报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅 - 供给端排产减少且持续低位，需求复苏有抬头趋势，成本支撑上升，预期工业硅 2611 在 8585 - 8705 区间震荡 [6] 多晶硅 - 供给端排产持续增加，需求端硅片、电池片生产短期减少但中期有望恢复，组件生产持续增加，总体需求持续恢复，成本支撑加强，预期多晶硅 2611 在 38175 - 39445 区间震荡 [8] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 工业硅 - 供给：上周供应量 8.1 万吨，环比减少 2.40% [6] - 需求：上周需求 7.2 万吨，环比持平，多晶硅库存 29.1 万吨处高位，硅片亏损，电池片和组件盈利，有机硅库存 50200 吨处低位，生产利润 1061 元/吨，综合开工率 64.18% 低于历史同期，铝合金锭库存 1.5 万吨处低位 [6] - 成本：新疆地区样本通氧 553 生产成本 8946.3 元/吨，环比减少 0.00%，枯水期成本支撑上升 [6] - 基差：华东不通氧现货价 9050 元/吨，11 合约基差为 340 元/吨，现货升水期货 [6] - 库存：社会库存 50.1 万吨，环比减少 1.95%，样本企业库存 202900 吨，环比增加 2.06%，港口库存 12 万吨，环比减少 0.82% [6][12] - 盘面：MA20 向上，11 合约期价收于 MA20 上方 [6] - 主力持仓：主力持仓净空，空增 [6] 多晶硅 - 供给：上周产量 26000 吨，环比增加 0.38%，预测 8 月排产 11.1 万吨，较上月环比增加 12.69% [8] - 需求：上周硅片产量 11.7GW，环比增加 4.46%，库存 28.92 万吨，环比增加 3.69%，8 月排产 52.06GW，较上月环比减少 2.38%；7 月电池片产量 55.88GW，环比增加 7.15%，上周外销厂库存 7.24GW，环比减少 22.97%，8 月排产量 52.99GW，环比减少 5.17%；7 月组件产量 41.8GW，环比增加 9.42%，8 月预计产量 42.37GW，环比增加 1.36%，国内月度库存 24.76GW，环比减少 51.73%，欧洲月度库存 26.55GW，环比减少 7.97% [8] - 成本：N 型料行业平均成本 40060 元/吨，生产所得 -610 元/吨 [8] - 基差：08 月 17 日，N 型致密料 39000 元/吨，11 合约基差为 470 元/吨，现货升水期货 [8] - 库存：周度库存 29.1 万吨，环比增加 3.92%，处于历史同期高位 [8] - 盘面：MA20 向上，11 合约期价收于 MA20 上方 [8] - 主力持仓：主力持仓净空，空增 [8] 基本面/持仓数据 工业硅行情概览 - 期货收盘价：多个合约有涨跌变化，如 01 合约收盘价 9010 元/吨，较前值跌 45 元，跌幅 0.50% [12] - 现货价：华东不通氧 553硅等多个品种价格持平 [12] - 库存：周度社会库存等有不同变化，如社会库存 50.1 万吨，环比减少 1.96% [12] - 产量/开工率：周度样本企业产量等有变化，如样本企业产量 42875 吨，环比减少 0.09% [12] - 成本利润：四川 553 成本等下降，如四川 553 成本 8946 元/吨，环比减少 7.26% [12] 多晶硅行情概览 - 期货收盘价：多个合约有涨跌变化，如 01 合约收盘价 42135 元/吨，较前值跌 200 元，跌幅 0.47% [14] - 硅片：日度硅片价格有涨跌，如日度 N 型 182mm 硅片（130μm）元/片 0.85，较前值涨 0.03 [14] - 电池片：日度电池片价格部分持平，部分有涨跌，如日度单晶 PERC 电池片 M10 - 182mm 均价 0.27 元/w，持平 [14] - 组件：日度组件价格持平，如日度单晶 PERC 组件单面 - 182mm 平均价 0.702 元/w，持平 [14] - 多晶硅：日度多晶硅价格有涨，如日度 N 型多晶硅 39.45 元/千克，较前值涨 1.4 元，涨幅 3.68% [14] - 库存：周度总库存 29.1 万吨，环比增加 