国家发展改革委日前召开新闻发布会，国家发改委政策研究室副主任、新闻发言人李超在会上介绍，前 三季度，中国经济顶住压力、稳中有进，民生保障扎实有力，有效投资持续扩大，为实现全年经济社会 发展目标奠定了坚实基础。 总体呈现五方面特点 前三季度，中国经济运行总体呈现五方面特点： 一是运行稳。前三季度国内生产总值(GDP)同比增长5.2%，在全球主要经济体中继续保持前列。从需求 看，社会消费品零售总额同比增长4.5%，增速比上年同期加快1.2个百分点。从供给看，规模以上工业 增加值增长6.2%，创下了2022年以来的同期新高。 二是动能足。从前三季度数据看，装备制造业、高技术制造业增加值分别增长9.7%、9.6%，占规模以 上工业比重为35.9%、16.7%，比去年同期提高2.1个、0.8个百分点；集成电路制造业、智能设备制造业 增加值分别增长22.4%、12.2%。 三是质效升。治理无序竞争成效逐步显现，重点产品价格、企业效益等指标都有所改善。多晶硅、硅 片、碳酸锂等产品价格明显回升；前三季度，规模以上工业企业利润同比增长3.2%，9月份单月同比增 长21.6%。 据了解，近年来，国家发展改革委会同有关部门，深入实 ...

文 / 现代物流报记者 朱睿颖 10月31日，国家发展改革委召开10月新闻发布会。会上，国家发展改革委政策研究室副主任、新闻发言 人李超介绍，前三季度国内生产总值（GDP）同比增长5.2%，在全球主要经济体中继续保持前列。 一是运行稳。前三季度国内生产总值（GDP）同比增长5.2%，在全球主要经济体中继续保持前列。从 需求看，社会消费品零售总额同比增长4.5%，增速比上年同期加快1.2个百分点。从供给看，规模以上 工业增加值增长6.2%，创下了2022年以来的同期新高。 二是动能足。世界知识产权组织最新发布的报告显示，我国创新指数首次跻身全球前十，对新兴产业发 展形成强有力的支撑。从前三季度数据看，装备制造业、高技术制造业增加值分别增长9.7%、9.6%， 占规模以上工业比重为35.9%、16.7%，比去年同期提高2.1个、0.8个百分点；集成电路制造业、智能设 备制造业增加值分别增长22.4%、12.2%。 三是质效升。治理无序竞争成效逐步显现，大家应该关注到，重点产品价格、企业效益等指标都有所改 善。多晶硅、硅片、碳酸锂等产品价格明显回升；前三季度，规模以上工业企业利润同比增长3.2%，9 月份单月同比增 ...

11月3日，南京三超新材料股份有限公司（300554）发布公司称，控股股东、实际控制人邹余耀将其所 持有的600万股股份解除质押，占其所持股份比例的14.66%。本次解押完成后，邹余耀持有的公司股份 已不存在任何质押情形。 根据公告，这批股份的质押起始日为2025年4月22日，解除日期为2025年10月31日，质权人为中原信托 有限公司。 公告显示，邹余耀此次解除质押的600万股股份，占公司总股本的5.25%。截至公告日，邹余耀共持有 公司股份40,941,536股，占公司总股本比例的35.85%。 据了解，这并非邹余耀近期首次解除股权质押。2025年5月20日，三超新材曾发布公告，邹余耀解除质 押1201万股，占其所持股份比例的29.34%。 在不到半年时间内，邹余耀累计解除质押股份比例超过44%，彻底清理了股权质押。 控制权即将易主 本次股权"减负"的背景是三超新材控制权即将易主。 资料显示，南京三超新材料股份有限公司成立于1999年1月，2017年4月21日在创业板挂牌上市，公司专 注于金刚石、立方氮化硼工具的研发、生产与销售，其产品广泛应用于机械制造、电子信息、汽车等领 域。 根据三超新材8月4日发布 ...

