报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材方面关税超预期下调需求预期上修，产业端供需双强持续去库，低库存支撑下宏观情绪好转预计影响估值修复，关注终端补库对现货传导，10月合约螺纹关注3200 - 3250区间压力，热卷关注3300 - 3400区间压力 [1] - 铁矿石短期估值修复，但中长期以偏空思路对待，成材终端需求决定铁水高位持续性，后续铁矿供需压力将增强 [4] - 焦炭期货震荡下跌，现货市场提涨仅一轮落地后主流钢厂提降价格，基本面偏空，建议多热卷空焦炭（等货值）策略继续持有 [6] - 焦煤期货震荡下跌，供需宽松格局短期难扭转，建议套利多热卷空焦煤（等货值）策略继续持有 [6] - 硅铁期货主力合约冲高回落，供需矛盾有所缓解，成本端有支撑，预计价格震荡企稳反弹，反弹基于估值修复 [8] - 硅锰期货主力合约小幅反弹，基本面缺乏持续反弹基础，预计价格将企稳反弹，反弹更多基于估值修复 [8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 价格及价差：螺纹钢现货华南涨30元/吨，05、10、01合约分别跌3、3、1元/吨；热卷现货华南涨30元/吨，华北涨10元/吨，华东跌20元/吨，05、10、01合约分别涨5、跌2、跌1元/吨 [1] - 成本和利润：钢坯价格跌20元/吨，江苏电炉螺纹成本涨18元/吨，江苏转炉螺纹成本涨22元/吨，华东热卷利润涨86元/吨，华北热卷利润涨6元/吨，华南热卷利润涨36元/吨 [1] - 产量：日均铁水产量涨0.2至245.6万吨，涨幅0.1%；五大品种钢材产量降9.5至874.2万吨，降幅1.1%；螺纹产量降9.8至223.5万吨，降幅4.2%；热卷产量涨1.1至320.4万吨，涨幅0.3% [1] - 库存：五大品种钢材库存涨29.0至1476.1万吨，涨幅2.0%；螺纹库存涨9.6至653.6万吨，涨幅1.5%；热卷库存涨10.9至365.1万吨，涨幅3.1% [1] - 成交和需求：建材成交量降3.8至10.8万吨，降幅27.8%；五大品种表需降125.7至845.2万吨，降幅12.9%；螺纹钢表需降77.8至213.9万吨，降幅26.7%；热卷表需降23.2至309.5万吨，降幅7.0% [1] 铁矿石 - 相关价格及价差：仓单成本卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉分别跌2.2、4.4、4.3、5.4元/吨；09合约基差卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉分别涨74.0、42.1、42.2、41.1元/吨；5 - 9价差涨21.0至63.5元/吨，9 - 1价差跌1.5至30.0元/吨，1 - 5价差跌19.5至 - 93.5元/吨 [4] - 现货价格与价格指数：日照港卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉分别跌2.0、4.0、4.0、5.0元/吨；新交所62%Fe掉期跌1.4至97.9美元/吨，晋氏62%Fe涨0.6至98.6 [4] - 供给：45港到港量降63.1至2449.7万吨，降幅2.5%；全球发运量降137.7至3050.5万吨，降幅4.3%；全国月度进口总量降22.4至9397.4万吨，降幅0.2% [4] - 需求：247家钢厂日均铁水涨0.2至245.6万吨，涨幅0.1%；45港日均疏港量降16.6至315.2万吨，降幅5.0%；全国生铁月度产量涨859.5至7529.4万吨，涨幅12.9%；全国粗钢月度产量涨1687.2至9284.1万吨，涨幅22.2% [4] - 库存变化：45港库存降63.8至14238.71万吨，降幅0.4%；247家钢厂进口矿库存降376.1至8959.0万吨，降幅4.0%；64家钢厂库存可用天数持平于22.0天 [4] 焦炭 - 相关价格及价差：山西一级湿熄焦持平，日照港准一级涨30元/吨，涨幅2.3%，焦炭09合约跌25元/吨，跌幅1.7%，09基差涨25元/吨，焦炭01合约跌25元/吨，跌幅1.6%，01基差涨25元/吨，J09 - J01持平于 - 28 [6] - 供给：全样本焦化厂日均产量降0.1至66.9万吨，降幅0.2%；247家钢厂日均产量降0.1至47.3万吨，降幅0.2% [6] - 需求：247家钢厂铁水产量涨0.2至245.6万吨，涨幅0.1% [6] - 