3.93% [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期下游多晶硅扰动不断，工业硅价格预计维持区间震荡，目前供应端收缩叠加成本端电价上调为价格提供支撑，需求端多晶硅萎靡，有机硅和硅铝合金按需采购，价格后续上行高度取决于下游需求恢复和库存去化进度，下行空间受成本支撑；多晶硅价格受政策端及消息端刺激反弹，但基本面弱势制约价格上行高度，短期关注政策“反内卷”推进情况，中长期关注能耗新标政策对产能出清的实际效果，预计维持震荡 [2][3][6] 工业硅市场分析 期货情况 2026年8月17日，工业硅期货价格震荡下跌，主力合约2609开于8560元/吨，收于8645元/吨，较前一日结算变化 -20元/吨，变化 -0.23%，截止收盘持仓9.06万手，8月16日仓单总数为33223手，较前一日变化120手 [1] 现货情况 工业硅现货价格上涨，华东通氧553硅在9200 - 9300（100）元/吨，421硅在9400 - 9500（100）元/吨，新疆通氧553价格8500 - 8600（100）元/吨，99硅价格在8500 - 8600（100）元/吨，昆明、黄埔港等地区硅价持平，97硅价格持稳 [1] 库存情况 8月13日工业硅主要地区社会库存共50.1万吨，较上周小幅减少 [1] 消费端情况 有机硅DMC报价13000 - 13500（0）元/吨，下游多晶硅需求持续弱势，硅片厂优先去库为主，仅刚需采买，有机硅、铝合金需求基本持稳，多以试探性询单为主 [1] 供给端情况 较近期前期丰水期复产时有所收缩，部分厂家停产检修 [1] 工业硅策略 单边短期区间操作，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [3] 多晶硅市场分析 期货情况 2026年8月17日，多晶硅期货主力合约2609震荡上涨，开于40930元/吨，收于38810元/吨，收盘价较上一交易日变化1.27%，主力合约持仓4.99万手（前一交易日5.90万手），当日成交9.76万手 [3] 现货情况 多晶硅现货价格上涨，N型料39.00 - 41.80（0.95）元/千克，n型颗粒硅39.00 - 40.00（0.00）元/千克 [3] 库存及产量情况 多晶硅厂家库存和硅片库存增加，多晶硅库存29.10，环比变化3.93%，硅片库存28.92GW，环比3.69%，多晶硅周度产量26000.00吨，环比变化0.39%，硅片产量11.70GW，环比变化4.46% [3] 下游产品价格情况 硅片方面，国内N型18Xmm硅片1.11（0.25）元/片，N型210mm价格1.25（0.09）元/片，N型210R硅片价格1.14(0.19)元/片；电池片方面，高效PERC182电池片价格0.27(0.00)元/W，PERC210电池片价格0.28(0.00)元/W左右，TopconM10电池片价格0.33(0.02)元/W左右，Topcon G12电池片0.32(0.02)元/w，Topcon210RN电池片0.33(0.02)元/W，HJT210半片电池0.37(0.00)元/W；组件方面，PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74（0.00）元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73（0.00）元/W，N型182mm主流成交价格0.71 - 0.72（0.00）元/W，N型210mm主流成交价格0.72 - 0.74（0.00）元/W [4][5] 供需情况 供应端多晶硅产量上涨，最新周度产量2.6万吨，供应持续扩张，呈宽松态势；需求端下游硅片电池片企业对高价货源接受度不高，仅刚需购买，需求持续弱势 [5] 价格上涨原因 近期政策端消息端利好，叠加上游原料端工业硅价格处于短期高位，下游现货端价格持续上涨，带动当日多晶硅价格大幅上涨 [5] 多晶硅策略 单边短期区间操作，主力合约短期预计持续震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅 - 观点为区间震荡，区间为[8000,9500]，若行业无事件性扰动，大概率在8000 - 8800元/吨区间震荡，若出现系统趋控、行业规划建议、头部突发闭厂、需求超预期30%等事件，震荡区间或扩大为7800 - 9500元/吨，需关注西北大厂开工动态[3] 多晶硅 - 上方空间有限，在45000价位存在压力，虽反内卷政策有利于长期出清，但不应高估短期效果，现实过剩与高位库存或压制价格空间[10] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 供应端 - 