报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周多晶硅期货价格宽幅震荡，行业基本面呈“供需双弱”特征，供给端产量下滑、扩张节奏放缓，需求端下游环节产量承压，产业链收缩，4月预计有光伏组件抢出口现象，但上下游以消耗库存为主 [3] - 近端交易逻辑关注下游抢出口、供给端减停产、当前库存消耗情况；远端交易逻辑关注反内卷进程 [6][7][9][10] - 多晶硅期货价格区间为宽幅震荡，当前波动率28.63%，波动率历史百分位83.6% [9] 根据相关目录分别进行总结 第一章 核心矛盾及策略建议 - 核心矛盾：主导多晶硅期货价格走势的因素有供给端停复产、下游需求端排产、光伏抢出口、反内卷情况；行业基本面“供需双弱”，供给端产量下滑、扩张放缓，需求端下游环节产量承压，产业链收缩；4月预计有光伏组件抢出口现象，但上下游以消耗库存为主；1月31日部分多晶硅头部企业开会，2月5日召开光伏行业相关会议聚焦产能优化与价格秩序整治 [3] - 产业操作建议：给出多晶硅期货价格区间预测、当前波动率及历史百分位；针对销售、采购多晶硅及库存管理给出不同情景下的操作思路、套保工具、操作建议和推荐套保比例 [9] 第二章 市场信息 - 本周主要信息：1月31日部分多晶硅头部企业开会商讨市场事宜，2月5日召开光伏行业相关会议聚焦产能优化与价格秩序整治 [11] 第三章 行情解读 - 价量及资金解读：本周多晶硅加权指数合约收于49536元/吨，周环比+5.06%，成交量1.24万手，周环比-47.72%，持仓量6.58万手，周环比-10229手，PS2605 - PS2606月差为contango结构，周环比-470元/吨，仓单数量8610手，周环比+190手；MACD与均线显示价格震荡上涨，布林通道显示价格运行至中轨附近有下探迹象且整体走势仍以下跌为主；关注52000元/吨压力位，无法突破则进入下跌通道；近一周多晶硅历史波动率、平值期权隐含波动率宽幅震荡，期权持仓量PCR震荡走弱，多头持仓规模近一周持稳；多晶硅期货期限结构整体呈contango结构，主力合约基差震荡偏强，建议关注期货市场阶段性拿货机会 [13][15][17] - 期货及价格数据：给出多晶硅、N型硅片、电池片、组件等产品的价格指标本期值、日涨跌、日环比、周涨跌、周环比及单位 [29] 第四章 估值和利润分析 - 多晶硅企业整体利润边际走弱，现货利润下降，硅烷法利润高于改良西门子法；在以工业硅与电力为主要成本构成的核算模型下，多晶硅期货端毛利润率约为26.99% [30] 第五章 基本面数据 - 多晶硅供给：国内SMM - 周度产量20100吨，周环比-0.50%，月环比-15.55%；百川 - 周度产量19220吨，周环比-5.78%，月环比-27.14%，开工率31%，周环比-0.0313，月环比-26.19%；海外有月产量和月度开工率数据；我国多晶硅净出口有季节性数据；国内多晶硅周度总库存58.9万吨，周环比+1.63%，月环比+10.22%，生产企业、硅片企业、仓单库存、钢联 - 多晶硅库存均有相应数据 [38][40][43] - 硅片供给：我国硅片周度产量10.38GW，周环比-11.66%，月环比-1.33%；周度库存28.32GW，周环比+3.77%，月环比+7.97%；有硅片进出口季节性数据 [46] - 电池片供给：有电池片月度产量、开工率季节性数据；中国光伏电池片月度出口有数据；电池片周度库存9.17GW，周环比+2.80%，月环比+2.80% [53][55][56] - 光伏组件供给：有光伏组件月度产量、开工率、N型和P型组件月度产量季节性数据；光伏组件月度净出口量有季节性数据；光伏组件周度库存24.7GW，周环比-5.36%，月环比-17.67% [59][61][62] - 招投标：光伏中标容量137.33MW，周环比-46.84%，月环比-95.83%；光伏中标均价0.78元/瓦，周环比+1.30%，月环比+6.85% [64] - 