报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年光伏行业将进入产能出清和格局重塑的关键阶段，全球及国内装机增速放缓，新兴市场结构性机会凸显，新型需求有望成重要增量，产业链价格低位、企业盈利承压，市场化兼并重组或落地，供给端有望优化，行业将从“内卷式竞争”向“高质量发展”过渡，价格“磨底后企稳”，盈利修复前端环节或领先，主产业链净亏损有望收窄 [1][39][42] 根据相关目录分别进行总结 光伏行业概览 光伏行业整体情况回顾 - 2025年全球光伏需求增长但进入平稳期，海外市场需求分化，国内上半年“抢装潮”后下半年回落，2025年全球新增装机580GW，中国新增装机315GW创历史新高 [11] - 供给侧产能过剩，组件价格跌破现金成本线，“十四五”末期我国硅料等产能较“十三五”末期增长3至6倍，2025年多晶硅等实际产量有降，开工率40% - 50%，产业链价格下跌，多家上市公司2025年净亏损 [16] - 技术迭代上，2025年光伏电池技术多元化竞争，TOPCon等技术发展，银价上涨推动降银技术布局 [25] - “反内卷”政策落地，通过多项举措推动行业摆脱“内卷式”竞争 [26] - 2025年下半年硅料等环节价格回升带动企业盈利改善，部分企业单季度扭亏，但短期内供需关系未根本改变，2026年2月硅料价格下行 [27][38] 光伏行业展望 - 2026年全球及国内装机增速放缓，中国新增装机预计180 - 240GW，全球新增装机预计500 - 667GW，新兴市场需求预计维持较高增速 [39] - 新型需求成重要增量，储能业务放量，光储协同成新利润增长点，太空光伏等前沿技术开辟增量空间 [42] - 产业链价格低位、企业盈利承压，市场化兼并重组或落地，供给端有望优化，行业从“内卷式竞争”向“高质量发展”过渡，价格“磨底后企稳”，盈利修复前端环节或领先，主产业链净亏损有望收窄 [42] 硅料硅片和光伏电池组件行业可转债基本情况 - 截至2026年3月18日，光伏主产业链存续可转债有通22转债等六只，发行人均为民营企业，单券发行规模普遍70亿元及以上，剩余期限集中在1 - 3年，未转股比例普遍较高，信用评级普遍较高 [45][46] - 2026年初以来双良转债和晶能转债成交量居前，六只转债年初以来均上涨，除双良转债外涨幅在10%以内，除通22转债外其余转债正股上涨，除通22转债和双良转债外正股涨幅强于转债涨幅，2026年3月以来六只转债均下跌 [47][49] - 2025年以来除通22转债外其余转债均下修转股价，需关注通22转债回售条款、晶能转债和天23转债赎回条款触发情况 [50] - 2025年六家发行人预计净利润仍亏损，但部分发行人亏损同比收窄，2025年前三季度转债发行人经营性净现金流普遍净流入但有分化，发行人杠杆水平普遍较高，隆22转债现金对短期债务保障能力强，除双良转债外其余发行人现金短债比普遍在1倍以上，短期偿债能力整体尚可 [3][55][57] 重点个券情况 通22转债 - 发行人通威股份是全球光伏一体化龙头，硅料与电池片产能规模居前，受益于硅料环节盈利修复，2025年亏损收窄 [59] - 2025年三季度末杠杆水平高，但现金类资产充裕，债务以长期为主，短债压力可控，预计2025年归母净利润亏损，农牧业务提供支撑 [60] - 拟收购青海丽豪，若完成有利于提升硅料环节集中度及强化成本和份额优势，需关注并购对盈利和现金流的影响 [61] 隆22转债 - 发行人隆基绿能是全球光伏一体化组件与硅片龙头，组件和硅片产量居前列，BC技术形成差异化竞争，2025年前三季度硅片和电池组件销量可观，持续加码BC投入 [64] - 2025年三季度末杠杆水平在头部企业中偏低，账面货币资金对短期债务覆盖度高，预计2025年亏损但收窄，减值同比收窄，财务缓冲空间足 [65] - BC产能放量与贱金属化降本并进，储能业务通过精控能源布局落地，打造“光储协同”增长曲线 [66] 晶澳转债 - 发行人晶澳科技是全球光伏一体化龙头之一，具备全球化渠道与海外产能等优势，组件出货量行业领先 [71] - 2025年三季度末杠杆水平高，短期偿债压力可控，预计2025年亏损，但经营现金流良好，现金回笼能力强 [72] - 高功率产品放量，海外市场拓展，光储协同发展，TOPCon技术迭代，海外项目计划投产，推出储能产品 [72] 天23转债 - 发行人天合光能在组件主业基础上拓展业务，储能业务规模扩张，210组件累计出货量全球第一，2025年储能业务出货超8GWh [77] - 2025年三季度末杠杆水平高，储能业务贡献正利润，2025年亏损额预计扩大 [77] - 储能海外放量、系统解决方案和数字能源服务业务发展，非组件业务有望成新盈利增长点 [78] 晶能转债 - 发行人晶科能源组件出货量全球第一，N型TOPCon产品有技术和规模优势，持续推进产能升级，2025年部分高功率产品交付 [84] - 2025年三季度末杠杆水平高但稳定，短期偿债压力尚可，2025年归母净利润预计亏损 [84] - 高功率产品放量与价格体系上移、产线贱金属化降本导入、光储协同有望驱动业绩发展，高功率产品溢价强化，降本方案推进，储能业务目标翻倍 [85]

行业投资评级 - 报告未明确给出光伏行业的整体投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39] 核心观点 - 投资建议聚焦受益于供给侧改革推动的盈利修复、技术迭代带来的α机会以及需求预期边际变化带来的β行情 [4] - 短期需关注政策落地节奏和技术订单兑现，长期布局高效技术和龙头整合机会 [4] - 重点关注多晶硅龙头、组件龙头及技术领先企业投资机会 [4] 板块行情回顾 - 本周（2026/03/16-2026/03/20）沪深300指数下跌2.19% [2][12] - 申万31个行业指数中仅2个上涨 [2][12] - 电力设备（申万）指数本周下跌3.06%，跑输沪深300指数0.87个百分点，在行业中排名第10位 [2][12][14] - 电力设备二级行业指数普跌，其中光伏设备行业指数下跌0.16%，跌幅相对较小 [2][15] - 其他二级行业指数表现：电池（申万）下跌0.71%，电网设备（申万）下跌7.54%，其他电源设备Ⅱ（申万）下跌6.81%，风电设备（申万）下跌7.29%，电机Ⅱ（申万）下跌6.88% [2][15] - 