核心事件：高管回归 - 阳光城集团副总裁陈霓于2月8日结束调查，正式回归岗位履职，案件调查工作已全部完成 [1][3][11] - 陈霓于2025年11月25日因涉嫌行贿犯罪被监察委实施留置，案件涉及跨境资金违规操作，已升级为金融监管相关案件 [3][11] - 陈霓是公司任职时间最长的元老级高管之一，自1998年加入，是唯一同时执掌执行与财务两大核心职能的高管 [4][11] 公司财务状况 - 2025年前三季度，公司归母净利润连续大幅亏损，分别为-11.37亿元、-28.09亿元和-41.15亿元，营收规模持续萎缩 [5][12] - 截至2025年9月末，公司总资产1704.65亿元，总负债高达1922.52亿元，股东权益转为负值，已资不抵债 [5][12] - 公司传统融资渠道完全关闭，已从A股退市，在老三板挂牌交易，仅能维持最基本的风险处置运转 [5][12] 债务与违约情况 - 截至目前，公司已到期未支付的债务本金合计656.23亿元 [7][13] - 其中，境外公开市场债券未按期支付本金累计22.44亿美元，境内公开市场债券违约本金164.63亿元 [7][13] - 公司流动性出现“阶段性紧张”，债务违约是其最核心的生存枷锁 [6][7][15] 公司治理与运营挑战 - 实控人林腾蛟自2024年卸任董事长与法定代表人后长期滞留境外，导致核心决策长期缺位，管理层动荡频繁 [7][14] - 陈霓被调查期间，公司财务与资金条线近乎停摆，债务重组、保交楼资金统筹等关键工作缺乏统一推进，大量存量项目陷入停滞 [4][7][14] - 陈霓回归后将面临多重挑战，需同时处理债务重组谈判、保交楼资金调度以及应对不断增加的诉讼案件 [8][14] 行业政策与“保交楼”任务 - 住建部、财政部、人民银行等已出台措施，通过政策性银行专项借款方式支持已售逾期难交付住宅项目建设交付 [7][14] - 2026年1月，住建部宣布将开展整治房地产市场秩序3年行动，加强新建商品房预售资金监管，这意味着更严格的资金监管环境 [8][14] - 在债务压力下，阳光城的“保交楼”任务变得尤为艰巨，知情人士透露其保交楼工作正在全国有序推进 [7][14] 高管回归的影响与预期 - 陈霓的复职为这家已退市、深陷巨亏与债务违约的房企带来短暂的管理稳定预期 [3][11] - 陈霓的突然缺席曾直接导致公司财务决策、债务谈判、资金拨付等陷入阶段性停滞，本就脆弱的公司治理与外部信任进一步承压 [4][11] - 作为财务体系核心人物，陈霓的回归恰逢公司债务重组关键时期，其专业能力将在解决流动性紧张状况中发挥关键作用 [7][8][15]

公司核心业务与战略定位 - 公司立足主责主业，在风险化解工作中融入国家战略，服务实体经济，支持"保交楼、稳民生" [1] - 近两年来，公司累计保障3000余套住房顺利交付，以实干担当践行金融工作的政治性、人民性 [1] 房地产纾困项目实践 - 针对涉及利益群体复杂的房产纾困项目，公司坚持"民生优先、合规推进"原则 [1] - 在深圳某地产纾困项目中，关系到社区1400余户回迁业主的切身利益，公司通过沟通联动地方政府、管理人，协助打通工程复工、验收交付等关键环节 [1] 重大风险化解与重组案例 - 在江西某商贸行业项目中，面对涉及十余家金融机构100余亿元存量贷款、数千家小商户10余亿元售后返租款及约20万人的就业保障等问题，公司以"防风险、守底线"为目标推动方案落地 [2] - 通过实质性重组盘活开发，保障了当地20万人就业的商办市场主体稳定，并助力缓释区域金融机构风险 [2] 基础设施与民生工程建设 - 在重庆红岩村桥隧项目中，公司立足地方民生需求，经过6年攻坚完成了项目建设 [2] - 该桥隧全长约5公里，是重庆城市快速路"三纵线"的重要组成部分，横跨嘉陵江、贯通重庆四个主城区，极大改善了当地交通环境 [2]