装机与应用：有中国光伏月度新增装机量季节性数据；中国绿电发电量有风光数据及光伏发电占比数据 [68][70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月工业硅供需双弱，供给收缩或更充分，平衡表有望改善，但上行驱动不足，价格震荡为主，关注大厂停产时长及商品市场情绪 [14] - 2月多晶硅供应减量，硅片排产持稳，供需边际改善，库存有望去化，期货盘面震荡运行，观望为主，关注年后需求及现货价格 [17] 各目录内容总结 月度评估及策略推荐 - 工业硅：截至2026/1/30，华东553（不通氧）现货报价9200元/吨，421现货报价9650元/吨，折盘面价8850元/吨，月环比均持平；1月产量32.01万吨，环比-3.58万吨，同比+2.14万吨或+7.18%；多晶硅、DMC、铝合金、出口等需求有不同表现；1月末库存50.91万吨 [13] - 多晶硅：截至2026/1/30，N型复投料平均价51.3元/千克，月环比-1.7元/千克，N型致密料平均价50.5元/千克，月环比-1.0元/千克；1月产量10.08万吨，环比-1.47万吨，同比+6.78%；下游硅片、电池片、组件产量及开工率有变化；1月末库存33.21 - 33.3万吨，工厂库存累积 [15][16] 期现市场 - 工业硅：截至2026/1/30，华东553（不通氧）工业硅现货报价9200元/吨，421工业硅现货报价9650元/吨，折盘面价8850元/吨，月环比持平 [22] - 多晶硅：截至2026/1/30，SMM统计多晶硅N型复投料平均价51.3元/千克，月环比-1.7元/千克，N型致密料平均价50.5元/千克，月环比-1.0元/千克 [25] 工业硅 - 总产量：2026年1月，百川盈孚口径下工业硅产量32.01万吨，环比-3.58万吨，同比+2.14万吨或+7.18% [30] - 主产区产量：分别展示四川、云南、新疆、内蒙古、甘肃等地产量情况 [32][34][37] - 生产成本：截至2026/1/30，主产区电价月环比持平，硅石价格环比持稳；新疆硅煤价格月环比-150元/吨；1月末新疆平均成本8487.50元/吨，云南9718.00元/吨，内蒙8960.00元/吨 [42][45] - 显性库存：1月末，百川盈孚统计口径工业硅库存50.91万吨，工厂库存25.04万吨，市场库存18.90万吨，已注册仓单库存6.97万吨 [48] 多晶硅 - 产量：SMM口径下1月多晶硅产量10.08万吨，环比-1.47万吨，同比+6.78% [53] - 开工率及排产：百川盈孚口径下1月开工率34.06%，环比-8.17个百分点；SMM预计2月产量7.97万吨，环比下降 [56] - 库存：1月末，百川盈孚口径下多晶硅库存33.21万吨，SMM口径下33.3万吨，工厂库存累积 [59] - 成本及利润：1月末，百川盈孚统计多晶硅生产成本44102.42元/吨，毛利润6766.00元/吨，利润下滑 [62] - 硅片：1月产量45.93GW，环比+2.03GW，同比-0.15%；1月末库存27.29GW，环比上升；预测2月产量45.31GW，环比基本持稳 [65][68] - 电池片：1月产量41.44GW，环比-5.32GW，同比-14.01%；1月开工率42.52%，环比-4.59个百分点；1月末库存9.17GW；预计2月产量36.7GW，环比下滑 [73][76] - 组件：1月产量35.2GW，环比-3.5GW，同比-7.61%；1月开工率34.17%，环比-3.4个百分点；1月末库存26.1GW；预计2月产量29.8GW，继续下滑 [82][85] 有机硅 - 产量：百川盈孚口径下1月DMC产量18.93万吨，环比-1.55万吨，同比-18.16% [92] - 