库存变化：焦炭总库存降17.8至994.6万吨，降幅1.8%；全样本焦化厂焦炭库存降4.5至94.4万吨，降幅4.6%；247家钢厂焦炭库存降4.2至671.0万吨，降幅0.6%；港口库存降9.0至229.1万吨，降幅3.8% [6] - 供需缺口变化：焦炭供需缺口测算降0.3至 - 4.7万吨，降幅6.3% [6] 焦煤 - 相关价格及价差：焦煤（山西仓单）、焦煤（蒙煤仓单）持平，焦煤09合约跌19元/吨，跌幅2.1%，05基差涨19元/吨，焦煤01合约跌19元/吨，跌幅2.1%，09基差涨19元/吨，JM09 - JM01持平于 - 11 [6] - 上游焦煤价格及价差：焦煤（山西仓单）、焦煤（蒙煤仓单）持平 [6] - 海外煤炭价格：澳洲峰景到岸价、京唐港澳主焦库提价持平，广州港澳电煤库提价跌13.3至721元/吨，跌幅1.8% [6] - 供给：原煤产量涨2.8至893.1万吨，涨幅0.3%；精煤产量涨2.0至457.3万吨，涨幅0.4% [6] - 需求：全样本焦化厂日均产量降0.1至66.9万吨，降幅0.2%；247家钢厂日均产量降0.1至47.3万吨，降幅0.2% [6] - 库存变化：汾渭煤矿精煤库存涨9.2至210.9万吨，涨幅4.6%；全样本焦化厂焦煤库存降42.7至916.6万吨，降幅4.4%；247家钢厂焦煤库存涨2.4至787.2万吨，涨幅0.3%；港口库存降14.0至297.8万吨，降幅4.5% [6] 硅铁和硅锰 - 现货价格及价差：硅铁主力合约收盘价跌24.0至5612.0元/吨，跌幅0.4%；硅锰主力合约收盘价跌56.0至5810.0元/吨，跌幅1.0%；硅铁72%FeSi内蒙、青海、甘肃、宁夏现货持平，市场价河南、江苏持平，天津涨50元/吨；硅锰FeMn65Si17内蒙、广西、宁夏、贵州现货均涨50元/吨 [8] - 成本及利润：天津港南非半破酸Mn36.5%涨0.5至33.0元/干吨度，涨幅1.5%；天津港澳大利亚产Mn45%涨1.5至40.5元/干吨度，涨幅3.8%；天津港加蓬产Mn44.5%持平；生产成本内蒙涨36.1至5765.6元/吨，涨幅0.6%，广西持平；生产利润内蒙涨13.9至 - 135.6元/吨，涨幅 - 9.3%，宁夏持平 [8] - 锰矿供应：锰矿发运量降17.1至53.1万吨，降幅24.4%；锰矿到港量涨29.4至412万吨，涨幅249.4%；锰矿疏港量涨30.9至67.5万吨，涨幅84.5%；锰矿港口库存降33.8至371.7万吨，降幅8.3% [8] - 供给：硅铁产量涨0.4至10.3万吨，涨幅3.9%；硅铁生产企业开工率涨1.8至32.5%，涨幅5.8%；硅锰周产量降1.1至17.2万吨，降幅6.1%；硅锰开工率降3.2至37.5%，降幅7.9% [8] - 需求：硅铁需求量降0.1至20万吨，降幅1.1%；高炉开工率涨0.3至84.6%，涨幅0.3%；钢联五大材产量降9.5至874.2万吨，降幅1.1%；硅锰需求量降0.2至12.6万吨，降幅1.8% [8] - 库存变化：硅铁库存60家样本企业降1.0至7.4万吨，降幅11.8%；63家样本企业库存涨2.5至20.7万吨，涨幅13.9%；下游硅铁可用平均天数降0.8至15.4天；硅锰库存平均可用天数涨0.3至17天 [8]

纪要涉及的行业和公司 行业：黑色系（螺纹钢、热卷、铁矿石、焦煤、焦炭等）、建材、制造业、基建地产、铝材、钢铁 公司：烨联钢铁 纪要提到的核心观点和论据 黑色系市场表现与需求 - 螺纹钢需求同比下降 10%-15%，热卷表观需求同比下滑约 8%，可能反映出口悲观预期或现实与预期共振，需进一步验证[1][2] - 随着淡季临近，铁水需求能否维持高位受关注，偏弱数据出现会使市场信心迅速逆转[1][3] - 二三季度制造业和基建地产进入淡季，特别国债难拉动传统消费，预计铁水产量系统性拐头，伴随小幅减产及低位震荡后下行[4][36][38] 海外关税政策 - 中美脱钩大方向不变，关税政策受政治诉求影响。特朗普政府曾因加关税造筹码和财政创收，后因协调预算案通过、美债问题态度转变[5] - 中美大概率重新谈判，但有阻力，关税谈判曲折，美国更被动，关税影响通胀会延迟降息，增加美国衰退风险[6] 国内宏观政策与经济 - 国内信贷脉冲疲弱反映工业周期虚弱，需关注其变化判断工业周期及对黑色产业链需求的影响[7][8] - 居民部门因房价下跌出现负向循环，需财政政策干预，目前政策有一定效果，但私人部门信贷仍疲弱[9] - 今年 4 月政治局会议定调先用完 1.3 万亿特别国债，下半年再考虑增量刺激，财政托底属性明显，向科技倾斜[10] - 一线城市二手房房价是地产链条领先指标，目前仍下跌，地产链条压力大[11] 铁矿石市场 - 2025 