报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅价格预计维持区间震荡，目前供应端自春节以来明显收缩后有逐渐释放预期，需求端多晶硅方面依旧萎靡，中长期价格支撑明显，整体格局维持供需双弱，关注大厂复工计划及资金情绪变化，上行高度取决于下游需求恢复和库存去化进度，下行空间受成本支撑和减产预期限制 [3] - 多晶硅价格预计持续弱势震荡，工业硅价格持续弱势使多晶硅成本支撑薄弱，4月前“抢出口”需求预期未兑现，叠加高位库存，产业链需求传导困难，节后硅片企业复工但库存压力仍存，近期中东冲突使全球偏好情绪降温，或加剧盘面抛压，短期内关注节后供需恢复情况，中长期关注银价走势和库存去化进度 [7] 各品种情况总结 工业硅 - **市场分析**：2026年3月25日，工业硅期货价格震荡上涨，主力合约2605开于8560元/吨，收于8770元/吨，较前一日结算变化150元/吨，变化1.74%，收盘持仓230888手，3月24日仓单总数为22212手，较前一日变化312手 [1] - **供应端**：工业硅现货价格上涨，华东通氧553硅在9100 - 9300元/吨，421硅在9500 - 9700元/吨，新疆通氧553价格8500 - 8600元/吨，99硅价格在8500 - 8600元/吨，多地硅价持平，97硅价格持稳；3月19日工业硅主要地区社会库存共55.3万吨，较上周减少0.18%；新疆地区开工率超50%，节后供给端逐渐恢复，但西南地区枯水期，开工率维持低位 [1] - **消费端**：有机硅DMC报价13800 - 14300元/吨，节后下游多晶硅、有机硅、铝合金需求均有不同程度减少，节后多以试探性询单为主 [1] - **成本端**：近日石油焦及新疆电价有所上涨，工业硅成本端支撑稳固 [2] - **策略**：单边短期区间操作，跨期、跨品种、期现、期权均无 [3] 多晶硅 - **市场分析**：2026年3月25日，多晶硅期货主力合约2605震荡上涨，开于36495元/吨，收于36750元/吨，收盘价较上一交易日变化2.77%，主力合约持仓达到32820手，当日成交12429手 [3] - **现货价格**：多晶硅现货价格下跌，N型料36.00 - 45.00元/千克，n型颗粒硅40.00 - 43.00元/千克 [4] - **库存及产量**：多晶硅厂家库存减少，硅片库存增加，多晶硅库存34.40，环比变化 - 3.56%，硅片库存27.65GW，环比 - 2.47%，多晶硅周度产量19000.00吨，环比变化0.00%，硅片产量11.78GW，环比变化 - 1.67% [4] - **硅片价格**：国内N型18Xmm硅片0.99元/片，N型210mm价格1.29元/片，N型210R硅片价格1.09元/片 [4] - **电池片价格**：高效PERC182电池片价格0.27元/W，PERC210电池片价格0.28元/W左右，TopconM10电池片价格0.40元/W左右，Topcon G12电池片0.39元/w，Topcon210RN电池片0.40元/W，HJT210半片电池0.37元/W [6] - **组件价格**：PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73元/W，N型182mm主流成交价格0.74 - 0.76元/W，N型210mm主流成交价格0.75 - 0.78元/W [6] - **策略**：单边短期区间操作，主力合约短期预计维持震荡，跨期、跨品种、期现、期权均无 [7][8]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 工业硅期货早报 2026年3月26日 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 每日观点——工业硅 | | | | | 供给端来看 ， | 上周工业硅供应量为7 . | 8万吨 环比持平 ， | 。 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 需求端来看 ， | 上周工业硅需求为6 9万吨 . | 环比增长1 ， | 需求有所抬 47% . . | | | | | | | | | 升 多晶硅库存为34 . . | 4万吨 处于高位 ， ， | 硅片亏损 ， | 电池片盈利 组件 ， | | | | | | | | | ...

行业投资评级 - 报告未明确给出光伏行业的整体投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39] 核心观点 - 投资建议聚焦受益于供给侧改革推动的盈利修复、技术迭代带来的α机会以及需求预期边际变化带来的β行情 [4] - 短期需关注政策落地节奏和技术订单兑现，长期布局高效技术和龙头整合机会 [4] - 重点关注多晶硅龙头、组件龙头及技术领先企业投资机会 [4] 板块行情回顾 - 本周（2026/03/16-2026/03/20）沪深300指数下跌2.19% [2][12] - 申万31个行业指数中仅2个上涨 [2][12] - 电力设备（申万）指数本周下跌3.06%，跑输沪深300指数0.87个百分点，在行业中排名第10位 [2][12][14] - 电力设备二级行业指数普跌，其中光伏设备行业指数下跌0.16%，跌幅相对较小 [2][15] - 其他二级行业指数表现：电池（申万）下跌0.71%，电网设备（申万）下跌7.54%，其他电源设备Ⅱ（申万）下跌6.81%，风电设备（申万）下跌7.29%，电机Ⅱ（申万）下跌6.88% [2][15] - 光伏设备行业公司涨幅居前的是：锦浪科技、沐邦高科、上能电气、昱能科技、禾迈股份 [2][19] - 光伏设备行业公司跌幅居前的是：双良节能、联泓新科、高测股份、帝尔激光、横店东磁 [2][19] 产业链价格走势 - 截至3月18日，硅料成交价为43元/公斤，环比下跌3元/公斤 [3][22] - 硅片成交价为1.15元/片，环比持平 [3][22] - 电池片成交价为0.41元/W，环比下跌0.01元/W [3][22] - 组件成交价为0.84元/W，环比持平 [3][22] - 3.2mm光伏玻璃价格为17元/平米，2mm光伏玻璃价格为10元/平米，均环比持平 [3][22] - 