价格利润：截至2026/1/30，SMM统计有机硅均价13900元/吨，月环比+300元/吨；百川盈孚统计DMC毛利润1859.38元/吨 [95] - 库存：1月末，百川盈孚口径DMC库存4.05万吨，环比上月末-0.35万吨 [98] 硅铝合金及出口 - 铝合金：截至2026/1/30，原生铝合金A356报价24780元/吨，月环比+1960元/吨，再生铝合金ADC12报价24290元/吨，月环比+1780元/吨；2025年1 - 12月，累计产量1929.7万吨，累计同比+315.60万吨或+19.55%；1月末，原生铝合金开工率58.4%，再生铝合金开工率58.9% [103][106] - 出口：2025年1 - 12月，我国工业硅累计净出口70.84万吨，累计同比+1.35万吨或+1.94% [109]

报告行业投资评级 - 中国光伏制造行业展望维持“稳定弱化” 未来12~18个月该行业总体信用质量将有所弱化 但仍高于“负面”状态的水平 [6] 报告核心观点 - 2026年国内光伏装机需求将出现小幅回落 海外出口增速也将趋于下行 下游需求增速整体放缓 [6] - 供给端在法律政策与自律协会推动下 企业将继续减产控价 产业链价格或将出现不同程度回升 随着落后产能淘汰 行业集中度将进一步提升 [6] - 短期内行业供需失衡格局仍难以得到根本性扭转 产业链价格仍将处于低位 [6] - 长期来看产业发展环境有望得到优化 但盈利修复仍需依赖减产联盟共识 供给侧政策持续发力与需求端的带动 [6] - 持续亏损导致的现金流失血推高行业整体负债率 行业总体信用质量仍将处于稳定弱化阶段 [6] 行业基本面 政策环境 - 光伏产业以政策引导为支撑 围绕“产能调控”与“价格规范”双核心 逐步完善“反内卷”治理体系 [8] - 政策重心正由阶段性供给规模出清 转向以统一规则 规范政府行为与法治化监管为核心的竞争秩序治理 [8] - 2024年10月18日 中国光伏行业协会首次公开发布光伏产业链各环节成本底线 为规范市场秩序提供参考依据 [8] - 2024年12月 33家主流光伏制造企业共同签署行业自律公约 旨在通过集体减产缓解供需矛盾 [8] 下游需求 - 2025年国内新增光伏装机容量受新能源政策影响呈现前高后低态势 [9] - 2025年上半年光伏抢装带动装机容量新增212.21GW 同比增长107% 其中5月单月新增92.92GW 同比增长388.03% [10] - 2025年1~11月新增光伏装机容量为274GW 增速同比放缓 根据CPIA预测 2025年全年新增装机量预计为300GW 增速降至7.9% [10] - 预计“十五五”期间 我国各年太阳能发电新增装机仍将维持一定规模 但预计2026年光伏新增装机将阶段性回落 中长期增速亦将呈平缓态势 [11] - 海外市场方面 2025年1~10月组件出口量达226GW 同比上升约11% 但增速小幅下行 出口总额同比减少11.8% [12] - 分区域看 欧洲仍为最大市场 2025年1~10月累计出口91GW 同比增长8% 非洲和亚太地区成为增长主力 同期出口量分别同比增长57%和18% [12][22] - 预计未来光伏出口增速将趋于下行 受各国本地产能释放 关税政策 政局稳定性等因素影响 [16] 产业链情况：硅料与硅片 - 2025年硅料供给产能几乎两倍多于市场需求 有效产能约300万吨 同期全年需求在130万吨左右 [23] - 在政策推动下 2025年7月下旬以来头部企业执行自律减产 行业减产规模超30% 硅料价格触底企稳 7月单月价格涨幅约8% [24] - 2025年1~11月 国内多晶硅生产总量约131.9万吨 同比下降约28% 系2013年以来产量首次下降 行业产能利用率在40%左右 [24] - 截至2025年12月末 多晶硅致密料平均价格上探至5.2万元/吨附近 [24] - 