纤6 - 15D现金流从2026/2/6的526降至2/9的499 变动值为 - 27 [2] - 原生低熔点短纤在2026/2/6和2/9均为7895 无变动 [2] 市场情况 - 短纤主力期货涨38到6606 涤纶短纤生产工厂价格偏强运行 贸易商价格微涨 下游零星采购 场内成交有限 [2] - 商品氛围偏暖 聚酯瓶片工厂部分报价上调10 - 50 部分维稳 市场重心窄幅上扬 春节临近 物流减少 远途物流费用上涨 中小终端企业陆续退出市场 市场节日氛围渐浓 [2] 负荷与产销情况 - 直纺短纤负荷(周)从2026/2/6的88.84%降至2/9的86.77% 变动2.07% [3] - 涤纶短纤产销从2026/2/6的52.00%降至2/9的38.00% 变动 - 14.00% [3] - 涤纱开机率(周)从2026/2/6的70.00%涨至2/9的70.32% 变动0.32% [3] - 再生棉型负荷指数(周)从2026/2/6的54.81%降至2/9的55.44% 变动 - 0.63% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 中长期商品多头延续，但短期贵金属调整拖累市场情绪，对整体市场氛围有压制 [20] - 焦煤和焦炭周度静态供求结构边际宽松，下游补库动作趋于尾声且钢厂补库意愿低，补库催化难以形成有力价格驱动 [20] - 短期焦煤价格向上催化不强，基本面支撑不足且市场情绪环境不充分 [20] - 春节前资金平仓避险，节后3 - 5月焦煤价格易回调，需警惕风险，除非供给端突发情况 [22] - 焦煤有望在2026年6 - 10月走出上涨行情，届时下游需求回暖或为上游价格上涨提供土壤 [22] 各目录内容总结 月度评估及策略推荐 - 行情回顾：1月焦煤盘面震荡反弹，月度涨幅51.5元/吨或+4.63%，上周冲高回落，周度跌幅14.5元/吨或 - 1.15%；焦炭盘面宽幅震荡，月度涨幅31.5元/吨或+1.86%，上周冲高回落，周度跌幅20.5元/吨或 - 1.19% [11][18] - 月度要点小结：现货价格及基差方面，焦煤多种煤种现货折盘面仓单价升水盘面，焦炭部分升水部分贴水；品种持仓上，焦煤主力合约持仓处历史同期高位，4月合约持仓异常增加；国内产量上，样本矿山精煤日均产量环比回落但累计同比增加；海外进口上，蒙煤通关量回落但处同期高位，澳煤进口无优势；需求方面，焦炭产量小幅回升，独立焦化厂焦化利润环比增加，钢铁企业日均铁水产量环比增加、钢厂盈利率持稳，五大材表观消费量环比减少但同比增加，钢材总库存环比增加但同比偏低 [19] - 供求结构及库存：焦煤日均供应环比回落，需求环比回升，本周供求结构边际缓和但仍偏宽松；焦炭铁水折日均需求略低于产量，供求结构边际宽松。焦煤总库存环比增加，焦炭总库存环比增加 [20] - 小结及展望：中长期商品多头延续，短期市场情绪受压制，焦煤和焦炭供求结构宽松，补库催化不足，短期价格向上催化不强，春节前后需警惕风险，焦煤有望在2026年6 - 10月上涨 [20][22] 期现市场 - 现货价格：截至2026/02/05，焦煤各煤种价格有不同变化，澳大利亚峰景硬焦折国内进口价环比增加；焦炭各品种价格环比有升有降 [26][34] - 基差及月差：焦煤山西低硫主焦、金泉蒙5升水盘面且环比变化，5 - 9价差环比增加，总体呈Contango结构；焦炭日照港准一级湿熄焦贴水盘面、吕梁准一级干熄焦升水盘面且环比变化，5 - 9价差环比增加，总体呈Contango结构 [44][50][53] 持仓及品种比价 - 品种持仓：截至2026/02/05，焦煤单边总持仓环比增加，处在历史相对高位；焦炭单边持仓环比增加。