8月13日SM样本周产数据显示，新疆样本周度产量34300吨环比持平，云南、四川处于丰水期逐步复产；截至8月13日全国工业硅总炉数666台，总开炉数226台，周度环比上升1台，其中新疆开炉数117台（环比增加4台），云南38台（环比持平），四川26台（环比减少3台），西北头部大厂开炉数70台，周度环比减少4台[14][64] 需求端 - 本周下游需求仍偏弱，但政策预期明显升温；8月6日八大多晶硅企业签署“反内卷”倡议书，硅料企业本周多数暂缓对外报价，期现商出货活跃，现货价格大幅跳涨，8月排产初升至11万吨上方，对工业硅仅刚需采购；有机硅DMC价格本周明显反弹，行业协同减产提价，但对金属硅消耗无明显增加；铝合金7月再生铝合金产量33.4万吨（环比 + 4.0万吨），开工率回升至46.77%，对金属硅需求稍有改善但增量有限[15] 库存端 - 本周工业硅库存表现分化，盘面上涨后部分厂家借高基差套保出货，社库去化但样本厂库仍在累积；SMA社会库存8月13日50.1万吨，较8月6日51.1万吨下降1.0万吨，样本企业厂库总库存37.65万吨，较8月6日36.99万吨增加0.66万吨，企业库存延续累积；期货库存方面，截至8月12日金属硅期货交割库存16.55万吨，较8月7日持平；下游集中补库未现，行业整体去库进程依旧缓慢，高库存仍是压制盘面上行空间的核心因素[16] 周度总结 - 当前工业硅市场处于“政策预期托底、高库存与弱需求压顶”的博弈格局，供给侧预计未来增量将逐渐放缓，需求端多晶硅“反内卷”从倡议到落地执行仍需时间验证，倡议书本质是企业价格自律而非产能出清，成本端维持高位提供支撑，但下游新价接受度有限、厂库与社会库存绝对水平仍高；预计短期盘面以窄幅震荡偏弱为主，进一步上调需等待政策细则实质落地；后续重点关注多晶硅企业北京会议报价结果、“反内卷”倡议执行与监督机制落地情况、下游排产及去库节奏[17] 价格与利润 - 本周工业硅现货市场成交涨跌互现，区域现货价格整体持稳，周后期部分牌号跟随盘面窄幅震荡；截至8月6日，华东通氧553价格9050元/吨，周度环比持平，新疆通氧533价格8450元/吨，周度环比持平，华东421价格9350元/吨，周度环比持平，昆明421价格9660元/吨，周度环比持平；价差方面，华东553与新疆553价差600元/吨，周度环比持平，华东421与华东553价差300元/吨，周度环比持平[36] - 原料价格方面，新疆等地电价整体持稳，四川等地进入丰水期电价明显回落，石油焦价格较前期高点有所回调，其它核心材料价格基本持稳；生产成本方面，截至8月14日，全国工业硅平均成本8959元/吨，较上周小幅上升，反内卷背景下成本存在支撑[52] 供给 - 月度产量方面，1 - 7月产量分别为37.55万吨、27.57万吨、32.99万吨、31.96万吨、33.13万吨、35.84万吨、38.86万吨，预计进入丰水期8月产量继续增加；周度产量方面，8月13日SM样本周产数据显示，新疆样本周度产量34300吨环比持平，云南、四川处于丰水期逐步复产中[64] 需求 - 多晶硅月度产量1 - 7月分别为10.08万吨、7.7万吨、8.59万吨、8.7万吨、9.1万吨、9.27万吨、9.8万吨，预计8月产量仍将维持高位，当前多晶硅龙头企业开始稳定生产或产能爬升，丰水期产量逐步加大[70] - 有机硅厂月度产量窄幅波动，12月 - 6月产量分别为21.43万吨、20.39万吨、17.32万吨、19.31万吨、19.37万吨、21.21万吨、20.93万吨；本周行业协同降负常态化执行，平均开工率58.2%，环比有所回落，多地推进化工入园整改、安全隐患排查，中小型硅油、裂解料低增低效生产装置关停出清，单体企业严控现货外销，惜售挺价，叠加装置降负，市场流通现货资源收紧[72] - 铝合金产量跟随终端景气度有淡旺季，但整体波动有限，对工业硅以刚需采购为主，3、4月旺季开工明显回升，5、6月受季节性影响小幅下降，4 - 7月再生铝合金产量分别为59.7万吨、50.8万吨、49.4万吨、53.4万吨，原生铝产量分别为28.1万吨、30.1万吨、29.18万吨、30.9万吨[75] 库存 - 工业硅库存仍在高位，从库存结构看，工业硅库存在贸易环节充分流通，行业库存去化进程缓慢；周度库存看，社会总库存54万吨，环比小幅下降；仓单数量看，截至8月14日收盘，仓单数量33223手，周度环比 + 110手[86] 多晶硅 供应端 - 