2025年9月国家标准化管理委员会发布《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额（征求意见稿）》 标准落地后国内多晶硅有效产能将降至约240万吨 [25] - 硅料行业CR5产量份额在70%左右 成本分化显著 通威与协鑫成本处于行业第一梯队（约2.7万元/吨） 已低于当前市场价 具备稳定盈利空间 [26] - 硅片方面 2025年1~10月硅片产量同比下降6.7%至567GW N型硅片渗透率超90% 静态测算开工率在48%~52%左右 [30] - 硅片市场呈“双寡头”格局 TCL中环和隆基绿能合计产能占我国硅片总产能比重接近50% [30] 产业链情况：电池片与组件 - 2025年1~10月国内电池片累计产量达560GW 同比增长9.8% 组件累计产量514GW 同比增长13.5% 行业整体开工率在50%左右 [35] - 在国家政策引导下 2025年7月以来组件价格触底企稳 部分企业第三季度营业毛利率转为正值 但行业整体盈利仍处低位 [35][36] - 2025年前三季度 Top4厂商组件出货量合计220GW 市场占比约50% 晶科能源以61.85GW出货量保持行业第一 [38] - 2025年光伏电池技术路线迭代进入收尾阶段 N型电池全面替代P型PERC电池 格局呈现“TOPCon主导 HJT稳步渗透”特征 [39] - 截至2025年底 全球TOPCon电池产能达967GW 占全球电池片总产能的83% 实际产出约580GW HJT电池产能约74GW 占总产能6.4% [39] 后市展望 - 2025年末多晶硅 硅片和组件均价较年初分别上涨38.46% 11.68%和5.71% 但供需失衡格局仍未发生实质性扭转 [44] - 上游硅料和硅片企业率先实现盈利修复 但直面终端的组件环节利润修复最为艰难 [44] - 在供给端主动收缩 政策“反内卷”引导等因素共同作用下 产业链价格再次出现大幅下行的可能性较小 [48] - 预计2026年国内全年总装机中性预期225GW左右 全球新增装机保守估计443GW [28] - 长期来看 “政府引导—行业协同—企业转型”三方联动有望促进光伏产业有序出清落后产能 企业有望扭亏为盈 但由于产能基数过高 常态化利润仍将低于2022~2023年水平 [50] 行业财务表现 盈利能力 - 受产品价格持续下行影响 2024年样本企业（17家上市公司）合计营业总收入为5,892.51亿元 同比下降31.98% [55] - 2024年样本企业净利润亏损金额合计达到541.43亿元 行业陷入大面积亏损 [55] - 2025年前三季度 随着产业链价格于三季度开始回升 营业毛利率环比回升1.27个百分点 但行业整体仍处于亏损状态 [55] - 根据2025年业绩预告 行业整体亏损局面未得到有效改善 通威股份 天合光能和晶科能源预计大幅增亏 [56][58] - 2026年硅料和硅片企业以及一体化头部企业的盈利能力或率先得到修复 电池片和组件环节盈利空间仍将承压 [56] 现金流与投融资 - 2024年样本企业整体经营活动现金流合计同比下降93.08% [60] - 2024年样本企业筹资活动净流入规模大幅增至775.49亿元 [60] - 2025年前三季度光伏行业整体经营活动净现金流有所好转 投资以“存量优化”为主线 投资规模同比显著下降 [61] - 目前银行信贷与债券融资是主要资金来源 样本企业中长短期借款占总债务的比重超60% [62] - 2025年银行承诺对于符合能耗标准 参与行业联盟产能优化的企业提供专项低息贷款 [62] 债务与偿债能力 - 2024年样本企业债务规模同比上升12.54%至6,060.81亿元 2025年9月末较年初下降10.17% [64] - 截至2025年9月末样本企业短期债务占总债务的比重为50.80% 短期债务规模同比下降5.00% [65] - 2024年末货币资金及现金等价物对短期债务的覆盖程度有所下降 