年初预期铁矿石供应过剩 3000 - 5000 万吨，但一季度澳洲飓风影响供应，钢厂盈利使铁水产量高位运行，若粗钢压减文件落地，对价格有负面影响[16] - 铁矿石库存高位盘整，部分机构下调全年供应预期，基差绝对值约 80 元，基差率 11%，估值偏低，若无更多利空，短期内可能盘整或反弹[17] 粗钢压减政策 - 粗钢压减需文件强制实施且力度大，当前利润状况下不会马上压减，关注后续需求对利润的影响及 5 月中下旬订单变化[18] 钢材市场 - 国内钢材出口强势，因成本优势，但高出口压制价格上行，未来关注需求下行是否出现[26] - 钢厂限产政策报告有依据，但目前钢材需求未见大幅下降，现货可作扰动项，不过度交易[25] 其他重要但可能被忽略的内容 - 美债到期压力与去年相当，利率低可借新还旧，美债抛售潮使利率飙升则不利，特朗普可能用关税威胁他国购买美债[12] - 国内货币政策若内外经济压力大或 A 股明显走弱，可能出台组合拳[13] - 特别国债和专项债发行加速对黑色系需求有托底作用，但难直接拉升总需求[1][14] - 财政政策对黑色需求影响体现在专项债和特别国债发力，更重要的是观察企业信贷增量[15] - 美金折算烨联钢铁价格需考虑交货品种、普氏价格、运费等因素[32] - 近期中美运费下降，中国至东南亚部分地区运费上涨，存在转出口和绕道运输现象[34] - 钢厂前期抢单或超卖订单预计五六月份回归正常，二三季度铁水可能系统性拐头[35][36] - 短期内市场向上驱动因素少，整体操作上仍不愿意做多[37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材产业呈现现实偏紧、预期偏弱格局，低库存为钢价提供支撑，螺纹钢波动区间参考3100 - 3300，热卷波动区间参考3200 - 3400，单边操作暂观望，关注多成材空原料套利操作 [1] - 铁矿石价格将继续承压运行，成材终端需求决定铁水高位持续性，关注国内需求对冲力度 [2] - 焦炭基本面有所好转，但焦煤弱势、产能过剩和焦企缺乏定价权使其弱势下跌，建议多热卷空焦炭策略继续持有，关注粗钢压减落地情况 [4] - 焦煤市场供需宽松格局短期难扭转，价格仍处下跌趋势，建议多热卷空焦煤策略继续持有，关注粗钢压减落地情况 [4] - 短期硅铁供需矛盾缓解，价格偏弱运行，需跟踪后续电价变化 [5] - 短期硅锰自身供需矛盾有缓解，价格预计偏弱运行，关注5月后South32漳州矿区销售恢复情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 钢材产业 - 价格及价差：螺纹钢和热卷现货及合约价格多数上涨，如螺纹钢现货（华东）从3210涨至3220，热卷现货（华东）从3240涨至3270 [1] - 成本和利润：钢坯价格上涨40至2980，部分地区螺纹和热卷利润有不同程度下降 [1] - 产量：日均铁水产量、五大品种钢材产量、螺纹产量、热卷产量均有增长，其中电炉产量涨幅达10.6% [1] - 库存：五大品种钢材库存、螺纹库存、热卷库存均下降，降幅分别为5.7%、8.3%、3.6% [1] - 成交和需求：建材成交量、五大品种表需、螺纹钢表需、热卷表需均上升，涨幅分别为12.0%、4.8%、12.2%、2.6% [1] 铁矿石产业 - 价格及价差：仓单成本多数上涨，05合约基差多数下降，5 - 9、9 - 1价差上涨，1 - 5价差下降 [2] - 现货价格与指数：日照港部分铁矿石现货价格及新交所、晋氏62%Fe指数上涨 [2] - 供应：45港到港量、全球发运量、全国月度进口总量均下降 [2] - 需求：247家钢厂日均铁水、45港日均疏港量、全国生铁和粗钢月度产量均上升 [2] - 库存：45港库存环比下降0.3%，247家钢厂进口矿库存上升2.9%，64家钢厂库存可用天数上升4.8% [2] 焦炭产业 - 价格及价差：焦炭期货5 - 9价差走强至52，现货第二轮提涨遇阻，处于博弈阶段 [4] - 上游焦煤：焦煤（蒙煤仓单）价格下降0.5%，样本煤矿利润下降1.5%，海外部分煤炭价格有涨跌 [4] - 供给：全样本焦化厂日均产量微增0.3%，247家钢厂日均产量微降0.24% [4] - 需求：247家钢厂铁水产量上升0.4% [4] - 库存：焦炭总库存微降0.24%，全样本焦化厂库存下降5.6%，钢厂库存上升1.3%，港口库存下降2.24% [4] - 供需缺口：焦炭供需缺口测算值下降9.7% [4] 焦煤产业 - 价格及价差：焦煤期货5 - 9价差走强至 - 20 [4] - 海外煤炭：澳洲峰景到岸价下降1.3%，广州港澳电煤库提价上升1.2% [4] - 