司法审判总体情况 - 2025年吉林法院共受理各类民商事案件393,433件，审结386,016件，法定审限内结案率为95.64% [1] - 审判质效居于全国前列 [1] 知识产权与涉外司法保护 - 审结涉汽车制造、生物医药、光电信息等吉林省特色优势产业知识产权案件4,400件 [3] - 依法平等保护中外投资者合法权益，审结涉外和涉港澳台案件306件 [3] 金融与破产案件审理 - 依法审结金融类案件61,144件，涉案金额1,126亿元人民币 [3] - 持续推进旧存破产案件清理专项行动，破产审判成效显著，中通国脉重整案获评全国典型案例 [3] - 发挥“保交楼、稳民生”专班成员单位牵头作用，保障保交楼工作大局稳步推进 [3] 特色产业与生态资源司法保障 - 聚焦生态保护与服务乡村振兴，保障人参、梅花鹿、冰雪经济、黑土地等特色产业、资源健康有序发展 [3] 特殊群体权益保护 - 全年共帮助进城务工人员追索欠薪2,387万余元 [3] - 完善未成年人审判机制，吉林省高级人民法院设立未成年人保护审判庭，各中基层法院民事审判庭同步加挂未成年人保护审判庭牌子 [3] - 遏制家庭暴力，强化人格权保护，全年发出人身安全保护令及人格权侵害禁令21份 [3] 基层社会治理与法庭建设 - 推动“枫桥经验”落地生根，法庭辖区行政村和社区“无讼”覆盖率达12.13% [4] - 97.1%的法庭与综治中心建立对接机制 [4] - 全省法庭全部消灭“一人庭”，法庭社会功能更加凸显 [4]

文章核心观点 - 对许家印及恒大集团案件的处理，司法进程的缓进是基于系统性风险化解、资产追回与民生保障的综合考量，而非简单的刑事审判速度问题[1][5][8] 案件处理与司法进程的复杂性 - 许家印的持续留置配合被视为推进“保交楼”工作的关键，因其经手项目众多，资产交接与复工融资等程序需其配合，若立即审判可能导致项目彻底停滞[3] - 案件涉及高达2万亿元人民币的债务以及遍布全国的烂尾楼项目，影响数百万购房者，社会影响极其恶劣[1] - 政府处理思路是“以时间换空间”，即边复工、边重组、边调查，旨在动态中化解危机，避免因急速清算导致债务链断裂并引发金融系统风险[5] 资产追缴与债务重组 - 许家印及其家族在海外仍有大量资产未浮出水面，当前追回资产比立即审判更为重要[3] - 香港高等法院已委任清盘人作为许家印全球资产的接管人，执行一项针对其价值77亿美元全球资产的禁制令[3] - 其妻子丁玉梅名下约15.58亿元人民币的海外资产已被多地冻结，但相对于2万亿元负债规模，已查明的资产仅为百亿美元级别（约1000亿人民币不到）[3] - 恒大总负债高达2.5万亿元人民币，牵连数百家银行、上千家供应商及无数上下游企业，深度捆绑中国金融系统和实体经济[5][6] 对行业与各方的启示 - 事件标志着中国房地产行业的一个转折点，是对一个时代金融乱象的彻底清算[9] - 对购房者而言，未来选择期房需更加谨慎，应优先选择财务状况透明、口碑稳健的房企，并将“保交楼”能力作为核心考察指标[9] - 对投资者和债权人而言，事件再次警示了“风险分散”的重要性，过度依赖单一巨头或行业将暴露于巨大风险之下[9] - 公众需理解，处理此类超级复杂的经济犯罪案件，司法正义的体现方式不仅是快速审判，更在于系统性地挽回损失、修复创伤，最大程度保护民众利益与社会稳定[8][9]

文章核心观点 - 中国农业银行铜仁分行通过落实房地产融资协调机制，从供给端和需求端精准发力，以支持房地产市场稳健发展 [1] 供给端金融支持措施 - 建立绿色审批通道，对白名单房地产项目实施“优先保障、快速审批”机制，集中资源推动贷款高效落地 [1] - 协助房开公司落实用信条件，根据施工进度确保贷款应投尽投，强化项目全周期金融支持，以落实“保交楼、保民生、保稳定”目标 [1] - 近两年，新审批落地白名单房地产项目3个，投放贷款1.68亿元 [1] 需求端金融支持措施 - 持续加大个人住房贷款投放，通过进驻楼盘现场办贷以提升服务效率 [1] - 深化与市县两级公积金管理部门合作，派驻专业人员驻点服务，为群众提供便捷的公积金贷款办理渠道 [1] - 今年前10个月，新发放个人住房贷款5.6亿元，帮助1400余户家庭实现安居 [1]

