核心观点 - 乌克兰和平谈判进程正在加速 美欧俄乌多方代表将于本周末在美国迈阿密举行会谈 但领土问题仍是主要障碍 [1][3][4] 谈判参与方与安排 - 特朗普政府团队牵头 特使维特科夫与女婿库什纳是此次会谈的牵头人 [3] - 乌克兰首席谈判代表乌梅罗夫及武装部队参谋长将与会 会后向总统泽连斯基汇报 [3][4] - 英国 法国 德国三国的高级官员将首次直接参与磋商 [3] - 俄罗斯官员（包括克宫代表德米特里耶夫）计划于本周末在佛罗里达州与美方举行单独会面 [3] - 美国国务卿鲁比奥可能参与周六在迈阿密的会谈 [3] 各方立场与谈判进展 - 美国表示不会强迫乌克兰接受协议 任何协议必须由冲突双方自行决定 [1] - 美国此前提出为乌克兰提供安全保障 但交换条件可能是乌克兰割让部分领土 该计划遭乌克兰民众反感 [1] - 有消息称美国正施压乌克兰要求其割让东部顿涅茨克地区部分领土 [1] - 美方当前工作重点是明确乌俄双方可接受条件 尝试缩小分歧以推动达成协议 并称谈判已取得一定进展 [3] - 乌克兰方面表示其行动遵循总统设定的优先目标 即确保乌克兰获得可靠且长期的安全保障 [4] - 俄罗斯总统助理表示 在普京与美特使的会谈中 领土问题得到积极讨论 华盛顿清楚理解莫斯科立场 [4] - 俄罗斯总统普京表示谈判的“皮球”已在基辅及其西方盟友脚下 并确信俄军将在年底前取得新战果 [5] 谈判背景与近期动态 - 结束俄乌冲突的努力最近几周明显加速 [4] - 特朗普加大了对谈判进程的施压 敦促乌克兰方面“尽快行动” [4] - 今年11月 美国曾推出一项包含28项条款的俄乌和平方案 此举震惊欧洲 被普遍认为存在偏袒俄罗斯倾向且绕过了欧洲主要大国 [4] - 随后乌克兰与欧洲就“28点和平计划”提出反提案 但俄罗斯至今尚未作出回应 [4] - 本月早些时候 美特使与库什纳曾在迈阿密与乌代表会谈 随后二人还前往莫斯科与普京举行了会晤 [4]

【文/观察者网 陈思佳】当地时间12月14日，乌克兰总统泽连斯基抵达德国柏林，与美国特使和欧洲领 导人进行了为期两天的磋商。据美国彭博社报道，泽连斯基15日晚间表示，他已经与美国达成一致，美 方承诺将向乌克兰提供具有法律约束力的安全保障，以推进俄乌和平谈判进程。 美国"政客新闻网"援引美国官员的消息称，美国总统特朗普愿意向乌克兰提供北约第五条集体防御条款 的保障，但这也是特朗普政府发出的"最后通牒"：乌克兰必须接受现在的条件，否则不会再有如此"慷 慨"的方案。 泽连斯基在柏林会见了美国中东问题特使威特科夫和特朗普的女婿库什纳，他在会后表示："我们现在 已经得到美方的承诺，他们准备提供类似北约第五条的安全保障。"他预计，美国接下来将与俄罗斯进 行磋商，乌克兰谈判代表可能本周末再次前往美国进行会谈。 泽连斯基称，在和平协议最终文本"更加接近完成"时，他可能与特朗普会面。 德国总理默茨在新闻发布会上表示，美国特使提出具有法律效力和物质保障的安全承诺，值得关 注，"乌克兰不仅能独立防御，还能依靠盟友的支持，这是个好消息。" 泽连斯基还在社交平台Telegram上发文称："在战场上采取任何行动之前，军方和民众都需要清除 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 截至2025年12月12日当周国际油价震荡下行 伊拉克恢复油田生产、供应过剩压力大等因素使油价下跌 但地缘局势紧张和美联储降息提供支撑 后市OPEC+和非OPEC+产量均增加 海上浮动原油库存激增至14亿桶 虽IEA提高2026年需求增长预测 但供应仍过剩 仅略有收窄 供需压制油价 地缘短暂影响市场情绪 建议高位沽空 [2] 各部分总结 市场回顾与展望 - 截至2025年12月12日当周国际油价震荡下行 