光伏设备行业公司涨幅居前的是：锦浪科技、沐邦高科、上能电气、昱能科技、禾迈股份 [2][19] - 光伏设备行业公司跌幅居前的是：双良节能、联泓新科、高测股份、帝尔激光、横店东磁 [2][19] 产业链价格走势 - 截至3月18日，硅料成交价为43元/公斤，环比下跌3元/公斤 [3][22] - 硅片成交价为1.15元/片，环比持平 [3][22] - 电池片成交价为0.41元/W，环比下跌0.01元/W [3][22] - 组件成交价为0.84元/W，环比持平 [3][22] - 3.2mm光伏玻璃价格为17元/平米，2mm光伏玻璃价格为10元/平米，均环比持平 [3][22] - 银浆价格为18920元/公斤，环比下跌15.1% [3][22] 行业要闻 - **政策一：工信部等四部门发布《节能装备高质量发展实施方案（2026—2028年）》** [30] - 提出到2028年，节能装备关键材料、零部件取得突破，重点行业领域用能系统匹配性、实际运行效率持续提升 [30] - 明确要提高风电、光伏、氢能、新型储能等新能源领域变压器能效和系统适配性 [30] - 目标到2028年，新增节能变压器占比超过75%，在役节能变压器占比达到15% [30] - **政策二：财政部发布《2025年中国财政政策执行情况报告》** [31] - 提出2026年继续实施更加积极的财政政策并提高精准度和有效性 [31] - 在重点工作中明确要支持可再生能源发展，加快建设新型能源体系 [32] - 将继续发行绿色主权债券，吸引国际资金支持国内绿色低碳发展 [32] - **政策三：国家发改委发布《关于2025年国民经济和社会发展计划执行情况与2026年国民经济和社会发展计划草案的报告》** [33] - 回顾2025年时指出，加力整治光伏等重点领域无序非理性竞争，促进多晶硅、硅片等产品价格止跌回升 [34]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [7] 报告核心观点 - 投资建议聚焦于受益于供给侧改革推动的盈利修复、技术迭代带来的α机会以及需求预期边际变化带来的β行情 [3] - 短期需关注政策落地节奏和技术订单兑现，长期布局高效技术和龙头整合机会 [3] - 重点关注多晶硅龙头、组件龙头及技术领先企业投资机会 [3] 根据目录总结 一、板块行情回顾 - 本周（2026/03/09-2026/03/13）沪深300指数上涨0.19%，申万31个行业指数中有10个上涨 [12] - 电力设备（申万）指数本周上涨4.55%，在行业中排名第2位，跑赢沪深300指数4.36个百分点 [12] - 电力设备二级行业中，光伏设备行业指数表现突出，本周上涨6.86% [14] - 其他二级行业指数表现分别为：电池（申万）上涨9.73%，电网设备（申万）下跌3.87%，其他电源设备Ⅱ（申万）下跌5.44%，风电设备（申万）上涨11.74%，电机Ⅱ（申万）下跌1.90% [14] - 光伏设备行业（申万）公司中，本周涨幅居前的包括：艾罗能源（上涨26.83%）、横店东磁（上涨20.47%）、阳光电源（上涨17.08%）、锦浪科技（上涨16.03%）、德业股份（上涨15.70%） [18][19] - 跌幅居前的公司包括：迈为股份（下跌5.48%）、帝科股份（下跌6.51%）、微导纳米（下跌7.37%）、钧达股份（下跌9.90%）、中来股份（下跌10.65%） [18][20] 二、产业链价格走势 - 根据datayes数据，截至3月11日，光伏产业链上游价格普遍下跌 [21] - 硅料成交价为46元/千克，环比下跌2元/千克 [21] - 硅片成交价为1.15元/片，环比下跌0.03元/片 [21] - 电池片成交价为0.42元/瓦，环比下跌0.02元/瓦 [21] - 组件成交价为0.84元/瓦，环比持平 [21] - 光伏玻璃价格：3.2mm价格为17元/平方米，2mm价格为10元/平方米，均环比下跌0.5元/平方米 [21] - 银浆价格为22277元/千克，环比持平 [21] 三、行业要闻 - **国家能源局规划**：国家能源局提出，按照新一轮国家自主贡献目标，到2035年，我国新能源装机将在目前18亿千瓦的基础上再翻一番 [28] - **“十五五”规划纲要**：纲要提出要深入实施能源安全新战略，建设能源强国，推进非化石能源安全可靠有序替代化石能源，实施非化石能源十年倍增行动 [29] - 规划纲要明确将统筹建设“三北”风电光伏、西南水风光一体化、沿海核电、海上风电等十大清洁能源基地 [29] - **四川宜宾市规划**：宜宾市计划在2026年补齐补强光伏产业链条，加快钙钛矿单结、叠层等技术路线突破和项目招引，力争光伏产业规模达到400亿元 [30][33] - 报告指出，2025年宜宾市新建成分布式光伏项目3493个，光伏新增装机511.95兆瓦 [31] - **江苏无锡市规划**：无锡市2026年政府工作重点提出，要提质绿色低碳发展，积极发展新型储能、虚拟电厂、微电网，并有序建设15家市级零碳园区 [34]

行业投资评级 - 报告对光伏设备行业评级为“看好”，预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上 [7][35] 报告核心观点 - 投资建议聚焦于受益于供给侧改革推动的盈利修复、技术迭代带来的α机会以及需求预期边际变化带来的β行情 [3] - 短期需关注政策落地节奏和技术订单兑现，长期布局高效技术和龙头整合机会 [3] - 重点关注多晶硅龙头、组件龙头及技术领先企业投资机会 [3] 一、板块行情回顾 - 本周（2026/03/02-2026/03/06）沪深300指数下跌1.07% [1][12] - 申万31个一级行业中7个上涨，电力设备（申万）指数本周上涨0.55%，排在第6位，跑赢沪深300指数1.62个百分点 [1][12] - 电力设备二级子行业中，光伏设备（申万）指数本周下跌2.38% [1][15] - 其他二级子行业表现：电池（申万）指数下跌1.18%，电网设备（申万）指数上涨6.66%，其他电源设备Ⅱ（申万）指数上涨5.24%，风电设备（申万）指数下跌2.41%，电机Ⅱ（申万）指数下跌5.82% [1][15] - 