报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 农产品各品种走势分化，油脂、蛋白粕、玉米、生猪、天然橡胶、合成橡胶、棉花、白糖、纸浆、双胶纸、原木等品种呈现不同的行情和展望，整体市场受资金、宏观、基本面等多种因素影响 [1][5][7][10][12][17][19][20][21][22][23][25] 各品种总结 油脂 - 观点：现货库存去化，油脂窄幅震荡 [5] - 逻辑：三大油脂现货库存去化，基差坚挺；国际地缘问题对原油价格影响减弱，供应过剩致原油价格回落，利空植物油价格；南美豆丰产预期持续，美豆投机基金削减多头持仓，巴西大豆即将上市冲击美豆出口；国内豆油市场大豆供应预计充足，棕油产地减产但出口需求疲软，菜油海外产区丰产但近端贸易有限 [5] - 展望：豆油、棕油、菜油均震荡，综合来看油料供应宽松，需求端存在利多预期但拉动效应减弱，多空因素交织，建议关注基本面指标及政策预期差，超跌后可尝试阶段性买入套保 [5] 蛋白粕 - 观点：阿根廷天气引发关注，双粕小幅上涨 [7] - 逻辑：国际方面，南美天气总体利于作物生长，但阿根廷干燥天气受关注，巴西大豆结荚鼓粒，市场预期南美豆丰产，美豆出口面临竞争，11月压榨量环比走低；国内方面，节前供需双弱，油厂开机率下降，豆粕成交和提货下降，油厂豆粕累库，菜籽无开机，下游生猪存栏环同比增但养殖亏损，饲料企业豆粕累库 [7][8] - 展望：美豆、连粕、菜粕均震荡，中国采购美豆进度缓慢，南美大豆丰产预期强，油厂开机率下降，生猪存栏回升但养殖亏损，饲料企业累库，2026年1季度大豆到港量预期同比下降，关注海关检验政策 [8] 玉米/淀粉 - 观点：轮入再度启动，价格区间震荡 [10] - 逻辑：基本面整体无大矛盾，轮入持续给短期价格支撑；东北地区售粮缓慢，华北地区深加工压价收购；春节临近农户售粮节奏或加快，但惜售心态强；下游建立安全库存，饲料厂滚动补库，深加工开机率小幅波动；政策方面，新年度政策性粮源投放带来一定利空情绪，但实际影响有限 [11] - 展望：震荡运行，价格上有压力下有支撑，春节前预计先跌后涨 [11] 生猪 - 观点：12月母猪存栏下降，远月盘面反弹 [12] - 逻辑：供应方面，短期1月计划出栏量环比下降，但养殖企业可能提前出栏；中期预计2026年4月前商品猪出栏量过剩，长期2026年5月后供应压力有望减轻；需求方面，元旦假期结束消费力度减弱；库存方面，生猪体重环比下降，同比偏高；节奏方面，短期供应充裕压制猪价，长期供应压力或逐步削弱 [13] - 展望：震荡，近月端价格预计低位震荡，远月端受去产能预期支撑，生猪市场近弱远强 [14] 天然橡胶 - 观点：资金情绪维持向好，胶价延续走高 [17] - 逻辑：受商品整体情绪带动，天胶维持上涨势头，若增仓持续或市场看涨情绪强，胶价短期或有上行空间；基本面变化不大，更多受宏观带动，海外供应季节性上量顺利，原料价格坚挺有支撑但后续有回落压力，需求端下游买盘清淡 [17] - 展望：基本面变量有限，但资金情绪较强，短期或以偏多对待 [2] 合成橡胶 - 观点：盘面跟随天胶上涨 [19] - 逻辑：丁二烯基本面边际改善预期成市场共识，叠加BR盘面绝对价格偏低，若逻辑中期无法被证伪，盘面可维持偏多对待；目前预期已被交易，后续关注预期改善落地情况及化工板块提振；原料端丁二烯市场价格坚挺，虽库存增量有压制，但需求带动成交重心抬升 [20] - 展望：丁二烯供需格局改善相对确定，但短期上方有压力或需调整，中期维持震荡偏强 [20] 棉花 - 观点：上涨趋势延续 [20] - 逻辑：中长期郑棉价格预计偏强运行，内盘相对外盘更强；25/26年度棉花产量增加但需求也增长，预计紧平衡，叠加政策收紧新疆植棉面积预期，推动郑棉走强；美棉平衡表宽松，或通过内盘上涨间接带动；内盘延续增仓上涨，政策导向明确，预计棉价易涨难跌 [21] - 展望：长期震荡偏强，回调低多策略维持 [21] 白糖 - 观点：糖价小幅震荡 [21] - 逻辑：国际市场25/26榨季全球供给宽松，巴西压榨高峰结束，泰国开榨推迟，印度生产进度乐观；国内市场25/26榨季食糖预计增产，甘蔗糖进入集中压榨阶段，供应边际递增；全球及国内供应双增，糖价中长期维持偏弱震荡，虽短期下破后回升，但仍有下行压力 [21] - 展望：中长期震荡偏弱，维持反弹空思路 [21] 纸浆 - 观点：资金与宏观主导行情，纸浆期货反复震荡 [22] - 逻辑：纸浆走势反复震荡，延续震荡缓慢上移态势；基本面供需变化不大，利多因素包括阔叶浆报价上行、针叶浆厂停产预期、前一轮针叶浆美金价格上涨、实际需求量不低；利空因素包括下游纸张成本传导困难、需求季节性走低、现货端针叶流动性充裕；当前多空因素并存，行情主要由资金推动，预计震荡偏涨 [22] - 展望：震荡偏强，利多消息抬升底部，但上方套保压力不改 [22] 双胶纸 - 观点：市场情绪回暖，双胶偏强运行 [23] - 逻辑：纸厂提价后市场情绪回暖，叠加商品市场走强，双胶纸期货盘面偏强运行；现货市场12 - 1月趋势由跌转涨，月初喊涨落实有限，年末经销商拿货理性，月内出版订单提货缓解纸企库存压力，但社会面订单有限；2026年1月供应预期稳定，预计1月纸价稳定，2月供需双降纸价稳中偏弱，3月采购需求支撑纸价 [24] - 展望：纸厂涨价提振市场情绪，双胶纸价筑底，短期震荡偏强 [24] 