文章核心观点 行业下游抢装节点将至、分布式需求旺盛，中下游价格显著修复，1 - 2月国内装机同比增长，3月集采开标、定标量同比增长，N型定标价格环比上涨，多项政策利好新能源产业发展，预计全年国内及全球光伏需求增长仍可期 [1][2][3][4] 产业链 价格 - 硅料价格持稳，截至3月19日，N型复投料/N型颗粒硅价格分别为4.17/3.90万元/吨，环比2月底持平，下游企业库存偏高、刚需采购为主，涨价行情难传导 [2][7][9] - 硅片价格上涨，分布式需求强劲，下游电池片涨价幅度大，带动183N/210RN硅片价格上涨 [7][12] - 电池片价格连续五周上涨，531政策落地前终端需求起量，G12R组件排产占比提升，短期供需紧张致价格上涨且报价仍有上升趋势 [7][12] - 组件价格上涨，抢装开启，分布式市场积极拉货，现货价格抬升，集中式项目新签订单少量落定，价格相对稳定；海外组件价格基本稳定 [7][15] - 光伏玻璃价格上涨，分布式项目抢装支撑下，下游组件企业开工率提升、需求向好，库存天数环比下降至28.87天 [7][18] - 光伏EVA价格上涨，组件企业抢装提产、胶膜需求大幅提升，EVA料市场库存低、供应紧张，价格涨至11550 - 11900元/吨 [7][18] 盈利测算 - 主产业链持续处于亏损状态，硅料价格突破企业现金成本，减产幅度加大；硅片、电池片盈利承压，部分二三线硅片企业停产，头部210R电池片接近盈亏平衡；组件除部分海外高盈利市场外整体盈利承压 [20][26] 排产 - 2月硅料/硅片/电池片/组件实际产出10.1万吨、48/47/42GW，环比 - 2%/+7%/+3%/+2%，较前次预测均有上调 [22] - 预计3月硅料/硅片/电池片/组件产出10.8万吨（50.3GW）、49.6/57.4/52GW，环比 + 7.3%/+3.3%/+22.3%/+24.3%，较前次预测均有上调 [23] 需求 国内装机 - 1 - 2月国内新增装机39.47GW，同比 + 7%，预计3 - 5月国内新增装机大概率实现同环比高增 [29] - 认为2025下半年终端需求不会出现“断崖式”下跌，全年国内及全球需求增长仍可期，理由包括国内组件出货量较装机平滑且有滞后性、集中发放补贴刺激新增装机、央国企集采招标规模增长、协会预测与实际装机有差异等 [31][32][34] 出口 - 2月电池组件出口19.6GW，同比 - 16%，环比 - 30%，1 - 2月累计同比 - 3%；其中组件出口14.7GW，同比 - 17%，环比 - 33%；电池片出口4.9GW，同比 - 14%，环比 - 21% [41] - 2月欧洲十国组件出口4.51GW，同比 - 26.6%、环比 - 27.1%，1 - 2月累计出口11GW，同比 - 6.4% [47] - 1 - 2月组件出口36.6GW，同比 - 1.0%，葡萄牙、巴基斯坦出口量同比显著增长；电池片累计出口11.1GW，同比 - 8.4%，印度电池片出口量保持增长、占比超一半，印尼、马来西亚出口量高增 [50][52] 集采数据跟踪 量 - 截至3月21日，央国企大型组件集采招标/开标/定标量分别为40.7/51.8/49.6GW，同比 - 12%/-39%/+45%；3月开标/定标量显著提升至29.1/28.5GW，同比 + 188%/+162%，招标量为1.4GW，同比 - 94% [60][59] - N型占比加速提升，2025年1 - 3月招标明确类型的项目共40.1GW、N型占比100%，其中TOPCon占比89%，HJT占比6%，XBC占比3% [66] 价 - 1 - 3月集采项目N型投标均价0.67 - 0.75元/W，3月集采项目N型投标均价0.70 - 0.75元/W，需求端政策催化下集中式项目组件价格显著修复 [68] - 2025年3月N型定标价格中位数环比上涨0.03元/W，N型常规产品定标价0.70 - 0.72元/W，HJT/BC定标价0.71 - 0.75元/W [71] 行业重要事件更新 - 《政府工作报告》重点关注新能源产业发展，提出综合整治“内卷式”竞争等内容，能源局相关领导围绕多方面做出详细部署 [73] - 国常会研究化解重点产业结构性矛盾措施，强调“供需两侧发力”，对光伏产业供给端和需求端政策有指导意义 [74] - 新能源全面入市政策打开行业发展新篇章，“新老划断、差价合约”是核心要素，利好发电企业，有望带动储能电站盈利改善 [76] 投资建议 报告全文请点击小程序链接查看或联系国金电新团队，报告链接为“光伏行业3月月度跟踪：需求端政策催化密集，产业链中下游价格持续修复” [5][78]

报告行业投资评级 - 维持建材行业“推荐”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 国务院常务会议提出供需两侧发力，有望推动建材行业供需格局改善，带动行业估值回升 [4] - 水泥市场需求缓慢恢复，后期价格预计震荡上行；玻璃市场价格呈下降趋势，后市预计继续下调；消费建材原材料价格下跌，成本有望降低，房地产市场改善有望带动需求提升 [4] 根据相关目录分别进行总结 一周市场表现 - 2025年2月24日 - 2月28日，申万建材指数上涨1.63%，各子行业中耐火材料涨幅最高（4.99%），同期上证综指下跌1.72% [8] 周内建材价格波动 水泥 - 本周（2025.2.22 - 2025.2.28）全国水泥市场价格环比回落0.4%，部分地区价格有涨跌，2月底需求缓慢恢复，后期价格预计震荡上行 [4][12] - 华东地区：部分地区价格推涨，部分地区受资金、天气等因素影响需求恢复不一 [12][14][16] - 东北地区：部分地区价格下调，预计3月中下旬市场启动，企业计划延长错峰生产并复价 [13] - 中南地区：价格涨跌互现，部分地区因西江枯水期、错峰生产等因素推动价格上涨 [18][20] - 西南地区：部分地区价格上调，主要因错峰生产和防止价格走低；部分地区需求恢复慢价格下调 [22][24] - 西北地区：价格大稳小动，部分地区企业推涨价格，受气温和资金影响需求未完全恢复 [25] 玻璃 - 截至2025年2月27日，全国浮法玻璃均价下降，本周价格呈下降趋势，利润环比下降 [32] - 供给：在产生产线226条，本周产量环比降0.1%，同比降9.53% [32][33] - 需求：主流区域low - e玻璃和钢化玻璃需求不足，开工率低 [33] - 库存：全国样本企业总库存环比增2.4%，各地区库存多数呈增加态势 [34] - 后市：预计下周价格下调 [36] 能源和原材料 - 截至2025年2月26日，环渤海动力煤价格环比下跌2元/吨；2月28日，钛白粉价格环比上涨200元/吨，沥青现货价格持平 [37] - 消费建材原材料价格下跌，成本有望降低，房地产市场改善有望带动需求提升 [4][40] 行业要闻 - 2025年水泥行业首要工作是推动效益稳增长，通过行业自律、联合重组和产业升级保障效益、秩序和长远发展 [45]