光伏设备行业个股方面，本周涨幅居前的公司为：中来股份、艾罗能源、协鑫集成、德业股份、固德威 [1][19] - 本周跌幅居前的公司为：聚合材料、晶盛机电、海优新材、双良节能、奥特维 [1][19] 二、产业链价格走势 - 根据datayes数据，截至3月4日，硅料成交价为48元/千克，环比下跌7元/千克 [2][22] - 硅片成交价为1.18元/片，环比下跌0.02元/片 [2][22] - 电池片成交价为0.44元/瓦，环比持平 [2][22] - 组件成交价为0.84元/瓦，环比持平 [2][22] - 3.2mm光伏玻璃价格为17.5元/平方米，2mm光伏玻璃价格为10.5元/平方米，均环比持平 [2][22] - 银浆价格为22，277元/千克，环比下跌3.8% [2][22] 三、行业要闻 - **政策动态1**：工信部等六部门发布指导意见，要求到2027年，光伏组件综合利用量累计达到25万吨 [28] - **政策动态2**：青海省印发措施促进光热发电规模化发展，计划“十五五”期间每年推动约100-200万千瓦独立光热项目 [29] - **政策动态3**：青海省对纳入开发建设方案的增量独立光热项目，设定竞价下限从0.55元/千瓦时逐年适度退坡，到2030年与煤电基本相当 [30] - **政策动态4**：政府工作报告提出，今年将大力发展绿色低碳经济，深入推进零碳园区和工厂建设，着力构建新型电力系统，加快智能电网建设，发展新型储能 [31][32] - **技术进展**：华东首个规模化钙钛矿光伏实证项目并网，总装机约1MWp，设计年等效利用小时数1200小时，年均发电量可达120万千瓦时 [33]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[8] 报告核心观点 - **“算电协同”上升为国家战略**：“算电协同”首次写入政府工作报告，成为新型基础设施建设的重要方向，标志着其从地方试点正式上升为国家战略部署[2][14] - **新型电力系统成为核心基础设施**：政府工作报告明确要着力构建新型电力系统，加快智能电网建设，发展新型储能，扩大绿电应用，新型电力系统将成为支撑国家安全、科技创新的核心基础设施[2][14] - **算力需求结构向AI集中**：2024年中国智能算力规模已达到725.3 EFLOPS，同比增长74.1%，远高于同期通用算力约20%的增速，算力需求正快速向人工智能领域集中[2][14] - **发电与电网侧迎来结构性机遇**：发电侧“以价换量/以绿换量”弹性凸显，电网侧因需求倒逼，主配微网协同储能、虚拟电厂、智能电网AI调度等升级改造需求将显著提升[4][16] - **双碳目标夯实绿电价值**：“十五五”期间目标为单位国内生产总值二氧化碳排放累计降低17%，其中2026年目标为降低3.8%左右，高耗能行业降碳约束将从需求端释放绿电环境价值[5][9][17] - **“能源强国”纳入顶层设计**：政府工作报告明确提出“制定能源强国建设规划纲要”，“十五五”规划109项重大工程项目中，包含新型能源体系建设7项重大工程及碳达峰碳中和相关工程[8][18] 根据目录总结 1. 本周行业观点 - **1.1 政府工作报告核心解读**：“算电协同”写入新基建，算力中心角色从电力系统的“补充角色”转变为“核心协同者”[2][14]；政策持续推动，2023年至2024年多项国家文件明确算电协同项目与规划，并在多个算力枢纽节点部署先行先试任务[3][15] - **1.2 火电**：环渤海动力煤（Q5500）市场价上升至751元/吨[12][20] - **1.3 水电**：3月6日，三峡入库流量同比减少2.67%，出库流量同比增加19.57%[12][42] - **1.4 绿电**：截至3月4日，硅料价格为48元/KG，价格较前值降低；主流品种硅片价格为1.22元/PC，较前值持平[12][54] - **1.5 碳市场**：本周（3.2-3.6）全国碳市场交易价格较上周上升1.68%，周成交量16.05万吨，周成交额0.1306亿元，最后一个交易日收盘价为81.85元/吨[12][63]；截至2026年3月6日，全国碳市场碳排放配额累计成交量约8.80亿吨，累计成交额约587.70亿元[63] 2. 本周行情回顾 - **板块表现强势**：本周（3.2-3.6），中信电力及公用事业指数上涨2.88%，跑赢沪深300指数3.95个百分点，在30个中信一级板块中涨幅排名第3[1][70] - **个股涨跌**：涨幅前五个股为桂冠电力（23.17%）、豫能控股（19.04%）、金开新能（16.37%）、华银电力（14.36%）、新能泰山（10.83%）[75] 3. 行业资讯 - **3.1 行业要闻**： - 2025年绿色转型成绩：单位GDP能耗降低5.1%，非化石能源消费占比提升至21.7%，第一批“沙戈荒”新能源基地建成投产，新型储能装机规模突破1.3亿千瓦[78] - “能源强国”建设：首次将“建设能源强国”列为“强国”目标之一，核电发展是重要组成部分[79] - 电网设备出口：2025年中国变压器出口总值达646亿元，同比增长近36%；2025年1-8月累计出口金额297.11亿元，同比激增51.42%[80] - 农村能源发展：国家能源局强调要大力推进农村风电、光伏开发利用[81]

行业投资评级 - 报告对光伏行业给出“看好”评级 [6] 报告核心观点 - 投资建议聚焦于受益于供给侧改革推动的盈利修复、技术迭代带来的α机会以及需求预期边际变化带来的β行情 [3] - 短期需关注政策落地节奏和技术订单兑现，长期应布局高效技术和龙头整合机会 [3] - 重点关注多晶硅龙头、组件龙头及技术领先企业的投资机会 [3] 板块行情回顾 - 本周（2026/02/24-2026/02/27）沪深300指数上涨1.08% [1][11] - 申万31个行业指数中有25个上涨 [1][11] - 电力设备（申万）指数本周上涨1.89%，在行业中排名第16位，跑赢沪深300指数0.81个百分点 [1][11] - 电力设备二级子行业中，仅电池（申万）指数下跌1.93% [1][14] - 光伏设备（申万）行业指数本周上涨1.88% [1][14][16] - 