伊拉克恢复油田生产、EIA和IEA月报显示供应过剩压力大 市场关注俄乌和平谈判及美联储降息政策 乌克兰击中油轮、美国扣押油轮使地缘局势紧张 美联储降息提供支撑 布伦特、WTI油价分别为61.12、57.44美元/桶 [2] 后市展望 - 当前OPEC+和非OPEC+产量均增加 全球海上浮动原油库存激增至14亿桶 较往年同期均值高出24% 国际能源署提高2026年全球石油需求增长预测 但预计明年供应过剩略有收窄 供应仍超需求 供需压制油价 地缘阶段性短暂影响市场情绪 建议高位沽空 [2] 关注因素 - 需关注地缘政治和原油周度数据 [3] 本周基本面数据周度变化 |品种|单位|最新一周|上一期|周度环比变化量|周度环比变化率|频率| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |SC原油期货|元/桶|437.60|453.40|-15.80|-3.48%|日度| |阿曼原油现货|美元/桶|62.03|64.22|-2.19|-3.41%|日度| |布伦特原油期货|美元/桶|61.22|63.86|-2.64|-4.13%|日度| |WTI原油期货|美元/桶|57.51|60.11|-2.60|-4.33%|日度| |美国原油产量|千桶/日|13853|13862|-9|-0.06%|周度| |美国原油库存|千桶|425691|424155|1536|0.36%|周度| |综合炼厂利润|元/吨|645|593|52|8.77%|周度| [4] 期现货市场回顾 - 展示SC原油期货价格、阿曼原油现货价格等多组期现货价格及价差相关图表 [8][9][11] 供应情况分析 - 展示OPEC原油产量、美国原油周度产量等供应相关图表 [13][15] 原油库存 - 展示经合组织原油和原油产品库存、美国原油库存等库存相关图表 [19][21][24] 需求情况分析 - 展示美国炼油厂投入量、产能利用率及中国成品油炼厂开工率等需求相关图表 [26] 成本利润分析 - 展示欧洲16国炼厂开工率、印度原油加工量及综合炼油利润等成本利润相关图表 [29][30]

黄金市场 - 美联储完成年内最后一次降息 点阵图显示决策者预计2025年仅降息一次25个基点 与9月预期相同[1] - 华尔街主要投行预期更为激进 普遍预测2025年将累计降息50个基点 花旗预计在1月和3月 摩根士丹利预计在1月和4月 高盛、富国银行和巴克莱预计在3月和6月分别降息[1] - 分析师观点认为 随着年内降息周期结束 投资者开始押注2025年降息预期 对黄金价格构成利好[1] - 技术分析显示 黄金价格于12月11日晚间强势突破过去两周的震荡区间4180至4260美元 多头强劲 上方目标看向4320美元[1] 原油市场 - 俄乌和平谈判陷入焦灼 双方提出的和平方案存在矛盾 主要分歧在于俄罗斯要求割让顿巴斯地区及乌克兰安全保障问题 俄罗斯总统普京表示不会让步[2] - 国际能源署报告指出 尽管俄罗斯和委内瑞拉原油产量下降 但全球供应仍高于需求 预计2025年全球原油需求仅增加83万桶/日 2026年增加86万桶/日 供应过剩明显[2] - 技术分析显示 原油价格在60.47美元遇阻回落 小时图呈震荡下行 需警惕进一步下跌风险 短线关注58.10美元阻力与57美元支撑[2] 美元指数 - 美联储FOMC声明显示 准备金余额已降至充足水平 计划未来一个月内购买400亿美元短期国债以维持充足准备金 此举被视为在停止缩表后开启扩表[3] - 知名投资者迈克尔·伯里评论称 美联储依赖超过3万亿美元的储备来维持银行体系运转是脆弱的表现 并指出每次危机后美联储都需要永久性扩大资产负债表 认为这是危险行为[3] - 技术分析显示 