原木 - 观点：矛盾不大，区间操作 [25] - 逻辑：原木盘面窄幅波动，春节前供需两弱，购销平稳，短期无明显驱动；盘面在760 - 770元/方附近有支撑，加工厂有小幅补库空间；供应端1 - 2月压力缓解，国内现货价格下调后贸易商正常接货，部分地区加工厂提前放假，现货预计稳定；期货方面，前期近月合约有支撑，03合约博弈性增强 [25] - 展望：1 - 2月供应压力边际缓解，原木维持区间震荡为主 [25] 商品指数 - 综合指数：中信期货商品指数显示，2026年1月6日，商品20指数为2730.32，涨幅2.47%；工业品指数为2317.00，涨幅2.19%；农产品指数今日涨跌幅+0.70%，近5日涨跌幅+0.73%，近1月涨跌幅+0.78%，年初至今涨跌幅+0.70% [184][186]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品市场整体情绪回落，成材价格底部区间震荡，钢价预计继续在底部运行，冬储难形成集中补库行情，需关注“双碳”政策影响；铁矿石价格震荡运行，关注钢厂补库和铁水生产节奏；锰硅和硅铁行情受市场情绪和成本、供给因素影响，关注锰矿突发情况和“双碳”政策；工业硅和多晶硅基本面偏弱，价格震荡运行；玻璃市场缺实质利好，纯碱供应过剩，建议逢高布局空单 [2][5][9][10][13][14][16][19][22] 根据相关目录分别进行总结 钢材 行情资讯 螺纹钢主力合约收盘价3104元/吨，跌0.57%，注册仓单56844吨，持仓量154.8351万手；现货天津汇总价3160元/吨，上海汇总价3290元/吨。热轧板卷主力合约收盘价3248元/吨，跌0.67%，注册仓单104588吨，持仓量129.4526万手；现货乐从汇总价3250元/吨，上海汇总价3250元/吨 [1] 策略观点 商品市场情绪回落，成材价格底部震荡；螺纹钢产量回升、需求回落、库存去化，热轧卷板产量增幅明显、需求小幅走强、库存下降；宏观影响有限，盘面窄幅震荡，终端需求修复慢，热卷库存承压，钢价底部运行；冬储参与意愿谨慎，难形成集中补库行情；关注“双碳”政策对供需格局的影响 [2] 铁矿石 行情资讯 主力合约（I2605）收至797元/吨，涨0.95%，持仓61.88万手；加权持仓量94.83万手；现货青岛港PB粉806元/湿吨，折盘面基差59.59元/吨，基差率6.96% [4] 策略观点 供给端年末矿山发运冲量结束，海外发运量环比下滑，近端到港量环比上升；需求端铁水产量环比回升，钢厂盈利率改善；库存端港口库存累库，钢厂进口矿库存回升但仍处低位；基本面市场环境温和，下游边际压力减轻；宏观受商品市场情绪影响，价格震荡走高，关注海外突发事件；整体价格震荡运行，关注钢厂补库和铁水生产节奏 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 锰硅主力（SM603合约）收跌0.78%，报5866元/吨；现货天津6517锰硅报价5730元/吨，折盘面5920元/吨，升水盘面46元/吨。硅铁主力（SF603合约）收跌0.85%，报5624元/吨；现货天津72硅铁报价5750元/吨，升水盘面126元/吨 [8] 策略观点 宏观事件落地，市场情绪偏多，但需警惕前期“龙头”熄火冲击和高波动风险；锰硅供需格局宽松，库存高企，下游需求萎靡，但已计入价格；硅铁供求基本平衡，边际有改善；未来行情受市场情绪和成本、供给因素影响，关注锰矿突发情况和“双碳”政策 [9][10] 工业硅、多晶硅 行情资讯 工业硅主力（SI2605合约）收盘价8730元/吨，跌1.47%，加权合约持仓342532手；现货华东不通氧553报价9200元/吨，基差470元/吨；421报价9650元/吨，基差120元/吨。多晶硅主力（PS2605合约）收盘价58645元/吨，涨1.25%，加权合约持仓129961手；现货SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，N型致密料平均价52元/千克，N型复投料平均价53.25元/千克，基差 -5395元/吨 [12][15] 策略观点 工业硅震荡收跌，短期反弹补缺，价格震荡；基本面12月产量环比持稳，供应改善不足，需求侧多晶硅排产下滑，有机硅需求平稳，1月或累库，价格下跌靠减产挺价，受市场情绪影响大，关注西北供给扰动 [13][14]。多晶硅下游排产下滑，需求难支撑，硅料排产降低但仍宽松，累库压力大，关注限额销售；年前产业链提价，挺价意愿强，关注终端需求反馈；期货持仓下滑，成交缩量，走势震荡，关注现货成交和风控措施 [16] 玻璃纯碱 行情资讯 玻璃主力合约收1081元/吨，跌0.55%，华北大板报价1000元，华中报价1060元，浮法玻璃样本企业周度库存5686.6万箱，环比降3%；持仓方面，持买单前20家减仓413手多单，持卖单前20家减仓848手空单。纯碱主力合约收1177元/吨，跌2.65%，沙河重碱报价1137元，较前日涨15元；纯碱样本企业周度库存140.83万吨，环比降3%，其中重质纯碱库存67.61万吨，轻质纯碱库存73.22万吨；持仓方面，持买单前20家减仓1719手多单，持卖单前20家减仓1109手空单 [18][20] 策略观点 玻璃12月供给端6条产线冷修，日熔量缩减，产量环比降2.5%，当前日熔量处近五年最低，但库存充裕；需求冬季回落，市场缺利好，资金情绪谨慎，交投清淡；湖北改造消息影响有限，盘面减仓上行，关注1100 - 1150元/吨上行空间 [19]。