供给：汾渭样本煤矿原煤和精煤产量分别上升1.4%、1.6% [4] - 需求：全样本焦化厂日均产量微增0.3%，247家钢厂日均产量微降0.2% [4] - 库存：汾渭煤矿精煤库存下降0.6%，全样本焦化厂库存下降1.0%，247家钢厂库存上升0.34%，港口库存下降4.0% [4] 硅铁产业 - 现货价格及价差：硅铁主力合约收盘价上涨0.6%，部分地区现货价格有降，内蒙 - 主力、宁夏 - 主力价差大幅下降 [5] - 成本及利润：兰炭价格持稳，宁夏生产利润下降1000.0% [5] - 产量和开工率：硅铁产量微增0.1%，开工率微降0.5% [5] - 需求：硅铁需求量持平，247家日均铁水产量上升0.4%，钢联五大材产量上升0.9%，河钢招标价下降3.7% [5] - 库存：60家样本企业库存下降11.8%，下游可用平均天数下降5.0% [5] 硅锰产业 - 现货价格及价差：硅锰主力合约收盘价上涨0.7%，多地现货价格下降，内蒙 - 主力、广西 - 主力价差大幅下降 [5] - 成本及利润：部分锰矿价格有降，内蒙生产成本下降0.2%，生产利润下降80.0% [5] - 锰矿供应：锰矿发运量微增0.9%，到港量大幅上升106.3%，疏港量上升16.2% [5] - 锰矿库存：锰矿港口库存上升8.8% [5] - 供给：硅锰周产量下降1.7%，开工率下降2.0% [5] - 需求：硅锰需求量上升1.2%，河钢集团采购量持平 [5] - 库存：63家样本企业库存上升15.4%，库存平均可用天数上升2.14% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材现实基本面较强且宏观乐观预期提升使成材下方有支撑，但需求预期较弱、新接单走弱、出口压制价格限制盘面反弹空间，若无超预期利好近期盘面或震荡盘整 [3] - 铁矿石供需双旺但市场交易强现实弱预期，五月中下旬需求或大幅下降，出口走弱或激化产业链矛盾，钢厂减产负反馈压力加大 [17] - 煤焦短期供需双旺，中长期焦煤过剩矛盾难解决，煤价或长期阴跌，焦炭供需矛盾可控但钢材远月订单下滑，盘面上涨阻力大 [34] - 硅锰维持减产定价但供给仍过剩、库存压力大，硅铁本周减产转折产量和仓单增加压制价格，下游高铁水有支撑但高库存格局未变 [54] - 纯碱5月检修增加，盘面先交易预期再交易预期差，市场中长期过剩预期不变，库存高位压力大，需求刚需略改善，累库不及预期且供应扰动增加或增大盘面波动 [70] - 玻璃假期产销弱势、现货降价，供应端点火与冷修并存，需求端疲弱、库存压力高，未来面临过剩压力，盘面或逼出新冷修，价格低位短期波动或增加 [96] 各行业相关总结 钢材 - 2025年5月7日螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3126、3048、3098元/吨，热卷01、05、10合约收盘价分别为3239、3200、3217元/吨 [4] - 2025年5月7日螺纹钢中国汇总价格3344元/吨，上海3220元/吨，北京3180元/吨，杭州3220元/吨，天津3210元/吨；热卷上海、乐从、沈阳汇总价格部分缺失 [9] - 2025年5月7日01卷螺差113，05卷螺差152，10卷螺差119；卷螺现货价差上海、北京部分缺失，沈阳为 -50 [12] - 2025年5月7日01螺纹/01铁矿为5，05螺纹/05铁矿为4，10螺纹/09铁矿为4；01螺纹/01焦炭为2，05螺纹/05焦炭为2，10螺纹/09焦炭为2 [15] 铁矿石 - 2025年5月7日01、05、09合约收盘价分别为681、768、708元/吨，01、05、09基差分别为85.5、4、60.5，日照PB粉765元/吨，日照卡粉852元/吨，日照超特635元/吨 [18] - 2025年5月2日，日均铁水产量245.42万吨，45港疏港量331.84万吨，五大钢材表需971万吨，全球发运量3050.5万吨，澳巴发运量2540.4万吨，45港到港量2449.7万吨，45港库存14261万吨，247家钢厂库存9073.03万吨，247钢厂可用天数30.1天 [28] 煤焦 - 2025年5月7日焦煤仓单成本（唐山蒙5）983元/吨，焦煤主力基差（唐山蒙5）71元/吨；焦炭仓单成本（日照港）1476元/吨，焦炭主力基差（日照港） -26元/吨等 [35] - 2025年5月7日安泽低硫主焦煤出厂价1290元/吨，蒙5原煤自提价830元/吨等；即期焦化利润79元/吨，蒙煤进口利润（长协）75元/吨等 [36][38] 铁合金 - 