焦煤主力合约持仓处历史同期高位，4月合约持仓异常增加需警惕仓单压力 [62][63] - 品种比值：本周焦煤较铁矿、热卷稍强，JM/I处于历史低位，焦煤估值相对铁矿石偏低；焦炭稍强于铁矿、热卷，J/I处于历史低位，焦炭估值相对铁矿石偏低 [69][72] 供给及需求 - 国内焦煤产量：截至2026/02/05，样本矿山精煤日均产量环比回落，累计同比增加；样本洗煤厂精煤日均产量环比回落，累计同比增加 [77][79] - 进口焦煤：截至2026/01/31，甘其毛都口岸蒙煤通关量回落但处同期高位；2025年我国进口蒙古焦煤同比增加、澳大利亚焦煤同比减少、俄罗斯焦煤同比增加、加拿大焦煤同比增加、美国焦煤同比大幅减少且进口停滞，截至2026/02/05澳煤进口无优势 [82][85][91] - 焦炭产量：截至2026/02/05，钢铁企业及独立焦化厂合计焦炭日均产量环比增加，累计同比减少，独立焦化厂焦化利润环比增加；钢铁企业和独立焦化厂焦炭日均产量分别环比增加 [94][97] - 下游钢铁行业：截至2026/02/05，钢铁企业日均铁水产量环比增加，钢厂盈利率持稳；测算螺纹、热卷盘面利润环比小幅回升；五大材表观消费量环比减少但同比增加，可获取部分钢材总库存环比增加但同比偏低 [100][106][110] - 供求结构：截至2026/02/05，焦煤全国日均供应环比回落，需求环比回升，本周供求结构边际缓和但仍偏宽松；焦炭铁水折日均需求略低于产量，供求结构边际宽松 [112] 库存 - 库存总览：截至2026/02/05，焦煤总库存环比增加，其中样本矿山库存环比减少、独立焦化厂库存环比增加、钢厂库存环比增加、港口库存环比减少；焦炭总库存环比增加，其中独立焦化厂库存环比减少、钢厂库存环比增加、港口库存环比增加 [116]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期商品多头延续，但短期受贵金属调整、新美联储主席任命及美国政府“技术性停摆”等因素影响，市场氛围或受压制，黑色系短期区间震荡，趋势机会不明朗，需关注库存、需求及政策变化 [2][8][14] 各目录总结 螺纹钢 行情资讯 - 主力合约下午收盘价3098元/吨，较上一交易日跌30元/吨（-0.95%），当日注册仓单14841吨，环比减2442吨，主力合约持仓量178.41万手，环比增49987手；现货天津汇总价3170元/吨，环比持平，上海汇总价3230元/吨，环比减20元/吨 [1] 策略观点 - 宏观上特朗普宣布任命新美联储主席使市场鸽派预期降，商品价格降温；基本面螺纹钢产量高，临近春节表观需求季节性回落，库存累积但幅度可控；黑色系多空交织，短期区间震荡，后续关注库存、板材需求及“双碳”政策变化 [2] 铁矿石 行情资讯 - 主力合约（I2605）收至783元/吨，涨跌幅-1.07%（-8.50），持仓变化-20544手，至52.07万手，加权持仓量87.47万手；现货青岛港PB粉787元/湿吨，折盘面基差52.93元/吨，基差率6.33% [4] 策略观点 - 供给上海外发运环比回升，澳洲降巴西升，主流矿山中淡水河谷增幅显著，非主流国家发运降，近端到港量持稳；需求上钢联口径日均铁水产量环比降，部分高炉年检，复产为常规复产，钢厂盈利率降；库存端港口和钢厂进口矿库存均增；海外发运入淡季，供应压力减，库存结构问题未解决，价格短期震荡，关注钢厂补库及铁水生产节奏 [5] 