纯碱12月市场窄幅整理，部分氨碱企业开工率下降，联碱法开工率提升；下游采购刚需，成交清淡，碳酸锂行业需求有支撑；供应过剩格局未改，建议1200 - 1250元/吨区间逢高布局空单 [21][22]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【天然橡胶周报（RU&NR)】 商品市场情绪偏多，橡胶维持震荡表现 国贸期货 能源化工研究中心 2026-01-05 叶海文 从业资格证号：F3071622 投资咨询证号：Z0014205 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 | 影响因素 | 驱动 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | 供给 | 偏多 | （1）国内产区：目前云南产区停割。海南产区西线、南部地区部分胶林正常割胶，新鲜胶水干含处于偏低水平，岛内可收胶量较为有限，受到生产利润有 所恢复提振，部分加工厂存在加价抢收情绪。（2）泰国产区：泰国整体天气趋于正常，泰柬地缘紧张局势有缓解迹象，东北部大部分区 域处于割胶高产阶 | | | | 段，杯胶价格相对坚挺；南部产区供应逐步上量，拖拽胶水价格下滑。 （3）越南产区：越南产区天气整体良好，产区割胶作业未受到扰动，原料供应稳定 | | | | 在常规状态，虽备货需求暂未启动，但是本土轮胎厂刚需采购支撑因素仍在，故原料价格原料价格保持坚挺。 | | 需求 | 偏空 | （ ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹2605短期、中期震荡，日内震荡偏弱，整体处于低位震荡状态，主要因预期现实博弈 [1] - 螺纹钢供应低位企稳，需求弱稳，淡季基本面未见好转，钢价易承压，但有成本支撑与政策预期，预计延续低位震荡，关注今日钢联公布的螺纹产销数据 [2] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 时间周期说明为短期一周以内、中期两周至一月 [1] - 螺纹2605短期、中期为震荡，日内震荡偏弱，观点参考为低位震荡，核心逻辑是预期现实博弈，钢价低位震荡 [1] 行情驱动逻辑 - 商品市场情绪偏暖，螺纹期价触底回升，但供需格局未好转 [2] - 螺纹产量小幅回升但处年内低位，低供应给予钢价支撑，短流程钢厂利润改善，后续存回升预期 [2] - 螺纹钢需求表现弱稳，高频需求指标环比增加但为近年来同期低位，下游行业未好转，淡季需求走弱承压钢价 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 终端需求仍偏弱，但钢价逐步企稳，热卷库存压力依旧突出、短期难以显著下降，需关注会议定调对宏观预期与商品市场情绪的影响 [2] - 铁矿石总体库存偏高，库存结构性矛盾未有效解决，预计宽幅震荡运行，若重要会议未提振黑色，可能有阶段性回落压力 [5] - 铁合金价格跟随板块先回落再反弹，12月交易重心或重回宏观，建议关注超预期情况及情绪、价格拐点 [9] - 工业硅供需双弱格局矛盾不突出，盘面价格预计区间内整理，易受新能源其他品种资金情绪影响，关注硅厂环保限产情况 [13] - 多晶硅现实与预期、产业上下游撕扯明显，年前累库压力难缓解，盘面有回调风险，后续价格企稳或反弹需跟踪仓单注册及平台公司成立进展 [15] - 玻璃市场在缺乏超预期变化时，建议以偏空思路对待 [18] - 纯碱市场短期内延续震荡偏弱走势，后续建议关注装置运行变化及下游采购节奏，维持谨慎偏空思路 [20] 各品种行情资讯总结 螺纹钢 - 主力合约下午收盘价3157元/吨，较上一交易日跌18元/吨（-0.56%），当日注册仓单44141吨，环比不变，主力合约持仓量147.4541万手，环比增加62636手；天津汇总价格3200元/吨，环比减少10元/吨，上海汇总价格3290元/吨，环比减少10元/吨 [1] 热轧板卷 - 主力合约收盘价3320元/吨，较上一交易日跌12元/吨（-0.36%），当日注册仓单113732吨，环比不变，主力合约持仓量106.6744万手，环比增加32149手；乐从汇总价格3330元/吨，环比减少10元/吨，上海汇总价格3310元/吨，环比不变 [1] 铁矿石 - 主力合约（I2601）收至785.50元/吨，涨跌幅-1.13%（-9.00），持仓变化-41830手，变化至25.19万手，加权持仓量93.88万手；现货青岛港PB粉787元/湿吨，折盘面基差50.43元/吨，基差率6.03% [4] 锰硅 - 主力（SM601合约）日内收跌0.66%，收盘报5758元/吨；天津6517锰硅现货市场报价5720元/吨，折盘面5910吨，环比上日持稳，升水盘面152元/吨 [7][8] 硅铁 - 主力（SF603合约）日内收跌1.3%，收盘报5474元/吨；天津72硅铁现货市场报价5600元/吨，环比上日持平，升水盘面126元/吨 [8] 工业硅 - 