贵金属价格表现 - 截至发稿，现货白银日内涨幅超过3%，价格突破82美元/盎司关口 [2] - 截至发稿，现货黄金日内涨幅超过1%，价格突破4560美元/盎司 [2] 机构对白银的观点 - 高盛指出，相比黄金，白银交易将持续面临高波动性和不确定性 [2] - 高盛认为，白银缺乏全球央行储备带来的需求端支撑，因此价格对市场资金流动更加敏感 [2] - 高盛预测白银价格会继续走高，但其波动性和不确定性显著高于黄金 [2] 机构对贵金属市场的分析 - 莲华资产合伙人洪灏指出，白银价格远未触及顶部，80美元并非终点 [2] - 洪灏认为，若黄金维持在4500美元的公允价格，结合金银比、金铜比、金油比等指标仍处于历史低位的现状，其他有色金属的上涨空间值得期待 [2] - 洪灏从通胀调整角度分析，白银的名义价格与实际价格均突破历史趋势创下新高，而“新高是用来买的”，这为投资提供了重要参考 [2]

白银市场动态与潜在风险 - 市场关注焦点转向伦敦，预期明年1月可能再次上演“现货逼仓”行情，因传言摩根大通为满足印度天量订单，在伦敦现货市场借入4000吨白银，且借贷期限主要为3个月，将于明年1月到期 [2] - 伦敦白银租赁利率曲线显示，跨年至明年初的利率明显升高，暗示市场预期明年初现货可能非常紧张，尽管10月后伦敦仓库库存增加了2600吨，但能否应对集中归还需求存疑 [3] - 白银价格飙升导致“金银比”从今年4月的104高位大幅下滑至64附近，历史上该比率通常在40-80之间波动，当前水平表明白银表现已显著强于黄金，且市场可能已进入金银比的中期下降通道 [4] - 市场狂热蔓延至投资工具，国投白银期货LOF基金的场内价格相对净值出现超过50%的惊人溢价，引发了一场“全民套利”运动，尽管基金公司发布风险提示并调整申购限额，但市场情绪高涨 [6] 铂钯市场分析与展望 - 铂和钯的上涨不仅反映商品层面涨价，更体现了在全球格局变化下，“资金”与“关键资源”再平衡的宏大主题，这些资源具有“战略稀缺性”，对于中国等对外依存度高的国家，保障资源安全变得非常重要 [9] - 近期铂钯市场出现内外价差拉大的有趣现象，由于进口门槛相对较低，价差一旦产生套利空间，便会吸引套利资金进场“搬砖”，这种行为有助于内外价格重新拉平，因此离谱价差通常不会持续太久 [10] - 短期来看，铂和钯因涨势过急过快，情绪高涨，“超买”风险增加，需警惕价格快速冲高后可能出现剧烈震荡或回调 [11] - 中长期展望偏乐观，只要黄金白银牛市基调不变，资金寻找“估值洼地”的逻辑就仍在，铂金因“氢能催化剂”故事和持续供应短缺，其独立走强的基础比更多绑定传统汽车需求的钯金更为坚实 [11][12] 铜市场共识与潜在风险 - 当前市场出现一种“精神分裂”现象：LME铜价在2025年底已接近每吨12000美元的历史高位，但国内大研究机构对2026年铜价的预测却惊人一致，大多在10000到13000美元之间，这意味着市场共识默认当前价格上涨空间可能已不足10% [16] - 这种普遍的保守预测背后，是国内研究行业根深蒂固的“求稳”哲学，包括犯错风险不对等、线性外推的思维“舒适区”以及服务短期投资者的“短视”倾向，导致逻辑与结论出现撕裂 [17][18][19][20] - 文章警示，若市场不按温和剧本走，而是因结构性短缺发生类似白银的“逼空”行情，价格在几个月内暴力拉升至15000甚至18000美元，那些依据“温和上涨”共识进行运营规划的企业将面临巨大风险 [16] - 高盛在2026年大宗商品展望中，长期看好铜胜过铝、锂和铁矿石，因其面临独特的供应限制，且电气化驱动近一半的需求，结构性的强劲需求增长为铜价提供支撑，预测铝、锂和铁矿石价格到2026年底将较现货水平分别下跌19%、25%和15% [34] 资源品牛市的供给端逻辑 - 本轮资源品集体躁动最根本的故事在于供给端，全球在矿产资源勘探和开发上的“投资意愿”和“投资能力”出现了长期缺口，过去十年的“投资懈怠”直接导致今天新增产能“青黄不接” [21][22] - 