项目背景与问题 - 项目为恒大集团在当地打造的明星楼盘 启动于2019年5月 受房地产行业下行及恒大风险爆雷影响陷入流动性危机 被列入政府保交楼名单[2] - 项目整体建筑面积50余万平方米 工程资金缺口近10亿元 已停工烂尾多年 导致前期认购的3952户家庭权益受损[1][2] - 地方政府纾困资金难以覆盖资金缺口 施工单位也无力垫资建设 工程全面陷入停滞状态[2] 长城资管的介入与解决方案 - 2023年11月 长城公司北京分公司通过公开竞价 受让了债权银行打包出售的该项目债权资产包[2] - 公司积极响应地方政府“保交楼”举措 与属地政府建立良好沟通机制 就专项借款等工作进行磋商论证[3] - 在合理收回相应债权款项后 公司按照政府要求及时解除了三个住宅地块的抵押 协调落实专项建设配套资金 有效填补了近10亿元工程资金缺口[1][3] - 通过上述操作 成功盘活了纾困资金 推动项目完成建设并顺利交付 助力3952户业主实现安居[1][3] 公司战略与行业影响 - “保交楼”工作是维护房地产市场稳定、保障人民群众利益的重大举措 公司积极参与房地产行业风险化解[4] - 截至目前 公司累计投放资金超百亿元 解决工程款80余亿元 兑付农民工工资约5亿元 兑付房地产企业发行理财产品15亿元 带动超1000亿元货值的存量项目实现复工复产[4] - 公司致力于打造“金融+地产”双轮驱动发展模式 深化与重点城市政府合作 计划以设立专项城市更新基金等方式 积极开展城市更新、房地产纾困等业务[4] - 此次成功化解项目风险 为后续盘活其余未开发净地奠定了良好合作基础[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 看多玻璃主力合约，因其估值低、政策利好、库存压力缓解、技术面超跌反弹、行业供给约束强化，操作上中长期逢回调分批布局多单，短期严控仓位[2][3] - 股指期货预计调整力度不大，强势特征不改，建议继续低吸为主[5] - 黄金横盘震荡后有向上启动迹象，可尝试做多[8] - 铁矿维持宽幅震荡思路，高抛低吸[9] - 玻璃近期底部企稳，可逢低做多[11] - 甲醇多重利好下销区行情偏强[13] - 纸浆震荡判断，样本港口库存连续五周去库[16] 根据相关目录分别进行总结 玻璃 - 估值处于历史低位，当前合约价格逼近1000元/吨，接近成本线，较历史中枢折价明显，下跌空间有限[3] - 政策利好逐步传导，各地房地产纾困政策落地，支撑竣工需求，老旧小区改造等带来结构性需求增量[3] - 库存压力边际缓解，部分玻璃厂减产，冬储启动将释放库存风险，供需格局有望改善，如信义超薄玻璃东莞公司四线浮法玻璃停产冷修[3] - 技术面超跌反弹可期，价格跌破多条长期均线，空头动能释放，有技术性修复需求[3] - 行业供给约束强化，工信部严禁新增产能，长期供需错配修复将支撑价格回归合理区间[3] 股指期货 - 技术上短周期5、15分钟有背离，60分钟形态依然完好，预计调整力度不大，强势特征不改，建议继续低吸为主[5][6] 黄金 - 横盘震荡一段时间后，有向上再次启动的迹象，可以尝试做多[8] 铁矿 - 随着西芒杜项目投产，供应宽松预期发酵，需求端除出口尚有余温外，地产基建尚在寻底，内需支撑偏弱，技术面维持宽幅震荡思路，高抛低吸[9][10] 甲醇 - 截至2025年12月24日，中国甲醇港口库存总量141.25万吨，较上一期增加19.37万吨，其中华东地区累库增加20.77万吨，华南地区去库减少1.40万吨，多重利好下销区行情偏强[13] 