主力（SI2601合约）收盘价报8805元/吨，涨跌幅-1.18%（-105），加权合约持仓变化+27822手，变化至441133手；华东不通氧553市场报价9350元/吨，环比持平，主力合约基差545元/吨；421市场报价9800元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差195元/吨 [12] 多晶硅 - 主力（PS2601合约）收盘价报55510元/吨，涨跌幅-2.47%（-1405），加权合约持仓变化-16656手，变化至259922手；SMM口径N型颗粒硅平均价50元/千克，环比持平；N型致密料平均价51元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.3元/千克，环比持平，主力合约基差-3210元/吨 [14] 玻璃 - 主力合约收994元/吨，当日-1.58%（-16），华北大板报价1070元，较前日持平，华中报价1110元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存5944.2万箱，环比-292.00万箱（-4.68%） [17] 纯碱 - 主力合约收1137元/吨，当日-2.15%（-25），沙河重碱报价1117元，较前日-15；纯碱样本企业周度库存153.86万吨，环比-4.88万吨（-4.68%），其中重质纯碱库存81.08万吨，环比-3.60万吨，轻质纯碱库存72.78万吨，环比-1.28万吨 [19] 各品种策略观点总结 螺纹钢 - 产量本周明显回落，库存继续去化，整体表现中性偏稳 [2] 热轧板卷 - 产量下降，但表需保持中性，库存去化难度较大，社会库存仍处于偏高水平 [2] 铁矿石 - 供给上，海外发运量环比持稳，澳洲发运小幅减量，巴西发运量环比增长明显，非主流国家发运量小幅下滑，近端到港量环比减量；需求上，日均铁水产量下降，检修高炉数多于复产高炉数，钢厂盈利率小幅回升但盈利钢厂不足四成；库存端，港口库存和钢厂库存均增加；终端数据边际中性，对原料端压力有限；总体库存偏高，库存结构性矛盾未有效解决 [5] 锰硅和硅铁 - 11月受市场和煤炭价格影响价格回落，后随资本市场风偏回暖、煤炭价格止跌而反弹；12月交易重心或重回宏观，关注超预期情况及情绪、价格拐点；锰硅供需格局不理想但大多已计入价格，硅铁供求基本平衡，未来行情矛盾在于黑色大板块方向引领及锰矿和电价上调问题，尤其关注锰矿端突发情况 [9][10] 工业硅 - 短期盘面走势偏弱；11月西南产区开工率下滑致总产量下降，12月西南产量或继续下降，西北开炉预计偏稳；需求方面，多晶硅排产和有机硅DMC开工率或下降，整体需求小幅走弱；成本支撑暂稳，库存边际变化有限；供需双弱格局矛盾不突出，盘面价格预计区间内整理，易受新能源其他品种资金情绪影响，关注硅厂环保限产情况 [13] 多晶硅 - 12月产量预计继续下滑但降幅有限，下游硅片减产幅度预计加大，年前累库压力难缓解；下游价格走弱，上游硅企挺价，现货报价持稳；交易所新增期货注册品牌，盘面有回调风险，下方支撑在48000 - 50000元/吨，后续价格企稳或反弹需跟踪仓单注册及平台公司成立进展 [15] 玻璃 - 11月有多条产线停产检修，玻璃处于估值偏低状态，但地产端惯性下行压力仍存，即便有政策托底也难扭转负增长态势，缺乏超预期变化时建议偏空思路对待 [18] 纯碱 - 供应层面开工率稳定，供给压力大；需求端平淡，下游按需采购，重碱需求受浮法玻璃产线冷修预期影响持续偏弱；生产企业执行前期订单，稳价心态强，现货价格进一步下跌空间有限；阿拉善二期项目计划12月11日投产，产能预计带来一定压力；短期内市场延续震荡偏弱走势，建议关注装置运行变化及下游采购节奏，维持谨慎偏空思路 [20]

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 目前原料价格支撑较强，中游库存小幅增加，下游需求维持稳定，期现价差回归至相对低位，短期商品市场情绪转好，短期或维持偏强震荡表现 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给偏多，国内云南产区原料先跌后涨，海南因天气原料产出少价格高位下调，泰国产区南部胶水价格环比上涨、东北部杯胶价格环比下跌，越南产区受台风影响原料上量节奏延缓 [3] - 需求中性，截至上周中国全钢轮胎样本企业产能利用率环比+0.03个百分点、同比+6.51个百分点，半钢轮胎样本企业产能利用率环比+0.77个百分点、同比-7.03个百分点，预计下样本企业产能利用率稳中偏弱运行 [3] - 库存偏多，截至2025年11月2日，中国天然橡胶社会库存环比增加1.7万吨、增幅1.6%，深色胶社会总库存增3%，浅色胶社会总库存环比降0.4%；截至11月7日，上期所RU仓单库存环比增加135吨，20号胶仓单库存环比增加2924吨 [3] - 基差/价差偏多，RU - 混合价差、RU - NR价差环比扩大 [3] - 利润偏多，泰国STR20理论生产利润、国产浓乳理论生产利润亏损，云南全乳胶交割利润亏损有所改善 [3] - 估值中性，目前绝对价格处于中等偏上位置，整体估值仍中等位置 [3] - 商品市场中性，短期中美相关关税政策暂缓执行，商品市场情绪有所好转 [3] - 投资观点为震荡，交易策略单边做多、套利观望 [3] 期货及现货行情回顾 - 