供应链因地缘政治因素变得割裂与僵化，原有的高效物流通道因制裁、关税等变得关卡重重、成本飙升，即使能开采出来，要低成本运至工厂门口难度也大大增加 [24] - 主要资源生产国出于环保、资源民族主义或产业升级考量，重新审视“无限制开采”模式，为全球供应增速设置了一个“政策顶”，资本、物流、政策三股力量共同构筑了供给端短期内难以逾越的“刚性之墙” [25] 地缘政治与资源战略化 - 地缘政治将资源品从“经济商品”范畴拉入“战略资产”竞技场，关键矿产供应链的重要性不亚于传统石油管道和军事基地，博弈核心逻辑从“效率优先”转向“安全优先” [26] - 这种“阵营化”和“安全化”趋势导致交易成本飙升，为“安全”支付的额外成本成为资源价格中难以消除的新组成部分，同时，即使全球名义产能增长，能流向特定市场的“合规”供给量可能增长有限，造成有效供给收缩 [27] - 高盛指出，当前大宗商品供应地理上高度集中，地缘政治、贸易与人工智能竞争日趋激烈，导致各国更频繁地利用自身在大宗商品领域的主导地位作为战略杠杆，加剧了供应链中断风险，也凸显了大宗商品的“避险”属性 [28] 镍市场战略转向与前景 - 全球最大镍生产国印尼的战略发生重大转向，从“拼命扩大规模”转向“聪明卖”，通过主动控制供应来稳定资源价值并推动产业向更高端环节发展，此举意在掌握自身资源的定价权 [35] - 印尼计划削减5000万吨镍矿石，折算成金属镍约50万吨，而2025年全球镍供应仅过剩约20万吨，此举足以将市场从过剩拉至紧平衡甚至短缺状态 [36] - 当前每吨14000-15000美元的镍价区间已形成坚实“价值底部”，因全球约30%生产商的成本线在15000美元以上，且历史价格极少跌破13000美元 [37][38] - 一旦印尼减产落地，配合需求增长，镍价上行空间将被打开，未来一年左右挑战每吨18000至20000美元区间完全有可能，市场资金已在提前布局，基金经理持有的镍期货净多头头寸达近一年高位 [39]

白银市场动态 - 纽约金属交易所现货白银库存极低，仅需约12亿美元即可买断所有可立即交割的现货，库存紧张成为价格飙升的导火索 [1] - 2025年白银价格大幅上涨，伦敦银价于12月22日冲破每盎司68美元，年内涨幅超过130%，表现远超黄金与石油 [3] - 金银比在2025年4月达到104.87的极端高位，巨大的比值裂口为后续白银的上涨创造了机会 [5] 白银价格驱动因素 - 白银兼具贵金属与工业金属双重属性，美联储降息预期降低了持有不生息资产的机会成本，激活了其金融属性 [6] - 工业需求强劲，新一代太阳能电池对白银的需求比旧款高出50%以上，同时AI数据中心所需的服务器、芯片和连接器也增加了白银消耗 [6] - 供应增长乏力，全球主要银矿品位下降，新矿建设周期长，无法及时满足需求，导致交易所库存锐减 [8] 其他金属市场机会 - 白银价格上涨引发比价效应，投资者关注其他金属与黄金的比值回归机会，例如金铜比在2025年10月触及0.41的历史高点后出现松动迹象 [8] - 铜的基本面紧张，供应受限于矿山品位下降与新矿稀缺，而电网建设、电动汽车及AI数据中心的需求浪潮预计将额外增加数百万吨铜消耗 [10] - 全球铜库存呈现结构性短缺，美国仓库在积累库存，而世界其他地区的仓库库存正被快速提空 [10] 铂金市场分析 - 铂金价格在2025年接近翻倍，金铂比出现破位下行迹象，市场进行价值发现 [12] - 需求端出现“反向替代”，因钯金价格高企，汽车制造商考虑重新用铂金替代钯金用于尾气催化，同时氢燃料电池的长期发展为铂金注入“期权价值” [12] - 供应高度集中且脆弱，全球超过70%的铂金产自南非，当地矿山受高成本与频繁停电困扰，供应曲线陡峭，现货紧俏一度使短期租赁费率飙升至年化14%以上 [14] 宏观与行业趋势 - 金属市场转向，货币环境变迁与能源革命交织，唤醒了被低估且承担新旧经济需求的金属品种 [14] - 美联储在2025年累计降息三次，历史经验表明降息早期利好黄金，随进程推进，资金将流向实体经济并利好铜等工业金属 [10] - 白银的暴涨像一声发令枪，其影响正沿产业链和投资逻辑蔓延至整个金属市场 [14]