美元指数日线维持宽幅震荡 4小时图跌破99关口 进一步下跌概率大 下方有望测试96.60支撑[3] 日经225指数 - 日经225指数近期维持50200至51000点的震荡区间 短线多空方向不明 需警惕方向突破[4] - 技术分析指出 若指数向上突破51100点 则有望看向51700点[4] 铜市场 - 铜价技术面表现强劲 小时图呈震荡上行 日线为宽幅震荡上行走势 进一步上涨概率大 有望上涨至5.38美元一线[5] - 短线技术分析显示 下方关注5.35美元的多空分界位 上方目标看向5.49美元[5] 市场事件与数据 - 美国众议院有关弹劾前总统特朗普的动议经表决后被搁置[7] - 美联储重新任命11位地区联储主席 此举缓解了市场对人事不确定性的担忧[7] - 欧佩克月报显示 11月欧佩克+小幅增产 并维持今明两年石油需求增长预测不变[7] - 知情人士透露 美国、乌克兰及欧洲将于周六在巴黎举行有关俄乌冲突问题的会议[7] - 12月12日将有多位美联储官员发表讲话 包括费城联储主席保尔森、克利夫兰联储主席哈马克及芝加哥联储主席古尔斯比[7]

他还披露，乌美近期讨论内容包括俄罗斯从其在哈尔科夫州、苏梅州、第聂伯罗彼得罗夫斯克州控 制的区域撤军；在俄军部分占领的扎波罗热州、赫尔松州，乌俄两军接触线将"冻结"。就战后乌克兰军 队规模，泽连斯基表示，乌美双方当天完成讨论，允许乌克兰保留80万军队，这一数字得到乌军方认 可。 俄罗斯：乌保持中立、不结盟和无核化可作为起点 新华社北京12月12日电 针对美国近期提出的解决乌克兰和俄罗斯冲突的"和平计划"20点框架协 议，乌克兰总统泽连斯基11日证实，已向美国提交修改后的协议。他表示，美方依旧要求乌方在领土问 题上作出大的让步，乌方则主张俄乌按对等原则在顿涅茨克地区撤军。 乌领土问题尚未谈妥 泽连斯基接受媒体采访时表示，乌美之间就协议尚存两大分歧需要继续讨论，一是顿涅茨克地区领 土及一切相关问题，二是扎波罗热核电站"共管"问题。他称，顿涅茨克地区领土问题"实际上"是俄方通 过美方给出的提议，但这些提议"完全不符合乌克兰利益"，乌美还需要继续对话并寻求更妥善的解决办 法。 泽连斯基披露，美方提议乌方从其顿涅茨克地区控制区撤军，这些地方将变成"自由经济区"，俄罗 斯军队不会进入；但美方没有说谁来管理这些地方，俄方则 ...

美国主导的和平谈判核心障碍 - 美国主导的结束俄乌冲突的努力面临一个可能让协议彻底脱轨的巨大障碍：领土让步 [1][8] - 俄罗斯和美国都要求乌克兰从顿涅茨克州约四分之一的地区以及邻近卢甘斯克州一小块区域撤军 [1][8] - 该地区对乌克兰具有重要的政治意义，是其抵御俄罗斯全面攻势的最坚固壁垒 [1][8] 顿巴斯地区的战略与经济重要性 - 顿涅茨克和卢甘斯克两州共同构成“顿巴斯”，面积大约相当于半个英格兰或美国的西弗吉尼亚州 [1][8] - 该地区遍布冶金厂和煤矿，曾是苏联的工业心脏 [1][8] - 控制顿巴斯意味着夺取由波克罗夫斯克、康斯坦丁尼夫卡、德鲁日基夫卡、克拉马托尔斯克和斯拉维扬斯克组成的城市“堡垒带”，这些城市是乌克兰东部的防御屏障 [1][9] - 乌克兰去年在防御工事上花费的超过10亿美元中，有相当一部分投入到了顿巴斯 [2][9] - 如果“堡垒城市”被俄军占领或作为和平协议的一部分被让出，将使俄罗斯更容易深入乌克兰腹地 [2][9] 当前战场态势与军事进展 - 俄军宣称已占领波克罗夫斯克的大部分地区，并已抵达康斯坦丁尼夫卡的南入口 [2][9] - 乌克兰武装部队总司令瑟尔斯基已下令在波克罗夫斯克周边阵地难以为继后部分撤军 [2][9] 特朗普政府的施压与和平方案 - 特朗普政府官员，特别是美国总统特使威特科夫，最近几周一直在推动乌克兰接受“土地置换”作为和平协议的一部分 [3][10] - 威特科夫今年已与俄罗斯总统普京亲自会面六次，并“痴迷”于一个想法：只要基辅将其控制的顿涅茨克东部剩余25%的领土移交给莫斯科，就可以实现公平的和平 [3][10] - 美国总统特朗普认为乌克兰“手里没牌”，如果现在拒绝合理的领土让步，明年在战场上将会失去更多 [3][10] - 特朗普的28点计划早期草案提议，在乌克兰军队撤出顿涅茨克地区后，建立一个“中立的、非军事化的缓冲区”，该区域将被“国际公认为属于俄罗斯联邦的领土” [5][12] - 特朗普政府表示准备为乌克兰提供安全保障，沿着东部前线建立世界上“最高科技的非军事区”或“最强大的防线” [5][12] 乌克兰的立场与内部反应 - 乌克兰总统泽连斯基态度坚决，表示乌克兰不会不战而降并交出领土，他在法律或道义上都无权向俄罗斯割让领土 [4][5][12] - 许多欧洲官员和军事分析人士认同泽连斯基的立场 [4][12] - 乌克兰大多数分析人士预计，公众对领土让步的反应将非常激烈 [5][12] - 美国提出的乌克兰单方面撤军的想法，被乌克兰方面分析人士认为是特朗普团队为弥合俄乌立场做出的最大尝试，但一份软弱的协议将在“乌克兰内部制造裂痕，同时为俄罗斯进一步推进敞开大门” [4][11] 对和平方案的分析与质疑 - 芬兰Black Bird Group的军事分析师Emil Kastehelmi表示，俄罗斯关于非军事区的说法不可信，乌克兰同意移交的前提是背后有强大的西方安全保障，包括在乌克兰驻军，但这目前是遥远的前景 [6][13] - Kastehelmi指出，如果移交顿涅茨克后，西方有可能解除对俄制裁并减少军事援助，风险水平将进一步上升 [6][13] - 卡内基国际和平基金会高级研究员Michael Kofman表示，任何计划的技术要素都至关重要，该提议并未说明非军事区究竟意味着什么，例如是从顿涅茨克完全撤军还是从中间线等距离撤军，区别巨大 [6][13] - 一位看过最新提案的乌克兰高级官员表示，该提案并未要求俄罗斯从非军事区的东部边界撤军 [7][14] - Kofman提出疑问：在当前的背景下，非军事化意味着什么？双方将如何控制能够飞越前线20-25公里的小型无人机团队的存在 [7][14] 历史教训与对俄罗斯意图的担忧 - 参与谈判的乌克兰官员表示，美国推动的是一个类似朝韩非军事区（DMZ）的区域，但泽连斯基长期以来认为这不能带来持久和平，而是通往“冻结冲突”的路径 [5][12] - 2014年和2015年的“明斯克协议”给谈判笼罩上了阴影，这些协议降低了冲突强度并冻结了前线，但从未实现持久和平，也未为乌克兰提供安全保障 [7][14] - 乌克兰诺贝尔和平奖得主Oleksandra Matviichuk指出，普京利用明斯克协议后的八年将克里米亚和顿巴斯变成了军事基地，即使乌克兰放弃顿巴斯的剩余部分，也不足以满足俄罗斯的胃口，普京不会停手 [7][14][15]

对欧洲的警告与立场 - 俄罗斯总统普京表示，俄罗斯没有意图主动对欧盟采取军事行动，但已做好应对各种突发情况的准备 [1] - 普京警告称，如果欧洲主动挑起战争，俄罗斯将迅速进入一个无法协商的状态 [1] - 普京批评欧洲缺乏推动和平的意愿，并指责部分国家站在战争一边，同时指出欧洲国家因被排除在乌克兰冲突和平谈判之外而感到不满是其自身选择的结果 [1] 对乌克兰的警告与报复措施 - 普京称俄罗斯将扩大对乌克兰港口和停靠船只的打击力度，以回应乌克兰的袭击行动 [3] - 普京指出乌克兰在11月28日晚动用无人艇，在黑海摧毁了俄罗斯影子船队的两艘油轮——凯罗丝号和维拉特号，俄罗斯外交部在11月30日谴责这一行动为恐怖袭击 [3] - 