2025年5月7日硅铁基差（宁夏）270元/吨，硅铁01 - 05为82，硅铁现货宁夏5450元/吨等；硅铁仓单17881张 [55] - 2025年5月7日硅锰基差（内蒙古）302元/吨，硅锰01 - 05为152，硅锰现货宁夏5450元/吨等；硅锰仓单123166张 [56] 纯碱 - 2025年5月7日纯碱05合约1296元/吨，09合约1323元/吨，01合约1327元/吨；月差（5 - 9） -27，月差（9 - 1） -4，月差（1 - 5）31；沙河重碱基差 -7，青海重碱基差 -223 [71] - 2025年5月7日华北重碱市场价1500元/吨，轻碱市场价1400元/吨等；重碱 - 轻碱价差华北100元/吨等 [72] 玻璃 - 2025年5月7日玻璃05合约1046元/吨，09合约1074元/吨，01合约1115元/吨；月差（5 - 9） -28，月差（9 - 1） -41，月差（1 - 5）69；05合约基差（沙河）162，05合约基差（湖北）134等 [98] - 2025年5月6日沙河产销98，湖北产销95，华东产销110，华南产销114 [99]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 钢材：中美会谈释放缓和信号，市场情绪向上修复，现实偏紧、预期偏弱，低库存为钢价提供支撑，螺纹钢波动区间参考3100 - 3300，热卷波动区间参考3200 - 3400，单边操作暂观望，关注多材空原料套利操作[1] - 铁矿石：昨日铁矿09合约震荡运行，盘面短期上方承压，行政性压减影响仍在，本周铁水日均产量继续小幅增长，后续铁水高位持续性取决于成材终端需求，预计铁矿价格将继续承压运行[3] - 焦炭：节前焦炭现货第二轮提涨遇阻，节后出厂价格短期以稳为主，港口贸易价格稳中偏弱，供应端开工持续提升，需求端铁水高位有支撑但需关注回落可能，建议多热卷空焦炭策略继续持有，关注粗钢压减落地情况[5] - 焦煤：节后市场供需宽松格局短期难扭转，供应端国内煤产量偏高、进口煤受限，需求端下游用户补库加快但按需采购，建议多热卷空焦煤策略继续持有，关注粗钢压减落地情况[5] - 硅铁：昨日硅铁期货主力合约大幅下跌，短期供需矛盾缓解，成本受电价影响价格向下移，预计短期硅铁价格偏弱运行，需跟踪后续电价变化[6] - 硅锰：昨日硅锰主力合约延续下行趋势，短期自身供需矛盾有待解决，成本端支撑力度不足，预计价格震荡偏弱运行[6] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 价格及价差：螺纹钢现货华南涨10元/吨，05合约涨15元/吨，10、01合约分别跌4元/吨、6元/吨；热卷现货华南涨10元/吨，华东、华北分别跌20元/吨、10元/吨，05、10、01合约分别跌10元/吨、6元/吨、6元/吨[1] - 成本和利润：钢坯价格降20元/吨，江苏电炉螺纹成本降13元/吨，华东热卷利润降14元/吨等[1] - 产量：日均铁水产量245.4万吨，增1.1万吨，涨幅0.4%；五大品种钢材产量883.7万吨，增7.9万吨，涨幅0.9%等[1] - 库存：五大品种钢材库存1447.1万吨，降87.2万吨，降幅5.7%；螺纹库存644.0万吨，降58.3万吨，降幅8.3%等[1] - 成交和需求：建材成交量降1.6，降幅14.2%；五大品种表需970.9万吨，增44.6万吨，涨幅4.8%等[1] 铁矿石 - 相关价格及价差：仓单成本卡粉涨5.5元/吨，涨幅0.7%；05合约基差卡粉涨3.0元/吨，涨幅97.5%等[3] - 现货价格与价格指数：日照港卡粉涨5.0元/吨，涨幅0.6%；新交所62%Fe掉期涨0.6美元/吨，涨幅0.7%等[3] - 供应：45港到港量2449.7万吨，降63.1万吨，降幅2.5%；全球发运量3050.5万吨，降137.7万吨，降幅4.3%等[3] - 需求：247家钢厂日均铁水245.4万吨，增1.1万吨，涨幅0.4%；全国生铁月度产量7529.4万吨，增859.5万吨，涨幅12.9%等[3] - 库存变化：45港库存14302.48万吨，降50.1万吨，降幅0.3%；247家钢厂进口矿库存9335.1万吨，增262.0万吨，涨幅2.9%等[3] 焦炭 - 相关价格及价差：山西一级湿熄焦持平，焦炭05合约跌131元/吨，跌幅8.2%，05基差降196元/吨等[5] - 上游焦煤价格及价差：焦煤（山西仓单）降25元/吨，跌幅2.2%；焦煤（蒙煤仓单）持平[5] - 供给：全样本焦化厂日均产量67.0万吨，增0.2万吨，涨幅0.3%[5] - 需求：247家钢厂铁水产量245.4万吨，增1.1万吨，涨幅0.4%[5] - 