其他电源设备子板块表现：电网设备（申万）上涨6.28%，其他电源设备Ⅱ（申万）上涨6.42%，风电设备（申万）上涨8.34%，电机Ⅱ（申万）上涨1.75% [1][14] - 光伏设备行业内，本周涨幅居前的公司是亿晶光电、高测股份、协鑫集成、聚合材料、固德威 [1][18] - 涨幅具体数据：亿晶光电上涨19.94%，高测股份上涨19.08%，协鑫集成上涨16.24%，聚合材料上涨15.42%，固德威上涨13.47% [19] - 本周跌幅居前的公司为阳光电源、天合光能、京山轻机、亚玛顿、微导纳米 [1][18] - 跌幅具体数据：阳光电源下跌3.12%，天合光能下跌3.39%，京山轻机下跌5.53%，亚玛顿下跌5.71%，微导纳米下跌7.98% [20] 产业链价格走势 - 根据2026年2月25日数据，硅料成交价为55元/公斤，环比下降1元/公斤 [2][21] - 硅片成交价为1.20元/片，环比下降0.05元/片 [2][21] - 电池片成交价为0.44元/瓦，环比下降0.01元/瓦 [2][21] - 组件成交价为0.84元/瓦，环比上涨0.02元/瓦 [2][21] - 3.2mm光伏玻璃价格为17.5元/平方米，2mm光伏玻璃价格为10.5元/平方米，价格环比持平 [2][21] - 光伏银浆价格为23150元/公斤，环比上涨13.7% [2][21] 行业要闻 - 国家能源局提出，“十五五”期间将积极推进煤炭与新能源融合发展，支持资源枯竭矿区、采煤沉陷区积极发展光伏风电产业 [28] - 国家能源局召开会议，强调2026年将积极推进《电力法》、《可再生能源法》等重要法律的修订工作 [29][30] - 湖南省2026年政府工作报告提出，将推进能源“源网荷储”一体化工程等“十大基础设施项目”建设，涉及总投资2万亿元的389个省重点项目 [32] - 内蒙古自治区计划谋划推动“绿电进京”等新一批沙漠、戈壁、荒漠基地项目纳入国家“十五五”规划，并推动多条特高压输电通道的建设和前期工作 [33] - 内蒙古计划推动区内消纳新能源电量2000亿千瓦时以上 [33]

行业与公司关键要点总结 一、 涉及行业与板块 * 光伏产业链 (包括硅料、硅片、组件、辅材、光伏玻璃等) [1][2][3][4][5][6][9][10][11][12][13][14][25][26][27][28][29] * 储能板块 (包括户用储能、工商储、大储、上游原材料) [1][6][7][8][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24] * 电力行业 (包括火电、水电、核电、新能源发电) [1][29][35][36][37][38][39][40] * 环保板块 (包括垃圾发电、水务) [29][41] * 投资策略 (“Halo”策略) [29][30][31][32][33][34] 二、 光伏产业链核心观点与论据 1. 组件价格与成本 * 国内组件报价已基本站稳在0.9元/瓦左右，海外价格回升至11.5–12美分/瓦 [2] * 涨价核心驱动来自成本端大宗商品脉冲式上行，尤其白银价格传导显著：银价每上涨1,000元/千克，组件成本约上涨0.01元/瓦 [1][2] * 政策端出口退税调整、价格法约束及供给侧改革深化共同强化涨价持续性 [2] * 综合判断，2026年组件价格具备“稳住”的基础，全年价格中枢倾向于维持稳定 [1][2] 2. 产业链盈利修复与技术降本 * 盈利修复的贝塔因素来自“反内卷”背景下的成本顺价、行业自律与供给侧改革推进 [3] * 阿尔法因素取决于降本与溢价兑现，如高功率组件技术溢价和银包铜材料降本 [3] * 银包铜技术进入车间级量产：晶科与帝科预计2026年上半年改造20-40GW产线，可实现0.02-0.03元/瓦降本 [1][3] * 投资关注点在于溢价与降本兑现带来超额利润，以及率先盈利转正的公司 [3] 3. 硅料环节供需与价格 * 硅料价格近期松动，与组件端涨价形成分化 [9] * 多晶硅N型复投料均价约4.8万元/吨，环比下降6.58%；N型颗粒硅均价约4.4万元/吨，环比下滑超过12% [9][10] * 价格下行主因：节后终端需求启动偏慢，下游开工率低；社会库存连续7个月累积，截至2月底上游硅料企业库存已接近40万吨 [10] * 2月国内多晶硅产量约8.44万吨，环比大幅减少超过17% [11] * 在“不低于成本价报价”约束下，硅料价格进一步下探幅度预计可控 [11] * 大全能源2025年四季度单位成本改善，单位经营性盈利环比抬升，体现供给侧改革成果 [12] 4. 行业整合与政策 * 通威股份筹划收购青海丽豪（具备20万吨光伏级高纯多晶硅名义产能），若成功落地有助于加速行业产能出清与集中度提升 [13] * 两会政策建议聚焦：将光伏制造纳入能源领域统筹规划管理；将多晶硅纳入国家能源安全储备体系 [14] 5. 辅材与光伏玻璃 * 在海外产能占比提升背景下，部分在海外产能具备稀缺性的辅材企业有结构性机会 [6] * 光伏玻璃库存达41.68天高位，预计3-4月库存天数将继续上行并触及历史新高，价格上行乏力 [1][25] * 2026年海外组件需求可看至约150GW（2025年约90GW），海外对玻璃与胶膜需求偏紧，需从国内调配约10%的日熔量（国内日熔量约88,900吨）发往海外以实现平衡 [26] * 福莱特与信义约35%的量需运往海外，若海外出货正常，整体利润率预计较2025年改善 [26] * 信义光能2025年净利润8.44亿元，受减值扰动较大；剔除减值影响后测算净利润接近23亿元 [27][28] * 光伏玻璃业务毛利率为14.1%（2024年为9.7%） [28] * 管理层回应减值担忧，称未来若资产出售，减值存在冲回可能，不应线性外推持续性大额减值 [29] 6. 公司特定问题 * 市场对中信博的担忧集中在中东业务受地缘冲突影响，但公司在中东已布局工厂，运费占比不高，整体扰动对基本面影响相对有限 [4][5] 三、 储能板块核心观点与论据 1. 户储板块景气度与催化 * 户储板块Q1呈现“淡季不淡”，景气度回升 [1][15] * 主要催化因素： * 中东局势升温推升天然气、石油价格，市场预期欧洲电价可能大幅提升，增强居民安装意愿 [15] * 补贴政策持续出台：2025年澳洲补贴及2026年匈牙利、英国等地补贴落地预期 [15] * 厂商排产显著增长：以艾罗为例，2026年Q1排产约18亿元，环比增长约80%，同比增长140%多 [15] * 全球户储市场有望保持30%以上的增长趋势 [15] 2. 