技术研发与降本策略 - 研发改性BC电池技术，核心是采用超细铝浆替代银浆并搭配“纳米铠甲防护层”，以降低金属化成本 [2] - 计划将无银化技术先行应用于现有16GW TOPCon电池产能的背面，以实现减银并提升产品竞争力 [2] - 计划于2026年开始，逐步对一车间8GW TOPCon电池产线进行减银改造，后续视情况改造另一车间并输出无银化专利技术 [2][3] 应用板块业务规划 - 在2025年新能源上网电价市场化改革后，对户用分布式EPC业务采取择优审慎策略 [3] - 正积极拓展电站运维、工商业光伏及虚拟电厂等业务 [3] - 子公司中来智联能源工程有限公司已取得上海虚拟电厂运营商资质，助力业务拓展 [3]

2025年度业绩快报核心财务表现 - 公司2025年实现营业收入200,851.72万元，同比减少9.87% [3] - 实现归属于母公司所有者的净利润为9,520.88万元，同比大幅减少47.11% [3] - 实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为9,113.13万元，同比减少46.69%，基本每股收益为0.69元，同比减少46.51% [3] 财务状况与资产变化 - 报告期末，公司总资产为374,723.60万元，同比增长9.70% [3] - 归属于母公司的所有者权益为137,944.32万元，同比减少2.26%，每股净资产为9.90元，同比减少1.79% [3] 影响经营业绩的主要因素 - 新能源上网电价市场化改革政策影响：部分SVG产品客户为规避电价波动风险，选择推迟或暂缓项目并网进度，导致设备安装调试延迟，公司相关收入确认减少 [4] - 市场竞争加剧：公司主要产品面临价格下行压力，进一步挤压了利润空间 [4] - 资产减值损失与信用减值损失增加：报告期内计提的减值损失增加，导致利润减少 [5] 股东减持计划实施结果 - 股东许琳在减持计划实施前持有公司无限售条件流通股757,013股，占公司当时总股本的0.5354% [10] - 截至公告披露日，许琳通过集中竞价交易累计减持公司股份1,568股，占公司当前总股本比例为0.0011% [10] - 本次减持计划时间区间已届满，实际减持情况与此前披露的计划一致，且遵守相关法律法规 [10][13]

2025年度业绩快报核心观点 - 公司2025年营业收入实现高速增长，但净利润因风机价格下降及原材料成本上涨等因素而大幅下滑，呈现“增收不增利”的局面 [2][3][4] 行业与市场环境 - 2025年中国风电装机容量保持快速增长，但市场竞争依然激烈 [2] - 2024年国内陆上风机市场竞争加剧，风机中标价格整体下降并探底 [4] - 2025年新能源上网电价市场化改革推进，风电增量项目上网电价下降 [4] 公司经营业绩 - 报告期内实现营业收入2,736,594.00万元，同比增长53.81% [3] - 实现归属于母公司所有者的净利润73,485.50万元，同比下降59.44% [3] - 实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润47,231.20万元，同比下降70.38% [3] 公司业务发展 - 国内风机销售容量快速增长，市占率持续提升 [2] - 海外市场销售规模与新增订单均大幅增长 [2] - 海上风机订单与销售实现突破 [2] - 电站产品销售因上网电价下降导致利润水平下降 [4] 公司财务状况 - 报告期末总资产4,554,418.00万元，较期初增长10.00% [3] - 报告期末归属于母公司的所有者权益1,386,349.80万元，较期初增长1.02% [3] - 报告期末归属于母公司所有者的每股净资产11.30元，较期初增长0.98% [3] 成本与费用控制 - 成本费用控制有效，主机产品实现较好的降本目标 [2] - 期间费用率显著下降 [2] - 大型铸件、叶片树脂、塔筒钢材等零部件市场价格上涨，挤压了风机毛利率 [4] 资产与运营质量 - 公司资产质量与销售回款情况良好 [2]

公司2025年度业绩表现 - 2025年度公司实现营业收入20.09亿元，同比减少9.87% [1] - 2025年度公司实现归母净利润9520.88万元，同比大幅减少47.11% [1] 影响业绩的主要因素 - 新能源上网电价市场化改革政策导致部分SVG产品客户推迟或暂缓项目并网，设备安装调试延迟，公司相关收入确认减少 [1] - 报告期内市场竞争加剧，公司主要产品面临价格下行压力，进一步挤压了公司利润空间 [1]