银浆价格为18920元/公斤，环比下跌15.1% [3][22] 行业要闻 - **政策一：工信部等四部门发布《节能装备高质量发展实施方案（2026—2028年）》** [30] - 提出到2028年，节能装备关键材料、零部件取得突破，重点行业领域用能系统匹配性、实际运行效率持续提升 [30] - 明确要提高风电、光伏、氢能、新型储能等新能源领域变压器能效和系统适配性 [30] - 目标到2028年，新增节能变压器占比超过75%，在役节能变压器占比达到15% [30] - **政策二：财政部发布《2025年中国财政政策执行情况报告》** [31] - 提出2026年继续实施更加积极的财政政策并提高精准度和有效性 [31] - 在重点工作中明确要支持可再生能源发展，加快建设新型能源体系 [32] - 将继续发行绿色主权债券，吸引国际资金支持国内绿色低碳发展 [32] - **政策三：国家发改委发布《关于2025年国民经济和社会发展计划执行情况与2026年国民经济和社会发展计划草案的报告》** [33] - 回顾2025年时指出，加力整治光伏等重点领域无序非理性竞争，促进多晶硅、硅片等产品价格止跌回升 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅方面，供给端上周供应量7.8万吨环比持平，排产有所增加但持续处于低位；需求端上周需求6.9万吨环比增长1.47%，复苏处于低位；成本端新疆地区样本通氧553生产成本9769.7元/吨环比持平，枯水期成本支撑上升；基差显示现货升水期货偏多，库存环比增加偏空，盘面MA20向上且05合约期价收于MA20上方偏多，主力持仓净空且空增偏空，预期在8515 - 8695区间震荡，基本面偏多[6]。 - 多晶硅方面，供给端上周产量19000吨环比持平，3月排产8.49万吨较上月环比增加10.25%；需求端硅片、电池片、组件生产短期增加中期有望回调，总体需求持续衰退；成本端N型料行业平均成本40260元/吨，生产利润240元/吨；基差显示现货升水期货偏多，库存周度为34.4万吨环比减少3.64%处于高位偏空，盘面MA20向下且05合约期价收于MA20下方偏空，主力持仓净多且多减偏多，预期在34705 - 36755区间震荡，基本面偏空[8][9][10]。 - 利多因素为成本上行支撑和厂家停减产计划，利空因素为节后需求复苏迟缓、下游多晶硅供强需弱，主要逻辑是产能出清、成本支撑和需求增量[12][13]。 根据相关目录分别进行总结 每日观点 工业硅 - 供给端上周供应量7.8万吨环比持平，需求端上周需求6.9万吨环比增长1.47%，多晶硅库存34.4万吨处于高位，硅片亏损，电池片和组件盈利；有机硅库存58500吨处于低位，生产利润2503元/吨，综合开工率68.6%环比持平低于历史同期；铝合金锭库存5.38万吨处于高位，进口亏损2117元/吨，A356铝送至无锡运费和利润605.28元/吨，再生铝开工率59.5%环比增加1.19%处于高位[6]。 - 成本端新疆地区样本通氧553生产成本9769.7元/吨环比持平，枯水期成本支撑上升[6]。 - 03月24日，华东不通氧现货价9150元/吨，05合约基差为545元/吨，现货升水期货，偏多；社会库存55.3万吨环比增加0.18%，样本企业库存197800吨环比增加0.36%，主要港口库存13.6万吨环比增加1.49%，偏空；盘面MA20向上，05合约期价收于MA20上方，偏多；主力持仓净空，空增，偏空；预期供给端排产增加但持续低位，需求复苏低位，成本支撑上升，工业硅2605在8515 - 8695区间震荡，基本面偏多[6]。 多晶硅 - 供给端上周产量19000吨环比持平，3月排产8.49万吨较上月环比增加10.25%[8]。 - 需求端上周硅片产量11.78GW环比减少1.66%，库存27.65万吨环比减少2.46%，目前生产亏损，3月排产49.01GW较上月环比增加10.70%；2月电池片产量37.09GW环比减少10.49%，上周外销厂库存6.79GW环比增加16.66%，目前生产盈利，3月排产量46.36GW环比增加24.99%；2月组件产量29.3GW环比减少16.76%，3月预计产量41.39GW环比增加41.26%，国内月度库存24.76GW环比减少51.73%，欧洲月度库存38.41GW环比增加12.30%，目前生产盈利[9]。 - 成本端多晶硅N型料行业平均成本40260元/吨，生产利润240元/吨[9]。 - 03月24日，N型致密料40500元/吨，05合约基差为6770元/吨，现货升水期货，偏多；周度库存34.4万吨环比减少3.64%处于历史同期高位，偏空；盘面MA20向下，05合约期价收于MA20下方，偏空；主力持仓净多，多减，偏多；预期供给端排产持续增加，需求端各环节短期增加中期回调，总体需求持续衰退，成本支撑持稳，多晶硅2605在34705 - 36755区间震荡，基本面偏空[9][10]。 基本面/持仓数据 工业硅行情概览 - 各合约期货收盘价有不同程度涨跌，如01合约涨1.27%，02合约涨0.71%等；现货价方面，华东不通氧553硅等价格持平；库存方面，周度社会库存55.3万吨环比增加0.18%，样本企业库存197800吨环比增加0.36%，主要港口库存13.6万吨环比增加1.49%；产量方面，周度样本企业产量40290吨环比减少1.69%；开工率方面，周度四川样本开工率3.05%，新疆样本开工率78.83%[15]。 多晶硅行情概览 - 各合约期货收盘价有涨有跌，如01合约跌0.06%，04合约涨0.33%等；硅片价格大多持平，利润方面部分有变化，如日度硅片利润 - 182mm为 - 0.026元/w较之前减少0.003元/w；电池片价格大多持平，利润有增加，如日度电池片利润 - 182mm为0.038元/w较之前增加0.019元/w；组件价格大多持平，利润有变化，如日度组件利润 - 182mm为 - 0.031元/w较之前增加0.003元/w；周度总库存34.4万吨环比减少3.64%；月度中国多晶硅供需平衡为3.68万吨较上月增加2.11万吨[16]。