普京表示乌克兰在12月2日又袭击了俄罗斯的一艘货轮MIDVOLGA-2，这艘船原计划从俄罗斯驶往格鲁吉亚 [3] - 普京称乌克兰对俄罗斯油轮的攻击发生在中立水域和第三国经济特区，并称之为海盗行为，同时承认乌克兰武装部队此前也曾试图袭击俄罗斯海港 [3] - 普京威胁称，俄罗斯的报复措施将包括扩大对乌克兰港口设施和进入港口船只的打击，最极端的方式可能是切断乌克兰与海洋的联系 [5] - 普京警告，如果乌克兰继续攻击俄罗斯黑海港口或俄罗斯油轮，俄罗斯将有可能针对援助乌克兰的国家的船只采取行动 [5] 策略意图分析 - 普京在会见美国总统中东特使威特科夫前夕发出强硬警告，具有明显策略意图 [8] - 此举旨在威慑一直阻挠美俄和平进程的欧洲和乌克兰，并向美国展示俄罗斯的愤怒与强硬立场 [8] - 其目的是让美国重新确认在俄乌和平谈判中的位置，使其不再轻易被欧洲和乌克兰左右，从而为俄罗斯争取谈判主动权 [8]

美乌佛罗里达会谈与后续外交动态 - 乌克兰总统泽连斯基表示美乌会谈后仍有棘手问题未解决 其正赴欧洲争取盟友支持[1] - 美国特使史蒂夫·威特科夫在会谈后启程前往莫斯科 计划与俄罗斯总统普京会面[1] - 美国国务卿鲁比奥称会谈已取得进展 但承认还有更多工作要做且进程非常微妙[2] 美国和平计划内容与各方立场 - 拟议的美国和平计划最初支持俄罗斯核心诉求 包括乌克兰放弃更多领土、缩减军队、放弃加入北约及禁止西方驻军[1] - 乌克兰及其欧洲盟友敦促美国修改该计划 乌克兰称这些条款等同于投降 会让俄罗斯有机可乘完成征服[1] - 俄罗斯总统普京表示特朗普的停火提议可以成为未来协议的基础 并准备好与美国特使进行严肃讨论[4] - 普京同时强调 只有当乌克兰军队从关键地区撤出时战斗才会停止 否则俄军将以武力实现目标[4] 乌克兰当前面临的内部与外部挑战 - 乌克兰在前线节节败退 并遭遇了冲突以来最大的腐败丑闻[2] - 泽连斯基的办公厅主任因反腐败调查辞职 两名内阁部长被解雇 泽连斯基一名前商业伙伴被列为嫌疑人[2] - 美国总统特朗普提及乌克兰的腐败丑闻 称其为“棘手的小问题” 但对达成协议表示乐观[3] 俄罗斯的军事行动与战略意图 - 俄罗斯军队在1200公里（750英里）的战线上继续缓慢推进[5] - 俄罗斯称其部队已攻占乌克兰东部顿涅茨克地区的克林诺韦定居点 并称即将攻占波克罗夫斯克市[5] - 俄罗斯持续对乌克兰城市发动远程打击 主要目标是能源基础设施 近期对第聂伯罗市的袭击造成至少3人死亡、15人受伤[5] - 美国战争研究所分析认为 俄罗斯信息空间中有声音认为克里姆林宫可能会拒绝停火 以免妨碍其在乌克兰及全球的目标[5] 冲突的相互打击与升级风险 - 乌克兰发动远程打击 目标直指俄罗斯石油出口 克里姆林宫谴责乌克兰袭击了服务于哈萨克斯坦输油管道的俄罗斯石油出口码头及黑海的两艘油轮[6]

市场行情表现 - 12月1日国内期市贵金属板块全线飘红，铂期货主力合约开盘报447.70元/克，盘中高位震荡，午盘收涨4.51%，最高触及462.25元/克，最低探至444.70元/克 [1] - 铂行情呈现震荡上行走势，盘面表现偏强 [1] - 铂金、钯金期货在首日大涨后出现震荡回调，回吐部分涨幅，内盘与外盘走势出现分化，内盘在获利了结压力下进入调整 [1] 机构观点与基本面分析 - 全球铂金连续两年短缺，2024年供应缺口达99.2万盎司，预计2025年将继续短缺 [1] - 铂金供应萎缩，同时工业需求上升，加之价格较低使得珠宝首饰和投资需求企稳，供需矛盾凸显，预计未来几年供需缺口仍存，长期基本面被看好 [1] - 铂金在首饰与投资需求拉动下，供应缺口或持续凸显，其中长期表现预计将优于钯金，钯金因基本面支撑较弱，跌幅更为显著 [1] 投资策略与市场关注 - 