白银价格走强核心逻辑 - 2025年12月全球现货白银价格创下历史性纪录[1] - 白银工业属性强，2025年工业用银占比超60%，是科技与能源转型的关键材料[1][11] - 短期直接触发因素为COMEX交易所12月初四天内60%的注册库存（约4760万盎司）被实物交割，注册库存较2020年峰值下降超70%[1][11] - 中长期支撑逻辑在于供需缺口扩大、工业需求（光伏/AI/新能源汽车）增长及全球货币宽松周期延续[1][12] 多资产市场表现（12月13日至12月20日） - 权益市场：沪深300下跌0.28%，恒生指数下跌1.11%，标普500上涨0.11%[13] - 债券市场：中债10年期收益率下跌0.88BP，美债10年期收益率下跌3.01BP[13] - 大宗商品：伦敦银现上涨1.98%，伦敦金现下跌0.22%，LME铜上涨0.25%，WTI原油下跌1.61%[13] - 资产比价：本周金银比数值为65.94，较上周下降1.45[16] 库存与资金行为 - 库存变化：最新一周原油库存为4.4355亿吨，较上周上升278万吨；阴极铜库存为109,690吨，较上周上升14,656吨[20] - 资金行为：最新一周美元多头持仓14,778张，较上周上升334张；黄金ETF规模为3,384万盎司，较上周下降1万盎司[27]

核心观点 - 铜作为工业金属，其当前价格水平和上涨潜力相较于已大幅上涨的黄金和白银更具吸引力，可能提供相似的投资机会 [2][3] 历史价格表现对比 - 黄金价格从1800美元飙升至4300美元，白银价格从20美元蹿升至53美元，涨幅惊人 [2] - 在2006年至2008年的商品超级周期中，铜价从3000美元涨至近10000美元，涨幅超过200%，而黄金涨幅仅为一倍 [5] - 2020年疫情后，铜价从4500美元跃升至10700美元，涨幅高达138%，而黄金涨幅仅为38% [5] 金属属性与驱动逻辑差异 - 黄金和白银被视为“情绪的晴雨表”，对经济形势、美联储政策、地缘冲突和通胀预期反应敏感，波动性极大 [7] - 铜是“工业命脉”，其需求与新能源汽车、风电光伏、AI数据中心等实体经济领域紧密相连，逻辑更为坚实但反应相对滞后 [9] 金铜比指标分析 - 金铜比（黄金价格/铜价格）在2020年疫情初期一度飙升至6.5的历史高位，随后铜价大幅上涨，金铜比回落至3.8 [12] - 当前金铜比再次回升至5.5的水平，暗示铜价可能存在上涨空间 [12] 需求端分析 - 新能源汽车是铜需求的重要增长点，一辆纯电动车用铜量高达83公斤，是燃油车（23公斤）的近四倍 [12] - 2024年全球新能源汽车销量预计达1603万辆，到2030年预计将达到4500万辆 [12] - AI数据中心对电力的巨大需求也离不开密集的铜线铜缆的支撑 [12] 供应端分析 - 全球前十大铜矿的平均品位已从2000年的1.2%降至目前的0.6，意味着矿石开采效率下降 [13] - 智利、秘鲁等主要产铜国的环保政策日趋严格，新矿审批变得更加困难 [13] - 需求高速增长而供应逐渐掉队，形成了经典的“供需剪刀差” [13] 当前市场定位与潜力 - 与已处于高位的黄金白银相比，铜价显得“格外平静”，尚在“半山腰”，稳扎稳打，蓄势待发 [3] - 铜的价格更具吸引力，安全边际更高，长期增长空间广阔 [13][14]