公司2025年度业绩表现 - 2025年实现营业收入20.09亿元，同比减少9.87% [1] - 2025年实现归属于母公司所有者的净利润9520.88万元，同比大幅减少47.11% [1] 影响公司经营业绩的主要因素 - 新能源上网电价市场化改革政策导致部分SVG产品客户为规避电价波动风险，选择推迟或暂缓项目并网进度，设备安装调试延迟，公司相关收入确认减少 [1] - 报告期内市场竞争加剧，公司主要产品面临价格下行压力，进一步挤压了公司利润空间 [1]

公司2025年业绩概览 - 2025年实现营业收入273.66亿元，同比增长53.81% [1] - 2025年实现归属于母公司所有者的净利润7.35亿元，同比下降59.44% [1] - 2025年实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润4.72亿元，同比下降70.38% [1] 业绩增长驱动因素 - 国内整体风电装机规模快速增长 [1] - 海外销售实现高速增长 [1] 盈利能力下降原因 - 2024年国内陆上风机市场竞争加剧，风机中标价格整体下降并探底 [1] - 2024年中标的订单于2025年集中交付并实现销售，叠加关键零部件（大型铸件、叶片树脂、塔筒钢材）市场价格上涨，导致风机业务毛利率和利润水平下降 [1] - 2025年新能源上网电价市场化改革推进，风电增量项目上网电价下降，导致公司电站产品销售的利润水平下降 [1]

公司2025年度业绩快报核心数据 - 公司2025年实现营业收入200,851.72万元，同比减少9.87% [1] - 实现归属于母公司所有者的净利润9,520.88万元，同比减少47.11% [1] - 实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润9,113.13万元，同比减少46.69% [1] - 基本每股收益为0.69元，同比减少46.51% [1] 影响公司经营业绩的主要因素 - 新能源上网电价市场化改革政策影响下，部分SVG产品客户为规避电价波动风险，选择推迟或暂缓项目并网进度，导致设备安装调试延迟，公司相关收入确认减少 [1] - 报告期内市场竞争加剧，公司主要产品面临价格下行压力，进一步挤压了公司利润空间 [1]

公司2025年度业绩快报核心数据 - 公司2025年实现营业收入200,851.72万元，同比减少9.87% [1] - 公司2025年实现归属于母公司所有者的净利润9,520.88万元，同比减少47.11% [1] - 公司2025年实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润9,113.13万元，同比减少46.69% [1] - 公司2025年基本每股收益为0.69元，同比减少46.51% [1] 影响公司经营业绩的主要因素 - 新能源上网电价市场化改革政策影响部分SVG产品客户推迟或暂缓项目并网进度，导致设备安装调试延迟，公司相关收入确认减少，影响利润减少 [1] - 报告期内市场竞争加剧，公司主要产品面临价格下行压力，进一步挤压了公司利润空间，导致利润同比减少 [1]