库存变化：焦炭总库存1012.3万吨，降2.5万吨，降幅0.2%；全样本焦化厂焦炭库存99.0万吨，降5.9万吨，降幅5.6%等[5] 焦煤 - 相关价格及价差：焦煤（山西仓单）降25元/吨，跌幅2.2%；焦煤05合约降8元/吨，跌幅0.9%等[5] - 海外煤炭价格：澳洲峰景到岸价涨3.0美元/吨，涨幅1.5%；广州港澳电煤库提价降10.6元/吨，跌幅1.4%[5] - 供给：原煤产量890.2万吨，增12.0万吨，涨幅1.4%；精煤产量455.3万吨，增7.3万吨，涨幅1.6%[5] - 需求：全样本焦化厂日均产量67.0万吨，增0.2万吨，涨幅0.3%；247家钢厂日均产量47.4万吨，降0.1万吨，降幅0.2%[5] - 库存变化：汾渭煤矿精煤库存201.7万吨，降1.2万吨，降幅0.6%；全样本焦化厂焦煤库存959.3万吨，降9.7万吨，降幅1.0%等[5] 硅铁 - 现货价格及价差：硅铁主力合约收盘价降192.0元/吨，跌幅3.4%；硅铁72%FeSi内蒙现货降100.0元/吨，跌幅1.8%等[6] - 成本及利润：生产成本青海降40.5元/吨，跌幅0.7%；生产利润内蒙降100.0元/吨，涨幅76.3%等[6] - 产量及开工率：硅铁产品（周）9.9万吨，持平；硅铁生产企业开工率（周）30.8%，降0.2个百分点[6] - 需求：247家日均铁水产量（周）245.4万吨，增1.1万吨，涨幅0.4%；钢联五大材产量（周）883.7万吨，增7.9万吨，涨幅0.9%等[6] - 库存变化：硅铁库存60家样本企业（周）8.4万吨，降1.1万吨，降幅11.8%；下游硅铁可用平均天数（月）15.4天，降0.8天，降幅5.0%[6] 硅锰 - 现货价格及价差：硅锰主力合约收盘价降192.0元/吨，跌幅3.3%；硅锰FeMn65Si17内蒙现货持平[6] - 成本及利润：生产成本广西降15.8元/吨，跌幅0.2%；生产利润内蒙持平[6] - 锰矿供应：锰矿发运量（周）78.8万吨，增0.7万吨，涨幅0.9%；锰矿到港量（周）65.3万吨，增33.6万吨，涨幅106.3%等[6] - 锰矿库存：锰矿港口库存（周）405.5万吨，增32.8万吨，涨幅8.84%[6] - 供给：硅锰周产量18.3万吨，降0.3万吨，降幅1.7%；硅锰开工率40.7%，降0.9个百分点[6] - 需求：硅锰需求（钢铁测算）12.8万吨，增0.1万吨，涨幅1.24%；硅锰6517采购量河钢集团持平[6] - 库存变化：63家样本企业库存（周）18.2万吨，增2.4万吨，涨幅15.4%；硅锰库存平均可用天数（月）17天，增0.3天，涨幅2.14%[6]

现货价格 - 日照港PB粉现货价格上涨1元至759元/吨，巴混粉现货价格上涨2元至773元/吨 [1] 期货表现 - 铁矿主力合约微涨0.14%（+1点），收于704.5元/吨 [1] 基差分析 - 最优交割品为巴混粉，PB粉和巴混粉仓单成本分别为804元和792元/吨，05合约PB粉基差约43元/吨 [2] 需求端 - 日均铁水产量环比增加1.07万吨至245.42万吨，达历史同期高位 [3][6] - 高炉炼铁产能利用率环比提升0.4个百分点至92%，但钢厂盈利率下降1.3个百分点至56.28% [3] 供给端 - 全球铁矿发运量环比减少137.7万吨至3050.5万吨，其中澳洲发运量减少226万吨至1769.2万吨（发往中国量减128.9万吨） [4] - 巴西发运量环比微增8万吨至771.2万吨，45港口到港量环比下滑63.1万吨至2449.7万吨 [4] 库存动态 - 45港库存环比增加41.48万吨至14302.48万吨，钢厂进口矿库存因节前补库大幅增加262.02万吨至9335.05万吨 [5] 市场观点 - 铁水产量维持245万吨高位，下游成材去库且表需韧性支撑钢厂复产，但终端需求承接力度决定持续性 [6] - 5-6月海外矿山发运冲量将至，叠加粗钢压减预期增强，铁矿供需压力或显现，价格可能持续承压 [6]