2025年三季度以来随着经营获现好转 覆盖倍数有所回升 [66] - 行业内存续债券以可转债为主 6家企业发行的可转债将于2028~2029年集中到期 到期金额分别为189.78亿元和273.85亿元 [67] - 2025年以来多家企业因股价下跌触发条款下调可转债转股价格 转股动力较强 以期缓解债券到期压力 [67] 流动性评估 - 截至2025年9月末 头部6家企业合计可用账面资金为1,737.25亿元 [76] - 测试结果表明 2025年前三季度头部企业经营获现能力有所回升 叠加银行授信支持 企业的流动性覆盖倍数均能达到1.5倍以上 短期内流动性尚可 [77] - 2026年行业仍处于深度调整阶段 头部企业凭借融资优势 现金积累维持良好流动性 非头部企业或面临更大的资金平衡压力 [77]

市场表现与交易数据 - 2025年2月6日，公司股价上涨5.58%，成交额43.74亿元，换手率5.32%，总市值833.43亿元，在新浪财经客户端A股市场人气排名第26名 [1] - 当日主力资金净流入2.11亿元，占成交额0.05%，在所属行业中排名第1/70 [4] - 近期主力资金流向：近3日净流入5.70亿元，近5日净流入7.85亿元，近10日净流入3.70亿元，近20日净流入4.82亿元 [5] - 主力资金未形成控盘，筹码分布非常分散，主力成交额12.69亿元，占总成交额的9.82% [5] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为7.73万户，较上期增加4.14%，人均流通股129,456股，较上期减少3.97% [8] 公司业务与技术布局 - 公司主营业务为太阳能光伏组件、电池片、硅片的研发、生产和销售，以及光伏技术的应用和产业化，向全球客户提供高效、高质量的太阳能光伏产品 [3][7] - 公司已量产高效电池聚焦N型TOPCon技术，并同步积极开展新技术、新工艺的研发，储备了IBC电池技术和钙钛矿电池技术 [2] - 公司在N型TOPCon领域技术工艺储备丰富、提效降本路径清晰，持续加大投入以保持“N型时代”领跑者地位 [2] - 公司在安徽合肥、浙江海宁投产的16GW大尺寸N型TOPCon电池产能进展顺利，其中合肥工厂已满产，量产测试效率达24.7%，可用良率与PERC产线持平；海宁尖山工厂已于2022年6月底满产 [2] - 公司在钙钛矿/TOPCon叠层电池技术上取得突破，转换效率创世界纪录，证明了该技术的可行性与巨大潜力，但行业钙钛矿叠层电池稳定性仍未完全满足商业化量产要求，预计仍需三年左右时间有望实现一定规模的量产 [2] 财务与股东情况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入479.86亿元，同比减少33.14%，归母净利润为-39.20亿元，同比减少422.67% [8] - 公司A股上市后累计派现33.55亿元，近三年累计派现31.25亿元 [8] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股3.06亿股，较上期减少1.32亿股；易方达上证科创板50ETF（588080）为第六大流通股东，持股1.47亿股，较上期减少1824.29万股；华夏上证科创板50成份ETF（588000）为第八大流通股东，持股1.41亿股，较上期减少7888.63万股 [8] 行业与概念归属 - 公司所属申万行业为电力设备-光伏设备-光伏电池组件 [7] - 公司涉及的概念板块包括BC电池、BIPV概念、TOPCon电池、HJT电池、光伏建筑一体化等 [7]