行业格局与盈利 * 竞争格局较俄乌战争前优化，经历去库后部分企业退出，需求在多地爆发形成错位竞争，大规模价格战概率较低 [16] * 2026年板块存在EPS与估值双上修机会，估值预期有望从当前20–25倍PE修复至25–30倍PE [16][17] * 储能较组件更具定制化属性，不同厂商产品与市场不完全重叠，“内卷”重叠度相对有限 [6] * 在高景气背景下，PCS或系统集成环节仍可能受益；若上游原材料实际紧缺程度不夸张，集成环节盈利仍可能保持相对可观 [6] 3. 上游原材料涨价影响 * 分歧集中在需求持续性与盈利能力两方面 [6] * 若碳酸锂价格上涨5万元/吨，对电芯系统涨价传导约为0.02元/Wh，对应国内储能全投资IRR约下降0.5个百分点 [7] * 若碳酸锂上涨至25万元/吨以上，才可能对国内需求产生边际影响 [7] * 本轮涨价由国内政策带动，会挤压海外边际盈利并影响边际需求，但海外EPC成本占比更高，对IRR影响相对更小 [8] * 地缘政治推升能源成本，为储能经济性提供更大“容纳空间”，对冲上游涨价负面影响 [8] 4. 相关公司动态 * **昱能**：2025年亏损主因微逆市场需求下滑；2026年扭亏抓手在户储与工商储；已中标日本100MWh工商储项目，预计2026年海外工商储营收约1亿元，毛利率30%以上 [18][19] * **禾迈**：2025年亏损因微逆需求下滑及储能费用投入大；2026年户储与大储规模有望显著抬升，费用投入高峰期已过；2026年Q1营收指引8–10亿元（历史峰值水平）；大储营收预计超10亿元（2025年约3亿元） [20][21] * **SolarEdge**：2026年Q1营收指引2.9–3.2亿美元，non-GAAP毛利率20%–24%；目标2026年实现正向EBIT [21] * **Enphase**：2026年Q1指引约2.7–3亿美元；预计Q1为全年低点，后续逐季提升；核心催化包括TPO商业模式理顺、推出新品、裁员降费 [22][23] 5. 海外补贴政策 * 2026年欧洲多国补贴呈多点开花： * 英国“温暖家园计划”资金规模约150亿英镑，对应容量需求约5–10度电，2026年4月开始 [24] * 匈牙利OEFP计划资金池1,000亿福林（约21.5亿元人民币），要求10度电以上，2026年2月开始申报 [24] * 波兰新草案资金池10亿兹罗提（约19亿元人民币），要求最低12度电 [24] * 澳大利亚补贴2026年5月1日起执行退坡新规则，容量配置更贴近真实需求，有利于系统出货与毛利改善 [24] 6. 欧洲电价与历史验证 * 中东局势推升天然气价格带来电价压力，可能复刻2022年需求情景 [25] * 当前欧洲天然气供给较2022年更不确定，供给稳定性与价格波动可能放大，对储能需求形成再刺激 [25] * 2022年储能配比约1.9GW，2023年提升至约5.9GW，2024–2025年平均约7.5GW，仍存在进一步上行空间 [25] 四、 电力与环保行业核心观点与论据 1. “Halo”投资策略 * 策略兴起背景：2026年全球资本市场波动，为规避AI颠覆风险并追求确定性收益 [30] * 核心定义：由重资产（Heavy Assets）与低淘汰率（Low Obsolescence）结合，强调拥有难以复制、资本开支大、进入门槛高的实体资产 [30] * 关键要素：资产需求刚性、现金流可预测性强、折旧周期长、不易被AI等技术颠覆 [30] * 与AI关系：并非反AI，而是聚焦AI越发展越需要的重型实体资产，具备“防御+进攻”双重属性 [31] * 市场表现：摩根士丹利的Halo资产篮子过去一年上涨28%，同期受AI颠覆影响的股票篮子下跌43% [32] * 可持续性判断偏乐观：地缘冲突与供应链重构强化对实体资产的重视；AI发展需要大量电力等基础设施投入；A股重资产企业估值有修复空间 [34] 2. 电力行业契合度与资产稀缺性 * 电力行业高度契合“Halo”的重资产与低淘汰率特征 [35] * 资产稀缺性排序： * 最高：水电、核电（建设周期长超10年，审批层级高，牌照稀缺，水电大坝可用“百年”） [35] * 第二梯队：火电（长期看，2030年碳达峰后新增建设概率下降，存量先进机组稀缺性上升） [35] * 第三梯队：新能源（优质资源项目具备稀缺性，盈利能力随消纳改善逐步释放） [35] 3. 电力板块业绩与展望 * 2026年电力板块业绩阶段性承压，但预期已较充分反映在股价中 [29][36] * 随着新能源投资可能阶段性放缓，电力企业资本开支预计收缩，自由现金流较好，有望通过分红强化防御属性 [36] * 火电2026年盈利可能因电价冲击较2025年回落约20%–30%，回到行业约7%左右ROE水平，该水平更可持续 [1][37] * 中长期看，火电收入与利润趋于稳定，叠加2030年后新增投资趋弱，存量稀缺性提升，估值中枢有望上移 [38] * 若2027年火电电价企稳，将带动水电与核电交易电价进入相对稳态 [39] 4. 新能源消纳与环保板块 * 新能源消纳改善需多点推进：电网建设、调节性电源建设、非电领域绿电消纳场景拓展等 [40] * 环保板块（垃圾发电、水务）具备重资产与低淘汰率特征，需求刚性强，特许经营权门槛高 [41] * 环保企业现金流正逐步走出困境，经营活动现金流改善，国补发放节奏加快 [41] 5. 市场关注与资金面 * 春节后市场风格变化，公用事业板块关注度边际提升，原因包括“Halo”策略兴起、地缘冲突提升防御资产配置倾向、外部降息周期利好稳定现金流资产 [29] * 近期电网类资产在一级市场获得高估值认可，如英国电网资产交易隐含PB约1.7倍 [33] * 至2025年年底，公用事业重仓仓位回到过去10年较低水平，仓位出清充分，安全边际相对较高 [42] 6. 关注方向与标的 * 垃圾发电龙头：光大环境、瀚蓝环境（自由现金流转正，具备兑现分红预期可能性） [43] * 火电高股息标的：华能国际H股、国电电力、内蒙华电（分红能力增强） [43] * 新能源（港股低估值龙头）：偏好风电占比高且三北地区风电占比高的企业 [43] * 核电：关注中广核电力H股（长期逻辑明确） [43]