投资评级与核心观点 - 报告对隆基绿能维持“买入”投资评级 [7] - 目标价为人民币24.41元，较前值19.09元有所上调 [5][7] - 核心观点认为公司硅片龙头地位稳固，BC组件有望贡献超额盈利，国内反内卷进展顺利有望驱动产业链盈利修复 [1] 财务业绩表现 - 公司前三季度（9M25）实现营收509.15亿元，同比下降13.10% [1] - 前三季度归母净利润为-34.03亿元，同比减亏31.01亿元 [1] - 第三季度（3Q25）实现营收181.01亿元，同比和环比分别下降9.78%和5.53% [1] - 第三季度归母净利润为-8.34亿元，同比和环比分别减亏4.27亿元和2.99亿元 [1] - 第三季度经营性现金流净流入23.03亿元，同比和环比分别大幅增长217.86%和82.34% [4] - 截至第三季度末，公司货币资金为513.66亿元，资产负债率为62.43% [4] 硅片业务分析 - 前三季度公司硅片外销量为38.15GW，其中第三季度外销13.4GW，环比持平 [2] - 受益于反内卷政策驱动，硅料价格回升传导至硅片环节，25年9月底N型G12R硅片价格为1.40元/片，较6月底上涨36% [2] - 报告下调了硅片业务营收和毛利率预测，预计25-27年硅片业务营收分别为65.0亿元、86.9亿元和99.0亿元，较前值下调30.48%、33.15%和34.22% [13] - 预计25-27年硅片业务毛利率分别为-7.69%、11.4%和12.1%，较前值下调13.57、1.11和1.83个百分点 [13] 电池组件业务分析 - 前三季度公司电池组件外销量为63.43GW，其中第三季度外销21.58GW，环比小幅下降 [3] - BC组件出货量显著增长，前三季度外销14.48GW，其中第三季度外销5.8GW，环比高增 [3] - BC组件在欧洲分布式市场溢价显著，HIBC产品溢价达50%-100% [3] - 报告下调了组件业务营收预测，预计25-27年组件业务营收分别为561.6亿元、722.5亿元和792.0亿元，较前值下调6.40%、5.56%和5.26% [13] - 预计25年组件业务毛利率为-4.17%，较前值下调2.17个百分点，维持26-27年毛利率11.8%和11.9%的假设不变 [13] 盈利预测与估值 - 报告调整了盈利预测，预计公司25-27年归母净利润分别为-51.06亿元、62.34亿元和70.74亿元 [5][13] - 对应每股收益（EPS）分别为-0.67元、0.82元和0.93元 [5] - 估值参考可比公司26年Wind一致预期平均29.76倍市盈率，给予公司26年29.76倍市盈率估值 [5][15] - 预计公司26年营业收入为887.16亿元，同比增长26.62% [11]

光储产业链市场表现 - 光储产业链午后强势拉升，德业股份股价上涨超过7%，阳光电源股价上涨超过3% [1] - 中证光伏产业指数上涨3.1%，国证新能源电池指数上涨1.1% [1] 储能行业供需数据 - 1-6月全球储能电芯出货量达246.4GWh，同比增长115.2% [1] - 全球储能电芯出货前十大企业均来自中国，国内企业储能锂电池出货在全球占比超过94% [1] - 按照目前扩能进度，2026–2028年将迎来海外产能集中投产期 [1] 行业分析与展望 - 光伏行业"反内卷"已取得一定积极成效，三季度主链上游环节预计显著减亏 [1] - 储能行业呈现供需两旺态势，国内外需求共振，新型储能出现"一芯难求"局面 [1] - 头部电池企业持续满产，电池价格延续上涨趋势，供应链整体具备价格传导能力 [1] - 储能景气度有望持续，光伏行业后续关注底部反转 [1] 相关指数构成与机遇 - 中证光伏产业指数汇聚光伏产业链上下游龙头企业，覆盖硅料、硅片、电池片、组件、逆变器、支架等环节 [1] - 国证新能源电池指数覆盖储能电池核心产业链，储能系统占比约65% [1] - 中证光伏产业指数或将受益于行业"反内卷"浪潮，国证新能源电池指数有望受益于产业供需两旺催化 [1]

11月3日，京运通盘中上涨2.20%，截至14:03，报4.19元/股，成交2.10亿元，换手率2.11%，总市值 101.17亿元。 资金流向方面，主力资金净流入465.16万元，特大单买入2337.74万元，占比11.15%，卖出1619.21万 元，占比7.73%；大单买入3206.07万元，占比15.30%，卖出3459.43万元，占比16.50%。 京运通今年以来股价涨37.38%，近5个交易日涨2.95%，近20日涨0.96%，近60日涨12.63%。 今年以来京运通已经10次登上龙虎榜，最近一次登上龙虎榜为9月17日，当日龙虎榜净买入1.30亿元； 买入总计2.06亿元 ，占总成交额比20.45%；卖出总计7604.57万元 ，占总成交额比7.56%。 资料显示，北京京运通科技股份有限公司位于北京市北京经济技术开发区经海四路158号，成立日期 2002年8月8日，上市日期2011年9月8日，公司主营业务涉及高端装备制造、光伏发电、新材料和节能环 保四大产业。主营业务收入构成为：硅片36.93%，电力36.00%，硅棒16.94%，其他(补充)5.26%，脱硝 催化剂4.84%，设备0.03%。 ...