纸浆 - 截至2025年12月25日，中国纸浆主流港口样本库存量为190.6万吨，较上期去库8.7万吨，环比下降4.4%，库存量连续五周去库，震荡判断[16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 看多玻璃主力合约，可中长期逢回调分批布局多单，短期严控仓位；股指期货第一波上涨未走完，建议继续低吸；黄金有向上启动迹象，可尝试做多；铁矿维持宽幅震荡思路，高抛低吸；玻璃日线级别收阳，按震荡思路看待；甲醇销区行情偏强；纸浆震荡判断 [2][3][5][8][9][13][16][19] 根据相关目录分别总结 玻璃主力合约看多理由 - 估值处于历史低位，当前合约价格逼近1000元/吨关键关口，接近成本线，较历史中枢折价明显，下跌空间有限 [3] - 政策利好逐步传导，各地房地产纾困政策落地，保交楼资金支撑竣工需求，老旧小区改造、保障房建设带来需求增量 [3] - 库存压力边际缓解，部分玻璃厂减产收缩日熔量，冬储启动将释放库存风险，供需格局有望改善，如信义超薄玻璃（东莞）有限公司四线浮法玻璃于12月24日停产冷修 [3] - 技术面超跌反弹可期，价格跌破多条长期均线，空头动能释放，超卖信号显现，短期有技术性修复需求 [3] - 行业供给约束强化，工信部严禁新增产能，供给端收紧，长期供需错配修复将支撑价格回归合理区间 [3] 股指期货 - 第一波上涨未走完，强势特征不改，操作上建议继续低吸，不建议追涨 [5] 黄金 - 横盘震荡一段时间后有向上再次启动迹象，可尝试做多 [8] 铁矿 - 寻底，内需支撑偏弱，技术面上维持宽幅震荡思路，高抛低吸；随着西芒杜项目投产，供应宽松预期发酵，需求端出口有余温，地产基建尚在寻底 [9][10] 玻璃 - 日融下滑，本周再度去库，主要驱动在于政策端刺激政策以及反内卷政策对供给侧的出清，日线级别收阳，近期按震荡思路看待 [13][14] 甲醇 - 近期运费涨幅明显，销区到货成本增加，联泓新建烯烃项目投产后负荷稳定在8成，需求呈增量表现，港口甲醇价格上涨后，港口货源倒流山东数量减少，多重利好下销区行情偏强 [16] 纸浆 - 随着国内政策提振内需、海外浆厂减产增加、造纸落后产能清退，修复供需平衡，商品浆需求将加速整体改善，震荡判断 [19]

交易所与监管动态 - 沪深北交易所发布2026年部分节假日休市安排，港股通交易日安排同步出炉 [1][18] - 上海期货交易所调整白银期货风控参数，自12月24日起将AG2602合约日内开仓交易最大数量限制为10000手 [2][6][19][24] - 北交所上市公司五新隧装发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获证监会注册，标志着“并购六条”后北交所首单发行股份购买资产项目落地 [3][20] - 深交所决定终止*ST东通股票上市，最后交易日预计为2026年1月21日 [12][30] 宏观经济与货币政策 - 12月贷款市场报价利率连续7个月维持不变，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5% [5][22] - 东方金诚首席宏观分析师王青表示，政策利率稳定及银行融资成本上升是LPR保持不变的主要原因，并认为2026年降准降息空间仍存 [5][23] 公司特定事件 - 万科一笔20亿元债券的持有人会议通过议案，将本息兑付宽限期由5个工作日延长至30个交易日 [7][25] - 天普股份公告，中昊芯英及其一致行动人要约收购完成后将合计控制公司68.28774%股份，公司股票于12月23日复牌 [11][29] - *ST东易公告其重整计划获法院批准，若顺利执行将有效改善资产负债结构，提升“保壳”概率 [8][26] - 