本周橡胶先跌后涨，受外围宏观扰动宽幅波动，上半周市场悲观情绪放大，下半周产区受台风扰动、市场宏观情绪转暖，商品反弹带动天胶止跌上涨，截至11月7日，RU主力收14995元/吨、周度下跌90元/吨（-0.60%），20号胶主力收12035元/吨、周度下跌205元/吨（-1.67%） [6] - 现货价格震荡表现 [9] - RU持仓偏低，NR持仓下降，RU - NR价差反弹 [16][23][31] 橡胶供需基本面数据 - 产区天气方面，产区降雨有扰动 [40] - 上游原料价格表现坚挺 [50] - 主产国出口量上，9月份ANRPC累计出口量864万吨（+3.62%） [73] - 中国进口方面，1 - 9月份中国进口天然橡胶471.72万吨（+19.65%），2025年9月进口量环比增加14.41%，从进口产销国对比来看，9月泰国、越南、老挝居进口国排名前三位，泰国进口量为21.63吨、环比增加16.92% [86][92][99] - 中游库存方面，国内社会库存小幅增加，截至2025年11月2日，中国天然橡胶社会库存环比增加1.7万吨、增幅1.6%，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量环比增加1.54万吨、增幅3.57% [100][108] - 下游轮胎需求方面，轮胎产能利用率维持稳定，截至上周中国全钢轮胎样本企业产能利用率环比+0.03个百分点、同比+6.51个百分点，半钢轮胎样本企业产能利用率环比+0.77个百分点、同比-7.03个百分点，预计下样本企业产能利用率稳中偏弱运行 [109][118] - 下游轮胎库存方面，山东地区轮胎库存小幅下降 [119] - 汽车及重卡方面，9月汽车产销增速扩大，1 - 9月汽车产销同比分别增长13.3%和12.9%；10月重卡销量同比大增约40% [127][137] - 轮胎出口方面，1 - 9月轮胎出口728万吨（+5.0%） [138] - 成本利润方面，泰标生产利润下降，全乳交割利润亏损，云南全乳交割利润亏损有所改善 [148] - 期现价差方面，泰标 - 泰混价差回落 [169]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品市场临近9月交割回归基本面逻辑，前期“反内卷”交易预期降温，商品情绪偏弱，橡胶或跟随震荡偏弱表现，操作建议单边观望，关注多RU2509空RU2601套利 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - 国内RU主力15720，较前值涨45；NR主力12600，较前值涨75；BR主力11775，较前值涨60 [3] - 外盘Tocom RSS3为316.5日元/千克，较前值涨2.7；Sicom TF为170.8美分/千克，与前值持平 [3] - 跨期价差方面，RU2601 - RU2509为1000，较前值涨45；RU2605 - RU2601为95，较前值降10；NR主力 - 次主力为 - 20，较前值降70；BR主力 - 次主力为20，较前值涨10 [3] 期货价差 - RU - NR为3120，较前值降30；RU - BR为3945，较前值降15；NR - BR为825，较前值涨15 [3] - 跨市价差方面，RU - Tocom RSS3为42美元，较前值降12；NR - Sicom TF为47美元，较前值涨11 [3] 原料价格 - 泰国生胶片57.23泰铢/千克；杯胶49.20泰铢/千克，较前值降0.15 [3] - 海南胶水（浓乳）14400元/吨，与前值持平；海南胶水（全乳）13200元/吨，较前值降200；云南胶水（浓乳）14500元/吨，与前值持平；云南胶块（全乳）14200元/吨，较前值涨100 [3] 工厂成本、利润 - 全乳胶交割利润，海南为479，与前值持平；石用为 - 301，与前值持平 [3] - 浓乳生产利润，泰国为929，较前值涨55；海南为640，与前值持平 [3] - 烟片及20号胶毛利，泰国20号胶为 - 189，与前值持平；国产9710为250，与前值持平 [3] 国内现货 - 浅色胶中，老全乳14750元/吨，与前值持平；越南3L为14900元/吨，较前值涨50；泰混为14620元/吨，较前值涨90；马混为14570元/吨，较前值涨90 [3] - 深色胶中，泰标为12903元/吨，较前值涨90；国产标二为13850元/吨，与前值持平 [3] - 国产9710为14150元/吨，与前值持平；上海：黄春发散装为11650元/吨，较前值涨50 [3] - 乳胶中，上海：海南散装为11300元/吨，较前值涨100；顺丁BR9000为11750元/吨，较前值涨150 [3] - 合成胶中，苯SBR1502为12300元/吨，较前值涨150；丁苯SBR1712为11300元/吨，较前值涨100 [3] 海外现货 - 混合胶中，泰混CIF为1815美元，较前值涨20；马混CIF为1810美元，较前值涨25 [3] - 标胶中，泰标CIF为1815美元，较前值涨20；马标CIF为1810美元，较前值涨25；印标CIF为1735美元，较前值涨15 [3] 期现价差 - RU价差中，RU - 泰混为100，较前值降90；RU - 老全乳为 - 30，与前值持平；RU - 越南3L为 - 180，较前值降50 [3] - NR价差中，NR - 泰标交割利润为 - 568，较前值降70；NR - 印标交割利润为6，较前值降70；NR - 马标交割利润为 - 532，较前值降105 [3] 现货价差 - 品种价差中，泰标 - 泰混为10美元，较前值涨5；越南3L - 泰混为280，较前值降40；国产标二 - 泰混为 - 770，较前值降90 [3] - 老全乳 - 越南3L为 - 150，较前值降50；国产9710 - 泰混为 - 470，较前值降90；泰标 - 非洲10号为80美元，较前值涨5 [3] 汇率及利率 - 美元指数为98.2406，与前值持平；美元/人民币为7.1287，较前值降0.010；美元/日元为147.3070，与前值持平；美元/泰铢为32.5400，与前值持平 [3] - 利率方面，SHIBOR - 隔夜为1.466，较前值降0.007；SHIBOR - 其他未明确项为1.495，较前值降0.039 [3] 供需情况 - 供给端，泰国原料胶水价格54.7泰铢/公斤，杯胶价格49.20泰铢/公斤；云南胶水制全乳14100元/吨，制浓乳14500元/吨；海南胶水制全乳价格13400元/吨，制浓乳胶价格14400元/吨 [3] - 中游库存，截至2025年8月17日，中国天然橡胶社会库存128.5万吨，环比增0.75万吨，增幅0.6%；深色胶社会总库存为80.6万吨，环比增1.2%；浅色胶社会总库存为47.9万吨，环比降0.4% [3] - 下游需求，截至8月21号，全钢胎样本企业产能利用率为64.97%，环比 + 2.35个百分点，同比 + 7.01个百分点；半钢胎样本企业产能利用率为71.87%，环比 + 2.76个百分点，同比 - 7.81个百分点 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品市场临近9月交割回归基本面逻辑，前期“反内卷”交易预期降温，商品情绪偏空，橡胶或跟随震荡偏弱表现，操作建议单边观望，关注多RU2509空RU2601套利 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - 国内RU主力现值15675，前值15875，跌200；NR主力现值12525，前值12690，跌165；BR主力现值11715，前值11840，跌125 [3] - 外盘Tocom RSS3现值313.8日元/千克，前值318.1，跌4.3；Sicom TF现值172.4美分/千克，前值172.4，持平 [3] 期货价差 - 跨期价差RU2601 - RU2509现值955，前值995，跌40；RU2605 - RU2601现值105，前值85，涨20；NR主力 - 次主力现值50，前值60，跌10；BR主力 - 次主力现值10，前值10，持平 [3] - 跨品种价差RU - NR现值3150，前值3185，跌35；RU - BR现值3960，前值4035，跌75；NR - BR现值810，前值850，跌40 [3] - 跨市价差RU - Tocom RSS3现值58美元，前值56，涨2；NR - Sicom TF现值21美元，前值43，跌22 [3] 原料价格 - 泰国烟片胶现值59.60泰铢/千克，前值60.85，跌1.25；胶水现值54.70泰铢/千克，前值54.70，持平；杯胶现值49.35泰铢/千克，前值49.80，跌0.45 [3] - 海南、云南海南胶水（浓乳）现值14400元/吨，前值14000，涨400；海南胶水（全乳）现值13400元/吨，前值13400，持平；云南胶水（浓乳）现值14500元/吨，前值14500，持平；云南胶块（全乳）现值14100元/吨，前值14200，跌100 [3] 工厂成本、利润 - 全乳胶交割利润海南现值479，前值479，持平；云南现值 - 301，前值 - 301，持平；泰国现值875，前值955，跌81 [3] - 浓乳生产利润海南现值640，前值1000，跌360；泰国烟片胶现值2779，前值2779，持平 [3] - 烟片及20号胶毛利泰国20号胶现值 - 189，前值 - 189，持平；国产9710现值250，前值250，持平 [3] 国内现货 - 浅色胶老全乳现值14750元/吨，前值14900，跌150；越南3L现值14850元/吨，前值14900，跌50；泰混现值14530元/吨，前值14650，跌120；马混现值14480元/吨，前值14600，跌120 [3] - 深色胶泰标现值12813元/吨，前值12916，跌103；国产标二现值13850元/吨，前值13900，跌50 [3] - 其他国产9710现值14150元/吨，前值14250，跌100；上海：黄春发散装现值11600元/吨，前值11750，跌150；上海：海南散装现值11200元/吨，前值11300，跌100 [3] - 合成胶顺J BR9000现值11600元/吨，前值11750，跌150；丁苯SBR1502现值12150元/吨，前值12350，跌200；丁本SBR1712现值11200元/吨，前值11350，跌150 [3] 海外现货 - 混合胶泰混CIF现值1795，前值1810，跌15；马混CIF现值1785，前值1800，跌15 [3] - 标胶泰标CIF现值1795，前值1810，跌15；马标CIF现值1785，前值1800，跌15；印标CIF现值1720，前值1735，跌15 [3] 期现价差 - RU价差RU - 泰混现值190，前值230，跌40；RU - 老全乳现值 - 30，前值 - 20，跌10；RU - 越南3L现值 - 130，前值 - 20，跌110 [3] - NR价差NR - 泰标交割利润现值 - 511，前值 - 451，跌60；NR - 印标交割利润现值64，前值88，跌24；NR - 马标交割利润现值 - 439，前值 - 379，跌60 [3] 现货价差 - 品种价差泰标 - 泰混现值5美元，前值10，跌5；越南3L - 泰混现值320，前值250，涨70；国产标二 - 泰混现值 - 680，前值 - 750，涨70；老全乳 - 越南3L现值 - 100，前值0，跌100；国产9710 - 泰混现值 - 380，前值 - 400，涨20 [3] - 其他泰标 - 非洲10号现值75美元，前值75，持平 [3] 汇率及利率 - 外汇美元指数现值98.2790，前值98.2790，持平；美元/人民币现值7.1384，前值7.1359，涨0.002；美元/日元现值147.6755，前值147.6755，持平；美元/泰铢现值32.5550，前值32.5550，持平 [3] - 利率SHIBOR - 隔夜现值1.473，前值1.464，涨0.009；SHIBOR - 七天现值1.534，前值1.517，涨0.017 [3] 市场供需情况 - 供给端泰国原料胶水价格54.7泰铢/公斤，杯胶价格49.35泰铢/公斤；云南胶水制全乳价格14100元/吨，制浓乳价格14500元/吨；海南胶水制全乳价格13400元/吨，制浓乳胶价格14400元/吨 [3] - 中游库存截至2025年8月17日，中国天然橡胶社会库存128.5万吨，环比增0.75万吨，增幅0.6%；深色胶社会总库存为80.6万吨，环比增1.2%；浅色胶社会总库存为47.9万吨，环比降0.4% [3] - 下游需求截至8月14号，全钢胎样本企业产能利用率为62.62%，环比 + 2.56个百分点，同比 + 3.69个百分点；半钢胎样本企业产能利用率为69.11%，环比 - 0.60个百分点，同比 - 10.55个百分点 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 软商品板块中，白糖原糖期价预计整体延续震荡，国内期价内强外弱，进口压力使期价上行承压，建议区间操作，卖出虚值看跌期权可继续持有 [3] - 纸浆基本面变动有限，市场乐观情绪消退后或跟随调整，短期逢高空配 [4][5] - 棉花外盘短期或低位震荡，国内短期期价或偏弱波动，操作建议观望，期权建议卖出宽跨式组合策略 [6][7] - 生鲜果品板块中，苹果短期期价波动反复，操作建议偏空思路，期权建议卖出虚值看涨期权 [7] - 红枣近期期价宽幅震荡，谨慎投资者持有空9多1，单边逢低买入2601合约，期权买入01合约宽跨市价差组合 [8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 - 生鲜果品期货中，苹果2510偏空思路，红枣2601持有多头 [16] - 软商品期货中，白糖2509短线波段，纸浆2507轻仓空配，棉花2509多单离场 [16] 第二部分市场消息变化 苹果市场情况 - 基本面信息：6月鲜苹果出口量环比减少18.62%，同比减少38.55%；截至7月30日主产区冷库库存周环比减少8.84万吨，截至7月31日全国冷库库存周环比下降7.2万吨；卓创预估全国苹果产量减产2.03%，Mysteel统计呈小幅增产趋势 [17] - 现货市场情况：本周产地冷库苹果价格总体稳定，早熟苹果高价开秤后成交价格下滑；销区到货量减少，出货速度加快，价格稳定 [18][19] 红枣市场情况 - 截止7月25日，36家样本点物理库存环比减少2.23%，同比增加73.07%；本周河北市场到货量环比增多，好货价格上涨走货加快，广东市场价格持稳走货平平 [20] 白糖市场情况 - 咨询公司StoneX下调巴西2025/26榨季食糖产量至4016万吨，预计甘蔗总入榨量减少3.7%，制糖比超过51%；广西、昆明等地现货市场报价基本稳定 [22] 纸浆市场 - 上期所纸浆期货价格反弹，买家对进口漂针浆采购热情见涨，进口漂针浆价格趋于稳定；7月南美漂阔浆价格较6月下降10美元/吨 [25] 棉花市场 - 截至7月25日，印度新年度棉花播种面积较去年同期减少约2.0%；巴基斯坦政府宣布对进口棉花等征收18%销售税 [26] 第三部分行情回顾 期货行情回顾 - 苹果2510收盘价7814，日跌101，跌幅1.28%；红枣2509收盘价9580，日跌60，跌幅0.62%；白糖2509收盘价5793，日跌11，跌幅0.19%；纸浆2509收盘价5232，日跌94，跌幅1.76%；棉花2509收盘价13650，日跌105，跌幅0.76% [27] 现货行情回顾 - 苹果现货价3.90元/斤，环比持平，同比降0.25元；红枣9.40元/公斤，环比降0.10元，同比降5.30元；白糖6030元/吨，环比降20元，同比降520元；纸浆（山东银星）5930元，环比降20元，同比降120元；棉花15325元/吨，环比降145元，同比降95元 [30] 第四部分基差情况 - 未提及具体基差数据及分析，仅给出相关图表 [38][41][45][46] 第五部分月间价差情况 - 苹果10 - 