品牌黄金首饰价格 - 主要珠宝品牌足金价格集中在每克1279元至1281元，包括周大福、六福珠宝、金至尊、谢瑞麟、老庙黄金均为1279元/克，周生生为1281元/克，老凤祥为1280元/克，纯度均为99.9% [1] - 菜百首饰和中国黄金的足金999产品价格相对较低，为每克1215元，纯度同样为99.9% [1] - 金银街的千足金首饰价格为1259.00元/克，投资金条价格为1254.00元/克，工艺金条价格为1269.00元/克 [1] - 多边金都珠宝的千足金饰品价格为1175.00元/克，3D硬金价格为1215.00元/克 [2] - 富艺珠宝黄金价格为1279.00元/克，投资金条价格为1138.00元/克 [3] - 莱音珠宝黄金价格为1279.00元/克，金条价格为1239.00元/克 [8] - 金大福黄金价格为1274.00元/克 [9] 银行及金融机构金条价格 - 主要银行金条价格在每克982.7元至1011.7元之间，建设银行龙鼎金条为1010.8元/克，工商银行如意金条为1011.7元/克，农业银行传世之宝金条为1008.2元/克 [10] - 平安银行和谐平安金条价格较低，为982.7元/克，浦发银行投资金条为1004.5元/克 [10] - 上海黄金交易所金条售价为976元/克，中国黄金投资金条价格为1030元/克 [11] - 其他供应商金条价格在每克986元至990元，梅兰竹菊金条、中国印钞造币总公司世博主题金条均为990元/克，中钞国鼎金条为986元/克，仟家信金条为992元/克 [11] 其他贵金属及K金价格 - 白银价格方面，天乙银饰和斯尔沃银器的白银价格均为12.33元/克，中钞国鼎基准银价为7.43元/克 [4][5][6] - K金价格分别为9K金370.00元/克，14K金578.00元/克，18K金741.00元/克 [7] - 铂金价格方面，富艺珠宝PT950铂金为687.00元/克，莱音珠宝铂金为459.00元/克，金大福铂金为647.00元/克 [3][8][9] 贵金属币种行情 - 2025版熊猫金套币价格为59162元/套，其下各规格金币价格从1克1329元/个到1公斤金制纪念币480000元/个不等 [12] - 其他规格金币包括3克3725元/个，8克3612元/个，15克15862元/个，30克29281元/个，100克78270元/个，150克127815元/个 [12] - 特殊品类金币如150克方形金币90000元/个，150克彩色金币88000元/个，扇形金银纪念币7500元/套 [12] 黄金价格表现与估值 - 2024年9月国际金价突破1980年经通胀调整后的历史最高点，打破了长期以来的认知 [14] - 金铜比在10月初达到99.7%的历史高位，反映市场对经济前景的担忧达到顶点 [14] - 黄金与标普500的比值在10月初约为0.6，略低于过去20年平均水平，显示其避险属性在市场不确定性下更具吸引力 [15] 央行行为对金价的影响 - 2022至2023年全球央行年均购金量超过1000吨，是过去十年平均水平的两倍以上，成为支撑金价长期上涨的核心力量 [16] - 历史案例显示，1990年代英国、瑞士等国央行大规模抛售黄金导致金价从400美元/盎司跌至250美元/盎司，跌幅超过37% [16] - 当前市场环境下，主要央行购金速度放缓或小幅抛售可能对市场心理造成巨大冲击，引发抛售潮 [16]

核心观点 - 全球权益市场在9月30日至10月10日期间整体承压，但区域分化显著，呈现“新兴优于发达、亚洲强于欧美”的格局 [1][2] - 日经225指数表现亮眼，暴涨7.0%创阶段新高，而美股三大股指均下跌约2% [1][2] - 黄金与白银价格强势上涨，COMEX黄金年内涨幅突破50%并首次站上4000美元/盎司，COMEX白银年内涨幅突破60% [1][4] - 原油市场表现疲软，布油和WTI原油价格分别下跌6.4%和5.6% [1][4] - 汇率方面，美元指数上涨1%，日元兑美元大幅贬值2.2% [1][4] 跨资产比较 - 资产表现：日韩与印度股市涨幅居前，而美国三大股指、A股与港股小幅回调；黄金创历史新高，原油领跌；中债三大债指小幅上行 [1] - 相关性：A股与港股（0.60）、美股（0.45）间的正相关性边际增强；美股与日股（0.46）间的正相关性边际下降 [1] - 相对价值：A股、美股相对10年期国债的风险溢价均边际上升；A股相对商品的风险溢价边际下降；金油比、金铜比、金银比均边际上升 [1] 全球权益市场 - 全球股市整体承压，MSCI全球指数下跌1.3%，但区域分化显著 [2] - 发达市场：日经225指数暴涨7.0%，表现最为亮眼；欧股表现稳健，德国DAX上涨1.5%；美股三大股指均下跌约2%；港股恒生指数与恒生科技指数分别下跌2.1%和3.2% [2] - 新兴市场：韩国KOSPI指数上涨5.4%，越南胡志明指数上涨5.2%，印度SENSEX30与NIFTY50分别上涨2.8%和2.7%；A股万得全A下跌0.4%，创业板与科创50领跌；拉美与俄罗斯市场承压，巴西IBOVESPA与墨西哥MXX分别下跌3.8%和3.7% [2] 债券市场 - 中债：收益率曲线整体下行，呈“牛陡”特征，超长端（20-30年）明显上行；AAA级信用债收益率普遍下行，各期限信用利差均小幅收窄 [3] - 美债：收益率曲线整体下移，呈“牛平”特征；截至10月12日，CME FedWatch显示10月降息25个基点的概率升至98.3%，年内预计降息2次共50个基点 [3] 商品与汇率市场 - 商品：南华商品指数与CRB商品指数分别上涨0.2%和2.0%；13类主要商品期货中有11类上涨，贵金属领涨；OPEC+同意自11月起小幅增产13.7万桶/日 [4] - 汇率：美元指数上涨1%；欧元、英镑、人民币兑美元分别贬值0.9%、0.6%、0.1%，日元兑美元大幅贬值2.2%；年初以来，美元指数累计回落8.9% [4]

资产配置核心理解 - 资产配置第一性原理为所有收益都是对风险的补偿 [4] - 资金目标决定风险暴露种类和程度 保守目标对应国债类资产 高风险目标可加入股票及衍生品 [5] - 在特定风险收益要求下优化单个资产类别收益率 风险一定时选择最优回报资产 [5] - 配置核心目的是分散风险而非组合收益率最大化 需动态调整资产间相关性变化 [5] 股票资产选择框架 - 通过大类资产架构和宏观变量判断非基本面引起的股票波动及市场水位 [6] - 定价模型关注盈利预期 无风险利率和风险溢价三个变量 [6] - 周期强相关公司可参考金铜比或金油比指标判断经济周期 比值下降对应滞胀周期 上升对应衰退周期 [7] - 美林时钟不同阶段对应不同最优资产 景气对应利润率高速增长 质量对应高ROE 价值对应低PE/PB 红利对应高股息回报 [10] - 经济承压阶段低估值资产表现更优 经济改善后成长风格回归 [10] 周期股投资策略 - 投机型策略跟随期货价格快进快出 忽略公司差异和商品价格对盈利影响 风险较高 [11] - 配置型策略自上而下考虑需求扩张 选择价格和收入弹性大的资产 基于大类资产长期看法 [11] - 价值交易风格从供给层面关注产能去化周期 以低估值买入经营质量好的公司 [11] - 判断需求扩张需关注资本开支与折旧摊销比例历史位置 反映行业产能出清状况 [11] - 同时观察PE高位与PB低位组合 代表资产已投入但盈利未显现 以及宏观领先指标带来的需求正向波动 [11] 大类资产配置观点 - 美元资产短期可能反弹 因降息和财政刺激带来经济软着陆 [12] - 长期美元吸引力可能削弱 因债务货币化及信用风险抬升 [12] - 人民币短期有升值压力 因增长动能改善和外资流入 长期升值是大势所趋 [13] - 美债短端收益率随美联储降息变动 长端受经济软着陆和债务率上升双重影响 [13] - 国债面临老龄化带来的负债端久期压力 但经济转型可能使资金从债市流向股市 [13] - 原油价格大概率在一定范围内波动 [14] - 黄金是对冲组合风险的有效工具 因与美元相关性低 [14] - 铜需求受新能源和AI推动 供给开发周期长 在顺周期品种中处于靠前位置 [14]