国内投资者对铂的青睐度更高，相对走势上铂强于钯，投资策略上倾向多铂空钯 [1] - 市场需继续关注俄乌和平谈判进展 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对原油、贵金属、有色、黑色、化工、农产品、金融等多个行业品种进行分析，给出各品种短期和中长期的市场走势判断及投资建议，如部分品种短期有支撑但中长期基本面存压力，部分品种维持区间震荡，投资者需关注相关因素变化并谨慎操作 [2][3][4] 各品种总结 能源 - 原油：OPEC + 维持产量计划，短期消息提振油价，中长期库存宽松，反弹空间及持续性有限 [2] - 燃料油&低硫燃料油：高硫受地缘风险短期支撑，中期供应将宽松；低硫因炼厂装置问题供应充裕，估值有压力 [20] - 沥青：山东、华南需求带动库存去化加快，12 月排产下滑，年底供需或宽松，价格面临压制 [21] 贵金属 - 贵金属：国际银价大涨带动整体强势，体现金融属性和现货偏紧支撑及高波动特点；铂强于钯，倾向多铂空钯 [3] 有色 - 铜：伦铜创新高，沪铜跟涨，短线受贵金属溢价情绪影响，中长线因需求和矿端因素支撑，看涨来年均价，短线多单持有 [4] - 铝：跟随贵金属和铜上行，近期去库但季节性表现中性，需求有韧性缺亮点，宏观主导，震荡为主，关注前高阻力；LME 库存高，进口窗口开，反弹空间有限，1.7 - 1.75 万元/吨区间震荡 [5][9] - 铸造铝合金：现货报价稳定，废铝货源紧，税率政策不明，库存和仓单高位，跟随铝价波动，活跃度差 [6] - 氧化铝：产能历史高位，库存和仓单上升，供应过剩，采暖季无变动，现货成交少，报价趋稳，部分产能接近亏损，弱势运行 [7] - 锌：有色板块偏强，难做空头配置，12 月供需双降，海外现货偏紧，出口窗口打开，内外矿 TC 走低支撑强，消费掣肘，2.22 - 2.3 万元/吨区间震荡 [8] - 锡：伦锡拉涨，关注刚果（金）冲突风险和焊料消费增速，社库有增有减，谨慎追涨，短线空间或打开到 31.5 - 32 万间，现货保值空头搭配备兑期权策略 [10] 黑色 - 螺纹&热卷：钢价反弹，螺纹表需和产量下滑、库存降，热卷需求回落、产量升、库存缓降，钢厂亏损，高炉减产可能性大，关注环保限产和政策变化 [13] - 铁矿：盘面反弹，供应强，港口库存增，需求弱，铁水减产，基本面宽松，部分矿种有扰动，震荡为主 [14] - 焦炭：价格震荡下行，第一轮提降将落地，焦化利润一般，日产略升，库存小增，下游按需采购，贸易商采购意愿一般，价格或偏弱震荡 [15] - 焦煤：价格震荡，煤矿产量增，现货竞拍成交一般、价格跌，终端库存降，总库存微降，产端库存增，价格或偏弱震荡 [16] - 锰硅：价格震荡，市场对煤矿保供和成本下降有预期，铁水产量反弹，硅锰产量降、库存累增，锰矿库存小增，底部支撑预期下移 [17] - 硅铁：价格震荡，市场对煤矿保供和成本下降有预期，铁水产量反弹，出口需求下降，金属镁产量升，供应高位，底部支撑受考验 [18] 化工 - 多晶硅：基本面支撑不足，硅片、电池片价格下行，终端装机量低，11 月底仓单注销，关注虚实比 [11] - 工业硅：四川开工率或下调，其余主产区稳定，下游控产幅度变化有限，供需矛盾缓和，市场重心抬升，短期震荡 [12] - 尿素：下游采购推动企业去库，短期行情偏强，中长期需求提升持续性有限，气头减产或支撑，供需宽松格局延续，区间波动 [22] - 甲醇：强预期与弱现实博弈加剧，海外装置减产预期兑现，港口去库但 12 月进口或高，宁波 MTO 装置有停车计划，库存或压制行情 [23] - 纯苯：辛烷值影响弱化，装置负荷下调，到港预期高，需求下降，港口累库，价格上行驱动不足，有检修预期，或陷入震荡 [24] - 