1价差当前值67，环比降33，同比增10，预判震荡反复，推荐观望；红枣9 - 1价差 - 1115，环比降1165，同比降775，区间震荡，观望；白糖9 - 1价差138，环比持平，同比降193，区间偏弱，多01空09 [47] 第六部分期货持仓情况 - 未提及具体持仓分析，仅给出各品种相关持仓排名及变化图表 [56][58][63] 第七部分期货仓单情况 - 苹果仓单量0，环比、同比无变化；红枣8739，环比无变化，同比降2131；白糖19473，环比降47，同比增3357；纸浆254637，环比降340，同比降246468；棉花8940，环比降115，同比降2400 [77] 第八部分期权相关数据 - 未提及具体期权数据分析，仅给出各品种期权成交量、持仓量、认沽认购比率及历史波动率等图表 [79][81][82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油受宏观助推，但需警惕情绪回落；豆油关注中美贸易进展，品种间表现偏弱；豆粕因美豆微涨，连粕或呈震荡态势；豆一维持震荡；玉米需关注现货情况；白糖市场情绪偏多；棉花跟随商品市场情绪波动；鸡蛋旺季提前到来，淘汰情绪下降；生猪形成反套结构；花生下方存在支撑 [2] 根据相关目录分别进行总结 棕榈油、豆油 - 基本面数据：棕榈油主力日盘收盘价9104元/吨，涨1.22%，夜盘收盘价9016元/吨，跌0.97%；豆油主力日盘收盘价8166元/吨，涨1.14%，夜盘收盘价8142元/吨，跌0.29% [4] - 宏观及行业新闻：马来西亚2025年毛棕榈油产量预计达1950万吨，出口量达1700万吨；印尼2025年棕榈油出口量或降至2800万吨，毛棕榈油产量料增至5000万吨；截至7月22日当周，约8%的美国大豆种植区域受干旱影响；预计澳大利亚2025/26年度油菜籽产量为570万吨，较此前预期下调5% [5][7] - 趋势强度：棕榈油和豆油趋势强度均为0 [8] 豆粕、豆一 - 基本面数据：DCE豆一2509日盘收盘价4224元/吨，跌0.12%，夜盘收盘价4221元/吨，涨0.36%；DCE豆粕2509日盘收盘价3025元/吨，跌2.29%，夜盘收盘价3029元/吨，跌0.39% [10] - 宏观及行业新闻：7月24日CBOT大豆大多合约收涨，受技术性买盘和贸易希望推动，但美国大豆出口销售数据低于预期，产区天气有利拖累市场 [12] - 趋势强度：豆粕和豆一趋势强度均为0 [12] 玉米 - 基本面数据：C2509日盘收盘价2321元/吨，跌0.17%，夜盘收盘价2314元/吨，跌0.30%；C2511日盘收盘价2274元/吨，跌0.26%，夜盘收盘价2265元/吨，跌0.40% [13] - 宏观及行业新闻：北方玉米集港价格、集装箱集港价格、广东蛇口散船及集装箱新作报价较昨日持平；东北企业玉米价格部分上涨，华北玉米价格走强 [14] - 趋势强度：玉米趋势强度为0 [16] 白糖 - 基本面数据：原糖价格16.57美分/磅，同比涨0.33；主流现货价格6030元/吨，同比跌10；期货主力价格5866元/吨，同比涨32 [18] - 宏观及行业新闻：巴基斯坦批准进口50万吨食糖；巴西中南部压榨进度缓慢但MIX同比大幅提高；印度季风降水高于LPA；巴西6月出口336万吨，同比增加5%；中国6月进口食糖42万吨 [18] - 国内市场：24/25榨季国内食糖预计产量1116万吨，消费量1580万吨，进口量500万吨；25/26榨季预计产量1120万吨，消费量1590万吨，进口量500万吨 [19] - 国际市场：ISO预计24/25榨季全球食糖供应短缺547万吨；截至7月1日，25/26榨季巴西中南部甘蔗累积压榨量同比降14个百分点，累计产糖1225万吨 [20] - 趋势强度：白糖趋势强度为0 [21] 棉花 - 基本面数据：CF2509日盘收盘价14160元/吨，跌0.14%，夜盘收盘价14225元/吨，涨0.46%；CY2509日盘收盘价20360元/吨，涨0.05%，夜盘收盘价20425元/吨，涨0.32% [23] - 宏观及行业新闻：国内棉花现货基差整体偏稳，部分高价报盘略有下降，新增报盘数量增加；纯棉纱市场变化不大，纺企报价坚挺，成交气氛淡；坯布订单偏弱，织厂对棉纱采购谨慎；ICE棉花期货小幅上涨，受技术性买盘支撑 [24] - 趋势强度：棉花趋势强度为0 [27] 鸡蛋 - 基本面数据：鸡蛋2508收盘价3562元/500千克，跌1.25%；鸡蛋2510收盘价3399元/500千克，跌0.29% [29] - 趋势强度：鸡蛋趋势强度为0 [29] 生猪 - 基本面数据：河南现货价格14230元/吨，同比降100；四川现货价格13650元/吨，同比降50；广东现货价格15440元/吨，同比降250 [33] - 市场逻辑：近期处于消费淡季，下游消化能力有限，现货价格快速回落，盘面升水幅度扩大，套保利润增加；8月仔猪采买进入淡季，03合约进入仔猪定价期，需注意止盈止损 [35] - 趋势强度：生猪趋势强度为0 [34] 花生 - 基本面数据：PK510日盘收盘价8130元/吨，跌0.15%；PK511日盘收盘价7990元/吨，涨0.15% [37] - 现货市场聚焦：河南、吉林、辽宁、山东等地花生市场多以库存交易为主，价格基本平稳，新花生长势尚可 [38] - 趋势强度：花生趋势强度为0 [39]