一提到光伏行业，大家自然就会想到隆基绿能和通威股份，这两家行业龙头自不必说，行业地位摆在那儿，但本文要说的却是另外两家。 第一家，横店东磁 有人说这家不是一直做磁材的么，当然确实它家的磁材一直做得不错，但光伏业务已经占到了67.5%，所以通达信软件把它划到了光伏板块。这家公司能 够在光伏行业下降周期中依然保持稳定的业绩增长，是非常了不起的，能够在逆境中成长的企业往往经营出色，以下是豆包给出的分析： 第二家：弘元绿能 这家公司三季报非常亮眼，第一，先于隆基和通威获得正向收益，第二，增速很高。公司的特点是，从生产设备、硅料、硅片、组件全链条自研自产，不 仅技术出色，在成本控制方面更有优势，在光伏这种高内卷行业成本控制是非常关键的。同样请豆包大人做了一个快速分析： 行业 "反内卷" 带来机遇：2025 年 7 月 1 日中央财经委员会第六次会议明确提出，要治理企业低价无序竞争，引导提升产品品质，推动落后产能退出。政 策风向转变后，行业自律快速跟进，光伏玻璃、硅片等环节纷纷计划减产，产业链价格稳住阵脚并开始回升。从 7 月 2 日到 9 月 24 日，多晶硅致密块料 现货均价涨幅接近 46%，N 型硅片均价涨幅超过 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周工业硅震荡上行，因十五五计划强调绿色转型，多晶硅行业会议召开讨论明年光伏高质量发展，市场乐观预期多晶硅新平台进展；供应端边际小幅收缩，需求端集中式项目回暖，库存下降，现货企稳反弹；技术面盘面站稳8800一线后上行，预计期价短期偏强运行 [2][6][10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 10月31日较10月24日，工业硅主力合约涨180元/吨，涨幅2.02%；通氧553现货涨100元/吨，涨幅1.07%；有机硅DMC现货跌100元/吨，跌幅0.90%；工业硅社会库存降0.1万吨，降幅0.18%；不通氧553、421、3303现货及多晶硅致密料现货价格无变化 [4] 市场分析及展望 - 供应上，新疆开工率8成以上，云南降至54%，四川产量下滑，供应端边际收缩；需求上，多晶硅新平台进展被乐观预期，硅片价格因海外电池需求褪去下滑，光伏电池走弱，11月排产或不及预期，组件端头部企业出货好，二三线企业竞价出货，集中式项目回暖，库存压力减弱，工业硅社会库存降至55.8万吨，现货企稳反弹 [2][6][10] - 宏观上，中国9月规模以上工业企业利润同比大幅增长21.4%，1 - 9月同比增长3.2%，部分行业利润有不同表现 [7] - 供需上，截至10月30日，工业硅周度产量9.87万吨，环比+0.18%，同比+3.34%，三大主产区开炉数降至312台，开炉率降至39.2%；光伏规范名单落地，129家企业通过核验，预计带领光伏进入新供需平衡周期 [8] - 库存上，截至10月31日，工业硅全国社会库存降至55.8万吨，广期所仓单库存降至47253手，合计23.6万吨，5系仓单注册入库数量增加，仓单库存维持在5万吨上下 [9] 行业要闻 - 工信部公告前十二批已公告规范名单企业的动态管理，共129家企业符合《光伏制造行业规范条件》 [11] - TCL中环受益于光伏产业链上游价格回升，Q3亏损幅度大幅收窄，前三季度营收215.72亿元，同比降4.48%，净亏损57.77亿元，同比减亏；Q3营收81.74亿元，同比增28.34%，净亏损15.34亿元，去年同期亏损29.98亿元；新能源光伏业务三季度环比改善22%；硅片价格止跌企稳并上行，光伏产业链上游盈利修复，但四季度终端组件需求悲观，硅片市场短期弱势盘整，中长期预期不悲观 [12] 相关图表 - 包含工业硅产量、出口量、国内社会库存、广期所仓单库存、主产区周度产量、有机硅DMC产量、多晶硅产量、工业硅各牌号现货价、多晶硅现货价、有机硅现货价等图表 [15][16]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [1][2][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23] 报告核心观点 - 报告核心观点为内需上行周期趋势明确 建议继续关注工程机械投资机会 [2] - 报告核心观点为建议持续关注对澳洲出口占比相对较多的逆变器上市公司 [2] - 报告核心观点为持续看好乘用车销量增长 建议关注具备品牌、新车周期及规模效应的整车厂商 [2] 市场行情回顾 - 上周机械设备行业指数涨跌幅为+0.04% 在31个申万一级行业中排名第20位 [1][7] - 上周电力设备行业指数涨跌幅为+4.29% 在31个申万一级行业中排名第1位 [1][7] - 上周汽车行业指数涨跌幅为+0.92% 在31个申万一级行业中排名第12位 [1][7] - 同期沪深300指数涨跌幅为-0.43% [1][7] - 机械设备、电力设备及汽车行业中表现靠前的细分方向为光伏设备上涨8.65% 电池上涨4.41% 摩托车及其他上涨3.19% [8] - 机械设备、电力设备及汽车行业中表现靠后的细分方向为风电设备下跌2.75% 轨交设备下跌2.34% 乘用车下跌1.88% [8] 行业数据与细分领域观点 - 9月塔机台天利用率为57.3% 同比高0.1个百分点 最大起重力矩利用率为58.0% 同比减少0.8个百分点 租赁价格指数为497.31点 同比低76.4点 [2] - 2025年9月中国逆变器出口金额为50.67亿元 同比增长4.6% 2025年1-9月累计出口金额为483.22亿元 同比增长7.3% [2] - 2025年9月中国逆变器对澳大利亚出口金额为0.63亿美元 同比增幅达306% 2025年上半年澳大利亚户储市场新增销量8.5万台 同比增长191% [2] - 10月第四周乘用车市场日均零售6.9万辆 同比去年10月同期下降9% 较上月同期下降22% [2] 行业要闻 - TCL中环表示光伏行业价格自今年7月开始回升 硅料、硅片价格逐渐上涨 [15] - 工信部公布现行有效符合《光伏制造行业规范条件》企业名单共129家 江苏省企业数量最多达35家 多晶硅企业有10家 [15] - 人形机器人公司1X Technologies发布家用人形机器人NEO 售价20000美元 预计2026年开始交付 [15] - 10月份国内多晶硅产量约13.7万吨 环比增加6.2% 预计11-12月产量将回落至12.5万-13万吨 [15] - 人形机器人研发商松延动力完成近3亿元Pre-B轮融资 [16] 重点公司公告 - 天合光能前三季度营业收入499.70亿元 同比下降20.87% 归属于上市公司股东的净利润为亏损42.01亿元 [17] - 弘元绿能第三季度营业收入24.56亿元 同比增长85.50% 归属于上市公司股东的净利润为5.32亿元 同比扭亏为盈 [17] - 隆基绿能第三季度营收181.01亿元 同比下降9.78% 净利润亏损8.34亿元 前三季度净利润同比减亏约48% [17] - 比亚迪第三季度净利润78.23亿元 同比下降32.6% [17] - 先导智能第三季度营业收入38.28亿元 同比增长13.95% 净利润4.46亿元 同比增长198.92% [18] - 杭氧股份营业总收入114.28亿元 同比增长10.39% 股东中信金融资产增持公司股份至占总股本的5% [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周多晶硅期货价格震荡走强，多头增仓显著，核心逻辑聚焦11月光伏收储平台成立、仓单集中注销压力及光伏政策出台 [2] - 市场短期围绕“11月收储平台成立与否”交易，后续切换至“11月仓单集中注销”预期博弈，需警惕不实信息扰动 [3] - 多晶硅期货波动率高，风险大，建议投资者谨慎参与，做好仓位控制与风险对冲 [3] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 时间维度上，10月中旬光伏收储平台落地推迟至11月，11月临近仓单集中注销周期，PS2511合约或有平仓压力 [2] - 基本面呈现“供需双弱”，供给端多晶硅产量降、库存累，需求端硅片产量降、库存累，长期需求依赖政策和电价 [2] 交易型策略建议 - 基差策略观察，期权策略在低波动率下买入PS2512 - C - 58000和PS2512 - P - 49000 [9] 产业操作建议 - 多晶硅期货价格支撑位47000元/吨，当前波动率28.63%，历史百分位83.6% [10] - 销售多晶硅企业可通过期货、期权套保，依据生产计划卖出对应期货合约等 [10] - 采购多晶硅企业根据不同采购模式，用期货、期权锁定成本或货值 [10] - 库存管理企业可根据库存情况做空期货合约等锁定货值 [10] 趋势研判与策略建议 - 趋势宽幅震荡，价格震荡区间50000 - 57000元/吨，低位47000 - 49000元/吨，高位58000 - 60000元/吨 [11] - 单边策略逢低位做多PS2601合约，逢高位做空；月差策略PS2601 - PS2605正套 [11] 市场信息 本周主要信息 - 10月24日，“十五五”规划建议加快新能源等战略性新兴产业集群发展 [12] 下周关注事件 - 无 行情解读 价量及资金解读 - 本周多晶硅加权指数合约收56371元/吨，周环比+8.31%，成交量、持仓量增加，月差为back结构，仓单增加 [14] - MACD与均线显示多头增仓推动价格上涨，布林通道显示价格短期走强，波动加剧 [14] - 近一周多晶硅历史波动率下降，平值期权隐含波动率走强，期权持仓量PCR震荡 [17] - 多晶硅重点盈利席位净多头持仓规模有增加迹象 [19] - 期货期限结构呈back结构，近月合约涨幅高，远月低 [22] - 本周主力合约基差走弱，因期货价格大幅上涨 [25] 期货及价格数据 - 多晶硅不同类型价格有涨跌，N型复投料等价格有降，N型致密料等持平 [28] - N型硅片、电池片、组件部分价格有降，部分持平 [28][29] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 多晶硅企业盈利向好，6月后随期货与现货价格上行，盈利修复 [30] - 现货利润最高达10000元/吨，硅烷法利润高于改良西门子法 [30] - 期货端毛利润率约31.61%，利润本周因价格上涨而上升 [30] 基本面数据 多晶硅供给 - 国内多晶硅周度产量降，SMM周度产量28200吨，周环比-4.41%，百川产量降，开工率49% [33] - 海外多晶硅月产量和月度开工率有数据展示 [35][36] - 多晶硅进出口展示了净出口季节性 [39] - 国内多晶硅周度库存增，总库存50.7万吨，周环比0.66%，部分企业和仓单库存有变化 [40] 硅片供给 - 我国硅片周度产量14.24GW，周环比-3.33%，库存18.93GW，周环比2.49% [43] - 硅片进出口未详细提及数据 - 硅片库存有周度库存季节性展示 [48] 电池片供给 - 我国电池片月度产量和开工率有季节性数据 [50] - 电池片进出口方面，中国光伏电池片月度出口有数据展示 [54] - 电池片库存周度库存6.02GW，周环比-15.21% [55] 光伏组件供给 - 我国光伏组件月度产量和开工率有季节性数据 [59][60] - 光伏组件进出口有月度净出口量季节性数据 [62] - 光伏组件库存周度库存31.8GW，周环比-5.07% [63] 招投标 - 光伏中标容量1073.11MW，周环比179.80%，中标均价0.71元/瓦，周环比-1.39% [66] 装机与应用 - 中国光伏月度新增装机量有季节性数据 [69] - 中国绿电发电量及光伏发电占比有相关数据展示 [70]