多晶硅产能延续区域性调整，整体产出持续上行，8月预估产量约11.5万吨，头部企业三产区产量继续释放，内蒙古某厂继续维持检修，复产推迟至9月本月无产出，另因设备问题暂时停产影响产量约1千吨，新疆某厂复产推迟至9月本月无产出，老厂部分产能维持检修，青海某厂8月排产小幅提升，预计增加产量约1千吨；综合各企业排产，产能释放力度仍大于缩减，整体产出继续上行，供给端对价格形成长期压制；本周行业会议密集召开，“反内卷”政策强预期再度升温，成为供应端最大变量，受会议影响，硅料企业集体暂停现货报价，期货盘面情绪明显回暖，但头部企业三产区复产及青海等地产能爬坡带来的高价扩产压力依然存在，供给宽松的现实基本面未发生根本扭转[21] 需求端 - 本周硅片产出止跌回升，8月13日硅片周度产量11.70GW，较上周11.20GW回升0.50GW，8月排产约52.67GW；价格方面，本周硅片全线提涨，单晶182mm均价0.885元/片、210mm均价1.15元/片、210R均价0.95元/片，主因印度、美国海外需求提升，低价货源逐步收敛；本周白银价格反弹提升电池片成本，电池片价格全线上调至0.30元/瓦左右，组件升至0.71元/瓦；但终端装机需求未见实质回暖，下游多为刚需叠加难以承接高价采购，需求改善的持续性仍有待观察[22] 库存端 - 多晶硅库存仍在高位，本周延续累积，截至8月13日生产厂家库存约29.1万吨，较8月6日28.0万吨继续攀升1.1万吨，主因企业封盘不出货、库存被动累积，整体库存基数依旧偏高；交易所仓单持续高位，库存去化进程缓慢，对现货报价形成压制；硅片端本周库存不降反升，硅片周度库存28.92GW，较上周27.89GW上升1.03GW[23] 周度总结 - 本周多晶硅市场“强政策预期、弱现实基本面”的博弈加剧，期现同步走强，8月13日N型复投料现货均价39.45元/千克，较8月6日32.95元/千克上涨6.50元/千克，N型致密料39.00元/千克，N型颗粒硅39.50元/千克，已基本回到行业平均成本线（39.95元/千克）附近；当前市场对多晶硅持续上行趋势表示乐观，但需注意倡议书及相关政策当前仍停留在价格自律层面，8月产出继续抬升、厂家库存高位累积、仓单压力未解，价格上行高度取决于政策细则与执行力度，若落地不及预期，冲高回落风险较大[24] 价格 - 受行业相关整改影响，本周多晶硅现货价格环比明显上涨，截至8月13日，多晶硅N型复投料平均价39.45元/千克，较8月6日 + 6.50元/千克，N型致密料平均价39.00元/千克，较8月6日 + 6.85元/千克，N型混包料平均价38.50元/千克，较8月6日 + 7.60元/千克，N型颗粒硅平均价38.50元/千克，较8月6日 + 8.00元/千克；成本方面，8月13日多晶硅行业平均成本为39.95元/千克，较8月6日持平[91] - 2026年4月1日交易所调整多晶硅期货交割标准，调整后更贴近现货主流体系，其中颗粒硅基准交割品参考国家标准《流化床法颗粒硅》（GB/T 35007 - 2023）进行设计，块状硅交割基准品参考国家标准《电子级多晶硅》（GB/T 12963 - 2022）和《太阳能级多晶硅》（GB/T 25014 - 2017）进行设计，块状硅设有替代交割品，替代交割品升水2000元/吨[95] 供给 - 1 - 7月产量分别为10.08万吨、7.7万吨、8.39万吨、8.7万吨、9.1万吨、9.27万吨、9.85万吨，环比小幅增加，未来需持续关注限产落地情况；本周周度变化有限，当前多晶硅龙头企业已逐步复产，部分头部大厂多晶硅开工已爬满[105][106] 需求 - 硅片排产有所走弱，2 - 7月产量分别为44.27GW、51.5GW、46.49GW、51.2GW、55.49GW、53.33GW，环比小幅回落，预计8月硅片产量将持续小幅下降；周度实际需求方面，硅料价格大幅上涨后倒挂明显收窄，本周硅片周度产量11.70GW，环比上周增加0.50GW，结束此前连续四周下滑，硅片端开工止跌回升，对硅料刚需拉动边际改善，本周硅料需求环比走强；终端装机需求方面，2026年6月光伏装机12.48GW，同比下降13%，国内终端装机整体景气度仍弱[114] 库存 - 当前全行业多晶硅库存约为50 - 60万吨，在需求疲软背景下，多晶硅面临严峻的去库压力，其减产力度和持续度直接决定了光伏行业的整体周期拐点；从库存结构看，多晶硅库存集中在上游多晶硅厂家和下游硅片厂手中，库存集中度高，流通不充分，对于价格的影响程度取决于上下游厂家的博弈情况；从厂商库存看，当前库存仍在历史高位，当前厂商库存为29.1万吨，周度环比小幅上升，当前多晶硅处于供过于求市场，近期累库较多，且库存集中在头部企业[123] - 仓单跟踪显示，截至8月14日收盘，仓单数量22240手，周度环比 + 770手，仓单持续走高或影响期货上行承压[124]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅区间震荡运行，多晶硅关注现货成交情况 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 工业硅Si2609收盘价8645元/吨，较T - 1跌125元/吨；成交量169823手，较T - 1减82739手；持仓量90628手，较T - 1减31831手 [2] - 多晶硅PS2609收盘价38810元/吨，较T - 1跌220元/吨；成交量97571手，较T - 1减26731手；持仓量49920手，较T - 1减9073手 [2] - 工业硅近月合约对连一价差 - 25元/吨，买近月抛连一跨期成本49.9元/吨；多晶硅近月合约对连一价差 - 45元/吨 [2] - 工业硅现货升贴水对标华东Si5530为 + 605元/吨、对标华东Si4210为 + 5元/吨、对标新疆99硅为 - 95元/吨；多晶硅现货升贴水对标N型复投为 + 2190元/吨 [2] - 新疆99硅价格8550元/吨，较T - 1涨100元/吨；云南地区Si4210价格9650元/吨；多晶硅 - N型复投料价格40400元/吨，较T - 1涨950元/吨 [2] - 硅厂利润新疆新标553为 - 2557.5元/吨，较T - 1降125元/吨；云南新标553为 - 2982元/吨，较T - 1降125元/吨 [2] - 工业硅社会库存（含仓单库存）50.1万吨，企业库存20.3万吨，行业库存70.4万吨，期货仓单库存16.6万吨；多晶硅厂家库存29.1万吨 [2] - 硅矿石新疆价格320元/吨，云南价格230元/吨；洗精煤新疆价格1260元/吨，宁夏价格1200元/吨；茂名焦价格1400元/吨，扬子焦价格1990元/吨；石墨电极价格12450元/吨，炭电极价格7050元/吨 [2] - 三氯氢硅价格3435元/吨，硅粉（99硅）价格9500元/吨，硅片（N型 - 210mm）价格1.25元/片，较T - 1涨0.09元/片；电池片（TOPCon - 210mm）价格0.322元/瓦，较T - 1涨0.02元/瓦；组件（N型 - 210mm，集中式）价格0.715元/瓦；光伏玻璃（3.2mm）价格15.75元/立方米；光伏级EVA价格10275元/吨 [2] - 多晶硅企业利润 - 3.9元/千克，较T - 1降1.3元/千克；DMC价格13250元/吨，DMC企业利润685元/吨；ADC12价格24100元/吨，再生铝企业利润30元/吨，较T - 1降100元/吨 [2] 宏观及行业新闻 - 国家发展改革委、国家能源局《新型电力系统建设"十五五"规划》提出2030年实现28亿千瓦以上新能源高水平消纳，需构建供需协同的新能源消纳新生态 [2][4] 趋势强度 - 工业硅趋势强度为0，多晶硅趋势强度为0，取值范围【 - 2，2】， - 2表示最看空，2表示最看多 [4]

固定收益研究 - 2026年以来转债发行政策松绑、供给提速，但存量规模持续收缩，截至8月14日，年内已上市41只新券首日零破发、平均涨幅52.5%，其中28只以57.3%的涨幅上限顶格收盘 [3] - 决定新券弹性的是真实流通盘，而非发行规模，剔除限售主体后的真实流通盘对二波空间呈现罕见的单调性：1亿以下组二波均值137.6%、1-2亿组44.5%、2-4亿组32.4%、4亿以上组仅20.0% [4] - 流通盘每扩大约2.7倍，二波空间中枢下移约15.6个百分点 [4] - 新券上市适用两套定价框架：4亿以下适用供需博弈框架，4亿以上回归平价溢价率框架 [4] - 上市后第5个交易日是博弈兑现截止线，首日顶格组第2-5日平均再涨16.0% [4] - 抢权配售的期望收益有限，每万元正股获配面值均值962元、对应安全垫约4.85%，与申购日正股除权缺口（平均下跌5.12%）几乎精确对冲 [5] - 股权登记日买入、申购日卖出的策略A期望损益为-27.1元/万元、胜率仅51.4% [5] - 转债持有至上市第5日卖出，策略A综合损益转正至+88.3元、胜率64.9%（增量全部来自首日顶格组） [5] - 提前5日布局正股的策略B收益更高（首日卖出+317.1元、5日卖出+436.7元），但其本质是正股动量交易 [5] - 截至2026年8月13日，一年内有新公告的转债预案储备共73只/1126亿元，已获证监会注册批文待发行项目9只/81亿元，已获发审委通过的项目10只/94亿元 [6] - 预计8-9月待发金额为127亿元，10月将迎来发行小高峰，预计发行206亿元，11-12月待发155亿元，2027年1-3月再次迎来发行小高峰，月均发行规模211亿元 [6] 农林牧渔研究 - 复盘玛氏（核心品牌皇家）及雀巢普瑞纳（核心品牌冠能）发展历史，皇家由兽医创立，1994年公司经营理念由价格竞争转向品牌思维，深耕犬猫专业营养 [8] - 皇家以“精准营养”为开发核心，产品覆盖犬猫全生命周期，并依据健康需求/品种/年龄/体型及生活方式进行细分 [8] - 冠能以“科学营养”为核心定位，产品覆盖犬猫全品类，构建极致专业的循证研究体系，并按照生命周期、体型及特定健康需求进行系统化细分 [8] - 研发+生产+供应链+渠道，核心四大优势造就品牌强大产品力，造就皇家及雀巢普瑞纳成为全球宠物龙头 [9] - 中国消费者对于科学养宠的认知在不断提升，从“吃饱”到“吃好”再到“吃得科学”，皇家的品种粮、功能粮以及处方粮越来越受到国内宠物主的追捧 [9] - 随着科学喂养、精准营养的理念被越来越多的消费者认可，叠加功能性更加细分的品种粮未来将是下一个主粮进化趋势 [9] - 重点推荐在犬猫基础研究方面有深厚积淀和在主粮产品维度有领先优势的乖宝宠物、中宠股份和佩蒂股份 [9] 耐用消费品研究 - 随外部扰动消退，以及区域性的供需再平衡，行业逐步进入全新的竞争格局 [10] - 美国进口量增价减，2026年3月美伊冲突致使石化原材料供给紧张，但美国进口量实现增长，进口均价在历史低位 [10] - 中国出口量价齐升，二季度中国出口达22年以来历史新高，2025年11月以来中国医用手套出口增速触底反弹 [11] - 中国医用手套出口均价在2026年二季度显著上涨，主要系国内医用手套产能实际处于逐步收缩的过程 [11] - 2026年5月中国出口非美的医用手套均价超过美国进口均价，出现罕见的价格倒挂 [11] - 考虑行业产能利用率持续在低位，供给端仍有弹性，成本曲线是关键变量 [13] - 推荐处于成本曲线最左侧、先发海外产能布局的龙头英科医疗，建议关注行业头部公司蓝帆医疗、中红医疗 [10] 宏观周报 - 铜价在2026年经历震荡后于近期升至年内新高，本轮上涨的根本驱动力是供给端多重扰动、显性库存持续去化以及美国关税预期引发的全球资源流向重构共同作用的结果 [17] - 铜正从传统工业金属向战略资源品转变，AI、新能源等结构性需求与各国战略囤货行为进一步抬升其溢价中枢 [17] - 实体经济层面，新动能领域保持韧性，传统工业仍在去库，上下游分化延续，但基建景气度出现边际改善信号 [18] - 出口方面，美国新关税将转口地同步纳入，借道规避空间收窄，但韩国半导体出口持续高增折射全球AI芯片需求依然旺盛 [18] 策略观察 - 市场成交热度下降，全A日均成交降至2.4万亿，日均涨停家数降至67.6家，封板率下降至78.8% [19] - 本期融资资金大幅流入，净买入额上升至272.0亿元，成交额占比上升至9.4% [20] - 外资资金小幅流出3.7亿美元（截至8/12），北向资金成交占比历史分位数（MA5）降至45.1% [20] - 外资资金净流入电子（+29.4百万美元）和有色金属（+19.7百万美元），融资资金净流入电子（+77.1亿元）和医药生物（+49.0亿元） [21] - 南下资金净买入额下降至0.9亿元，处2022年以来11%分位（MA5） [22] - 全球外资边际流入美国市场，美国、韩国获流入居前 [22][23] 太阳能行业 - 上周多晶硅价格不变，2.0玻璃上涨0.5元至9.75元/平米，3.2玻璃上涨0.75元至17元/平米 [24] - 182硅片上涨0.03元至0.83元/片，182电池片上涨0.02元至0.29元/W，201R电池片上涨0.02元至0.28元/W，210电池片上涨0.02元至0.285元/W [24] - 硅料处于价格重构阶段，当前价格已远低于优质产能的成本区间，非理性竞争不可长期持续 [25] - 电池片价格普遍上涨，8月整体排产计划相较7月小幅收缩，库存也在回落 [25] - 光伏板块经历了比较充分调整，整体上处于历史低位，当前价格已经看到上涨迹象 [25] 社会服务行业 - 英格兰和威尔士法院系统明确禁止人员携带Meta智能眼镜进入法院 [26] - 德国数字权利组织HateAid向法兰克福数字犯罪部门提交刑事投诉，指控Ray-Ban Meta可能违反德国有关隐蔽拍摄设备的规定 [26] - ChatGPT Ads已经在英国、墨西哥、巴西、日本、韩国正式上线，并计划年内继续进入更多市场 [27] - 普渡机器人正式发布PUDU ET1 AI原生小型清洁机器人，聚焦100-800平方米的小型商业空间 [28] - 如身机器人与无问智科签署战略合作协议，围绕康养具身智能数据采集、模型训练与商业化落地展开深度合作 [28] - 小马智行与Uber计划在欧洲部署超过2000辆L4 Robotaxi [30] - Uber宣布与日本出租车公司Hinomaru Kotsu合作，计划于2026年末在东京启动Robotaxi试点 [30] - 美国7月CPI环比上涨0.1%、同比上涨3.4%，核心CPI环比上涨0.2%、同比上涨2.5% [43] - 美国7月零售销售环比下降0.6%，线上销售下降约2.2% [43] - 美国密歇根大学8月消费者信心指数初值降至51.0，低于7月55.2和市场预期55 [43] - 美国联邦贸易法院支持政府继续对低价进口包裹征税 [44] - 白宫报告称转口贸易每年造成美国190亿-260亿美元关税收入损失 [44] - 美国即日起将针对进口无人机及零部件建立一套分层关税制度，最高可征收100%从价关税 [44] - 京东JOYBUY自3月落地英国、德国、法国、荷兰、比利时、卢森堡六国后，连续两个季度营收翻倍 [44] 海运行业 - 油运运价小幅回落，美伊对峙海峡受阻持续 [31] - 成品油运西向运价小幅反弹，东向运价继续回落 [31] - 干散货运价有所回落，未来关注西芒杜增产 [31] - 集运美线运价延续上涨，欧线运价继续走弱 [31] - 油运两阶段成就“超级牛市”，第一阶段地缘冲突驱动全球原油贸易重构，第二阶段全球原油开启增产 [31] - 全球铁矿增产周期开启，特别是西芒杜超大项目已投产并将持续增产 [32] - 推荐中远海能A/H、招商轮船、招商南油、中国船舶租赁 [32] 机器人行业 - 清华+腾讯Robotics X+香港科技大学+深圳技术大学推出可交互世界模型GeniWorld [35] - 南洋理工+北大+香港科技大学（广州）+智源研究院推出隐空间预测世界动作模型ω-0 [35] - 戴盟机器人发布触觉锚定世界模型Daimon-TWM [35] - Dyna Robotics发布DYNA-2，使用超过100万小时人类视频进行预训练，在部分机器人操作任务中的成功率最高达到90% [35] - 自变量机器人以WALL-B模型完成一小时公开物流分拣测试，双机械臂与标准夹爪方案在随机混合真实包裹工况下实现1816件/小时、分拣准确率超过98% [36] - 法奥机器人推出ART系列工业级人形力控臂，单臂起售价2.38万元 [36] - 未来动力发布K1双臂轮式人形机器人，起售价1.98万元 [36] - 威迈尔人形机器人专用底盘第500台下线，在手订单超千台 [36] - 具身智能融资活跃，原力无限A轮及A+轮累计近10亿元，诺因智能完成5亿元融资 [36] - 睿尔曼智能启动创业板上市辅导 [36] - 推荐核心零部件供应商恒立液压、长盈精密、绿的谐波、兆威机电，推荐本体优必选、埃斯顿、华沿机器人 [33] 石油与天然气行业 - 油价较前期回落，反弹空间有限 [36] - 地缘反复，海峡开放进程一波三折，Q3去库维持下易涨难跌，但上方空间有限 [37] - 2026年全球原油总供应Q3和Q4分别为102.0和100.8百万桶/日，同比分别-4.3、-5.3百万桶/日 [38] - IEA和EIA对2027年全球原油供应预测分别为110.3、109.74百万桶/日，同比+8.3、+8.92百万桶/日 [38] - IEA、EIA和OPEC预测2026年全球原油总需求分别为103.3、102.73和105.7百万桶/日 [39] - IEA和EIA预计2026年全球原油供给整体偏紧，全年供需平衡-1.3和-1.9百万桶/日 [40] - 推荐聚酯行业龙头新凤鸣、桐昆股份，以及炼化龙头恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化 [36] 平安银行 - 平安银行26H1营收、归母净利润同比增长1.8%、3.3% [46] - 26Q2单季营收同比下降0.9%、归母净利润增长3.7% [46] - 26H1末总资产、贷款、存款分别较年初增长1.7%、1.8%、2.2% [46] - 上半年新增贷款614亿元，其中企业贷款（含票据）新增618亿元，个人贷款基本持平 [46] - 26H1净息差为1.80%，同比持平，26Q2单季净息差环比提升2bp至1.81% [47] - 