钢材（锰硅、硅铁） 行情资讯 - 锰硅主力（SM605合约）收跌0.65%，报5834元/吨，现货天津6517锰硅报价5780元/吨，折盘面5970吨，环比持平，升水盘面136元/吨；硅铁主力（SF603合约）收跌0.64%，报5624元/吨，现货天津72硅铁报价5750元/吨，环比降50元/吨，升水盘面126元/吨 [7] 策略观点 - 商品市场波动大，黑色板块因房地产政策放松等有情绪呵护；中长期商品多头延续，短期受多种因素压制；锰硅供需格局不理想但因素多已计价，硅铁供求基本平衡且有改善；未来行情受黑色板块方向和成本、供给因素影响，关注锰矿情况及“双碳”政策进展 [8][9] 焦煤焦炭 行情资讯 - 焦煤主力（JM2605合约）冲高回落收跌1.21%，报1141.5元/吨，现货山西低硫主焦等有不同报价及变化；焦炭主力（J2605合约）同样冲高回落收跌2.38%，报1680.5元/吨，现货日照港准一级湿熄焦等有不同报价及变化 [11] 策略观点 - 商品市场波动受新美联储主席任命等影响，黑色板块有情绪呵护；中长期商品多头延续，短期受多因素压制；焦煤和焦炭周度静态供求结构宽松，下游补库难成强价格驱动，澳洲煤价坚挺及焦煤稀缺性或有支撑，价格短期震荡 [13][14] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 工业硅主力（SI2605合约）收盘价8795元/吨，涨跌幅-0.62%（-55），加权合约持仓变-16591手，至336548手，现货华东不通氧553等有报价且环比持平；多晶硅主力（PS2605合约）收盘价47050元/吨，涨跌幅-0.19%（-90），加权合约持仓变-5716手，至70398手，现货SMM口径N型颗粒硅等报价环比持平 [16][18] 策略观点 - 工业硅盘中冲高回落，供给端四川停炉、新疆和内蒙减产，需求端多晶硅和有机硅需求弱，2月大厂减产或改善平衡表，价格短期震荡，关注大厂减产及下游生产调整；多晶硅现货价格博弈焦灼，产业链各环节分化，供应一季度或收缩，政策预期托底，盘面受现货影响承压，关注终端需求及政策调整 [17][20] 玻璃纯碱 行情资讯 - 玻璃主力合约收1056元/吨，当日持平，华北大板等报价持平，01月30日浮法玻璃样本企业周度库存5256.4万箱，环比降65.18万箱（-1.22%），持仓方面多空单有减仓；纯碱主力合约收1203元/吨，当日跌0.08%（-1），沙河重碱报价降1元，01月30日纯碱样本企业周度库存154.42万吨，环比增2.30万吨（-1.22%），持仓方面多单增仓空单减仓 [22][24] 策略观点 - 玻璃春节临近需求淡，供应产能稳定，市场缺驱动，厂家稳价降库，价格短期震荡，主力合约参考区间1025 - 1125元/吨；纯碱供应宽松且增长，需求平淡，下游采购谨慎，价格缺上行驱动，短期弱稳震荡，主力合约参考区间1160 - 1250元/吨 [23][25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期商品多头将延续，但短期受贵金属调整、新任美联储主席任命及美国政府“技术性停摆”等因素影响，市场氛围或受压制 [19] - 焦煤和焦炭周度静态供求结构边际宽松，虽下游有补库动作，但焦化厂焦煤库存接近去年同期且下游钢厂补库意愿低，短期补库难以形成有力价格驱动 [19] - 澳洲煤价坚挺及美国缺电问题或带来情绪提振，焦煤资源“稀缺性”溢价有望加强，给予估值支撑 [19] - 短期焦煤、焦炭价格预计继续震荡，需注意市场情绪短期冲击及盘面价格高波动风险 [19] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 焦煤盘面价格上周宽幅震荡，周度涨幅0.5元/吨或+0.04%，处于日线反弹周期，下方关注1100元/吨支撑，上方关注1260元/吨压力 [14] - 焦炭盘面价格上周宽幅震荡，周度跌幅0.5元/吨或-0.03%，关注价格在2021年10月以来长期下跌趋势线的表现，若突破则关注上方1850元/吨压力，下方关注1650 - 1700元/吨支撑 [17] - 现货价格及基差方面，焦煤不同品种有升水情况，焦炭部分品种有升水或贴水 [18] - 焦煤主力合约持仓处历史同期高位，非主力合约持仓异常偏高，需警惕仓单压力 [18] - 国内样本矿山精煤日均产量基本持稳，周度累计产量同比增加 [18] - 甘其毛都口岸蒙煤通关量处高位，澳煤进口无优势，窗口关闭 [18] - 焦炭日均产量小幅回落，周度累计产量同比减少，钢铁企业日均铁水产量下降，钢厂盈利率降低，五大材表观消费量环比下降，钢材库存环比增加但同比偏低 [18] - 焦煤供求结构环比边际宽松，焦炭供求结构也有一定程度边际宽松 [19] - 焦煤和焦炭总库存环比均增加，各环节库存有不同变化 [19] 期现市场 - 焦煤不同品种价格有涨有跌，焦炭部分品种价格有变化，且不同品种有升水或贴水情况 [23][34] - 焦煤基差方面，山西低硫主焦和金泉蒙5有升水且环比有变化 [41] - 焦煤月差方面，5 - 9价差环比变化，总体维持近月低、远月高的Contango结构 [44] - 焦炭基差方面，日照港准一级湿熄焦升水，吕梁准一级干熄焦贴水且环比有变化 [47] - 焦炭月差方面，5 - 9价差环比变化，总体维持近月低、远月高的Contango结构 [50] 持仓及品种比价 - 焦煤单边总持仓环比减少但仍处历史相对高位，焦炭单边持仓环比减少 [59] - 焦煤主力合约持仓处历史同期高位，非主力合约持仓异常偏高且增加，需警惕仓单压力 [62] - 焦煤表现较铁矿、热卷稍强，JM/I处于历史低位，焦煤估值相对铁矿石偏低 [67] - 焦炭稍强于铁矿、热卷，J/I处于历史低位，焦炭估值相对铁矿石偏低 [70] 供给及需求 - 国内样本矿山精煤日均产量基本持稳，周度累计产量同比增加，样本洗煤厂精煤日均产量环比下降，周度累计产量同比增加 [75][77] - 甘其毛都口岸蒙煤通关量处高位，2025年我国累计进口蒙古焦煤同比增加 [80] - 澳洲焦煤进口利润为负，窗口关闭，2025年我国累计进口澳大利亚焦煤同比减少 [83] - 2025年我国累计进口俄罗斯、加拿大焦煤同比增加，进口美国焦煤同比减少且受关税影响处于停滞状态 [86][89] - 247家钢铁企业及独立焦化厂合计焦炭日均产量小幅回落，周度累计产量同比减少，独立焦化厂焦化利润环比增加 [92] - 247家钢铁企业焦炭日均产量环比增加，独立焦化厂焦炭日均产量环比下降 [95] - 247家钢铁企业日均铁水产量下降，钢厂盈利率降低，螺纹、热卷盘面利润环比小幅回落 [98][104] - 五大材表观消费量环比下降，同比增加，可获取部分钢材总库存环比增加，同比偏低 [108] - 焦煤日均供应环比回升，需求环比回落，供求结构边际宽松，焦炭需求略低于产量，供求结构也有边际宽松 [110] 库存 - 焦煤总库存环比增加，样本矿山库存环比减少，独立焦化厂和钢厂库存环比增加，港口库存环比减少 [115] - 焦炭总库存环比增加，独立焦化厂和钢厂库存环比增加，港口库存环比减少 [115]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 市场情绪回暖，盘面偏强运行，淡季基本面乏善可陈，春节前关注下游补库力度，1月钢企复产或提振补库预期，炉料价格有低位反弹预期，需关注宏观政策扰动 [1][3] 根据相关目录分别总结 铁元素 - 铁矿石到港减量，短期供应压力稍缓但库存压力增加，商品情绪偏强，需求端节前补库支撑矿价，现实供需有待验证；废钢供应平稳，日耗有季节性下降预期，基本面边际转弱，预计现货价格跟随成材为主 [1] 碳元素 - 焦炭供应大幅提高可能性低，下游钢厂复产预期仍在，供需结构将保持健康，基本面利多驱动有限，现货提涨落地后或暂稳运行，盘面预计跟随成本端焦煤运行；国内煤矿临近假期产量下滑，焦煤基本面保持健康，利多驱动有限，现货春节前或震荡运行，盘面偏暖情绪持续性有待观察，预计震荡运行 [2] 合金 - 锰硅市场供需宽松，上游去库压力大，盘面涨至高位或面临卖保抛压，主力合约期价预计围绕成本估值附近震荡运行；硅铁市场供需双弱，基本面驱动有限，成交活跃度低压制盘面上方空间，主力合约期价维持高位难度大，中长期或围绕成本估值附近运行 [2] 玻璃纯碱 - 玻璃供应有扰动预期，中下游库存中性偏高，当前供需过剩，年底前无更多冷修则高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行；纯碱整体供需过剩，短期预计震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢下行，推动产能去化 [2] 各品种情况 - 钢材：成本支撑走强，盘面低位上行，现货成交一般，钢厂盈利率小幅收缩，铁水产量环比持稳，五大材产量小幅增加，淡季供增需降，累库压力渐显，基本面矛盾缓慢积累，预计盘面宽幅震荡运行 [8] - 铁矿：铁水环比略降，下游加速累库，海外矿山发运增加，本期到港走弱，需求端刚需偏稳，钢厂补库速度加快，库存压力仍在积累，预计短期震荡运行 [8] - 废钢：本周到货下降，电炉日耗季节性下降，供应平稳，日耗有季节性下降预期，基本面将边际转弱，预计现货价格跟随成材为主 [9] - 焦炭：首轮提涨落地，盘面情绪偏暖，供应环比回落，需求端刚需支撑坚挺，库存端钢厂按需采购，库存增加，焦企出货好转，基本面健康，现货提涨落地后或暂稳运行，盘面预计跟随成本端焦煤运行 [9][12] - 焦煤：现货震荡弱稳，盘面偏强运行，国内供应暂稳，进口量高位，需求端中下游冬储补库消化上游库存，基本面变化有限，现货市场情绪降温，煤价弱稳运行，盘面因资金情绪高涨表现较强，预计现货春节前震荡运行，盘面震荡运行 [13] - 玻璃：下游临近放假，产销环比走弱，供应端短期难大量冷修，长期日熔下行，需求端深加工订单环比下行，下游需求同比偏弱，中游库存大压制盘面估值，预计短期震荡运行，若年底前无更多冷修则震荡偏弱，反之价格上行 [14] - 纯碱：宏观情绪带动，价格震荡运行，供应日产环比略增，需求端重碱刚需采购，玻璃日熔下行对应重碱需求走弱，轻碱下游采购变动不大，供需基本面无明显变化，行业处周期底部待出清，下游需求有下行趋势，远兴二期推进，动态过剩预期加剧，短期上游暂无明显减产，预计短期震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢下行 [14][16][17] - 锰硅：宏观情绪推升盘面，关注上方卖盘抛压，主力合约期价震荡上行，现货市场观望情绪增加，成本端锰矿报价上涨乏力，需求端对价格支撑趋弱，供应端难以消化高位库存，预计主力合约期价围绕成本估值附近震荡运行 [17] - 硅铁：供需驱动较为有限，盘面高位或难持续，主力合约期价拉涨上行，现货成交清淡，报价上调，成本端对价格有支撑，需求端炼钢需求支撑趋弱，金属镁产量高位，供给端日产维持低位，预计主力合约期价中长期围绕成本估值附近运行 [19] 商品指数 - 中信期货商品综合指数2583.38，涨幅2.12%；商品20指数2995.74，涨幅2.61%；工业品指数2422.72，涨幅1.88%；PPI商品指数1509.62，涨幅2.38% [103] - 钢铁产业链指数2026年1月29日今日涨跌幅+1.59%，近5日涨跌幅+0.46%，近1月涨跌幅+1.14%，年初至今涨跌幅+1.53% [104]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱市场供过于求，短期内或维持震荡格局，中长期预计仍将延续偏弱运行态势，不建议盲目布局多单 [6] - 玻璃行业正经历产能出清，短期供应收缩支撑价格，但需求预期承压，预计价格维持震荡偏强格局，建议空单逐步减仓离场 [7] 各部分内容总结 纯碱、玻璃行情回顾与操作建议 - 1月28日，纯碱主力合约SA605震荡偏强运行，收于1198元/吨，涨幅0.33%，日内增仓22832手；当前纯碱市场供给增加、需求收缩，下游浮法玻璃行业走弱，消费端支撑减弱，虽盘面触底反弹，但中长期仍偏弱 [5][6] - 1月28日，玻璃期货主力合约FG605震荡偏弱运行；玻璃行业普遍亏损，春节前有产线冷修计划，供应将收紧，但库存仍处高位，下游地产数据走弱，需求预期承压，建议空单逐步减仓 [7] 数据概览 - 包含纯碱活跃合约价格走势、玻璃活跃合约价格走势、纯碱周度产量、纯碱企业库存、华中重碱市场价格、平板玻璃产量等数据图表 [9][12][15]

报告基本信息 - 报告名称：纯碱、玻璃日报 [1] - 报告日期：2026 年 1 月 28 日 [2] - 研究团队：能源化工研究团队 [4] - 研究员：李捷（原油燃料油）、任俊弛（PTA、MEG）、彭婧霖（聚烯烃）、刘悠然（纸浆）、冯泽仁（玻璃、纯碱） [4] 行业投资评级 未提及 核心观点 - 纯碱市场当前面临供给增加与需求收缩双重压力，下游去库动力不足，累库趋势预计持续，中长期仍将延续偏弱运行态势，不建议盲目布局多单 [8] - 玻璃行业目前普遍亏损，春节前供应预计进一步收紧，但库存仍处高位，短期供应收缩成价格主要支撑因素，预计价格维持震荡偏强格局，建议空单逐步减仓离场 [9] 各部分总结 纯碱、玻璃行情回顾与操作建议 - 纯碱当日行情：1 月 27 日，主力合约 SA605 震荡偏弱运行，收于 1194 元/吨，较前一日下跌 3 元/吨，跌幅 0.25%，日内增仓 2939 手 [7] - 纯碱基本面及走势：当前面临供给增加与需求收缩双重压力，下游浮法玻璃行业基本面走弱，终端房地产市场未实质好转，消费端支撑减弱，短期或维持震荡格局，中长期延续偏弱态势 [8] - 玻璃当日行情：1 月 27 日，主力合约 FG2605 震荡偏弱运行 [9] - 玻璃基本面及走势：行业普遍亏损，春节前供应预计收紧，但库存仍处高位，正经历产能出清阶段，短期供应收缩支撑价格，需求预期承压，预计价格维持震荡偏强格局，建议空单减仓离场 [9] 数据概览 - 展示纯碱活跃合约价格走势、玻璃活跃合约价格走势、纯碱周度产量、纯碱企业库存、华中重碱市场价格、平板玻璃产量等数据图表，数据来源为 Wind、iFind 及建信期货研究发展部 [13][14][17]