报告行业投资评级 - 螺纹：★★★，预判趋势性上涨，判断有明晰的上涨趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 热卷：★★★，预判趋势性上涨，判断有明晰的上涨趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铁矿：★★★，预判趋势性上涨，判断有明晰的上涨趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 焦炭：★☆★，多空趋势相对均衡，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 焦煤：★☆★，多空趋势相对均衡，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 硅锰：★★☆，持空，判断有较为明晰的下跌趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 硅铁：★★☆，持空，判断有较为明晰的下跌趋势，且行情正在盘面发酵 [1] 报告的核心观点 - 黑色金属各品种走势分化，钢材、铁矿短期震荡，焦炭、焦煤、硅锰、硅铁预计偏弱震荡 [1][2][5][6] - 关注旺季需求强度、政策落地情况、钢材出口演化情况以及铁水产量变化等因素对行情的影响 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 【钢材】 - 盘面弱势震荡，螺纹表需环比下滑、回暖缺乏持续性，产量持平、库存下降但绝对值偏低；热卷供需趋稳、库存下降，铁水产量升至高位但复产将放缓 [1] - 4月PMI回落，制造业景气度下滑，地产销售和新开工仍疲弱，关注销售复苏情况 [1] - 中美关税政策博弈，粗钢压减预期降温，盘面短期弱势震荡，关注旺季需求及政策情况 [1] 【铁矿】 - 盘面小幅走弱，供应端全球发运环比回升、强于去年同期，国内到港量反弹、港口库存累增 [2] - 需求端铁水产量大幅增加，短期钢厂盈利尚可，预计铁水维持高位 [2] - 重要会议无超预期政策，粗钢限产消息拖累盘面，预计走势震荡，短期有支撑，需注意铁水见顶回落压力 [2] 【焦炭】 - 减仓致尾盘反弹，焦化第二轮提涨被拒，看涨情绪回落，日产持续小幅增加 [3] - 库存去化不畅维持高位，贸易无采购积极性，碳元素供应充裕，下游铁水产量增加、钢坯出口订单好，关注钢材出口情况 [3] 【焦煤】 - 减仓致尾盘反弹，炼焦煤矿山产量逐渐恢复但本周仍小幅下降 [5] - 现货竞拍成交市场走弱，成交价格松动，终端库存高，五一无额外补库需求 [5] - 总库存基本持平，产端库存压力高，下游刚需采购，盘面贴水，预计偏弱震荡 [5] 【硅锰】 - 价格创年内新低，减仓致尾盘反弹，全国锰矿港口库存持续上升，锰矿报价及成交价下降 [6] - 铁水产量抬升，硅锰供应下行，库存大幅累增，压制价格，建议反弹做空 [6] 【硅铁】 - 2509合约价格创年内新低，减仓致尾盘反弹，铁水产量抬升，出口需求环比下行、边际影响小 [7] - 金属镁产量下降，需求整体边际下行，供应持续下行，成交一般，库存累增，基本面弱，建议反弹做空 [7]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级为三颗白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 热卷操作评级为三颗白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 铁矿操作评级为三颗白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 焦炭操作评级为一红两绿星，代表偏空，判断有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 焦煤操作评级为一红两绿星，代表偏空，判断有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 锰硅操作评级为两红一绿星，代表持多，有较为明晰的上涨趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 硅铁操作评级为一红两绿星，代表偏空，判断有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 钢材短期弱势震荡，需关注旺季需求强度及政策落地情况；铁矿走势震荡，短期价格有支撑，需注意铁水见顶回落压力；焦炭价格震荡下行，关注钢材出口演化情况；焦煤预计偏弱震荡；硅锰建议反弹做空；硅铁基本面较弱，建议反弹做空 [1][2][3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面承压回落，螺纹表需环比下滑，回暖缺乏持续性，产量持平，库存下降且绝对值偏低；热卷供需趋稳，库存下降，铁水产量升至高位，后期复产将放缓 [1] - 下游基建、制造业好转，地产销售、新开工降幅边际收窄但整体仍疲弱，关注销售复苏情况 [1] - 