国证石油天然气指数及油气ETF市场表现 - 截至2025年8月5日10:48，国证石油天然气指数(399439)上涨0.74% [1] - 指数成分股洪田股份上涨5.21%，如通股份上涨2.14%，杰瑞股份上涨1.96%，海油工程上涨1.64%，中国石油上涨1.53% [1] - 油气ETF(159697)上涨0.69%，最新价报1.02元 [1] 影响油价的短期事件因素 - 厄瓜多尔因强降雨与河岸侵蚀导致主要输油管道关闭，原油产量降至数年来最低水平 [1] - 该事件可能造成高达3亿美元的收入损失 [1] - 此次区域性供应中断可能对短期油价构成支撑 [1] 影响油价的中长期政策情景分析 - 情景一：若俄油二级制裁出现（涉及对中国和印度的100%关税），印度等可能减少采购150-200万桶，中国地炼俄油采购量也可能受影响 [2] - 在此情景下，OPEC增量仅能弥补俄油缺口，若OPEC有补偿性减产导致实际增量不足220万桶，则不足以弥补缺口，油价有望涨至80美元上方 [2] - 情景二：若特朗普再次TACO且对俄二级制裁未落地，中国和印度在第二季度已大量囤积原油库存，第三季度囤库需求将减弱 [2] - 在此情景下，考虑OPEC持续增产至9月份及消费淡季来临，9-10月份油价有望回落至60美元下方 [2] 国证石油天然气指数成分构成 - 截至2025年7月31日，指数前十大权重股包括中国石化、中国石油、中国海油、杰瑞股份、广汇能源、招商轮船、新奥股份、中远海能、海油工程、东华能源 [3] - 前十大权重股合计占比65.78% [3] 油气ETF产品信息 - 油气ETF(159697)紧密跟踪国证石油天然气指数 [2] - 该指数反映沪深北交易所石油天然气产业相关上市公司的证券价格变化情况 [2] - 油气ETF场外联接基金代码为A：019827，C：019828，I：022861 [4]

行业投资评级 - 行业评级为"强于大市"且维持此前评级 [3] 核心观点 - 油价当前处于关键节点（Brent原油本周运行在70美元/桶上方），受俄油制裁升级及中国Q2主动屯库行为影响 [1][9] - 俄油制裁若升级（涉及中印100%关税），可能导致150-200万桶/日的俄油供应退出市场，OPEC增产仅能勉强弥补缺口，油价或涨至80美元/桶以上 [2][29] - 若制裁未落地，中印Q2屯库行为将减弱需求，叠加OPEC增产及消费淡季，9-10月油价或回落至60美元/桶以下 [2][29] 俄油因素分析 - 特朗普威胁对与俄贸易国家实施二级制裁及100%关税，俄罗斯停火可能性低 [10] - 制裁可能导致印度等国减少150-200万桶/日的俄油采购，中国地炼进口亦受影响 [14][29] - 中国Q2屯库行为（100万桶/天以上）可能为应对潜在制裁，导致亚太库存达历史高位 [17][22] 中国屯库与配额问题 - 中国地炼原油进口配额已使用55%，后续配额不足叠加消费税趋紧，山东地炼开工率或进一步下降 [28] - 现货贴水上升加剧经济性问题，抑制地炼采购需求 [28] 油价情景预测 - 情形一：制裁落地且OPEC增量不足（低于220万桶/日），油价上行至80美元/桶 [29] - 情形二：制裁未落地叠加淡季需求减弱，油价回落至60美元/桶以下 [29] 数据支持 - 俄罗斯海运原油出口数据显示Baltic航线出口量达3000千桶/天（2025年1月） [11][12] - 中国与印度原油平衡表显示Q2显著累库 [17][20] - 亚洲原油库存水平及累库速度达历史峰值 [22][26]