行业投资评级 - 工业硅为弱势格局，多晶硅以下跌回落为主 [1][2] 核心观点 - 土耳其光伏产业增长势头显著，截至1月底光伏累计装机量突破25GW，自2014年初以来装机量增长641倍，占全国总装机量比例从0.1%攀升至20.9% [3][4] - 工业硅趋势强度为0，多晶硅趋势强度为 -1 [4] 基本面跟踪总结 期货市场 - Si2605收盘价8605元/吨，较T - 1变化30元，较T - 5变化45元，较T - 22变化270元；成交量146108手，较T - 1减少75308手；持仓量221201手，较T - 1减少9687手，较T - 5减少19518手，较T - 22减少85911手 [2] - PS2605收盘价35730元/吨，较T - 1变化295元，较T - 5变化 - 5940元；成交量12132手，较T - 1减少654手，较T - 5增加3864手；持仓量32746手，较T - 1增加731手，较T - 5减少1352手 [2] - 工业硅近月合约对连一价差 - 55元/吨，较T - 1变化5元，较T - 5变化 - 20元，较T - 22变化 - 55元；买近月抛连一跨期成本53.2元/吨，较T - 1变化0.0元，较T - 5变化0.4元，较T - 22变化4.0元 [2] - 多晶硅近月合约对连一价差 - 530.0元/吨 [2] 基差 - 工业硅现货升贴水（对标华东Si5530） + 595元/吨，较T - 1变化 - 30元，较T - 5变化 - 45元，较T - 22变化 - 370元 [2] - 工业硅现货升贴水（对标华东Si4210） + 195元/吨，较T - 1变化 - 30元，较T - 5变化 - 45元，较T - 22变化800元 [2] - 工业硅现货升贴水（对标新疆99硅） - 55元/吨，较T - 1变化 - 30元，较T - 5变化 - 95元，较T - 22变化 - 360元 [2] - 多晶硅现货升贴水（对标N型复投） + 5770元/吨，较T - 1变化 - 1295元，较T - 5变化3440元，较T - 22变化20元 [2] 价格 - 新疆99硅8550元/吨，较T - 1变化0元，较T - 5变化 - 50元，较T - 22变化 - 150元；云南地区Si4210 9900元/吨，较T - 1变化0元，较T - 5变化0元，较T - 22变化 - 100元 [2] - 多晶硅 - N型复投料42500元/吨，较T - 1变化 - 750元，较T - 5变化 - 3000元，较T - 22变化 - 10750元 [2] 利润 - 硅厂利润（新疆新标553） - 2526.5元/吨，较T - 1变化30元，较T - 5变化 - 500元，较T - 22变化 - 175元；硅厂利润（云南新标553） - 5394元/吨，较T - 1变化30元，较T - 5变化 - 500元，较T - 22变化 - 163元 [2] 库存 - 工业硅 - 社会库存（含仓单库存）55.3万吨，较T - 5增加0.1万吨，较T - 22减少0.4万吨 [2] - 工业硅 - 企业库存（样本企业）19.8万吨，较T - 5增加0.07万吨，较T - 22减少0.8万吨 [2] - 工业硅 - 行业库存（社会库存 + 企业库存）75.1万吨，较T - 5增加0.17万吨，较T - 22减少1.22万吨 [2] - 工业硅 - 期货仓单库存11.0万吨，较T - 1增加0.1万吨，较T - 5增加0.1万吨，较T - 22增加1.2万吨 [2] - 多晶硅 - 厂家库存34.4万吨，较T - 5减少1.3万吨，较T - 22减少0.5万吨 [2] 原料成本 - 硅矿石：新疆320元/吨，云南230元/吨 [2] - 洗精煤：新疆1475元/吨，宁夏1200元/吨 [2] - 石油焦：茂名焦1400元/吨，扬子焦1880元/吨，较T - 22增加140元 [2] - 电极：石墨电极12450元/吨，炭电极7200元/吨 [2] 多晶硅（光伏）价格 - 多晶硅 - N型复投料42500元/吨，较T - 1变化 - 750元，较T - 5变化 - 3000元，较T - 22变化 - 10750元 [2] - 三氯氢硅3435元/吨，较T - 1变化0元，较T - 5变化0元，较T - 22变化10元 [2] - 硅粉（99硅）9600元/吨，较T - 1变化0元，较T - 5变化 - 150元，较T - 22变化 - 250元 [2] - 硅片（N型 - 210mm）1.29元/片，较T - 1变化0.00元，较T - 5变化 - 0.04元，较T - 22变化 - 0.14元 [2] - 电池片（TOPCon - 210mm）0.39元/瓦，较T - 1变化 - 0.01元，较T - 5变化 - 0.02元，较T - 22变化 - 0.83元 [2] - 组件（N型 - 210mm，集中式）0.747元/瓦，较T - 1变化0.00元，较T - 5变化0元，较T - 22变化0.009元 [2] - 光伏玻璃（3.2mm）17.4元/立方米，较T - 1变化0.00元，较T - 5变化0.00元，较T - 22变化 - 0.1元 [2] - 光伏级EVA价格12500元/吨，较T - 1变化250元，较T - 5变化1450元，较T - 22变化3500元 [2] 多晶硅（光伏）利润 - 多晶硅企业利润 - 1.8元/千克，较T - 1变化 - 0.4元，较T - 5变化 - 2.6元，较T - 22变化 - 10.3元 [2] 有机硅价格与利润 - DMC价格14050元/吨，较T - 1变化0元，较T - 5变化0元，较T - 22变化150元 [2] - DMC企业利润807元/吨，较T - 1变化0元，较T - 5变化 - 455元，较T - 22变化 - 1148元 [2] 铝合金价格与利润 - ADC12价格24400元/吨，较T - 1变化0元，较T - 5变化 - 700元，较T - 22变化750元 [2] - 再生铝企业利润930元/吨，较T - 1变化 - 30元，较T - 5变化730元，较T - 22变化630元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 工业硅价格预计维持区间震荡，供应端自春节收缩后有释放预期，需求端多晶硅萎靡，中长期价格支撑明显，整体供需双弱，关注大厂复工计划及资金情绪变化，上行取决于下游需求恢复和库存去化进度，下行受成本支撑和减产预期限制 [3] - 多晶硅价格预计持续弱势震荡，工业硅价格弱势使多晶硅成本支撑薄弱，“抢出口”需求预期未兑现，叠加高位库存，产业链需求传导困难，节后硅片企业复工但库存压力仍存，中东冲突或加剧盘面抛压，短期关注节后供需恢复情况，中长期关注银价走势和库存去化进度 [7] 工业硅市场分析 期货价格 - 2026 - 03 - 23，工业硅期货主力合约2605开于8550元/吨，收于8575元/吨，较前一日结算变化155元/吨，变化1.84%，收盘持仓230888手，2026 - 03 - 22仓单总数21648手，较前一日变化 - 20手 [1] 现货价格 - 华东通氧553硅9100 - 9300（100）元/吨；421硅9500 - 9700（0）元/吨，新疆通氧553价格8500 - 8600（0）元/吨，99硅价格8500 - 8600（0）元/吨，昆明、黄埔港等地区硅价持平，97硅价格持稳 [1] 库存情况 - 3月19日工业硅主要地区社会库存共55.3万吨，较上周减少0.18% [1] 消费端情况 - 有机硅DMC报价13800 - 14300（0）元/吨，节后下游多晶硅、有机硅、铝合金需求均有不同程度减少，节后多以试探性询单为主 [1] 供给端情况 - 新疆地区开工率超50%，节后供给端逐渐恢复，但西南地区枯水期，开工率维持低位 [1] 成本端情况 - 近日石油焦及新疆电价有所上涨，工业硅成本端支撑稳固 [2] 策略 - 单边短期区间操作，跨期、跨品种、期现、期权无 [3] 多晶硅市场分析 期货价格 - 2026 - 03 - 23，多晶硅期货主力合约2605震荡下跌，开于38180元/吨，收于35435元/吨，收盘价较上一交易日变化 - 8.12%，主力合约持仓32015（前一交易日33320）手，当日成交12786手 [3] 现货价格 - N型料39.00 - 47.50（ - 0.25）元/千克，n型颗粒硅40.00 - 43.00（ - 2.50）元/千克 [4] 库存及产量情况 - 多晶硅厂家库存减少，硅片库存增加，多晶硅库存34.40，环比变化 - 3.56%，硅片库存27.65GW，环比 - 2.47%，多晶硅周度产量19000.00吨，环比变化0.00%，硅片产量11.78GW，环比变化 - 1.67% [4] 硅片价格 - 国内N型18Xmm硅片0.99（ - 0.02）元/片，N型210mm价格1.29（0.00）元/片，N型210R硅片价格1.09(0.00)元/片 [4] 电池片价格 - 高效PERC182电池片价格0.27(0.00)元/W；PERC210电池片价格0.28(0.00)元/W左右；TopconM10电池片价格0.40(0.00)元/W左右；Topcon G12电池片0.40(0.00)元/w；Topcon210RN电池片0.41(0.00)元/W；HJT210半片电池0.37(0.00)元/W [6] 组件价格 - PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74（0.00）元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73（0.00）元/W，N型182mm主流成交价格0.74 - 0.76（0.00）元/W，N型210mm主流成交价格0.75 - 0.78（0.00）元/W [6] 市场情况 - 上周多晶硅价格跌破40000元/吨成本位后，市场情绪悲观，叠加基本面持续弱势与美伊冲突对大宗商品整体冲突，当日多晶硅价格触及跌停，来到3.5万元/吨附近，大部分企业陷入亏损，仅个别企业维持盈利，受成本倒逼影响，企业预期产能将明显收缩，需警惕价格超跌反弹可能 [6] 策略 - 单边短期区间操作，主力合约短期预计维持震荡，跨期、跨品种、期现、期权无 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅 - 基本面偏多，上周供应量7.8万吨环比持平，需求6.9万吨环比增长1.47%，多晶硅库存34.4万吨处于高位，有机硅库存58500吨处于低位且盈利，铝合金锭库存5.38万吨处于高位，新疆地区样本通氧553生产成本9769.7元/吨环比持平，枯水期成本支撑上升 [6][7] - 基差方面，3月23日华东不通氧现货价9150元/吨，05合约基差为575元/吨，现货升水期货，偏多 [10] - 库存方面，社会库存55.3万吨环比增加0.18%，样本企业库存197800吨环比增加0.36%，主要港口库存13.6万吨环比增加1.49%，偏空 [10] - 盘面方面，MA20向上，05合约期价收于MA20上方，偏多 [10] - 主力持仓方面，主力持仓净空，空增，偏空 [10] - 预期供给端排产有所增加但持续处于低位，需求复苏处于低位，成本支撑有所上升，工业硅2605在8485 - 8665区间震荡 [8] 多晶硅 - 基本面偏空，上周产量19000吨环比持平，预测3月排产8.49万吨较上月产量环比增加10.25%，硅片产量11.78GW环比减少1.66%且生产亏损，电池片外销厂库存5.82GW环比减少16.61%且生产盈利，组件生产盈利，多晶硅N型料行业平均成本40670元/吨，生产利润830元/吨 [12] - 基差方面，3月23日N型致密料41500元/吨，05合约基差为7815元/吨，现货升水期货，偏多 [12] - 库存方面，周度库存34.4万吨环比减少3.64%，处于历史同期高位，偏空 [12] - 盘面方面，MA20向下，05合约期价收于MA20下方，偏空 [12] - 主力持仓方面，主力持仓净多，多增，偏多 [12] - 预期供给端排产持续增加，需求端硅片、电池片、组件生产短期有所增加，中期有望回调，总体需求表现为持续衰退，成本支撑有所减弱，多晶硅2605在34420 - 36450区间震荡 [12] 利多与利空因素 - 利多因素为成本上行支撑，厂家停减产计划 [14] - 利空因素为节后需求复苏迟缓，下游多晶硅供强需弱 [15] - 主要逻辑为产能出清，成本支撑，需求增量 [15] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 工业硅供给端上周供应量7.8万吨环比持平，需求端上周需求6.9万吨环比增长1.47%，成本端新疆地区样本通氧553生产成本9769.7元/吨环比持平，枯水期成本支撑上升 [6][7] - 多晶硅供给端上周产量19000吨环比持平，预测3月排产8.49万吨较上月产量环比增加10.25%，需求端硅片、电池片、组件生产有不同变化，成本端多晶硅N型料行业平均成本40670元/吨，生产利润830元/吨 [12] 基本面/持仓数据 - 工业硅行情概览展示了各合约期货收盘价、现货价、库存、产量、开工率等数据的变化情况 [17] - 多晶硅行情概览展示了各合约期货收盘价、硅片、电池片、组件等相关价格、产量、库存等数据的变化情况 [18] 工业硅价格 - 基差和交割品价差走势 - 展示了SI主力基差走势和华东421 - 553价差走势 [20][21] 工业硅库存 - 展示了交割库及港口库存、SMM样本企业工业硅周度库存、注册仓单量的走势 [23][25] 工业硅产量和产能利用率走势 - 展示了SMM样本企业周度产量走势、工业硅月度产量（按规格）、SMM样本企业开工率走势 [26][27][29] 工业硅成分成本走势 - 展示了主产区电价走势、主产地硅石价格走势、石墨电极价格走势、部分还原剂价格走势 [31][32] 工业硅成本 - 样本地区走势 - 展示了四川、新疆、云南421/553成本走势 [34][35][36] 工业硅周度供需平衡表 - 展示了工业硅周度供需平衡情况 [38][39] 工业硅月度供需平衡表 - 展示了2025 - 2026年各月工业硅产量、97硅产量、再生硅产量、其他硅产量、进口量、出口量、实际消费量、供需平衡情况 [41][42] 工业硅下游 - 有机硅 - DMC价格和生产走势 - 展示了DMC日度产能利用率、山东有机硅DMC利润成本走势、有机硅DMC周度产量走势、DMC价格走势 [44][45] 工业硅下游 - 有机硅 - 下游价格走势 - 展示了107胶均价走势、生胶价格走势、硅油均价走势、D4均价走势 [46][47][48][49] 工业硅下游 - 有机硅 - 进出口及库存走势 - 展示了DMC月度出口量、DMC月度进口量、DMC库存走势 [51][52][54] 工业硅下游 - 铝合金 - 价格及供给态势 - 展示了废铝回收量、废铝社会库存、铝破碎料进口量、中国未锻压铝合金进出口态势、SMM铝合金ADC12价格走势、进口ADC12成本利润走势 [56][57] 工业硅下游 - 铝合金 - 库存及产量走势 - 展示了原铝系铝合金锭月度产量走势、再生铝合金锭月度产量走势、原生铝合金周度开工率、再生铝合金周度开工率、铝合金锭社会库存走势 [59][60] 工业硅下游 - 铝合金 - 需求（汽车及轮毂） - 展示了汽车月度产量、汽车月度销量、铝合金轮毂出口走势 [62][63] 工业硅下游 - 多晶硅基本面走势 - 展示了多晶硅行业成本走势、多晶硅价格走势、SMM多晶硅总库存、多晶硅月产量走势、多晶硅月度开工率、多晶硅月度需求走势 [66][67] 工业硅下游 - 多晶硅供需平衡表 - 展示了2024 - 2025年各月多晶硅消费、出口、进口、供应、平衡情况 [69][70] 工业硅下游 - 多晶硅 - 硅片走势 - 展示了硅片价格走势、硅片周度产量走势、硅片周度库存走势、硅片月度需求量走势、单晶硅片净出口走势、多晶硅片净出口走势 [72][73] 工业硅下游 - 多晶硅 - 电池片走势 - 展示了单晶P/N型电池片价格走势、电池片排产及实际产量走势、光伏电池外销厂周度库存、光伏电池开工率、电池片出口走势 [75][76] 工业硅下游 - 多晶硅 - 光伏组件走势 - 展示了组件价格走势、国内光伏组件库存、欧洲光伏组件库存、组件月度产量、组件出口走势 [78][79] 工业硅下游 - 多晶硅 - 光伏配件走势 - 展示了光伏镀膜价格走势、光伏胶膜进出口走势、光伏玻璃月度产量走势、光伏玻璃月度出口走势、高纯石英砂价格走势、焊带月度进出口走势 [81][82] 工业硅下游 - 多晶硅 - 组件成分成本利润走势（210mm） - 展示了210mm双面双玻组件硅料成本走势、硅片利润成本走势、电池片利润成本走势、组件利润成本走势 [84] 工业硅下游 - 多晶硅 - 光伏并网发电走势 - 展示了全国新增发电装机容量走势、全国发电构成及总量走势、光伏电站新增并网容量走势、分布式光伏电站新增并网容量走势、太阳能月度发电量走势 [85][86]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 工业硅市场，供给端上周供应量7.8万吨环比持平，需求端上周需求6.9万吨环比增长1.47%，成本端新疆地区样本通氧553生产成本9769.7元/吨环比持平，枯水期成本支撑上升，预计工业硅2605在8365 - 8545区间震荡 [6][7][8] - 多晶硅市场，供给端上周产量19000吨环比持平，3月排产预计增加，需求端硅片、电池片和组件情况各有不同，成本端N型料行业平均成本40670元/吨，生产利润1330元/吨，预计多晶硅2605在36815 - 38715区间震荡 [12][13][15] - 利多因素为成本上行支撑和厂家停减产计划，利空因素为节后需求复苏迟缓、下游多晶硅供强需弱，主要逻辑是产能出清、成本支撑和需求增量 [20][21] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 工业硅 - 供给端上周供应量7.8万吨，环比持平 [6] - 需求端上周需求6.9万吨，环比增长1.47%，多晶硅库存34.4万吨处于高位，硅片亏损，电池片和组件盈利；有机硅库存58500吨处于低位，生产利润2503元/吨，综合开工率68.6%环比持平；铝合金锭库存5.38万吨处于高位，进口亏损2421元/吨，A356铝送至无锡运费和利润750.88元/吨，再生铝开工率59.5%环比增加1.19% [7] - 成本端新疆地区样本通氧553生产成本9769.7元/吨，环比持平，枯水期成本支撑上升 [7] - 基差方面，03月20日华东不通氧现货价9100元/吨，05合约基差645元/吨，现货升水期货 [10] - 库存方面，社会库存55.3万吨，环比增加0.18%，样本企业库存197800吨，环比增加0.36%，主要港口库存13.6万吨，环比增加1.49% [10] - 盘面MA20向上，05合约期价收于MA20下方 [10] - 主力持仓净空，空增 [8] - 预期供给端排产增加但持续处于低位，需求复苏处于低位，成本支撑上升，工业硅2605在8365 - 8545区间震荡 [8] 多晶硅 - 供给端上周产量19000吨，环比持平，3月排产预计8.49万吨，较上月产量环比增加10.25% [12] - 