核心观点 - 报告认为，应继续把握景气度有支撑的周期涨价、科技制造两大投资主线[1][4][5][40] - 3月市场受宏观事件、基本面及地缘风险影响，波动可能放大，但两大主线仍具配置价值[5][41] 一、 市场回顾 - 2月A股市场缩量震荡，小盘和红利风格占优，行业出现“高切低”轮动[4][8] - 上证指数上涨1.1%，中证2000、中证红利分别上涨4.8%和2.2%，创业板指、科创50分别下跌1.1%和1.4%[8] - 申万31个行业中有23个上涨，钢铁、建材、环保、机械设备、国防军工、煤炭、基础化工等行业涨幅居前（5%-10%）[4][8] - 科技板块内部从AI切换至先进制造，电力设备、国防军工、机械设备领涨[4][8] 二、 行业景气跟踪 2.1 上游周期 - **有色金属**：价格高位震荡，多数品种处于近两年90%以上高分位[4][12][14] - 贵金属：黄金高位震荡，收于5200美元/盎司以上，银价下跌近20%，两者均处近两年98%以上高分位[14] - 工业金属：铜价与上月基本持平，铝价回落，两者仍处近两年95%以上高分位[12][14] - 小金属：稀土价格环比上涨25.1%，锑价环比上涨4.3%[13][14] - **石油化工**：整体偏强运行，多数化工品延续涨价趋势[4][12][14] - 原油：布伦特原油期货价环比上涨8.2%，NYMEX汽油期货价环比上涨20.0%[15] - 化工品：多数品种上涨，石油化工、橡胶、塑料、农化类别表现偏强[14][15] - **黑色金属**：整体偏弱，需求疲软，仅浮法玻璃价格出现底部改善[4][12][14] - 钢铁：多数品种价格调整，处于近两年20%以下低分位[14][16] - 建材：水泥、混凝土价格微跌，浮法玻璃价格环比上涨2.8%[14][16] 2.2 中游制造 - **新能源**：产业链材料成本压力边际缓和[2][4][17] - 价格：2月光伏硅料、硅片价格环比分别下跌6.9%和7.8%，电池链六氟磷酸锂、电解液价格环比分别下跌11.6%和6.6%[2][18] - 需求：1月动力电池装车量环比大幅下滑57.2%[2][18] - **机械设备**：内需修复出现分化信号[2][19] - 1月挖掘机械国内、出口销量环比虽回落，但同比分别显著增长61.4%和40.5%[2][18] - 重卡销量同比、环比均实现正增长，1月销量达105,352辆[18] - **汽车**：内需显著走弱，行业景气承压[2][19] - 1月乘用车销量环比下滑30.2%，新能源汽车销量环比大幅下滑44.8%[2][18] - 商用车销量环比下降15.6%，但表现相对坚挺[19] 2.3 TMT - **半导体**：涨价趋势延续，AI产业支撑需求[2][4][20] - 2月DXI指数环比上涨6.1%，同比涨幅已超12倍[2][20] - 12月全球和中国半导体销售额分别维持2.7%和3.8%的环比正增长[2][20] - **算力硬件**：PCB、光模块维持高景气[2][20][22] - 1月台股PCB原料、制造营收同比分别增长26.4%和29.4%[2][20] - 2025年12月光模块出口金额、数量维持在近两年高位[2] - **软件与传媒**：部分领域出现乐观信号[2][22] - 12月国内软件业务收入环比增长2.6%，绝对规模处近两年高位[20][22] - 1月国产游戏版号发放数量达177个，同、环比均正增长[2][20] 2.4 下游消费 - **整体特征**：内需整体仍偏弱，部分行业出现价格改善信号[3][4] - **必需消费**：猪肉、生丝、乳制品价格表现偏弱，但白酒价格企稳[3][23] - 2月猪肉、生丝价格环比回落，生鲜乳价格处历史低位[3][23] - 飞天茅台批发参考价环比回升5.1%[23] - **可选消费与医药**：社会服务景气偏弱，创新药交易活跃[3][23] - 1月电影票房收入同比下滑69.1%[23] - 1月创新药对外授权交易总金额环比大增84.7%至311.8亿美元[23] 2.5 公用交运与地产金融 - **公用交运**：油运价格因地缘风险催化大幅上涨[3][26][29] - 1月原油运输指数环比上涨21.0%，处于近两年99.5%高分位[27][29] - **地产建筑**：销售偏弱但二手房价格企稳，建筑业PMI回落[3][26][29] - 2月30大中城市商品房日均成交面积同比下滑28.0%[27] - 2月二手房挂牌价指数环比小幅增长0.2%[27] - 1月建筑业PMI回落至48.8%[3][27] - **金融**：A股市场成交缩量[26][29] - 2月A股日均成交额环比下降24.1%至2.31万亿元[27][29] 三、 行业估值比较 3.1 估值变动 - 2月多数周期、制造、公用事业类行业估值扩张[5][30] - 综合行业PE估值提升20%，钢铁行业PB估值提升10%[30] - TMT内部分化，电子和计算机估值扩张约2%，传媒估值收缩[5][30] - 银行、非银、商贸零售等行业估值明显收缩[30] 3.2 估值水位 - **估值处于历史偏高分位（>80%）**：有色金属、机械设备、国防军工、汽车、电子、计算机、通信、商贸零售[5][33] - **估值处于历史中枢附近（30%-80%）**：煤炭、基础化工、钢铁、电力设备、纺织服饰、医药生物、轻工制造、社会服务、美容护理、传媒、建筑装饰、交通运输、环保、石油石化、家用电器、公用事业[33] - **估值处于历史偏低分位（<30%）**：建筑材料、农林牧渔、食品饮料、房地产、银行、非银金融[5][34] 四、 市场展望与配置建议 - **周期涨价主线**：短期地缘风险或继续驱动周期品涨价，中期具备较高配置价值，除有色外，多数周期行业PB估值仍处合理区间（石油/化工/建材/煤炭等）[5][41] - **科技制造主线**：持续看好TMT高景气，短期关注AI算力硬件（半导体/通信/PCB等）；中游制造的产能和盈利周期有望继续改善（机械设备/电力设备/军工）[5][41] - **消费与金融**：关注估值低位博弈机会，短期关注景气边际改善信号及“两会”政策带来的阶段性机会[5][41]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业的单一投资评级，但在各子行业观点中给出了具体的投资建议和标的推荐[6][7][12][18][24][26][33][34][35][36] 