智元机器人推出机器人租赁平台“擎天租”，用户可通过微信小程序租赁机器人，产品预计48小时到货 [4][21] 行业与市场发展 - 广东省战略性新兴产业投资引导基金有限责任公司成立，注册资本500亿元人民币，由广东省财政厅全资持股 [10][28] - 公募基金行业规模迈向37万亿元，正从“规模扩张”向“质量跃升”转型，费率改革落地，ETF市场百花齐放 [14][33] - 截至12月21日，年内新发行ETF产品数量达351只，发行总份额达2554.55亿份，均创历史新高 [15][34] - 中国期货市场监控中心数据显示，12月8日期货公司客户权益突破2万亿元，较2024年底增幅超30%，其中保险机构权益增幅约两倍 [17][35] - 商务部新闻发言人就安世半导体问题答记者问 [9][27] 房地产行业进展 - 房地产行业全力推进保交楼，截至2025年10月，全国750多万套已售出但难交付的住房实现了交付 [13][31]

文章核心观点 - 全国保交楼工作取得关键性进展，截至2025年10月，已实现交付超过750万套已售难交付住房，行业存量风险正加快出清 [1] - 保交楼工作已形成“政策性资金托底、制度设计保障、市场主体盘活”的清晰纾困路径，并通过“白名单”贷款、共益债、AMC与代建协同等多种方式引入资金，全国“白名单”项目贷款审批金额已超7万亿元 [5][6][7] - 目前约80%至90%的已售住房已完成交付，剩余多为债权关系复杂、资产处置难的“硬骨头”项目，行业工作重心正从保交付攻坚转向存量项目重启与行业新发展模式构建 [8][9] 保交楼进展与成果 - 截至2025年10月，全国已实现交付超过750万套已售出但难交付的住房 [1] - 头部房企交付成果显著：碧桂园自2022年以来累计交付房屋超过180万套；融创中国在2022年至2024年间累计交付约66.8万套 [4] - 企业层面交付压力显著缓解，融创中国表示2025年集团层面的交付任务已明显下降，保交楼工作正进入收官期 [4] - 具体项目案例显示交付节奏恢复，如远洋集团天津博御园项目提前一个月交付，其在天津区域2024至2025年累计交付9个批次、3714户 [2][3] 资金支持与纾困机制 - 政策初期注入专项资金：2022年央行推出3500亿元保交楼专项借款，并设立2000亿元保交楼贷款支持计划，以撬动商业银行配套融资 [6] - 建立房地产融资协调机制与“白名单”项目贷款：该机制通过项目维度筛选，将项目与房企集团风险切割，全国“白名单”项目贷款审批金额已超过7万亿元 [6] - 引入“共益债”安排：在破产重整程序中为新资金提供优先清偿的法律保障，降低了增量资金的风险顾虑，使部分复杂项目得以重启 [6][7] - 形成多元化市场主体参与格局：地方政府纾困基金、资产管理公司（AMC）进行债务重组与资产整合，代建企业保障建设质量与效率，共同盘活项目 [7] 当前难点与后续处置 - 剩余待交付项目约占已售住房的10%至20%，多为推进难度最大的“硬骨头”项目 [8] - 难点项目特征复杂：部分项目债权关系盘根错节，涉及多重抵押与诉讼；部分项目因产权或抵押权问题导致“交房难交证” [8] - 区域进度存在分化：一二线城市项目因货值高、市场基础好，易形成资金正向循环；三四线城市项目则面临回收周期长、风险收益不匹配的挑战 [8] - 针对性处置路径包括：司法重整、市场化并购、引入AMC、货币化安置，以及地方政府或国资平台对存量土地与项目进行收储回购，回笼资金定向用于保交楼 [8][9] 行业影响与发展方向 - 保交楼攻坚战取得关键性成果，正推动行业运行机制重塑，现房销售、“交付即办证”等制度安排成为新的行业规则 [9] - 完成保交楼任务的房企，工作重心转向存量土地和未开发项目的重启，通过债务置换与引入增量资金恢复自身造血能力 [9] - 行业正迈向更加安全、可持续的新发展模式 [9]