光伏行业核心边际变化 - 2025年行业基本面逐渐触底，核心边际变化在于供给端，整治“内卷式”竞争措施持续落地，行业悲观预期显著改善，上游原材料价格企稳回升 [1] - 需求端多元化格局日益明显，后续关注存量产能的限制措施 [1] 国内光伏需求与政策 - 2025年上半年国内光伏需求爆发增长，主要受136号文件（即《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》）落地影响 [2] - 该政策推动新能源上网电价全面由市场形成，并建立支持可持续发展的价格结算机制，以2025年6月1日为节点对存量与增量项目分类施策 [2] - 新能源电量入市交易是大势所趋，将引导新能源与调节电源、电网协调发展，为行业长期发展奠定坚实基础 [3] 海外光伏需求格局 - 欧洲市场进入调整期，欧洲光伏协会预计2025年欧盟新增光伏装机约65.1吉瓦，同比基本持平，2026年预计约61.2吉瓦，同比下滑约6% [7] - 2025年1-10月，国内光伏出口规模达208吉瓦，同比基本持平，出口金额约259亿美元，同比下降10%，但跌幅较2024年明显收窄 [10] - 全球需求展望：预计2025、2026年全球光伏新增装机分别达631吉瓦、621吉瓦，同比增速分别为7%、-2% [11] - 分地区看，2025年预计中国新增290吉瓦（同比+4%），欧洲65吉瓦（同比-1%），美国49吉瓦（同比-2%），其他地区227吉瓦（同比+17%） [11] 光伏供给端与竞争整治 - 2025年以来，国内整治“内卷式”竞争的力度持续加强，相关政策自2024年7月中央政治局会议后持续出台，2025年进入落地阶段 [13] 风电行业回顾与展望 - 截至2025年12月26日，风电板块当年涨跌幅为43%，跑输行业指数0% [14][15] - 2025年风电基本面出现积极变化，招标端高景气向装机端传导，风机价格企稳回升迹象明显，同时出海业务持续发展 [15] 陆上风电 - 2025年国内风电装机容量预计保持约40%的高增长，2024年招标高景气正向装机端传导 [16] - 2025年前三季度国内风机招标量约102吉瓦，同比下降约14%，其中陆风、海风分别为97吉瓦、5吉瓦 [16] - 《风能北京宣言2.0》提出“十五五”期间中国风电年新增装机不低于1.2亿千瓦（120吉瓦），其中海上风电不低于1500万千瓦（15吉瓦），较“十四五”期间年均水平（陆风70吉瓦、海风8吉瓦）分别提高71%和88% [16] - 2024年国内风机出口达5.2吉瓦，同比增长45% [17] - 2025年1-11月国内风机出口金额达16亿美元（约112亿人民币），按价格估算出口规模约7吉瓦，已超2024年水平 [17] - 2025年国内风机大型化加速，带动大兆瓦零部件出现结构性短缺和价格上涨，2024年国内陆上、海上新增风机平均单机容量分别为10.0兆瓦、5.9兆瓦 [18] 海上风电 - 2025年国内海风出现积极变化，此前江苏、广东等地项目推进有所放缓 [21] - 2026年国内具备并网条件的海上风电项目装机容量有望达14-16吉瓦，行业迎来景气拐点 [22] - 截至2025年12月不完全统计，当年具备并网条件的海上风电项目约15吉瓦，储备项目丰富 [22][23] - 国内深远海风能资源技术可开发潜力巨大，近海和深远海风能资源技术可开发量达27.8亿千瓦（2780吉瓦） [24] - 海缆板块位于风电产业链中游，与风机平行招标，受风机大型化带来的降价压力相对较小，有望持续受益全球海风增长 [24] 电网设备行业 - 截至2024年12月26日，电网设备板块涨跌幅为34%，相对行业超额收益为-9%，表现相对滞后，主要因其盈利稳定、防御属性强 [27][28] - 2025年1-10月国内电网投资完成额为4824亿元，同比增长7%，增速较去年有所下移但仍保持稳定增长 [29] - 政策推动配电网高质量发展，目标是建设具备500吉瓦左右分布式光伏、1200万台左右充电桩接入能力，预计国内配网投资增速有望明显提升 [29]

行业政策与基础设施进展 - 国网冀北电力将落实新能源上网电价市场化改革 提升电网数字化保障能力 并推动储能基地、抽水蓄能电站等重点项目建设 有助于优化新能源并网与交易机制[1] - 陕京管道系统累计输气量突破8000亿立方米 实现28年“零中断”运行 日均输气量约2亿立方米 保障了京津冀地区天然气稳定供应[1] - 上述行业政策与能源基础设施进展 可能对公司在风电、光伏及燃气等清洁能源领域的发展环境产生积极影响[1] 公司股价近期表现 - 近7个交易日（2026年2月20日至26日）股价整体上行 区间涨幅为2.17%[2] - 截至2026年2月26日收盘 股价报2.35港元 较前一交易日上涨1.29% 当日成交金额约为634万港元[2] - 技术指标显示MACD柱状图转正 股价位于布林带中轨上方 短期均线呈多头排列 反映市场情绪偏强[2] - 所属新能源板块同期上涨1.22% 表现略优于恒生指数[2]