行业政策与市场展望 - 2026年光伏行业将重点“反内卷”，同时国内装机增速预计回调 [1] - 反内卷政策引导并未改变，只是在具体行动探索上有扰动 [1] 技术与长期发展 - 随着商业航天发射成本下降与电池技术突破，太空光伏有望在未来10-15年逐步商业化 [1] 市场表现与产品 - 2026年2月6日，光伏ETF华夏（515370）低开高走，上涨0.1% [1] - 其持仓股中，拉普拉斯涨超3%，晶科能源涨超2%，协鑫集成涨超1% [1] - 光伏ETF华夏（515370）及其联接基金（012885/012886）跟踪中证光伏产业指数，涉及光伏产业链上、中、下游企业 [1] - 该ETF跟踪指数的太空光伏含量为18.49%，指数维度全市场排名第一 [1]

核心观点 - 市场传闻马斯克旗下SpaceX团队近期接触中国多家光伏企业，考察异质结、钙钛矿等先进技术，引发相关概念股剧烈波动，但多家公司澄清业务仍聚焦地面光伏，太空光伏尚处早期探索阶段 [2][3][9][10] - 马斯克提出未来三年实现每年100GW太阳能制造能力的目标，用于地面数据中心与太空AI卫星供能，但业内专家认为太空光伏应用分阶段，短期最可行方向是为低轨卫星提供太阳翼 [4][5][11][12] - 太空光伏的长期想象空间在于为太空算力中心供能及建设太空光伏电站，但面临诸多技术挑战，产业化落地需要较长时间周期 [5][6][12][13] 市场传闻与公司回应 - 传闻称SpaceX团队考察了中国光伏产业链多个环节，并重点接触了拥有异质结、钙钛矿技术路线的企业，甚至可能与国内头部异质结设备厂商达成订单合作 [2][3][9][10] - 晶盛机电表示对传闻不清楚，太空光伏尚在探索阶段，相关布局不便透露 [2][9] - 东方日升表示暂未接到相关消息，公司主营业务基本是地面光伏，其被市场关注或因近3年曾出货P型超薄异质结，且公司与上海港湾合作进行过相关技术在轨验证 [3][4][10] - 晶科能源发布公告称，“太空光伏”处于技术初步探索阶段，公司未有相关订单收入，未对经营业绩造成影响 [4][11] 二级市场波动 - 2月3日和4日，受传闻影响，光伏概念股大幅拉升：晶盛机电股价涨超30%，东方日升涨幅接近15%，晶科能源涨幅接近36%，晶澳科技、隆基绿能、通威股份股价亦飙升 [2][7][9] - 2月5日，光伏概念股集体遇冷回调：捷佳伟创、迈为股份跌超10%，晶澳科技跌7.3%，隆基绿能跌5.59% [2][7][9] 太空光伏应用前景与阶段 - 马斯克在达沃斯论坛提出，SpaceX与特斯拉目标在未来三年内实现每年100GW的太阳能制造能力 [4][11] - 业内专家将太空光伏应用梳理为三个阶段：第一阶段是应用于低轨卫星的太阳翼，是短期内（5年）最切实可行的方向；第二阶段是为太空算力中心供能，市场很大但预计在5-10年以后；第三阶段是太空光伏电站，通过微波或激光将能量传回地面，实现尚早 [5][12] - 当前卫星太阳翼主要使用昂贵的砷化镓材料，而异质结、钙钛矿技术有望大幅降低成本，替代潜力大 [5][12] - 太空算力中心由美国率先提出，因其电价较贵、算力中心能耗高，但即使经济账可行，仍有许多技术问题待解 [6][13] - 太空光伏电站概念虽早，但效率损耗大，可行性小，配套技术难点多 [6][13] 行业背景与竞争格局 - 太空光伏与商业航天发展紧密相关，低轨卫星成为大国角逐焦点 [5][12] - 西南证券研报显示，截至2024年底，美国在轨航天器总数占全球75.9%，中国在轨航天器数量为1094颗，占全球总数的9.4% [5][12]