26H1手续费及佣金净收入同比增长3.7%，财富管理手续费收入同比增长35.6% [47] - 26H1末不良贷款率为1.05%，与26Q1末持平 [48] - 26H1年化不良贷款生成率为1.15%，同比下降49bp [48] - 26H1末拨备覆盖率为219.58%，较26Q1末基本持平 [48] - 公司拟实施每股0.249元的中期分红，中期分红率约20% [46] - 调整平安银行2026-2028年归母净利润增速为3.1%、3.6%、4.0%，维持目标价13.95元 [46] 市场策略周报（地方债） - 上周广东、重庆、广西等9个省市共发行39只地方债，规模共计2828.23亿元 [49] - 上周地方债发行利差为6.23BP，较前一周的6.54BP小幅收窄 [49] - 下周地方债发行3096亿，8月已发行加计划共达到7742亿元 [49] - 新增一般债、新增专项债、置换债年内发行进度分别为60.4%、59.0%、89.9% [50] 市场策略周报（国债期货） - 本轮债市强势行情已开始由超长端向10年端扩散，T合约与10年现券均出现补涨迹象 [51] - 过去一周TL延续强势，全周上涨约0.5%，已连续四周收涨 [51] - 10年国债收益率同步下行至1.69%以下 [51] - T合约CTD主要为7年期附近可交割券，T合约与7年期国债本质上属于同一条交易链条 [51] - 当前T合约已经达到或接近2025年初高点，而7年国债收益率距离前低仍有约1-2BP [52] - 7Y-5Y、7Y-2Y利差分别处于2025年以来约54%和62%的分位数 [52] - 可关注T合约与10年活跃现券的期现正套，以及移仓换月阶段的跨期价差下降 [54]

上游资源与中游制造 - 原油价格反弹，ICE布油与WTI原油本周分别上涨7.82%和5.40%[1][11] - 焦煤价格连续2周上涨，本周涨幅为8.40%[1][11] - 碳酸锂价格反弹，本周上涨9.96%[1][11] - 光伏行业部分改善，6月光伏组件出口金额同比回升转正至11.68%[2][13] - 货车出口数量增速明显提升，7月同比增速达76.18%，环比提升31.86个百分点[2][14] 科技与消费 - 半导体需求延续景气，6月全球销售额同比增速高达123.60%，较5月提升19.50个百分点[3][16] - 存储价格继续上涨，NAND价格本周上涨5.58%[3][16] - 白羽鸡价格继续上涨，毛鸡养殖利润转正至0.74元/羽，上周为-0.10元/羽[4][19] 金融与地产 - A股交易与两融回升，日均成交金额环比增长3.59%，融资融券余额增长1.06%[6][23] - 7月新增中长期贷款转正[6][23] - 地方新增专项债发行本周提速，但发行量仍低于近期高点[7][25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期政策带动产业链报价上涨对盘面形成支撑，市场情绪较强，价格存在一定反弹，但当前供需格局未发生实质改变，下游库存充足、仓单压力较高，后续供应仍有回升空间，限制价格持续上行，策略上建议短期观望，若盘面再次冲击4.2万元压力区，而现货成交及下游采购未能同步改善，可关注高位空单机会 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 最新动态及原因 今日多晶硅主力合约冲高至40030元/吨后回落，日内振幅超6%，最终收于38810元/吨，市场对光伏企业加强成本核算管理等预期仍在发酵，叠加产业链报价持续上调，推动多晶硅期货近期走强，后续价格上涨能否向终端传导并带动实际需求改善需进一步观察 [2] 基本面情况 截至8月1日，多晶硅复投料均价20.4元/千克，日内上涨0.85元/千克，183mm硅片均价1.109元/片，上涨0.245元/片，183mm电池片均价0.3285元/瓦，上涨0.0225元/瓦；当前多晶硅供需格局暂未明显变化，供应上随着丰水期来临，西南地区电力成本下降，8月大厂复产持续推进，产量逐步回升，供应压力延续，需求端终端光伏需求较弱，国内装机增速放缓，硅片及电池片环节产销受限，产业链库存仍存，在供需偏宽松下，多晶硅期货仓单数量增多，下游原料库存充足，补库动力不足，较高的仓单和库存压力对盘面产生压制 [3] 总结及策略 综合来看，短期政策利好使产业链报价上涨对盘面形成支撑，市场情绪较强，价格有反弹，但供需未实质改变，下游库存足、仓单压力高，后续供应有回升空间限制价格上行，策略上短期观望，若盘面冲击4.2万元压力区，现货成交及下游采购未改善，可关注高位空单机会 [4]