涉及的行业与公司 * 贵金属行业 特别是黄金和白银市场[1] * 世界黄金协会 计划在2026年推出链上黄金资产[8] * 美联储 其货币政策是影响贵金属市场的核心因素[2][10] * 伦敦现货交易所 其库存将作为链上黄金资产的抵押物[8] 核心观点与论据 黄金市场观点 * 黄金处于新的起涨点 受美联储降息周期开启和全球避险需求增加推动[2][35] * 黄金后市仍可看高 因当前资金流健康 无快速回调风险[1][3][5] * COMEX黄金目标价位在3,685美元附近 伦敦金目标价位在3,680美元左右[7] * 黄金价格上涨趋势健康 若市场量能结构保持良好 不出现快速大幅陡升 波动率将维持在合理范围内[1][7] 白银市场观点 * 白银上涨突破前期高点 但缺乏海外资金流入迹象 更多来自现货层面需求推动[1][3][5] * 白银可能进入大三浪最后一个子浪 技术上看有望达到41至43美元[2][20] * 判断白银能否突破历史新高的关键 是观察其波动率 若未来几周单周涨幅扩大至8%至10% 则具备挑战前期高点的潜力[25][26] * 白银定价权受工业和金融属性交织影响 需关注38美元支撑位 若守住并继续上涨 则有望挑战前高[2][35] 驱动因素分析 * 美联储降息预期是核心驱动 市场预计2026年可能有更大幅度宽松政策 如100BP或125BP[2] * 美国就业数据恶化凸显降息迫切性 预计2026年重新编转后的数据将更清晰揭示就业问题[1][2] * 美元汇率因美国经济走坏和降息开启而继续下跌 总体上对人民币和贵金属有利[1][4] * 央行净购买不能决定黄金价格方向 2025年公布的单月增持量从十几吨下降到几吨甚至不到一吨 对市场趋势性影响有限[14][22] 创新与结构性影响 * 世界黄金协会计划2026年推出链上黄金资产 以伦敦交易所约8,000吨库存和9,000亿美元市场份额作为抵押 将降低交易成本 实现数字化黄金[8] * 数字黄金与稳定币最大区别在于1:1抵押真实有价资产 而稳定币通常以法定货币或短期美债为基础[9] * 数字资产上链可能显著增加未来黄金需求 吸引全球灰色地带和合法资金的新需求[19] * 数字货币技术具有去中心化特性 与传统避险资产如黄金同台竞技 有利于形成更可靠的数字商店资产[15] 其他重要内容 风险与不确定性 * 黄金加关税政策反复 对交易和交割环节产生巨大障碍 增加了黄金价格波动风险[13] * 若黄金价格进入快速拉升阶段 例如单日涨幅达到3%或4% 则可能面临冲高后快速回落的风险[7] * 白银作为一种投机商品 其价格上涨存在一定风险和攻击性 需要密切关注其波动率变化[25] 市场观察指标 * 金银比是重要估值指标 稳定在90以下是目前的重要观察目标[2][30] * 可利用金铜比进行分析 如果铜价下跌而黄金稳定 表明市场对衰退交易预期增强[29] * 今年6月 白银行情出现了一次接近9%的周涨幅 是2025年最大的一周涨幅[26] 历史表现与逻辑演变 * 过去几年黄金表现夸张 但传统宏观逻辑在最近两年被消耗殆尽 例如铜金比保持低位但未出现衰退迹象[34] * 白银曾在2011年接近50美元每盎司的高点 目前又接近这一水平 突破历史高点是符合其投机品特性的[24]

全球大类资产表现 - 7月全球大类资产表现：美元(3.19%)>大宗商品(2.00%)>全球股票(1.30%)>人民币(-0.50%)>全球债券(-1.49%)[1] 日本国债流动性 - 日本国债流动性恶化程度超越2008年金融危机水平，彭博日本国债流动性指数已超过雷曼兄弟破产后水平[2][18] 美股与利率预期 - 美股周期股相对防御股表现与远期互换利率走势分化，显示股票投资者对利率保持高位乐观[5][20] - 全球基金经理在科技板块配置增幅达2009年3月以来最高水平[6][28] 新兴市场债券 - 新兴市场主权债与美债利差收窄至15年低点，上半年对冲基金回报率达12.8%[6][36] 欧洲市场 - 欧洲必需消费品相对表现与金铜比出现背离，反映央行购金和美元体系弱化影响[7][42] - 欧美股指相对市盈率与美欧经济政策不确定性指数之比密切相关[9][46] 中国市场 - 中国5年期与1年期利率互换利差结束7个月倒挂转正，反映通胀预期上升[9][48] 南非与黄金 - 南非股指与黄金价格高度相关，2025年累计上涨19%[13][49] 美元走势 - SPDR美元ETF看涨期权成交量占比持续回落，或预示美元反弹动力有限[13][54]