公司股价与交易表现 - 2025年2月5日，晶科能源股价下跌6.07%，当日成交额为49.55亿元 [1] - 当日融资买入额为4.85亿元，融资偿还4.29亿元，实现融资净买入5568.89万元 [1] - 截至2月5日，公司融资融券余额合计13.28亿元，其中融资余额13.24亿元，占流通市值的1.68%，融资余额水平超过近一年90%分位，处于高位 [1] - 2月5日融券卖出12.26万股，按当日收盘价计算卖出金额96.73万元，融券余量49.13万股，融券余额387.65万元，融券余额水平超过近一年80%分位，处于高位 [1] 公司股东与股权结构 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为7.73万户，较上一期增加4.14% [2] - 截至同期，人均流通股为129,456股，较上一期减少3.97% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股3.06亿股，较上期减少1.32亿股 [3] - 易方达上证科创板50ETF（588080）为第六大流通股东，持股1.47亿股，较上期减少1824.29万股 [3] - 华夏上证科创板50成份ETF（588000）为第八大流通股东，持股1.41亿股，较上期减少7888.63万股 [3] 公司财务与经营业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入479.86亿元，同比减少33.14% [2] - 同期，公司归母净利润为-39.20亿元，同比减少422.67% [2] - 公司A股上市后累计派发现金红利33.55亿元，近三年累计派现31.25亿元 [3] 公司基本情况 - 晶科能源股份有限公司成立于2006年12月13日，于2022年1月26日上市 [1] - 公司主营业务涉及太阳能光伏组件、电池片、硅片的研发、生产和销售以及光伏技术的应用和产业化 [1] - 公司主营业务收入构成为产品销售，占比100.00% [1]

行业地位与“十四五”成就 - 中国光伏产业链在全球占据主导地位，2025年多晶硅、硅片、电池、组件产能全球占比分别为96.0%、96.2%、91.3%、80.1% [3] - “十四五”期间制造端年产值突破10000亿元，出口总额突破1800亿美元，累计装机突破1200吉瓦，组件出口超200个国家和地区 [2] - “十四五”期间光伏累计新增装机量是“十三五”的4.5倍，累计新增发电量是“十三五”的3.6倍 [2] - 2023至2025年连续三年，光伏每年新增装机量均高于“十三五”期间累计量；2025年一年的发电量高于“十三五”期间累计量 [2] - “十四五”始末相比，多晶硅、硅片、电池、组件四个环节价格下降幅度均超60%，其中硅片价格降幅达82.8% [2] 行业现状与业绩表现 - 行业当前正处于新一轮深度调整期，深层次的供需错配尚未解决，企业经营面临较大挑战 [4] - 2025年光伏全行业仍在集体承压的“阵痛期”，行业整体仍处亏损区间，多数企业延续亏损态势 [4] - 部分龙头企业2025年亏损额同比收窄：隆基绿能预计净亏损60亿元至65亿元，较上年86亿元亏损收窄约30% [4]；TCL中环预计净亏损82亿元至96亿元，较上年超百亿亏损收窄约11%至24% [4] - 部分企业2025年亏损金额有所扩大，如通威股份、天合光能、晶科能源，主要因产能规模大、原材料成本高企及海外贸易壁垒加剧 [5] 出口结构与政策变化 - 光伏产品出口总量整体增长，但结构出现新变化：组件出口增幅逐年降低，硅片、电池的出口比重则在上升 [3] - 自2026年4月1日起，将全面取消硅片、电池片、组件等主要产品的增值税出口退税 [7] - 取消出口退税短期会挤压企业盈利空间，但中长期将加速产能出清，重塑行业竞争模式，倒逼企业技术创新 [7] 未来发展与治理重点 - 面向“十五五”，光伏产业发展空间依然广阔，但“反内卷”是当前行业规范治理的主要矛盾和今年工作的重中之重 [6][7] - 行业需从“比规模、拼价格”转向“价值竞争”，制造端要坚持智能化、绿色化、融合化发展方向 [7] - 主管部门将综合运用产能调控、标准引领、质量监督、价格执法等手段，以市场化、法治化手段推动行业回归良性竞争轨道 [6][7]