需求端上周硅片产量11.78GW，环比减少1.66%，库存27.65万吨，环比减少2.46%，目前硅片生产亏损，3月排产49.01GW，较上月产量环比增加10.70%；2月电池片产量37.09GW，环比减少10.49%，上周电池片外销厂库存5.82GW，环比减少16.61%，目前生产盈利，3月排产量46.36GW，环比增加24.99%；2月组件产量29.3GW，环比减少16.76%，3月预计组件产量41.39GW，环比增加41.26%，国内月度库存24.76GW，环比减少51.73%，欧洲月度库存38.41GW，环比增加12.30%，目前组件生产盈利 [12] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本40670元/吨，生产利润1330元/吨 [13] - 基差方面，03月20日N型致密料42000元/吨，05合约基差5735元/吨，现货升水期货 [14] - 库存方面，周度库存34.4万吨，环比减少3.64%，处于历史同期高位 [18] - 盘面MA20向下，05合约期价收于MA20下方 [18] - 主力持仓净多，多减 [18] - 预期供给端排产持续增加，需求端硅片、电池片和组件生产短期增加，中期有望回调，总体需求持续衰退，成本支撑减弱，多晶硅2605在36815 - 38715区间震荡 [15] 基本面/持仓数据 工业硅 - 期货收盘价各合约有不同程度涨跌，如05合约收盘价8455元，较前值涨170元，涨幅2.05% [24] - 现货价方面，华东不通氧553硅、华东通氧553硅、华东421硅等价格持平 [24] - 库存方面，周度社会库存55.3万吨，环比增加0.18%；周度样本企业库存197800吨，环比增加0.36%；周度主要港口库存13.6万吨，环比增加1.49% [24] - 产量/开工率方面，周度样本企业产量40290吨，环比减少1.59%；周度四川样本开工率3.05%；周度新疆样本开工率78.83%；周度云南样本开工率16.31%，环比减少7.33% [24] - 成本利润方面，四川553成本9770元/吨，云南553成本11839元/吨，新疆通氧553成本12810元/吨 [24] - 有机硅方面，日度DMC产量4.51万吨，日度产能利用率68.60%，日度DMC价格14050元/吨，日度毛利2503元/吨，月度DMC库存58500吨，环比增加23.94% [24] - 铝合金方面，日度SMM铝合金ADC12价格24700元/吨，日度进口ADC12实际即时利润 - 2421元/吨，月度原铝铝合金锭产量20.93万吨，月度再生铝合金锭产量35.80万吨，周度铝合金锭社会库存5.38万吨，环比减少7.24% [24] 多晶硅 - 期货收盘价各合约有不同程度涨跌，如05合约收盘价37765元，较前值跌785元，跌幅2.04% [25] - 硅片方面，日度N型182mm硅片、日度N型210mm硅片等价格持平，周度硅片产量12.9GW，环比增加5.74%，周度硅片库存26.5GW，环比减少22.06% [25] - 电池片方面，日度单晶PERC电池片M10 - 182mm均价、日度单晶PERC电池片G12 - 210mm均价等价格持平，光伏电池外销厂周度库存5.82GW，环比减少16.62%，光伏电池月度产量37.09GW，环比减少10.50%，光伏电池出口986908407个，环比增加24.25% [25] - 组件方面，日度单晶PERC组件单面 - 182mm平均价、日度单晶PERC组件单面 - 210mm平均价等价格持平，组件国内库存24.76GW，环比减少51.73%，组件欧洲库存38.41GW，环比增加12.31%，组件月度产量29.3GW，环比减少16.76%，组件月度出口34150164个，环比减少9.96% [25] - 多晶硅方面，日度致密料、日度菜花料、日度复投料等价格持平，日度N型多晶硅价格43.5元/千克，环比减少0.57%，日度多晶硅行业平均成本40.67元/千克，环比减少0.12%，周度总库存34.4万吨，环比减少3.64%，月度中国多晶硅供需平衡3.68万吨，环比增加134.39% [25]

宏观政策与“两重”建设 - 政策组合拳协同增效，发行超长期特别国债1.3万亿元、新增地方政府专项债券4.4万亿元，安排7350亿元中央预算内投资，下调存款准备金率50个基点，下调政策利率10个基点，全年全国新发放企业贷款加权平均利率比上年下降41个基点，支持小微企业融资协调工作机制高效运行，截至2025年底新发放贷款30.4万亿元 [8] - 高质量推进“两重”（国家重大战略和重点领域安全能力）建设，安排超长期特别国债8000亿元支持1459个重大项目，并建立超长期贷款配套支持机制 [9] - “两重”建设涵盖高水平科技自立自强、城乡融合发展、区域协调发展、粮食能源资源安全等重点领域，支持苏州、临港等国家实验室承担重大科研平台建设任务，推进三峡水运新通道、沪渝蓉沿江高铁等重大交通基础设施建设 [10] - 在“硬投资”方面，建设高标准农田7568万亩，实施玉米大豆单产提升工程1900万亩，支持“三北”工程六期建设超过1亿亩，开工建设191个工业园区水污染治理项目，支持人口流入重点城市新建和改扩建高中134所、改造病房超过8000间 [10] - 在“软建设”方面，部署科技领域体制机制改革任务，出台降低全社会物流成本配套政策，推进农业水价综合改革，完善城市地下管网投融资模式和公用事业价费机制 [10] 大规模设备更新与消费品以旧换新 - 大规模设备更新和消费品以旧换新政策加力扩围，支持设备更新资金规模增加至2000亿元，带动相关项目投资超过1万亿元，推动全国设备工器具购置投资增长11.8% [10] - 支持消费品以旧换新资金规模增加至3000亿元，超过3.6亿人次申领补贴，带动相关商品销售额超过2.6万亿元，推动限额以上单位家用电器和音像器材类、文化办公用品类、通讯器材类、家具类商品零售额分别增长11.0%、17.3%、20.9%、14.6% [10] - 设备更新补助资金支持约8400个项目，推动汽车制造业、批发和零售业、通用设备制造业投资分别增长11.7%、5.6%、6.2% [11] - 汽车以旧换新超过1150万辆，带动新车销售额超过1.6万亿元，家电产品以旧换新超过1.29亿件，家电零售额突破万亿元、创历史新高，手机等数码产品购新超过9100万部 [11] - “两新”政策推动绿色转型，消费者在汽车、家电以旧换新活动中，购买的新能源汽车占比约60%，1级能效（水效）家电产品占比超90%，2024年和2025年“两新”政策形成节能量超过6900万吨标准煤，减少碳排放超过1.7亿吨 [11] 消费市场与投资结构 - 消费市场扩容升级，社会消费品零售总额增长3.7%，汽车销量突破3440万辆，新能源汽车销量达到1649万辆、增长28.2%，智能可穿戴设备、扫地机器人、无人机等产品消费势头良好 [13] - 即时零售、直播电商等持续发展，全年网上零售额、快递业务量分别增长8.6%、13.6%，乡村消费品零售额增长4.1%，服务零售额增长5.5% [13] - 积极扩大入境消费，全年入境游客15450万人次、入境游客总花费1311亿美元，分别增长17.1%、39.2%，优化离境退税政策，离境退税商品销售额增长近一倍 [13] - 投资补短板调结构加力增效，滚动向民间资本推介5400多个项目，涉及总投资超过3.9万亿元，5个新核准核电项目引入民间资本参股比例最高达20% [14] - 推动基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）扩围扩容，算力设施、城镇供热、农贸市场等领域实现“首单”发行，2025年工业投资、制造业投资分别增长2.6%、0.6% [14] 现代化基础设施与物流体系 - 现代化基础设施体系建设深入推进，全国铁路营业里程达16.5万公里，其中高铁里程5万公里，川藏铁路已贯通22座隧道，据进正洞及辅助坑道超过1122公里 [15] - 加快一流强港建设，推进上海小洋山北作业区、青岛董家口、厦门翔安、广州南沙等一批集装箱码头建设，推进内河高等级航道建设 [15] - 能源基础设施建设加快，建成投产宁夏腾格里沙漠新能源基地、新疆天山北麓戈壁新能源基地，开工建设大同-天津南特高压交流、藏东南至粤港澳特高压直流输电工程，建成“国和一号”示范工程2号，福建漳州核电站1号、2号等核电机组并投运 [15] - 深入实施有效降低全社会物流成本行动，2025年社会物流总费用与国内生产总值的比率为13.9%、比上年下降0.2个百分点，首次降至14%以下 [15] - 国家物流枢纽、国家骨干冷链物流基地累计分别达到181个、105个，支持37个枢纽城市实施国家综合货运枢纽补链强链，引导形成63个铁水联运枢纽、76个公铁联运枢纽、43个陆空联运枢纽 [16] 科技创新与现代化产业体系 - 关键核心技术攻关加快推进，全社会研发经费投入实际增长9.1%、投入强度达到2.8%，每万人口高价值发明专利拥有量达16件，规模以上高技术制造业、装备制造业增加值分别增长9.4%、9.2% [6] - 国家重大科技基础设施产出标志性成果，如“国产高性能超导磁共振成像设备”、“全超导托卡马克核聚变实验装置（EAST）创造‘亿度千秒’世界纪录”、“‘祖冲之三号’量子计算原型机领跑全球” [17] - 重点产业提质升级，规模以上制造业利润增长5.0%，推动石化产业减油、增化、提质，吉林、广西、山东、广东等地一批乙烯项目建成投产，新疆塔河炼化一体化项目开工建设 [18] - 加力整治新能源汽车、光伏、动力和储能电池等重点领域无序非理性竞争，促进多晶硅、硅片、碳酸锂等产品价格止跌回升，启动实施汽车企业生产资质集团化改革 [18] - 新兴产业等新动能蓬勃发展，集成电路产量增长10.9%，出口量、出口额分别增长17.4%、27.4%，规模以上计算机、通信和其他电子设备制造业增加值增长10.6%，工业机器人产量达77.3万套、增长28.0% [19] - 全链条支持创新药高质量发展，获批创新药数量增长至76款，健全低空经济发展规则规制和安全监管体系，实名登记无人机数量增长56.6%，无人机年飞行时长达4530万小时 [19] - C919和C909飞机累计交付超过200架，低轨卫星互联网星座启动密集组网发射，实施氢能、储能、新一代电池等产业创新工程和核聚变加速突破行动，加快布局量子信息、生物制造、脑机接口、原子级制造等产业 [19] 数字经济与人工智能 - 数字经济和人工智能赋能加速，5G基站总数达483.8万个，千兆及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户达2.38亿户，在用算力设施标准机架约1373万架 [20] - 全国一体化算力网加速构建，数字经济核心产业增加值占国内生产总值比重达10.5%以上，“5G+工业互联网”项目累计超过2.3万个 [20] - 人工智能自主生态加快培育，开源模型全球领先，新一代智能终端、智能体加速涌现，具身智能从技术验证加速走向落地应用，2025年底大模型日均调用量较年初增长30倍，大模型用户数超过6亿 [20] - 出台深入实施“人工智能+”行动的意见以及10个领域实施意见，布局建设一批国家人工智能应用中试基地 [20] 全国统一大市场与重点领域改革 - 全国统一大市场建设向纵深推进，市场准入负面清单（2025年版）清单事项缩减至106项，深入开展市场准入壁垒清理整治行动，累计修订或废止相关文件2300余件 [21] - 推动修订反不正当竞争法，出台公平竞争审查条例实施办法，开展整治滥用行政权力排除、限制竞争专项行动 [21] - 全国统一电力市场体系初步建立，全年电力市场交易电量6.6万亿千瓦时，占全社会用电量的64%，其中跨省跨区交易电量1.6万亿千瓦时，占总交易电量的24% [25] - 深化资本市场改革，在科创板推出设置科创成长层等“1+6”改革举措，完善数据产权、流通交易、安全治理等制度，支持10个地区开展数据要素综合试验区建设 [24] - 深化新能源上网电价市场化改革，推动新能源上网电量全部进入电力市场，实现发电侧80%左右的装机和80%左右的发电量，以及用户侧80%左右的用电量进入市场 [25] 高水平对外开放 - 高质量共建“一带一路”取得新成效，与共建“一带一路”国家货物贸易额达23.6万亿元、增长6.3%，占我国货物贸易总额比重为51.9% [27] - 全年中欧班列稳定开行2万列、增长3.2%，中亚班列开行1.4万列，“丝路海运”航线数量增至148条，空中丝绸之路完成航班量35万架次、增长16.5% [27] - 进出口贸易稳中提质，货物贸易连续9个季度保持正增长，机电产品出口增长8.9%、占比首次突破六成，对非美市场出口增长10.4% [28] - 服务贸易创新提升，服务出口3.6万亿元、增长14.2%，外商直接投资1047亿美元，境外直接投资1457亿美元、增长1.3%，全年新设外商投资企业数量增长19.1% [28] - 