苯乙烯：油价上涨推动成本支撑走强，国产供应或小增但仍低，需求有小降预期，供需紧平衡，无有效累库预期 [25] - 聚丙烯&塑料&丙烯：油价推动丙烯期货反弹，现货需求支撑下降，企业让利出货；成本提振塑料和聚丙烯期货，但现货业者心态提振有限，下游采购谨慎 [26] - PVC&烧碱：PVC 震荡偏强，企业库存高压，山东一体化毛利略亏，开工高位，出口或好转，现货企稳，供高需弱，低位区间运行；烧碱震荡，行业累库，液氯价格降，成本支撑抬升，氯碱一体化有利润，现货弱，开工高位，下游需求不足，弱势运行 [27] - PX&PTA：调油影响弱化，油价提振 PX 和 PTA 价格，PTA 减产，终端负荷下降，PX 化工需求偏空；韩国装置降负，新产能预期明年下半年，上半年供应或下滑，PX 中期偏强；PTA 加工差低、负荷降，累库缓和，春节前成本驱动，新年度加工差或修复 [28] - 乙二醇：产量环比下降，伊朗和美国装置问题，供应改善，有检修计划，价格低位下行阻力大，春节前后累库，中期弱势难改 [29] - 短纤&瓶片：短纤无新投压力，负荷高位，库存低，价格随原料波动；瓶片需求转淡，周度提负，基差反弹，加工差回落，产能过剩，成本驱动 [30] 农产品 - 大豆&豆粕：美豆震荡偏强，连粕震荡，预计巴西大豆产量创纪录，阿根廷播种进度慢，国内大豆供应足、压榨量升、豆粕库存高，M2605 合约关注美豆出口和南美天气，策略上观察回调后做多机会 [34] - 豆油&棕榈油：棕榈油海外供需疲弱但边际利空缓和，关注美豆价格和南美天气，预计美豆偏强震荡提振豆油，关注油脂基本面波动 [35] - 菜粕&菜油：加拿大菜籽出口差，关注出口市场；国内关注澳籽通关和压榨，菜系短期驱动不显著，维持观望 [36] - 豆一：盘面减仓、价格震荡，现货报价稳定，国产大豆优质优价，关注美国大豆出口和南美天气，关注现货和政策指引 [37] - 玉米：玉米期货高位震荡，北港现货坚挺，东北农户惜售，华北玉米质量差，市场青睐东北粮，中下游库存低、补库意愿增强，关注新粮售粮进度、贸易协议和超期小麦拍卖，01 合约观望，03、05 合约等回调 [38] - 生猪：周末现货价格上调，月末出栏缩量和南方腌腊需求提振，后期腌腊需求启动但二育大肥出栏有压力，预计明年上半年猪价或二次探底 [39] - 鸡蛋：期货大涨，资金拉涨远月，周末现货稳定，中长期存栏下降，基本面预期改善，但近远月价差大，不建议追涨 [40] - 棉花：美棉震荡偏强，郑棉突破震荡区间，国内现货基差稳定、成交一般，新棉增产但库存同比低、销售快，纯棉纱价格稳定，新增订单不足，产业关注套保，操作上观望或逢低轻仓试多 [41] - 白糖：美糖震荡，印度和泰国开榨，产量预期好，国际供应充足，上方有压力；国内关注新榨季估产，广西降雨好，食糖产量预期较好 [42] - 苹果：期价偏强，现货成交、价格偏强，今年库存同比降，短期价格强，中长期红富士质量差、好货少价高，贸易商和果农惜售，远月或有库存压力，关注去库情况 [43] - 木材：期价震荡，外盘报价高，国内现货弱，贸易商进口谨慎，港口出库量支撑价格，库存低，操作上观望 [44] - 纸浆：价格连续下跌，基本面弱是主因，港口库存高位，供应宽松，需求弱，采购积极性不高，基差收敛后价格下跌，操作上观望 [45] 金融 - 股指：大盘缩量上涨，期指多数合约收涨，基差贴水；11 月制造业 PMI 回升但仍收缩，非制造业 PMI 回落；俄乌停火谈判有进展，海外市场对 12 月降息定价升至 80% 以上，美元回落、人民币升值，宏观流动性修复，短期不确定性仍存，策略观望、防御 [46] - 国债：期货收盘表现分化，30 年期主力合约涨 0.05%，利率债收益率下行，银行间流动性宽松，万科事件卖压减轻，结构分化行情持续，区间弱势震荡，建议谨慎操作 [47]