核心观点 * 两会临近，“绿氢氨醇”作为双碳任务重要增量载体，有望成为政策支持焦点[2][6] * 伊朗局势升级或显著推升甲醇价格，驱动绿醇加速替代，重点强调“绿醇、电解槽等设备、燃料电池及零部件”投资机会[2][6][10][11] * 太空光伏新一轮行情蓄势待发，重申对相关核心设备、关键辅材、卫星整体公司的重点推荐[2][6][7] * 继续重点推荐：1）风电整机+海风出口链；2）AIDC电源&液冷；3）以变压器为代表的电网设备；4）锂电3月排产上行及锂精矿进口受限相关机会[2][7] 子行业观点详情 光伏与储能 * 太空光伏前半周略走弱后周五强势反攻，微软与星链达成全球合作等动作指向“太空算力”是未来全球AI算力指数级增长的重要载体[2][7] * 布局重心向太空/地面端辅材倾斜，同时核心设备标的维持推荐[2][7] * 通威股份筹划发股收购青海丽豪（多晶硅产能超15万吨），释放出反内卷背景下产能整合可行性的积极信号，或为行业树立示范效应[2][7][8][9] * 光伏产业链价格持稳，春节后首周终端需求持续弱势[40][42] * 硅料价格已高于头部企业现金成本，硅片报价可覆盖头部企业全成本，电池片和组件盈利承压[42] 氢能与燃料电池 * 两会在即双碳再提级，氢能战略地位跃升[3][10] * 伊朗局势推涨甲醇，加速经济性拐点临近，伊朗是全球第二大甲醇生产国，产能占全球近10%，中国是其最大出口市场，2025年伊朗甲醇占我国总进口量的55%[3][10][11] * 政策组合拳密集落地，氢能迎最高层级战略确认[10] * 投资布局方向：1）短期绿醇生产商可获取高额溢价收益，2030年全球绿醇需求量将超4000万吨，而当前产能仅小几十万吨[11]；2）电解槽设备受益下游绿氢需求提升带动[11][12]；3）燃料电池汽车场景迎来突破，建议关注燃料电池零部件头部企业[12] 风电 * 2月风机中标均价维持高位，1-2月表观加权中标均价为1712元/kW，环比25Q4提升13%，较25年全年提升9%[12][13] * 继续推荐盈利弹性确定性释放的风机环节[3][12] * 英国政府首次公开《中英清洁能源合作伙伴关系谅解备忘录》全文，海风出口链或迎重要催化[3][12][16] * 投资建议三条主线：1）整机环节；2）海缆、基础环节；3）零部件企业[18] 锂电 * 锂电产业链3月预排产回升，其中国内电池样本企业预排产149.59GWh，环比增长21.93%，正极环节预排产19.47万吨，环比增长23.3%[3][19] * 津巴布韦暂停锂精矿出口，或加剧市场对上游资源供应收缩的预期，津巴布韦2025年锂辉石精矿出口量达112.8万吨，供应了中国约14%—18%的海外锂精矿进口量[3][19][20] * 碳酸锂价格大幅上涨，截至2月26日，电池级碳酸锂市场均价为17.5万元/吨，较上周价格上涨20.69%[52] * 比亚迪或将以合资模式进入美国市场[21] * 永太科技终止收购宁德时代所持永太高新25%股权[21] AIDC电源与液冷 * 英伟达GTC 2026大会召开在即，重视三次电源及HVDC/SST迭代机会[3][25] * 英伟达发布2026财年第四季度业绩，Q4 FY26实现营收681亿美元、同比+73%，实现归母净利润430亿美元、同比+94%，超市场预期[22][23] * 坚定看好国内企业在全球液冷市场后续地位提升所带来的板块投资机会[22][24] * 液冷市场2026年将以极大的斜率增长，技术迭代方向上，年内散热材料的变化有望成为重要方向[24] 电网与工控 * 国网发布服务新能源高质量发展十项举措，提出保障“十五五”年均不低于2亿千瓦新能源接网、跨省区输电能力提升35%等[4][26][27] * 建议依次关注主干网、配网、智能化方向[4][27] * 金盘科技25Q4归母净利润同比+2%，华明装备25Q4归母净利润同比+7%，数据中心、出海仍是核心驱动力[4][27][28] * 伟创电气25Q4归母净利润同比+26%，工控主业加速复苏[4][29] * 电网板块聚焦变压器环节在技术革新与需求放量下的双重变革，分为电力变压器、固态变压器（SST）、国内预期修复三条主线[29][30][31][32] * 工控领域看好技术迭代相关设备投资，内资企业密集卡位人形机器人赛道[33] 产业链价格与数据 * **光伏产业链**：价格持稳，周度环比无变化，月度来看硅料-13%、183N硅片-19%[40] * **锂电产业链**： * 碳酸锂价格大幅上涨，电池级均价周涨20.69%至17.5万元/吨[52] * 三元材料价格跟涨锂盐，5系（单晶/动力）均价周涨5.1%至185,400元/吨[54] * 磷酸铁锂价格跟涨，动力型均价周涨14.18%至60,400元/吨[56] * 负极材料、隔膜、六氟磷酸锂等价格暂稳[58][60][62] * **行业景气度**：光伏&储能、电网拐点向上，风电、锂电、氢能稳健向上[64]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 缺电带来电网超级周期，户用储能景气度向好[1] - 全球储能需求旺盛，预计2026年装机量增长60%以上，2027-2029年复合增长率30-50%[3] - 人形机器人产业处于0-1爆发阶段，远期市场空间超15万亿元[9] - 电动车行业需求增速预期30%+，当前盈利拐点临近[31] - 2026年国内海上风电预计装机12GW以上，同比增长超50%[3] - 光伏行业需求暂时偏弱，但太空光伏带来增量空间可能[3] 行业与市场表现总结 - **行业走势**：截至报告期，电力设备行业指数表现弱于大盘[2] - **板块表现**：本周（2月23日-27日）发电设备涨8.29%，风电涨8.24%，核电涨7.21%，锂电池涨3.72%，新能源汽车涨2.02%，电气设备涨1.89%，光伏涨1.25%[3] - **价格动态**： - 碳酸锂：国产电池级价格17.2万元/吨，周环比上涨20.7%[3] - 磷酸铁锂（动力型）：价格5.89万元/吨，周环比上涨13.8%[3] - 