自主开放有序推进，海南自由贸易港“零关税”商品税目比例由21%提高至74%，对77个国家实行单方面免签或全面互免签证，免签入境外国人3008万人次、上升49.5% [29] 区域协调发展 - 三大动力源地区引领带动作用巩固提升，雄安新区当年完成投资2116亿元，“深圳－香港－广州”集群首次跃居全球创新集群首位 [36] - 四大板块发展均衡性稳步增强，2025年西部地区进出口总额4.4万亿元，增长8.7%，东北地区粮食生产实现“二十二连丰”，2025年总产量3668亿斤、占全国比重25.7% [36][39] - 长江经济带优良水质比例达到96.5%，长江干流连续6年水质稳定保持II类，黄河流域优良水质比例达到93.2%，黄河干流连续4年水质稳定保持II类 [39] - 海洋强国建设走深走实，全年海洋生产总值约11万亿元，我国造船完工量、新接订单量、手持订单量分别达5369万、10782万和2.7亿载重吨，三项指标分别占全球总量的56%、69%和67% [40] - 区域联动发展日益深化，西电东送输电能力达到约3.4亿千瓦，南水北调工程累计输水超850亿立方米，京津冀共同推进6条重点产业链图谱落地，长三角三省一市累计共同实施72个联合攻关项目 [40]

核心观点 本报告对A股市场截至2026年3月20日的估值水平及主要产业链中观景气度进行了系统性跟踪。整体来看，市场估值呈现结构性分化，部分科技成长板块估值处于历史高位，而传统消费、金融板块估值处于历史低位。行业中观层面，新能源产业链价格普遍承压，科技TMT出口与生产数据表现强劲，地产链基本面仍弱但投资端出现边际改善，消费数据温和复苏，中游制造与周期板块则受地缘政治及宏观政策预期影响显著[2][3]。 A股本周估值（截至2026年3月20日） 指数及板块估值比较 - 主要宽基指数估值分位差异显著：科创50的PE为164.3倍，处于历史94%分位，估值极高；而上证50的PE为11.4倍，仅处于历史57%分位，估值相对温和[2] - 成长与价值风格估值比处于历史低位：创业板指相对于沪深300的PE比值为2.9，处于历史23%分位，显示成长板块的相对估值吸引力有所提升[2] - 板块估值分布：申万制造板块PE为42.1倍，处于历史81%分位，估值偏高；申万消费板块PE为18.4倍，处于历史3%分位，估值处于历史极低水平[5] 行业估值比较 - 高估值行业：房地产、自动化设备、商贸零售、计算机（IT服务）、通信等行业的PE估值处于历史85%分位以上；电子（半导体）、通信的PB估值处于历史85%分位以上[2] - 低估值行业：证券、食品饮料、医疗服务、白色家电等行业的PE和PB估值均处于历史15%分位以下，估值处于历史底部区域[2] - 具体行业估值示例：半导体行业PB为6.9倍，处于历史91%分位；白酒行业PE为18.1倍，处于历史15%分位[7] 行业中观景气跟踪 新能源 - 光伏产业链价格普遍下跌：本周多晶硅期货价下跌11.8%，现货价下跌3.2%；电池片均价下跌2.4%。下游需求偏谨慎，供给趋于宽松，且中东地缘局势推高了运费成本[2] - 电池材料价格回调：碳酸锂现货价下跌3.9%，氢氧化锂现货价下跌2.1%。六氟磷酸锂近一个季度价格回落超三分之一，主要因前期产能快速释放导致库存积累[2] 科技TMT - 半导体景气度分化：2026年1-2月国内集成电路产量同比增长12.4%，增速较2025年全年提升1.5个百分点。但本周中国台湾半导体行业指数下跌0.4%[2] - 存储市场表现强劲：本周DXI指数（DRAM产出价值）上涨2.8%，DRAM价格指数上涨4.1%，NAND价格指数上涨5.0%[2] - 光模块出口复苏：2026年1-2月光通信模块出口金额累计同比增长17.7%，增速较1月提升6.5个百分点，算力需求旺盛推动出口增速提升[2] 地产链 - 房地产销售与投资数据背离：2026年1-2月全国商品房销售面积同比下降13.5%，降幅扩大；但房地产开发投资完成额同比下降11.1%，降幅较2025年全年收窄6.1个百分点，显示房企融资改善带动投资端边际修复[3] - 上游建材价格有支撑：本周全国水泥价格指数上涨1.3%，玻璃期货价上涨3.0%。水泥需求随施工旺季环比改善，玻璃则因预期产线冷修增加及季节性需求改善而上涨[3] - 钢铁产量环比回落：2026年3月上旬全国日产粗钢量环比回落0.8%，日产钢材量环比回落4.1%[3] 消费 - 社会消费温和增长：2026年1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，增速较2025年全年回落0.9个百分点，但好于预期的2.4%[3] - 猪肉价格进入过度下跌区间：本周生猪（外三元）全国均价下跌1.8%下破10元/公斤关口，国家已启动中央冻猪肉储备收储[3] - 白酒批价小幅波动：截至2026年3月20日，飞天茅台原装批价上涨2.8%至1635元/瓶，散装批价下跌0.6%至1560元/瓶[3] - 出行需求旺盛：2026年2月民航旅客周转量同比增长14.8%，三大航客座率环比提升2.8个百分点至86.3%[3] 中游制造 - 制造业与基建投资增速提升：2026年1-2月制造业投资同比增长3.1%，基建投资同比增长11.4%，增速较2025年全年分别提升2.5和12.9个百分点[3] - 工业用电需求提升：2026年1-2月规模以上工业发电量同比增长4.1%，全社会用电量同比增长6.1%，制造业生产和出口高增是主要拉动因素[3] - 重卡销售前高后低：2026年2月重卡销量同比下滑9.6%，但1-2月累计实现16.5%的增长，春节错位导致销售前置[3] 周期 - 有色金属价格大幅回落：因美联储维持利率不变，市场对年内不再降息的预期概率升至80%，实际利率上行导致金属价格普跌。本周COMEX金价下跌10.6%，LME铜价下跌7.1%，LME铝价下跌7.2%[3] - 国际油价保持高位：本周布伦特原油期货收盘价上涨0.5%至104.41美元/桶，年初以来已涨超70%。中东地缘冲突导致油气设施及运输受干扰，是主要支撑因素[3] - 煤炭价格跟涨：本周秦皇岛港动力末煤(Q5500)平仓价上涨0.8%至735元/吨，国际油价上涨引发了替代性能源补库需求[3] - 航运运费指数大涨：本周波罗的海原油运费指数(BDTI)上涨14.5%，反映地缘冲突对原油运输的显著影响[3]