中美关税政策反复博弈，粗钢压减预期降温，盘面节奏切换快，短期弱势震荡，节前注意仓位控制 [1] 铁矿 - 今日盘面震荡，供应端全球发运环比回升且强于去年同期，国内到港量反弹且处于同期偏强水平，港口库存累库 [2] - 需求端上周铁水产量大幅增加，短期钢厂盈利尚可，预计铁水维持高位 [2] - 国内重要会议无超预期政策，限产消息对盘面扰动减弱，短期难影响现实需求，走势震荡，短期价格有支撑，需注意铁水见顶回落压力 [2] 焦炭 - 价格震荡下行，焦化第二轮提涨被拒，看涨情绪回落，日产持续小幅增加 [3] - 整体库存去化不畅维持高位，贸易无采购积极性，碳元素供应充裕，下游铁水产量大增，钢坯出口订单好，关注钢材出口演化情况 [3] 焦煤 - 价格震荡下行，炼焦煤矿山产量逐渐恢复，但本周受部分煤矿影响仍小幅下降 [4] - 现货竞拍成交市场走弱，成交价格松动，终端库存高，五一无额外补库需求 [4] - 炼焦煤总库存基本持平，产端库存压力高，下游焦化厂和钢厂维持刚需采购，盘面贴水，预计偏弱震荡 [4] 硅锰 - 关税政策摇摆不定，价格创年内新低，全国锰矿港口库存持续抬升，上周天津港累库超30万吨，锰矿现货及远期报价下行 [5] - 铁水产量大幅抬升，硅锰供应下行，整体库存大幅累增，对价格构成压制，建议反弹做空 [5] 硅铁 - 关税政策摇摆不定，价格震荡下行，铁水产量大幅抬升，出口需求环比下行但边际影响小 [6] - 金属镁产量下降，次要需求一般，需求整体边际下行，供应持续下行，市场成交一般，表内库存累增，基本面弱，建议反弹做空 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受国内经济及全球贸易摩擦影响钢材需求偏弱，五一假期前虽有一定补库需求但对后市隐忧仍存，国内政策虽暂时托而不举但后续发力概率仍存在，产业供需进入季节性走弱状态，关注节后反弹结束带来的做空机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 4月29日黑色系商品期货除铁矿外全线下跌，螺纹收于3100元/吨下跌1.21%，热卷主力合约收于3210元/吨下跌1.26%，铁矿主力合约收于709元/吨小幅上涨0.28%，双焦继续下跌 [1] 市场分析 - 4月24日韩国对原产于中国的热轧碳钢或合金钢中厚板征收为期四个月临时反倾销税，税率27.91 - 38.02%，有效期至2025年8月23日；巴西对原产于中国和印度的彩涂板作出反倾销肯定性初裁但不建议征收临时反倾销税；加拿大对原产于或进口自中国等国家的碳钢丝和合金钢丝发起反倾销调查，多国增加中国钢铁进口关税及反倾销调查冲击净出口“以价换量”模式，制造业需求因关税调整下修，且政治局会议后五一假期前国内进入政策空窗期 [1] - 供应方面，上周247家长流程钢厂盈利率57.58%创5个月高位，高炉开工率增加0.77%至84.33%，炼铁产能利用率环比增加1.45%至91.6%，日均铁水产量环增4.23万吨至244.35万吨创2023年10月以来最高，同比增幅扩大至6.83%，粗钢压减预期重新升温，短程钢厂有亏损减产预期，长流程转产钢坯使部分钢厂螺纹产量分流，短期供应压力缓解，供需格局改善 [1] 投资建议 - 铁矿石关注供需变化和库存情况，避免追高 [1] - 螺纹钢建议投资者短期以震荡思路对待，关注卷螺差变化 [1] - 热卷建议投资者短期以高位整理思路对待，关注供需变化 [1] - 双焦后续关注下跌企稳后震荡行情或做双焦之间的强弱关系 [1]

报告行业投资评级 - 黑色板块焦煤、焦炭投资评级为震荡偏空 [1] 报告的核心观点 - Jm2509合约收于947.0，环比上一交易日收盘下跌0.94%，夜盘收于939.5，环比日盘收盘下跌0.79%；J2509合约收于1562.0，环比上一交易日收盘下跌0.26%，夜盘收于1557.5，环比日盘收盘下跌0.29% [1] - 5月制造业用钢调研显示，钢结构行业样本企业原料库存环比下滑1.69%，日耗环比下滑1.56%；机械行业样本企业原料库存月环比下滑5.98%，可用天数下滑3.09%；汽车行业样本企业原料库存环比下降1.10%，原料日耗环比小幅增加2.16% [1] - 外交部发言人回应特朗普声称中方领导人打电话一事，称近期两国元首没有通话，中美双方未就关税问题进行磋商或谈判 [1] - 近日市场再传粗钢压减消息，利空焦煤焦炭市场，上周五二轮提涨开启，但终端对提涨均不予接受，焦企利润逐步好转，本轮提涨节前落地可能性不大，下游焦煤库存多维持低库存，多数竞拍成交价格回落，双焦节前以震荡看待 [1] - 临近五一假期，建议轻仓或空仓过节，谨防假期市场情绪扰动 [1]