白银市场动态与潜在风险 - 市场关注焦点转向伦敦，预期明年1月可能再次上演“现货逼仓”行情，因传言摩根大通为满足印度天量订单，在伦敦现货市场借入4000吨白银，且借贷期限主要为3个月，将于明年1月到期 [2] - 伦敦白银租赁利率曲线显示，跨年至明年初的利率明显升高，暗示市场预期明年初现货可能非常紧张，尽管10月后伦敦仓库库存增加了2600吨，但能否应对集中归还需求存疑 [3] - 白银价格飙升导致“金银比”从今年4月的104高位大幅下滑至64附近，历史上该比率通常在40-80之间波动，当前水平表明白银表现已显著强于黄金，且市场可能已进入金银比的中期下降通道 [4] - 市场狂热蔓延至投资工具，国投白银期货LOF基金的场内价格相对净值出现超过50%的惊人溢价，引发了一场“全民套利”运动，尽管基金公司发布风险提示并调整申购限额，但市场情绪高涨 [6] 铂钯市场分析与展望 - 铂和钯的上涨不仅反映商品层面涨价，更体现了在全球格局变化下，“资金”与“关键资源”再平衡的宏大主题，这些资源具有“战略稀缺性”，对于中国等对外依存度高的国家，保障资源安全变得非常重要 [9] - 近期铂钯市场出现内外价差拉大的有趣现象，由于进口门槛相对较低，价差一旦产生套利空间，便会吸引套利资金进场“搬砖”，这种行为有助于内外价格重新拉平，因此离谱价差通常不会持续太久 [10] - 短期来看，铂和钯因涨势过急过快，情绪高涨，“超买”风险增加，需警惕价格快速冲高后可能出现剧烈震荡或回调 [11] - 中长期展望偏乐观，只要黄金白银牛市基调不变，资金寻找“估值洼地”的逻辑就仍在，铂金因“氢能催化剂”故事和持续供应短缺，其独立走强的基础比更多绑定传统汽车需求的钯金更为坚实 [11][12] 铜市场共识与潜在风险 - 当前市场出现一种“精神分裂”现象：LME铜价在2025年底已接近每吨12000美元的历史高位，但国内大研究机构对2026年铜价的预测却惊人一致，大多在10000到13000美元之间，这意味着市场共识默认当前价格上涨空间可能已不足10% [16] - 这种普遍的保守预测背后，是国内研究行业根深蒂固的“求稳”哲学，包括犯错风险不对等、线性外推的思维“舒适区”以及服务短期投资者的“短视”倾向，导致逻辑与结论出现撕裂 [17][18][19][20] - 文章警示，若市场不按温和剧本走，而是因结构性短缺发生类似白银的“逼空”行情，价格在几个月内暴力拉升至15000甚至18000美元，那些依据“温和上涨”共识进行运营规划的企业将面临巨大风险 [16] - 高盛在2026年大宗商品展望中，长期看好铜胜过铝、锂和铁矿石，因其面临独特的供应限制，且电气化驱动近一半的需求，结构性的强劲需求增长为铜价提供支撑，预测铝、锂和铁矿石价格到2026年底将较现货水平分别下跌19%、25%和15% [34] 资源品牛市的供给端逻辑 - 本轮资源品集体躁动最根本的故事在于供给端，全球在矿产资源勘探和开发上的“投资意愿”和“投资能力”出现了长期缺口，过去十年的“投资懈怠”直接导致今天新增产能“青黄不接” [21][22] - 供应链因地缘政治因素变得割裂与僵化，原有的高效物流通道因制裁、关税等变得关卡重重、成本飙升，即使能开采出来，要低成本运至工厂门口难度也大大增加 [24] - 主要资源生产国出于环保、资源民族主义或产业升级考量，重新审视“无限制开采”模式，为全球供应增速设置了一个“政策顶”，资本、物流、政策三股力量共同构筑了供给端短期内难以逾越的“刚性之墙” [25] 地缘政治与资源战略化 - 地缘政治将资源品从“经济商品”范畴拉入“战略资产”竞技场，关键矿产供应链的重要性不亚于传统石油管道和军事基地，博弈核心逻辑从“效率优先”转向“安全优先” [26] - 这种“阵营化”和“安全化”趋势导致交易成本飙升，为“安全”支付的额外成本成为资源价格中难以消除的新组成部分，同时，即使全球名义产能增长，能流向特定市场的“合规”供给量可能增长有限，造成有效供给收缩 [27] - 高盛指出，当前大宗商品供应地理上高度集中，地缘政治、贸易与人工智能竞争日趋激烈，导致各国更频繁地利用自身在大宗商品领域的主导地位作为战略杠杆，加剧了供应链中断风险，也凸显了大宗商品的“避险”属性 [28] 镍市场战略转向与前景 - 全球最大镍生产国印尼的战略发生重大转向，从“拼命扩大规模”转向“聪明卖”，通过主动控制供应来稳定资源价值并推动产业向更高端环节发展，此举意在掌握自身资源的定价权 [35] - 印尼计划削减5000万吨镍矿石，折算成金属镍约50万吨，而2025年全球镍供应仅过剩约20万吨，此举足以将市场从过剩拉至紧平衡甚至短缺状态 [36] - 当前每吨14000-15000美元的镍价区间已形成坚实“价值底部”，因全球约30%生产商的成本线在15000美元以上，且历史价格极少跌破13000美元 [37][38] - 一旦印尼减产落地，配合需求增长，镍价上行空间将被打开，未来一年左右挑战每吨18000至20000美元区间完全有可能，市场资金已在提前布局，基金经理持有的镍期货净多头头寸达近一年高位 [39]