氢氧化锂：国产价格17.2万元/吨，周环比上涨26.0%[3] - 光伏产业链：硅料价格56.00元/kg，周环比下降1.75%；N型210R硅片价格1.25元/片，周环比下降3.85%；双面Topcon182组件价格0.87元/W，周环比上涨2.35%[3] - **风电招标**：本月（报告期）招标1.86GW，同比减少45.89%；2026年累计招标8.24GW，同比减少27.32%[3][34] 储能板块总结 - **全球需求旺盛**：预计2026年全球储能装机量增长60%以上，2027-2029年复合增长率30-50%[3] - **美国市场**： - **大储**：2025年1月新增装机940MW，同比增长335%；2025年第三季度装机13.6GWh，同比增长40%[6] - **需求驱动**：AI数据中心需求旺盛，预计2026年美国大储装机80GWh，同比增长51%，其中数据中心相关贡献37GWh[6] - **备案量**：1月末美国大储备案量64.9GW，计划2026年2月并网规模为3.4GW[6] - **德国市场**： - **大储**：2025年12月装机151MWh，同比下降29.11%；1-12月累计装机1122MWh，同比增长92.28%[10] - **户储**：2025年12月装机183MWh，同比下降47%；1-12月累计装机3509MWh，同比下降24%[10] - **澳大利亚市场**：2025年第四季度新增并网2.3GWh创历史新高，全年累计并网5.1GWh[16] - **英国市场**：2025年第三季度新增并网大储容量372MW，同比增长830%；预计全年并网2-2.5GWh，同比增长30-50%[20] - **中国EPC市场**：2026年1月储能EPC中标规模为25.8GWh，同比增长190%[18] - **政策与规则**：国家能源局发布第一批新型电力系统建设试点名单；内蒙古独立储能项目获备案；青海出台容量补偿机制[3] 电动车板块总结 - **中国销量**： - 2026年1月国内电动车销量94.5万辆，同比持平，环比下降45%[3][24] - 1月电动重卡销量2.1万辆，同比增长191%，电动化率达20%[24] - 预计2026年国内本土电动车销量增长5%，出口增长50%，合计批发销量增长13%[24] - **欧洲销量**： - 2026年1月欧洲9国合计销量20.9万辆，同比增长23%，电动车渗透率29.4%[3][25] - 德国1月销量6.4万辆，同比增长24%，渗透率33.2%[25] - **美国销量**：2025年1-12月电动车销量156万辆，同比下降3%；2025年12月注册11.2万辆，同比下降31%[31] - **产业链排产与价格**：3月电池排产预计创新高，环比增长15%+；电池散单价格已调至0.38元/Wh[3] - **企业动态**：宁德时代与宝马签署备忘录；亿纬锂能签署12GWh储能电池合作协议；特斯拉再次变相降价[3] 人形机器人板块总结 - **市场空间**：远期市场空间预计超1亿台，对应市场空间超15万亿元[9] - **发展阶段**：当前处于0-1阶段，类比电动车早期行情，2025年为量产元年[9] - **核心逻辑**：主流零部件厂商按人形100万台测算业务利润，对应估值仅10-15倍，长期空间巨大[9] - **催化事件**：特斯拉Gen3预计2026年第一季度推出，宝马在欧洲工厂部署人形机器人[3][9] - **投资方向**：推荐特斯拉产业链及各环节优质标的，包括执行器、减速器、丝杆、灵巧手、整机等[9] 光伏板块总结 - **需求与价格**：行业需求暂时明显偏弱，组件报价受银价影响波动[3][33] - 硅料价格僵持，致密复投料价格区间45-53元/公斤[28] - 硅片价格持续下移，210N型硅片均价降至1.40元/片[29] - N型电池片均价降至0.44元/W[31] - TOPCon组件国内分布式成交均价约0.76元/W[33] - **未来看点**：2026年行业需求可能首次下滑，但太空光伏带来潜在巨大增量空间[3] - **企业动态**：天合光能2025年营收672亿元，预计归母净亏损69.9亿元；晶科能源2025年营收同比下降29.18%，归母净亏损67.86亿元[3] 风电板块总结 - **装机预测**：预计2026年国内海上风电装机12GW以上，同比增长超50%[3] - **招标情况**：报告期内招标0.15GW（均为陆上）；2026年累计招标8.24GW，同比减少27.32%[34] - **中标价格**：本月陆上风机（含塔筒）开标均价为1803.90元/KW[34] - **欧洲市场**：欧洲海风进入持续景气周期[3] 电网设备板块总结 - **投资增长**：2025年电网投资增长，2025年1-11月电网累计投资5604亿元，同比增长5.9%[36] - **招标情况**：2025年第六批招标中，一次设备需求整体保持稳健增长，二次设备（如继电保护）需求同比大幅增长60%[45] - **特高压建设**：多条特高压直流和交流线路处于建设、核准或可研阶段，如陕西-安徽±800KV预计2026年上半年投运[42] - **出海机遇**：变压器出海处于高景气度[3] 工控板块总结 - **宏观数据**：2025年12月制造业PMI为50.1%，环比上升0.9个百分点[36] - **行业需求**：工控2025年需求总体继续弱复苏，锂电、风电、机床等领域需求向好[3] - **机器人产量**：2025年12月工业机器人产量累计同比增长28.0%[41] 重点公司业绩与动态总结 - **海博思创**：2025年营收116.04亿元，同比增长40.32%；归母净利润9.49亿元，同比增长46.49%[3] - **固德威**：2025年营收88.86亿元，同比增长31.88%；扭亏为盈，归母净利润1.36亿元[3] - **珠海冠宇**：2025年营收143.97亿元，同比增长24.74%；归母净利润4.72亿元，同比增长9.70%[3] - **大全能源**：2025年营收48.4亿元；预计归母净亏损11.29亿元[3] - **奥特维**：实控人及一致行动人计划减持不超过1016.2万股，约占总股本3.22%[3] - **通威股份**：计划购买青海丽豪清能100%股权，股票自2026年2月25日起停牌[3]