行业整体状况 - 本周硅片市场成交清淡，价格承压下行，行业悲观情绪弥漫 [1] - 行业整体开工率小幅下调，短期内硅片需求仍将维持偏弱格局 [1] - 部分企业计划于2月份进一步降低开工水平，月度产量预计环比减少约5% [1] 价格与需求驱动因素 - 终端装机需求持续疲软，导致硅片采购需求明显萎缩 [1] - 银价攀升致使下游电池企业面临高成本压力，减产幅度显著 [1] - 部分硅片企业为加速资金回笼，采取降价促销策略 [1] 企业开工率详情 - 两家一线企业开工率分别为50%和46% [1] - 一体化企业开工率维持在50%–68% [1] - 其余企业开工率介于50%–70%之间 [1] 短期市场展望 - 春节前，受电池片排产下调及市场对硅料价格下行预期影响，硅片市场预计以窄幅震荡为主 [1] - 节后随着下游刚性订单的逐步释放，硅片供需关系有望逐步修复，或对市场形成一定支撑 [1]

多晶硅 - 供给端：头部企业减产落地，通威基本停产、协鑫减量，2月产量预计降至8.5万吨，供应显著收缩，但全行业库存已超51万吨且仍在攀升，高库存压力巨大 [4] - 需求端：下游硅片价格持续走弱，采购方观望情绪浓厚，实际成交少，市场呈现“供需双弱”的僵持局面 [5] - 价格趋势：受减产及行业会议预期支撑，大厂挺价信心增强，头部企业试探报涨至60元/kg以上，但在期现商低价（48-50元/kg）冲击及下游需求疲软压制下，预计2月硅料价格上涨动力不足，将维持弱稳运行 [6] 硅片 - 供给端：行业库存已突破24GW并呈持续累库之势，厂商经营压力剧增，库存结构相对集中，主要积压在头部大厂手中 [7] - 需求端：市场消化速度滞后，导致海量库存难以有效去化，供需失衡矛盾依然显著 [8] - 价格趋势：现货成交重心环比继续下滑，价格已逼近成本底线，受成本刚性支撑，短期进一步下行空间有限，后续走势将高度绑定上游硅料价格表现 [9] - 周价格数据：N型183单晶硅片均价1.200元，周环比下跌7.69%；N型210单晶硅片均价1.500元，周环比下跌6.25%；N型210R单晶硅片均价1.300元，周环比下跌7.14% [2] 电池片 - 供给端：电池库存维持在一周左右，呈小幅累库趋势，为规避白银价格波动风险，厂商多采取“以销定产”或代工模式并持续大幅减产，预计2月份产量将进一步下调10%，产出规模收缩至36GW左右 [9][10] - 需求端：随着供应端减量，预计2月市场将呈现供需基本平衡的格局，近期库存微增主要受银价波动导致厂家短暂暂停报价、出货节奏放缓所致 [11] - 价格趋势：白银价格大幅震荡成为当前定价核心变量，导致电池及银浆厂一度暂停报价，目前交易主要执行前期订单或高价订单，后续电池价格走势将高度依赖原材料成本，需重点关注白银价格变化趋势 [9][12] - 周价格数据：M10L、G12、G12R单晶TOPCon电池片均价均为0.420元/W，周环比持平 [2] 光伏组件 - 供给端：一线大厂海外订单排产饱和，但受春节临近及员工休假影响，厂商自有产线运作受限，为确保交付，大厂外放代工订单显著增加，生产重心全面向满足出口订单倾斜 [13] - 需求端：市场呈现显著的“内冷外热”特征，国内需求维持弱势，成交主阵地转移至海外，受出口退税政策调整驱动，海外客户拉货意愿强烈，成为当前库存消化的主要动力 [14] - 价格趋势：现货价格分层明显，大厂报价维持在0.8-0.85元/W，二三线厂商约为0.78元/W，鉴于短期执行订单价格已锁定，市场表现相对平稳，后续走势需重点关注海外拿货进度的持续性及上游白银价格波动对组件成本的潜在冲击 [15] - 周价格数据：182mm TOPCon双面双玻组件均价0.790元/W，周环比持平；中国区集中式项目TOPCon组件均价0.720元/W，分布式项目TOPCon组件均价0.750元/W，周环比均持平 [3] 光伏玻璃 - 周价格数据：2.0 mm双层镀膜光伏玻璃均价11.500元，3.2 mm双层镀膜均价18.500元，2.0 mm背板玻璃（不含加工费）均价9.500元，周环比均持平 [3]